TÁC ĐỘNG CỦA DỊCH BỆNH COVID-19 ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ CHỨNG KHOÁN CÁC QUỐC GIA KHU VỰC CHÂU Á

TÁC ĐỘNG CỦA DỊCH BỆNH COVID-19 ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ CHỨNG KHOÁN CÁC QUỐC GIA KHU VỰC CHÂU Á Thơng tin nhóm tác giả Bùi Quang Huy – Khoa Tài Chính, Trường Kinh doanh, Đại học UEH (*) Nguyễn Trung Kiên – Khoa Tài Chính, Trường Kinh doanh, Đại học UEH Nguyễn Thị Minh Phương – Khoa Tài Chính, Trường Kinh doanh, Đại học UEH Nguyễn Thị Minh Thư – Khoa Tài Chính, Trường Kinh doanh, Đại học UEH Phan Mỹ Duyên – Khoa Tài Chính, Trường Kinh doanh, Đại học UEH (*) Email liên hệ: huybui860.k44@st.ueh.edu.vn Tóm tắt Bài nghiên cứu tập trung điều tra tác động đại dịch Covid-19 lên tính khoản thị trường chứng khốn (TTCK) quốc gia khu vực Châu Á Bằng việc sử dụng liệu 18 quốc gia khu vực châu Á khoảng thời gian từ ngày 22 tháng 01 năm 2020 đến ngày 31 tháng 12 năm 2020 hồi quy theo phương pháp Pooled OLS, hiệu ứng cố định (FEM), hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) với hồi quy FGLS Kết nghiên cứu cho thấy đại dịch Covid-19 ảnh hưởng lên tính khoản thị trường Cụ thể, gia tăng số ca nhiễm tương quan dương (cùng chiều) với tỷ số khoản chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp thị trường Nói cách khác, gia tăng số ca nhiễm cao tỷ số khoản chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp lớn Đồng thời, gia tăng số ca nhiễm số ca tử vong tương quan âm (cùng chiều) với khối lượng giao dịch TTCK, tức tăng mạnh số ca nhiễm tử vong khiến khối lượng giao dịch giảm Như vậy, gia tăng số ca nhiễm tử vong Covid-19 khiến khoản thị trường bị suy giảm Đồng thời, nghiên cứu cho thấy thông tin đại dịch Covid-19 ảnh hưởng đến khối lượng giao dịch TTCK thời gian nghiên cứu Từ kết nghiên cứu, đưa hạn chế hướng phát triển với hy vọng nghiên cứu tương lai phân tích sâu với ảnh hưởng Covid-19 lên tính khoản TTCK Từ khố: Covid-19, tính khoán, thị trường chứng khoán Giới thiệu Khoảng đầu tháng 01 năm 2020, giới chứng kiến đại dịch có nguồn gốc xuất phát từ thành phố Vũ Hán Trung Quốc gây nhiều tổn thất nặng nề cho quốc gia toàn giới, gây ảnh hưởng sâu rộng đến mặt đời sống kinh tế - xã hội Để hạn chế lây lan Covid-19, biện pháp Chính phủ y tế công cộng nhiều quốc gia đóng cửa biên giới, đóng cửa trường học, áp dụng biện pháp kiểm dịch hạn chế việc di chuyển người dân khu vực phần kiểm sốt tình hình dịch bệnh nhằm làm chậm lây lan dịch bệnh, kiểm soát nguồn lây nhiễm làm cho nguồn cung lao động, việc làm, giao thông – vận tải bị ảnh hưởng trực tiếp Goodell (2020) cho tác động thảm họa thiên nhiên, cụ thể đại dịch Covid-19 lên kinh tế làm ảnh hưởng tiêu cực đến kinh tế toàn cầu chưa thấy trước đây, đặc biệt TTCK, tạo sự biến động giá lợi nhuận chứng khoán, tác động tính khoản thị trường Thanh khoản thị trường vấn đề đáng quan tâm nhà đầu tư, chúng ảnh hưởng lên định đầu tư họ Đại dịch toàn cầu Covid-19 có tác động lợi nhuận TTCK tính khoản kể từ đại dịch bùng phát dẫn đến phát triển kinh tế chậm lại đáng kể (Mckibbin Femando, 2020) Với tình hình cung cấp cho hội để nghiên cứu tác nhân thị trường phản ứng với đại dịch tính khoản TTCK bị ảnh hưởng xảy đại dịch Covid-19 Bằng phương pháp thống kê mô tả với phương pháp hồi quy liệu bảng bao gồm hồi quy Pooled OLS, hiệu ứng cố định (FEM), hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) hồi quy FGLS, nhóm tác giả tiến hành điều tra mối quan hệ biến động số ca nhiễm bệnh tử vong Covid-19 với tính khoản TTCK 18 quốc gia khu vực châu Á bao gồm Nhật Bản, Hong