Thước đo giá trị kinh tế tăng thêm trong đo lường hiệu quả hoạt động

Mục đích của nghiên cứu là giúp các nhà quản lý và các nhà đầu tư nhận biết được những ưu điểm cũng như hạn chế khi sử dụng thước đo EVA. Cụ thể, nghiên cứu sẽ giúp trả lời các câu hỏi: EVA là gì? Ưu điểm và hạn chế của EVA? EVA được sử dụng để đánh giá hiệu quả hoạt động của DN như thế nào?

Nguyễn Thị Thu Ngân 315 Thước đo giá trị kinh tế tăng thêm đo lường hiệu hoạt động Nguyễn Thị Thu Ngân[1] Khoa Hệ thống Thông tin Kinh tế, Trường Cao đẳng Công nghệ Thông tin nttngan@cit.udn.vn Tóm tắt Việc nhận diện thước đo Giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) thước đo thành hoạt động doanh nghiệp (DN) mẻ cần thiết DN Việt Nam Các nhà đầu tư việc quan tâm đến kết kinh doanh DN nhà quản lý họ cịn muốn biết đồng vốn đầu tư bỏ có thu nhập thực sau tính đến chi phí hội việc sử dụng vốn đầu tư Thước đo EVA thước đo giúp giải vấn đề Mục đích nghiên cứu giúp nhà quản lý nhà đầu tư nhận biết ưu điểm hạn chế sử dụng thước đo EVA Cụ thể, nghiên cứu giúp trả lời câu hỏi: EVA gì? Ưu điểm hạn chế EVA? EVA sử dụng để đánh giá hiệu hoạt động DN nào? Từ khóa: Giá trị tăng thêm, thành hoạt động, vốn đầu tư, chi phí sử dụng vốn, lợi nhuận trước lãi vay sau thuế Đặt vấn đề Thước đo EVA - Giá trị kinh tế tăng thêm biết đến công cụ đo lường thành hoạt động DN EVA dùng để ước tính giá trị tổng thể công ty, xác định giá trị nội tại, để giải lợi ích kinh tế ban lãnh đạo (Baran cộng sự, 2007) Từ đó, vận dụng thành cơng tập đồn lớn Mỹ, ngày nhiều công ty dựa EVA để đánh giá khen thưởng cho quản lý tất phận Các thước đo truyền thống đánh giá hoạt động DN nhiều khía cạnh khác thoả mãn nhu cầu cho nhiều đối tượng khác Tuy nhiên, số trường hợp kết đánh các thước đo đưa khác hay chí trái ngược (Aslam cộng sự, 2015) Điều làm nhà quản lý phải đối mặt với thách thức lớn việc đưa định phù hợp định đầu tư không chắn trường hợp Cần có thước đo cho nhà đầu tư nhà quản lý thấy giá trị thực DN lợi nhuận mà DN tạo có tạo tiền cho cổ đông hay không? Và EVA thước đo giải vấn đề Ngồi ra, cịn cở sở khen thưởng nhà quản lý phù hợp với thành mà họ mang lại cho DN Định nghĩa EVA Mặc dù EVA thước đo tài tảng khái niệm khơng mới, có nguồn gốc từ khái niệm lợi nhuận cịn lại (Residual Income - RI) mà nhiều doanh nghiệp sử dụng trước (Brewer cộng sự, 1999) Công ty Stern Stewart định nghĩa “Giá trị kinh tế tăng thêm thước đo phần thu nhập tăng thêm từ chênh lệch lợi nhuận hoạt động trước lãi vay sau thuế chi phí sử dụng vốn” (Stern Stewart, 1991) Như vậy, EVA tính dựa khái niệm lợi nhuận kinh tế, khơng phải lợi nhuận kế tốn 316 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA CITA 2017 “CNTT VÀ ỨNG DỤNG TRONG CÁC LĨNH VỰC” EVA xác định dựa công thức sau: EVA = NOPAT - (WACC×TC) Trong đó: - NOPAT (Net Operating Profit after tax): Lợi nhuận trước lãi vay sau thuế = Lợi nhuận sau thuế + lãi vay x ( 1- thuế suất thuế TNDN) - WACC: chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền theo tỷ trọng nguồn vốn - TC (Total capital): Vốn đầu tư xác định tổng tài sản bình quân Bảng cân đối kế tốn Cũng giống cách tính tốn tiêu đo lường thành hoạt động truyền thống khác, số liệu ban đầu sử dụng cho việc tính tốn giá trị tăng thêm