Lựa chọn đối tác sáp nhập (M&A) trong quá trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng

Vấn đề lựa chọn đối tác sáp nhập thích hợp luôn là vấn đề làm đau đầu các nhà quản trị ngân hàng, đặc biệt là đối với các ngân hàng thương mại Việt Nam trong giai đoạn hiện nay. Bài viết giới thiệu một số nội dung liên quan đến vấn đề lựa chọn đối tác sáp nhập thích hợp, phân tích thực trạng các thương vụ sáp nhập ngân hàng ở Việt Nam thời gian qua dưới góc nhìn đối chiếu nhằm rút ra các kết luận có tính gợi ý đối với quá trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng Việt Nam.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LỰA CHỌN ĐỐI TÁC SÁP NHẬP (M&A) TRONG QUÁ TRÌNH TÁI CẤU TRÚC HỆ THỐNG NGÂN HÀNG ThS Võ Hoàng Diễm Trinh Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng trinhdiem79@gmail.com TÓM TẮT Vấn đề lựa chọn đối tác sáp nhập thích hợp ln vấn đề làm đau đầu nhà quản trị ngân hàng, đặc biệt ngân hàng thương mại Việt Nam giai đoạn Bài viết giới thiệu số nội dung liên quan đến vấn đề lựa chọn đối tác sáp nhập thích hợp, phân tích thực trạng thương vụ sáp nhập ngân hàng Việt Nam thời gian qua góc nhìn đối chiếu nhằm rút kết luận có tính gợi ý trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng Việt Nam Đặt vấn đề Theo đề án “Cơ cấu lại hệ thống tổ chức tín dụng giai đoạn 2011-2015” Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Quyết định số 254/QÐ-TTg ngày 01/03/2012 (sau gọi tắt “Ðề án Cơ cấu lại hệ thống tổ chức tín dụng”) để đạt mục tiêu lành mạnh hóa tình trạng tài chính, củng cố lực hoạt động, cải thiện độ an toàn hiệu hoạt động tổ chức tín dụng cần khuyến khích việc sáp nhập, hợp nhất, mua lại (sau gọi chung sáp nhập) tổ chức tín dụng nguyên tắc tự nguyện, đảm bảo quyền lợi người gửi tiền quyền, nghĩa vụ kinh tế bên có liên quan theo quy định pháp luật Hiện đề án tái cấu vào giai đoạn cuối, số thương vụ sáp nhập hợp để đạt mục tiêu khiêm tốn Một vấn đề làm đau đầu nhà quản trị ngân hàng để lựa chọn đối tác sáp nhập thích hợp Trong viết tác giả giới thiệu số nội dung liên quan đến vấn đề lựa chọn đối tác sáp nhập, phân tích thực trạng thương vụ sáp nhập ngân hàng Việt Nam thời gian qua góc nhìn đối chiếu nhằm rút kết luận có tính cách gợi ý q trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng Việt Nam Cơ sở lựa chọn đối tác sáp nhập thích hợp Về lý thuyết, Hội đồng quản trị ngân hàng đánh giá nội dung đề nghị sáp nhập? Để trả lời câu hỏi này, người ta phải đánh giá lợi ích chi phí vụ sáp nhập Bởi ngân hàng nhận sáp nhập ngân hàng bị sáp nhập (ngân hàng mục tiêu) có lý khác theo đổi hoạt động sáp nhập nên việc tính tốn chi phí lợi nhuận khơng đơn giản Nhìn chung, mục đích quan trọng vụ sáp nhập làm tăng giá trị cổ phiếu ngân hàng cổ đơng nhận thu nhập cao phần vốn mà họ đầu tư vào ngân hàng Cổ đông ngân hàng xứng