BÀI GIẢNG; VỐN CỦA DOANH NGHIỆP

Bài 5: Vốn doanh nghiệp BÀI VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Hướng dẫn học Vốn kinh doanh tiền đề quan trọng để doanh nghiệp tổ chức nên hoạt động Trong trình hoạt động, môi trường kinh doanh luôn thay đổi, hội đầu tư liên tục xuất hiện, nên lúc số vốn mà doanh nghiệp có đủ để đáp ứng nhu cầu đầu tư Doanh nghiệp muốn phát triển, tất yếu phải thường xuyên huy động vốn mới, bổ sung cho số vốn sẵn có Bài học tập trung vào việc cung cấp cho người học kiến thức nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng để huy động tăng vốn, đáp ứng nhu cầu đầu tư Để học tốt này, sinh viên cần tham khảo phương pháp học sau:  Học lịch trình mơn học theo tuần, làm luyện tập đầy đủ tham gia thảo luận diễn đàn  Đọc tài liệu: Chương 5, trang 139 – 154, sách “Tài doanh nghiệp”, PGS.TS Lưu Thị Hương PGS.TS Vũ Duy Hào đồng chủ biên, Nxb ĐH Kinh tế Quốc dân, 2013 Chương 10 11, trang 263 – 326, sách “Giáo trình Tài doanh nghiêp”, TS Bùi Văn Vần TS Vũ Văn Ninh đồng chủ biên, Nxb Tài chính, 2013 Chương 17, 18, 19, 20 21, trang 424 – 542, sách “Quản trị Tài doanh nghiệp”, Nguyễn Hải Sản, Nxb Thống kê, 2010  Sinh viên làm việc theo nhóm trao đổi với giảng viên trực tiếp lớp học qua email  Tham khảo thông tin từ trang Web môn học Nội dung Bài học sau trình bày sơ lược vấn đề vốn kinh doanh doanh nghiệp, tập trung vào việc giới thiệu nguồn vốn khác mà doanh nghiệp sử dụng để huy động tăng vốn, đáp ứng nhu cầu đầu tư Mục tiêu Sau học xong học này, sinh viên thực việc sau:  Phân biệt vốn lưu động với vốn cố định, nợ với vốn chủ sở hữu, vốn ngắn hạn với vốn dài hạn  Trình bày nguồn vốn kinh doanh doanh nghiệp, phân tích ưu, nhược điểm nguồn vốn đó, đồng thời, ứng với nguồn điều kiện nào, doanh nghiệp nên sử dụng nguồn để huy động tăng vốn 128 TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp Tình dẫn nhập Nền kinh tế phục hồi vững Tuy GDP Việt Nam năm 2013 tăng 5,42%, trước khó khăn tích tụ cộng hưởng từ nhiều năm trước vật lộn kinh tế tồn cầu, thành cơng, cho thấy kinh tế từ từ thoát đáy, đà hồi phục, mở triển vọng lớn cho kinh tế nước ta từ năm 2014 Kết đó, phần tới từ tác động lan tỏa trình tái cấu kinh tế, nâng cấp sở hạ tầng, phòng chống tham nhũng, nhiều biến đổi kinh tế khu vực giới diễn theo hướng có lợi Nhưng quan trọng nhất, nhờ thể chế kinh tế đổi mạnh mẽ, lãi suất giảm sâu tạo sinh khí cho khu vực sản xuất cho doanh nghiệp Trong giai đoạn từ năm 2007 đến 2012, lãi suất vay vốn mà doanh nghiệp nước ta phải chịu ln mức cao, chí năm 2008 vượt 20%/năm – lớn nhiều khả sinh lời hầu hết doanh nghiệp nước ta (với trình độ công nghệ, suất lao động lực cạnh tranh thấp), mà nhiều đối tượng dù muốn vay vốn Dưới tác động khủng hoảng tài tồn cầu, từ năm 2008, hầu hết doanh nghiệp nước ta khát vốn, có doanh nghiệp phải vay vốn “chợ đen” để hoạt động, để năm có đến – nghìn doanh nghiệp phải ngừng hoạt động Từ cuối năm 2013, nhờ thay đổi mạnh mẽ quản lý, điều hành kinh tế Chính phủ, lãi suất huy động cịn 8%/năm, nhờ lãi suất cho vay ngân hàng chưa đến ½ so với đỉnh điểm trước Vì vậy, số doanh nghiệp phải ngừng hoạt động giảm mạnh, số tái hoạt động thành lập tăng nhanh, sở để Chính phủ dự định năm 2014, kinh tế nước ta tăng trưởng đến 5,8%/năm, dù bị bất ổn Biển Đông; WB, HSBC, Fitch lẫn ADB đưa nhận định tốt đẹp cho kinh tế nước ta Tại số lượng doanh nghiệp phải ngừng hoạt động từ năm 2012 đến năm 2013 tăng cao? Tại triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2014 tổ chức giới đánh giá cao, bị cố bất ổn biển Đông? Cơ sở để khẳng định từ năm 2014, kinh tế nước ta phục hồi vững chắc? TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 129 Bài 5: Vốn doanh nghiệp 5.1 Tổng quan vốn doanh nghiệp  Khái niệm vốn kinh doanh Để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần phải có yếu tố đầu vào tư liệu lao động, đối tượng lao động sức lao động Trong điều kiện kinh tế thị trường, để có yếu tố đó, địi hỏi doanh nghiệp phải ứng lượng tiền định, phù hợp với quy mô điều kiện kinh doanh doanh nghiệp Số vốn tiền tệ ứng trước để đầu tư mua sắm, hình thành nên tài sản cần thiết cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp gọi vốn kinh doanh doanh nghiệp Như vậy, nói, vốn kinh doanh doanh nghiệp toàn số tiền ứng trước mà doanh nghiệp phải bỏ để đầu tư hình thành nên tài sản cần thiết cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Theo cách diễn đạt khác khía cạnh kế tốn, vốn kinh doanh hiểu biểu tiền toàn giá trị tài sản mà doanh nghiệp nắm giữ, có khả huy động, khai thác sử dụng vào hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm mục đích sinh lời Nói cách khác, vốn biểu tiền tài sản, cịn tài sản hình thái vật vốn thời điểm định Lấy ví dụ: Doanh nghiệp vay vốn ngân hàng 200 triệu, nhận chuyển khoản Ta thấy: Ngay doanh nghiệp tiếp cận với số vốn 200 triệu này, số