2. XÁC NH VN NGHIÊN CU
2.2.1.5Quy mô doanh ngh ip (Business Size)
Nhơn t quy mô có nhi u đi m đ i ngh ch khi xem xét nh h ng c a nó đ i v i đòn b y tƠi chính. Nhi u nghiên c u cho r ng gi a quy mô vƠ đòn b y tƠi chính có m i quan h thu n chi u. Theo lỦ thuy t đánh đ i thì quy mô c a doanh nghi p có m i quan h t l thu n (+) v i n vay, b i vì các doanh nghi p l n th ng có
r i ro phá s n th p vƠ có chi phí phá s n th p. Marsh (1982) cho r ng các doanh nghi p l n th ng s d ng n dƠi h n nhi u h n trong khi các doanh nghi p nh s d ng ch y u n ng n h n. Các doanh nghi p l n có th t n d ng l i th quy mô s l n trong vi c t ng n vay dƠi h n, vƠ có th có s c đƠm phán cao h n so v i các đ nh ch tƠi chính. Do v y, chi phí đ t ng n vƠ v n ch có quan h ngh ch chi u v i quy mô. NgoƠi ra, các doanh nghi p l n th ng đa d ng hóa l nh v c ho t đ ng vƠ có dòng ti n n đ nh h n, kh n ng phá s n c ng bé h n so v i các doanh nghi p nh . Nh ng đ c đi m trên d n d n quy mô có quan h cùng chi u v i đòn b y tƠi
chính.
Theo lỦ thuy t v chi phí đ i di n cho r ng chi phí đ i di n c ng th t s l n đ i v i các doanh nghi p nh vì các doanh nghi p nƠy có đ ng l c ch p nh n r i ro đ t ng tr ng, đ c bi t n u các doanh nghi p có đ c tính trách nhi m h u h n v v n. M i quan h nƠy c ng đ c gi i thích b i lỦ thuy t b t cơn x ng v thông tin. Theo đó, khi doanh nghi p có quy mô cƠng nh , s b t cơn x ng v thông tin cƠng l n. Fama vƠ Jensen (1983), Rajan vƠ Zingales (1995) cho r ng các doanh nghi p l n có khuynh h ng công b thông tin cho ng i bên ngoƠi nhi u h n các doanh nghi p nh . S b t cơn x ng thông tin ít h n v i các doanh nghi p l n lƠm các doanh nghi p nh khó có đi u ki n đ ti p c n các kho n tín d ng vƠ có khuynh h ng s d ng v n ch nhi u h n các kho n n .Trong khi đó, các doanh nghi p có
quy mô l n có chi phí đ i di n th p, chi phí ki m soát th p, ít chênh l ch thông tin
h n so v i các doanh nghi p nh h n, dòng ti n ít bi n đ ng, d dƠng ti p c n th tr ng tín d ng, vƠ s d ng nhi u n vay h n đ có l i nhi u h n t t m ch n thu .
Có r t nhi u nghiên c u th c nghi m xem xét vai trò quy mô doanh nghi p
nh nh Warner (1977); Marsh (1982); Petit và Singer (1985); Titman và Wessels (1988); Rajan và Zingales (1995) các n c phát tri n; Friend và Hasbrouck (1998); Wiwattnakantang (1999); Pendey (2001); Huang và Song (2002); Frank và Goyal (2002); Panno, Ojah và Manrique (2003); vƠ Chen (2004) các n c đang phát tri n; vƠ g n đơy nh t lƠ nghiên c u c a Psillaki vƠ Daskalakis (2009) đƣ
nghiên c u các doanh nghi p v a vƠ nh Hy L p, ụ, B Ơo Nha c ng đƣ cho
th y quy mô c a doanh nghi p vƠ đòn b y tƠi chính có m i quan h t l thu n (+).
Tuy nhiên, nghiên c u c a Rajan vƠ Zingales (1995) c, các doanh nghi p có quy mô l n d dƠng ti p c n v i th tr ng c phi u nên có nhi u thu n l i h n vƠ do đó ít s d ng n . Sau đó đ c Kremp et al. (1999) đƣ nghiên c u l p lu n r ng m i quan h ngh ch mƠ Rajan vƠ Zingales (1995) k t lu n lƠ do đ c tr ng riêng c a lu t phá s n c vƠ s b o v các ch n t t h n các qu c gia khác c a h th ng ngơn hƠng Hausbank c ch không ph i do k t qu c a thông tin b t cơn x ng; k t qu nghiên c u c a Beven vƠDanbolt (2002) l i cho th y quy mô doanh
nghi p có quan h t l ngh ch v i n ng n h n vƠ t l thu n v i n dƠi h n.
V y, gi thuy t th t (H4) đ c xơy d ng nh sau : quy mô c a doanh nghi p có quan h t l thu n (+) ho ct l ngh ch (-) v i đòn b y tài chính.
Quy mô c a doanh nghi p đ c đo l ng nh sau
SIZE = Ln(t ng tƠi s ncu i k ) (2.7)
Trong đó, hƠm Ln lƠ hƠm log c s e