dựa số liệu kế toán Tuy nhiên, số liệu kế toán lập dựa số giả định tuân thủ nguyên tắc kế tốn chung thừa nhận, có khác biệt giá trị theo sổ sách kế toán giá trị thị trường loại tài sản nguồn vốn; lợi nhuận báo cáo kế toán khác biệt với số tiền tạo cho cổ đông dễ dàng bị thay đổi Vì vậy, để EVA phản ánh lợi nhuận kinh tế công ty giá trị cổ đông (S Vijayalakshmi, 2013) tính EVA cần thiết phải thực số điều chỉnh để giảm khác biệt Ưu điểm hạn chế EVA 3.1 Ưu điểm EVA Để nhận biết ưu điểm EVA xem xét số thước thước đo sử dụng trước tỷ suất lợi tức đầu tư - ROI (Return On Investment) thường nhà phân tích tài sử dụng để đánh giá dự án/bộ phận khác Mục đích số để đánh giá khả hồn vốn đầu tư, dựa vào để đánh giá, lựa chọn phận hiệu để tập trung nguồn lực vào phận Và ROI sử dụng để đo lường lợi nhuận phận tương ứng với nguồn lực cung cấp ROI = LN hoạt động Tài sản đầu tư LN hoạt động: EBIT (Lợi nhuận trước thuế lãi vay) Sau đó, cơng thức tính ROI mở rộng thành cơng thức với hai tỷ số: ROI = P×T= EBIT Doanh thu × Doanh thu Tài sản đầu tư Với cơng thức trên, thấy DN cải thiện ROI cách: tăng lợi nhuận biên đồng doanh thu tăng doanh thu bán hàng đồng vốn đầu tư (được xem vòng quay tài sản) Hạn chế ROI khuyến khích nhà quản lý phận tập trung làm tăng lợi nhuận phận mà khơng quan tâm đến lợi ích chung tồn cơng ty Như vậy, biểu tăng ROI ngắn hạn phận có khả ảnh hưởng xấu đến mục tiêu chung làm giảm giá trị kinh tế lâu dài DN Giả sử phận X cơng ty MG có chi phí vốn bình quân (WACC) 10%, phận tập trung sản xuất sản phẩm A với ROI dự kiến 15% Quản lý phận X cân nhắc Nguyễn Thị Thu Ngân 317 hội đầu tư - sản phẩm B C cơng ty tài trợ Kết phân tích tài hội đầu tư vào sản phẩm B tạo ROI 13,7%, sản phẩm C 18,8% Giả định quản lý phận thưởng dựa tỷ lệ ROI, người thúc đẩy để theo đuổi hội đầu tư vào sản phẩm C thay B giúp phận X tăng ROI dự kiến 15% lên 18,8% Người khơng theo đuổi sản phẩm B tạo ROI thấp mức dự kiến tại, ảnh hưởng đến việc đánh giá khen thưởng người quản lý Tuy nhiên, công ty muốn người quản lý theo đuổi sản phẩm tạo ROI cao WACC (10%) EVA giúp khắc phục không thống mục tiêu tồn người quản lý cơng ty tình Sử dụng EVA thay cho ROI để thưởng cho quản lý phận X thúc đẩy họ chấp nhận hội đầu tư mà mang lại mức lợi nhuận cao so với chi phí vốn 10% cơng ty Theo Bảng ta thấy EVA > cho hội đầu tư, đầu tư vào sản phẩm B C EVA cơng ty tăng thêm 542.000 USD Vì vậy, dự án chấp nhận mang lại kết tốt cho công ty Bảng Đánh giá dự án sử dụng ROI EVA (ĐVT: 1.000 USD) Chỉ tiêu SP A Lợi nhuận trước lãi vay sau thuế Tài sản đầu tư ROI = (1)/(2) EVA = (1)-((2)*10%) SP B SP C 2.250 342 750 15.000 2.500 4.000 15% 13,68% 18,75% 750 192 350 Tương tự vậy, cho dù ROI phận có dấu hiệu giảm xuống ngắn hạn, chưa ảnh hưởng xấu đến mục tiêu chung doanh nghiệp mà cịn tạo giá trị kinh tế lâu dài cho tồn cơng ty ROI > WACC Ngoài ra, ROI bị hạn chế sử dụng để so sánh thành hoạt động phận ngắn hạn Tóm lại, thấy ROI khơng thực thước đo xác việc đánh giá thành quản lý phận tập đồn Nó dễ bị bóp méo lợi ích riêng quản lý phận Ngun nhân ROI khơng quan tâm đến “chi phí sử dụng vốn” Từ Bảng ta thấy,việc sử dụng EVA ln tạo đồng mục tiêu quản lý phận với công ty Bất kỳ hội đầu tư có EVA>0 quản lý phận công ty