Trƣớc khi tiến hành dự phóng bảng cân đối kế toán, chúng ta sẽ tiến hành tính toán một vài tỷ số dự trên số liệu 2004 - 2008:
CÁC TỶ SỐ 2005 2006 2007 2008
TÀI SẢN NGẮN HẠN
Các khoản phải thu ngắn hạn
Vòng quay doanh thu thuần/phải thu khách hàng ngắn hạn 18.1100 20.2341 19.7614 16.9234 Vòng quay giá vốn hàng bán/trả trƣớc cho ngƣời bán 5.5548 14.4150 9.2764 17.3271 Tỷ số dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi/phải thu ngắn hạn 6.35% 4.03% 12.16% 0.23%
Hàng tồn kho
Vòng quay giá vốn hàng bán/hàng tồn kho 7.2943 10.3497 7.2782 4.4749
TÀI SẢN DÀI HẠN
Tài sản cố định hữu hình
Nguyên giá TSCĐ hữu hình tăng thêm 2,230,398,382 15,169,280,596 12,332,882,649 7,652,141,829 Khấu haoTSCĐ hữu hình tăng thêm 32,303,461,108 52,497,990,595 35,550,066,540 34,437,548,457 Tỷ số nguyên giá TSCĐ hữu hình tăng thêm/doanh thu thuần 0.41% 1.98% 1.92% 0.97% Tỷ số khấu hao tăng thêm/nguyên giá TSCĐ HH năm trƣớc 9.21% 14.87% 9.66% 9.05%
Tài sản cố định vô hình
Nguyên giá TSCĐ vô hình tăng thêm 1,165,831,574 0 3,084,147,000 3,031,076,000 Khấu hao TSCĐ vô hình tăng thêm 379,115,244 410,051,549 514,602,273 763,956,841 Tỷ số nguyên giá TSCĐ vô hình tăng thêm/doanh thu thuần 0.22% 0.00% 0.48% 0.38% Tỷ số khấu hao tăng thêm/nguyên giá TSCĐ VH năm trƣớc 11.08% 8.94% 11.22% 9.96%
NỢ PHẢI TRẢ
Vòng quay giá vốn hàng bán/phải trả cho ngƣời bán 12.6192 54.3627 35.1178 35.9269 Vòng quay doanh thu thuần/ngƣời mua trả tiền trƣớc 65.5852 102.4413 194.1421 243.0782 Tỷ số nợ dài hạn/tổng tài sản 34.02% 27.32% 27.71% 26.07%
VỐN CHỦ SỞ HỮU
Tỷ số vốn chủ sở hữu/tổng tài sản 22.21% 60.00% 56.82% 55.34%
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận Trang 89
2004 2005 2006 2007
Lợi nhuận ròng sau thuế 17,328,239,323 34,013,404,450 47,421,437,317 53,633,026,705 Cổ tức đƣợc chia 9,720,000,000 16,200,000,000 24,300,000,000 30,325,908,600
Tỷ lệ chia cổ tức 56.09% 47.63% 51.24% 56.54%
Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại 43.91% 52.37% 48.76% 43.46%
Cuối cùng, chúng ta sẽ ƣớc đƣợc các tỷ số sau, và giả định rằng các tỷ số này sẽ khong thay đổi trong 5 năm tới (2009 - 2013):
CÁC TỶ SỐ ĐƢỢC SỬ DỤNG ĐỂ DỰ PHÓNG CHO NĂM 2009 TRỞ ĐI
TÀI SẢN NGẮN HẠN
Các khoản phải thu ngắn hạn
Vòng quay doanh thu thuần/phải thu khách hàng ngắn hạn 16.84 Vòng quay giá vốn hàng bán/trả trƣớc cho ngƣời bán 11.81 Tỷ số dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi/khoản phải thu ngắn hạn 4.89%
Hàng tồn kho
Vòng quay giá vốn hàng bán/hàng tồn kho 4.50
TÀI SẢN DÀI HẠN
Tài sản cố định hữu hình
Tỷ số nguyên giá TSCĐ hữu hình tăng thêm/doanh thu thuần 1.95% Tỷ số khấu hao tăng thêm/nguyên giá TSCĐ hữu hình năm trƣớc 9.50%
Tài sản cố định vô hình
