4.2.1 Phân tích th ng kê mô t
K t qu phân tích th ng kê mô t các bi n trong mô hình (**) s đ c trình bày thành hai ph n là th ng kê mô t cho bi n liên t c (b ng 4.4 chi ti tăđ c trình bày trong ph l c 09) và th ng kê mô t cho bi n không liên t c (b ng 4.5 chi ti t đ c trình bày trong ph l c 10)
B ng 4.4: B ng th ng kê mô t cho bi n liên t c trong mô hình (**)
Tên bi n S trung bình l ch chu n Giá tr nh nh t Giá tr l n nh t
EM 0.0212248 0.2015491 -0.8703193 2.32899 BDNEXE 0.560727 0.1882518 0 1 BDIND 0.1958835 0.2029829 0 0.75 BDSIZE 5.813861 1.185647 4 11 AUDIND 0.63119 0.3099746 0 1 FNEXPERT 0.6827217 0.2573882 0 1 STKOWN 0.183051 0.2011411 0 0.8746 MANOWN 0.1668635 0.1711843 0 0.6784 AUDOWN 0.0132337 0.0600104 0 0.65146 CFO 98,946.22 506,343.2 -2,195,205 6,251,743 = ( + ) = ( )(4)
Bi n EM là bi năđ i di năchoăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n có giá tr l n nh t là 2.329, giá tr nh nh t là (-0.870). Giá tr trung bình là 0.021 và đ l ch chu n là 0.202 cho th y các công ty trong m u không có s đ ngăđ u trong đi u ch nh l i nhu n. Các công ty trong m uă đi u ch nh trong kho ng gi m t 0.180ă đ nă t ngă 0.223.
Bi n BDNEXE là bi năđ i di n cho t l các thành viên H iăđ ng qu n tr khôngăđi u hành có giá tr l n nh t là 1 nh nh t là 0 cho th y có nh ng công ty không có thành viênăđi u hành trong H iăđ ng qu n tr nh ngăc ngăcóăcôngătyătoƠnă b thành viên H iăđ ng qu n tr đ uăthamăgiaăđi u hành. T l các thành viên H i đ ng qu n tr khôngăthamăgiaăđi u hành trong m u trung bình trong m u là 0.561 v iăđ l ch chu n là 0.189 có th th y t l cácăthƠnhăviênăkhôngăthamăgiaăđi u hành trong H iăđ ng qu n tr daoăđ ng trong kho ng 0.372 đ n 0.750.
Bi n BDIND là bi năđ i di n cho t l các thành viên H iăđ ng qu n tr đ c l p có giá tr l n nh t là 0.75 nh nh t là 0 cho th y có nh ng công ty không có thƠnhăviênăđ c l p trong H iăđ ng qu n tr nh ngăc ngăcóăcôngătyă3/4ăthƠnhăviênă H iăđ ng qu n tr đ c l p. T l các thành viên H iăđ ng qu n tr đ c l p trong m u là 0.196 v iăđ l ch chu n là 0.203 có th th y t l các thành viên đ c l p trong H iăđ ng qu n tr daoăđ ng trong kho ng 0 đ n 4.
Bi n BDSIZE lƠăđ i di n cho quy mô H iăđ ng qu n tr v i quy mô nh nh t là 4 thành viên và nhi u nh t là 11 thành viên. Trung bình trong m u quy mô H i đ ng qu n tr kho ng 5.814 v iăđ l ch chu n là 1.185 cho th y có s đ ngăđ u cao trong quy mô H iăđ ng qu n tr ,ădaoăđ ng kho ng t 5ăthƠnhăviênăđ n 7.
Bi n AUDIND là bi năđ i di n cho t l thành viên Ban ki m soát không kiêm nhi m ch c v trong công ty có giá tr l n nh t là 1 và th p nh t là 0. Cho th y có nh ng công ty có t t c thành viên Ban ki m soát là thành viên bên ngoài nh ngăc ngăcóăcôngătyătoƠnăb Ban ki m soát là thành viên kiêm nhi m. V i giá tr trungăbìnhălƠă0.631ăvƠăđ l ch chu n là 0.310 cho th y t l thành viên Ban ki m soát không kiêm nhi m ch c v trongăcôngătyădaoăđ ng t 0.321ăđ n 0.941.