vốn gần chuyển hóa thành tài sản “Tiền gửi ngân hàng” doanh nghiệp Trong trình kinh doanh, giả định doanh nghiệp sử dụng toàn số tiền để mua sắm vật tư Hệ quy mô “Tiền gửi ngân hàng” giảm xuống, giá trị “Hàng tồn kho” lại tăng lên lượng tương ứng, quy mô tổng tài sản quy mô vốn kinh doanh doanh nghiệp vậy, điều khác biệt suy lúc trước, lượng vốn tín dụng ngân hàng 200 triệu tồn dạng dạng tài sản “Tiền gửi ngân hàng”, nay, chuyển hóa sang hình thái biểu “Hàng tồn kho” (Vật tư tồn kho) Trên hệ thống báo cáo tài chính, số vốn kinh doanh mà doanh nghiệp có thời điểm định thể hai nửa bảng cân đối kế tốn Trong đó, nửa tài sản thể hình thái vật vốn, cịn nửa nguồn vốn thể phương thức mà doanh nghiệp sử dụng để hình thành nên số vốn kinh doanh có  Vai trị vốn kinh doanh Vốn kinh doanh không điều kiện tiên đời doanh nghiệp mà cịn điều kiện tiền đề chomọi q trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nhờ có vốn kinh doanh, doanh nghiệp đầu tư mua sắm yếu tố đầu vào nguyên vật liệu, lao động, trang thiết bị, nhà xưởng…, phục vụ cho hoạt động kỳ Vốn kinh doanh yếu tố cần thiết, định ổn định, liên tục trình sản xuất kinh doanh phát triển bền vững doanh nghiệp 130 TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp  Phân loại vốn kinh doanh: o Theo theo đặc điểm lưu chuyển, có: Vốn lưu động vốn cố định  Vốn lưu động số vốn tiền tệ ứng trước dùng để mua sắm, hình thành, tài trợ cho tài sản lưu động dùng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nói cách khác, vốn lưu động biểu tiền tài sản lưu động (như nguyên nhiên vật liệu, sản phẩm dở dang, thành phẩm tồn kho, khoản phải thu, tiền mặt dự trữ ) doanh nghiệp Đặc điểm vốn lưu động là: Thời gian luân chuyển nhanh (Vốn lưu động hồn thành vịng chu chuyển sau chưa đến chu kỳ kinh doanh) Hình thái biểu vốn lưu động thường xuyên thay đổi Giá trị chuyển dịch tồn lần hoàn lại toàn sau chu kỳ kinh doanh  Vốn cố định số vốn đầu tư để xây dựng mua sắm tài sản cố định sử dụng sản xuất kinh doanh Nói cách khác, vốn cố định biểu tiền toàn tài sản cố định (như máy móc, thiết bị, nhà xưởng, quyền sử dụng đất ) doanh nghiệp Đặc điểm vốn cố định là: Thời gian luân chuyển chậm (Vốn cố định tham gia vào nhiều chu kỳ kinh doanh hồn thành xong vịng chu chuyển Vốn cố định hồn thành vịng chu chuyển doanh nghiệp tái sản xuất giản đơn tài sản cố định mặt giá trị) Trong trình tham gia vào hoạt động kinh doanh, vốn cố định chu chuyển giá trị phần thu hồi giá trị phần sau chu kỳ kinh doanh o Theo quan hệ sở hữu, có: Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu  Nợ phải trả khoản vốn phát sinh trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, mà doanh nghiệp phải có trách nhiệm tốn kỳ hạn định cho đối tác kinh tế (ngân hàng, nhà cung cấp, người lao động…) Việc doanh nghiệp huy động sử dụng loại vốn tạo áp lực việc phải hoàn trả đầy đủ nợ gốc lãi vay hạn cho chủ nợ, đồng thời làm giảm mức độ tự chủ mặt tài doanh nghiệp Nợ phải trả, dựa theo yếu tố thời hạn, bao gồm nợ ngắn hạn nợ dài hạn, cịn theo yếu tố tính chất khoản nợ, lại chia thành: vốn chiếm dụng hợp pháp (ví dụ: khoản nợ nhà cung cấp chưa đến hạn trả, khoản phải nộp ngân sách chưa đến hạn nộp, khoản phải toán cho cán công nhân viên chưa đến hạn toán), vốn vay (bao gồm khoản vay ngắn hạn, trung dài hạn từ ngân hàng, vay từ phát hành trái phiếu )  Vốn chủ sở hữu số vốn thuộc quyền sở hữu chủ doanh nghiệp Vốn chủ sở hữu phận vốn quan trọng, có tính ổn định cao, thể tự chủ mặt tài doanh nghiệp Tỷ trọng loại vốn tổng vốn lớn độc lập tài doanh nghiệp cao ngược lại TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 131 Bài 5: Vốn doanh nghiệp Bảng so sánh "Nợ phải trả" "Vốn chủ sở hữu" doanh nghiệp Tiêu thức so sánh o Nợ VCSH Thời hạn sử dụng vốn Xác định thời hạn hồn trả vốn gốc Khơng xác định thời hạn hoàn trả vốn gốc Lợi tức trả cho người cung cấp vốn  Thường cố định, không phụ thuộc kết kinh doanh doanh nghiệp  Được trừ khỏi Thu nhập chịu thuế tính thuế TNDN  Thường thay đổi, phụ thuộc kết kinh doanh doanh nghiệp  Không trừ khỏi Thu nhập chịu thuế tính thuế TNDN Khả tạo khoản tiết kiệm thuế TNDN, phát huy tác dụng khuyếch đại thu nhập CSH địn bẩy tài  Tạo khoản tiết kiệm thuế TNDN  Phát huy tác dụng khuyếch đại thu nhập CSH đòn bẩy tài  Khơng tạo khoản tiết kiệm thuế TNDN  Khơng tận dụng địn bẩy tài Mức độ ảnh hưởng việc huy động sử dụng loại vốn tới quyền lợi CSH Không làm thay đổi số lượng cấu CSH DN, từ đó, bảo vệ quyền lợi CSH Làm thay đổi số lượng cấu CSH doanh nghiệp, từ đó, ảnh hưởng tới quyền lợi CSH Chi phí vốn Thấp Cao Mức độ rủi ro doanh nghiệp  Rủi ro cao  Việc huy động Nợ làm giảm mức độ độc lập, tự chủ mặt tài chính, tăng rủi ro tài chính, từ đó, giảm khả vay nợ tương lai doanh nghiệp  An toàn  Việc huy động VCSH làm tăng mức độ độc lập, tự chủ mặt tài chính, giảm rủi ro tài chính, từ đó, tăng uy tín khả vay