đáng nhận phần lợi nhuận vốn đầu tư họ tương ứng với rủi ro mà họ chấp nhận Do vụ sáp nhập làm lợi cho cổ đơng dài hạn làm tăng giá cổ phiếu ngân hàng Giá trị cổ phiếu ngân hàng phụ thuộc vào: Dòng cổ tức dự tính cho cổ đơng Tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho dòng cổ tức tương lai, dựa vào tỷ lệ thu nhập thị trường vốn yêu cầu khoản đầu tư có mức độ rủi ro tương tự Về mặt tốn học ta có: 440 HỘI THẢO "NGÂN HÀNG VIỆT NAM: BỐI CẢNH VÀ TRIỂN VỌNG" Giá trị thị trường cổ phiếu = t Dt (1 c )t Dt: Cổ tức mong đợi hàng năm cổ phiếu c: Tỷ lệ chi phí hội vốn đầu tư vào dự án có rủi ro tương tự Rõ ràng, hoạt động sáp nhập ngân hàng làm tăng cổ tức mong đợi tương lai hay giảm tỷ suất lợi tức yêu cầu nhà đầu tư thông qua việc giảm rủi ro kết hợp hai, giá cổ phiếu ngân hàng tăng cổ đông hưởng lợi từ giao dịch Một ngân hàng tăng lợi nhuận mong đợi giảm mức độ rủi ro thơng qua việc sáp nhập? Một khả tăng cường hiệu hoạt động_ giảm chi phí hoạt động đơn vị sản phẩm đầu Ngân hàng đạt hiệu cao nhờ vào việc củng cố hoạt động loại bỏ hoạt động chồng chéo không cần thiết Do vậy, thay phải có hai kế hoạch hoạt động, hai chương trình marketing, hai hệ thống nhân viên kiểm toán riêng biệt ngân hàng sau sáp nhập cần Những nguồn nhân lực tại: sở vật chất, lao động, vốn kỹ quản lý_ sử dụng hiệu ngân hàng đưa sản phẩm dịch vụ mới, thực phương pháp phân phối dịch vụ theo khối lượng dịch vụ cung ứng nguồn lực đầu vào không thay đổi Một cách thức khác để nâng cao lợi nhuận tham gia vào thị trường hay cung cấp dịch vụ thông qua sáp nhập Tham gia vào thị trường tạo đa dạng hoá địa lý thị trường có đặc trưng kinh tế khác với thị trường truyền thống ngân hàng Hơn nữa, sáp nhập cho phép ngân hàng với hệ thống dịch vụ khác kết hợp, tạo đa dạng hoá danh mục dịch vụ, mở rộng lựa chọn cho khách hàng Đây đa dạng hoá sản phẩm Cả hai hình thức đa dạng hố nhằm ổn định dịng tiền thu nhập ngân hàng, giảm rủi ro làm tăng thị giá cổ phiếu cho cổ đơng Một cách lý tưởng, ngân hàng có dự định sáp nhập mong muốn tìm ngân hàng mục tiêu (ngân hàng bị sáp nhập) có thu nhập dịng tiền có mối quan hệ ngược chiều (hoặc có tương quan thuận nhỏ) với dòng tiền ngân hàng sáp nhập Nhiều ngân hàng lại quan tâm đến tác động sáp nhập lên thu nhập cổ phiếu (Earning per share_EPS) ngân hàng sau sáp nhập Liệu thu nhập cổ phiếu có tăng lên sau sáp nhập, có làm cho cổ phiếu ngân hàng trở nên hấp dẫn nhà đầu tư thị trường tài hay khơng? Cổ đơng ngân hàng mục tiêu đặt câu hỏi vậy: Nếu đổi cổ phiếu ngân hàng cũ thành cổ phiếu ngân hàng sáp nhập liệu EPS có tăng lên khơng? Nói chung, thu nhập cổ phiếu (EPS) ngân hàng sáp nhập ngân hàng mục tiêu tăng lên nếu: Ngân hàng có tỷ lệ giá cổ phiếu/ thu nhập (P/E) cao sáp nhập với ngân hàng có P/E thấp Thu nhập tổng hợp không giảm sau sáp nhập Trong trường hợp này, thu nhập cổ phiếu