Tỷ số nguyên giá TSCĐ vô hình tăng thêm/doanh thu thuần 0.27% Tỷ số khấu hao tăng thêm/nguyên giá TSCĐ vô hình năm trƣớc 10.30%
NỢ PHẢI TRẢ
Vòng quay giá vốn hàng bán/phải trả cho ngƣời bán 35.50 Vòng quay doanh thu thuần/ngƣời mua trả tiền trƣớc 250.00
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận Trang 90
Tỷ số vốn chủ sở hữu/tổng tài sản 55.00% Tỷ số nợ dài hạn/tổng tài sản 26.00% Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại 50.00%
Quy trình dự phóng của chúng ta sẽ đƣợc tiến hành qua các bƣớc sau:
Bƣớc 1: Dự phóng các khoản phải thu bằng cách sử dụng dòng quay khoản
phải thu đã ƣớc tính trƣớc đó với doanh thu dự phóng trong bảng báo cáo kết quả kinh doanh.
Bƣớc 2: Dự phóng hàng tồn kho bằng cách sử dụng chỉ số vòng quay hàng tồn
kho đã ƣớc tính với doanh thu dự phóng.
Bƣớc 3: Dự phóng các khoản mục trong tài sản ngắn hạn khác bằng cách sử
dụng trung bình di động trong 5 năm.
=> Dự phóng đƣợc tài sản ngắn hạn (trừ tiền mặt)
Bƣớc 4: Dự phóng khoản phải thu dài hạn bằng cách sử dụng trung bình di
động trong 5 năm.
Bƣớc 5: Dự phóng tài sản cố định hữu hình, bao gồm:
Dự phóng nguyên giá tích lũy của tài sản cố định, công thức dự phóng: Nguyên giá TSCĐ năm nay = Gia tăng trong nguyên giá trong năm nay + Nguyên giá TSCĐ năm trước
Trong đó:
Gia tăng trong nguyên giá năm nay = Doanh thu năm nay x Tỷ lệ gia tăng nguyên giá ước tính
(Tỷ lệ giá tăng nguyên giá ƣớc tính của chúng ta là 1.95%)
Dự phóng giá trị khấu hao lũy kế, công thức:
Khấu hao năm nay = Khấu hao tăng thêm + Khấu hao năm trước
Trong đó:
Khấu hao tăng thêm = Nguyên giá năm trước x Tỷ lệ khấu hao
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận Trang 91
Bƣớc 6: Dự phóng tài sản cố định vô hình, cách dự phóng cũng y nhƣ dự phóng
tài sản cố định hữu hình, đó là sẽ dự phóng cả nguyên giá tài sản cố định và giá trị hao mòn lũy kế. (Tỷ số gia tăng nguyên giá TSCĐ vô hình là 0.27% doanh thu và giá trị khấu hao là 10.30% nguyên giá tài sản trong mỗi năm)
Bƣớc 7: Dự phóng khoản đầu từ tài chính dài bằng cách lấy trung bình di động
5 năm. Tuy nhiên, cần lƣu ý một số điều:
Trong năm 2009, công ty đƣờng Biên Hòa có đầu tƣ một số vốn 20 tỷ vào công ty con Biên Hòa - Thành Long, chính vì vậy nên khoản mục “Đầu tƣ vào công ty con” sẽ đƣợc ƣớc tính là 20 tỷ từ năm 2010 trở đi.
Trong năm 2009, trong ty đã hoàn nhập dự phòng giảm giá đầu tƣ chứng khoán gần 21 tỷ đồng, do đó khoản mục này năm 2009 giảm xuống gần một nửa, chỉ còn khoảng 22 tỷ đồng, và đến năm 2010, dự báo công ty sẽ hoàn nhập hoàn toàn khoản dự phòng này, đồng thời cũng giả định rằng công ty không còn thua lỗ trong đầu tƣ chứng khoán nữa, chính vì vậy, khoản mục “Dự phòng giảm giá đầu tƣ tài chỉnh” từ năm 2010 trở đi là ở mức 0.
