1. Bảng 2.1 Mối quan hệ giữa mức độ sinh lợi của phịng ngừa rủi ro và basic
2.2. CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY CĨ LIÊN QUAN ĐẾN GIÁ CÀ PHÊ TƯƠNG LAI VÀ VIỆC SỬ DỤNG CÁC CƠNG CỤ PHÁI SINH PHỊNG
TƯƠNG LAI VÀ VIỆC SỬ DỤNG CÁC CƠNG CỤ PHÁI SINH PHỊNG NGỪA BIẾN ĐỘNG GIÁ.
Nghiên cứu sự biến động giá trên các sàn giao dịch cà phê thế giới Liffe London cho cà phê Robusta và NYBOT cà phê Arabica với dữ liệu giá theo chuỗi thời gian từtháng 3/1991 đến tháng 5/2003, Sushil và James (2004) đã đánh giá biến động giá rủi ro như thế nào đến hoạt động mua bán của các nhà sản xuất-kinh doanh cà phê trên thế giới.
Tác giả áp dụng phương pháp phân tích định lượng thơng qua các kiểm định nghiệm
đơn vị Unit Root Test, kiểm định Phillips-Hansen, kết hợp phân tích hồi quy để tìm ra mối quan hệ giữa giá giao ngay và giá tương lai. Kết quả đạt được trong mơ hình nghiên cứu, Sushil và James đã chỉra được rằng giá cảtương lai phải là dự báo khơng thiên lệch của giá cả giao ngay, đồng thời giá tương lai phải giải thích các biến động của giá giao ngay. Mối quan hệ giữa giá giao ngay và giá tương lai được thể hiện qua
phương trình: LSPRt+x R= bR0R + bR1R LFPRt,t+x R+ uRt.R Với kết quả nghiên cứu trên, kết hợp vận dụng các cơng cụ tài chính phái sinh là hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn để đưa ra giải pháp phịng vệ rủi ro về biến động giá trong kinh doanh cà phê.
Trong nghiên cứu “Ứng dụng mơ hình định giá quyền chọn Black Scholes trên sàn giao dịch hàng hĩa quốc tế Luân Đơn đối với sản phẩm cà phê Robusta” của
Dương Văn Tâm (2012), với dữ liệu thu thập được theo dạng chuỗi thời gian là giá cà phê niêm yết trên thị trường Luân Đơn từ 4/1/2010 đến 10/9/2012 thơng qua trang web: giacaphe.com, tác giả thực hiện phương pháp nghiên cứu định lượng mơ hình
định giá quyền chọn Black Sholes. Bằng một sốphương pháp kiểm định và ước lượng
như kiểm định nghiệm đơn vị Dickey-Fuller, kiểm định mơ hình ARCH, ước lượng ARMA…tác giả đã xác định được các vấn đề liên quan đến việc ước lượng độ bất ổn
và đưa ra các kết quả: độ bất ổn suất sinh lợi sản phẩm cà phê tỷ lệ thuận với giá quyền chọn hợp đồng; Giá thực hiện quyền tỷ lệ nghịch với giá quyền chọn mua, và
ngược lại giá thực hiện quyền tỷ lệ thuận với giá quyền chọn bán; Thời gian khi đáo
hạn của hợp đồng quyền chọn tỷ lệ thuận với giá quyền chọn, thời gian đáo hạn càng dài thì giá trị quyền chọn càng cao và ngược lại; Giá giao ngay tăng hay giảm cũng làm thay đổi giá quyền chọn.