nợ tương lai doanh nghiệp Theo thời hạn sử dụng, có: Vốn ngắn hạn (vốn tạm thời) vốn dài hạn (Vốn thường xuyên)  Vốn ngắn hạn loại vốn mà doanh nghiệp quyền nắm giữ sử dụng khoảng thời gian ngắn (thường năm) Vốn ngắn hạn bao gồm toàn khoản nợ ngắn hạn doanh nghiệp  Vốn dài hạn loại vốn mà doanh nghiệp quyền nắm giữ sử dụng khoảng thời gian dài (thường năm) Vốn dài hạn bao gồm: Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Bảng so sánh "Vốn ngắn hạn" "Vốn dài hạn" doanh nghiệp Tiêu thức so sánh 132 Vốn ngắn hạn Vốn dài hạn Thời hạn sử dụng Thời hạn sử dụng ngắn (thường từ năm trở xuống) Thời hạn sử dụng dài (thường năm) Bộ phận cấu thành Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn VCSH Chi phí vốn Thấp Cao Công cụ huy động Được mua bán, trao đổi thị trường tiền tệ Được mua bán, trao đổi thị trường vốn TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp 5.2 Phương pháp lựa chọn nguồn vốn Trong trình tồn phát triển, để đảm bảo trì khơng ngừng nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh, đòi hỏi doanh nghiệp phải xử lý nhiều vấn đề khác Trong vấn đề đó, có vấn đề đặc biệt quan trọng có ảnh hưởng mạnh mẽ tới hoạt động doanh nghiệp, vấn đề việc lựa chọn nguồn vốn Cùng với phát triển kinh tế, nguồn vốn mà doanh nghiệp tiếp cận ngày đa dạng, số nguồn vốn phong phú ấy, doanh nghiệp cần phải chọn lựa cho nguồn vốn mà việc huy động sử dụng vốn từ nguồn đem lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp, phù hợp với phát triển doanh nghiệp giai đoạn Việc lựa chọn nguồn vốn thích hợp ln ln thử thách khó khăn doanh nghiệp Dưới số yếu tố quan trọng mà nhà quản trị tài cần phải đặc biệt cân nhắc q trình lựa chọn nguồn vốn:  Sự phát triển thị trường tài chính, mà đặc biệt thị trường vốn  Trạng thái kinh tế  Đặc điểm ngành nghề kinh doanh hay lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp  Uy tín doanh nghiệp  Quy mô cấu tổ chức doanh nghiệp  Trình độ khoa học – kỹ thuật trình độ quản lý  Chiến lược phát triển chiến lược đầu tư doanh nghiệp  Thái độ chủ doanh nghiệp  Chính sách thuế Tuy vậy, thực tế, người ta thường xem xét để lựa chọn nguồn vốn theo xu hướng sau:  Một là: Sử dụng toàn nguồn vốn dài hạn để tài trợ cho tổng tài sản doanh nghiệp Chiến lược tài trợ rủi ro thấp chi phí vốn cao  Hai là: Sử dụng nguồn vốn dài hạn để tài trợ cho toàn tài sản dài hạn sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để tài trợ cho toàn tài sản ngắn hạn Chiến lược tài trợ có độ rủi ro cao chi phí thấp  Ba là: Tồn tài sản dài hạn phần tài sản ngắn hạn tài trợ nguồn vốn dài hạn, nguồn vốn ngắn hạn sử dụng để tài trợ cho phần tài sản ngắn hạn lại Chiến lược tài trợ có độ rủi ro trung bình chi phí trung bình Trong cách tài trợ này, lúc cách tài trợ thứ tốt mà lựa chọn cách tuỳ thuộc vào doanh nghiệp thời kỳ khác 5.3 Các nguồn vốn doanh nghiệp phương thức huy động Tuỳ theo loại hình doanh nghiệp đặc điểm cụ thể, doanh nghiệp có phương thức huy động vốn khác Trong điều kiện kinh tế thị trường, phương thức huy động vốn doanh nghiệp đa dạng hoá nhằm khai thác nguồn vốn kinh tế Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, hoàn cảnh cụ thể Việt Nam, thị trường tài chưa phát triển hồn chỉnh nên việc khai thác vốn có nét đặc trưng định TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 133 Bài 5: Vốn doanh nghiệp 5.3.1 Nguồn vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Đối với loại hình doanh nghiệp, vốn chủ sở hữu doanh nghiệp bao gồm phận chủ yếu sau:  Vốn góp ban đầu  Vốn chủ sở hữu tạo lập từ kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp (bản chất đồng vốn lợi nhuận giữ lại)  Vốn góp thêm chủ sở hữu q trình hoạt động doanh nghiệp (Với công ty cổ phần, lượng vốn hình thành từ việc phát hành cổ phiếu mới) 5.3.1.1 Vốn góp ban đầu Là số vốn mà người chủ sở hữu doanh nghiệp thực góp thời điểm doanh nghiệp thành lập Hình thức sở hữu định tính chất phương thức tạo lập số vốn góp ban đầu doanh nghiệp Ví dụ: Doanh nghiệp Nhà nước có vốn góp ban đầu vốn đầu tư Nhà nước Doanh nghiệp tư nhân có vốn góp ban đầu vốn đầu tư cá nhânlà chủ sở hữu doanh nghiệp Doanh nghiệp FDI có vốn góp ban đầu vốn đầu tư nhà đầu tư nước ngồi Doanh nghiệp liên doanh, vốn góp ban đầu đối tác tham gia liên doanh góp Với cơng ty cổ phần,các cổ đơng góp vốn thơng qua hình thức mua cổ phiếu cơng ty Phân biệt Vốn góp ban đầu với Vốn điều lệ, Vốn pháp định Vốn chủ sở hữu:  Vốn điều lệ số vốn người chủ sở hữu doanh nghiệp góp cam kết góp thời hạn định ghi vào Điều lệ doanh nghiệp Đây số vốn ghi giấy tờ, số vốn mà doanh nghiệp thực có tay thời điểm thành lập  Vốn pháp định mức vốn tối thiểu phải có theo quy định pháp luật để thành lập doanh nghiệp hoạt động số lĩnh vực đặc thù, ví dụ ngân hàng, hoạt động lĩnh vực kinh doanh tiền tệ, vốn pháp định 3.000 tỷ VNĐ  Vốn chủ sở hữu số vốn thuộc người chủ sở hữu doanh nghiệp