Kong, Israel, Trung Quốc, Hàn Quốc, Indonesia, Ấn Độ, Thái Lan, Philippin, Malaysia, Đài Loan, Qatar, UAE, Saudi Arabia, Kuwait, Thổ Nhĩ Kỳ, Việt Nam, Bahrain từ ngày 22/01/2020 đến ngày 31/12/2020, hay nói cách khác đại dịch Covid-19 tác động đến tính khoản thị trường Nghiên cứu hỗ trợ cho nhà đầu tư chuyên gia quản trị tài cơng ty đưa định tài Đồng thời, mở rộng đề tài nghiên cứu cách đưa thêm biến GDP, tỷ lệ thất nghiệp, quy mơ thị trường,… vào mơ hình nghiên cứu, góp phần đa dạng hóa tài liệu đề tài cung cấp chứng thực nghiệm có ý nghĩa thiết thực ảnh hưởng tính khoản lên TTCK quốc gia khu vực châu Á Cở sở lý thuyết chứng thực nghiệm 2.1 Cơ sở lý thuyết tính khoản TTCK Tính khoản coi nhân tố then chốt thị trường tài chính, tính khoản mức độ mà tài sản mua bán dễ dàng thị trường mà không làm ảnh hưởng đến giá trị tài sản Thị trường có tính khoản phải đảm bảo yếu tố sau: Thứ nhất, chi phí giao dịch thấp Thứ hai, tốc độ xử lý lệnh nhanh, thể mức độ hiệu giao dịch thị trường Thứ ba, có chiều sâu, nghĩa tồn nhiều lệnh mức giá mức giá tài sản Thứ tư, có chiều rộng, nghĩa có nhiều lệnh lệnh có quy mô giao dịch lớn (lệnh đặt mua/bán với khối lượng giao dịch lớn) không ảnh hưởng nhiều đến giá Thứ năm, khả phục hồi nguồn vốn đầu tư ban đầu, phản ánh đặc tính thị trường, đó, lệnh nhanh chóng điều chỉnh mát thị trường, đưa giá mức hợp lý dựa yếu tố sở Hình 1: Các khía cạnh khoản thị trường chứng khốn Nguồn: Díaz, Antonio Ana Escribano (2020) 2.2 Dịch bệnh Covid-19 tính khoản TTCK Nhóm tác giả nhận thấy đại dịch Covid-19 xem kiện đặc biệt muốn thực kiểm định tác động đến khoản TTCK Tính đến nửa đầu năm 2021 tồn cầu có gần 185 triệu trường hợp xác nhận nhiễm Covid-19 triệu trường hợp tử vong Khi biện pháp phòng chống lây lan virus Covid-19 thực gây sụt giảm nhanh chóng nhu cầu tiêu dùng gián đoạn nghiêm trọng chuỗi cung ứng toàn cầu Điều dẫn đến vấn đề dài hạn công ty khủng hoảng khoản, nợ cao, biến động hàng tồn kho cao hơn, lợi tức cổ phiếu thấp trường hợp phá sản cao (Akhtaruzzaman cộng sự, 2021) Sử dụng nghiên cứu kiện, Ramelli Wagner (2020) kiểm tra phản ứng giá cổ phiếu công ty Hoa Kỳ ba thời điểm khác từ tháng đến ngày 20 tháng năm 2020 nhận thấy công ty Hoa Kỳ tiếp xúc với doanh nghiệp liên quan đến Trung Quốc có lợi nhuận bất thường tiêu cực thời gian ủ bệnh có lợi nhuận âm đáng kể thời kỳ bùng phát Hơn nữa, họ nhận thấy nhà đầu tư nhà phân tích trở nên quan tâm đáng kể đến nợ tính khoản doanh nghiệp giai đoạn 'sốt' Covid-19 đại diện cho cú sốc doanh thu lớn kinh tế, chứng khoán giảm mạnh biến động thị trường tăng vọt khắp giới Tính khoản coi mối quan tâm lớn đại dịch Covid-19 (Adrian Natalucci, 2020) Haroon Rizvi (2020) tập trung vào tính khoản TTCK phát số lĩnh vực bị ảnh hưởng tiêu cực đại dịch, lĩnh vực khác (như sản xuất, công nghệ thơng tin, giáo dục chăm sóc sức khỏe) sống sót sau khủng hoảng Hơn nữa, Mirza cộng (2020) báo cáo khả toán tất công ty Liên minh Châu Âu giảm Covid-19 nhiều công ty giảm vốn hóa thị trường họ Baig cộng (2021) kiểm tra ảnh hưởng Covid-19 TTCK Hoa Kỳ, phát họ gia tăng tính khoản khả phục hồi thị trường có liên quan đến số lượng trường hợp mắc tử vong xác nhận Covid-19 Cùng với đó, kết hồi quy mẫu tổng thể Mdaghri cộng (2021) khoản cơng ty vốn hóa nhỏ vốn hóa lớn bị ảnh hưởng đáng kể số trường hợp xác nhận, số nghiêm ngặt có ý nghĩa thước đo độ sâu khoản Hơn nữa, kết phân tích ngành cấp quốc gia xác nhận Covid-19 có tác động tiêu cực đáng kể đến tính khoản TTCK Godfrey Marozva cộng (2021) nghiên cứu mối quan hệ đại dịch Covid19 tính khoản TTCK