BÀI TIỂU LUẬN điều KIỆN và KHẢ NĂNG HUY ĐỘNG vốn của DOANH NGHIỆP QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 15

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG KHOA TÀI CHÍNH * * * BÀI TIỂU LUẬN ĐIỀU KIỆN VÀ KHẢ NĂNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giảng viên : Sinh viên : Mã sinh viên : Lớ p : Ths Ngô Khánh Huyền TTCK.3 Hà Nội 14/12/2012 Lời mở đầu Thị trường chứng khoán Việt Nam đời đầu năm 2000 Thuật ngữ “Thị trường chứng khoán” xuất mẻ cơng chúng Việt Nam Trong nhiều nước giới, thị trường chứng khoán đă phát triển sôi động Cho đến nay, thị trường chứng khoán trở thành m ột kênh huy động vốn trung dài hạn kinh tế thị trường, bổ sung cho kênh huy động vốn khác Thị trường chứng khốn Việt nam quy mơ cịn nhỏ bé bước đầu xây dựng hệ thống tương đối hoàn chỉnh thể chế cấu, ngày hoàn thiện phù hợp với thực tế phát tri ển kinh tế nhu cầu kinh doanh nhà đầu tư tổ chức huy động vốn Đă có nhi ều doanh nghiệp thực việc huy động vốn qua kênh Có th ể thấy 10 năm phát triển đó, thị trường chứng khốn Việt Nam có nhiều biến động, từ phát triển “thần kỳ” lúc gần rơi vào bế tắc, nhiên, kênh huy động vốn qua thị trương chứng khoán giữ vững vai trò quan trọng hoạt động doanh nghiệp kể doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp Bài tiểu luận em viết chủ yếu nghiên cứu điều kiện khả huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn với góc độ vĩ mơ Tập trung trnh bày sở lư luận thị trường chứng khoán cách thức huy động vốn điều kiện khả huy động vốn doanh nghi ệp qua kênh quan trọng Vì em sâu vào phân tích chia bố cục sau Phần Những vấn đề Thị trường chứng khoán, điều kiện chức huy động vốn qua thị trường chứng khoán Doanh nghiệp Phần Điều kiện khả huy động vốn doanh nghiệp Việt Nam qua thị trường chứng khoán năm gần (*) Phần Một số đề xuất cho phương thức huy động vốn thị trường chứng khoán cho Doanh nghiệp tương lai Bài biết dựa mức độ tìm hiểu chưa chi tiết cách viết cịn mang tính chất sinh viên nên chưa hồn chỉnh nội dung nên em mong nhận nhận xét phản hồi từ phía bạn lớp để tiểu luận em hoàn chỉnh Em xin chân thành cảm ơn (*) Bài viết chủ yếu lấy số liệu từ năm 2010 đến Phần Những vấn đề Thị trường chứng khoán, điều kiện chức huy động vốn qua thị trường chứng khoán Doanh nghiệp Bản chất chức Thị trường chứng khoán 1.1 Bản chất Thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán (TTCK) nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán loại chứng khoán trung dài hạn Xét mặt hình thức, TTCK ch ỉ nơi diễn họat động trao đổi loại chứng khốn, qua thay đ ổi chủ thể nắm giữ chứng khốn Những xét mặt chất thì: - TTCK nơi tập trung phân phối nguồn vốn tiết kiệm - TTCK định chế tài trực tiếp: chủ thể cung cầu vốn tham gia thị trường cách trực tiếp Qua kênh dẫn vốn trực tiếp, chủ th ể đàu tư thực gắn quyền sử dụng quyền sở hữu vốn, cao ti ềm quản lý vốn - TTCK thực chất trình động tư tiền tệ, chuyển tư tiền tệ từ tư sở hữu sang tư chức Đây hình thức phát tri ển cao sản xuất hàng hóa Đặc điểm TTCK là: - TTCK gắn với hình thức tài trực tiếp - TTCK gắn với thị trường cạnh tranh hồn hảo thơng qua giá hình thành theo quan hệ cung cầu, tự tham gia rút khỏi thị trường, công khai thông tin công chúng 1.2 Chức Thị trường chứng khốn Có nhiều quan điểm tiêu thức cách đánh giá khác v ề chức TTCK, thấy TTCK có chức sau: - Cơng cụ huy động vốn cho kinh tế - Công cụ tăng tiết kiệm quốc gia - Chức khoản cho chứng khoán - Chức đánh giá giá trị doanh nghiệp tình hình kinh tế Trong đó, chức huy động vốn cho kinh tế chức quan trọng hoạt động TTCK Vì thế, phân tích chức TTCK, sâu vào phân tích chức sở cho đánh giá nguồn vốn huy động doanh nghiệp Việt Nam qua TTCK phần sau Về chức công cụ cho huy động vốn đầu tư cho kinh tế, thông qua hoạt động thị trường chứng khoán tạo chế chuyển nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu Thị trường chứng khoán cung cấp phương tiện huy động số vốn nhàn rỗi dân cư cho cơng ty sử dụng vào nhi ều mục đích khác đầu tư phát triển sản xuất, xây