Mô hình nghiên cứu tiếp theo có thể đưa thêm những biến đo lường tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp để bổ su ng thêm kết quả như đưa thêm tỷ suất sinh lợi dưới góc độ thị trường Tobin’Q, tỷ số giá trị vốn hóa thị trường trên giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu (MBVR - Market value of equity to the book value of equity), đưa thêm các
biến số tác động của môi trường bên ngoài doanh nghiệp như các chính sách tiền tệ, các biến vĩ mô.
Những nghiên cứu tiếp theo nên xem xét mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp trong những ngành riêng lẻ. Vì vậy có thể đưa ra cái nhìn cụ thể hơn về từng ngành riêng biệt, đánh giá tác động của nợ chính xác hơn.
Ngoài ra, để kết quả nghiên cứu chính xác và có độ tin cậy cao hơn, nghiên cứu tiếp theo nên sử dụng số liệu hàng quý thay vì sử dụng số liệu hàng năm.
PHỤ LỤC
PHỤ LỤC 1
DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE THUỘC MẪU NGHIÊN CỨU STT
Mã chứng khoán
Tên công ty
1 AAM Công ty cổ phần Thủy sản Mekong
2 ABT Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre
3 ACL Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản Cửu Long An Giang
4 AGF Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu thủy sản An Giang
5 ALP Công ty Cổ phần Đầu tư Alphanam
6 ANV Công ty cổ phần Nam Việt
7 ASM Công ty cổ phần Đầu tư và Xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang
8 BBC Công ty Cổ phần Bibica
9 BCI Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng Bình Chánh
10 BHS Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa
11 BMC Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định
12 BMP Công ty cổ phần nhựa Bình Minh
13 CDC Công ty cổ phần Chương Dương
14 CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh
15 CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi
16 DCL Công ty cổ phần Dược phẩm Cửu Long
17 DCT Công ty cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai
18 DHA Công ty Cổ phần Hoá An
19 DIC Công ty cổ phần Đầu tư và Thương mại DIC
21 DRC Công Ty Cổ Phần Cao Su Đà Nẵng
22 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta
23 FPT Công ty cổ phần FPT
24 GDT Công ty cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành
25 GIL Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất Nhập Khẩu Bình Thạnh
26 GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gòn
27 GMD Công ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển
28 GTA Công ty Cổ phần chế biến gỗ Thuận An
29 HAI Công ty Cổ phần Nông dược H.A.I
30 HAP Công ty cổ phần Tập đoàn HAPACO
31 HMC Công ty Cổ phần Kim khí TP Hồ Chí Minh
32 HRC Công Ty Cổ Phần Cao su Hòa Bình
33 HTV Công ty cổ phần vận tải Hà Tiên
34 ICF Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại Thủy sản
35 IMP Công ty cổ phần dược phẩm Imexpharm
36 ITC Công ty cổ phần Đầu tư và Kinh doanh nhà
37 KBC Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc-CTCP
38 KDC Công ty cổ phần Kinh Đô
39 KHA Công ty cổ phần xuất nhập khẩu Khánh Hội
40 KHP Công ty cổ phần Điện lực Khánh Hòa
41 KSH Công ty Cổ phần Tập đoàn Khoáng sản Hamico
42 LBM Công ty cổ phần Khoáng sản và Vật liệu xây dựng Lâm Đồng
43 LGC Công ty cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia
44 LSS Công ty cổ phần Mía đường Lam Sơn
45 MCP Công Ty Cổ Phần In và Bao bì Mỹ Châu
46 MHC Công ty cổ phần hàng hải Hà Nội
48 MTG Công ty cổ phần MT GAS
49 NAV Công ty Cổ phần Nam Việt
50 NSC Công ty Cổ phần Giống cây trồng Trung Ương
51 NTL Công ty cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm
52 OPC Công ty cổ phần Dược phẩm OPC
53 PAC Công ty Cổ phần Pin Ắc quy miền Nam
54 PAN Công ty Cổ phần Xuyên Thái Bình
55 PET Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí
56 PGC Công ty Cổ Phần Gas Petrolimex
57 PJT Công Ty Cổ Phần Vận tải Xăng dầu Đường Thủy Petrolimex
58 PNC Công ty cổ phần văn hoá Phương Nam
59 PPC Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại
60 PVD Tổng công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan dầu khí
61 RAL Công ty cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đông
62 REE Công ty cổ phần Cơ điện lạnh
63 RIC Công ty Cổ phần Quốc tế Hoàng Gia
64 SAM Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển SACOM
65 SAV Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế và Xuất nhập khẩu SAVIMEX
66 SC5 Công ty cổ phần Xây dựng số 5
67 SCD Công ty Cổ phần Nước Giải khát Chương Dương
68 SFC Công Ty Cổ Phần Nhiên Liệu Sài Gòn