Nó bao gồm vốn góp ban đầu, phần vốn góp thêm chủ sở hữu sau này, quỹ lợi nhuận chưa phân phối quỹ chuyên dùng khác doanh nghiệp 5.3.1.2 Nguồn vốn từ lợi nhuận không chia Lợi nhuận không chia hay lợi nhuận giữ lại (Retained Earnings) phần lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp sử dụng để tái đầu tư, mở rộng hoạt động sản xuất - kinh doanh kỳ tới, thay dùng để chi trả cho chủ sở hữu (thành viên góp vốn, cổ đơng…) Ngoài việc trực tiếp giữ lại lợi nhuận (giữ lại tiền không tiến hành chia lợi nhuận cho chủ sở hữu cổ tức cho cổ đông), riêng với công ty cổ phần, việc giữ lại lợi nhuận cịn tiến hành thơng qua việc trả cổ tức cổ phiếu 134 TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp  Điều kiện để giữ lại lợi nhuận o Nguồn vốn tái đầu tư từ lợi nhuận giữ lại thực doanh nghiệp hoạt động có lợi nhuận, chủ sở hữu cho phép giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư o Đối với doanh nghiệp Nhà nước việc tái đầu tư phụ thuộc không vào khả sinh lợi thân doanh nghiệp mà cịn phụ thuộc vào sách khuyến khích tái đầu tư Nhà nước o Đối với cơng ty cổ phần việc để lại lợi nhuận liên quan đến số yếu tố nhạy cảm Cụ thể: Khi công ty định không chia chia cổ tức cho cổ đơng, phần lớn lợi nhuận giữ lại để phục vụ cho việc tái đầu tư tương lai, điều có nghĩa cổ đông không nhận nhận cổ tức không nhiều, bù lại, họ có quyền sở hữu số vốn cổ phần tăng lên công ty Hệ quả, giá trị ghi sổ cổ phiếu tăng lên với việc tự tài trợ nguồn vốn nội bộ, từ khuyến khích cổ đơng giữ cổ phiếu lâu dài, đồng thời, tính hấp dẫn cổ phiếu thời kỳ trước mắt (ngắn hạn) bị giảm cổ đông nhận phần cổ tức nhỏ Nếu tỷ lệ chi trả cổ tức thấp, số lãi rịng khơng đủ hấp dẫn giá cổ phiếu bị giảm sút Khi giải vấn đề cổ tức tái đầu tư, sách phân phối cổ tức công ty cổ phần, cần phải lưu ý đến số yếu tố có liên quan sau:  Tổng số lợi nhuận ròng kỳ  Mức chia lãi cổ phiếu năm trước  Sự xếp hạng cổ phiếu thị trường tính ổn định thị giá cổ phiếu công ty, tâm lý đánh giá công chúng cổ phiếu  Hiệu việc tái đầu tư  Ưu điểm phương thức giữ lại lợi nhuận: o Mang đầy đủ ưu điểm việc huy động vốn chủ sở hữu nói chung, như: an tồn, vốn khơng xác định thời gian đáo hạn, tăng hệ số vốn chủ sở hữu, tăng mức độ độc lập, tự chủ mặt tài (đồng nghĩa với hạ thấp hệ số nợ, giảm rủi ro tài chính), từ đó, tăng uy tín khả vay nợ doanh nghiệp o Không làm thay đổi số lượng cấu chủ sở hữu, từ đó, giúp bảo vệ quyền lợi chủ sở hữu hành doanh nghiệp o Việc huy động thực dễ dàng, nhanh chóng (gần lập tức)  Nhược điểm phương thức giữ lại lợi nhuận: o Mang đầy đủ nhược điểm chung việc huy động vốn chủ sở hữu như: Vốn có chi phí cao so với chi phí nợ Khơng tạo khoản tiết kiệm thuế, không tận dụng tác dụng khuếch đại thu nhập chủ sở hữu địn bẩy tài o Quy mô tài trợ nhỏ so với nguồn khác TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 135 Bài 5: Vốn doanh nghiệp 5.3.1.3 Phát hành cổ phiếu Chỉ có cơng ty cổ phần phép huy động vốn thơng qua hình thức phát hành cổ phiếu Cơng ty cổ phần loại hình doanh nghiệp góp vốn, số vốn điều lệ công ty chia thành phần gọi cổ phần Số vốn chủ sở hữu cơng ty cổ phần hình thành thơng qua việc phát hành cổ phiếu Việc góp vốn cổ phần thực hình thức mua cổ phiếu Người nắm giữ cổ phiếu gọi cổ đông chủ sở hữu công ty cổ phần Cổ phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành Đối với công ty cổ phần, cổ phiếu phương tiện để hình thành vốn chủ sở hữu ban đầu phương tiện để huy động tăng thêm vốn chủ sở hữu  Phân loại cổ phiếu: o Dựa vào tình hình phát hành lưu hành, cổ phiếu cơng ty cổ phần phân biệt thành: cổ phiếu phép phát hành, cổ phiếu phát hành, cổ phiếu lưu hành cổ phiếu quỹ Lưu ý: Sau phát hành, phần lớn cổ phiếu phát hành nằm tay cổ đông Những cổ phiếu gọi cổ phiếu lưu hành thị trường Tuy nhiên, cơng ty phát hành mua lại số cổ phiếu giữ chúng nhằm mục đích Những cổ phiếu cơng ty mua lại gọi cổ phiếu quỹ Những cổ phiếu coi tạm thời không lưu hành, chúng không bị hủy bỏ tái phát hành trở lại tương lai tùy điều kiện cụ thể Việc mua lại bán cổ phiếu quỹ phụ thuộc vào số yếu tố như:  Tình hình cân đối vốn khả đầu tư  Tình hình biến động thị giá chứng khốn thị trường  Chính sách việc sáp nhập thơn tính cơng ty (chống thơn tính)  Tình hình thị trường chứng khốn quy định quan quản lý Ngoài ra, cổ phiếu quỹ công ty nắm giữ không nhận cổ tức, khơng có quyền bầu cử hay tham gia chia phần tài sản công ty giải thể Khi chia cổ tức cho cổ phần, cổ phiếu quỹ công ty nắm giữ coi cổ phiếu chưa bán o Dựa vào tính hữu danh cổ phiếu, phân biệt thành: Cổ phiếu ghi tên (hữu danh) cổ phiếu không ghi tên (vô danh) o Dựa vào quyền lợi mà cổ phiếu mang lại cho người nắm giữ, lại chia thành: cổ phiếu thường (cổ phiếu phổ thông) cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường chứng xác nhận quyền sở hữu công ty cho phép người sở hữu hưởng quyền lợi thơng