dựng sở vật chất Chức thực cơng ty phát hành chứng khốn cơng chúng mua chứng khốn Nhờ vào hoạt động thị trượng chứng khốn mà cơng ty huy động lượng vốn lớn đầu tư dài hạn Khi nhà đầu tư mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Trong q trình thị trường có tác động quan tr ọng việc đẩy mạnh phát triển kinh tế quốc dân cách hỗ trợ hoạt động đầu tư cơng ty TTCK cịn cơng cụ thu hút vốn đầu tư nước ngồi bên cạnh hình thức phổ biến liên doanh, đầu tư theo hợp đồng… Thông qua TTCK, nhà đầu tư nước ngồi quan sát, theo dõi nhận định tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh ngành, tổ chức kinh tế nước Nền kinh tế thị trường phát triển xu hướng huy động vốn thông qua TTCK phát triển Điều có tính đa dạng, linh hoạt chi phí thấp cảu TTCK so với việc huy động vốn gián tiếp thông qua định chế tài trung gian Điều kiện huy động vốn qua thị trường chứng khoán doanh nghiệp 2.1 Huy động vốn doanh nghiệp Vốn mục tiêu mà doanh nghiệp hoạt động muốn tăng trưởng tối đa nó, thế, doanh nghiệp muốn nguồn vốn tăng thêm, doanh nghiệp lựa chọn kênh tăng vốn như: - Vay ngân hàng, tổ chức tín dụng quỹ đầu tư - Huy động vốn khách hàng thông qua bán hàng cung cấp dịch vụ m ột cách “thoải mái hơn” - tăng vốn chủ sở hữu phát hành cố phiếu công ty cổ phần (CTCP) - Phát hành trái phiếu công ty - Liên doanh - liên kết nước - Các nguồn vốn tài trợ khác, ngân sách Nhà nước, FDI… Kênh huy động vốn nhanh thường thấy doanh nghiệp huy động vốn qua tổ chức tín dụng quỹ đầu tư Nhưng việc tr ả cho khoản phí chi phí cao kênh khiến kênh huy động v ốn phát hành chứng khoán thực hiệu việc huy động vốn doanh nghiệp Thị trường chứng khốn giúp cơng ty khỏi khoản vay có chi phí tiền vay cao ngân hàng Các doanh nghiệp phát hành cổ phi ếu trái phiếu Hoặc thị trường chứng khốn tạo tính khoản đ ể cho cơng ty bán chứng khốn lúc để có ti ền Như v ậy, th ị trường chứng khoán giúp doanh nghiệp đa dạng hố hhình th ức huy đ ộng vốn đầu tư Thị trường chứng khoán nơi đánh giá giá trị doanh nghiệp kinh tế cách tổng hợp xác (kể giá trị hữu hhình vơ hhình) thơng qua số giá chứng khốn thị trường Từ tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm Thị trường chứng khốn ccn nơi giúp tập đồn mắt cơng chúng Thị trường chứng khốn nơi quảng cáo tốt thân doanh nghiệp 2.2 Điều kiện huy động vốn qua thị trường chứng khoán doanh nghiệp Các doanh nghiệp huy động vốn thị trường chứng khoán cách phát hành chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ) công chúng Phát hành công chúng trình chứng khốn bán rộng rãi công chúng, cho số lượng lớn người đầu tư, tổng lượng phát hành phải giành tỷ lệ định cho nhà đầu tư nhỏ khối lượng phát hành phải đạt mức định Việc phát hành cổ phiếu giúp cho công ty có th ể huy động vốn thành lập để mở rộng kinh doanh Nguồn vốn huy động không cấu thành khoản nợ mà công ty phải có trách nhiệm hồn trả áp lực khả cân đối khoản công ty giảm nhi ều, s dụng phương thức khác phát hành trái phiếu công ty… hồn tồn ngược lại Tuy nhiên phương thức huy động có ưu nhược điểm riêng nhà quản lý công ty phải cân nhắc, lựa chọn tuỳ th ời điểm dựa đặc thù chiến lược kinh doanh công ty để định phương thức áp dụng thích hợp Việc phát hành chứng khốn cơng chúng phải chịu chi phối pháp luật chứng khoán phải quan quản lý nhà nước chứng khốn cấp phép Những cơng ty phát hành chứng khốn phải thực chế độ báo cáo, công bố thông tin công khai chịu giám sát riêng theo quy định pháp luật chứng khoán Mỗi nước có quy định tiêng việc phát hành chứng khốn cơng chúng nhiên để phát hành chứng khốn cơng chúng thơng th ường phải đảm bảo u cầu chung: - Đảm bảo có quy mơ vốn tối thiểu - Đảm bảo tính liên tục hoạt động sản xuất kinh doanh - Hoạt động sản xuất kinh doanh có lãi (hoạt động có hiệu số năm) - Có đội ngũ cán đủ lực trình độ quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh - Có phương án khả thi việc sử dụng số vốn huy động Ở Việt Nam việc quy định điều kiện phát hành chứng khoán công chúng quy định điều 12 luật chứng khoán số 70/2006/QH 11 ban