Bi n FNEXPERT là bi nă đ i di n cho t l thành viên Ban ki m soát có chuyên môn v tài chính ậ k toán ậ ki mătoán.ăT ngăt nh ăbi n AUDIND bi n FNEXPERTăc ngăcóăgiáătr l n nh t là 1 và th p nh t là 0. Cho th y có nh ng công ty có Ban ki m soát v i t t c thành viên có chuyên môn v tài chính ậ k toán ậ ki m toán nh ngăc ngăcóăcôngătyăt t c thành viên Ban ki m soát không có chuyên môn v tài chính ậ k toán ậ ki m toán. V i giá tr trung bình là 0.683 vƠăđ l ch chu n là 0.257 cho th y t l thành viên Ban ki m soát không có chuyên môn tài chính ậ k toán ậ ki m toán daoăđ ng t 0.326 đ n 0.940.
Bi n STKOWN là bi năđ i di n cho t l c phi u n m gi b i thành viên H iăđ ng qu n tr không đi u hành có giá tr l n nh t là 0.875 và th p nh t là 0. Cho th y có nh ng công ty thành viên H iăđ ng qu n tr khôngăđi u hành không n m gi c phi u và có công ty thì thành viên H iăđ ng qu n tr khôngăđi u hành n m gi t iăh nă3/4ăc phi u c a công ty. V i giá tr trung bình là 0.183 vƠăđ l ch chu n là 0.201 cho th y t l c phi u n m gi b i thành viên H iăđ ng qu n tr khôngăđi u hành daoăđ ng t 0 đ n 0.384.
Bi n MANOWN là bi năđ i di n cho t l c phi u n m gi b i Ban giám đ c có giá tr l n nh t là 0.678 và th p nh t là 0. Cho th y có nh ng công ty có s tách bi t rõ ràng v quy n s h u và quy n ki măsoátăkhiămƠăBanăgiámăđ c không h n m gi c phi u và có công ty l i có s g n k t l i ích c aăBanăgiámăđ c v i l i ích chung c a công ty r t l n khiămƠăBanăgiámăđ c n m gi t iăh nă2/3 c phi u c a công ty. V i giá tr trung bình là 0.167 vƠăđ l ch chu n là 0.171 cho th y t l c phi u n m gi b i Banăgiámăđ c daoăđ ng t 0ăđ n 0.338.
Bi n AUDOWN là bi năđ i di n cho t l c phi u n m gi b i Ban ki m soát có giá tr l n nh t là 0.651 và th p nh t là 0. Cho th y có nh ng công ty có Ban ki m soát là nh ng c đôngăl n ho căđ i di n cho c đôngăl n n m gi h nă2/3ăc phi u c aăcôngăty,ănh ngăc ngăcóăcôngătyăBanăki m soát hoàn toàn không n m gi c phi u. V i giá tr trung bình là 0.013 vƠăđ l ch chu n là 0.06 cho th y t l c phi u n m gi b i Ban ki m soát daoăđ ng t 0ăđ n 0.073. Nh ng công ty có Ban ki m soát là c đôngăl năhayăđ i di n cho c đôngăl n là r t hi m, ch y u nh ng
c đôngăl n hay đ i di n cho c đôngăl n th ng ng i v trí H iăđ ng qu n tr thay vì Ban ki m soát. Vì Ban ki m soát Vi t Nam không có th m quy nănh ă y ban ki m toán, Ban ki m soát không có th m quy n b nhi m, mi n nhi m hay cách ch c các thành viên trong H iăđ ng qu n tr .
Bi n CFO là bi năđ i di năchoăl uăchuy n ti n thu n t H KDăc a công ty có giá tr l n nh t là 6,251,743 tri u và th p nh t là (-2,195,205 tri u). Cho th y có nh ng công ty có dòng ti n vào r t l n nh ngăc ngăcóănh ng công ty l i có dòng ti n ra l năh nădòngăti n vào r t nhi u. V i giá tr trung bình là 98,946.2 tri uăvƠăđ l ch chu n là 506,342.2 tri u cho th y dòng ti n t H KDăc a các công ty trong m uădaoăđ ng t (-407,396 tri u)ăđ n 605,288.4 tri u.