cách sử dụng ba thước đo khoản, tỷ lệ phần trăm chênh lệch, độ sâu thị trường Amihud (2002) Kết rằng, tính khoản TTCK cải thiện phát mối tương quan âm có ý nghĩa thống kê tính khoản Covid-19 biện pháp khoản tất thị trường Tuy nhiên, cải thiện tính khoản TTCK phổ biến thị trường phát triển so với thị trường Kết cho thấy biến động ảnh hưởng tiêu cực đến khoản tính khoản đo lường chênh lệch Bên cạnh đó, điều kiện thị trường cung cấp sở để xem xét tác động Covid-19 tính khoản chứng khốn thị trường thị trường phát triển thời điểm khơng chắn sách hai thị trường Hơn nữa, Covid-19 theo dõi xác thời điểm quốc gia khác bị ảnh hưởng đại dịch Quỹ đạo đại dịch thay đổi tồn giới với tác động khác đến tính khoản chứng khoán thị trường phát triển Nghiên cứu Kaouther Chebbi cộng (2021) khám phá ảnh hưởng đại dịch Covid-19 (được đo lường tốc độ tăng trưởng hàng ngày số trường hợp dương tính tốc độ tăng trưởng hàng ngày số lượng người chết xác nhận) tính khoản cổ phiếu cơng ty S&P 500 Mối quan hệ tiêu cực có ý nghĩa thống kê Covid-19 tính khoản cổ phiếu, cho thấy tốc độ tăng trưởng hàng ngày tổng số trường hợp mắc bệnh tổng số trường hợp tử vong xác nhận tăng dẫn đến mức độ khoản công ty thấp Những phát ngụ ý bất thường làm giảm tính khoản cơng ty Kết nghiên cứu cho thấy biến động sau bùng phát coronavirus khắp giới phát xác nhận tác động tiêu cực đại dịch toàn cầu lợi nhuận TTCK với gia tăng đột biến biến động thị trường Từ chứng thực nghiêm trên, nhóm tác giả giả thuyết cho nghiên cứu sau: H0: Mức gia tăng số ca nhiễm ca tử vong dịch Covid-19 có tác động tiêu cực đến tính khoản TTCK 18 quốc gia khu vực Châu Á Phương pháp nghiên cứu 3.1 Dữ liệu Trong nghiên cứu này, sử dụng tập liệu bảng gồm 3999 quan sát hàng ngày 18 quốc gia khu vực Châu Á khoảng thời gian từ ngày 22 tháng năm 2020 đến ngày 31 tháng 12 năm 2020 Đề tài xây dựng mẫu liệu với lý đầu tiên, thời kỳ nghiên cứu giai đoạn đại dịch Covid-19 khởi phát lây lan sâu rộng khắp toàn giới quốc gia châu Á Thứ hai, nguồn liệu thị trường chứng khốn tình hình kinh tế quốc gia giai đoạn thống kê cơng bố tương đối đầy đủ Do đó, đại diện cho tình hình thị trường chứng khoán kinh tế quốc gia bối cảnh đại dịch Covid-19 Bộ liệu bao gồm số TTCK ngày quốc gia, biến giải thích liên quan đến Covid-19 số ca nhiễm bệnh số ca tử vong, biến kiểm sốt cấp quốc gia kinh tế vĩ mơ Dữ liệu biến vĩ mô xếp đồng với liệu theo ngày biến lại Nghiên cứu loại khỏi mẫu quốc gia có liệu bị hạn chế không công bố đầy khoảng thời gian đáng kể loại trừ quan sát khơng có sẵn ngày không giao dịch Một số biến loại bỏ mức 1% để giảm thiểu tác động yếu tố ngoại lai Bảng cung cấp danh sách chi tiết biến, định nghĩa, cách tính tốn nguồn số liệu 3.2 Mơ hình nghiên cứu Để kiểm định tác động đại dịch Covid-19 lên tính khoản TTCK, nghiên cứu áp dụng mơ hình hồi quy với liệu bảng nhiều quốc gia theo thời gian Mơ hình nghiên cứu lấy cảm hứng từ nghiên cứu Mdaghri, Anas Alaoui cộng (2020) MARKET LIQUIDITYi,t = β0 + β1COVID-19i,t + β2Ln(PRICEi,t) + β3VOLATILITYi,t + β4Ln(SIZEi,t) + β5UNEMPLOYMENTi,t + β6Ln(CONSUMEi,t) + β7Ln(GDPi,t) + Trong đó: số i đại diện cho quốc gia (đơn vị chéo), số t đại diện cho ngày quan sát (đơn vị thời gian) β0 hệ số góc phương trình hồi quy Biến phụ thuộc bao gồm Tỷ số khoản (ILLIQUIDITYi,t); Mức chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp (SPREADi,t); Khối lượng giao dịch (VOLUMEi,t) Các biến độc lập bao gồm mức tăng trưởng số trường hợp xác nhận tích lũy quốc gia i ngày t (CASESi,t); Mức tăng trưởng số ca tử vong tích lũy quốc gia i ngày t (DEATHSi,t) Các biến kiểm soát bao gồm Sự biến động hàng ngày quốc gia i vào thời điểm t (VOLATILITYi,t), Mức giá cổ phiếu quốc gia i thời điểm t (PRICE i,t), Vốn hóa thị trường cổ phiếu lưu hành quốc gia i thời điểm t (SIZE i,t), Tỷ lệ thất nghiệp quốc gia i thời điểm t (UNEMPLOYMENT i,t), Chi tiêu phủ quốc gia i thời điểm t (CONSUME i,t) Tổng sản phẩm quốc nội quốc gia i thời điểm t (GDPi,t) sai số ngẫu nhiên theo không gian chuỗi thời gian kết hợp Về phương pháp ước lượng, sử dụng hồi quy liệu bảng để kiểm tra mục tiêu nghiên cứu bao gồm bình phương nhỏ thơng thường gộp chung (OLS), ước tính hiệu ứng cố định (FEM) ước tính hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) Để kiểm tra tính hợp lệ mơ hình, kiểm định sau ước lượng F-test, Breusch-Pagan Lagrange Multiplier (LM) (Breusch & Pagan, 1980) Hausman (Hausman, 1978) sử dụng để lựa chọn phương pháp ước lượng thích hợp Và để khắc phục khuyết tật mơ hình, phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) sử dụng Bảng Bảng mô tả biến mô hình nghiên cứu Ký hiệu biến Định nghĩa biến Cách tính toán Nguồn số liệu Biến phụ thuộc ILLIQUIDITYi,t Tỷ số khoản (Amihud, 2002) thể cú sốc giá Tính tốn tổng giá trị giao dịch đơn vị đô la, đại diện cho độ investing.com dựa liệu từ dựa liệu từ sâu thị trường SPREADi,t Mức chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp Tính (CHL), đại diện cho độ chặt chẽ thị trường investing.com Khối lượng giao dịch nắm bắt hoạt động giao dịch VOLUMEi,t thành phần để đo lường tính khoản, xem toán Lấy liệu từ investing.com Khối lượng giao dịch theo triệu USD đại diện đơn giản cho tính khoản độ sâu thị trường Biến giải thích CASESi,t DEATHSi,t Mức tăng trưởng số trường hợp xác nhận tích lũy Ln(1+) – Ln(1+) quốc gia i ngày t Mức tăng trưởng số ca tử vong tích lũy quốc gia i ngày t Tính tốn dựa liệu từ liệu từ liệu từ ourworldindata.org Ln(1+) – Ln(1+) Tính tốn dựa ourworldindata.org Biến kiểm sốt Sự biến động hàng ngày trình điều chỉnh thay đổi VOLATILITYi,t giá cổ phiếu, giá tăng giảm cách đột ngột thời điểm t quốc gia i Ln (giá cao nhất) – Ln (giá thấp nhất) Tính tốn investing.com dựa PRICEi,t SIZEi,t Giá mức giá cổ phiếu tại thời điểm t quốc gia i Quy mô thị trường tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu lưu hành thời điểm t quốc gia i Giá đóng cửa Giá trị vốn hố thị trường Tỷ lệ thất nghiệp tỷ lệ phần trăm số người thất UNEMPLOYMENTi,t nghiệp tổng số lực lượng lao động kinh tế Lấy liệu từ investing.com Tính tốn dựa liệu từ investing.com Lấy liệu từ Ceicdata.com Tỷ lệ thất nghiệp thời điểm t quốc gia i Chi tiêu phủ khoản chi tiêu, đầu tư CONSUMEi,t tốn định kỳ phủ thời điểm t quốc gia Lấy liệu từ Ceicdata.com Chỉ tiêu phủ i Tổng sản phẩm quốc nội đo lường tổng giá trị thị trường GDPi,t tất hàng hoá dịch vụ cuối sản Lấy liệu từ Ceicdata.com Tổng sản phẩm quốc nội xuất thời điểm t quốc gia i Nguồn: tổng hợp từ nhóm tác giả 4 Kết nghiên cứu 4.1 Thống kê mô tả Bảng 2: Thống kê mô tả biến mô hình nghiên cứu Biến Số quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ Giá trị lớn ILLIQUIDITYi,t 3999 0,00065 0,00077 5,07e-6 0,00421 SPREADi,t 3999 0,00457 0,00780 0,04341 VOLUMEi,t 3999 3238,887 7502,113 0,00296 36450 CASESi,t 3995 0,02869 0,06493 0,46928 DEATHSi,t 3995 0,01749 0,04454 0,29291 PRICEi,t 3999 6920,142 7092,417 903,98 26714,42 VOLATILITYi,t 3999 0,01480 0,01090 0,00223 0,06436 SIZEi,t 3999 1497850 2001987 21243,4 6718220 UNEMPLOYMENTi,t 3999 0,05333 0,02920 0,01030 0,17680 CONSUMEi,t 3999 183281,4 564553,8 6063,608 2461052 GDPi,t 3874 423316 889825,5 