TIỂU LUẬN môn tài chính doanh nghiệp QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC

UBND THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC SÀI GỊN KHOA TÀI CHÍNH – KẾ TỐN TIỂU LUẬN GIỮA KỲ Mơn: Tài doanh nghiệp CHƯƠNG 6: QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Danh sách thành viên Nguyễn Thị Trường An Lê Thị Quỳnh Anh Nguyễn Trần Bảo Châu Nguyễn Hoàng Duy Phạm Trần Minh Đăng Phan Thị Linh Nguyễn Ngọc Ly Nguyễn Thị Khánh Ly Nguyễn Thị Kim Ly 10 Quan Gia Mẫn 11 Nguyễn Thanh Ngân 12.Trần Hồng Ngọc 13 Lê Gia Nhi 14 Nguyễn Thị Yến Nhi 15 Quách Thảo Sương 16 Lương Thị Minh Thư 17 Nguyễn Ngọc Hương Trâm 3119420003 3119420007 3119320042 3119420050 3119320089 3119420190 3119420204 3119420206 3119420207 3119420216 3119420247 3119420278 3119420299 3119420305 3118320337 3119320441 3119320489 TP Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2021 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 Khái niệm, hình thức cách thức chi trả cổ tức 1.1 Khái niệm cổ tức 1.2 Các hình thức chi trả cổ tức 1.3 Cách thức chi trả cổ tức Chính sách cổ tức giá trị doanh nghiệp 2.1 Khía cạnh mang tính chiến lược .4 2.2 Khía cạnh mang tính pháp lý 2.3 Các lý thuyết sách cổ tức 2.4 Những chứng nghiên cứu thực nghiệm sách cổ tức Lời khuyên sách cổ tức Thiết lập sách cổ tức 4.1 Chính sách trả cổ tức sau đầu tư a Cơ sở lý thuyết b Thực tiễn sách cổ tức sau đầu tư công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (VNM) 4.2 Chính sách trả cổ tức ổn định a Cơ sở lý thuyết b Thực tiễn sách trả cổ tức ổn định công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco (DMC) 10 4.3 Chính sách trả cổ tức thỏa hiệp 11 Chi trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu 11 5.1 Phân biệt trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu 11 5.2 Lý cơng ty trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu 13 Mua lại cổ phiếu 14 KẾT LUẬN 16 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .17 LỜI MỞ ĐẦU Cổ tức nguồn lợi nhuận sau thuế chia cho cổ đơng chủ sở hữu công ty (công ty cổ phần) đồng thời cung cấp thông tin hiệu hoạt động doanh nghiệp Một số cổ đông mong muốn nhận cổ tức, số khác lại có xu hướng trông chờ tăng giá cổ phiếu không muốn nhận cổ tức Do vậy, sách cổ tức khơng ảnh hưởng đến lợi ích cổ đơng mà cịn ảnh hưởng đến sách đầu tư doanh nghiệp Chính sách cổ tức doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm yếu tố chủ quan yếu tố khách quan Chính sách cổ tức ba định tài quan trọng doanh nghiệp Trên giới có nhiều nghiên cứu sách cổ tức cịn nhiều tranh cải, sách cổ tức doanh nghiệp thời gian qua vấn đề lên quan tâm nhà đầu tư đồng thời doanh nghiệp chưa có nhận thức sâu sắc sách cổ tức Đó lý làm tiểu luận để tìm hiểu, phân tích sách cổ tức thực tế doanh nghiệp áp dụng sách 1 Khái niệm, hình thức cách thức chi trả cổ tức 1.1 Khái niệm cổ tức Cổ tức dùng để việc phân phối lợi nhuận kiếm từ hoạt động công ty Khi công việc kinh doanh công ty tạo lợi nhuận, phần lợi nhuận tái đầu tư vào việc kinh doanh lập quỹ dự phòng, gọi lợi nhuận giữ lại, phần lợi nhuận cịn lại chi trả cho cổ đơng, gọi cổ tức Việc toán cổ tức làm giảm lượng tiền lưu thông công việc kinh doanh, việc chia lời cho chủ sở hữu tạo lợi nhuận cho cổ đông Bản chất cổ tức cách doanh nghiệp phân phối lại lợi nhuận sau huy động vốn đầu tư từ cổ đông 1.2 Các hình thức chi trả cổ tức Doanh nghiệp trả cổ tức cho nhà đầu tư thơng qua hình thức phổ biến:  Cổ tức tiền mặt (Cash Dividend)  Cổ tức cổ phiếu (Stock Divedend) a Cổ tức tiền mặt (Cash Dividend)  Cổ tức tiền mặt doanh nghiệp trả cổ tức trực tiếp tiền mặt Hội đồng quản trị doanh nghiệp, kết hoạt động kinh doanh kế hoạch kinh doanh định tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt Tại thị trường Việt Nam doanh nghiệp công bố tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức dựa mệnh giá cổ phiếu (một cổ phiếu có mệnh giá niêm yết theo quy định luật 10.000 đồng)  Công ty thường trả cổ tức tiền thường chi trả năm lần, trả nhiều lần năm Khi chi trả cổ tức bảng cân đối kế toán, khoản mục tiền mặt lợi nhuận giữ lại công ty giảm Ưu điểm:  Nhà đầu tư chắn thu lợi nhuận từ cổ phiếu đầu tư vào doanh nghiệp  Nhà đầu tư thường xem xét đến sách chi trả cổ tức tiền mặt công ty theo thời gian, chi trả cổ tức có ổn định tăng trưởng qua năm hay không để đánh giá độ hấp dẫn cổ phiếu đầu tư Những doanh nghiệp chi trả cổ tức đặn hàng năm thu hút nhà đầu tư Nhược điểm:  Nhà đầu tư chịu thuế lần Lần thứ cơng ty có lợi nhuận sau thuế (thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp – Việt Nam 25%), thuế suất đánh vào cổ tức cho thu nhập cá nhân nhà đầu tư (5% cho Việt Nam)  Chi trả cổ tức tiền mặt làm giảm phần lợi nhuận giữ lại sử dụng đầu tư kinh doanh thành lập quỹ dự phịng cho dự án Ở góc độ tâm lý nhà đầu tư, sách cổ tức ổn định công ty không đầu tư thêm nhiều máy móc thiết bị qua năm làm giảm khả hoạt động kinh doanh, điều làm giảm sức thu hút đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp b Cổ tức cổ phiếu (Stock Divedend) Cổ tức cổ phiếu việc cơng ty thay trả cổ tức tiền mặt, mua lại cổ phiếu phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông Việc phát hành cổ tức cổ phiếu không làm thay đổi vốn chủ sở hữu, tỷ lệ nắm giữ cổ đông doanh nghiệp không đổi (do nhận tỷ lệ tương ứng cho phần tăng thêm) Chi trả cổ tức cổ phiếu làm tăng số cổ phần lưu hành, theo làm giảm giá trị cổ phần Ưu điểm:  Nhà đầu tư tránh thuế đánh vào cổ tức tiền mặt, nhận thêm cổ tức cổ phiếu Đối với cơng ty có hoạt động kinh doanh tốt, tâm lý nhà đầu tư muốn nhận cổ tức cổ phiếu tiền mặt  Cơng ty tránh việc chi trả cổ tức tiền mặt cần dùng số tiền để đầu tư vốn lưu động tài sản cổ định (Nhà máy, thiết bị, v.v…) Bên cạnh đó, việc trả cổ tức cổ phiếu giúp tăng nhanh khoản giao dịch cổ phiếu, số lượng cổ phiếu phát hành thêm tăng lên, giá điều chỉnh giảm tương ứng Do đó, hội cổ phiếu đến với nhiều nhà đầu tư hơn, hội tăng giá cho thân cổ phiếu xảy Nhược điểm:  Do số cổ phiếu lưu hành tăng lên, vốn hóa không đổi nên thị giá cổ phiếu sau trả cổ tức cổ phiếu giảm 1.3 Cách thức chi trả cổ tức Quyết định việc chi trả cổ tức thuộc hội đồng quản trị công ty Viêc chi trả ghi nhận vào ngày cụ thể Mức độ chi trả cổ tức nhiều hay thường đo số tiêu như: cổ tức cổ phần, tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ lệ lợi nhuận cổ phần Cơ chế chi trả cổ tức cơng ty minh họa theo sau: Ngày công bố Ngày xác lập Ngày khóa sổ Ngày chi trả cổ tức quyền hưởng cổ tức Trước chi trả cổ tức, ngồi việc cơng bố cổ tức hưởng cơng ty cịn phải chuẩn bị danh sách cổ đơng thụ thưởng vào ngày chi trả Có tất ngày xem mốc thời gian cần xem xét  Ngày công bố - ngày Hội đồng quản trị thông báo mức cổ tức hay tỷ lệ cổ tức trả, hình thức cổ tức, ngày chốt danh sách cổ đơng ngày tốn cổ tức Ngày quan trọng theo thơng tin tăng, giảm trì cổ tức cơng bố, qua thị trường thấy thơng tin tình hình tài doanh nghiệp  Ngày xác lập quyền hưởng cổ tức - Nếu người mua cổ phiếu vào ngày giao dịch khơng hưởng quyền không nhận cổ tức, người bán lại nhận cổ tức người bán lại có tên danh sách cổ đông hưởng cổ tức Tùy thuộc vào hệ thống toán bù trừ chứng khốn nước