3. DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
5.1.2Kết luận phân tích nhân tố quyết định
Phân tích lợi nhuận, quy mô và cơ hội đầu tư của công ty chi trả cổ tức và không chi trả cổ tức thấy rằng công ty trả cổ tức có nhiều lợi nhuận hơn. Tác giả chưa tìm thấy ảnh hưởng của quy mô và cơ hội đầu tư đến khả năng chi trả cổ tức của công ty. Kết quả của bài luận tương thích một phần với phát hiện của Fama và French (2001), đó là sự ảnh hưởng của lợi nhuận đến quyết định cổ tức, công ty càng có nhiều lợi nhuận thì khả năng trả cổ tức càng cao.
Phân tích giả thuyết tín hiệu cho thấy rằng thu nhập trung bình của những công ty ngưng chi trả cổ tức không có sự khác biệt trong suốt từ hai năm trước và hai năm sau năm ngưng chi trả cổ tức. Công ty sẽ ngưng chi trả cổ tức khi lợi nhuận trong năm đó giảm so với một năm trước đó. Quyết định ngưng chi trả cổ tức không có nội dung thông tin về thu nhập trong tương lai. Số lượng công ty bắt đầu chi trả cổ tức trong mẫu quá ít nên chưa thể kết luận về quyết định bắt đầu chi trả cổ tức của các công ty.
Kiểm định Kendall’s tau-b cho kết quả lỗ có quan hệ khẳng định với quyết định giảm cổ tức và ngưng chi trả cổ tức của một công ty. Khi công ty càng lỗ thì khả năng công ty giảm cổ tức và ngưng chi trả cổ tức càng cao. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của DeAngelo, DeAngelo và Skinner (1992), lỗ đóng vai trò quan trọng trong quyết định ngưng chi trả cổ tức của một công ty. Tuy nhiên, phân tích hồi quy logit chưa tìm thấy ảnh hưởng của lỗ đến quyết định giảm hoặc ngưng chi trả cổ tức.
Từ kết quả phân tích phương sai sự khác biệt về thu nhập trung bình có thể kết luận rằng những công ty duy trì hoặc tăng cổ tức trên cổ phiếu thì duy trì hoặc tăng mức thu nhập, trái lại những công ty giảm cổ tức thì có thu nhập giảm vào năm giảm cổ tức và vào một năm sau đó. Quyết định giảm cổ tức dự đoán thông tin thu nhập trong tương lai.
Quyết định thay đổi cổ tức chi trả bị tác động bởi thu nhập quá khứ, thu nhập hiện tại và thu nhập tương lai theo mô hình hồi quy logit, tuy nhiên mức độ ảnh hưởng là khá thấp, chỉ khoảng 6-8%.
Kết luận chung từ kết quả nghiên cứu là cổ tức và lợi nhuận có quan hệ chặt chẽ với nhau, và lợi nhuận là nhân tố ảnh hưởng quan trọng nhất đến chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt của doanh nghiệp. Những thay đổi trong lợi nhuận tạm thời sẽ tác động đến quyết định chi trả cổ tức của các công ty. Vì vậy, khi xây dựng chính sách cổ tức tiền mặt, các nhà quản lý nên cân nhắc và căn cứ vào tình hình lợi nhuận của công ty. Tuy nhiên, trong điều kiện hiện nay, các công ty không nên sử dụng quá nhiều lợi nhuận cho việc chi trả cổ tức để đánh bóng hình ảnh công ty mà nên hài hoà lợi ích trước mắt và lợi ích lâu dài, đặc biệt là không chạy theo thoả mãn nhu cầu của nhà đầu tư ngắn hạn. Các công ty nên theo đuổi một chính sách cổ tức an toàn: có tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt hợp lý cho cổ đông, đồng thời đảm bảo một tỷ lệ lợi nhuận tái đầu tư để duy trì sự tăng trưởng bền vững của công ty. Trong một số trường hợp cổ tức có nội dung thông tin về thu nhập tương lai của công ty, điều này có ý nghĩa đối với nhà đầu tư, họ có thể căn cứ vào tín hiệu phát ra từ thông báo cổ tức của công ty để có chiến lược đầu tư hợp lý cho mình.