chấp nhận, ngược lại EVA WACC cơng ty) QĐ có lợi cho nhà quản lý QĐ có lợi cho cơng ty Kết QĐ từ nhà quản lý ROI2 < WACC Từ chối Từ chối Đồng mục tiêu WACC ≤ ROI2 < ROI1 Từ chối Chấp nhận Không đồng mục tiêu 318 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA CITA 2017 “CNTT VÀ ỨNG DỤNG TRONG CÁC LĨNH VỰC” ROI2 > ROI1 Chấp nhận Chấp nhận Đồng mục tiêu Quyết định dựa EVA EVA < Từ chối Từ chối Đồng mục tiêu EVA > Chấp nhận Chấp nhận Đồng mục tiêu ROI1 tỷ suất lợi tức đầu tư không theo đuổi dự án đề nghị ROI2 tỷ suất lợi tức đầu tư theo đuổi dự án đề nghị Từ cơng thức xác định EVA thấy ưu điểm thước đo EVA có tính tới chi phí sử dụng vốn, qua xác định xác giá trị thực tạo cho nhà đầu tư, cổ đông thời kỳ định Mặt khác, EVA tính dựa khái niệm lợi nhuận kinh tế, lợi nhuận kế toán nên khắc phục hạn chế thước đo truyền thống khác sử dụng số liệu kế tốn phục vụ cho việc tính tốn Vì vậy, tính tốn EVA cần phải dựa quan điểm kinh tế coi tất các nguồn vốn huy động vào hoạt động đầu tư, sản xuất kinh doanh phát sinh chi phí sử dụng vốn phải phản ánh theo sở tiền 3.2 Hạn chế EVA Cũng giống tiêu khác, bên cạnh ưu điểm bật EVA có hạn chế định như: - EVA khơng kiểm sốt khác biệt quy mơ nhà máy phận (Hansen & Mowen,1997) Một phận nhà máy quy mô lớn có xu hướng có số EVA cao so với nhà máy hay phận có quy mơ nhỏ Ví dụ, xem xét lại liệu từ Bảng 1, giả sử ba sản phẩm A, B, C thuộc phận riêng biệt Chỉ sử dụng EVA để so sánh thành phận thấy phận A thành cơng tạo 750.000 USD giá trị tăng thêm Tuy nhiên, phận C đưa lập luận hợp lý thành cơng phận A hiệu việc sử dụng tài sản để tạo ROI = 18,75%, điều có nghĩa phận đầu tư 15 triệu USD tạo lợi nhuận 2.812.500 USD (15 triệu USD*18,75%) Như vậy, EVA giúp khắc phục không đồng mục tiêu tồn người quản lý công ty lại khơng kiểm sốt khác biệt quy mô phận công ty ROI - Do việc phải sử dụng số liệu kế tốn lập sở dồn tích thay sở tiền, không thực điều chỉnh tính EVA khó tránh khỏi sai sót Ví dụ NOPAT lợi nhuận hoạt động sau khấu hao, doanh nghiệp không tái đầu tư vốn để trì máy móc thiết bị, giữ máy móc thiết bị lỗi thời Bảng cân đối kế tốn, lúc chi phí khấu hao khơng nhận diện, làm tăng NOPAT - EVA có nhược điểm sử dụng để đánh giá hiệu hoạt động ngắn hạn, EVA thước đo khứ: lợi nhuận kinh tế cuối năm không thiết phải cung cấp nhìn sâu sắc hiệu hoạt động tương lai Nếu doanh nghiệp giai đoạn thực đầu tư, lợi nhuận kinh tế thấp (EVA thấp) có chi phí sử dụng vốn đầu tư cao hơn, dự kiến tương lai mang lại lợi nhuận kinh tế cao Vì vậy, khơng sử dụng EVA để đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp ngắn hạn Nguyễn Thị Thu Ngân 319 Điều chỉnh số liệu kế tốn tính EVA Từ cơng thức xác định thấy EVA phụ thuộc vào yếu tố là: lợi nhuận, vốn đầu tư chi phí sử dụng vốn Và số liệu xác định dựa sở dồn tích thay sở tiền nên cần thiết phải thực điều chỉnh nhằm thu hẹp chênh lệch số liệu ghi nhận theo sở cách điều chỉnh kết tính theo sở tiền Ngồi ra, thực điều chỉnh để hạn chế khác biệt quan điểm kế toán quan điểm kinh tế, cung cấp kết đo lường phù hợp theo quan điểm kinh tế Vấn đề cần lưu ý việc điều chỉnh phải đảm bảo nguyên tắc phù hợp Bảng cân đối kế toán Báo cáo kết hoạt động kinh doanh: tài sản giảm nợ tăng chi phí tăng, lợi nhuận giảm