h c kin ng im co V it Nam
3.3.4.3. Tri nv ng ngành thép V it Nam trong dài hn
Thép là nguyên li u c b n cho s phát tri n kinh t . Hi n t l tiêu th thép bình quân c a Vi t Nam v n m c r t th p. Trong dài h n, quá trình công nghi p hoá, đô th hoá và phát tri n c s h t ng ti p t c là y u t thúc đ y nhuc u s d ng thép. T c đ đô th hoá trung bình hàng n m c a Vi t Nam trong 10 n m qua vào kho ng 3.4%; t l c tính trong 10 n m t i vào kho ng 3%. Theo k ho ch, t l đô th hoá có th đ t 50% vào n m 2025.Vì v y, tác gi v n l c quan v tri n v ng dài h n cho ngành thép trong n c, m c dù còn nh ng thách th cv nhu c u th p, giáđi n t ng, t giá t ng mà các công ty thép n i đa ph i đ i m t trong ng n h n.
3.3.5. Các ngành ngh liên quan: B t đ ng s n
Th tr ng b t đ ng s n ph n l n v n trong tình tr ng đóng b ng, khi n cho m t lo t các d án đ u t b d dang và nhi u c n h ch a bán đ c.M t s phân m ng trong
khu v c b t đ ng s n ít có kh n ng ph c h i s m, do v y càng khi n cho ho t đ ng xây d ng và s n xu t v t li u xây d ng thêm m đ m. Tr c tình hình nh v y, Chính ph đã cam k t n i l ng đi u ki n đ các cá nhân và các công ty b t đ ng s n có th ti p c n ngu n v n trong gói kích c u nhà . Bên c nh đó, c i cách pháp lý liên quan t i quy n s h u b t đ ng s n c a ng i n c ngoài c ng có th đóng vai trò quan tr ng trong vi c giúp ph c h i th tr ng b t đ ng s n, đ c bi t là phân khúc cao c p c a th tr ng. Các gi i pháp mang tính k thu t này đ c k v ng s làm m l i th tr ng b t đ ng s n, kéo theo nhóm ngành s n xu t v t li u xây d ng, s t thép ph c h i m nh m h n.
3.4. GI I THI U S L C V CÔNG TY I THIÊN L C
- Mã ch ng khoán: DTL
- N i niêm y t: S GDCK Thành ph H Chí Minh – HOSE
- Ngày giao d ch đ u tiên:04/06/2010
- Giá đóng c a phiên GD đ u tiên(nghìn đ ng):31.100 đ/ c phi u
- Kh i l ng c phi u niêm y t l n đ u:38,800,000
- V n đi u l :614,356,040,000 đ ng
- KL CP đang niêm y t:72,735,118 cp
- KL CP đang l u hành:58,645,312 cp
3.4.1. L nh v c ho t đ ng, ngành ngh , đa bàn kinh doanh
i Thiên L c ho t đ ng chính trong các l nh v c sau đây:
• S n xu t lá m k m (tôn k m), thép lá m màu (tôn màu), m h p kim nhôm – k m (tôn l nh), thép lá cán ngu i, thép ng/h p.
• S n xu t tôn l p, cán xà g thép.
• S n xu t các s n ph m c khí, l p d ng các c u ki n, nhà kho, d m c u tr c, các s n ph m c khí ph c v xây d ng.
• Mua bán s t thép các lo i; Mua bán v t t nhiên li u, máy móc thi t b ph c v cho s n xu t thep và xây d ng.
a bàn kinh doanh:
Th tr ng n i đ a: trong đó, ch y u là th tr ng mi n ông Nam B (59%) và mi n B c (18,9%) vì l ng tiêu th , doanh thu c a hai vùng chi m t l l n trong c c u doanh thu toàn vùng.
Th tr ng xu t kh u: m t s th tr ng truy n th ng t tr c đ n nay nh các n c ASEAN, các n c Châu Á… đang xúc ti n tìm hi u th tr ng t i Châu Phi và Nam M .