hành ngày 29/06/2006 Trong đó, luật quy định doanh nghiệp phải đảm bảo yêu cầu sau cho việc phát hành loại chứng khoán như: i Điều kiện chào bán cổ phiếu cơng chúng bao gồm: a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế tốn; b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán; c) Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua ii Điều kiện chào bán trái phiếu công chúng bao gồm: a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, khơng có khoản nợ phải trả hạn năm; c) Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ s hữu cơng ty thơng qua; d) Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác iii Điều kiện chào bán chứng quỹ công chúng bao gồm: a) Tổng giá trị chứng quỹ đăng ký chào bán tối thi ểu năm mươi tỷ đồng Việt Nam; b) Có phương án phát hành phương án đầu tư số vốn thu từ đợt chào bán chứng quỹ phù hợp với quy định Luật iii Chính phủ quy định điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi chuyển đổi thành công ty cổ phần, doanh nghiệp thành lập thuộc lĩnh vực sở hạ tầng công nghệ cao; chào bán chứng khốn nước ngồi trường hợp cụ thể khác Riêng cổ phiếu, điều kiện phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng: Theo quy định Nghị định 48/1998/NĐ-CP chứng khốn thị trường chứng khốn Thơng tư 01/1998/TT-UBCK hướng dẫn Nghị định 48/1998/NĐ-CP, tổ chức phát hành phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng phải đáp ứng điều kiện sau: - Mức vốn điều lệ tối thiểu 10 tỷ đồng Việt Nam - Hoạt động kinh doanh có lãi năm liên tục gần - Thành viên Hội đồng quản trị Giám đốc (Tổng Giám đốc) có kinh nghiệm quản lý kinh doanh - Có phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành cổ phiếu - Tối thiểu 20% vốn cổ phần tổ chức phát hành phải bán cho 100 người đầu tư tổ chức phát hành; trường hợp vốn cổ phần tổ chức phát hành từ 100 tỷ đồng trở lên tỷ lệ tối thiểu 15% vốn cổ phần tổ chức phát hành - Cổ đơng sáng lập phải nắm giữ 20% vốn cổ phần tổ chức phát hành phải nắm giữ mức tối thiểu năm kể từ ngày kết thúc đợt phát hành - Trường hợp cổ phiếu phát hành có tổng giá trị theo mệnh giá vượt 10 tỷ đồng phải có tổ chức bảo lãnh phát hành Ngồi ra, để huy động vốn thị trường chứng khoán, doanh nghiệp cần phải tạo dựng uy tín, danh tiếng thị trường, tạo hình ảnh đẹp mắt cơng chúng Để đạt điều đó, doanh nghiệp cần tuân thủ nguyên tắc công bố thông tin: đảm bảo cung cấp đầy đủ, kịp thời, xác thơng tin cần thiết cho người mua chứng khoán Bản thân doanh nghi ệp ln phải tăng cường hiệu mình, phải tăng cường việc quản trị cơng ty cách minh bạch phải bảo đảm yêu cầu niêm yết thị trường vốn nước quốc tế Phần Điều kiện khả huy động vốn doanh nghiệp Việt Nam qua thị trường chứng khoán năm gần Thực trạng Thống kê Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, huy động vốn TTCK qua 12 năm 700.000 tỷ đồng Với số này, TTCK xem kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế, bối cảnh ngân hàng khó khăn Kênh huy động vốn qua TTCK thực tế gặp phải nhiều rủi ro Việc có 700.000 tỷ đồng 12 năm, TTCK Việt Nam khơng lần biến động mạnh Năm 2007, TTCK đạt đỉnh cao hoàng kim, nhiều nhà đầu tư xem TTCK “canh bạc” lớn, đổ xô đầu tư chứng khốn Từ doanh nghiệp (DN), cơng chức, viên chức đến chị đầu bếp tham gia thị trường nhằm kiếm lời Bước sang 2008, TTCK bắt đầu có dấu hiệu xuống Thế nhưng, nhiều nhà đầu tư kỳ vọng, xuống thời, TTCK sớm trở lại thời hồng kim Vì thế, số lượng nhà đầu tư CTCK tiếp tục tăng Tuy nhiên, từ năm 2009 đến nay, TTCK tuột dốc không phanh, bất chấp nhận định: thị trường sớm khởi sắc Thực tế cho thấy, xuống thị trường tất yếu, việc làm giá báo cáo tài DN niêm yết phần lớn ảo Chưa k ể, tình hình kinh t ế khó khăn kéo DN niêm yết rơi vào khó khăn, nợ nần chồng ch ất Hệ qu ả tăng trưởng nóng tín dụng cho vay dễ dãi, với suy yếu kinh tế làm TTCK liên tục đỏ sàn Rõ ràng, TTCK hoạt động 12 năm nh ưng ngành kinh doanh mới, chứa đựng nhiều khó khăn, rủi ro TTCK tuột dốc, khiến cho việc huy động vốn DN giảm theo Con số phát hành thực tế năm 2010 đạt