2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ
2.2.5Bằng chứng thực nghiệm về xu hướng và những nhân tố quyết định đến chính
đến chính sách cổ tức
Reddy (2002)
Tác giả nghiên cứu hành vi cổ tức của các công ty Ấn Độ trong giai đoạn 1990 – 2001. Kết quả cho thấy rằng tỷ lệ công ty chi trả cổ tức đã giảm từ 60,5% trong 1990 xuống 32,1% vào năm 2001. Các công ty chi trả cổ tức có lợi nhuận hơn, quy mô hơn và mức tăng trưởng cao hơn những công ty không chi trả cổ tức. Phân tích ảnh hưởng của thay đổi chế độ thuế đối với quyết định chi trả cổ tức cho thấy lý thuyết đánh đổi hoặc lý thuyết ưu đãi về thuế không đúng đối với thị trường chứng khoán Ấn Độ. Việc ngưng chi trả cổ tức có nội dung thông tin về thu nhập trong tương lai, điều này có ý nghĩa là những công ty ngưng chi trả cổ tức dự đoán rằng thu nhập của nó trong tương lai sụt giảm. Khoản lỗ năm hiện hành là nhân tố quyết định quan trọng việc cắt giảm chi trả cổ tức của các công ty. Hơn nữa, quyết định thay đổi chi trả cổ tức bị ảnh hưởng của thu nhập quá khứ và thu nhập hiện tại nhưng không chịu ảnh hưởng của thu nhập trong tương lai.
Tóm tắt phần 2
Trên cơ sở lý thuyết và các bằng chứng thực nghiệm về chính sách cổ tức đã trình bày có thể kết luận rằng: lợi nhuận, cơ hội đầu tư và quy mô là những yếu tố quyết định chính sách chi trả cổ tức. Những công ty có khuynh hướng trả cổ tức khi chúng có quy mô lớn và nhiều lợi nhuận. Những công ty mà chưa bao giờ trả cổ tức thì có quy mô nhỏ và lợi nhuận thấp. Cơ hội đầu tư ảnh hưởng cùng chiều đến khả năng chi trả cổ tức của các công ty ở thị trường chứng khoán Ấn Độ theo nghiên cứu của Reddy (2002) nhưng ngược lại ở thị trường Mỹ theo nghiên cứu của Fama và French (2001). Quyết định bắt đầu chi trả cổ tức và ngưng chi trả cổ tức có liên
quan đến sự thay đổi lợi nhuận của công ty trong quá khứ và trong tương lai. Khoản lỗ trong kết quả hoạt động kinh doanh đóng vai trò quan trọng trong quyết định ngưng chi trả cổ tức. Quyết định thay đổi mức chi trả cổ tức có nội dung thông tin về thu nhập. Với những kết luận này, để biết được thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể là các công ty niêm yết trên HOSE có thể kế thừa những kết quả nghiên cứu của các nước trên thế giới hay không, tác giả đặt ra những câu hỏi nghiên cứu như sau:
Xu hướng trong mô hình chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên HOSE thời
gian qua như thế nào?
Những nhân tố nào ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức của các công ty niêm
yết trên HOSE? Cụ thể:
o Quy mô, lợi nhuận và cơ hội đầu tư có ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ
tức hay không?
o Quyết định bắt đầu chi trả cổ tức và ngưng chi trả cổ tức có chịu ảnh hưởng
của yếu tố lợi nhuận hay không?
o Lỗ có ảnh hưởng đến quyết định ngưng chi trả cổ tức và cắt giảm mức chi trả
cổ tức hay không?
o Thu nhập quá khứ, thu nhập hiện tại và thu nhập tương lai ảnh hưởng như thế
nào đến quyết định thay đổi mức chi trả cổ tức?