Nghiên c u s d ng ki măđnh t-testăđ ki m tra s phù h p c a các h s h i quy. Các m căỦăngh aăs d ng trong th ng kê là 1%, 5% và10% hay nói khác
h nălƠăđ tin c y 99%, 95% và 90%. Trong nghiên c u này tác gi l a ch n m c ý ngh aălƠă5% hayăđ tin c y là 95%. Doăđó,ăv i các h s có P-value nh h nă0.05 thì đ căxemălƠăcóăỦăngh aăth ng kê. Tuy nhiên tác gi c ngăs l uăỦăv i nh ng h s có m căỦăngh aă10%hayăđ tin c y là 90%.
ki m tra m că đ phù h p c a mô hình v i m u d li u, lu nă v nă s d ng ki măđ nh F hay Wald-Chi2 v i gi thi t H0 là R2 = 0. N u Pậvalue nh h nă 0.05 thì bác b H0cóăngh aămôăhìnhăphùăh p v i m u d li u.
c l ngăđ căxemălƠă căl ng không ch ch t t nh t khi không x y ra hi năt ngăph ngăsaiăthayăđ i và hi năt ngăt ăt ngăquan.ăDoăđó,ăsauăkhiăh i quy tác gi s ti n hành các ki măđnh phát hi n haiăt ng trên. Trong nghiên c u này hi năt ngăph ngăsaiăthayăđ iăđ năgi n ch đ c xem xét thông qua bi uăđ phân ph i ph năd ăc a mô hình vì khi s d ng d li u b ng thì ki măđ nh hi năt ng ph ngăsaiăthayăđ i là r t ph c t p. N u ph năd ăcóăphơnăph i không chu n tác gi s d đoánămôăhìnhăcóăhi năt ngăph ngăsaiăthayăđ i. Hi năt ng t t ngăquană s đ c ki mă đ nh b i ki mă đ nh Wooldridge. Gi thuy t H0 cho r ng không có hi năt ng t tu ng quan trong mô hình. V i giá tr P-value nh h nă0.05ăthìămôă hình có hi năt ng t t ngăquan.ă
Sau khi xem xét v hi năt ngăph ngăsaiăthayăđ i và t t ngăquanăn u mô hình x y ra hai hi năt ng trên thì tác gi s ti n hành kh c ph c b ng cách chuy n sang mô hình h iăquyăbìnhăph ngăt i thi u t ng quát (GLS - Generalized Least Squares) v i các tùy ch n đ kh c ph c là ho c kh c ph c hi năt ngăph ngă saiăthayăđ i ho c kh c ph c hi năt ng t t ngăquanăho c kh c ph c c hai hi n t ng ( Hoechle, 2007).
K t lu n
Trongăch ngă3ătácăgi trình bày v các gi thuy t nghiên c u,ăph ngăphápă thu th p d li uăvƠăph ngăphápănghiên c u. Tác gi đ aăraă9 gi thuy t c n ki m đnh trong nghiên c u là v m i quan h gi aăđ căđi m H iăđ ng qu n tr và Ban ki m soát v iăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n. Ph ngăphápăthuăth p d li u là thu th p d li u tài chính và phi tài chính c a các công ty niêm y tătrênăHOSEăgiaiăđo n
2009 - 2013 và t p h p d li u thành d ng d li u b ng. Bài nghiên c u s th c hi n qua hai giai đo n,ăgiaiăđo n 1 s ch y h i quy v i mô hình nh n di n hành vi đi u ch nh l i nhu n c a Dechow & các c ng s (1995)ăđ t đóătính toán bi n DA là bi n ph thu căđ i di năchoăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n trong mô hình ch y giaiăđo nă2.ăGiaiăđo n 2 s h i quy mô hình gi a bi năhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n và các bi n qu n tr công ty. Nghiên c u s d ngăph ngăphápăphơnătíchăd li u là th ng kê mô t ,ăphơnătíchăt ngăquanăvƠăphơnătíchăh iăquy.ă i v i phân tích h i quy tác gi s h i quy theo 3 mô hình là Pooled OLS, REM và FEM. Và n u mô hình x y ra hi năt ngăph ngăsaiăthayăđ i và t t ngăquanăthìătácăgi s d ng mô hìnhăGLSăđ kh c ph c b nh.