khoảng 5,7 tỉ cổ phiếu đủ giúp doanh nghiệp thu 47.000 tỉ đồng Mặc dù vậy, đợt phát hành cổ phiếu cho cổ đông hữu có tỉ lệ thành cơng cao so với đấu giá Nửa cuối năm 2010, thị trường ghi nhận phiên đấu giá thất bại công ty Hồng Hà Dầu khí (PHH), Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí hóa lỏng Miền Bắc (PVG) Tỉ lệ bán so với lượng cổ phiếu đấu giá PHH 22,6% PVG 0,61% Thậm chí, Cơng ty Cổ phần Tập đồn Thép Ti ến Lên (TLH) phải hủy kế hoạch đấu giá cổ phần khơng có tham gia Tình hình huy động vốn qua phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) khơng lạc quan Điển hình, đợt IPO lớn quan tâm năm PV Gas đạt lượng đăng ký mua xấp xỉ 2/3 lượng chào bán Sự ảm đạm thị trường khiến doanh nghiệp cịn biết trơng cậy vào cổ đơng hữu Năm 2010 có đến 56% doanh nghiệp chọn phát hành cổ phiếu cho cổ đơng hữu, năm ngối tỉ lệ 25% Sang năm 2011, sau quý đầu năm, huy động vốn qua TTCK đạt 6.500 tỷ đồng, 40% so với kỳ năm ngoái Nhìn lại từ đầu năm 2011, xu hướng thị trường chủ yếu xuống, VN-Index từ mức 484,4 điểm (31/12/2010) giảm khoảng 13%, 428,3 điểm (6/7/2011) Tuy nhiên, từ quý III năm 2011, tình hình huy động vốn qua thị trường chứng khốn khơng cịn thuận lợi trước Chỉ 81% doanh nghiệp phát hành cổ phiếu kế hoạch, cịn lại phải điều chỉnh, hỗn, chí phải hủy kế hoạch Rõ ràng, trái phiếu khơng phải kênh dành cho doanh nghiệp Theo Công ty Chứng khoán HSC, 75 doanh nghiệp niêm yết phát hành trái phiếu năm 2010 chủ yếu tên tuổi lớn Hoàng Anh Gia Lai, Tập đoàn Vincom… Họ huy động 75.954 tỉ đồng thông qua kênh Năm 2012, TTCK Rơi xuống vực chưa tới đáy Trên toàn thị trường có tới gần 70% cổ phiếu giao dịch mệnh giá, nhiều cổ phi ếu rẻ chén nước chè… nguội Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM có 51 mã chứng khốn giao dịch có giá 5.000 đồng/cổ phiếu, chí có mã giá 2.000 đồng/cổ phiếu Sàn Hà Nội không cạnh v ới la li ệt cổ phiếu giao dịch mệnh giá Thị trường bật dậy cho dù HNX-Index vùng thấp lịch sử, VN-Index mức thấp nhiều tháng qua Điều đáng nói tính khoản thị trường tiếp tục đứng mức thấp thực thử thách kiên nhẫn cạn kiệt nhà đầu tư Gần toàn b ộ tháng 11/2012, giá trị giao dịch khớp lệnh cổ phiếu sàn chứng khoán TP.HCM Hà Nội quanh quẩn số vài trăm tỷ, chưa giá trị giao dịch cổ phiếu blue-chip cổ phiếu đầu thời sôi đ ộng Thời huy động vốn thị trường chứng khoán cách dễ dàng khứ Trước đây, nhà đầu tư (NĐT) chưa có khái niệm mua cổ phi ếu mệnh giá, có nhiều mã thế; điều cho thấy khó khăn kinh tế doanh nghiệp chịu ảnh hưởng sách thắt 10 chặt tiền tệ Quan trọng giá trị giao dịch thị trường sụt giảm nghiêm trọng với tâm lý nhà đâu tư chán nản thua lỗ kèo dài Và s ự suy giảm TTCK khiến cho số doanh nghiệp tuyên b ố rút lui kh ỏi th ị trường cho thị trường khơng đáp ứng kênh huy động vốn trung dài hạn thị trường đánh giá thấp giá trị doanh nghiệp Trên thực tế, việc huy động vốn doanh nghiệp từ nửa cuối 2010 chịu nhiều bất lợi Trước hết, bất ổn vĩ mô lãi suất, lạm phát, tỉ giá VND/USD tăng ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh, khiến nhiều doanh nghiệp phải cân nhắc lại kế hoạch tăng vốn Bất ổn vĩ mô nguyên nhân quan trọng đẩy giá cổ phiếu thị trường chứng khốn giảm sâu, làm đổ vỡ khơng kế hoạch huy động vốn doanh nghiệp Tuy nhiên, phải thừa nhận việc có nhiều doanh nghiệp muốn tăng vốn năm dẫn đến cân đối quan hệ cung cầu Trong nguồn cung cổ phiếu liên tục đổ vào dòng tiền thị trường lại tỏ hụt Tính trung bình, khối lượng giao dịch phiên sàn 11 tháng qua đạt khoảng 30,3 triệu cổ phiếu, với giá trị bình quân ước đạt 1.018 tỉ đồng So với 42 triệu cổ phiếu 1.400 tỉ đồng năm 2009 khoản thị trường không tiếp sức mà cịn sụt giảm Ngồi ra, ngày có nhiều nhà đầu tư niềm tin vào doanh nghi ệp Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu chưa trả lời cho cổ đông câu hỏi “nguồn vốn huy động sử dụng nào?” Một số doanh nghiệp nói đằng làm nẻo Số khác dùng cụm từ “nâng cao lực tài chính, tái cấu nguồn vốn” cách nói tránh cho việc dùng nguồn tiền huy động để trả nợ ngân hàng, nộp thuế, nộp