áp dụng, thơng thường sau ngày giao dịch, cổ đơng có tên danh sách cổ đông hưởng cổ tức  Ngày khóa sổ - ngày cơng ty lập danh sách cổ đông xem cổ đông hưởng cổ tức Ai thông báo mua sở hữu cổ phiếu sau ngày không hưởng cổ tức  Ngày chi trả - Thông thường sau tuần kể từ ngày chốt danh sách cổ đông, doanh nghiệp chuyển trả cổ tức cho cổ đơng dạng tiền mặt trực tiếp chuyển tiền vào tài khoản cổ đơng cơng ty chứng khốn Với quy trình tốn cổ tức cổ phiếu, giống quy trình tốn tiền Thời gian kể từ ngày chốt danh sách cổ đơng đến ngày tốn cổ tức kéo dài hơn, bán cổ phiếu, cổ đơng bán quyền nhận cổ tức cho người mua vào ngày giao dịch không hưởng quyền => Quy trình chi trả cổ tức cho thấy ngày xác lập quyền thừa hưởng cổ tức quan trọng cá nhân mua cổ phiếu trước ngày hưởng cổ tức năm tại, cá nhân mua cổ phiếu vào ngày sau ngày không hưởng cổ tức Ngoài ra, ngày xác lập quyền hưởng cổ tức, giá cổ phiếu giảm khoản với cổ tức Chính sách cổ tức giá trị doanh nghiệp Về mặt lý thuyết, với giả định thị trường hồn hảo, câu trả lời sách cổ tức chẳng có tác động lên giá trị công ty, đại diện cho lập luận kết nghiên cứu hai ông Modigliani Miller, công bố lần vào năm 1961, thực tế, thị trường khơng hồn hảo lý thuyết giả định, tồn chi phí giao dịch, thuế, thông tin thiên lệch câu trả lời là: thực tế, sách cổ tức có tác động khơng nhỏ đến giá trị cơng ty có tác động, khơng tốt xấu, lên lợi ích cổ đơng Do cần thận trọng đưa định liên quan đến sách cổ tức Chính sách cổ tức phải có tính ổn định, khơng thay đổi thất thường phải đặc biệt thận trọng trước định thay đổi sách cổ tức sách cổ tức khác Chính sách cổ tức vấn đề quan trọng quản lý tài với mục tiêu cuối tối đa hóa giá trị cơng ty 2.1 Khía cạnh mang tính chiến lược Hầu hết nhà kinh tế cho giới khơng có thuế nhà đầu tư bàng quan với việc nhận cổ tức hay lãi vốn Nhưng thực tế, thu nhập từ cổ tức bị đánh thuế cao nhiều so với thu nhập từ lãi vốn Ngoài ra, thu nhập cổ tức bị đánh thuế (trong năm hành), thu nhập lãi vốn hỗn đến năm sau Vì nhà đầu tư khơng thích nhận cổ tức Điều phản ánh giá cổ phiếu Rõ ràng yếu tố vừa trình bày có xu hướng khuyến khích doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận nhiều, giúp doanh nghiệp chủ động việc sử dụng lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư, nắm bắt kịp thời hội tăng trưởng sử dụng lợi nhuận giữ lại hạn chế việc trả cổ tức, sách làm nản lịng nhà đầu tư có thu nhập từ cổ tức Những nhà đầu tư bán cổ phiếu công ty mà họ nắm giữ Từ đó, làm giảm giá trị thị trường cổ phiếu ngược lại mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Cịn tiếp tục trì việc trả cổ tức mức cao phát hành cổ phiếu doanh nghiệp phải đối diện với vấn đề như: tốn phát sinh chi phí phát hành cổ phiếu mới,… Như vậy, doanh nghiệp đứng phương án để lựa chọn hẳn phương án có giá nó, vấn đề tùy trường hợp cụ thể mà chọn phương án mang lại lợi ích cao 2.2 Khía cạnh mang tính pháp lý Nhà quản trị khơng có tồn quyền tự việc đưa định liên quan đến sách cổ tức hệ thống pháp lý hạn chế quyền nhà quản trị Mặc dù cổ đông người chịu rủi ro cao nhất, đối tượng khác chủ nợ, người lao động phải gánh chịu rủi ro (tuy nhiên thấp cổ đông) Để đảm bảo quyền lợi đối tượng hệ thống pháp lý hạn chế việc doanh nghiệp trả cổ tức vượt lợi nhuận tích lũy Ngoài ra, điều khoản áp đặt chủ nợ hạn chế phần quyền định ban quản trị trước sách cổ tức doanh nghiệp Chẳng hạn trước cho vay, chủ nợ yêu cầu công ty không trả cổ tức thời gian định nhằm hạn chế việc ban quản lý dồn rủi ro sang chủ nợ 2.3 Các lý thuyết sách cổ tức Khi bàn đến mặt lý thuyết sách cổ tức thường ln có hai quan điểm đề cập đến: + Chính sách cổ tức có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp + Chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Hai quan điểm thể hai tình Tình 1: Nếu doanh nghiệp khơng thể huy động vốn cách vay hay tăng vốn chủ sở hữu – sách cổ tức phát huy tác dụng làm tăng giá trị doanh nghiệp Vì khơng thể vay nên doanh nghiệp buộc phải dựa vào nội lực công ty (lợi nhuận sau thuế) để cung cấp vốn đầu tư cho dự án vấn đề chia cổ tức cho cổ đơng, doanh nghiệp xem xét tình hình hoạt động cơng ty từ đưa sách định phù hợp Nhưng tình vô lý thực tế không cấm doanh nghiệp huy động vốn bên ngồi Tình 2: Nhưng ngược lại với tình tồn nguồn tài trợ bên ngồi sách cổ tức khơng có tác động đến giá trị doanh nghiệp Cũng đồng nghĩa với việc sách cổ tức khơng có ý nghĩa Qua tình nêu ta thấy sách cổ tức, mặt lý thuyết khơng có ý nghĩa Giả sử, doanh nghiệp tạo dòng ngân lưu ròng giữ lại năm vĩnh viễn Doanh nghiệp định sử dụng toàn ngân lưu ròng để trả cổ tức D, suất sinh lời mà cổ đơng địi hỏi Ke Khi đó, giá trị vốn chủ sỡ hữu theo mơ hình chiết khấu cổ tức V0= D/ke Nếu phần b dòng ngân lưu ròng giữ lại năm – năm tới, đó, phần cổ tức chia cổ đơng năm CF(1-b), giá trị vốn chủ sỡ hữu trường hợp xác định V0= CF(1-b) / (ke -g) 2.4 Những chứng nghiên cứu thực nghiệm sách cổ tức Hiện có nhiều nghiên cứu thực nghiệm thu thập liệu để đưa chứng việc trả lời cho câu hỏi: Chính sách cổ tức quan trọng hay khơng quan trọng Nói cách khác chứng minh mối quan hệ sách cổ tức giá cổ phiếu Một số nhà nghiên cứu kiểm định mối quan hệ việc chi trả cổ tức giá cổ phiếu cơng cụ phân tích thống kê phức tạp chưa cho kết rõ ràng, khía cạnh khác có số nhà nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ sách cổ tức giá cổ phiếu chứng họ có chưa thuyết phục -Để trả lời xác, cần biết nhà đầu tư kỳ vọng nhận cổ tức -Các nghiên cứu thống kê phức tạp giả định có quan hệ tuyến tính chi trả cổ tức giá cổ phiếu kết thực tế quan hệ chi trả cổ tức giá cổ phiếu khơng tuyến tính quan hệ tuyến tính khơng liên tục Ta xét khía cạnh chiến lược, pháp lý, lý thuyết kể nghiên cứu thống kê thực nhiệm từ trước đến chưa có chứng kết luận rõ ràng sách cổ tức giá cổ phiếu Nhưng bạn nhà quản lý bạn khơng có quyền lựa chọn ngồi bạn phải xây dựng sách cổ tức cho cơng ty dựa niềm tin hiểu biết mà bạn có Lời khuyên sách cổ tức Việc đưa sách cổ tức tùy thuộc vào hồn cảnh cụ thể cơng ty Nhìn chung lời khuyên cho sách cổ tức sau: • Nên theo đuổi sách cổ tức ổn định, qn • Nên theo đuổi sách cổ tức an toàn, đảm bảo ổn định, quán sách cổ tức trường hợp lợi nhuận hoạt động giảm • Một sách cổ tức an tồn sách cổ tức có tỷ lệ chia cổ tức hợp lý cho vừa thỏa mãn nhu cầu có nguồn thu nhập ổn định • Tránh tối đa việc cắt giảm cổ tức, cho dù cơng ty có hội đầu tư tuyệt vời Thiết lập sách cổ tức 4.1 Chính sách trả cổ tức sau đầu tư a Cơ sở lý thuyết Chúng ta thấy trả cổ tức cao công ty phải bán cổ phiếu bên ngồi thường xun để tìm nguồn vốn đầu tư cho dự án Điều đưa đến kết làm thay đổi cấu trúc vốn cơng ty tốn chi phí phát hành để huy động vốn bên Muốn tránh hai điều này, công ty nên trả cổ tức sau nhu cầu đầu tư cơng ty đáp ứng Chính sách gọi sách trả cổ tức sau đầu tư Chính sách trả cổ tức sau đầu tư sách theo cổ tức trả sau nhu cầu vốn cho đầu tư đáp ứng đồng thời với việc trì tỷ lệ nợ - vốn hoạch định Với sách này, mục tiêu trước tiên công ty đáp ứng nhu cầu đầu tư Kế đến trì tỷ lệ nợ- vốn trước trả cổ tức Ưu điểm: - Giúp công ty nắm bắt hội tăng trưởng tốt - Giảm chi phí sử dụng vốn phải huy động vốn từ nguồn khác - Tránh phân chia quyền kiểm soát, biểu với chủ sở hữu - Giúp cổ đơng hỗn phải nộp thuế thu nhập cá nhân Nhược điểm: - Nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lời cao để tiếp tục đầu tư vào cổ phiếu dẫn đến làm giảm giá cổ phiếu - Có thể dấu hiệu không tốt cho nhà đầu tư khả khoản triển vọng phát triển công ty - Nhà đầu tư mong muốn nhận ln thu nhập tại, thay trông đợi vào tương lai không chắn b Thực tiễn sách cổ tức sau đầu tư cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam (VNM) Năm 2020, Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam đạt lợi nhuận sau thuế 11.236 tỷ đồng.Tổng vốn chủ sở hữu 33.647 tỷ đồng tổng nợ phải trả 14.785 tỷ đồng Giả sử, công ty Vinamilk chi đầu tư cho năm 2021 hoạch định 14 tỷ Nếu cơng ty Vinamilk áp dụng sách trả cổ tức sau đầu tư, số tiền cần chi trả cho cổ tức bao nhiêu? Ta có: Cơ cấu vốn sau - Vốn = Tổng vốn*100/ (Tổng vốn + tổng nợ) = 33.647/(33.647+ 14.785) x 100 = 69.47% - Nợ = 100% - 69.47% = 30.53% - Tỷ lệ Nợ - Vốn = 30.53%/ 69.47% = 0.4395 Bước 1: Cơng ty định nguồn vốn cơng ty tạo mà không cần phải phát hành thêm cổ phiếu Nếu cơng ty tái đầu tư tồn số lợi nhuận 11.236 tỷ đồng không trả cổ tức vốn chủ sở hữu cơng ty tăng thêm 11.236 tỷ đồng Để trì tỷ lệ nợ - vốn 0.4395, công ty phải vay thêm 4.938 tỷ đồng (11.236 x 0,4395 = 4.938 tỷ đồng) Tổng nguồn vốn cơng ty tạo cho đầu tư mà không cần bán thêm cổ phiếu, 11.236+ 4.938 = 16.174 tỷ đồng Và mức vốn đầu tư tối đa mà cơng ty chi Bước 2: Công ty định xem có trả cổ tức hay khơng Để làm điều này, công ty phải so sánh tổng nguồn vốn tạo mà không cần phát hành thêm cổ phiếu so với nhu cầu vốn chi cho đầu tư theo hoạch định Và theo kế hoạch vào năm 2021, công ty Vinamilk hoạch định chi 14 tỷ tức nhỏ so với tổng mức đầu tư tối đa (16.174 tỷ đồng) nên công ty thực chi trả cổ tức Ta có kế hoạch chi đầu tư năm 2021 công ty Vinamilk 14 tỷ để trì tỷ lệ nợ - vốn 0.4395 năm 2020 69,47% phải tài trợ vốn 30,53% lại tài trợ nợ vay - Số tiền đầu tư từ nợ vay = 14 x 30,53% = 4.274 tỷ đồng - Số tiền đầu tư từ vốn = 14 x 69,47% = 9.726 tỷ đồng - Lợi nhuận lại sau đầu tư = 11.236 – 9.726= 1.510 tỷ đồng => Vậy số lợi nhuận lại sau đầu tư 1.510 tỷ đồng dùng để chi trả cổ tức Với sách cổ tức này, cơng ty thỏa mãn nhiều mục tiêu đặt ra: vừa đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư, vừa đáp ứng nhu cầu tiền chi trả cổ tức, trì tỷ lệ nợ vốn cũ không cần phát hành thêm cổ phiếu mới, nhờ vậy, tránh tốn chi phí phát hành 4.2 Chính sách trả cổ tức ổn định a Cơ sở lý thuyết Chính sách trả cổ tức ổn định cổ tức được trì ở mức đô ̣ nhất định và chỉ tăng cổ tức lên mức cao công ty có thể đạt được sự gia tăng lợi nhuâ ̣n mô ̣t cách vững chắc, đủ khả cho phép tăng được cở tức Doanh nghiệp thiết lập sách trả cổ tức ổn định theo hai mô thức: + Ổn định theo kết kinh doanh có tính chu kỳ doanh nghiệp + Ổn định theo tỷ lệ cố định Chính sách trả cổ tức ổn định theo kết kinh doanh có tính chu kỳ sách trả cổ tức tùy thuộc vào kết kinh doanh Năm lợi nhuận làm nhiều trả cổ tức nhiều ngược lại Chính sách trả cổ tức ổn định theo tỷ lệ sách trả cổ tức theo tỷ lệ tối thiểu trì tỷ lệ ổn định suốt thời kỳ dài Ưu điểm sách trả cổ tức ổn định: - Chính sách ổn định cổ tức đưa thông tin hay tín hiê ̣u về sự ổn định kinh doanh - Thực hiê ̣n chính sách ổn định cổ tức này sẽ tạo thu nhâ ̣p thực tế cho cổ đông - Thực hiê ̣n chính sách ổn định cổ tức là mô ̣t yếu tố quan trọng để ổn định thành phần cổ đông của công ty tạo điều kiê ̣n thuâ ̣n lợi cho công tác quản lí công ty - Chính sách ổn định cổ tức còn là yếu