CH NG 4. K T QU NGHIÊN C U VÀ TH O LU N
4.1 K t qu h i quy mô hình nh n di n hƠnh vi đi u ch nh l i nhu n
Tr c khi ti n hành h i quy, tác gi ti năhƠnhăphơnătíchăt ngăquanăđ phát hi n hi năt ngăđaăc ng tuy n. K t qu phân tích t ngăquanăđ c trình bày trong b ng 4.1 chi ti tăđ c trình trong ph l c 01.
B ng 4.1: B ng ma tr năt ngăquanăgi a các bi n trong mô hình (*)
1.0000 -0.4010*** (0.0000) 1.0000 0.1701*** (0.0001) -0.1622*** (0.0003) 1.0000 -0.4075*** (0.0000) 0.9931*** (0.0000) -0.1631*** (0.0002) 1.0000
(***,**,*ăt ngă ng v i m căỦăngh aă1%,ă5%,ă10%,ăgiáătr P-valueăđ căđ t trong d u ngo căđ n).ă
Nh ăv y, theo k t qu trong b ng 4.1 thì v i m u nghiên c u trong bài thì mô hình (*) có hi năt ngăđaăc ng tuy n gi a bi n X1 và bi n X3 vì h s t ngă quan r t cao (0.9931 1).ăDoăđó,ătácăgi s l uăỦăcácăh s trong mô hình (*) khi ti n hành h i quy. N u mô hình x y ra hi năt ng d u các h s không gi ngănh ăkìă v ng và h s khôngăcóăỦăngh aăth ng kê trong khi R2 cao thì tác gi s ti n hành kh c ph c hi năt ng trên.
Sau khi ti năhƠnhăphơnătíchăt ngăquanătácăgi ti n hành phân tích h i quy mô hình (*) v i 3 mô hình là Pooled OLS, mô hình REM và mô hình FEM. K t qu h i quy mô hình (*) v i 3 mô hình Pooled OLS, mô hình REM và mô hình FEM
trình bày trong b ng 4.2 (chi ti t trình bày trong ph l c 02, ph l c 03, ph l c 04). Theoăđó,ătaăcóăth th y r ng hi năt ngăđaăc ng tuy năđ c phát hi n thông qua phơnătíchăt ngăquanăkhôngă nhăh ngăđ nă căl ng khi mà d u c a các h s c a c 3 mô hình v n gi ng v i kì v ng.
B ng 4.2: K t qu h i quy mô hình Pooled OLS, FEM, REMăgiaiăđo n 1
Bi n ph thu c
Pooled OLS REM FEM
4.263 (0.432) 5.545 (0.354) 48.047*** (0.006) 0.0531*** (0.010) 0.0486** (0.017) 0.0300 (0.169) 0.0180* (0.056) 0.0202* (0.051) 0.00939*** (0.002) Constant 0.0267** (0.017) 0.0256** (0.039) 0.0224 (0.310) R-squared 17,81% 18.33% 18.99% F (Wald-Chi2) 36.19*** (0.000) 108.24*** (0.000) 31.33*** (0.000) S quan sát 505 505 505 S l ng id 101 101 101
(***,**,*ăt ngă ng v i m căỦăngh aă1%,ă5%,ă10%,ăgiáătr P-value đ căđ t trong d u ngo căđ n).ă
l a ch n mô hình phù h p gi a 3 mô hình Pooled OLS, FEM và REM tác gi ti n hành các ki mă đ nh LM, và ho c ki mă đ nh Hausman ho c ki mă đ nh Likelihood.
u tiên tác gi th c hi n ki măđ nhăLMăđ l a ch n gi a mô hình Pooled OLS và mô hình REM. K t qu ki măđnh LM (Ph l c 05) có giá tr P-value =
0.0291 nh h nă0.05ăt c là mô hình REM phù h păh nămôăhìnhăPooledăOLS v i m căỦăngh aă5%.