thường công ty cổ phần 136 TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp Cổ phiếu ưu đãi chứng xác nhận quyền sở hữu công ty cổ phần, đồng thời, cho phép người nắm giữ loại cổ phiếu hưởng số quyền lợi ưu đãi so với cổ đông thường Cổ phiếu ưu đãi gồm loại sau đây:  Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết: loại cổ phiếu có số phiếu biểu nhiều so với cổ phiếu thường Số phiếu biểu cổ phiếu ưu đãi biểu Điều lệ cơng ty quy định Chỉ có tổ chức Chính phủ uỷ quyền cổ đơng sáng lập quyền nắm giữ cổ phiếu ưu đãi biểu Ở Việt Nam, Nhà nước quy định: Sự ưu đãi biểu cổ đơng sáng lập có hiệu lực ba năm kể từ ngày công ty cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh; Sau thời hạn đó, cổ phiếu ưu đãi biểu cổ đông sáng lập chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông Cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi biểu khơng chuyển nhượng cổ phiếu cho người khác  Cổ phiếu ưu đãi cổ tức (Cổ phiếu ưu tiên – Preferred Stock) loại cổ phiếu cho phép người nắm giữ hưởng quyền ưu tiên cổ tức ưu tiên toán vốn góp cơng ty ngừng hoạt động Cụ thể: Cổ đơng sở hữu cổ phiếu ưu tiên có quyền nhận cổ tức cố định theo tỷ lệ lãi suất định, không phụ thuộc kết kinh doanh công ty Mặt khác, cổ đông ưu tiên cịn quyền tốn cổ tức trước cổ đông thường Nếu số cổ tức đủ để chia cho cổ đơng cổ phiếu ưu tiên cổ đông cổ phiếu thường không chia cổ tức kỳ Việc giải sách cổ tức nêu rõ điều lệ công ty Phần lớn công ty cổ phần qui định rõ: cơng ty có nghĩa vụ trả hết số lợi tức chưa toán kỳ trước cho cổ đơng ưu tiên, sau tốn cho cổ đơng thường Ngồi ra, cơng ty bị lý giải thể cổ đơng nắm giữ cổ phiếu ưu tiên ưu tiên toán giá trị phần vốn đầu tư trước cổ đông thường Mặc dù vậy, khác với cổ đông thường, cổ đông ưu tiên thường không hưởng quyền bỏ phiếu để bầu Hội đồng quản trị, quyền biểu thông qua vấn đề quan trọng quản lý công ty  Cổ phiếu ưu đãi hồn lại loại cổ phiếu cơng ty hồn lại vốn góp theo u cầu người sở hữu theo điều kiện ghi tờ cổ phiếu Cổ đơng sở hữu cổ phiếu ưu đãi hồn lại khơng có quyền biểu quyết, dự họp Đại hội đồng cổ đông, đề cử người vào Hội đồng quản trị Ban kiểm soát  Cổ phiếu ưu đãi khác Điều lệ công ty quy định Trong thực tiễn, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu tiên hai loại cổ phiếu sử dụng chủ yếu để huy động tăng vốn  Phát hành cổ phiếu thường o Một số điểm cần lưu ý cổ phiếu thường:  Là loại chứng khốn vốn  Khơng có thời gian đáo hạn (Khơng xác định thời hạn hồn trả vốn gốc)  Cổ tức phụ thuộc vào kết kinh doanh, không trừ xác định thu nhập chịu thuế công ty TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 137 Bài 5: Vốn doanh nghiệp  Đem lại cho cổ đông thường (Người sở hữu cổ phiếu thường công ty cổ phần) quyền chủ yếu sau: - Quyền quản lý kiểm sốt cơng ty: Cổ đơng thường quyền tham gia bỏ phiếu ứng cử vào Hội đồng quản trị; tham gia định vấn đề quan trọng hoạt động công ty - Quyền tài sản công ty: Cổ đông thường quyền nhận phần lợi nhuận mà công ty chia cho cổ đơng hàng năm hình thức lợi tức cổ phần Khi công ty bị giải thể phá sản, cổ đông thường quyền nhận phần giá trị cịn lại cơng ty sau tốn khoản nợ, khoản chi phí tốn cho cổ đơng ưu tiên - Quyền chuyển nhượng quyền sở hữu cổ phần: Cổ đông thường không quyền rút vốn trực tiếp khỏi công ty, quyền chuyển nhượng quyền sở hữu cổ phần cho người khác hình thức bán lại cổ phiếu, để lại cho người thừa kế - o 138 Các quyền khác: Quyền ưu tiên mua trước cổ phần công ty phát hành, quyền xem xét, tra cứu, trích lục chụp điều lệ công ty, sổ biên họp Đại hội đồng cổ đông, nghị Đại hội đồng cổ đơng, kiểm tra sổ sách kế tốn theo quy định cụ thể điều lệ công ty Các phương thức phát hành cổ phiếu thường để huy động tăng vốn công ty cổ phần Để đáp ứng nhu cầu tăng vốn mở rộng kinh doanh, cơng ty cổ phần lựa chọn phương pháp huy động tăng vốn cách phát hành thêm cổ phiếu thường Việc phát hành thêm cổ phiếu thường để huy động tăng vốn thực theo hai phương thức sau: Chào bán riêng lẻ (Phát hành riêng lẻ) Chào bán công chúng  Chào bán riêng lẻ - Là phương thức phát hành, đó, chứng khốn bán phạm vi giới hạn số lượng nhà đầu tư định không sử dụng phương tiện thông tin đại chúng cho việc chào bán - Phương thức chào bán tốn so với việc chào bán cơng chúng, ngồi ra, điều kiện thủ tục để phát hành riêng lẻ đơn giản - Trong thực tế, công ty cổ phần thường sử dụng phương thức phát hành riêng lẻ để bán cổ phiếu cho đối tác chiến lược công ty Việc phát hành cổ phiếu theo phương thức giúp công ty tăng quy mô vốn kinh doanh, đồng thời cịn tạo gắn bó TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp chặt chẽ với người thường xuyên có quan hệ có ý nghĩa quan trọng với công ty Tuy nhiên, lượng vốn huy động theo phương thức thường không lớn  Chào bán công chúng - Là phương thức phát hành rộng rãi cổ phiếu cho công chúng (cho số lượng lớn nhà đầu tư