XV. CÔNG CỤ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ
1. Tín phiếu kho bạc
Bộ Tài chính Mỹ đưa ra một loạt các chứng khoán nợ để tài trợ cho các khoản nợ quốc gia. Chứng khoán được nắm giữ rộng rãi và có tính thanh khoản cao nhất là tín phiếu kho bạc được bán với kỳ hạn 28, 91 và 182 ngày. Các tín phiếu có mệnh giá tối thiểu là $ 1,000 cho đến năm 2008, lúc đó mệnh giá mới là 100 $ được bán ra. FED đã thiết lập một quyền chọn mua trực tiếp giúp các cá nhân có thể sử dụng để mua trái phiếu kho bạc qua Internetgiúp cho tín phiếu kho bạc được phổ biến rộng rãi. Thay đổi này bắt đầu lần đầu tiên vào tháng 9 năm 1998. Chính phủ không thực sự trả
lãi suất tín phiếu kho bạc. Thay vào đó, chúng được phát hành với giá giảm so với mệnh giá (giá trị lúc đáo hạn). Trái tức của nhà đầu tư chính là sự gia tăng giá trị của tín phiểu trong thời gian nó được mua đến thời gian đáo hạn.
TÌNH HUỐNGChiết khấu của chứng khoán Kho bạc để trả lãi suất Chiết khấu của chứng khoán Kho bạc để trả lãi suất
Các chứng khoán trên thị trường tiền tệ thường không chi trả lãi mà thay vào đó họ sẽ phải trả ít hơn so với giá trị thực tế của các chứng khoán này khi chúng đáo hạn. Chúng ta gọi đó là chiết khấu. Đây là điều thường thấy ở các chứng khoán ngắn hạn, bởi vì chúng thường đáo hạn trước khi tổ chức phát hành có thể kiểm tra và thực hiện lại việc chi trả tiền lãi cho chúng.
Bảng 11.3 là bảng kết quả đấu giá các loại tín phiếu kho bac và được báo cáo trực tiếp trên Web site của bộ tài chính. Nếu nhìn vào dòng đầu tiên ta có thể thấy được rằng tín phiếu kỳ hạn 28 ngày mệnh giá 100$được bán với giá là 99.988722$. Điều này có nghĩa là với 1000$ chúng ta sẽ được chiết khấu thành 999.89$. Bảng trên còn có tỷ lệ % chiết khấu và tỷ lệ % đầu tư.
Tỷ lệ % chiết khấu được tính như sau:
idiscount = x
Trong đó: idiscount: tỷ lệ chiết khấu hàng năm P: giá mua
F: mệnh giá hoặc giá khi đáo hạn n: số ngày còn lại đến khi đáo hạn
Chú ý đến một vài điểm đặc trưng của phương trình này. Đầu tiên, thu nhập được tính bằng cách sử dụng mệnh giá ở mẫu số. Bạn sẽ thực sự phải trả ít hơn mệnh giá, bởi vì bạn bán chúng như là công cụ chiết khấu, vì vậy giá trị bị đánh giá thấp. Thứ hai, khi tính thu nhập trở lại thì sử dụng cách tính ngày là 360 ngày/năm (30 x 12). Nó cũng đánh giá thấp thu nhập trở lại hơn so với việc sử dụng 365 ngày/năm khi tính toán.
Tỷ lệ % đầu tư được tính theo công thức sau:
iinvestment = x
Tỷ lệ % đầu tư đại diện chính xác hơn cho những gì mà người đầu tư nhận được khi sử dụng số ngày thực tế của năm và đầu tư ban đầu đúng trong tính toán. Một lưu ý rằng khi sử dụng cách tính tỷ lệ % đầu tư thì Bộ tài chính sử dụng số ngày thực tế của năm tiếp theo.
Có nghĩa rằng nếu năm nhuận thì phải tính 366 ngày/năm. Số ngày đáo hạn Ngày phát hành Ngày đáo hạn Lãi suất chiết khấu Lãi suất đầu tư Giá mua mỗi $199 28 04/15/201 0 05/13/201 0 0.145 0.147 99.988722 91 04/15/201 0 07/15/201 0 0.155 0.157 99.960819 182 04/15/201 0 10/14/201 0 0.24 0.244 99.878667 28 04/08/201 0 05/06/201 0 0.16 0.162 99.997556 91 04/08/201 0 07/08/201 0 0.175 0.178 99.955764
Bảng 11.3: Kết quả đấu giá các hối phiếu gần đây
Ví dụ 11.1 : Tính tỷ lệ % chiết khấu và tỷ lệ % đầu tư.
Bạn nộp thầu không có sự cạnh tranh vào tháng 4/2010 mua 1 tín phiếu kho bạc mệnh giá1000$ thời gian đáo hạn 28 ngày, bạn đang mua tín phiếu với giá 999,88722$. Tính tỷ lệ % chiết khấu và tỷ lệ % đầu tư?
Bài giải
Tỷ lệ % chiết khấu
idiscount= x = 0.00145 = 0.145%
Tỷ lệ % đầu tư
iinvestment= x = 0.00147 = 0.147%
Những tính toàn trên cho tỷ lệ % chiết khấu và tỷ lệ % đầu tư phù hợp với những báo cáo do Bộ tài chính chỉ đạo cho Tín phiếu kho bạc đầu tiên ở bảng 11.3
Rủi ro: Tín phiếu kho bạc gần như không có rủi ro bởi vì khi Chính Phủhết tiềnChính phủ có
thể phát hành thêm tiền để mua lại chúng khi đến hạn. Rủi ro do thay đổi bất ngờ trong chỉ số lạm phát cũng rất thấp vì chúng là những chứng khoán ngắn hạn. Thị trường công cụ tín phiếu kho bạc phát triển là một thị trường rất sâu rộng và có tính thanh khoản cao. Thị trường sâu rộng ở đây hiểu là thị trường có nhiều người mua và người bán khác nhau. Thị trường có tính thanh khoản cao là thị trường mà chứng khoándễ dàng được mua bán một
cách nhanh chóng và chi phí giao dịch rất thấp. Những nhà đầu tư khi hoạt động trên thị trường sâu rộng và có tính thanh khoản cao sẽ rất ít khi gặp rủi ro khi họ muốn thực hiện bán các chứng khoán của họ ngay khi họ cần.
Đấu giá Tín phiếu kho bạcMỗi tuần, bộ tài chính sẽ công bố số lượng và những loại Tín
phiếu kho bạcsẽ được bán ra. Bộ Tài Chính chấp nhận sự đặt giá cao nhất. Những sự đặt giá được chấp nhận sẽ được thưởng với mức lợi tức cao nhất.Những người tham gia đấu thầu sẽ cạnh tranh theo chiều hướng tăng lên của lợi tức cho đến khi nó đạt được đến giá đề nghị. Ngoài những sự đặt giá phải cạnh tranh, Bộ tài chính còn chấp nhận những sự đặt giá
không có tính cạnh tranh. Khi sự đặt giá canh tranh được chấp nhận, nhà đầu tư sẽ tuyên
bố số lượng chứng khoán họ muốn mua và giá chứng khoán mà họ có muốn trả. Ngược lại, đặt giá không có tính cạnh tranh chỉ bao gồm số lượng chứng khoán mà nhà đầu tư muốn mua thôi. Và họ sẽ được mua với giá giống như những người đấu giá có tính cạnh tranh với nhau. Điều khác biệt rõ nhất giữa 2 hình thức đó là người đấu giá có tính cạnh tranh thì có thể đấu giá thắng hoặc thua. Còn người đấu giá không có tính cạnh tranh thì được đảm bảo lúc nào cũng mua được chứng khoán.