Bƣớc 8: Dự phóng các khoản đầu tƣ dài hạn khác bằng cách lấy trung bình di
động. Lƣu ý, trong khoản mục này có “Tài sản thuế hoãn lại”, đây chính là tích lũy thuế TNDN mà BHS đã đóng vƣợt mức cho cơ quan thuế (so với số thuế tính theo luật kế toán), do đó, giả định rằng cuối các năm từ 2009 trở đi, công ty sẽ đƣợc hoàn lại số thuế này mỗi năm là 1/5 giá trị.
=> Đến đây, ta đã dự phóng đƣợc tổng tài sản dài hạn.
Bƣớc 9: Dự phóng vốn chủ sở hữu. Nguồn vốn chủ sở hữu đƣợc giả định là ổn
định và không thay đổi trong suốt giai đoạn 2009 - 2013. Riêng phần “Lợi nhuận sau thuế chƣa chia”, ta sẽ tính nó bằng công thức sau:
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận Trang 92
Bƣớc 10: Tính nguồn kinh phí và quỹ khác bằng cách lấy con số trung bình di
động trong 5 năm.
=> Tổng hợp bƣớc 9 và bƣớc 10, ta dự phóng đƣợc nguồn vốn chủ sở hữu.
Bƣớc 11: Dự phóng tổng tài sản. Cần giả định một điều rằng công ty đƣờng
Biên Hòa sẽ cố gắng duy trì cấu trúc vốn hiện nay cho đến tƣơng lai với 55% vốn chủ sở hữu và 45% nợ. Ta đã dự phóng đƣợc con số vốn chủ sở hữu qua 2 bƣớc 9 và 10, do đó, ta dễ dàng dự phóng đƣợc giá trị tổng tài sản:
Giá trị tổng tài sản =Vốn cổ phần 55%
Bƣớc 12: Dự phóng nợ dài hạn. Ta cũng giả định rằng BHS sẽ duy trì mức nợ
dài hạn ở tỷ lệ 26% tổng tài sản cho các năm sau đó.
Bƣớc 13: Dự phóng nợ ngắn hạn = Tổng tài sản - Vốn chủ sở hữu - Nợ dài hạn.
Các khoản mục trong nợ dài hạn sẽ đƣợc dự phóng bằng cách lấy các vòng quay khoản phải trả với doanh thu và trung bình di động trong 5 năm.
Bƣớc 14: Dự phóng khoản mục tiền mặt:
Tiền mặt = Tổng tài sản − Tài sản dài hạn − Các tài sản ngắn hạn trừ tiền mặt
(Các khoản mục tài sản ngắn hạn trừ tiền mặt đã đƣợc dự phóng ở cuối bƣớc 3)
Sau khi đã làm lần lƣợt xong các bƣớc trên, chúng ta sẽ dự phóng thành công bảng cân đối kế toán của công ty cổ phần đƣờng Biên Hòa.