878,7171 4474085 Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata.15 Bảng trình bày thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 18 quốc gia khu vực châu Á khoảng thời gian từ 22/01/2020 đến 31/12/2020 đặc điểm mô tả bao gồm: số quan sát, giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ biến phụ thuộc (tỷ số khoản – ILLIQUIDITY i,t; mức chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp – SPREADi,t; khối lượng giao dịch – VOLUMEi,t), biến giải thích đại diện cho dịch bệnh Covid19 (mức độ gia tăng số ca nhiễm Covid-19 – CASESi,t; mức độ gia tăng ca tử vong Covid-19 – DEATHSi,t) biến kiểm soát (sự biến động – VOLATILITY i,t, giá cổ phiếu – PRICEi,t, quy mô thị trường – SIZEi,t, tỷ lệ thất nghiệp – UNEMPLOYMENTi,t, chi tiêu Chính phủ - CONSUMEi,t tổng sản phẩm quốc nội – GDPi,t) Kết thống kê mơ tả trình bày bảng 4, năm dịch bệnh Covid-19 TTCK 18 quốc gia khu vực Châu Á có tỷ số khoản trung bình 0,065%, mức chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp ngày trung bình đạt 0,457% khối lượng giao dịch trung bình đạt 3238,887 triệu USD Đồng thời, mức độ nghiệm trọng dịch bệnh Covid-19 thể thông qua gia tăng số lượng ca nhiễm ca tử Cụ thể, mẫu liệu có mức tăng trưởng số ca nhiễm ca tử vong hàng ngày trung bình 2,869% 1,749%; thấp so với nghiên cứu Mdaghri, Anas Alaoui cộng (2020) 21.53% 8.65%; điều giải thích thơng qua đặc điểm, kích thước mẫu liệu khoảng thời gian nghiên cứu hai nhóm tác giả 4.2 Thảo luận kết ước lượng mối quan hệ dịch bệnh Covid-19 tính khoản TTCK Bảng trình bày kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo phương pháp Pooled OLS, FEM REM Trước phân tích kết ước lượng, nghiên cứu tiến hành lựa chọn phương pháp ước lựa phù hợp thông qua kiểm định F với giả thuyết H 0: Hệ số chặn hàm hồi quy nhau, tức phương pháp Pooled OLS phù hợp; kiểm định Hausman với giả thuyết H0: Sự khác biệt khơng mang tính hệ thống, tức phương pháp REM phù hợp Kết hai kiểm định bảng cho thấy mơ hình với biến phụ thuộc ILLIQUIDITY SPREAD phù hợp với ước lượng REM nhất; cịn mơ hình với biến phụ thuộc VOLUME ước lượng FEM phù hợp Đồng thời, kết kiểm định LM cho thấy mơ hình với biến phụ thuộc ILLIQUIDITY xuất phương sai sai số thay đổi (p-value = 0.00% < 5%) mơ hình với biến phụ thuộc SPREAD khơng xuất vấn đề (p-value = 46.01% > 5%) Kết kiểm định Wooldrige chứng minh mơ hình nghiên cứu không mắc tự tương quan (p-value lớn 5%) Để đảm bảo tính hiệu vững cho kết nghiên cứu, nhóm tác giả sử dụng phương pháp FGLS để kiểm soát vấn đề phương sai thay đổi mơ hình nghiên cứu Bảng 3: Kết hồi quy mô hình nghiên cứu theo phương pháp Pooled OLS, FEM REM Biến ILLIQUIDITYi,t SPREADi,t VOLUMEi,t Số quan sát OLS 0.00031* (1.90) 0.00020 (0.88) 0.00007*** (5.63) 0.04542*** (47.78) -0.00002* (-2.02) -0.00055 (-1.55) 0.00002* (1.81) -0.00004*** (-3.73) -0.00004 (-0.63) 3870 FEM 0.00013 (0.83) -0.00002 (-0.07) 0.00009 (0.75) 0.04522*** (46.75) -0.00019* (-1.73) -0.00039 (-0.37) -0.00021* (-1.82) -0.00003* (-1.74) 0.00427*** (2.90) 3870 REM 0.00021 (1.39) 0.0003 (0.14) 0.0005 (0.63) 0.04574*** (49.19) -0.00003 (-0.52) -0.00002 (-0.02) -0.00002 (-0.39) -0.00003* (-1.94) 0.00064 (0.98) 3870 OLS 0.00495** (2.52) -0.00403 (-1.44) 0.00012 (0.84) 0.29049*** (25.10) -0.00008 (-0.60) -0.01515*** (-3.52) -0.00025* (-1.79) 0.00026** (2.11) 0.00060 (0.47) 3870 FEM 0.00463** (2.28) -0.00493* (-1.69) -0.00170 (-1.03) 0.28154*** (22.24) -0.00145 (-1.02) -0.03970*** (-2.90) -0.00028** (-1.98) 0.00050** (2.06) 0.01663 (0.86) 3870 REM 0.00495** (2.52) -0.00393 (-1.40) 0.00013 (0.68) 0.29013*** (24.74) -0.00013 (-0.75) -0.01791*** (-3.43) -0.00026 (-1.46) 0.00031** (2.08) 0.00091 (0.55) 3870 OLS -4953.606*** (-2.44) -10091.87*** (-4.67) -2944.519*** (-25.62) 17553.71** (1.96) 726.7046*** (6.67) -39586.21*** (-11.92) 1865.668*** (17.39) 1865.668*** (17.39) -10742.19*** (-10.96) 3870 FEM -1299.363** (-2.18) 87.25029 (0.10) 3159.388*** (6.51) 42611.93*** (11.46) 2492.39*** (5.96) -2061.894 (-0.51) 24.19019 (0.05) -158.929** (-2.25) -54858.84*** (-9.70) 3870 REM -1321.289** (-2.22) -300.947 (-0.35) 2485.947*** (5.40) 40828.32*** (11.00) 2401.1*** (6.13) -764.0724 (-0.19) 378.4514 (0.92) -158.1873* (-2.23) -51734.24*** (-9.91) 3870 Số quốc gia 18 18 18 18 18 18 18 18 18 0.4238 0.4433 0.4423 0.1711 0.1615 0.1592 0.4666 0.0611 0.0606 CASESi,t DEATHSi,t LN(PRICEi,t) VOLATILITYi,t LN(SIZEi,t) UNEMPLOYMENTi,t LN(CONSUMEi,t) LN(GDPi,t) Hệ số chặn R P-value F-test 0.0000 0.0257 0.0000 P-value Hausman-test 0.3753 0.1157 0.0000 P-value LM test P-value Wald test P-value Wooldrige test 0.0000 0.4319 0.4601 0.7794 0.0000 0.2667 Nguồn: Tổng hợp phần mềm Stata.15 Ghi chú: (***), (**), (*) ứng với mức ý nghĩa 1%, 5%, 10% Giá trị thống kê t (hoặc thống kê z) dùng dấu () Bảng trình bày kết ước lượng mơ hình thực nghiệm ba phương pháp Pooled OLS, FEM REM nhằm kiểm định mối quan hệ dịch bệnh COVID-19 tính khoản TTCK 18 quốc gia Châu Á thuộc mẫu liệu giai đoạn 22/01/2020 đến 31/12/2020 với biến phụ thuộc (tỷ số khoản – ILLIQUIDITY i,t; mức chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp – SPREADi,t; khối lượng giao dịch – VOLUME i,t), biến giải thích đại diện cho dịch bệnh Covid-19 (mức độ gia tăng số ca nhiễm Covid-19 – CASESi,t; mức độ gia tăng ca tử vong Covid-19 – DEATHSi,t) biến kiểm soát (sự biến động – VOLATILITY i,t, giá cổ phiếu – PRICEi,t, quy mô thị trường – SIZEi,t, tỷ lệ thất nghiệp – UNEMPLOYMENTi,t, chi tiêu Chính phủ - CONSUMEi,t tổng sản phẩm quốc nội – GDPi,t) Để lựa chọn phương pháp ước lượng phù hợp, tác giả sử dụng kiểm định F với giả thuyết H 0: Hệ số chặn giữ hàm hồi quy (Pooled OLS phù hợp) kiểm định Hausman với giả thuyết H 0: Sự khác biệt không mang tính hệ thống (REM phù hợp) Sau đó, tác giả sử dụng kiểm định phương sai sai số thay đổi thơng qua kiểm định Wald cho mơ hình FEM kiểm định LM cho mơ hình REM với giả thuyết H 0: Mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi Kiểm định tự quan quan kiểm định Wooldrige với giả huyết H0: Mơ hình khơng có tự tương quan Kết Bảng hệ số hồi quy biến CASES i,t mang ý nghĩa thống kê cao có dấu dương biến phụ thuộc ILLIQUIDITY i,t SPREADi,t; có dấu âm với biến VOLUMEi,t Điều chứng tỏ thời điểm số ca nhiễm Covid-19 tăng trưởng mạnh tỷ số khoảnh mức chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp TTCK cao khối lượng giao dịch TTCK lại thấp Mức chênh chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp cao chứng tỏ chi phí giao dịch cao với tỷ số khoản cao khối lượng giao dịch thấp khiến TTCK trở nên bị giảm tính khoản Kết hàm ý gia tăng ca nhiễm bệnh ảnh hưởng bất lợi lên tính khoản TTCK, tức tính khoản thị trường bị giảm số ca nhiễm tăng lên; quán với kết luận Mdaghri cộng (2020) Chebbi cộng (2021) Bên cạnh đó, biến DEATHSi,t tương quan dương với biến ILLIQUIDITYi,t tương quan âm với biến SPREAD i,t VOLUMEi,t Tuy nhiên, mang ý nghĩa thống kê mối tương quan âm với VOLUMEi,t Điều thể mức gia tăng số ca tử vong mạnh khối lượng giao dịch giảm Khi khối giao dịch giảm TTCK bị sụt giảm mức khoản Như vậy, mức độ nghiêm trọng dịch bệnh Covid-19, thể qua gia tăng số ca nhiễm tử