bảo hiểm xã hội Chẳng hạn, trước phát hành 19,8 triệu cổ phiếu, Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VITACO (VTO) nêu rõ mục đích bổ sung nguồn vốn lưu động, tái cấu trúc nguồn vốn nhằm nâng cao lực sản xuất, kinh doanh, giảm chi phí tài Một điểm bất lợi khác khiến hoạt động huy động vốn doanh nghiệp bị khựng lại tốc độ tăng vốn nhanh dẫn đến việc cổ phiếu bị pha loãng Tốc độ tăng vốn điều lệ 29%, tăng trưởng lợi nhuận cổ phiếu (EPS) năm 2010 theo ước tính Ngân hàng HSBC khoảng 18%, chênh lệch gia tăng cổ phiếu lợi nhuận 11% Đây thi ệt h ại mà cổ đông không nghĩ đến 11 Huy động vốn khơng cịn dễ dàng Lãi suất cao tác động mạnh đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Trong điều kiện bình thường, lợi nhuận doanh nghiệp bình quân đạt từ 15% đến 20% cho tốt, với lãi suất vay từ 20% đến 25% vượt sức chi trả doanh nghiệp Khi lãi suất cao dẫn đến gánh nặng chi phí tài tăng lên, l ạm phát tăng đẩy chi phí đầu vào tăng cộng với chi phí lương phải tăng để bù đắp cho người lao động, dẫn đến thu nhập doanh nghiệp giảm sút, chí lỗ Nếu tình trạng kéo dài nhiều doanh nghiệp đứng bờ vực phá sản Cụ thể nhìn vào doanh nghiệp thị trường chứng khoán báo cáo quý I báo cáo dự kiến quý II thấy đa số lỗ lợi nhuận mức th ấp Khi kinh tế không ổn định giai đoạn thắt chặt tiền tệ, dịng tiền nhà đầu tư khơng chạy vào TTCK mà tìm kênh trú ẩn an tồn Tuy nhiên, thấy số tác động tích cực: Luật ch ứng khốn có hiệu lực từ 1/7 điều kiện quan trọng để tạo minh bạch cho TTCK thời gian tới tạo hình ảnh tốt quỹ đầu tư nước ngồi Chính phủ vừa đồng ý trình Quốc hội thơng qua phương án mi ễn thuế thu nhập cá nhân, có thuế từ đầu tư chứng khoán, thêm hy v ọng cho nhà đâu được đối xử công với người gửi tiết kiệm Chỉ số CPI có dấu hiệu hạ nhiệt tiền đề Ngân hàng Nhà nước xem xét điều chỉnh gi ảm lãi suất thị trường giúp thị trường hấp dẫn Việc lãi suất giảm tạo cho TTCK thêm nhiều hội cho nhà đâu tư lựa ch ọn; tạo l ợi th ế canh tranh hút vốn từ tiết kiệm Nguyên nhân Những khó khăn việc vay vốn ngân hàng mặt lãi su ất cao nguyên nhân đẩy doanh nghiệp tìm đến kênh phát hành cổ phiếu, chấp nhận chia sẻ miếng bánh lợi nhuận cho cổ đông Trên thực tế, việc huy động vốn qua thị trường chứng khoán có th ời phát triển "cực thịnh" cách vài năm Tuy nhiên, nguồn vốn huy động sau bị nhiều DN sử dụng sai mục đích Đặc biệt tượng vốn huy động từ chứng khoán nguồn vốn lại chảy ngược lên thị trường thay đổ vào dự án sản xuất, kinh doanh dự kiến ban đầu khiến nhà đầu tư lòng tin Vì sau đó, việc huy động vốn bị "nghẽn" lại, tỷ lệ thành cơng Bên cạnh đó, việc thị trường sụt giảm mạnh năm trở cản trở không nhỏ cho DN việc huy động vốn qua kênh 12 Tuy vậy, theo chuyên gia chứng khoán TP.HCM, việc thị trường tăng, giảm có ảnh hưởng tới việc phát hành DN không lớn Vấn đề DN có dự án khả thi, kế hoạch kinh doanh tốt không "tham" phát hành với giá q cao chứng khốn kênh huy động hi ệu "Ngay giai đoạn thị trường sụt giảm, nhiều DN huy động nguồn vốn lớn Tơi tìm hiểu, DN có sức khỏe tốt, đề án thực tế hiệu cổ đơng ln ủng hộ", chun gia nói Việc huy động vốn qua kênh chứng khốn khơi thơng hiệu giảm tải cung vốn cho hệ thống ngân hàng mở kênh huy động v ốn trung dài hạn cực lớn cho DN nói riêng kinh tế nói chung Đa phần doanh nghiệp nơn nóng tìm cách tăng vốn qua th ị tr ường chứng khoán Những ngày cuối tháng 10/2010, thị trường chứng khốn xơn xao scandal Công ty Cổ phần Dược phẩm Viễn Đông (DVD) Câu chuyện DVD cá biệt, phần phản ánh đặc ểm bật thị trường chứng khốn năm 2010 Đó việc chứng khoán chào bán, IPO với điều kiện đơn giản Doanh nghiệp huy động vốn từ TTCK chưa làm minh bạch hoạt động sản xuất kinh doanh mình, điều gây cho người đầu tư hoang mang nghi vấn cho TTCK chưa tích cực Khơng thể phủ nhận xuống TTCK năm gần phần nhiều hoạt động doanh nghiệp yếu niềm tin đối v ới thị trường, với doanh nghiệp suy giảm Nhưng khó khăn khơng xuất phát tự nội doanh nghiệp, mà phần không nhỏ đến từ khan hiếm, cạn kiệt dịng tiền nói chung Các dự báo gần cho thấy, kinh