69 SFI Công ty cổ phần Đại lý Vận tải SAFI
70 SJD Công Ty Cổ Phần Thủy Điện Cần Đơn
71 SJS Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu công nghiệp Sông Đà
72 SMC Công ty cổ phần đầu tư thương mại SMC
73 SSC Công ty cổ phần Giống cây trồng miền Nam
75 TBC Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà
76 TCM Công ty cổ phần Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công
77 TDH Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức
78 TNA Công ty Cổ Phần Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam
79 TS4 Công ty cổ phần Thủy sản số 4
80 TYA Công ty Cổ phần Dây và Cáp điện Taya Việt Nam
81 UIC Công ty cổ phần Đầu tư phát triển Nhà và Đô thị IDICO
82 VHC Công ty cổ phần Vĩnh Hoàn
83 VIC Tập Đoàn VinGroup - Công ty cổ phần
84 VID Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông
85 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý
86 VNE Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam
87 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam
88 VPK Công ty Cổ phần bao bì dầu thực vật
89 VSH Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh
90 VTB Công ty Cổ phần Viettronics Tân Bình
PHỤ LỤC 2
KẾT QUẢ HỒI QUY BIẾN PHỤ THUỘC ROE, ROE VÀ EPS Kết quả hồi quy biến phụ thuộc ROE
Mô hình 1
Dependent Variable: ROE
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:41
Sample: 2007 2013
Periods included: 7
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 637
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.993109 0.525952 -1.888214 0.0595 STD -0.158523 0.052472 -3.021123 0.0026 LTD -0.156009 0.060391 -2.583312 0.0101 SIZE 0.041224 0.019426 2.122070 0.0343 AG 0.018388 0.008925 2.060355 0.0398 SG 0.024313 0.005868 4.143363 0.0000 EFF 0.050361 0.011244 4.478895 0.0000 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.557772 Mean dependent var 0.139442
S.E. of regression 0.096042 Akaike info criterion -1.701047
Sum squared resid 4.925641 Schwarz criterion -0.980408
Log likelihood 644.7835 Hannan-Quinn criter. -1.421272
F-statistic 6.603162 Durbin-Watson stat 1.556304
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 2
Dependent Variable: ROE
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:41
Sample: 2007 2013
Periods included: 7
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 637
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.991647 0.524703 -1.889919 0.0593 TD -0.157743 0.050213 -3.141461 0.0018 SIZE 0.041167 0.019377 2.124499 0.0341 AG 0.018372 0.008911 2.061721 0.0397 SG 0.024309 0.005862 4.146909 0.0000 EFF 0.050335 0.011223 4.485145 0.0000 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
Adjusted R-squared 0.474284 S.D. dependent var 0.132337
S.E. of regression 0.095952 Akaike info criterion -1.704182
Sum squared resid 4.925666 Schwarz criterion -0.990539
Log likelihood 644.7819 Hannan-Quinn criter. -1.427123
F-statistic 6.680967 Durbin-Watson stat 1.556384
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 3
Dependent Variable: ROE
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:42
Sample (adjusted): 2008 2013
Periods included: 6
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 546
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.821425 0.650386 2.800530 0.0053 STD(-1) 0.118643 0.058737 2.019907 0.0440 LTD(-1) 0.052505 0.066489 0.789678 0.4301 SIZE -0.066395 0.023889 -2.779288 0.0057 AG 0.144887 0.021505 6.737314 0.0000 SG 0.016970 0.006210 2.732833 0.0065 EFF 0.059323 0.013001 4.562957 0.0000 Effects Specification
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.600626 Mean dependent var 0.132849
Adjusted R-squared 0.509777 S.D. dependent var 0.135311
S.E. of regression 0.094739 Akaike info criterion -1.708551
Sum squared resid 3.985108 Schwarz criterion -0.904765
Log likelihood 568.4345 Hannan-Quinn criter. -1.394344
F-statistic 6.611278 Durbin-Watson stat 1.561480
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 4
Dependent Variable: ROE
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:42
Sample (adjusted): 2008 2013
Periods included: 6
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 546
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.787614 0.650309 2.748870 0.0062 TD(-1) 0.097555 0.056410 1.729389 0.0844 SIZE -0.065064 0.023883 -2.724233 0.0067 AG 0.144224 0.021514 6.703661 0.0000 SG 0.016586 0.006207 2.672202 0.0078 EFF 0.059883 0.013003 4.605393 0.0000 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.599157 Mean dependent var 0.132849
