Ngày Số hợp
đồng lượngSố Giá đặt lệnh Giá bán Chênh lệch giá phiên trước Lời/ lỗ (usd/tấn)
31-10 1314012 86.4 1,500 1,640 (9) (811) 31-10 1314013 151.2 1,495 1,635 (14) (2,173) 31-10 1314014 60.12 1,480 1,660 (29) (1,743) 31-10 1314015 38.4 1,473 1,663 (37) (1,402) 31-10 1314016 108 1,470 1,570 (39) (4,163) 31-10 1314017 108 1,490 1,600 (19) (2,081) 31-10 1314018 43.2 1,495 1,665 (14) (605) 31-10 1314019 76.8 1,465 1,540 (44) (3,379) 31-10 1314020 19.2 1,485 1,585 (24) (461) 31-10 1314021 345.6 1,659 1,729 150 51,871 31-10 1314022 194.4 1,703 1,793 194 37,764 Tổng cộng (usd) 72,817
(Nguồn: Phịng tài chính của Cơng ty)
Xét về tổng thể thì các giao dịch này cơng ty đã đạt lợi nhuận tương đối tốt, tuy nhiên xét về yếu tố thời gian và thời điểm chốt giá hàng bán rõ ràng mang tính rủi ro cao. Các hợp đồng từ 1314012 đến 1314020 đều được chốt bán trong thời gian tháng 11 và gần như đều bị lỗ do giá giảm sau khi ký kết hợp đồng, nhìn chung tính rủi ro do biến động giá là tương đối lớn.
Các hợp đồng 1314021-1314022 được thực hiện chốt bán trong tháng 12 do cơng ty kỳ
vọng giá sẽtăng. Nếu trong tình huống này giá vào thời điểm tháng 12 khơng tăngnhư
dự đốn mà cĩ xu hướng giảm ngược lại thì khoảng lỗ của cơng ty chắc chắn sẽ lớn
hơn 16.818 usd do gánh chịu các hợp đồng đã ký trước đĩ.
Qua đĩ cho thấy biến động giá cà phê cĩ tác động trực tiếp đến lợi nhuận và hiệu quả hoạt động của cơng ty.
72
Trong quá khứ và hiện tại, cơng ty Hải Phương Nam chưa sử dụng các cơng cụ tài chính phái sinh để phịng ngừa rủi ro về giá cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp mình. Qua nghiên cứu này tác giả sẽ phân tích mối quan hệ giữa giá hiện tại và
tương lai, từđĩ ứng dụng các cơng cụ phái sinh như hợp đồng quyền chọn, hợp đồng
tương lai để vận dụng vào hoạt động mua bán của cơng ty nhằm hạn chế rủi ro trong hoạt động kinh doanh của cơng ty.
4.5. THẢO LUẬN KẾT QUẢ.
Thứ nhất về kết quả nghiên cứu, với dữ liệu thu thập về giá cà phê theo chuỗi thời gian từ trang web acaphe.com từ ngày 1/10/2013 đến ngày 15/1/2015 với 317 quan sát cho mỗi loại giá: giá giao ngay, giá tương lai 3tháng và giá tương lai 6 tháng.
Qua trình bày kết quả ma trận hệ số tương quan giữa hai biến giá cà phê giao
ngay và giá cà phê tương lai sau 3 tháng , giá cà phê tương lai sau 6 tháng sau khi lấy
log cơ số tự nhiên cho thấy giá cà phê giao ngay và giá cà phê tương lai sau 3 tháng,
giá cà phê tương lai sau 6 tháng cĩ mối tương quan dương với nhau. Hệ sốtương quan cĩ ý nghĩa thống kê ở mức 1%.
Bằng việc sử dụng kiểm định Unit Root Test để kiểm định tính dừng các biến trong mơ hình nghiên cứu cho thấy hầu hết các chuỗi biến giá cà phê giao ngay, giá cà
phê tương lai 3 tháng và giá cà phê tương lai 6 tháng đều tuân theo xu hướng thời gian và khơng dừng, tất cả các chuỗi đều dừng với mức ý nghĩa 1% khi lấy sai phân bậc 1.