tố quan trọng giúp cho công ty có thể được dễ dàng niêm yết chứng khoán tại Sở giao dịch chứng khoán Ở nhiều quốc gia, cổ phiếu muốn được niêm yết thì công ty phải trả cổ tức thường xun và ởn định Nhược điểm sách trả cổ tức ổn định: - Viê ̣c thực hiê ̣n chính sách ổn định cổ tức cũng có ảnh hưởng nhất định đến nguồn vốn bên của công ty - Nếu thực hiê ̣n hô ̣i đầu tư thì phải phát hành cổ phiếu để huy đô ̣ng vốn, đó công ty phải bỏ các khoản chi phí phát hành, dẫn đến làm cho chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu tăng lên, đồng thời cổ đông phải chia sẻ quyền kiểm soát công ty cho cở đơng mới b Thực tiễn sách trả cổ tức ổn định công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco (DMC) Năm 2020, Công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế Demesco có tổng vốn chủ sỡ hữu 1.315.371.768.862 đồng, nợ phải trả công ty 148.610.690.230 đồng Mức trả cổ tức năm 2020 2.500 đồng/cổ phiếu Số lượng cổ phiếu lưu hành thị trường DMC 34.727.465 cổ phần Giả sử, năm 2021 công ty đạt lợi nhuận sau thuế 180.000.000.000 đồng, nhu cầu vốn đầu tư 111.300.000.000 đồng tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 2%/năm Vậy công ty DMC thực theo sách ổn định cổ tức cần phải vay vốn phát hành cổ phần thường để đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư dự kiến? Ta có: Tỷ lệ Nợ / Vốn = 148.610.690.230 / 1.315.371.768.862 = 113/1000 Với tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 2%/năm Cổ tức cổ phần: 2.500 x (1 + 2%) = 2.550 đồng/cổ phần Lợi nhuận dành để trả cổ tức: 2.550 x 34.727.465 = 88.555.035.750 đồng Lợi nhuận để lại tái đầu tư: 180.000.000.000 - 88.555.035.750 = 91.444.964.250 đồng Vốn cần thiết để đáp ứng nhu cầu đầu tư dự kiến đáp ứng cấu tối ưu (Trong 111.300.000.000 đồng, 113 phần vốn nợ, 1000 phần vốn chủ sở hữu) => 11.300.000.000 đồng vốn vay, 100.000.000.000 đồng vốn chủ sở hữu Như để đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư dự kiến, công ty DMC cần: + Vay nợ 11.300.000.000 đồng + Phát hành cổ phần thường mới: 100.000.000.000 – 91.444.964.250 = 8.555.035.750 đồng Ngày nay, kinh tế phát triển nhanh, ảnh hưởng lạm phát xảy liên tục kết hợp với việc tái đầu tư lợi nhuận thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận, có nhiều cơng ty theo đuổi sách ổn định cổ tức chuyển sang sách ổn định cổ tức có điều chỉnh, cịn gọi sách cổ tức có tỉ lệ tăng trưởng ổn định Như ổn định cổ tức khơng phải cố định 4.3 Chính sách trả cổ tức thỏa hiệp Do sách cổ tức có mặt trái nên thực tế nhiều nhà quản trị thực hành thường thích theo đuổi sách trả cổ tức thỏa hiệp, tức sách nhằm dung hịa nhiều mục tiêu khác Thường có năm mục tiêu cần quan tâm là: - Tránh cắt giảm đầu tư cho dự án có NPV dương đề dành tiền chi trả cổ tức - Tránh cắt giảm cổ tức để dành tiền cho đầu tư - Tránh bán cổ phiếu để huy động thêm vốn cổ phần - Duy trì tỷ lệ nợ - vốn mục tiêu - Duy trì tỉ lệ trả nợ cổ tức mục tiêu Tùy theo tình hình cụ thể công ty, năm mục tiêu xếp hạng ưu tiên theo thứ tự khác Nhưng nhìn chung, sách rõ ràng sách mang tính thỏa hiệp, cố gắng dung hịa thứ nhằm thỏa mãn nhiều mục tiêu khác Chi trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu 5.1 Phân biệt trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu *Giống - Trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu dẫn đến việc tăng số lượng cổ phiếu lưu hành công ty - Không làm thay đổi giá trị tài sản vốn chủ sở hữu công ty - Khơng ảnh hưởng đến tỷ lệ quyền sở hữu công ty cổ đông hành * Khác + Mục đích Cổ tức cổ phiếu: thường đưa trường hợp công ty trả cổ tức