Adjusted R-squared 0.509080 S.D. dependent var 0.135311
S.E. of regression 0.094806 Akaike info criterion -1.708544
Sum squared resid 3.999759 Schwarz criterion -0.912639
Log likelihood 567.4326 Hannan-Quinn criter. -1.397418
F-statistic 6.651615 Durbin-Watson stat 1.544879
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 5
Dependent Variable: ROE
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:43
Sample (adjusted): 2009 2013
Periods included: 5
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 455
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.705638 0.745028 2.289361 0.0226 STD(-2) 0.111318 0.055636 2.000820 0.0462 LTD(-2) -0.016804 0.065829 -0.255274 0.7987 SIZE -0.062051 0.027002 -2.297992 0.0221 AG 0.130668 0.022336 5.850073 0.0000 SG 0.017044 0.006330 2.692742 0.0074 EFF 0.076154 0.015596 4.883036 0.0000
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.663090 Mean dependent var 0.136878
Adjusted R-squared 0.567918 S.D. dependent var 0.132304
S.E. of regression 0.086967 Akaike info criterion -1.853614
Sum squared resid 2.677411 Schwarz criterion -0.938999
Log likelihood 522.6972 Hannan-Quinn criter. -1.493295
F-statistic 6.967263 Durbin-Watson stat 1.572045
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 6
Dependent Variable: ROE
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:43
Sample (adjusted): 2009 2013
Periods included: 5
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 455
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.639993 0.749189 2.189024 0.0292 TD(-2) 0.073762 0.053611 1.375872 0.1697 SIZE -0.059552 0.027151 -2.193365 0.0289 AG 0.132849 0.022457 5.915630 0.0000 SG 0.015335 0.006327 2.423751 0.0159 EFF 0.077003 0.015690 4.907869 0.0000
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.657869 Mean dependent var 0.136878
Adjusted R-squared 0.562458 S.D. dependent var 0.132304
S.E. of regression 0.087515 Akaike info criterion -1.842632
Sum squared resid 2.718902 Schwarz criterion -0.937072
Log likelihood 519.1988 Hannan-Quinn criter. -1.485880
F-statistic 6.895101 Durbin-Watson stat 1.568430
Prob(F-statistic) 0.000000
Kết quả hồi quy biến phụ thuộc ROA
Mô hình 1
Dependent Variable: ROA
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:45
Sample: 2007 2013
Periods included: 7
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 637
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.526578 0.252519 -2.085305 0.0375
STD -0.193434 0.025193 -7.678230 0.0000
LTD -0.216232 0.028995 -7.457609 0.0000
AG 0.008335 0.004285 1.945209 0.0523
SG 0.008609 0.002817 3.055625 0.0024
EFF 0.028780 0.005398 5.331207 0.0000
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.682212 Mean dependent var 0.076691
Adjusted R-squared 0.621511 S.D. dependent var 0.074952
S.E. of regression 0.046111 Akaike info criterion -3.168496
Sum squared resid 1.135423 Schwarz criterion -2.447857
Log likelihood 1112.166 Hannan-Quinn criter. -2.888721
F-statistic 11.23889 Durbin-Watson stat 1.680619
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 2
Dependent Variable: ROA
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:45
Sample: 2007 2013
Periods included: 7
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 637
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.539837 0.252144 -2.140986 0.0327
SIZE 0.024298 0.009312 2.609355 0.0093
AG 0.008480 0.004282 1.980399 0.0482
SG 0.008646 0.002817 3.069321 0.0023
EFF 0.029013 0.005393 5.379718 0.0000
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.681643 Mean dependent var 0.076691
Adjusted R-squared 0.621542 S.D. dependent var 0.074952
S.E. of regression 0.046110 Akaike info criterion -3.169846
Sum squared resid 1.137457 Schwarz criterion -2.456204
Log likelihood 1111.596 Hannan-Quinn criter. -2.892788
F-statistic 11.34162 Durbin-Watson stat 1.677628
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 3
Dependent Variable: ROA
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:47
Sample (adjusted): 2008 2013
Periods included: 6
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 546
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.931708 0.326781 2.851172 0.0046
LTD(-1) -0.051773 0.033407 -1.549777 0.1219 SIZE -0.032995 0.012003 -2.748876 0.0062 AG 0.045523 0.010805 4.213104 0.0000 SG 0.005483 0.003120 1.757245 0.0796 EFF 0.036740 0.006532 5.624457 0.0000 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.680414 Mean dependent var 0.073139