3.4.2. C đông l n, H i đ ng qu n tr và ban đi u hành
Ho t đ ng theo mô hình công ty c ph n, s đ t ch c c a DTL c c u theo s đ (hình 3.10)
B ng3.2: Thông tin c đông DTL
THÔNG TIN C ÔNG
Thông tin v c c u c đông Danh sách c đông ngày 28/02/2014 (t b ng cáo b ch 2013)
- T ng s c ph n 50,136,090
- S l ng c phi u qu 3,227,840
- T ng s c phi u đang l u hành 46,908,250
Thông tin v c đông S l ng S c ph n n m gi T l c ph n n m gi
C đông trong n c 320 46,625,580 100% - Cá nhân: 291 39,111,406 83.9% - T ch c: 29 7,514,174 16.1% C đông n c ngoài 13 282,670 0.6% - Cá nhân: 10 8,860 0.02% - T ch c: 3 273,810 0.6%
Ngày 15/05/2014, s l ng c phi u c a DTL t ng thêm 11,299,514 + Phát hành đ tr c t c 10%, + Bán cho c đông hi n h u 15% - T ng s c ph n m i 61,435,604 - S l ng c phi u qu 32,278 - T ng s c phi u đang l u hành m i 582,078 M t s c đông l n Nguy n Thanh Ngh a Ch t ch H QT 28,103,033 45.47% Công ty TNHH S n xu t thép Tâm c 11,849,349 20.36% Nguy n Th Bích Liên Phó Ch t ch H QT 7,899,952 12.86% Nguy n Tài Tu 6,739,451 14.37%
Nguy n Thanh Loan Con Ch t ch H QT 6,244,378 10.16%
Công ty c ph n i Thiên L c(c phi u qu ) 3,227,840 6.65%
Nguy n Thanh Dung Con Ch t ch H QT 2,573,990 4.19%
Nguy n ng V 2,082,511 4.44%
Công ty c ph n ch ng khoán Sài Gòn 1,593,180 4.11%
Trong đó, gia đình ông Ch t ch H QT n m gi 44,821,353 72.68%
Hình3.11: C c u c đông DTL
Ngu n: Báo cáo th ng niên DTL
D a trên các thông tin trong b ng 3.2, đ c minh h a trên đ th 3.11, tác gi nh n th y, đa s các c đông c a DTL là c đông trong n c, s tham gia c a N T n c ngoài là r t h n ch (ch 0.6%). Ngoài ra, c ng có th th y, s l ng c phi u trong tay c a ch t ch H QT và ng i thân g n nh chi m t l áp đ o trong công ty (h n 70%). V i t l cao nh v y, giúp ch t ch DTL có th d dàng đ a ra các quy t đnh v k ho ch, chi n l c phát tri n c a công ty. Nh ng ng c l i, công ty v n còn mang dáng d p c a công ty có tính ch t “gia đình tr”.
3.5. PHÂN TÍCH CÔNG TY I THIÊN L C
3.5.1. Phân tích ho t đ ng kinh doanh
DTL ho t đ ng chính trong l nh v c s n xu t và kinh doanh các s n ph m v Thép.
N ng l c s n xu t hi n t i c a DTL: các dây chuy n đang ho t đ ng: 01 dây chuy n t y r a; 02 dây chuy n thép lá cán ngu i 12 tr c (công su t 200.000 t n/ n m), 01 dây chuy n thép lá cán ngu i 6 tr c (công su t: 150.000 t n/n m), 02 dây chuy n m h p kim nhôm k m (270.000 t n/n m); 1 dây chuy n m k m (60.000 t n/n m) 04 dây chuy n cán ng thép (30.000 t n / n m). Theo s li u trong Báo cáo th ng niên 2013 c a DTL, t ng s n l ng trong n m 2013 là 288.9 tri u t n t p trung vào các m t hàng
C c u c đông Cá nhân trong n c T ch c trong n c Cá nhân n c ngoài T ch c n c ngoài Thành ph n c đông Ch t ch H QT và ng i thân C đông ngoài
Tôn l nh, Thép lá cán ngu i và Thép cán nóng (hình 3.12)... N ng l c s n xu t c a DTL đ c đánh giá thu c nhóm trung bình trong ngành.
Hình3.12: C c u s n ph m c a DTL
Ngu n: Báo cáo th ng niên DTL
Doanh thu đ n t vi c th ng m i các s n ph m thép v n chi m u th h n so v i doanh thu t s n xu t.Doanh thu t th ng m i chi m kho ng h n 50%. Do v y, giá v n hàng bán c ng chi m t tr ng l n và t su t l i nhu n g p/doanh thu r t th p, không có nhi u s c i thi n và có xu h ng s t gi m trong các n m g n đây (hình 3.13). Tuy nhiên, so v i các n m tr c, sau khi DTL đ u t thêm các dây chuy n s n xu t và các dây chuy n đi vào ho t đ ng, DTL s chuy n d ch d n c c u doanh thu qua s n xu t và bán thành ph m. i u này có th làm gia t ng l i nhu n g p c ng nh giúp công ty ch đ ng đ c ngu n s n ph m.