B ng 4.5: B ng th ng kê mô t cho bi n không liên t c trong mô hình (**)
DUAL T n su t T l (%)
0 205 40.59
1 300 59.41
T ng 505 100
Bi n DUAL là bi n gi đ i di n cho vi c tách vai trò Ch t ch H iăđ ng qu n tr và T ngăgiámăđ c. Bi n DUAL có giá tr b ng 1 n u Ch t ch H iăđ ng qu n tr không ph i là T ngăgiámăđ c,ăng c l i thì b ng 0. Theo th ng kê trong b ng 4.8 thì trong t ng s 590 quan sát có 205 quan sát có giá tr b ngă0ăt ngă ng v i t l là 40.41%, và có 300 quan sát có giá tr b ngă1ăt ngă ng v i 59.41%.ăNh ăv y, t l các công ty có Ch t ch H iăđ ng qu n tr không đ ng th i là T ngăgiámăđ c chi m t l 59.4%. M t con s g nănh ălƠă50ăậ 50, có th nói r ng m t n a m u các công ty có Ch t ch H iăđ ng qu n tr kiêm T ngăgiámăđ c ậ hai v trí quy n l c trong công ty do m t cá nhơnăđ m nhi m.
4.2.2 Phân tích t ng quan
K t qu phơnătíchăt ngăquanăcác bi n trong mô hình (**) đ c trình bày trong b ng 4.6 chi ti t trình bày trong ph l c 11.
Xét c p bi n th nh t, bi n ph thu c EM và bi n đ c l p DUAL, ta th y bi n DUALăcóăt ngăquan ngh ch v i bi n EM v i h s t ngăquanălƠă(-0.0558). i u nay phù h p v i d đoánăc a tác gi r ng vi c tách bi t vai trò Ch t ch H i đ ng qu n tr và T ngăgiámăđ căthìăt ngăquanăngh ch v iăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n. Tuy nhiên v i ch s Sig (0.2103) l năh nă0.05. thì h s t ngăquanăkhôngă cóăỦăngh aăth ng kê.
Xét c p bi n th hai, bi n ph thu c EM và bi năđ c l p BDNEXE, ta th y bi nă BDNEXEă cóă t ngă quană ngh ch v i bi n EM v i h s t ngă quană lƠă (- 0.0314). i u này phù h p v i d đoánăc a tác gi r ng t l thành viên H iăđ ng qu n tr khôngăđi uăhƠnhăt ngăquanănghch v iăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n. Tuy nhiên v i ch s Sig (0.4815) l năh nă0.05. thì h s t ngăquanăkhôngăcóăỦăngh aă th ng kê.
Xét c p bi n th ba, bi n ph thu c EM và bi n đ c l p BDIND, ta th y bi n BDINDăcóăt ngăquanăngh ch v i bi n EM v i h s t ngăquanălƠă(-0.0452). Hay t l thành viên H iăđ ng qu n tr đ c l păthìăt ngăquanănghch v iăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n. Tuy nhiên, h s t ngăquanăl iăkhôngăcóăỦăngh aăth ng kê khi ch s Sig (0.9913) l năh nă0.05.
Xét c p bi n th t ,ăbi n ph thu c EM và bi năđ c l p BDSIZE, ta th y bi năBDSIZEăcóăt ngăquanănghch v i bi n EM v i h s t ngăquanălƠă(-0.0116). Hay quy mô H iăđ ng qu n tr thì t l ngh ch v iăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n. Tuy nhiên, h s t ngăquanăl iăkhôngăcóăỦăngh aăth ng kê khi ch s Sig (0.3105) l năh nă0.05.
Xét c p bi n th n m,ăbi n ph thu c EM và bi năđ c l p AUDIND, ta th y bi nă AUDINDă cóă t ngă quană nghch v i bi n EM v i h s t ngă quană lƠ (- 0.0005).ă i u này phù h p v i d đoánăc a tác gi r ng t l thành viên Ban ki m soát không kiêm nhi m ch c v trongăcôngătyăthìăt ngăquanăngh ch bi n v i hành viăđi u ch nh l i nhu n. Tuy nhiên, h s t ngăquanăl iăkhôngăcóăỦăngh aăth ng kê khi ch s Sig (0.8060) l năh nă0.05.