ngược lại Các bước thực điều chỉnh: Đầu tiên, xác định lại vốn đầu tư Bảng cân đối kế tốn Loại trừ khoản mục khơng coi vốn đầu tư gồm: - Các khoản nợ không phát sinh lãi như: khoản khách hàng ứng trước, phải trả cho người bán, thuế phải nộp, nợ lương… Đây khoản nợ có thời hạn ngắn, thời gian chi trả không ổn định, không liên quan đến việc tạo thu nhập - Các quỹ doanh nghiệp quỹ đầu tư phát triển, quỹ dự phòng tài chính, quỹ trợ cấp việc làm,… Lợi nhuận kỳ doanh nghiệp sau trích lập quỹ chi trả cổ tức giữ lại sử dụng tái đầu tư Vì vậy, số dư quỹ dự trữ số tiền chưa sử dụng để tái đầu tư, chưa tạo thu nhập cho doanh nghiệp Do đó, xác định vốn đầu tư phải loại trừ quỹ dự trữ Tiếp theo, điều chỉnh lợi nhuận Báo cáo kết hoạt động kinh doanh cách loại bỏ khoản chi phí ghi nhận vào kỳ mà thực chất khoản đầu tư cuối cần phải điều chỉnh giảm khoản chi phí phân bổ kỳ mà thực tế chưa phát sinh - Điều chỉnh tăng lợi nhuận Báo cáo kết hoạt động kinh doanh vốn hoá số khoản chi phí ngồi Bảng cân đối kế tốn vào vốn đầu tư như: chi phí nghiên cứu phát triển, chi phí th hoạt động Khi NOPAT điều chỉnh tăng lên khoản chi phí điều chỉnh giảm - Điều chỉnh Bảng cân đối kế toán: Các tài sản sụt giảm hay khoản nợ tăng lên thực việc ghi nhận trước kế toán thực tế chưa xảy ảnh hưởng đến vốn đầu tư lợi nhuận: + Các khoản dự phòng: Nếu khoản trích lập dự phịng mà thực tế chưa xảy ảnh hưởng tới Bảng cân đối kế toán Báo cáo kết hoạt động kinh doanh Vì thực trích lập dự phịng, tài khoản tài sản bị ghi giảm theo làm giảm vốn đầu tư làm giảm lợi nhuận kỳ kế tốn Trong kỳ, kế tốn quản trị đánh giá xem liệu mức trích lập dự phịng có phù hợp hay khơng có xảy hay khơng, từ có điều chỉnh cho phù hợp với mục tiêu quản trị + Các khoản trích trước: việc phản ánh trước kỳ kế tốn khoản chi phí theo ước tính Vì vậy, cần thiết phải điều chỉnh tăng vốn đầu tư tăng lợi nhuận số dư khoản chi phí trích trước Bảng cân đối kế tốn + Thuế thu nhập doanh nghiệp: Khi tính NOPAT, lấy lợi nhuận trước lãi vay thuế điều chỉnh trừ thuế thu nhập doanh nghiệp Tuy nhiên, trừ số thuế mà doanh nghiệp 320 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA CITA 2017 “CNTT VÀ ỨNG DỤNG TRONG CÁC LĨNH VỰC” thực trả tiền mặt quan điểm kinh tế dựa sở dòng tiền thực thu, thực chi nhằm mục đích biết lợi nhuận thực tế tạo từ khoản đầu tư tiền thực Như vậy, ta có: Vốn đầu tư (TC) = Tổng tài sản bảng cân đối kế toán - Số dư khoản nợ không phát sinh lãi - Các quỹ dự trữ + Vốn hố (chi phí nghiên cứu, phát triển; tổng tiền thuê hoạt động) + số dư khoản dự phòng NOPAT = Lợi nhuận sau thuế lãi vay x ( 1- thuế suất thuế TNDN) + dự phịng + chi phí trích trước + chi phí R&D + tiền lãi thuê hoạt động + thuế thu nhập hoãn lại phải nộp kỳ Vận dụng thước đo EVA kết hợp với phương pháp ABC đánh giá thành hoạt động EVA thước hữu hiệu để đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên, thước đo EVA đánh giá kết sau thực hiện, cho biết kết thực tốt hay xấu, có tạo giá trị kinh tế tăng thêm hay không Vậy làm để tạo giá trị kinh tế làm tăng thêm giá trị kinh tế cho doanh nghiệp? Việc kết hợp thước đo EVA với ABC (hệ thống phân bổ chi phí dựa sở hoạt động) để dánh thành hoạt động doanh nghiệp phát huy tác dụng thước đo EVA (ABC) Việc kết