Sau kết quả nghiên cứu bằng hồi quy, đã xác định được giá cà phê giao ngay với
giá cà phê tương lai sau 3 tháng hoặc giá cà phê giao ngay và giá cà phê tương lai 6
tháng cĩ mối quan hệđồng liên kết, nghĩa là tồn tại mối quan hệ dài hạn với nhau. Mối quan hệ giữa giá cà phê giao ngay và giá cà phê tương lai được thể hiện bằng mơ hình sau:
LSPRtR = bR0R + bR1RLFPRtR + uRtR Cụ thể,
Mối quan hệ giữa giá cà phê giao ngay và giá cà phê tương lai 3 tháng được thể hiện bằng mơ hình:
∆lspot_price = 1,04***∆lfuture_1Rt R - 0,12**∆lspot_priceRt-1R +0,12**∆lfuture_1Rt- 1R - 0,11**∆lspot_priceRt-3R +0,1*∆lfuture_1Rt-3R +0,03**∆lfuture_1Rt-7R - 0,14**(ERROR)Rt-1R + uRt
73
(** và *** chỉý nghĩa thống kê ở mức 5% và 1%, một cách tương ứng)
Mơ hình giá cà phê giao ngay và giá cà phê tương lai 3 tháng cho biết khoảng 14% của biến động kỳtrước được điều chỉnh tại kỳ hiện tại.
Mối quan hệ giữa giá cà phê ngao ngay và giá cà phê tương lai 6 tháng được thể hiện bằng mơ hình:
∆lspot_price = 1,04***∆lfuture_2Rt R - 0,12**∆lspot_priceRt-3R
+0,12**∆lfuture_1Rt-3R +0,03**∆lfuture_1Rt-7R - 0,06***(ERROR)Rt-1R + uRt (** và *** chỉý nghĩa thống kê ở mức 5% và 1%, một cách tương ứng)
Mơ hình giá cà phê giao ngay và giá cà phê tương lai 6 tháng cho biết khoảng khoảng 6% của biến động kỳtrước được điều chỉnh tại thời điểm hiện tại.
Mức độ điều chỉnh từ 2 mơ hình trên gợi ý cho hoạt động mua bán cũng như đầu cơ của các nhà kinh doanh cà phê khi họ đưa ra các quyết định chọn mua hoặc chọn bán mức giá giao ngay hay mức giá tương lai ở một thời điểm tương ứng.
Thứ hai, so sánh với mơ hình tham khảo, kết quả nghiên cứu này phù hợp với kết quả nghiên cứu của Sushil và James khi các ơng này cũng đưa ra mơ hình nghiên cứu: Thứ nhất, giá cả tương lai phải là dự báo khơng thiên lệch của giá cả giao ngay. Thứ hai, giá cảtương lai phải giải thích các biến động của giá cả giao ngay. Mối quan hệ giữa giá giao ngay và giá tương lai cĩ thể được thể hiện bằng phương trình: LSPRtR = bR0R + bR1RLFPRtR + uRt
Với phương pháp so sánh giá tương lai và giá giao ngay của hợp đồng tương lai cà phê
giao dịch tại các sàn hàng hĩa quốc tế, phân tích hồi quy cho thấy rằng thay đổi giá
giao ngay khơng được giải thích bởi thay đổi trễ của giá tương lai. Ngược lại, cĩ vẻ là
giá tương lai điều chỉnh theo giá giao ngay hiện tại.
Qua đĩ cĩ thể nhận thấy rằng kết quả nghiên cứu của đề tài là phù hợp với diễn biến giá, phản ánh đúng đắn cơ sở lý thuyết nghiên cứu.
Thứ ba, từ kết quả nghiên cứu trên, liên hệ tình hình thực tiễn hoạt động quản lý rủi ro về biến động giá cà phê tại Cơng ty TNHH Hải Phương Nam nĩi riêng và Việt Nam nĩi chung, hiện nay các nhà sản xuất, các nhà kinh doanh cà phê đã cĩ những nhận định, đánh giá cao đối với biến động giá cà phê và cĩ những động thái phù hợp
74
khi vận dụng các cơng cụ tài chính phái sinh là hợp đồng tương lai và quyền chọn để
phịng vệ rủi ro về giá.
Bằng cách kết hợp giữa mua bán hàng thật và mua/ bán vị thế ngược lại cho hợp đồng tương lai hoặc quyền chọn để cân bằng lãi/ lỗtrong trường hợp khơng nhận
định chính xác xu hướng giá thị trường sẽ tăng hay giảm đã giúp các nhà sản xuất,
kinh doanh cà phê đã phần nào hạn chế rủi ro về biến động giá trong kinh doanh cũng như đảm bảo việc bảo tồn mức lợi nhuận mong muốn. Tuy nhiên việc phịng vệ cịn dựa trên cơ sở nhận định thịtrường là chính, chưa chú trọng đến nghiên cứu mối quan hệ tác động giữa giá giao ngay và giá tương lai trong dài hạn sẽ diễn ra như thế nào. Qua bài nghiên cứu này, với kết quả phân tích mối quan hệ giữa giá giao ngay và giá
tương lai, vận dụng vào thực tế hoạt động kinh doanh cà phê, mong rằng các nhà sản xuất, nhà kinh doanh cà phê sẽ chú trọng hơn đến vấn đề này để vận dụng hiệu quả hơn các cơng cụ hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn để phịng vệ rủi ro biến
75