Xét c p bi n th sáu, bi n ph thu c EM và bi năđ c l p FNEXPERT, ta th y bi năFNEXPERTăcóăt ngăquanăngh ch v i bi n EM v i h s t ngăquanălƠă (-0.0030).ă i u này phù h p v i d đoánăc a tác gi r ng t l thành viên Ban ki m soát có chuyên môn v tài chính ậ k toán ậ ki mătoánăthìăt ngăquanănghch bi n v iăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n. Tuy nhiên, h s t ngăquanăl iăkhôngăcóăỦăngh aă th ng kê khi ch s Sig (0.9498) l năh nă0.05.
Xét c p bi n th b y, bi n ph thu c EM và bi năđ c l p STKOWN, ta th y bi năSTKOWNăcóăt ngăquanăthu n v i bi n EM v i h s t ngăquanălƠă0.0305.ă Tác gi đưăd đoánăr ng t l c phi u n m gi b i thành viên H iăđ ng qu n tr khôngă đi uă hƠnhă t ngă quană nghch bi n v iă hƠnhă viă đi u ch nh l i nhu n. Tuy nhiên, Trong phân tích này l i cho k t qu bi năSTKOWNăt ngăquanăthu n v i bi n EM, dù v yănh ngăh s t ngăquanăkhôngăcóăỦăngh aăth ng kê khi ch s Sig (0.5130) l năh nă0.05.
Xét c p bi n th tám, bi n ph thu c EM và bi năđ c l p MANKOWN, ta th y bi năMANOWNăcóăt ngăquanăngh ch v i bi n EM v i h s t ngăquanălƠă(- 0.0762).ă i u này phù h p v i d đoánăr ng t l c phi u n m gi b i Ban giám đ căthìăt ngăquanăngh ch bi n v iăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n. Tuy nhiên, h s t ngăquanăkhôngăl i có Ủăngh aăth ng kê khi ch s Sig (0.1003) l năh nă0.05.
Xét c p bi n th tám, bi n ph thu c EM và bi năđ c l p AUDKOWN, ta th y bi năAUDOWNăcóăt ngăquanănghch v i bi n EM v i h s t ngăquanălƠă(- 0.0032).ă i u này phù h p v i d đoánăr ng t l c phi u n m gi b i Ban ki m soátăthìăt ngăquanănghch bi n v iăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n. Tuy nhiên, h s t ngăquanăkhôngăl iăcóăỦăngh aăth ng kê khi ch s Sig (0.9450) l năh nă0.05.
C p bi n cu i cùng là bi n ph thu c EM v i bi n ki m soát CFO, ta th y bi năCFOăcóăt ngăquanănghch v i bi n EM v i h s t ngăquanălƠă(-3135) và ch s Sigă=ă0.000.ăNh ăv y, h s t ngăquanăgi a bi n CFO và bi năEMăcóăỦăngh aă th ng kê v i m căỦăngh aălƠă1%.ăHayădòngăti n t ho tăđ ng kinh doanh c a doanh nghi păt ngăquan ngh ch v iăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n.
B ng 4.6: B ng ma tr năt ngăquanăgi a các bi n trong mô hình (**)
EM DUAL BDNEXE BDIND BDSIZE AUDIND FNEXPERT STKOWN MANOWN AUDIND CFO
EM 1.000 DUAL -0.0558 (0.2103) 1.000 BDNEXE -0.0314 (0.4815) 0.3756*** (0.0000) 1.000 BDIND -0.0005 (0.9913) 0.1752*** (0.0001) 0.1058** (0.0193) 1.000 BDSIZE -0.0452 (0.3105) -0.0414 (0.3533) -0.0382 (0.3920) -0.0205 (0.6505) 1.000 AUDIND -0.0116 (0.8060) 0.0454 (0.3366) 0.2672*** (0.0000) 0.0522 (0.2747) 0.0225 (0.6342) 1.000 FNEXPERT -0.0030 (0.9498) 0.0960** (0.0450) 0.1286*** (0.0072) 0.0578 (0.2352) 0.0655 (0.1724) 0.3576*** (0.0000) 1.000 STKOWN 0.0305 (0.5130) 0.3518*** (0.0000) 0.3003*** (0.0000) 0.0722 (0.1215) 0.0792* (0.0893) 0.0602 (0.2199) 0.0551 (0.2692) 1.000 MANOWN -0.0762 (0.1003) -0.4516*** (0.0000) -0.3768*** (0.0000) -0.0134 (0.7735) -0.0329 (0.4784) -0.0528 (0.2805) -0.1420*** (0.0040) -0.1689*** (0.0003) 1.000 AUDIND -0.0032 (0.9450) -0.0909** (0.0497) 0.014 (0.7566) -0.1043** (0.0242) -0.0297 (0.5222) 0.1037** (0.0323) 0.0781 (0.1143) 0.0421 (0.3701) -0.0539 (0.2500) 1.000 CFO -0.3135*** (0.0000) -0.0064 (0.8853) 0.0715 (0.1083) -0.0611 (0.1776) 0.0661 (0.1382) 0.0561 (0.1381) 0.1156** (0.0157) 0.1097** (0.0184) 0.0842* (0.0694) 0.0347 (0.4541) 1.000
Theo k t qu phơnătíchăt ngăquanătrongăb ng 4.6 thì các h s t ngăquană gi a các bi năđ c l p trong mô hình (**) cóăỦăngh aăth ngăkêăđ u nh h nă0.8ăhay ta có th k t lu n không có hi năt ngăđaăc ng tuy n trong m u nghiên c u.