Ki mă đnh LM cho k t qu mô hình REM phù h pă h nă môă hìnhă Pooledă OLS nên tác gi ti n hành ki măđnh Hausman đ l a ch n gi a REM và FEM. K t qu ki măđ nh Hausman (Ph l c 6) đ l a ch n gi a REM và FEM có P-value = 0.0092 nh h nă0.05ăt c là mô hình FEM phù h păh nămôăhìnhăREM v i m c ý ngh aă5%.
Sau khi ti n hành ki măđ nh LM và ki măđ nh Hausman thì k t qu ki m đnh cho th y mô hình FEM là phù h p v i m u nghiên c uăh năso v i mô hình Pooled OLS và mô hình REM nên tác gi ti n hành ki măđ nh hi năt ng ph ngă saiăthayăđ i và t t ngăquanăchoămôăhìnhăFEM.ă
Bi u đ 4.1: Bi uăđ phân ph i c a ph năd ăc a mô hìnhăFEMăgiaiăđo n 1
0 1 2 3 4 -1 0 1 2 e[id,t]
Kernel density estimate Normal density
kernel = epanechnikov, bandwidth = 0.0258
Bi uăđ 4.1 cho th y ph năd ăc a mô hình FEM không có phân ph i chu n nên tác gi k t lu n mô hình FEM x y ra hi năt ngăph ngăsaiăthayăđ i. Và k t qu ki măđnh Wooldridge (Ph l c 07) có P-value = 0.0077 nh h nă0.05ănênămôă hình FEMăc ngăx y ra hi năt ng t t ngăquan v i m căỦăngh aă5%.ăNh ăv y, mô hìnhăFEMătrongăgiaiăđo n 1 x y ra c hi năt ngăph ngăsaiăthayăđ i và hi năt ng t t ngăquanănênătácăgi s chuy n sang mô hình GLS v i tùy ch n kh c ph c c hi năt ngăph ngăsaiăthayăđ i và hi năt ng t t ngăquan.ă
K t qu căl ng mô hình GLS v i tùy ch n kh c ph c hi năt ngăph ngă saiăthayăđ i và t t ngăquanăđ c trình bày trong b ng 4.6 chi ti tăđ c trình bày trong ph l c 08.
B ng 4.3: B ng k t qu căl ng mô hình GLS giaiăđo n 1
Bi n ph thu c Constant Wald-Chi2 9948.027*** (0.000) 0.0399873*** (0.000) -0.0279975*** (0.000) 0.0072398 (0.196) 943,69*** (0.000) (***,**,*ăt ngă ng v i m căỦăngh aă1%,ă5%,ă10%,ăgiá tr P-valueăđ căđ t trong d u ngo căđ n).
Sau khi h i quy theo mô hình GLS v i tùy ch n kh c ph c b nh thì mô hình (*)ăđưăđ c kh c ph c hi năt ngăph ngăsaiăthayăđ i và t t ngăquanăvƠăchoăk t qu v ki măđnh t-test - ki măđnh s phù h p c a các h s h i quy trong mô hình GLS đ uăcóăỦăngh aăth ng kê v i m căỦăngh aă1%ă(P-value = 0.000). Và ki măđ nh Wald-Chi2 -ki măđ nh s phù h p c aămôăhìnhăc ngăcóăỦăngh aăv i m căỦăngh aă 1%. D u c a các h s trong mô hình v n gi ng v i kì v ng (h s 1 mang d u ng,ăh s 2 mang d uăd ngăvƠăh s 3 mang d u âm) nên v năđ đaăc ng tuy n gi a bi n và bi n (h s t ngăquanăcaoă0.9931ă 1) v n không
nhă h ng t iă că l ng c a mô hình. Doă đó,ă tácă gi cóă đ c các h s 1 = 9948.027; 2 = 0.0399873 và 3 = -0.0072398ăcóăỦăngh aăth ng kê. Theoăđó,ăbi n d nătíchăcóăđi u ch nh (DA)ăđ c đoăl ng theo ph ngătrìnhă(4):