tế có bước chuy ển biến tích cực Ngay năm khó khăn 2012, kinh tế có ểm sáng (như lạm phát ổn định, tăng trưởng phục hồi trở lại, PMI tăng trở lại ấn tượng ) dự báo cho 2013 có nhiều điểm hồng, khơng cịn m ầu xám Hệ thống ngân hàng - mạch máu kinh tế - đánh giá qua giai đoạn khó khăn khoản dồi dào, Ngân hàng Nhà nước liên tục hút ròng thị trường mở 13 Trên thị trường, khơng nhà đầu tư chứng khốn tin tưởng dịng tiền sớm trở lại với chứng khoán sau hàng loạt biện pháp gi ải cứu doanh nghi ệp, giải cứu thị trường bất động sản (BĐS) lãi suất giảm, đẩy mạnh tín dụng, giảm thuế, giãn thuế, tăng cường đầu tư cơng, bơm tiền cho người có nhu cầu mua nhà TTCK khơng phản ứng tích cực với thông tin tốt v ề lãi suất, v ề s ự ổn định đồng VND Thực tế khơng diễn biến dự đốn dự báo nhiều người Vấn đề nằm chỗ, với kinh tế mà tồn kho hàng hóa lên tới vài chục tỷ USD (riêng BĐS chục tỷ USD), nợ xấu ngân hàng lên tới 10% dư nợ tín dụng, nhiều doanh nghiệp Nhà nước, tập đồn vùng vẫy tìm cọc ưu tiên có lẽ khơng phải dành cho chứng khốn Điều mà nhiều người nhận thấy là vấn đề tiền cạn kiệt hướng dịng tiền khơng phải vào chứng khoán mà dường tiền phải tập trung triệt công tái cấu trúc kinh tế bước đầu Thực tế, hàng loạt doanh nghiệp lớn thị trường ngân hàng, cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư, doanh nghiệp Nhà nước, tập đồn, tổng cơng ty vốn trước coi động lực thúc đẩy thị trường lên vật lộn với khó khăn nợ xấu, tiền đầu tư dàn trải Một doanh nghiệp chưa thể tự gỡ khó cho việc cầm tiền đầu tư vào thị trường khác chứng khoán, BĐS hay sách hỗ tr ợ hướng dịng tiền vào chứng khốn có lẽ khó khả thi Về nguyên tắc, thị trường chứng khoán phần thị trường vốn, đóng vai trị huy động vốn nhàn rỗi đầu tư cho sản xuất kinh doanh Thị trường chứng khốn thứ cấp đóng vai trị chủ yếu cho khoản chứng khoán Tuy nhiên sau thời gian phát tri ển, thị trường chứng khoán sớm biến thành thị trường đầu khổng lồ, hàng loạt thủ đoạn đè giá thổi giá… phi pháp hồnh hành chốn khơng người làm thất vọng nhiều nhà đầu tư chân Các cơng cụ thị trường chứng khốn gồm quan quản lý tổ chức kinh doanh chứng khốn người phải chịu trách nhiệm 14 việc thị trường chứng khốn suy sụp làm niềm tin nhà đầu tư Hãy xem kinh nghiệm thị trường bất động sản Sự sụp đổ thị trường bất động sản cung nhiều cầu, giá bị thổi cao… mà chủ yếu lòng tin nhà đ ầu tư th ứ cấp người tiêu dùng Quá nhiều doanh nghiệp muốn tăng vốn năm 2010 dẫn đến cân đối cung cầu Trong nguồn cung cổ phiếu liên tục đổ vào dịng tiền thị trường lại tỏ hụt Quá nửa số cổ phiếu sàn có giá mệnh giá (10.000 đồng) nên khó phát hành đại chúng Nhà đầu tư có tiền khơng dại tham gia đ ợt phát hành đại chúng dù giá thấp Phát hành trái phiếu doanh nghiệp gọi vốn khó thành cơng trừ doanh nghiệp có sẵn đối tác Một số trường hợp doanh nghiệp có sẵn đối tác chọn hình thức phát hành riêng lẻ Theo chia sẻ chuyên gia lâu năm ngành, doanh nghiệp gần phát hành cổ phiếu thưởng nguồn lợi nhuận để lại Đây hình thức điều chuy ển vốn bên doanh nghiệp dành cho doanh nghiệp làm ăn có lãi Về lý thuyết, thị trường chứng khốn kênh huy động vốn trung dài hạn doanh nghiệp Trong bối cảnh vay vốn ngân hàng không huy động vốn thị trường chứng khốn khơng xong khiến doanh nghiệp rơi vào tình cảnh khó khăn, khơng có vốn đầu tư sản xuất kinh doanh Thông thường, doanh nghiệp huy động vốn qua thị trường chứng khoán thường ưu tiên cho phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn cho sản xuất kinh doanh Hình thức phát hành bối cảnh đẩy nhà đầu tư vào bí tình hình tài khó khăn Chính hoạt động phát hành cổ phiếu tăng vốn hai năm gầy không thu hút gi ới đầu tư Ở hướng khác, số doanh nghiệp tìm đến cách thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp Do nhiều nguyên nhân uy tín doanh nghiệp chưa đủ lớn, nhà đầu tư tham gia cần có lượng vốn lớn cộng với việc trái phiếu tự chuyển đổi khơng để ý ngày chuy ển đổi nhà đầu tư ph ải đ ợi tới tất toán trái phiếu rút tiền 15 Phần Một số đề xuất cho phương thức huy động vốn thị trường chứng