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận Trang 93
DỰ PHÓNG CHI TIẾT BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN
TÀI SẢN Mã
số 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F
A. TÀI SẢN NGẮN HẠN 100 372,867,265,086 463,734,899,122 574,310,751,295 701,480,998,653 830,157,593,637
I. Tiền và các khoản tƣơng đƣơng tiền 110 12,100,064,181 17,114,184,879 43,585,022,159 91,515,955,450 159,955,285,934
1. Tiền 111 12,100,064,181 17,114,184,879 43,585,022,159 91,515,955,450 159,955,285,934 2. Các khoản tƣơng đƣơng tiền 112 - - - - -
II. Các khoản đầu tƣ tài chính ngắn hạn 120 - - - - -
1. Đầu tƣ ngắn hạn 121 - - - - - 2. Dự phòng giảm giá CK đầu tƣ ngắn hạn 129 - - - - -
III. Các khoản phải thu 130 147,938,128,715 182,860,186,462 216,993,506,232 249,395,162,409 274,089,438,865
1. Phải thu khách hàng 131 65,159,260,219 80,797,482,672 96,149,004,380 110,571,355,037 121,628,490,540 2. Trả trƣớc cho ngƣời bán 132 80,558,272,843 99,892,258,326 118,871,787,408 136,702,555,519 150,372,811,071 3. Phải thu nội bộ ngắn hạn 133 - - - - - 4. Phải thu theo tiến độ kế hoạch HĐXD 134 - - - - - 5. Các khoản phải thu khác 135 2,327,996,789 2,277,846,601 2,080,115,582 2,228,652,991 2,195,538,391 6. Dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi 139 (107,401,137) (107,401,137) (107,401,137) (107,401,137) (107,401,137)
IV. Hàng tồn kho 140 211,463,935,112 262,215,279,539 312,036,182,652 358,841,610,049 394,725,771,054
1. Hàng tồn kho 141 211,463,935,112 262,215,279,539 312,036,182,652 358,841,610,049 394,725,771,054 2. Dự phòng giảm giá hàng tồn kho 149 - - - - -
V. Tài sản ngắn hạn khác 150 1,365,137,078 1,545,248,242 1,696,040,252 1,728,270,745 1,387,097,783
1. Chi phí trả trƣớc ngắn hạn 151 - - - - - 2. Thuế GTGT đƣợc khấu trừ 152 1,089,805,419 1,293,304,010 1,393,707,174 1,448,501,151 1,136,762,271 3. Thuế và các khoản khác phải thu Nhà nƣớc 154 - - - - - 4. Tài sản ngắn hạn khác 158 275,331,658 251,944,232 302,333,078 279,769,594 250,335,512
B. TÀI SẢN DÀI HẠN 200 327,546,974,299 349,351,587,959 351,106,745,407 343,873,629,658 328,210,503,318
I. Các khoản phải thu dài hạn 210 17,910,305,872 14,979,240,364 15,871,206,346 16,253,584,194 15,701,343,635
1. Phải thu dài hạn của khách hàng 211 - - - - - 2. Vốn kinh doanh ở đơn vị trực thuộc 212 - - - - - 3. Phải thu dài hạn nội bộ 213 - - - - - 4. Phải thu dài hạn khác 218 17,910,305,872 14,979,240,364 15,871,206,346 16,253,584,194 15,701,343,635 5. Dự phòng phải thu dài hạn khó đòi 219 - - - - -
II. Tài sản cố định 220 276,437,206,401 266,124,122,160 259,243,870,989 256,635,473,793 242,904,084,142
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận Trang 94
Nguyên giá 222 480,000,000,000 506,533,161,434 538,107,623,541 574,418,254,963 614,359,949,528 Giá trị hao mòn lũy kế 223 (247,666,581,834) (293,266,581,834) (341,387,232,170) (392,507,456,406) (447,077,190,628) 2. Tài sản cố định thuê tài chính 224 - - - - - Nguyên giá 225 - - - - - Giá trị hao mòn lũy kế 226 - - - - - 3. Tài sản cố định vô hình 227 9,931,339,773 12,198,350,333 14,785,124,423 17,577,521,762 20,354,973,771 Nguyên giá 228 13,666,411,442 17,340,683,518 21,713,067,288 26,741,308,624 32,272,374,093 Giá trị hao mòn lũy kế 229 (3,735,071,669) (5,142,333,184) (6,927,942,865) (9,163,786,862) (11,917,400,322) 4. Giá trị xây dựng cơ bản dở dang 230 34,172,448,461 40,659,192,226 47,738,355,195 57,147,153,474 55,266,351,471
