Hầu hết các nghiên cứu trước đây đều cho thấy có một mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp và cấu trúc vốn.Một số nghiên cứu cho thấy khi doanh nghiệp sử dụng càng nhiều nợ thì sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiêp.Bên cạnh đó, cũng có một vài nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ đồng biến giữa việc sử dụng nợ và tỷ suất sinh lợi.
Zuraidah Ahmad (2012) cho rằng có một mối quan hệ nghịch biến giữa nợ ngắn hạn, tổng nợ đối với ROE và ROA, trong khi nợ dài hạn có quan hệ cùng chiều với ROE và không có ý nghĩ với ROA.
Nghiên cứu trong bài viết này tiến hành kiểm định mô hình đề xuất bởi Zuraidah Ahmad trên thị trường Việt Nam.
Trong bài viết này, các giả thuyết được đưa ra như sau:
Tỷ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD)
Nghiên cứu của Abor ở Ghana (2005) và các công ty ở Nam Phi (2007) đã phát hiện ra rằng tỷ số nợ ngắn hạn có tỷ lệ thuận với ROE và ROA. Các nghiên cứu của Mesquita và Lara (2003) đối với các công ty ở Brazil cũng cho ra các kết quả tương tự. Do đó, giả thuyết được đặt ra là:
Giả thuyết 1: Có mối quan hệ cùng chiều giữa tỷ lệ nợ ngắn hạn và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và lợi nhuận trên tài sản (ROA).
Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD)
Điều này được lý giải là bởi vì nợ dài hạn có chi phí cao hơn và do đó làm ch o lợi nhuận thấp. Do đó giả thuyết đặt ra là:
Giả thuyết 2: Có mối quan hệ ngược chiều giữa nợ dài hạn và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), lợi nhuận trên tài sản (ROA).
Tỷ số tổng nợ trên tổng tài sản (TD)
Gleason cùng đồng sự (2000), đã tìm thấy tổng nợ có mối quan hệ ngược chiều đối với ROA, kết quả này phù hợp với Min-Tsung chen (2009), khi phát hiện ra tỷ lệ nợ có tác động ngược chiều đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp. Bên cạnh đó, Johnny Jermiass (2008) cũng tìm thấy mối quan hệ ngược chiều gi ữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. Vì vậy, giả thuyết đặt ra là:
Giả thuyết 3: Có mối quan hệ ngược chiều giữa tổng nợ và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), lợi nhuận trên tài sản (ROA).
Ngoài ra, trong bài nghiên cứu này bốn biến kiểm soát được sử dụng là chỉ số tăng trưởng tài sản (AG), chỉ số tăng trưởng doanh thu (SG), tỷ lệ doanh thu trên tổng tài sản (EFF), quy mô công ty (SIZE).
Tăng trưởng của tài sản (AG) và tăng trưởng của doanh thu (SG)
Những nghiên cứu trước đây đã cho thấy rằng tốc độ tăng trưởng là yếu tố quan trọng quyết định đến tỷ suất sinh lợi của công ty. Theo nghiên cứu của Abor (2005), Agarwal R và cộng sự (2001) thì tăng trưởng được đo lường bằng tốc độ tăng trưởng của doanh thu. Trong khi đó, theo Carpentier (2006 ) tăng trưởng được đo bằng tốc độ tăng trưởng tổng tài sản hàng năm. Vì vậy, giả thuyết đặt ra là:
Giả thuyết 4: Có mối quan hệ cùng chiều giữa tốc độ tăng trưởng tài sản và tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp.
Giả thuyết 5: Có mối quan hệ cùng chiều giữa tốc độ tăng trưởng doanh thu và tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp.
Tỷ số doanh thu trên tổng tài sản (EFF)
Tỷ số doanh thu trên tổng tài sản là tỷ lệ tài chính quan trọng có thể được sử dụng để đạt mục đích đo lường hiệu quả quản lý, tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp, vì vậy việc đưa biến tỷ số doanh thu trên tổng tài sản là biến kiểm soát là rất cần thiết. Giả thuyết được đặt ra là:
Giả thuyết 6: Có mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ số doanh thu trên tổng tài sản và tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp.
Quy mô công ty (SIZE)
Theo Penrose (1959) lập luận rằng các công ty có quy mô lớn hơn sẽ có thể tạo ra lợi nhuận nhiều hơn, chính vì vậy, quy mô công ty cũng là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của công ty. Giả thuyết được đặt ra là:
Giả thuyết 7: Có mối quan hệ cùng chiều giữa quy mô công ty và tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp.
Kiểm định độ trễ
Mặc dù có sự mâu thuẫn về vấn đề sử dụng nợ giữa các nhà nghiên cứu, nhưng vấn đề này vẫn được sự quan t âm rất cao, chính vì vậy đề tài này vẫn tiến hành nghiên cứu sự tác động của cấu trúc vốn đến tỷ suất sinh lợi của các công ty trên thị trường Việt Nam. Bên cạnh đó, bài nghiên cứu cũng xem xét độ trễ của cấu trúc vốn ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp. Điều này có nghĩa là tỷ số nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và tổng nợ được tính từ bảng cân đối kế toán hàng năm, giả định rằng số liệu này trong một năm sau và hai năm sau không đổi và có thể ảnh hưởng đến tỷ suất suất lợi nhuận của năm hiện tại. Hay n ói cách khác tác động của cấu trúc vốn đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp có độ trễ.