Hình3.13: C c u doanh thuvà t su t l i nhu n g p
Ngu n: Báo cáo th ng niên DTL
29.1% 26.0% 25.4% 17.8% 4.3% 3.3% 1.0% C c u s n ph m Tôn l nh Thép lá cán ngu i Thép cán nóng Tôn màu 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 2010 2011 2012 2013 C c u doanh thu DT khác T s n xu t T th ng m i 9% 17% 14% 20%18% 10% 8% 0% 5% 10% 15% 20% 25% T su t LN g p/DTT
tr ng n i đ a v n chi m u th v i t tr ng h n 57% trong n m 2013, v i th tr ng chính là vùng ông Nam B . Th tr ng xu t kh u mang l i 43% doanh thu v i th tr ng chính là khu v c ASEAN. DTL c ng đang m r ng qua th tr ng Châu Phi.
Hình3.14: C c u doanh thu theo vùng
Ngu n: Báo cáo th ng niên DTL
Xét v các chi phí liên quan: chi phí qu n lý DN và chi phí bán hàng m c 1- 2% doanh thu (hình 3.15) c a DTL trong các n m qua, đ t bi t chi phí qu n lý DN có xu h ng t ng trong các n m g n đây. Trong khi đó chi phí lãi vay chi m t tr ng l n trong chi phí tài chính.
Hình3.15: T tr ng chi phí
Ngu n: Báo cáo th ng niên DTL
ông nam b 59% Mi n B c 19% Tây nam b 13% Mi n Trung 7% Tây nguyên 2% C c u doanh thu n i đ a ASEAN 97% Châu Phi 3% C c u doanh thu xu t kh u 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 6T2014 Chi phí bán hàng/DTT Chi phí qu n lý DN/DTT
B ng3.3: K t qu ho t đ ng kinh doanh
K T QU HO T NG KINH DOANH
2010 2011 2012 2013 6T2014
Doanh thu thu n 1,808,680 1,852,634 1,596,315 2,044,863 949,872
T ng tr ng Doanh thu thu n 18.0% 2.4% -13.8% 28.1% -53.5%
L i nhu n sau thu 187,615 162,385 13,185 18,780 11,209
T su t LN sau thu /DTT 10.4% 8.8% 0.8% 0.9% 1.2%
L i nhu n ròng công ty m 187,615 162,385 13,185 18,780 11,209
T ng tr ng LN ròng 53.8% -13.4% -91.9% 42.4% -40.3%
EPS đi u ch nh (VND/cp) 3869 3476 281 400 221
T ng tr ng EPS 21.3% -10.2% -91.9% 42.3% -44.8%
Ngu n: Báo cáo th ng niên DTL và tác gi tính toán.
Cu i cùng, do s khó kh n chung c a n n kinh t Vi t Nam trong các n m 2012 và 2013, b t đ ng s n đóng b ng, xây d ng co h p, nhu c u th p. Doanh thu và l i nhu n (b ng 3.3) c a DTL c ng s t gi m theo và cu i cùng EPS c ng s t gi m nghiêm tr ng.
3.5.2. Phân tích các t s tài chính
Phân tích c u trúc v n: K t qu trong b ng 3.4 cho th y: t lê n / v n ch s h u trung bình 1.74 l n trong giai đo n quan sát, t l này ch có t ng đ t bi n trong n m 2013. So v i trung bình ngành, t l này cao h n m t chút so v i m c 1.61% c a nhóm ngành Thép và s n ph m thép. H s n / t ng tài s n c a DTL trung bình kho ng 60% trong các n m g n đây. H s thanh toán lãi vay c a DTL trong các n m g n đây đã s t gi m m nh t m c kho ng 3.7 v quanh 1.17-1.25 trong các n m g n đây. Nh v y, nhìn chung, t l n c a DTL có xu h ng gia t ng trong các n m g n đây, nh ng v n trong gi i h n an toàn khi mà kh n ng chi tr lãi vay m c 1.2 đ n 1.3 l n.
B ng3.4: C c u v n c a DTL qua các n m
C C U V N
2008 2009 2010 2011 2012 2013 6T2014
N /V n ch s h u (l n) 1.16 1.20 1.50 1.37 1.64 2.07 1.54 N /T ng Tài s n (%) 53.7% 54.6% 60.0% 57.8% 62.1% 67.4% 60.6% Kh n ng chi tr lãi vay (l n) 3.50 4.66 3.61 3.18 1.17 1.25 1.35
đ ng chia cho n ng n h n) đang gi m d n t 2008 đ n 6T/2014. H s thanh toán nhanh (tài s n l u đ ng – hàng t n kho chia n ng n h n) và và h s thanh toán b ng ti n c a DTL r t nh . i u này có th d dàng hình dung khi mà hàng t n kho c a DTL r t l n và ch y u là hàng hóa (thép th ng m i) và thành ph m (thép s n xu t).
i u này c ng d ch p nh n v i các doanh nghi p trong ngành s n xu t thép.