tăng lên cổ đông ngân hàng mục tiêu nhận khoản đền bù hợp lý cho cổ phiếu họ Giả sử cổ đông ngân hàng A, ngân hàng có giá cổ phiếu 20.000đ/ 1CP, đồng ý sáp nhập ngân hàng B, giá cổ phiếu 16.000đ/ CP Nếu ngân hàng A có mức thu nhập cổ phiếu (EPS) 5.000đ ngân hàng B 5.000đ, tỷ số giá thu nhập (P/E) ngân hàng là: Tỷ số P/E ngân hàng A= 20.000đ/5.000đ = Tỷ số P/E ngân hàng B = 16.000đ/5.000đ = 3.2 441 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Giả sử ngân hàng A có 100.000 cổ phiếu thu nhập rịng 500.000.000đ, ngân hàng B có 50.000 cổ phiếu 250.000.000đ thu nhập ròng Vậy thu nhập tổng hợp ngân hàng 750.000.000đ Nếu cổ đông ngân hàng B đồng ý bán tất cổ phiếu với giá hành 16.000đ/1 CP, họ nhận 4/5 (16.000đ/20.000đ) cổ phiếu ngân hàng A cho cổ phiếu ngân hàng B Do tổng cộng 40.000 cổ phiếu ngân hàng A (50.000 CP ngân hàng B*4/5) phát hành cho cổ đơng ngân hàng B để hồn tất thương vụ sáp nhập Ngân hàng sáp nhập có 140.000 cổ phiếu Nếu thu nhập không thay đổi sau sáp nhập thu nhập cổ phiếu cổ đông là: 750.000.000đ Thu nhập kết hợp EPS = = Số cổ phiếu hành = 5.370đ 140.000 Rõ ràng cao 5.000đ/1 CP mà ngân hàng A ngân hàng B kiếm trước sáp nhập Nếu tỷ số P/E ngân hàng nhận sáp nhập lớn tỷ số P/E ngân hàng mục tiêu cổ đơng ngân hàng mục tiêu nhận phần bù sáp nhập (merger premium), làm cho việc sáp nhập hấp dẫn Phần bù sáp nhập tính từ cơng thức sau: Giá CP Số tiền NH nhận sáp nhập trả cho ngân hàng mục tiêu + CP ngân hàng mục tiêu Phần bù sáp nhập = Giá CP ngân hàng nhận sáp nhập Giả định có chênh lệch giá thị trường cổ phiếu ngân hàng A ngân hàng B (20.000đ/ 1CP so với 16.000đ/1 CP), cổ đông ngân hàng A đồng ý trả thêm cho cổ đông ngân hàng B 4.000đ/1 CP (phần bù sáp nhập (16.000 + 4.000)/16.000= 1.25 hay 125%) Điều có nghĩa cổ đơng ngân hàng B đổi cổ phiếu họ lấy cổ phiếu ngân hàng A theo tỷ lệ 1:1 Như vậy, cổ đông ngân hàng B với 50.000 cổ phiếu nhận 50.000 cổ phiếu ngân hàng A Ngân hàng sáp nhập có 150.000 cổ phiếu Nếu thu nhập 750.000.000đ sau sáp nhập, ngân hàng sáp nhập trì thu nhập cổ phiếu mức 5.000 (750.000.000đ/ 150.000 CP) Tuy nhiên, việc chi trả phần bù sáp nhập vượt q tầm kiểm sốt Khi tỷ lệ phần bù sáp nhập cao (từ 150% đến 250%) trở nên phổ biến, điều thường tạo kết không mong muốn cho cổ đông thời gian dài sau việc sáp nhập hồn tất Ví dụ, cổ đơng ngân hàng B nhận tỷ lệ phần bù sáp nhập 150% nghĩa họ trả 24.000đ/ 1CP cho cổ phiếu đáng giá 16.000đ [(16.000đ+8.000đ)/16.000đ= 1.5 hay 150%] Điều có nghĩa cổ đơng ngân hàng B nhận 6/5 cổ phiếu (24.000đ/20.000đ) ngân hàng A cho cổ phiếu ngân hàng B có Khi việc trao đổi thực điều kiện này, có 60.000 cổ phiếu ngân hàng (6/5*50.000 CP ngân hàng B) tổng cộng 160.000 cổ phiếu ngân hàng sáp nhập Nếu tổng lợi nhuận không giảm mức xấp xỉ 750.000.000đ, ngân hàng sáp nhập báo cáo mức thu nhập cổ phiếu sau đây: EPS = 