23
Trong nghiên cứu của Nguyễn Lê Tường Vy (2007) về “Sử dụng hợp đồng
tương lai và quyền chọn để phịng ngừa rủi ro biến động giá nguyên liệu cà phê tại Cơng ty Cà phê Trung Nguyên”. Tác giả đã sử dụng phương pháp tổng hợp để thu thập thơng tin. Sau đĩ, sử dụng phương pháp logic và phân tích để hệ thống hĩa từng
nhĩm thơng tin, qua đĩ thuận tiện cho việc đối chiếu, so sánh. Số liệu được thu thập chủ yếu từ nguồn thứ cấp từ: Trung Nguyên, sách báo, tạp chí, giáo trình, các tổ chức,
định chế liên quan… bao gồm: biến động giá cà phê trên sàn giao dịch cà phê thế giới
Liffe London trong giai đoạn 1980-2006, các kết quả hoạt động kinh doanh tại cơng ty
Trung Nguyên giai đoạn 2004-2006. Kết quả nghiên cứu cho thấy giá cà phê luơn biến
động thất thường, các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực cà phê chịu rủi ro rất cao, sử dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn trên 2 sàn giao dịch Liffe và Nybot là yêu cầu cấp thiết mang tính thực tiễn rất cao. Nghiên cứu và xây dựng được phương án
áp dụng hợp lý sẽ cho phép hoạt động kinh doanh được duy trì ổn định, tiếp cận chuẩn thế giới và mở ra nhiều khả năng kinh doanh mới, trong đĩ nổi bật nhất là gia tăng
xuất khẩu cà phê; đồng thời gĩp phần đảm bảo, duy trì lợi nhuận ổn định cho Cơng ty. Gần giống nghiên cứu của tác giả Tác giả Nguyễn Lê Tường Vy, tác giả Bùi Hải Như lại nghiên cứu khơng phải đối với mặt hàng cà phê mà ứng dụng cho kim loại qua bài viết “ ỨNG DỤNG NGHIỆP VỤ PHỊNG NGỪA RỦI RO (HEDGING) BẰNG CÁC HỢP ĐỒNG GIAO SAU TRÊN SÀN GIAO DỊCH KIM LOẠI LUÂN
ĐƠN (LME) TRONG KINH DOANH CỦA CƠNG TY GIA KIM (2002 – 2008). Trong bài tác giả đã sử dụng phương pháp Phân tích định lượng dựa trên các số liệu thống bao gồm nguồn số liệu kinh doanh thực tế tại cơng ty Gia Kim, số liệu tổng hợp, biểu đồ phân tích về giá cả kim loại thế giới trong những năm 2002-2008 từ nguồn Reuters, Bloomberg. Với phương pháp thống kê, phân tích mơ tả. Kết quả cho thấy việc áp dụng nghiệp vụ phịng ngừa rủi ro (hedging) bằng hợp đồng giao sau (futures contract) qua sàn giao dịch LME sẽ giúp cơng ty nâng cao hiệu quả kinh doanh qua
cơng ty đảm bảo được giá nhập như dự kiến cũng như đạt được lợi nhuận mong muốn hoặc ít nhất hạn chếđược khoản lỗ trong giới hạn chấp nhận được.
24
TĨM TẮT CHƯƠNG 2
Trong chương này, chúng ta đã tìm hiểu về cà phê là gì? Giá trị của cà phê đối với nền kinh tế thế giới. Bên cạnh đĩ chúng ta nghiên cứu về các cơng cụ tài chính phái sinh: Hợp đồng giao sau và quyền chọn, được xem như là các cơng cụ tài cĩ thể
sử dụng hiệu quả trong việc phịng vệ rủi ro về giá.
Hợp đồng tương lai là một hợp đồng giữa hai bên, bao gồm người mua và
người bán, để mua bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thoả thuận ngày hơm nay. Hợp đồng giao sau tiến triển từ hợp đồng kỳ hạn nên cĩ những điểm giống với hợp đồng kỳ hạn, đều được ấn định rõ loại hàng hĩa, số lượng, chất lượng, giá
tương lai, ngày giao hàng và địa điểm giao hàng. Cả hai đều là một trị chơi cĩ tổng bằng 0, khoản lời của bên này chính là khoản lỗ của bên kia. Trong hợp đồng tương
lai, các bên khơng cần phải chờ hợp đồng đến hạn mà cĩ thểđĩng trạng thái bằng cách thực hiện nghiệp vụ thanh tốn bù trừ, nghĩa là lập một hợp đồng ngược lại vị thếđã cĩ.
Một quyền chọn giống như một hình thức bảo hiểm giá trong đĩ một người trả giá cao để đảm bảo chống lại khả năng một sự kiện đặc biệt xảy ra. Nếu sự kiện đĩ, đặc biệt là một sự thay đổi lớn về giá, khơng xảy ra, người mua quyền chọn chỉ mất phí bảo hiểm đã chi trả cho bảo hiểm giá. Trong khi đĩ, thiệt hại về vị thế kỳ hạn ngắn, về cơ bản, là khơng giới hạn; thiệt hại về vị thế kỳ hạn dài được giới hạn cho giá của hợp đồng.
Hợp đồng tương lai và quyền chọn cĩ thể vận dụng để phịng vệ rủi ro về biến
động giá trong kinh doanh. Điều này được chứng minh qua một số nghiên cứu trước
đây như: Giá cà phê tương lai, cơng cụ giảm rủi ro về giá cho các nhà sản xuất cà phê của SuShil và James; Sử dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn để phịng ngừa rủi ro biến động giá nguyên liệu cà phê tại Cơng ty Cà phê Trung Nguyên của tác giả
25
CHƯƠNG 3