Mô hình không x y ra hi năt ngăđaăc ng tuy n nên ta có th yên tâm v kì v ng d u c a các h s . Hai hi năt ng c n quan tâm còn l i là hi năt ngăph ngă saiăthayăđ i và hi năt ng t t ngăquan.ă
4.2.1 Phân tích h i quy
T ngăt nh ăgiaiăđo n 1, tác gi c ngăh i quy mô hình (**) theo 3 mô hình là mô hình Pooled OLS, mô hình REM, mô hình FEM. K t qu căl ngăđ c trình bày trong b ng 4.7 chi ti t trình bày trong ph l c 12, ph l c 13 và ph l c 14.
Theo k t qu trong b ng 4.10 thì mô hình Pooled OLS có k t qu v i nhi u bi năcóăỦăngh aăth ngăkêăh nămôăhìnhăREMăvƠămôăhìnhăFEM.ă
Mô hình Pooled OLS cho k t qu là bi n DUAL cóăt ngăquanăngh ch v i bi n EM cóă Ủă ngh aă th ng kê v i m că Ủă ngh aă 5% (P-value = 0.014). Bi n BDNEXE t ngăquanăngh ch v i bi n EM cóăỦăngh aăth ng kê v i m căỦăngh aă5% (P-value = 0.014). Bi n STKOWN cóăt ngăquanăthu n v i bi n EM cóăỦăngh aă th ng kê v i m căỦăngh aă5%ă(P-value = 0.040). Bi n MANOWN có t ngăquană ngh ch v i bi n EM cóăỦăngh aăth ng kê v i m căỦăngh aă1%ă(P-value = 0.003). Bi n CFO cóăt ngăquanănghch v i bi n EM cóăỦăngh aăth ng kê v i m căỦăngh aă 1% (P-value = 0.000).
Mô hình REM cho k t qu bi năBDNEXEăt ngăquanănghch v i bi n EM có Ủăngh aăth ng kê v i m căỦăngh aă5%ă(P-value = 0.049). Bi n MANOWN có t ngăquanănghch v i bi năEMăcóăỦăngh aăth ng kê v i m căỦăngh aă5%ă(P-value = 0.032). Bi năCFOăcóăt ngăquanănghch v i bi năEMăcóăỦăngh aăth ng kê v i m c Ủăngh aă1%ă(P-value = 0.000).
Trong khi mô hình Pooled OLS và mô hình REM cho k t qu có nh ng bi n cóăỦăngh aăth ng kê thì mô hình FEM l i cho k t qu là không có h s nào có ý ngh aăth ng kê. Tuy nhiên, tác gi s không l a ch n mô hình d a vào k t qu này mà v n ti n hành các ki măđ nhăđ l a ch n.
B ng 4.7: B ng k t qu h iăquyămôăhìnhăPooledăOLS,ăFEM,ăREMăgiaiăđo n 2 Bi n ph thu c EM
Pooled OLS REM FEM
DUAL -0.0522611** (0.014) -0.0403036* 0.086 0.0322868 (0.406) BDNEXE -0.1268985**