số lượng nhà đầu tư không xác định) sử dụng phương tiện thông tin đại chúng cho việc chào bán - o Phương thức phát hành tạo điều kiện cho công ty cổ phần huy động lượng vốn lớn Tuy nhiên, việc chào bán liên quan đến lợi ích đông đảo công chúng, nên để bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, luật chứng khoán nước quy định chặt chẽ điều kiện thủ tục chào bán công chúng Ưu điểm phương thức huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu thường:  Mang đầy đủ ưu điểm việc huy động vốn chủ sở hữu, như: An tồn; Khơng tạo căng thẳng mặt tài huy động nợ (Nguyên nhân: Không xác định thời gian đáo hạn vốn gốc, cổ tức trả cho chủ sở hữu thay đổi phụ thuộc vào kết kinh doanh kỳ công ty, kỳ hoạt động hiệu quả, cơng ty khơng cần trả cổ tức cho cổ đông); Tăng hệ số vốn chủ sở hữu, tăng mức độ độc lập, tự chủ mặt tài (đồng nghĩa với hạ thấp hệ số nợ, giảm rủi ro tài chính), từ đó, giúp tăng uy tín khả vay nợ cơng ty  Có khả huy động lượng vốn lớn  Cơng ty hồn tồn nắm quyền chủ động trình huy động vốn (Thời gian, quy mô, cách thức phát hành ) o Nhược điểm phương thức huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu thường:  Mang đầy đủ nhược điểm chung việc huy động vốn chủ sở hữu, như: Vốn có chi phí cao so với chi phí nợ Không tạo khoản tiết kiệm thuế, không tận dụng tác dụng khuếch đại thu nhập chủ sở hữu địn bẩy tài  Việc chào bán cổ phiếu rộng rãi cơng chúng làm thay đổi số lượng cấu cổ đông, từ làm ảnh hưởng tới quyền lợi cổ đông (Bên cạnh việc phải chia sẻ quyền quản lý, cổ đơng cịn phải chia sẻ quyền dự chia phần thu nhập cao, tăng thêm công ty tạo với cổ đông mới)  Phải đáp ứng điều kiện phát hành theo quy định Nhà nước huy động vốn theo phương thức  Phát sinh nhiều chi phí (in ấn, quảng cáo, bảo lãnh )  Cổ đông công ty phải đối mặt với hiệu ứng loãng giá cổ phiếu TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 139 Bài 5: Vốn doanh nghiệp  Phát hành cổ phiếu ưu tiên o Cổ phiếu ưu tiên loại chứng khoán lai ghép cổ phiếu thường trái phiếu doanh nghiệp  Cổ phiếu ưu tiên mang đặc điểm giống với cổ phiếu thường, cụ thể: Đều loại chứng khoán vốn (Là loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người nắm giữ phần vốn cổ phần tổ chức phát hành); Đều không xác định thời gian đáo hạn; Lợi tức trả cho người nắm giữ lấy từ lợi nhuận sau thuế; Việc chi trả cổ tức cho cổ đông phụ thuộc vào kết kinh doanh kỳ doanh nghiệp (Trong trường hợp làm ăn hiệu quả, cơng ty cổ phần hỗn trả cổ tức ưu tiên sang kỳ sau Tuy nhiên, cơng ty phải có nghĩa vụ trả hết số nợ lợi tức chưa toán kỳ trước cho cổ đơng ưu tiên, sau tốn cho cổ đơng thường)  Cổ phiếu ưu tiên mang nhiều đặc điểm giống với trái phiếu doanh nghiệp, cụ thể sau: Lợi tức mà người nắm giữ hưởng cố định không phụ thuộc vào kết kinh doanh công ty Đều có khả tạo cho cơng ty hội để khuếch đại thu nhập thuộc cổ đông thường; Đều không đem lại cho người nắm giữ quyền biểu vấn đề quan trọng công ty o Ưu điểm phương thức huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu ưu tiên  Mang ưu điểm việc huy động vốn chủ sở hữu nói chung, như: An tồn; Khơng tạo căng thẳng mặt tài huy động nợ (Nguyên nhân: Không xác định thời gian đáo hạn vốn gốc, cổ tức trả cho cổ đông ưu tiên cố định, không phụ thuộc vào kết kinh doanh kỳ công ty, việc chi trả hỗn lại tới kỳ sau); Tăng hệ số vốn chủ sở hữu, tăng mức độ độc lập, tự chủ mặt tài (đồng nghĩa với hạ thấp hệ số nợ, giảm rủi ro tài chính), từ đó, giúp tăng uy tín khả vay nợ công ty  Giúp bảo vệ quyền kiểm sốt cơng ty cổ đơng hành.Việc phát hành cổ phiếu ưu tiên dẫn tới việc tăng thêm số lượng cổ đông; nhiên, cổ đông nắm giữ cổ phiếu ưu tiên khơng hưởng quyền biểu quyết, vậy, cổ đông thường không bị chia sẻ quyền kiểm sốt hoạt động kinh doanh cơng ty cho cổ đông  Tạo điều kiện cho công ty khuếch đại thu nhập thuộc cổ đông thường (EPS) Trong điều kiện công ty làm ăn có hiệu quả, thu lợi nhuận cao, việc công ty phải trả mức lợi tức cố định xác định từ trước cho cổ đơng ưu tiên có nghĩa là: Phần lợi nhuận tăng thêm, mà cơng ty tạo hồn tồn thuộc quyền phân chia cổ đông thường o Nhược điểm phương thức huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu ưu tiên  Mang nhược điểm chung việc huy động vốn chủ sở hữu, như: Vốn có chi phí cao so với chi phí nợ Khơng tạo khoản tiết kiệm 140 TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp thuế (bởi giống với cổ tức trả cho cổ đông thường, cổ tức trả cho cổ đông ưu tiên lấy từ lợi nhuận sau thuế, không trừ xác định thu nhập chịu thuế công ty)  Phải đáp ứng điều kiện phát hành theo quy định Nhà nước huy động vốn theo phương thức  Phát sinh nhiều chi phí (in ấn, quảng cáo, bảo lãnh…) Nhận xét: Do tính chất “lưỡng tính” cổ phiếu ưu tiên, nên nhìn chung, việc sử dụng cổ phiếu ưu tiên để tăng vốn tỏ thích hợp mà tình công ty cho thấy sử dụng cổ phiếu thường sử dụng trái phiếu