B ng3.5: Các t s kh n ng thanh toán c a DTL qua các n m
KH N NG THANH KHO N
2008 2009 2010 2011 2012 2013 6T2014
Thanh toán hi n hành (l n) 1.7 1.7 1.4 1.3 1.1 1.1 1.0
Thanh toán nhanh (l n) 0.4 0.2 0.1 0.2 0.1 0.2 0.2
Thanh toán b ng ti n (l n) 0.1 0.0 0.0 0.1 0.0 0.1 0.0
Ngu n: Báo cáo th ng niên DTL và tác gi tính toán.
3.5.3. Phân tíchkh n ng sinh l i
Cùng v i s khó kh n chung c a n n kinh t , hi u qu ho t đ ng c a DTL c ng gi m trong n m n m g n đ y. Các ch tiêu vòng quay kho n ph i thu, vòng quay hàng t n kho, vòng quay t ng tài s n nhìn chung đ u gi m.
B ng3.6: Các t s k t qu ho t đ ng qua các n m c a DTL
HI U QU HO T NG
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 6T2014
Vòng quay kho n ph i thu 7.2 16.4 18.6 23.7 14.6 24.6 15.3 10.5
Vòng quay hàng t n kho 1.0 2.1 1.1 1.0 1.5 1.5 1.8 0.9
Vòng quay t ng tài s n 0.7 1.7 1.4 1.1 1.0 0.9 1.0 0.4
Ngu n: Báo cáo th ng niên DTL và tác gi tính toán
T su t sinh l i/ t ng tài s n (ROA) c a DTL khá th p (th p h n trung bình ngành, kho n 7.95%). Nhìn chung, DTL là m t công ty v i g n 50% doanh thu đ n t vi c s n xu t, do đó, ROA nhìn chung là th p. Ti p theo, t su t sinh l i trên v n c ph n
(ROE), ROE c a DTL đã t ng duy tr m t m c n đnh m c trên 20% trong các n m 2008-2011, tuy v y, cùng v i s t gi m m nh trong doanh thu và l i nhu n trong 2 n m 2012, 2013, ROE c a DTL đã s t gi m đáng k . T su t sinh l i trên v n đ u t (ROIC), là t s lo i b s bóp méo c a các kho n liên quan đ n n , và nhìn chung, ROIC c a DTL có c i thi n h n so v i ROA và ROE.
B ng3.7: Các t s kh n ng sinh l i qua các n m c a DTL KH N NG SINH L I KH N NG SINH L I 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 6T2014 EBIT (tri u đ ng) 41,400 157,475 171,623 287,180 258,519 101,551 94,479 44,375 EBIT/DT thu n (%) 8.1% 13.1% 11.2% 15.9% 14.0% 6.4% 4.6% 4.7% ROE (%) 17.7% 38.0% 24.2% 25.8% 21.0% 1.8% 2.6% 1.4% ROA (%) 4.0% 13.1% 11.1% 10.9% 8.6% 0.7% 0.9% 0.5% ROIC (%) 24.4% 41.3% 23.7% 34.0% 31.9% 13.8% 12.7% 5.4%
Ngu n: Báo cáo th ng niên DTL và tác gi tính toán B ng3.8: Phân tích Dupont c a DTL qua các n m
PHÂN TÍCH DUPONT 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 6T2014 T su t LN ròng sau thu (%) 5.4% 7.8% 8.0% 10.4% 8.8% 0.8% 0.9% 1.2% Vòng quay t ng tài s n (l n) 0.7 1.7 1.4 1.1 1.0 0.9 1.0 0.4 T l đòn b y (l n) 4.5 2.9 2.2 2.4 2.4 2.5 2.9 2.8 ROE (%) 17.7% 38.0% 24.2% 25.8% 21.0% 1.8% 2.6% 1.4%
Ngu n: Báo cáo th ng niên DTL và tác gi tính toán
Thông qua phân tích Dupont, cho th y th y, s s t gi m m nh trong ROE đ n t t s T su t l i nhu n ròng sau thu .
3.5.4. Phân tích tri n v ng và d phóng
Sau khi k t h p các phân tích v các ch s kinh t v mô, ngành thép và c th là tình hình s n xu t kinh doanh c a DTL, tác gi đ a ra m t s gi đ nh đ d phóng b ng
sau:
3.5.4.1. D phóng b ng k t qu ho t đ ng kinh doanh
Quy trình d phóng b t đ u t c đ t ng tr ng doanh thu:
(1) T ng tr ng doanh thu: Trong n m 2013, doanh thu c a DTL t ng tr ng 28%,