D a trên các nghiên c u Higgins (1981); Rozeff (1982); Lloyd et al. (1985); Pruitt and Gitman (1991); Jensen et al. (1992); Alli et al. (1993); Collins et al. (1996);ăD’Souzaă(1999), Fodil Adjaoud, Walid Ben-Amar (2010), Roni Michaely (2012), Javad Moradi (2012), Adriano A. Rampini và S. Viswanathan (2013) các bi năsauăđơyăđ căđ aăvƠoămôăhìnhănghiênăc u:
Bi n ph thu c s d ng trong mô hình
T l chi tr c t c:ăđ căđoăl ng b ng t ng c t c chi tr /l i nhu n c a m i c phi u. Th c hi n tính toán t l chi tr c t c m iăn măđ ki m soát các v năđ
giá tr đ t bi n trong t ngăn măćăth d năđ n l i nhu n th p ho căơm.ăTrongăđ́,ă
t l chi tr c t căth ngăđ c s d ngăh năc t c/ th giá và DPS do hai nguyên nhân. Th nh t, t l chi tr c t c giúp phân bi tăđ c c t căđƣătr và c t c gi l i. Th hai, DPS và c t c/ th gíăkhôngăt ngăx ng gi a c t căđ c tr và l i nhu n doanh nghi p.
Các bi năđ c l păđ c s d ng trong mô hình
C ăc u s h u:. Theo Glen et al. (1995), Gul (1999a), Naser et al. (2004)
and Al-Malkawiă(2007)ăđ c bi t nghiên c u các th tr ng m i n i và rút ra k t lu n r ng t l s h u c a c đôngănhƠăn c là nhân t chính quy t
đnh chính sách c t c c a các công ty.
Dòng ti n t do: Jensen, 1986; Holder et al., 1998; La Porta et al., 2000;
and Mollah et al., 2002, k t lu n r ng công ty có dòng ti n t do nhi u s
lƠmăt ngăt l chi tr c t c nhi uăh nădoăgi măchiăphíăđ i di n. D a trên các nghiên c u trên, chúng tôi k v ng r ng t l chi tr c t c có m i
t ngăquanăđ ng bi n v i dòng ti n t do. Dòng ti n t do/ t ng tài s n
Quy mô công ty: Quyămôăcôngătyăđ căđoăl ng b ng logarit t nhiên c a v n hóa th tr ng t i th iăđi m k tăthúcăn mătƠiăchính.ăăEriotisă(2005),ă
Lloyd, Jahera, and Page (1985), and Vogt (1994), Eddy and Seifert (1988), Jensen et al. (1992), Redding (1997), and Fama and French (2000) k t lu n các công ty l năth ng chi tr c t căcaoăh năsoăv i các công ty
quy mô nh .
C ăh iăt ngătr ng: Rozeff, 1982; Lloyd et al., 1985; Jensen et al., 1992;
Dempsey and Laber, 1992; Alli et al., 1993; Moh'd et al., 1995; Holder et al., 1998 cho r ngăćcăcôngătyăćăc ăh iăt ngătr ng cao thì dòng ti n t do th p và chi tr c t c th p. M t s nghiên c u khác c a Murrali and Welch, 1989; Titman and Wessels, 1988; Gavers and Gavers, 1993; Moh'd et al., 1995, so sánh gi aăćcăcôngătyăt ngătr ng và các công ty không
t ngătr ng qua t s c ăh iăđ uăt ăvƠăchoăr ngăćcăcôngătyăkhôngăt ngă tr ng có t l n vay th p và gi m s tài tr bên ngoài nên t l chi tr c t c cao.
ònăb y tài chính: T l đònăb y tài chính càng cao thì t l chi tr c t c th p (theo nghiên c u c a Jensen et al., 1992; Agrawal and Jayaraman, 1994; Crutchley and Hansen, 1989; Faccio et al., 2001; Gugler and Yurtoglu, 2003; Al-Malkawi, 2005).
R i ro kinh doanh: Theo Rozeff, 1982; Lloyd et al., 1985; Alli et al.,
1993;ăMoh’dăetăal.,ă1995;ăCaseyăandăDickens,ă2000ăchoăr ngăbetaăđ i di n cho r i ro h th ng v i k t lu n cho r ng công ty có r i ro cao thì bi n
đ ng dòng ti n t doăcaoăh năsoăv i nh ng công ty có r i ro th p,ăđ ng th i l i nhu n không năđ nh,ădoăđ́ăćcăcôngătyăćăxuăh ng gi m t l
chi tr c t c.
L i nhu n hi n t i ho c l i nhu n d báo: Baker et al. (1985) Adaoglu
năđnh có th ki m soát dòng ti n c a doanh nghi păcaoăvƠăth ng chi tr c t c cao. Trong bài nghiên c u, bi n l i nhu n c a doanh nghi păđ c
đ i di n b i t l EBIT/T ng tài s n.
B ng 3.2. Mô t các bi n nghiên c u
Tên bi n Ký hi u Mô t Ngu n d li u
T l chi tr c t c DIV C t c/ l i nhu n ròng HSX, FPTS
T l n m gi c đôngă nhƠă
n c
GOV % n m gi c đôngănhƠăn c B́oăćoăth ng niên công ty
FCF FCF (l i nhu n ròng- thayăđ i tài s n c đnh- thayă đ i tài s nă l uă đ ng)/ t ng tài s n
FPTS
Quy mô công ty SIZE Ln (v n hóa th tr ng) Stoxplus ònăb y tài chính LEV T ng n / v n ch s h u FPTS BETA BETA T ngăquanăgi a t su t sinh l i c
phi u và t su t sinh l i th tr ng
Stoxplus
T ngătr ng GROW T ngătr ngădoanhăthuăn mănayăsoă
v i cùng k n mătr c
FPTS