đưa lại kết cục bất lợi cơng ty Tình thường cơng ty có nhu cầu mở rộng hoạt động kinh doanh chắn thu lợi nhuận cao tương lai, hệ số nợ công ty cao, đồng thời, chủ sở hữu hành coi trọng việc bảo vệ quyền kiểm cơng ty sốt 5.3.2 Nợ phương thức huy động nợ doanh nghiệp Để bổ sung vốn cho trình sản xuất – kinh doanh, doanh nghiệp huy động nợ từ nguồn: Tín dụng thương mại; Tín dụng ngân hàng; Vay thông qua phát hành trái phiếu 5.3.2.1 Nguồn vốn tín dụng ngân hàng tín dụng thương mại  Tín dụng thương mại o Định nghĩa: Tín dụng thương mại hiểu khoản tín dụng phát sinh quan hệ mua chịu hàng hóa Nó khoản phải trả nhà cung cấp Các khoản tín dụng hình thành cách tự nhiên quan hệ mua bán chịu hàng hóa, dịch vụ chủ thể kinh tế với o Đặc điểm:  Chủ thể cấp tín dụng: Nhà cung cấp hàng hóa vật tư, máy móc, thiết bị, dịch vụ… doanh nghiệp  Giá trị khoản tín dụng thương mại thường nhỏ (vì phụ thuộc vào số lượng hàng hóa dịch vụ mà doanh nghiệp mua chịu từ nhà cung cấp) không ổn định (vì phụ thuộc vào sách bán hàng nhà cung cấp giai đoạn, uy tín mối quan hệ doanh nghiệp với nhà cung cấp)  Thời gian doanh nghiệp cấp khoản tín dụng thương mại thường ngắn  Doanh nghiệp nhận vốn khơng phải hình thái tiền mặt, mà chủ yếu nhận vật, ví dụ vật tư, ngun liệu, máy móc, thiết bị…  Chi phí khoản vốn tín dụng thương mại thường “ẩn” hình thức thay đổi mức giá o Ưu điểm:  Đơn giản, dễ thực hiện, tiện dụng linh hoạt kinh doanh TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 141 Bài 5: Vốn doanh nghiệp o  Tạo khả mở rộng quan hệ hợp tác kinh doanh cách lâu bền  Chi phí rẻ  Mang ưu điểm việc huy động nợ nói chung, như: Tạo khoản tiết kiệm thuế (Chi phí vốn nợ nói chung chi phí trước thuế, tính vào chi phí hợp lý, hợp lệ kỳ doanh nghiệp, trừ khỏi thu nhập chịu thuế, từ làm giảm số thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp); Không làm thay đổi số lượng cấu chủ sở hữu, từ đó, giúp bảo vệ quyền lợi chủ sở hữu hành doanh nghiệp Nhược điểm:  Quy mô cấp vốn thường nhỏ thời gian cấp vốn thường ngắn  Mang nhược điểm việc huy động nợ nói chung, như: làm tăng tỷ số nợ, giảm tự chủ mặt tài doanh nghiệp tăng rủi ro tài chính, gia tăng áp lực lên hoạt động tài doanh nghiệp vốn có thời gian đáo hạn nghĩa vụ hồn trả  Tín dụng ngân hàng Tín dụng ngân hàng thương mại hình thức huy động vốn thơng qua thỏa ước tín dụng dạng hợp đồng người vay (chủ thể huy động vốn) ngân hàng thương mại (chủ thể cung cấp vốn), theo đó, người vay có nghĩa vụ phải tốn khoản lợi tức tiền vay hoàn trả tiền gốc vay theo lịch trình định Một thỏa ước tín dụng thường bao gồm nội dung sau: Số tiền gốc hay mệnh giá khoản vay, lãi suất cách thức trả lãi, thời hạn khoản vay điều khoản phụ khác Tín dụng ngân hàng phương thức huy động vốn phong phú hình thức, đa dạng thời hạn, tạo cho doanh nghiệp có nhiều hội lựa chọn phương thức huy động vốn phù hợp o Một số điểm cần lưu ý huy động vốn thơng qua tín dụng ngân hàng  Đảm bảo an tồn tín dụng Các doanh nghiệp muốn vay vốn ngân hàng thương mại cần đáp ứng yêu cầu đảm bảo an tồn tín dụng ngân hàng Doanh nghiệp phải xuất trình hồ sơ vay vốn thơng tin cần thiết mà ngân hàng yêu cầu Trước định, ngân hàng phải phân tích hồ sơ xin vay vốn, đánh giá thông tin liên quan đến dự án đầu tư kế hoạch sản xuất – kinh doanh doanh nghiệp vay vốn, để xem xét xem liệu doanh nghiệp có đủ khả trả nợ tiền vay hay không Về bản, doanh nghiệp đảm bảo điều kiện sau ngân hàng cấp tín dụng: 142 - Có lực pháp luật theo quy định; - Có khả tài đảm bảo toán đầy đủ thời hạn cam kết; Mục đích sử dụng vốn hợp pháp phù hợp với sách tín dụng, định hướng ngân hàng thời kỳ; TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp - Có dự án đầu tư, phương án sản xuất, kinh doanh, dịch vụ khả thi, có hiệu phù hợp với quy định pháp luật; - Thực quy định bảo đảm tiền vay theo quy định Chính phủ, Ngân hàng Nhà nướcvà hướng dẫn ngân hàng Trong đó, phổ biến yêu cầu tài sản đảm bảo Khách hàng đơi khó tiếp cận với nguồn vốn tín dụng ngân hàng khơng thể đáp ứng điều kiện tài sản đảm bảo  Sự kiểm soát ngân hàng Một doanh nghiệp huy động vốn từ ngân hàng doanh nghiệp phải chịu kiểm soát ngân hàng mục đích tình hình sử dụng vốn vay Ngân hàng thường xuyên thực việc kiểm tra, giám sát suốt q trình cấp vốn, với mục đích theo dõi xem việc sử dụng vốn doanh nghiệp có đắn khả tốn có đảm bảo hay khơng Trên sở đó, ngân hàng đưa biện pháp xử lý thích hợp ứng với trường hợp cụ thể, nhằm hạn chế rủi ro tín dụng Nói chung, kiểm sốt khơng gây khó khăn cho doanh nghiệp, nhiên, số trường hợp, điều làm cho doanh nghiệp có cảm giác bị “kiểm sốt”, từ đó, làm giảm linh hoạt việc sử dụng vốn doanh nghiệp  Lãi suất vốn vay Lãi suất vốn vay phản ánh chi phí vốn Lãi suất vốn vay ngân hàng phụ thuộc vào tình hình tín dụng thị trường thời kỳ Nếu lãi suất vay cao doanh nghiệp phải gánh chịu chi phí vốn lớn thu nhập