4.2 K t qu phân tích m i quan h gi a qu n tr công ty và hành vi đi u ch nh l i nhu n. đi u ch nh l i nhu n.
4.2.1 Phân tích th ng kê mô t
K t qu phân tích th ng kê mô t các bi n trong mô hình (**) s đ c trình bày thành hai ph n là th ng kê mô t cho bi n liên t c (b ng 4.4 chi ti tăđ c trình bày trong ph l c 09) và th ng kê mô t cho bi n không liên t c (b ng 4.5 chi ti t đ c trình bày trong ph l c 10)
B ng 4.4: B ng th ng kê mô t cho bi n liên t c trong mô hình (**)
Tên bi n S trung bình l ch chu n Giá tr nh nh t Giá tr l n nh t
EM 0.0212248 0.2015491 -0.8703193 2.32899 BDNEXE 0.560727 0.1882518 0 1 BDIND 0.1958835 0.2029829 0 0.75 BDSIZE 5.813861 1.185647 4 11 AUDIND 0.63119 0.3099746 0 1 FNEXPERT 0.6827217 0.2573882 0 1 STKOWN 0.183051 0.2011411 0 0.8746 MANOWN 0.1668635 0.1711843 0 0.6784 AUDOWN 0.0132337 0.0600104 0 0.65146 CFO 98,946.22 506,343.2 -2,195,205 6,251,743 = ( + ) = ( )(4)
Bi n EM là bi năđ i di năchoăhƠnhăviăđi u ch nh l i nhu n có giá tr l n nh t là 2.329, giá tr nh nh t là (-0.870). Giá tr trung bình là 0.021 và đ l ch chu n là 0.202 cho th y các công ty trong m u không có s đ ngăđ u trong đi u ch nh l i nhu n. Các công ty trong m uă đi u ch nh trong kho ng gi m t 0.180ă đ nă t ngă 0.223.
Bi n BDNEXE là bi năđ i di n cho t l các thành viên H iăđ ng qu n tr khôngăđi u hành có giá tr l n nh t là 1 nh nh t là 0 cho th y có nh ng công ty không có thành viênăđi u hành trong H iăđ ng qu n tr nh ngăc ngăcóăcôngătyătoƠnă b thành viên H iăđ ng qu n tr đ uăthamăgiaăđi u hành. T l các thành viên H i đ ng qu n tr khôngăthamăgiaăđi u hành trong m u trung bình trong m u là 0.561 v iăđ l ch chu n là 0.189 có th th y t l cácăthƠnhăviênăkhôngăthamăgiaăđi u hành trong H iăđ ng qu n tr daoăđ ng trong kho ng 0.372 đ n 0.750.
Bi n BDIND là bi năđ i di n cho t l các thành viên H iăđ ng qu n tr đ c l p có giá tr l n nh t là 0.75 nh nh t là 0 cho th y có nh ng công ty không có thƠnhăviênăđ c l p trong H iăđ ng qu n tr nh ngăc ngăcóăcôngătyă3/4ăthƠnhăviênă H iăđ ng qu n tr đ c l p. T l các thành viên H iăđ ng qu n tr đ c l p trong m u là 0.196 v iăđ l ch chu n là 0.203 có th th y t l các thành viên đ c l p trong H iăđ ng qu n tr daoăđ ng trong kho ng 0 đ n 4.
Bi n BDSIZE lƠăđ i di n cho quy mô H iăđ ng qu n tr v i quy mô nh nh t là 4 thành viên và nhi u nh t là 11 thành viên. Trung bình trong m u quy mô H i đ ng qu n tr kho ng 5.814 v iăđ l ch chu n là 1.185 cho th y có s đ ngăđ u cao trong quy mô H iăđ ng qu n tr ,ădaoăđ ng kho ng t 5ăthƠnhăviênăđ n 7.
Bi n AUDIND là bi năđ i di n cho t l thành viên Ban ki m soát không kiêm nhi m ch c v trong công ty có giá tr l n nh t là 1 và th p nh t là 0. Cho th y có nh ng công ty có t t c thành viên Ban ki m soát là thành viên bên ngoài nh ngăc ngăcóăcôngătyătoƠnăb Ban ki m soát là thành viên kiêm nhi m. V i giá tr trungăbìnhălƠă0.631ăvƠăđ l ch chu n là 0.310 cho th y t l thành viên Ban ki m soát không kiêm nhi m ch c v trongăcôngătyădaoăđ ng t 0.321ăđ n 0.941.
