2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ
2.2.2.Bằng chứng thực nghiệm về ảnh hưởng của lợi nhuận đến quyết định bắt đầu
Healy và Papelu (1988)
Bài nghiên cứu kiểm tra xem lợi nhuận của công ty có thay đổi đáng kể hay không khi công ty bắt đầu hoặc ngưng chi trả cổ tức, nếu có thì sự thay đổi đó có phù hợp với phản ứng của thị trường đối với chính sách cổ tức hay không. Công ty bắt đầu chi trả cổ tức là những công ty trả cổ tức lần đầu tiên trong lịch sử công ty hoặc sau một thời gian ít nhất là mười năm không chi trả cổ tức. Công ty ngưng chi trả cổ tức là những công ty ngưng cổ tức lần đầu tiên trong lịch sử công ty hoặc sau một thời gian ít nhất là mười năm đã trả cổ tức.
Bài nghiên cứu đưa ra bốn kết luận về ảnh hưởng của lợi nhuận và phản ứng của thị trường đối với chính sách cổ tức như sau:
- Có sự gia tăng lợi nhuận đáng kể trong năm năm trước thông báo bắt đầu chia cổ tức và sự giảm lợi nhuận đáng kể trong hai năm trước thông báo ngưng chi trả cổ tức.
- Có sự gia tăng lợi nhuận trong năm bắt đầu chia cổ tức và hai năm sau đó.
Những công ty ngưng chi trả cổ tức có lợi nhuận giảm chỉ duy nhất trong một năm trước ngày chia cổ tức và sau đó thì lợi nhuận tăng trở lại.
- Phản ứng của giá cổ phiếu đối với việc bắt đầu chi trả và ngưng chi trả cổ tức
có mối tương quan với sự thay đổi của thu nhập trong năm thông báo bắt đầu và ngưng chi trả cổ tức và một năm sau đó. Vì vậy, việc bắt đầu và ngưng chi trả cổ tức dường như cung cấp thông tin về thu thập tương lai của công ty. - Phản ứng của thị trường đối với sự thay đổi của thu nhập thì ít hơn bình
thường trong năm thông báo bắt đầu chi trả cổ tức và năm năm sau khi thông báo ngưng chi trả cổ tức. Điều này phù hợp với giả thuyết rằng bắt đầu và ngưng chi trả cổ tức dự đoán được sự thay đổi thu nhập sau đó.
Phát hiện bắt đầu chia cổ tức hỗ trợ mạnh mẽ cho mô tả của Lintner (1956), Modigliani và Miller (1961), nhà quản lý xem xét cả thu nhập trong quá khứ và trong tương lai khi quyết định bắt đầu chia cổ tức bằng tiền mặt. Trong khi những công ty có sự giảm lợi nhuận khi ngưng chi trả cổ tức, thì hầu hết sự giảm lợi nhuận
xảy ra trước thông báo cổ tức. Sự giảm lợi nhuận diễn ra trong khoảng thời gian ngắn sau đó thì tăng trở lại nhanh chóng.