III. Bất động sản đầu tƣ 240 - - - - -
Nguyên giá 241 - - - - - Giá trị hao mòn lũy kế 242 - - - - -
IV. Các khoản đầu tƣ tài chính dài hạn 250 28,044,484,136 64,240,113,333 73,063,484,444 69,101,199,259 68,801,599,012
1. Đầu tƣ vào công ty con 251 - 20,000,000,000 20,000,000,000 20,000,000,000 20,000,000,000 2. Đầu tƣ vào công ty liên kết, liên doanh 252 - - - - - 3. Đầu tƣ dài hạn khác 258 50,000,000,000 44,240,113,333 53,063,484,444 49,101,199,259 48,801,599,012 4. Dự phòng giảm giá đầu tƣ tài chính dài hạn 259 (21,955,515,864) - - - -
V. Đầu tƣ dài hạn khác 260 5,154,977,890 4,008,112,101 2,928,183,628 1,883,372,412 803,476,529
1. Chi phí trả trƣớc dài hạn 261 860,191,564 787,022,357 780,790,464 809,675,830 803,476,529 2. Tài sản thuế thu nhập hoãn lại 262 4,294,786,326 3,221,089,745 2,147,393,163 1,073,696,582 - 3. Tài sản dài hạn khác 268 - - - - - TỔNG CỘNG TÀI SẢN 270 700,414,239,385 813,086,487,082 925,417,496,701 1,045,354,628,311 1,158,368,096,955 NGUỒN VỐN Mã số 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F A. NỢ PHẢI TRẢ 300 315,186,407,723 365,888,919,187 416,437,873,515 470,409,582,740 521,265,643,630 I. Nợ ngắn hạn 310 132,723,416,688 154,105,383,818 175,469,516,102 198,253,692,083 219,724,980,149 1. Vay và nợ ngắn hạn 311 92,034,158,382 83,263,808,858 69,429,356,052 75,546,961,083 78,507,514,341 2. Phải trả ngƣời bán 312 26,805,287,549 33,238,556,561 39,553,882,308 45,486,964,654 50,035,661,120 3. Ngƣời mua trả tiền trƣớc 313 4,389,274,017 5,442,699,781 6,476,812,740 7,448,334,651 8,193,168,116 4. Thuế và các khoản phải nộp Nhà Nƣớc 314 1,234,602,163 762,306,793 883,032,793 959,980,583 868,440,056 5. Phải trả ngƣời lao động 315 4,812,266,728 5,304,809,460 5,463,184,755 5,303,532,071 5,753,530,509 6. Chi phí phải trả 316 2,910,307,698 2,657,787,824 2,325,500,280 2,367,800,582 2,193,799,414 7. Phải trả nội bộ 317 - - - - -
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận
Trang 95 8. Phải trả theo tiến độ kế hoạch HĐXD 318 - - - - -
9. Các khoản phải trả, phải nộp khác 319 537,520,151 23,435,414,541 51,337,747,174 61,140,118,459 74,172,866,593 10. Dự phòng phải trả ngắn hạn 320 - - - - -
II. Nợ dài hạn 330 182,462,991,036 211,783,535,368 240,968,357,414 272,155,890,657 301,540,663,481 1. Phải trả dài hạn ngƣời bán 331 - - - - -
2. Phải trả dài hạn nội bộ 332 - - - - -
3. Phải trả dài hạn khác 333 - - - - -
4. Vay và nợ dài hạn 334 182,107,702,240 211,402,486,641 240,608,549,142 271,792,203,361 301,175,705,208 5. Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 335 - - - - -
6. Dự phòng trợ cấp mất việc làm 336 355,288,795 381,048,727 359,808,272 363,687,296 364,958,273 7. Dự phòng phải trả dài hạn 337 - - - - -