Adjusted R-squared 0.607716 S.D. dependent var 0.076000
S.E. of regression 0.047601 Akaike info criterion -3.085104
Sum squared resid 1.006029 Schwarz criterion -2.281318
Log likelihood 944.2335 Hannan-Quinn criter. -2.770898
F-statistic 9.359395 Durbin-Watson stat 1.788161
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 4
Dependent Variable: ROA
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:49
Sample (adjusted): 2008 2013
Periods included: 6
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 546
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
TD(-1) -0.007175 0.028492 -0.251837 0.8013 SIZE -0.031677 0.012063 -2.625916 0.0089 AG 0.044866 0.010867 4.128850 0.0000 SG 0.005102 0.003135 1.627529 0.1043 EFF 0.037295 0.006568 5.678648 0.0000 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.675853 Mean dependent var 0.073139
Adjusted R-squared 0.603011 S.D. dependent var 0.076000
S.E. of regression 0.047885 Akaike info criterion -3.074595
Sum squared resid 1.020388 Schwarz criterion -2.278690
Log likelihood 940.3646 Hannan-Quinn criter. -2.763469
F-statistic 9.278336 Durbin-Watson stat 1.755566
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 5
Dependent Variable: ROA
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:52
Sample (adjusted): 2009 2013
Periods included: 5
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 455
C 1.353627 0.370920 3.649373 0.0003 STD(-2) 0.082103 0.027699 2.964086 0.0032 LTD(-2) 0.007320 0.032774 0.223360 0.8234 SIZE -0.049542 0.013443 -3.685227 0.0003 AG 0.049117 0.011120 4.416910 0.0000 SG 0.003990 0.003151 1.266166 0.2063 EFF 0.047477 0.007764 6.114652 0.0000 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.743059 Mean dependent var 0.075283
Adjusted R-squared 0.670477 S.D. dependent var 0.075426
S.E. of regression 0.043298 Akaike info criterion -3.248482
Sum squared resid 0.663639 Schwarz criterion -2.333866
Log likelihood 840.0296 Hannan-Quinn criter. -2.888162
F-statistic 10.23749 Durbin-Watson stat 1.618325
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 6
Dependent Variable: ROA
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:52
Sample (adjusted): 2009 2013
Periods included: 5
Cross-sections included: 91
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.315312 0.374056 3.516345 0.0005 TD(-2) 0.060182 0.026767 2.248360 0.0252 SIZE -0.048083 0.013556 -3.547012 0.0004 AG 0.050390 0.011213 4.494115 0.0000 SG 0.002993 0.003159 0.947331 0.3441 EFF 0.047972 0.007834 6.123958 0.0000 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.737587 Mean dependent var 0.075283
Adjusted R-squared 0.664406 S.D. dependent var 0.075426
S.E. of regression 0.043695 Akaike info criterion -3.231802
Sum squared resid 0.677774 Schwarz criterion -2.326242
Log likelihood 835.2349 Hannan-Quinn criter. -2.875050
F-statistic 10.07906 Durbin-Watson stat 1.588711
Prob(F-statistic) 0.000000
Kết quả hồi quy biến phụ thuộc EPS
Mô hình 1
Dependent Variable: EPS
Method: Panel Least Squares
Date: 06/05/14 Time: 21:55
Sample: 2007 2013
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 637
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -71023.95 7510.633 -9.456454 0.0000 STD -6250.655 749.2994 -8.341999 0.0000 LTD -7154.205 862.3903 -8.295786 0.0000 SIZE 2737.753 277.4090 9.869013 0.0000 AG 305.1262 127.4463 2.394155 0.0170 SG 156.3130 83.79583 1.865403 0.0627 EFF 636.3943 160.5655 3.963455 0.0001 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.627891 Mean dependent var 2245.366
Adjusted R-squared 0.556815 S.D. dependent var 2060.149
S.E. of regression 1371.486 Akaike info criterion 17.43219
Sum squared resid 1.00E+09 Schwarz criterion 18.15283
Log likelihood -5449.154 Hannan-Quinn criter. 17.71197
F-statistic 8.833972 Durbin-Watson stat 1.473314
Prob(F-statistic) 0.000000
Mô hình 2
Dependent Variable: EPS
Method: Panel Least Squares
Sample: 2007 2013
Periods included: 7
Cross-sections included: 91
Total panel (balanced) observations: 637
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -71549.44 7504.692 -9.533961 0.0000 TD -6531.149 718.1862 -9.093950 0.0000 SIZE 2758.092 277.1503 9.951613 0.0000 AG 310.8863 127.4527 2.439228 0.0150 SG 157.7967 83.84274 1.882056 0.0604 EFF 645.6097 160.5144 4.022130 0.0001