Vào năm 1976, Bộ tài chính đã chuyển đổi toàn bộ những phần chia khả mại của nợ liên bang thành những chứng khoán ghi sổ, thay thế cho rất nhiều giấy mực. Trong hệ thống ghi sổ, quyền sở hữu chứng khoán Bộ tài chínhchỉ được ghi nhận trong máy tính của Liên bang. Việc ghi nhận điện tử như vậy đã thay thế cho những chứng khoán giấy, và làm giảm chi phí phát hành chứng khoán Bộ tài chínhcũng như chi phí trong việc chuyển giao quyền sở hữu khi nó được mua bán trên thị trường thứ cấp.
Việc đấu giá chứng khoán của Bộ tài chínhcó tính cạnh tranh và công bằng cao. Để đảm tính cạnh tranh tốt, không một dealer nào được phép mua hơn 35% số lượng chứng khoán được phát hành. Và chỉ có khoảng 40 dealer quan trọng được tham gia vào buổi đấu giá.
Lãi suất của Tín phiếu kho bạc: Tín phiếu kho bạcđược xem như là không có rủi ro. Do đó
lãi suất của nó cũng thuộc dạng thấp nhất trong nền kinh tế. Những nhà đầu tư nhận thấy rằng trong vài năm, lợi nhuận thu được từ Tín phiếu không đủ để bù đắp sự thay đổi trong sức muado lạm phát. Biểu đồ 11.2 diễn biến lãi suất của Tín phiếu Bộ tài chính và tỷ lệ lạm phát từ năm 1973-2006. Rõ ràng rằng, Tín phiếu Bộ tài chính không phải là một kênh để đầu tư nhưng nó là một kênh dự trữ nguồn vốn dư thừa vì nó hiếm khi nào theo kịp tỷ lệ lạm phát.
Biểu đồ 11.2 Tỉ giá hối đoái Tín phiếu kho bạc và tỉ lệ lạm phát từ tháng 1 năm 1973 đến tháng 1 năm 2010
TÌNH HUỐNG: Cuộc đấu giá Tín phiếu Bộ tài chính
Vào các ngày thứ 5 trong tuần, Bộ tài chính sẽ công bố rằng có bao nhiêu tín phiếu sẽ được bán với kỳ hạn 28 ngày, 91 ngày và182 ngày. Những người mua phải đặt giá đấu vào ngày thứ 2 kế tiếp, và quyết định sẽ được đưa ra vào buổi sáng hôm sau. Bộ tài chính chọn trúng thầu mức giá đấu là cao nhất.
Việc đấu giá chứng khoán của Bộ TC có tính cạnh tranh và công bằng cao. Để đảm tính cạnh tranh tốt, không một dealer nào được phép mua hơn 35% số lượng chứng khoán được phát hành. Và chỉ có khoảng 40 dealer quan trọng được tham gia vào buổi đấu giá.Vào năm 1991, Salomon Smith Barney đã vi phạm quy định trên và vơ vét trên thị trường, làm cho người ta phải hoài nghi về tính công bằng của cuộc đấu giá. Salomon đã mua 35% số lượng chứng khoán với chính tên của mình bằng cách ra giá cao. Sau đó, Salomon đã mua thêm chứng khoán với tên của những khách hàng của ông ta. Và thường là không có sự đồng ý của những khách hàng này. Tiếp theo, Salomon lại mua lại những chứng khoán từ các khách hàng này. Kết quả của những giao dịch này, Salomon đã vơ vét trên thị trường và trở thành nhà độc quyền. Cuộc điều tra về Salomon đã vạch ra rằng trong quá trình đấu giá vào tháng 5 năm 1991, người môi giới này đã cố gắng để kiểm soát 94%, tương đương 11 tỷ USD được phát hành. Theo sau sự việc này, ông John Gutfreund, chủ tịch của công ty, cùng với những người điều hành cấp cao và Salomon đã phải từ chức. Từ đó, Bộ tài chính đã phải ban hành ra những luật mới để đảm bảo tính cạnh tranh của thị trường.