750.000.000đ/160.000CP= 4.690đ 442 HỘI THẢO "NGÂN HÀNG VIỆT NAM: BỐI CẢNH VÀ TRIỂN VỌNG" Rõ ràng, thu nhập cổ phiếu giảm tình trạng “lỗng quyền sở hữu” (dilution of ownership) cổ đông ngân hàng mục tiêu (NHB) nhận lượng cổ phiếu lớn so với giá trị cổ phiếu cũ Nếu tỷ lệ P/E ngân hàng mục tiêu lớn P/E ngân hàng nhận sáp nhập, EPS ngân hàng sáp nhập thấp mức ban đầu, kết việc thu nhập phải chia cho số lượng cổ phiếu lớn hơn_hiện tượng lỗng thu nhập (earning dilution) Ví dụ, ngân hàng A, có P/E 4(20.000đ/5.000đ) 100.000 cổ phiếu, nỗ lực sáp nhập với ngân hàng B Ngân hàng B có P/E 5(25.000đ/5.000đ) số lượng cổ phiếu lưu hành 50.000 Giả định tổng thu nhập ngân hàng sáp nhập (750/000.000đ) tổng thu nhập hai ngân hàng trước sáp nhập Nếu cổ đông ngân hàng A đồng ý trao cho cổ đông ngân hàng B 1.25 cổ phiếu (25.000đ/CP ngân hàng B/ 20.000đ/ CP ngân hàng A) ngân hàng sáp nhập cho cổ phiếu mà cổ đông ngân hàng B nắm giữ, ngân hàng sáp nhập có thêm 62.000 cổ phiếu (1.25* 50.000 CP ngân hàng B) cộng với 100.000 CP ngân hàng nhận sáp nhập Ngân hàng sáp nhập có thu nhập cổ phiếu là: EPS= 750.000.000đ/ 162.000 = 4.620đ Ta thấy số nhỏ EPS ngân hàng A trước sáp nhập (5.000đ) Trong trường hợp có loãng thu nhập đáng kể tỷ số P/E ngân hàng mục tiêu cao có nhiều cổ phiếu phát hành để trả cho phần bù sáp nhập cao hứa với cổ đông ngân hàng mục tiêu Do vậy, thành công mặt tài vụ sáp nhập phụ thuộc nhiều vào tương quan thu nhập ngân hàng tỷ số P/E tương ứng chúng Sự thay dổi thu nhập cổ phiếu ngân hàng A ngân hàng B phụ thuộc vào tỷ số: Giá cổ phiếu ngân hàng A Giá cổ phiếu ngân hàng B : Thu nhập ròng ngân hàng A Thu nhập ròng ngân hàng B Tất nhiên EPS giảm xuống sau sáp nhập, việc sáp nhập nên tiến hành thu nhập tương lai ngân hàng sáp nhập dự tính tăng nhanh nhờ vào sáp nhập Nếu sáp nhập đạt hiệu hoạt động tốt tiết kiệm chi phí thời gian dài, tác động việc trả giá cao (cho cổ phiếu cung cấp cho cổ đông ngân hàng mục tiêu) cuối bù đắp Việc thực quản lý tài địi hỏi ngân hàng phải phân tích khả xảy EPS ngân hàng sáp nhập trước tình thu nhập giá tương lai biến động Nếu ngân hàng phải nhiều thời gian để bù đắp chi phí việc sáp nhập, ban quản trị ngân hàng nhận sáp nhập tìm kiếm mục tiêu sáp nhập Thực trạng số thương vụ sáp nhập ngân hàng thương mại Việt Nam – góc nhìn đối chiếu 3.1 Các thương vụ sáp nhập hoàn tất NHTMCP Sài Gòn (SCB) ngân hàng thực tái cấu trúc theo hướng hợp ngân hàng TMCP Việt Nam Tín Nghĩa (Tinnghiabank), Đệ Nhất (Ficombank), Sài Gòn (SCB) vào ngày 1/1/2012 Vốn điều lệ Ngân hàng TMCP Sài Gòn sau sáp nhập 10.000 tỷ đồng Ngày 28/08/2012, ngân hàng TMCP Nhà Hà Nội (Habubank) thức sáp nhập vào ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn - Hà Nội (SHB) Vốn điều lệ NHTMCP Sài Gòn-Hà Nội sau sáp nhập 9.000 tỷ đồng 443 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Ngày 