Bi n FNEXPERT là bi nă đ i di n cho t l thành viên Ban ki m soát có chuyên môn v tài chính ậ k toán ậ ki mătoán.ăT ngăt nh ăbi n AUDIND bi n FNEXPERTăc ngăcóăgiáătr l n nh t là 1 và th p nh t là 0. Cho th y có nh ng công ty có Ban ki m soát v i t t c thành viên có chuyên môn v tài chính ậ k toán ậ ki m toán nh ngăc ngăcóăcôngătyăt t c thành viên Ban ki m soát không có chuyên môn v tài chính ậ k toán ậ ki m toán. V i giá tr trung bình là 0.683 vƠăđ l ch chu n là 0.257 cho th y t l thành viên Ban ki m soát không có chuyên môn tài chính ậ k toán ậ ki m toán daoăđ ng t 0.326 đ n 0.940.
Bi n STKOWN là bi năđ i di n cho t l c phi u n m gi b i thành viên H iăđ ng qu n tr không đi u hành có giá tr l n nh t là 0.875 và th p nh t là 0. Cho th y có nh ng công ty thành viên H iăđ ng qu n tr khôngăđi u hành không n m gi c phi u và có công ty thì thành viên H iăđ ng qu n tr khôngăđi u hành n m gi t iăh nă3/4ăc phi u c a công ty. V i giá tr trung bình là 0.183 vƠăđ l ch chu n là 0.201 cho th y t l c phi u n m gi b i thành viên H iăđ ng qu n tr khôngăđi u hành daoăđ ng t 0 đ n 0.384.
Bi n MANOWN là bi năđ i di n cho t l c phi u n m gi b i Ban giám đ c có giá tr l n nh t là 0.678 và th p nh t là 0. Cho th y có nh ng công ty có s tách bi t rõ ràng v quy n s h u và quy n ki măsoátăkhiămƠăBanăgiámăđ c không h n m gi c phi u và có công ty l i có s g n k t l i ích c aăBanăgiámăđ c v i l i ích chung c a công ty r t l n khiămƠăBanăgiámăđ c n m gi t iăh nă2/3 c phi u c a công ty. V i giá tr trung bình là 0.167 vƠăđ l ch chu n là 0.171 cho th y t l c phi u n m gi b i Banăgiámăđ c daoăđ ng t 0ăđ n 0.338.
Bi n AUDOWN là bi năđ i di n cho t l c phi u n m gi b i Ban ki m soát có giá tr l n nh t là 0.651 và th p nh t là 0. Cho th y có nh ng công ty có Ban ki m soát là nh ng c đôngăl n ho căđ i di n cho c đôngăl n n m gi h nă2/3ăc phi u c aăcôngăty,ănh ngăc ngăcóăcôngătyăBanăki m soát hoàn toàn không n m gi c phi u. V i giá tr trung bình là 0.013 vƠăđ l ch chu n là 0.06 cho th y t l c phi u n m gi b i Ban ki m soát daoăđ ng t 0ăđ n 0.073. Nh ng công ty có Ban ki m soát là c đôngăl năhayăđ i di n cho c đôngăl n là r t hi m, ch y u nh ng
c đôngăl n hay đ i di n cho c đôngăl n th ng ng i v trí H iăđ ng qu n tr thay vì Ban ki m soát. Vì Ban ki m soát Vi t Nam không có th m quy nănh ă y ban ki m toán, Ban ki m soát không có th m quy n b nhi m, mi n nhi m hay cách ch c các thành viên trong H iăđ ng qu n tr .
Bi n CFO là bi năđ i di năchoăl uăchuy n ti n thu n t H KDăc a công ty có giá tr l n nh t là 6,251,743 tri u và th p nh t là (-2,195,205 tri u). Cho th y có nh ng công ty có dòng ti n vào r t l n nh ngăc ngăcóănh ng công ty l i có dòng ti n ra l năh nădòngăti n vào r t nhi u. V i giá tr trung bình là 98,946.2 tri uăvƠăđ l ch chu n là 506,342.2 tri u cho th y dòng ti n t H KDăc a các công ty trong m uădaoăđ ng t (-407,396 tri u)ăđ n 605,288.4 tri u.
B ng 4.5: B ng th ng kê mô t cho bi n không liên t c trong mô hình (**)