khoán cho Doanh nghiệp tương lai Làm để vực dậy TTCK? Trong kỳ họp thứ Quốc hội khóa XIII, Phó Thủ tướng Nguyễn Xuân Phúc cho biết Chính phủ xem xét ban hành đề án tái cấu thị trường chứng khốn, dự kiến đến năm 2015 hồn thành Phát biểu tờ Đầu Tư Chứng Khoán ngày 21/11, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Vũ Bằng nói Bộ Tài Ủy ban xem xét nhiều gi ải pháp cho thị trường chứng khoán năm 2013 Có thể nói lúc thị trường chứng khốn trơng chờ vào sách giải cứu m ới Nhưng vấn đề thay đổi tồn thị trường Có ba vấn đè cần quan tâm: Tổ chức lại cơng cụ quản lý kinh doanh chứng khốn, cải thiện giá cổ phiếu, khai thông nguồn tiền cho thị trường Chúng ta xem xét hành động Vì mà tương lai, cần đẩy mạnh biện phát nặng tay việc quản lý đưa nghị định liên quan nhằm điều khiển thị trường chứng khoán hoạt động cách hiệu cho vi ệc tạo kênh huy động vốn cho doanh nghiệp sách sau: Tăng cường chế quản lý, giám sát cơng bố thơng tin thị trường, có chế tài đủ mạnh công ty cổ phần tham gia TTCK để tạo th ị trường minh bạch giúp nhà đầu tư định dựa thơng tin đầy đủ, xác Song hành với tăng cường lực quản lý, giám sát quan quản lý Nhà nước, tiến tới thành lập uỷ ban giám sát lĩnh v ực Tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường, thiết lập môi trường ổn định, đồng cho hoạt động kinh doanh chứng khốn Đẩy mạnh cơng tác tra, kiểm tra xử phạt thích đáng đối v ới hành vi vi phạm Đi kèm với cơng tác quản lý việc chào bán chứng khoán doanh nghiệp, mục tiêu huy động vốn doanh nghiệp thơng qua kênh chứng khốn Để khắc phục tình trạng nhà đầu tư tập trung vào thị trường phi tập trung, cần nhanh chóng tái cấu trúc lại TTCK theo hướng phát triển thị trường niêm yết thống, thu hẹp thị trường tự cách thu hẹp thị trường tự do: 16 - Yêu cầu tất công ty đại chúng (dù chưa niêm yết) phải đăng ký lại với Uỷ ban chứng khoán Nhà nước bị xử phạt theo quy định trường hợp cố tình khơng đăng ký, khơng tuân thủ quy định hành Các công ty phải thực kiểm toán chào bán cổ phiếu qua phương tiện thông tin đại chúng Đồng thời, giao dịch thị trường OTC tiến hành kết giao dịch phải chuyển qua trung tâm lưu ký để tránh xảy tình trạng lừa đảo - Thực lưu ký, đăng ký tập trung công ty đại chúng để giảm thiểu rủi ro toán thị trường tự - Triển khai đưa vào áp dụng đề án giao dịch chứng khốn chưa niêm yết, sử dụng cơng ty chứng khoán làm đầu mối, chuyển giao dịch TTGDCK Hà Nội thực lưu ký qua Trung tâm lưu ký chứng khốn Từng bước cơng khai hóa hoạt động thị trường tự thu hút dần vào thị trường thức - Cần sớm ban hành Nghị định Chính phủ quản lý việc phát hành chứng khốn riêng lẻ cơng ty cổ phần Riêng cá nhân em, qua trình học tập nghiên cứu, em thấy bất cập mà thị trường chứng khoán Việt Nam gặp phải thiết nghĩ, từ nguyên nhân nóng mà thị trường chứng khoán gặp phải, Các tổ chức trung gian hoạt động chưa chuyên nghiệp, chất lượng quản trị điều hành, quản trị rủi ro kém… Vì thế, tới UBCKNN nên tái cấu trúc TTCK, cụ thể hợp Sở giao dịch chứng khoán thành Điều đồng nghĩa, TTCK Việt Nam chuyển sang tập trung vào chất lượng Theo giảm từ 100 xuống cịn vài chục CTCK Điều giúp cho thị trường cải thiện nâng cao khoản, giúp TTCK phát triển bền vững Mở rộng thị trường tập trung cách chấn chỉnh hoạt động phát hành chứng khoán, quản lý cơng ty đại chúng theo Luật chứng khốn… Việc tập trung nâng cấp sở hạ tầng công nghệ thơng tin cho sàn giao dịch chứng khốn tập trung, đáp ứng yêu cầu phục vụ việc làm cần thiết để kéo nhà đầu tư với thị trường Xuất phát từ điểm thị trường trái phiếu, mà lượng giao dịch 236.107 tỷ đồng 312 phiên đấu thầu trái phiếu phủ (TPCP) Sở GDCK Hà Nội (HNX) tổ chức kể từ năm 2010 đến 30/11/2012 Thì thiết nghĩ, sang năm tới thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) có thêm nhiều điểm để tăng tính hiệu việc huy động vốn thị trường sơ cấp tăng khoản thị trường thứ cấp với loại hàng hóa này, tăng tính đa 17 dạng hóa cho nguồn huy động vốn doanh nghiệp loại trái phiếu Chúng ta cần tấp trung thay đổi pháp lý tăng quyền hạn nghĩa vụ thành viên giao dịch, trách nhiêm thành viên đóng vai trị nhà tạo lập thị trường trái phiếu việc chào mua, chào bán kỳ hạn TPCP, thiết lập đường cong lợi suất cho TPCP, nguyên tắc để xử lý tình trạng khả tốn giao dịch mua bán lại nhằm thúc đẩy giao dịch repos Về sản phẩm mới, Đề án TTCK phái sinh, sản phẩm dự kiến đưa vào áp dụng Future TPCP Khoảng - năm sau “ch ạy” th nghiệm, sản phẩm phái sinh phát triển thị trường cổ phiếu Từ kinh nghiệm quốc tế, đầu tư vào tín phiếu, trái phiếu, nên miễn thuế để thu hút đối tượng tham gia Bằng hợp sức nỗ lực Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước, KBNN, VSD, Hiệp hội trái phiếu có chuyên giá GIZ, thị trường TPCP có bước phát triển nhanh chóng đạt quy mơ gần 20% GDP đáp ứng 1/3 nhu cầu thị trường vốn Với hệ thống pháp lý hành, với cách tổ chức gắn kết chặt chẽ thị trường sơ cấp với thứ cấp, hệ thống trái phiếu ngắn hạn với dài hạn, chế đấu thầu, niêm yết, giao dịch, lưu ký, toán kết n ối hồn tồn, thị trường TPCP khơng kênh huy động vốn hiệu cho ngân sách, mà dần tiến tới thị trường trọng ểm, làm s để phát tri ển thị trường trái phiếu DN Chiến lược Phát triển TTCK đến năm 2020 đề Cũng theo TS Trần Đắc Sinh, sau 12 năm phát triển, quy mô thị trường có 100 CTCK, Sở giao dịch chứng khốn, 700 công ty niêm yết 131 công ty đăng ký giao dịch Tuy nhiên, quy định pháp luật chứng khốn TTCK cịn chậm ban hành, chưa theo kịp diễn biến thị trường Ông Dominic Scriven, Tổng giám đốc Dragon Capital, cho rằng, tái cấu trúc TTCK ều mà nhà đầu tư mong đợi Như thu hút nhà đầu tư nước quay trở lại thị trường Việt Nam Tuy nhiên, Chính phủ nên nhanh chóng ổn định kinh tế vĩ mơ thực tốt sách tái cấu trúc TTCK nhằm tạo lòng tin với nhà đầu tư Song song đó, phải tăng cường quản trị rủi ro CTCK Trong chương trình triển khai giải pháp với TTCK, quy định việc tách bạch tài khoản nhà đầu tư, sản phẩm mới, quy định v ề quỹ mở… thông tin tốt cho thị trường 18 Kết luận Qua tìm hiểu chức huy động vốn điều kiện huy động vốn qua thị trường chứng khoán doanh nghiệp, phần hiểu rõ kênh thu hút vốn quan trọng dành cho doanh nghi ệp Qua đó, gần đứng cảnh thị trường ngày bị thu hẹp việc huy động vốn doanh nghiệp đứng trước khó khăn định Khó khăn mà doanh nghiệp gặp phải lúc doanh nghiệp tự tạo cho họ, chưa kể đến thể chế nhiều khúc mắc ến lượng vốn Tư từ nhà đầu tư nước ngày gi ảm làm cho việc huy động vốn doanh nghiệp bị ngưng trệ thời gian tới Thị trường có nhiều biến động, sách Chính phủ chưa sát n ắm bắt kịp với tình hình biến động Tuy nhiên, việc huy động vốn phải tự thân doanh nghiệp tự thân vận động Để làm điều đó, doanh nghiệp phải tự minh bạch báo cáo tài hiệu hoạt động kinh doanh Từ tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư, để tạo cho doanh nghiệp có nguồn vốn dài hạn chi trả cho hoạt động 19 Mục lục Trang Lời mở đầu Phần Những vấn đề Thị trường chứng khoán, điều kiện chức huy động vốn qua thị trường chứng khoán Doanh nghiệp Bản chất chức Thị trường chứng khoán 1.1 Bản chất Thị trường chứng khoán .3 1.2 Chức Thị trường chứng khoán Điều kiện huy động vốn qua thị trường chứng khoán doanh nghiệp 2.1 Huy động vốn doanh nghiệp 2.2 Điều kiện huy động vốn qua thị trường chứng khoán doanh nghiệp Phần Điều kiện khả huy động vốn doanh nghiệp Việt Nam qua thị trường chứng khoán năm gần Thực trạng Nguyên nhân 11 Phần Một số đề xuất cho phương thức huy động vốn thị trường chứng khoán cho Doanh nghiệp tương lai .15 Kết luận .15 20 ... cứu điều kiện khả huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán với góc độ vĩ mơ Tập trung trnh bày sở lư luận thị trường chứng khoán cách thức huy động vốn điều kiện khả huy động vốn doanh. .. khoán doanh nghiệp 2.1 Huy động vốn doanh nghiệp 2.2 Điều kiện huy động vốn qua thị trường chứng khoán doanh nghiệp Phần Điều kiện khả huy động vốn doanh nghiệp. .. gian Điều kiện huy động vốn qua thị trường chứng khoán doanh nghiệp 2.1 Huy động vốn doanh nghiệp Vốn mục tiêu mà doanh nghiệp hoạt động muốn tăng trưởng tối đa nó, thế, doanh nghiệp muốn nguồn vốn