8/9/2013, tổng công ty Tài CP Dầu khí Việt Nam (PVFC) Ngân hàng TMCP Phương Tây (Western Bank) tổ chức đại hội cổ đơng sáp nhập Ngân hàng sáp nhập có tên gọi Ngân hàng TMCP Đại chúng Việt Nam (PVcomBank) Vốn điều lệ PVcomBank 9.000 tỷ đồng Ngày 20/12/2013 Ngân hàng Đại Á sáp nhập với ngân hàng Phát triển Thành phố Hồ Chí Minh (HD Bank), tên Đại Á khơng cịn tồn thị trường Vốn điều lệ NH HD Bank sau sáp nhập 8.100 tỷ đồng Sau sáp nhập, ngân hàng tăng lực vốn, tính minh bạch cao hơn, giảm thiểu rủi ro sở hữu chéo dòng tiền giám sát rõ ràng dù thương vụ sáp nhập êm đẹp, suôn sẻ Tuy ngân hàng lớn chưa hẳn tốt vốn, lực có hội để gắn kết việc tìm kiếm đối tác chiến lược Hơn nữa, chất lượng hoạt động ngân hàng sau sáp nhập chưa tăng tương ứng với vốn điều lệ, mạng lưới… nhiều vấn đề phải giải quyết, nợ xấu Tình trạng nợ xấu cao từ ngân hàng yếu tình trạng phổ biến ngân hàng Điển hình trường hợp ngân hàng SHB, lợi nhuận sau thuế SHB giảm từ 753.000 tỷ đồng năm 2011 (thời điểm trước sáp nhập) xuống khoảng 141.000 tỷ đồng vào quý 2/2013 Ngun nhân chi phí dự phịng rủi ro tín dụng tăng thêm vay q hạn chuyển từ Habubank, nợ xấu Habubank lên đến 1.800 tỷ đồng Tương tự trường hợp SHB, lợi nhuận ròng sau thuế SCB sau năm hợp nhất, giảm rõ rệt, từ 409.000 tỷ đồng xuống gần 64.000 tỷ Do việc giảm sút lợi nhuận nên hệ số ROA ROE ngân hàng sau sáp nhập giảm liên tục Đối với ngân hàng SHB, trước sáp nhập, hai số mức cao (ROE 15,04%; ROA 1,23%), nhiên, sau năm sáp nhập, hai số giảm xuống thấp (ROE 0,34%; ROA 0,03%) Điều dẫn đến lợi nhuận cổ phiếu giảm nghiêm trọng, từ 2.382 đồng/ cổ phiếu năm 2010 xuống – 363 đồng/ cổ phiếu vào quý 2/2013 sau gần năm sáp nhập Giá cổ phiếu SHB trước thời điểm sáp nhập 7.600 đồng, sau sáp nhập 7.000 đồng 9.500 đồng Chỉ số ROA, ROE ngân hàng SCB tương tự ngân hàng SHB giảm xuống sau sáp nhập ROE giảm từ 5,98% năm 2010 xuống 0,56% năm 2012 ROA giảm từ 0,49% năm 2010 xuống 0,04% năm 2012 , kéo theo sụt giảm thu nhập cổ phiếu SCB từ 665 đồng/cổ phiếu xuống 60 đồng/cổ phiếu giai đoạn Công ty Tài CP Dầu khí nằm xu hướng tương tự, EPS PVFC trước sáp nhập 76 đồng/1 CP sau sáp nhập 31 đồng/1 CP Giá trị sổ sách PVFC (11.074 đ) giảm so với giá trị PVcombank (10.771đ) Ngân hàng HDBank lợi nhuận sau thuế sau sáp nhập (quý 1/2014) 23.303 triệu đồng tăng nhiều so với lợi nhuận trước sáp nhập (quý 3/2013 6.237 tr đồng) thu nhập cổ phiếu giảm từ 653 đồng trước MA xuống cịn 269 đồng Có thể thấy rằng, mục tiêu sáp nhập NHTM Việt nam thời gian qua giải pháp tái cấu trúc nhằm hỗ trợ ngân hàng kém, rủi ro cao tự nguyện tác động dàn xếp Ngân hàng Nhà nước, giảm tình trạng sở hữu chéo nhức nhối ngành ngân hàng Việc sáp nhập ngân hàng nhỏ có yếu vào ngân hàng lớn, hoạt động ngân hàng sau sáp nhập gặp khó khăn định, phải gánh nợ xấu từ ngân hàng nhỏ Nhưng nhà quản trị ngân hàng