vong, làm cho tính khoản TTCK bị suy giảm Kết nghiên cứu luận giải cho câu hỏi nghiên cứu đặt ban đầu Bảng 4: Kết ước lượng khắc phục phương sai thay đổi ILLIQUIDITYi,t SPREADi,t VOLUMEi,t FGLS 0.00033*** (2.68) 7.31e-6 (0.04) -0.00003** (2.50) 0.04505*** (57.86) -0.00001 (-1.23) -0.00024 (-0.075) 0.00002** (2.24) -0.00006*** (-4.99) 0.00025*** (3.25) REM 0.00495** (2.52) -0.00393 (-1.40) 0.00013 (0.68) 0.29013*** (24.74) -0.00013 (-0.75) -0.01791*** (-3.43) -0.00026 (-1.46) 0.00031** (2.08) 0.00091 (0.55) FGLS -2112.817*** (-3.28) -3644.403*** (-3.93) -1197.919*** (-19.66) 2115.525 (0.53) 254.072*** (4.81) -2661.76 (-1.57) 545.0123*** (7.80) 620.8472*** (11.84) -4198.207*** (-7.79) Số quan sát 3870 3870 3870 Số quốc gia 18 18 18 Biến CASESi,t DEATHSi,t LN(PRICEi,t) VOLATILITYi,t LN(SIZEi,t) UNEMPLOYMENTi,t LN(CONSUMEi,t) LN(GDPi,t) Hệ số chặn Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata.15 Ghi chú: (***), (**), (*) ứng với mức ý nghĩa 1%, 5%, 10% Giá trị thống kê z dùng dấu () Bảng trình bày kết ước lượng mơ hình thực nghiệm ba phương pháp FGLS để kiểm soát phương sai sai số thay đổi REM nhằm kiểm định mối quan hệ dịch bệnh COVID-19 tính khoản TTCK 18 quốc gia Châu Á thuộc mẫu liệu giai đoạn 22/01/2020 đến 31/12/2020 với biến phụ thuộc (tỷ số khoản – ILLIQUIDITYi,t; mức chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp – SPREADi,t; khối lượng giao dịch – VOLUMEi,t), biến giải thích đại diện cho dịch bệnh Covid-19 (mức độ gia tăng số ca nhiễm Covid-19 – CASESi,t; mức độ gia tăng ca tử vong Covid-19 – DEATHSi,t) biến kiểm soát (sự biến động – VOLATILITY i,t, giá cổ phiếu – PRICEi,t, quy mô thị trường – SIZEi,t, tỷ lệ thất nghiệp – UNEMPLOYMENT i,t, chi tiêu Chính phủ - CONSUMEi,t tổng sản phẩm quốc nội – GDPi,t) Kết luận Với mục tiêu nghiên cứu ảnh hưởng dịch bệnh Covid-19 đến tính khoản TTCK, nghiên cứu sử dụng mức độ gia tăng số lượng ca nhiễm tử vong để đại diện cho tính nghiệm trọng dịch bệnh Kết nghiên cứu phát mối quan hệ thuận chiều mức độ nghiêm trọng dịch bệnh Covid-19 với mức độ khoản TTCK, tức tình hình dịch bệnh nghiệm trọng (tốc độ gia tăng ca nhiễm cao) TTCK trở nên khoản Cụ thể, gia tăng số ca nhiễm bệnh tương quan dương với tỷ số khoản mức chênh lệch giá đóng cửa – giá cao – giá thấp Hay nói cách khác, mức độ nghiêm trọng dịch Covid-19 ảnh hưởng ngược chiều lên độ rộng, độ sâu độ chặt chẽ TTCK quốc gia khu vực Châu Á Nói cách khác, dịch bệnh Covid-19 tương quan dương với khoản TTCK Những phát quán với quan điểm Mdaghri cộng (2020) Chebbi cộng (2021) Ngồi ra, đề tài cịn phát mối quan hệ ngược chiều dịch bệnh Covid-19 khối lượng giao dịch TTCK Với phát này, đề tài cung cấp chứng thực mối quan hệ nghịch chiều dịch bệnh Covid-19 với khoản khối lượng giao dịch TTCK quốc gia khu vực Châu Á, góp phần giải khoảng trống nghiên cứu ảnh hưởng dịch bệnh đến TTCK tạo cở sở mặt lý thuyết cho đề tài sau để vào phân tích sâu tác động dịch bệnh đến khoản TTCK Ngoài ra, phát mang ý nghĩa lớn hữu ích việc hỗ trợ cho nhà đầu tư chun gia quản trị tài cơng ty nhà đầu tư đưa định tài Từ đó, nhà phân tích nhà quản lý cần phải xem xét mức độ khoản mức biến động TTCK thời kỳ dịch Covid-19 trước thực định tài cho doanh nghiệp, đặc biệt định phát hành cổ phiếu để huy động vốn Ngoài ra, nhà đầu tư cá nhân tổ chức cần quan tâm đến vấn đề khoản biến động TTCK để thực chiến lược đầu tư phịng ngừa thích hợp giai đoạn dịch bệnh ảnh hưởng lớn đến hiệu lợi tức danh mục mà họ nắm giữ Tuy nhiên, phạm vi nghiên cứu cịn hẹp, mở rộng hướng nghiên cứu qua thị trường phát triển, đồng