B. VỐN CHỦ SỞ HỮU 400 385,227,831,662 447,197,567,895 508,979,623,186 574,945,045,571 637,102,453,325 I. Vốn chủ sở hữu 410 383,886,584,836 445,525,540,802 507,455,448,935 573,229,515,026 635,817,794,741 1. Vốn đầu tƣ của chủ sở hữu 411 185,316,200,000 185,316,200,000 185,316,200,000 185,316,200,000 185,316,200,000 2. Thặng dƣ vốn cổ phần 412 154,476,840,000 154,476,840,000 154,476,840,000 154,476,840,000 154,476,840,000 3. Vốn khác của chủ sở hữu 413 - - - - -
4. Cổ phiếu quỹ 414 - - - - -
5. Chênh lệch đánh giá lại tài sản 415 - - - - -
6. Chênh lệch tỷ giá hối đoái 416 - - - - -
7. Quỹ đầu tƣ phát triển 417 27,632,282,412 27,632,282,412 27,632,282,412 27,632,282,412 27,632,282,412 8. Quỹ dự phòng tài chính 418 6,910,585,120 6,910,585,120 6,910,585,120 6,910,585,120 6,910,585,120 9. Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu 419 - - - - -
10. Lợi nhuận sau thuế chƣa phân phối 420 9,550,677,304 71,189,633,270 133,119,541,403 198,893,607,494 261,481,887,209 11. Nguồn vốn đầu tƣ XDCB 421 - - - - -
II. Nguồn kinh phí và quỹ khác 430 1,341,246,826 1,672,027,093 1,524,174,250 1,715,530,545 1,284,658,585 1. Quỹ khen thƣởng, phúc lợi 431 1,341,246,826 1,672,027,093 1,524,174,250 1,715,530,545 1,284,658,585 2. Nguồn kinh phí 432 - - - - -
3. Nguồn kinh phí đã hình thành TSCĐ 433 - - - - -
TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 440 700,414,239,385 813,086,487,082 925,417,496,701 1,045,354,628,311 1,158,368,096,955
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận Trang 96
Cần phải nói rằng dự phóng báo cáo lƣu chuyển tiền tệ trong tƣơng lai dài hạn là một việc làm không khả thi, vì độ chính xác của một báo cáo dòng tiền trong 5 năm tới là rất thấp.
Ngoài ra, ta cũng nhận thấy một điều rằng, việc dự phóng bảng cân đối kế toán cũng đƣợc xem nhƣ là dự phóng lƣu chuyển tiền mặt trong dài hạn, vì tài khoản tiền mặt trong bảng cân đối kế toán là phần cuối cùng của quá trình dự phóng.
Không chỉ vậy, báo cáo lƣu chuyển tiền tệ của công ty cổ phần đƣờng Biên Hòa đƣợc thực hiện theo phƣớng pháp trực tiếp và từng khoản mục trong bảng báo cáo này không đƣợc trình bày chi tiết trong báo cáo thuyết minh. Chính vì vậy, thật khó để dự phóng nó nếu không phải là ngƣời hiểu rõ về hoạt động của công ty.
Chính vì những lý do đó, chúng tôi không tiến hành dự phóng lƣu chuyển tiền tệ. Tuy nhiên, những gì đã dự phóng đƣợc trong bảng cân đối kế toán và bảng kết quả hoạt động kinh doanh cũng đã giúp chúng ta tiến đến bƣớc cuối cùng của việc phân tích một công ty: định giá doanh nghiệp.
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận Trang 97
PHẦN 6: ĐỊNH GIÁ CTCP ĐƢỜNG BIÊN HÒA
(Thực hiện: TRẦN NGỌC THIỆN)
Sẽ có 5 phƣơng pháp đƣợc sử dụng để tiến hành định giá CTCP đƣờng Biên Hòa:
Phƣơng pháp dòng tiền tự do của doanh nghiệp (FCFF)
Phƣơng pháp dòng tiền tự do của vốn chủ sở hữu (FCFE)
Phƣơng pháp thu nhập còn lại
Phƣơng pháp P/E
Phƣơng pháp P/BV
Ở mỗi phƣơng pháp đều có ƣu nhƣợc điểm riêng, do đó, giá trị cuối cùng sẽ đƣợc tính toán bằng cách sử dụng giá trị trung bình có trọng số, với tỷ lệ trọng số từng phƣơng pháp sẽ là:
Tỷ trọng
FCFF 30%
FCFE 30%
Thu nhập giữ lại 20%