phải cân nhắc lựa chọn đối tác, có yếu ngân hàng nhỏ tự nguyện sáp nhập vào ngân hàng mạnh Còn ngân hàng nhận sáp nhập tăng quy mô tổng tài sản, nguồn vốn, mạng lưới, nhân lực… Như vậy, mục tiêu sáp nhập NHTM Việt Nam thời gian qua khác với sở nêu Trong thời gian qua, thương vụ M&A NHTM Việt Nam chưa thực khả quan, kết hoạt động hầu 444 HỘI THẢO "NGÂN HÀNG VIỆT NAM: BỐI CẢNH VÀ TRIỂN VỌNG" hết ngân hàng sau sáp nhập giảm sút, dẫn đến giá trị cổ đông bị giảm sút sau sáp nhập Tuy nhiên, bản, qua năm, ngành ngân hàng đạt số thành cơng định q trình tái cấu, giảm số lượng ngân hàng (theo kế hoạch tái cấu đến năm 2017, số lượng ngân hàng giảm từ 39 xuống khoảng 15 ngân hàng); tăng quy mô ngân hàng Đồng thời ngành ngân hàng nhanh chóng giải khó khăn khoản, xử lý nợ xấu, giảm tình trạng sở hữu chéo Sau năm sáp nhập, chưa thể đòi hỏi ổn định lớn mạnh ngân hàng hợp nhất, mà cần phải có thời gian để đẩy mạnh tái cấu hoạt động “sức khỏe” ngân hàng tốt lên Thực tế, ngân hàng sau M&A SCB, SHB, HDBank, Pvcombank đạt kết ban đầu trình tái cấu Trong đó, vấn đề xử lý nợ xấu, ngân hàng sau hợp nhất, sáp nhập nhanh chóng rà soát bán nợ xấu cho VAMC Cụ thể, SCB bán 6.000 tỷ đồng nợ xấu cho VAMC, SHB dần giải khoản nợ xấu 1.800 tỷ đồng sau sáp nhập với Habubank 3.2 Các thương vụ sáp nhập diễn Sau đợt sáp nhập lần đầu đề án tái cấu tổ chức tín dụng giai đoạn 2011-2015 với ngân hàng sáp nhập, sóng sáp nhập ngân hàng tiếp tục diễn Cuối tháng 3/2014 ngân hàng Sài gòn thương tín (Sacombank) cơng bố sáp nhập với NH TMCP Phương Nam (Southern Bank) Vốn điều lệ Sacombank 12.425 tỷ đồng, vốn điều lệ Southern Bank 4.000 tỷ đồng Tỷ lệ hoán đổi cổ phiếu STB PNB ẩn số Việc xác định tỷ lệ chuyển đổi phụ thuộc vào nhiều yếu tố tuỳ thời điểm Nếu xác định tỷ lệ theo yếu tố giá cổ phiếu, có nhiều cách tính khác Nếu vào thị giá ngân hàng niêm yết TTCK thời điểm giá cổ phần Southern Bank 9.900 đồng, cịn giá STB 20.300 tức tỷ lệ hốn đổi cổ phần Sacombank 2,05 cổ phần Southern Bank STB PNB Thu nhập CP (EPS) 1900 45 Số cổ phiếu 1,242,511,590 321,247,998 Giá 20300 9900 P/E 10,68 220 (Nguồn: http://finance.vietstock.vn) Vào ngày 19/04/ 2014, Đại hội đồng cổ đông Ngân hàng TMCP Hàng Hải (MSB), Phó chủ tịch thường trực HĐQT MSB thừa nhận, ngân hàng xin nhập vào MSB Ngân hàng thương mại cổ phần Phát triển Mê Kông (MDB) Vốn điều lệ MSB 8.000 tỷ, vốn điều lệ MDB 3.750 tỷ Giá trị ngân hàng theo sổ sách MSB MDB tương đồng Theo báo cáo kiểm toán nay, giá trị sổ sách Maritime Bank 11.000 đồng cổ phiếu, ngân hàng Phát triển Mê Kông 10.500 đồng Tỷ lệ hoán đổi cổ phiếu hai ngân hàng 1:1 Tỷ lệ hốn đổi khiến nhiều cổ đơng MSB khơng hài lịng Chúng ta thử xem xét với tỷ lệ hốn đổi muốn trì EPS MSB thu nhập rịng Ngân hàng sau sáp nhập phải bao nhiêu? 