thời so sánh thị trường khu vực khác Dựa tài liệu trước đây, đề tài đưa gợi ý yếu tố chất lượng quản trị, tin tưởng vào đồng bào phủ, chủ nghĩa cá nhân, tránh khơng chắn văn hóa quốc gia giải thích khác biệt hành vi nhà đầu tư thị trường, có khả mang lại hiểu biết tồn diện tính khoản thị trường chứng khốn Bên cạnh đó, biện pháp can thiệp phủ nhằm ngăn chặn lây lan dịch bệnh phần cho thấy hiệu mặt y tế, xã hội phần khác gây gián đoạn, đứt gãy hoạt động kinh tế thị trường tài Do đó, chủ đề thú vị để chúng tơi nghiên cứu sâu hơn.Với sách vắc-xin Covid-19 tháng gần nhiều quốc gia tạo hiệu ứng tích cực thị trường chứng khốn, vậy, mối quan hệ độ phủ vắc xin tính khoản thị trường chứng khoán lĩnh vực cần nghiên cứu tương lai Tài liệu tham khảo Adrian, T., Natalucci, F., & Africa, A L (2020) La crisis de la COVID-19 es una amenaza para la estabilidad financiera Diálogo a Fondo Recuperado de: Https://Blog-Dialogoafondo Imf Org Akhtaruzzaman, M., Boubaker, S., & Sensoy, A (2021) Financial contagion during COVID–19 crisis Finance Research Letters, 38, 101604 Alsahlawi, A M., Chebbi, K., & Ammer, M A (2021) The Impact of Environmental Sustainability Disclosure on Stock Return of Saudi Listed Firms: The Moderating Role of Financial Constraints International Journal of Financial Studies, 9(1), Amihud, Y (2002) Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects Journal of Financial Markets, 5(1), 31–56 Baig, A S., Butt, H A., Haroon, O., & Rizvi, S A R (2021) Deaths, panic, lockdowns and US equity markets: The case of COVID-19 pandemic Finance Research Letters, 38, 101701 Breusch, T S., & Pagan, A R (1980) The Lagrange multiplier test and its applications to model specification in econometrics The Review of Economic Studies, 47(1), 239–253 Goodell, J W (2020) COVID-19 and finance: Agendas for future research Finance Research Letters, 35, 101512 Haroon, O., & Rizvi, S A R (2020) Flatten the curve and stock market liquidity–an inquiry into emerging economies Emerging Markets Finance and Trade, 56(10), 2151–2161 Hausman, J A (1978) Specification tests in econometrics Econometrica: Journal of the Econometric Society, 1251–1271 Marozva, G., & Magwedere, M R (2021) COVID-19 and Stock Market Liquidity: An Analysis of Emerging and Developed Markets Scientific Annals of Economics and Business, 68(2), 129– 144 McKibbin, W., & Fernando, R (2020) The economic impact of COVID-19 Economics in the Time of COVID-19, 45(10.1162) Mdaghri, A A., Raghibi, A., Thanh, C N., & Oubdi, L (2020) Stock market liquidity, the great lockdown and the COVID-19 global pandemic nexus in MENA countries Review of Behavioral Finance Mirza, N., Naqvi, B., Rahat, B., & Rizvi, S K A (2020) Price reaction, volatility timing and funds’ performance during Covid-19 Finance Research Letters, 36, 101657 Ramelli, S., & Wagner, A F (2020) Feverish stock price reactions to COVID-19 The Review of Corporate Finance Studies, 9(3), 622–655 ... giá đóng cửa – giá cao – giá thấp Hay nói cách khác, mức độ nghiêm trọng dịch Covid-19 ảnh hưởng ngược chiều lên độ rộng, độ sâu độ chặt chẽ TTCK quốc gia khu vực Châu Á Nói cách khác, dịch bệnh. .. Từ chứng thực nghiêm trên, nhóm tác giả giả thuyết cho nghiên cứu sau: H0: Mức gia tăng số ca nhiễm ca tử vong dịch Covid-19 có tác động tiêu cực đến tính khoản TTCK 18 quốc gia khu vực Châu Á. .. điểm quốc gia khác bị ảnh hưởng đại dịch Quỹ đạo đại dịch thay đổi tồn giới với tác động khác đến tính khoản chứng khoán thị trường phát triển Nghiên cứu Kaouther Chebbi cộng (2021) khám phá ảnh