tiền mặt Chia tách cổ phiếu: thực để cải thiện tính khoản cổ phiếu + Cổ đông Cổ tức cổ phiếu dành cho cổ đông hữu Chia tách cổ phiếu: Cả cổ đông hữu nhà đầu tư tiềm hưởng lợi giá cổ phiếu giảm Và khác biệt rõ ràng cách xử lý mặt kế toán Với chi trả cổ tức cổ phiếu, trị giá cổ tức chuyển từ tài khoản lợi nhuận giữ lại sang tài khoản vốn Ví dụ: Minh họa cách hạch toán giao dịch trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu Giả sử, công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh (AAA) định trả cổ tức cổ phiếu 10% Giá cổ phiếu 17.100 đồng Trước trả cổ tức, tình hình tài khoản vốn bảng cân đối kế tốn công ty sau: Đơn vị 1.000.000 đồng Cổ phiếu phổ thơng Mệnh giá (327 triệu cổ phần có mệnh giá 3.270.000 10.000 đồng Thặng dư vốn phát hành 692.000 Lợi nhuận giữ lại 569.000 Tổng cộng 4.531.000 Sau trả cổ tức cổ phiếu 10%, số cổ phần tăng lên 327.000.000 * 10%= 32.700.000 cổ phần Giá trị thị trường số cổ phần tăng thêm bằng17.100 * 32.700.000 = 559.170.000.000 đồng Để ghi nhận giao dịch này, 559.170.000.000 chuyển từ tài khoản lợi nhuận giữ lại sang tài khoản mệnh giá cổ phiếu 32.700.000 * 10.000 = 327.000.000.000 đồng tài khoản thặng dư vốn phát hành 559.170.000.000 – 327.000.000.000 = 232.170.000.000 đồng Kết hạch tốn làm thay đổi tình hình vốn cổ phần sau : Đơn vị: 1.000.000 đồng Cổ phiếu phổ thông Mệnh giá Thặng dư vốn phát hành Lợi nhuận giữ lại Tổng cộng 3.597.000 924.170 9.830 4.531.000 Giả sử ban quản lý công ty thay đổi định, không trả cổ tức cổ phiếu mà chia tách cổ phiếu theo tỷ lệ cổ phiếu cũ cổ phiếu Kết số cổ phần công ty tăng từ 327 triệu cổ phần lên 654 triệu cổ phần mệnh giá cổ phần giảm từ 10.000 đồng xuống cịn 5.000 đồng Tình hình tài khoản vốn cổ phần sau chia tách cổ phiếu sau: Cổ phiếu phổ thông Mệnh giá (654 triệu cổ phần có mệnh giá 5.000 đồng) Thặng dư vốn phát hành Lợi nhuận giữ lại Tổng cộng 3.270.000 692.000 569.000 4.531.000 Chúng ta thấy rằng, mặt kế tốn có khác trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu mặt giá trị cơng ty khơng có thay đổi trường hợp 5.2 Lý công ty trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu - Chi trả cổ tức cổ phiếu: + Hình thức áp dụng doanh nghiệp cần vốn muốn giữ lại cổ tức nhà đầu tư để khắc phục khó khăn, mở rộng sản xuất, đầu tư vào dự án mang lại lợi nhuận lâu dài cho cổ đông + Đối với cổ phiếu khoản trả cổ tức cổ phiếu tăng tính khoản cho thị trường, làm giảm rủi ro khoản,cũng làm giảm thị giá giúp nhà đầu tư khác dễ dàng mua cổ phiếu, giá cổ phiếu tăng + Nhà đầu tư tránh bị đánh thuế lần so với thuế đánh vào cổ tức tiền mặt - Chia tách cổ phiếu + Thu hút nhà đầu tư nhỏ lẻ: Một số nhà đầu tư không chuộng đầu tư vào cổ phiếu định giá cổ phiếu cao Chia tách cổ phiếu làm giảm giá cổ phiếu lưu hành, từ cho phép nhiều nhà đầu tư mua cổ phiếu + Tạo tính khoản: Số lượng cổ phiếu tồn thị trường lớn tiềm khoản lớn Nhiều cổ phiếu đồng nghĩa với nhiều giao dịch lượng tiền trao tay lớn + Định giá theo tâm lý: Một cổ phiếu nhà đầu tư phân tích “định giá cao” nghĩa giá trị cao giá trị thực Khi chia tách cổ phiếu, giá cổ phiếu riêng lẻ giảm xuống mà cổ đơng vốn hố thị trường cơng ty không bị ảnh hưởng, tạo hiệu ứng tâm lý công ty định giá mức Từ đó, khiến nhà đầu tư an tâm tiếp tục rót vốn + Thúc đẩy giá lên: chia nhỏ cổ phiếu người mua mua cổ phiếu với giá thấp hơn, nhiều người nhảy vào mua cổ phiếu bán chạy thúc đẩy giá cổ phiếu tăng lên cao Mua lại cổ phiếu Mua lại cổ phiếu (share repurchase/buyback) việc công ty mua lại cổ phiếu cơng ty phát hành trước kết làm giảm số cổ phần lưu hành - Đặc điểm:   