445 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG MSB MDB Thu nhập CP (EPS) 412 169 Số cổ phiếu 500.000 375.000 (Nguồn: http://finance.vietstock.vn) Với tỷ lệ hoán đổi 1:1, số lượng cổ phiếu ngân hàng sáp nhập 875.000.000 cổ phiếu Để trì thu nhập cổ phiếu (EPS) khơng đổi, làm hài lịng cổ đơng ngân hàng Maritime bank thu nhập rịng ngân hàng sáp nhập phải lớn 360.500 triệu đồng Bên cạnh đó, cổ đơng NHTMCP Xăng dầu Petrolimex (PG Bank) trí ủy quyền cho HĐQT lựa chọn đối tác sáp nhập (với đối tác VietinBank) Vốn điều lệ PGBank 3.000 tỷ đồng, vốn điều lệ CTG 37.235 tỷ đồng Nhiều ngân hàng khác trình đại hội đồng cổ đông thông qua phương án hợp nhất, sáp nhập, VietCapitalBank, VietABank… Và vấn đề lựa chọn đối tác sáp nhập làm đau đầu nhà quản trị Kết luận Hiện tại, NHTM Việt Nam tham gia vào thương vụ M&A với nhiều mục tiêu khác tùy thuộc vào bối cảnh thực tế ngân hàng áp lực phải tái cấu theo yêu cầu Ngân hàng Nhà nước Việc lựa chọn đối tác sáp nhập khơng theo sở lý thuyết nêu thực tế ngành ngân hàng Việt Nam đối mặt với nhiều khó khăn tồn Một số mục tiêu không đạt nhà quản trị ngân hàng phải chấp nhận phương án sáp nhập để giải vấn đề trước mắt Nhưng lâu dài, nhà quản trị ngân hàng cần tham khảo sở lý thuyết phân tích để lựa chọn đối tác thích hợp qua đạt mục tiêu thương vụ sáp nhập thích hợp Đối với NHTM Việt Nam giai đoạn vừa qua thấy giải pháp sáp nhập ngân hàng giải pháp ngắn hạn, nhằm giải yếu khoản cho số ngân hàng yếu; xử lý nợ xấu; tăng vốn tự có… Về lâu dài để giúp nhà quản trị ngân hàng lựa chọn đối tác sáp nhập thích hợp thơng tin NHTM cần phải minh bạch, rõ ràng Khi việc minh bạch hóa thơng tin thực tốt, nhà đầu tư, ngân hàng khác dễ dàng tiếp cận ngân hàng bàn thảo kế hoạch sáp nhập cho liên kết lớn có hiệu Đồng thời, nhà quản trị ngân hàng cần phải xây dựng mục tiêu cụ thể, rõ ràng để từ lựa chọn đối tác sáp nhập cho phù hợp với tiêu chí hoạt động ngân hàng sau M&A DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Hogan W, 2004, Management of Financial Institutions, 2nd ed [2] Walter I 2004, Mergers and Acquistions in Banking and Finance [3] Peter S Rose, 2001, Commercial Bank Management 5th ed [4] Đề án “Cơ cấu lại hệ thống tổ chức tín dụng giai đoạn 2011-2015” [5] http://www.fpts.com.vn [6] http://finance.vietstock.vn 446 ... CP ngân hàng A) ngân hàng sáp nhập cho cổ phiếu mà cổ đông ngân hàng B nắm giữ, ngân hàng sáp nhập có thêm 62.000 cổ phiếu (1.25* 50.000 CP ngân hàng B) cộng với 100.000 CP ngân hàng nhận sáp nhập. .. trước sáp nhập Nếu tỷ số P/E ngân hàng nhận sáp nhập lớn tỷ số P/E ngân hàng mục tiêu cổ đơng ngân hàng mục tiêu nhận phần bù sáp nhập (merger premium), làm cho việc sáp nhập hấp dẫn Phần bù sáp nhập. .. NH nhận sáp nhập trả cho ngân hàng mục tiêu + CP ngân hàng mục tiêu Phần bù sáp nhập = Giá CP ngân hàng nhận sáp nhập Giả định có chênh lệch giá thị trường cổ phiếu ngân hàng A ngân hàng B (20.000đ/