hợp với mục đích sử dụng tính ưu việt phương pháp phân bổ chi phí theo ABC để tiến hành phân bổ chi phí sử dụng vốn cho hoạt động Từ đó, khơng giúp nhà quản lý cải thiện hiệu sản xuất mà cải thiện hiệu sử dụng nguồn lực Quá trình vận dụng kết hợp EVA với ABC tương tự việc vận dụng mơ hình ABC Ðiểm khác biệt việc xác định chi phí sử dụng vốn cho hoạt động kỹ thuật phân tích chi phí sử dụng vốn cho hoạt động dựa mối liên hệ khoản mục bảng cân đối kế tốn với hoạt động hay khoản mục chi phí Ðiểm bật kết hợp EVA với ABC chi phí sử dụng vốn phân bổ cho hoạt động Việc chia nhỏ trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp thành hoạt động hay công đoạn giúp nhà quản lý xác định xác chi phí loại sản phẩm mà cịn cho họ thấy hoạt động tạo giá trị tăng thêm cần phải trì hoạt động, hoạt động không tạo giá trị tăng thêm cần phải cải thiện Thước đo EVA kết hợp với ABC cơng cụ phản ánh chi phí sản phẩm xác đầy đủ cho nhà quản lý Kết luận Thước đo EVA ghi nhận công cụ quan trọng để đo lường hiệu hoạt động quản lý nhiều DN toàn giới, vận dụng thước đo chiến lược giúp DN tạo nên lợi cạnh tranh so với đối thủ Cụ thể hơn, EVA giúp cho cổ đông xác định giá trị thực thu từ việc đầu tư qua đánh giá giá trị thực DN thời kỳ định EVA cung cấp cho DN thước đo thành hoạt động sử dụng để giúp cho việc định phận cho hài hòa, đồng với mục tiêu chung tổ chức Bên cạnh đó, kết hợp thước đo EVA với ABC để đánh giá thành hoạt động DN phát huy tác dụng thước đo EVA, cơng cụ phản ánh chi phí sản phẩm xác đầy đủ cho nhà quản lý Nguyễn Thị Thu Ngân 321 Tài liệu tham khảo Aslam cộng sự, Comparison of Traditional and Modern Performance Instruments on Selected Companies from Pakistan, International Review of Management and Marketing, 5(4), p242-245, 2015 Baran cộng sự, Economic Value Added - Eva, Economics & Management, p669-675 7p., 2007 Brewer, Peter C cộng sự, Economic Value Added (EVA), Its uses and limitations, Advanced Management Journal; 1999 Hansen, D., Mowen, M., Cost management: Accounting and control, Cincinnati, OH: Soulthwestern Publishing, 1997 Stern, J.M, Stewart cộng sự, The EVA Financial Management System Journal of Applied Corporate Finance, 8(2), 32-46, 1991 S Vijayalakshmi, EVA : A tool for measuring shareholders value creation A case study of Maruti Udyog Limited, i-manager’s Journal o Management, Vol.7 No 3, 2013 ThS Đặng Anh Tuấn, Vận dụng thước đo EVA việc đánh giá thành hoạt động, Kiểm toán Nhà nước khu vực 4, http://www.khoahockiemtoan.vn ThS Nguyễn Ngọc Khánh Dung, Vận dụng thước đo EVA việc đánh giá thành Công ty Cổ phần Dầu Tường An, Luận văn Thạc sĩ  ... tạo giá trị kinh tế tăng thêm hay không Vậy làm để tạo giá trị kinh tế làm tăng thêm giá trị kinh tế cho doanh nghiệp? Việc kết hợp thước đo EVA với ABC (hệ thống phân bổ chi phí dựa sở hoạt động) ... phải nộp kỳ Vận dụng thước đo EVA kết hợp với phương pháp ABC đánh giá thành hoạt động EVA thước hữu hiệu để đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên, thước đo EVA đánh giá kết sau thực hiện,... đánh giá hiệu hoạt động ngắn hạn, EVA thước đo khứ: lợi nhuận kinh tế cuối năm không thiết phải cung cấp nhìn sâu sắc hiệu hoạt động tương lai Nếu doanh nghiệp giai đo? ??n thực đầu tư, lợi nhuận kinh