Mua lại cổ phiếu phương tiện cung cấp nội làm giảm lưu hành cổ phiếu công ty thị trường chứng khoán  Mua lại cổ phiếu cách thức thay đổi cấu vốn công ty  Mua lại cổ phiếu có tác dụng cải thiện tiêu lợi nhuận cổ phần (EPS)  Mua lại cổ phiếu tránh nguy thao túng quyền kiểm sốt cơng ty  Mua lại cổ phiếu để làm giảm quyền sỡ hữu nhóm cổ đơng Ví dụ minh họa thực tiễn ảnh hưởng việc mua lại cổ phiếu Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành (SZL) xem xét trả 63.668.150.000 đồng cổ tức (3.500 đồng cổ phần) cho cổ đông Thông tin lợi nhuận giá thị trường SZL sau: Lợi nhuận ròng: 102.031.189.705 đồng Số lượng cổ phần: 18.190.900 cổ phiếu Lợi nhuận cổ phần (EPS): 5.609 đồng Tỷ số P/E = Thị giá cổ phiếu / EPS = 61.500/5.609=10,965 Giá trị thị trường kỳ vọng sau trả cổ tức: 61.500 đồng/cổ phiếu Giả sử, họp Hội đồng quản trị, nhiều cổ đơng chủ chốt nói họ chưa cần nhận cổ tức, công ty không giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư? Ban điều hành công ty trả lời dự án đầu tư họ không đủ khả sinh lời để trang trải tỷ suất lợi nhuận yêu cầu cổ đông Một thành viên ban điều hành đề nghị thay trả cổ tức, dùng 63.668.150.000 đồng lợi nhuận sử dụng để mua lại cổ phiếu công ty Bằng cách này, giá cổ phiếu tăng kết đầu tư vào nội cơng ty Điều minh họa sau: Giả sử, cổ phiếu mua lại với mức giá thị trường 61.500 đồng cộng với cổ tức dự kiến trả 3.500 đồng, tức 65.000 đồng Với mức giá này, số cổ phần mua lại 63.668.150.000/65.000 = 979.510 cổ phần Sau mua lại, lợi nhuận rịng khơng đổi số cổ phần lưu hành giảm nên EPS tăng lên: Trước mua lại EPS = 102.031.189.705 / 18.190.900 = 5.609 đồng Sau mua lại EPS = 102.031.189.705 / (18.190.900 – 972.033) =5.926 đồng Giả sử tỷ số P/E 10,96, giá cổ phiếu sau mua lại 5.926 * 10,965 = 65.000 đồng tăng lên 3.500 đồng so với giá trước mua lại 61.500 đồng Kết cho thấy việc mua lại cổ phiếu mang lại kết giống trả cổ tức cho cổ đơng Nếu trả cổ tức cổ đơng nhận 3.500 đồng/ cổ phiếu cộng với 61.500 đồng 65.000 đồng trường hợp công ty không trả cổ tức mà thay mua lại cổ phiếu KẾT LUẬN Qua tìm hiểu sách cổ tức cách thức áp dụng sách doanh nghiệp ta thấy việc trả cổ tức cao hay thấp tác động đến thu nhập thực tế tiềm tăng trưởng thu nhập tương lai cổ đông Do vậy, sách cổ tức thực chất giải mối quan hệ thu nhập tăng trưởng tương lai Bên cạnh sách cổ tức có tầm quan trọng lợi ích cổ đơng phát triển công ty doanh nghiệp cần phải vào tình hình kinh doanh, tình hình tài xu phát triển để lựa chọn sách cổ tức phù hợp cho doanh nghiệp DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] PGS.TS Nguyễn Minh Kiều (2010-2013), Tài Chính Doanh Nghiệp [2] Công ty cổ phần sữa Việt Nam https://s.cafef.vn/hose/VNM-cong-ty-co-phan-sua-viet-nam.chn [3] Công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco https://s.cafef.vn/hose/DMC-cong-ty-co-phan-xuat-nhap-khau-y-tedomesco.chn [4] Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành https://s.cafef.vn/hose/SZL-cong-ty-co-phan-sonadezi-long-thanh.chn ... Ưu điểm sách trả cổ tức ổn định: - Chính sách ổn định cổ tức đưa thông tin hay tín hiê ̣u về sự ổn định kinh doanh - Thực hiê ̣n chính sách ổn định cổ tức này sẽ tạo thu nhâ... ̣n chính sách ổn định cổ tức là mô ̣t yếu tố quan trọng để ổn định thành phần cổ đông của công ty tạo điều kiê ̣n thuâ ̣n lợi cho công tác quản lí công ty - Chính sách. .. tiền mặt doanh nghiệp trả cổ tức trực tiếp tiền mặt Hội đồng quản trị doanh nghiệp, kết hoạt động kinh doanh kế hoạch kinh doanh định tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt Tại thị trường Việt Nam doanh