doanh nghiệp bị giảm Có thời kỳ nước ta, lãi suất vay vốn ngân hàng cao thiếu tính cạnh tranh (Ví dụ giai đoạn 2010 – 2011), đó, khơng khơng tạo điều kiện thuận lợi, chí cịn gây khó khăn cho doanh nghiệp việc đầu tư mở rộng sản xuất – kinh doanh o TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Ưu điểm tín dụng ngân hàng  Mang ưu điểm việc huy động nợ nói chung, như: Tạo khoản tiết kiệm thuế (Lãi vay chi phí hợp lý, hợp lệ kỳ doanh nghiệp, trừ khỏi thu nhập chịu thuế, từ đó, làm giảm thu nhập tính thuế số thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp); Phát huy tác dụng địn bẩy tài chính; Khơng làm thay đổi số lượng cấu chủ sở hữu, từ đó, giúp bảo vệ quyền lợi chủ sở hữu hành doanh nghiệp; Chịu chi phí vốn thấp so với việc huy động vốn chủ sở hữu  Doanh nghiệp có khả huy động lượng vốn lớn với thời hạn sử dụng vốn đa dạng (có thể ngắn, trung dài hạn)  Nhiều dịch vụ tiện ích kèm (dịch vụ tư vấn tài chính, dịch vụ tốn qua tài khoản…) 143 Bài 5: Vốn doanh nghiệp o  Nguồn vốn tín dụng ngân hàng ln “rộng cửa” tất doanh nghiệp kinh tế, không phân biệt ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh hay loại hình doanh nghiệp Nhược điểm tín dụng ngân hàng  Mang nhược điểm việc huy động nợ nói chung, như: Làm tăng tỷ số nợ, giảm tự chủ mặt tài doanh nghiệp tăng rủi ro tài chính; Gia tăng áp lực lên hoạt động tài doanh nghiệp (Nguyên nhân: Vốn vay có thời gian đáo hạn nghĩa vụ hồn trả Dù hoạt động tốt hay khơng tốt, doanh nghiệp phải toán đầy đủ hạn số tiền gốc lãi vay theo điều khoản thỏa thuận trước đó, ghi hợp đồng tín dụng)  Phải thỏa mãn điều kiện bảo đảm tiền vay khắt khe ngân hàng Khi doanh nghiệp xin vay vốn, nói chung, ngân hàng thường yêu cầu doanh nghiệp phải bảo đảm tiền vay, phổ biến tài sản chấp Việc yêu cầu người vay có tài sản chấp nhiều trường hợp làm cho bên vay đáp ứng điều kiện vay, rào cản lớn cản trở doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn tín dụng ngân hàng Bảng phân biệt "Tín dụng thương mại" "Tín dụng ngân hàng" Tiêu thức so sánh 144 Tín dụng thương mại Tín dụng ngân hàng Chủ thể cấp tín dụng Nhà cung cấp (vật tư, máy móc, thiết bị, dịch vụ…) doanh nghiệp Ngân hàng Quy mơ tín dụng mà doanh nghiệp huy động Thường nhỏ khơng ổn định (phụ thuộc vào sách bán chịu nhà cung cấp giai đoạn, uy tín mối quan hệ doanh nghiệp với nhà cung cấp) Doanh nghiệp có khả huy động lượng vốn lớn Thời hạn tín dụng Thường ngắn Đa dạng (ngắn, trung dài hạn) tùy thuộc vào nhu cầu doanh nghiệp Hình thái vốn huy động Chủ yếu nhận vốn hình thái vật (vật tư, máy móc, thiết bị…) Nhận vốn hình thái tiền mặt Mức độ kiểm sốt người cung cấp vốn Khơng chịu kiểm soát người cung cấp vốn Chịu kiểm sốt ngân hàng mục đích tình hình sử dụng vốn vay Yêu cầu tài sản đảm bảo Không yêu cầu tài sản đảm bảo Thường có u cầu tài sản đảm bảo Chi phí “Ẩn” hình thức thay đổi mức giá Xác định sở lãi suất tiền vay, quy định rõ thỏa ước tín dụng TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp 5.3.2.2 Phát hành trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu doanh nghiệp chứng vay vốn doanh nghiệp phát hành, thể nghĩa vụ cam kết doanh nghiệp việc toán số lợi tức tiền vay vào thời hạn xác định cho người nắm giữ trái phiếu Doanh nghiệp người phát hành người vay Thơng qua việc phát hành trái phiếu, doanh nghiệp thực vay vốn trung hạn dài hạn thông qua thị trường vốn với khối lượng lớn Ở Việt Nam, theo quy định luật pháp hành, có hai loại hình doanh nghiệp cơng ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn, phát hành trái phiếu doanh nghiệp để huy động vốn vay Các loại hình cịn lại doanh nghiệp tư nhân công ty hợp danh không phép phát hành loại chứng khoán để huy động vốn  Đặc trưng: o Chủ sở hữu trái phiếu (trái chủ) chủ nợ doanh nghiệp o Chủ sở hữu trái phiếu khơng có quyền tham gia quản lý điều hành hoạt động kinh doanh doanh nghiệp phát hành o Trái phiếu có kỳ hạn xác định o Trái phiếu thường có lợi tức cố định, không phụ thuộc kết kinh doanh doanh nghiệp phát hành o Lợi tức trái phiếu trừ xác định thu nhập chịu thuế doanh nghiệp  Phân loại trái phiếu o Dựa vào lãi suất trái phiếu:  Trái phiếu có lãi suất cố định: Là loại trái phiếu có lãi suất công bố rõ phát hành không thay đổi suốt kỳ hạn trái phiếu Như vậy, doanh nghiệp (người vay) người nắm giữ trái phiếu (người cho vay) biết rõ mức lãi suất khoản nợ suốt khoảng thời gian tồn (kỳ hạn) trái phiếu Việc toán lãi trái phiếu thường quy định rõ Đây loại trái phiếu sử dụng nhiều nhất, phổ biến  Trái phiếu có lãi suất thay đổi: Là loại trái phiếu có lãi suất điều chỉnh theo chu kỳ Việc thay đổi lãi suất doanh nghiệp phát hành quy định chu kỳ điều chỉnh lãi suất ghi rõ trái phiếu Chu kỳ điều chỉnh tháng, năm, năm rưỡi, công bố rõ phát hành trái phiếu, đó, lãi suất điều chỉnh tùy vào số thị trường thời điểm điều chỉnh Khi thị trường có biến động, doanh nghiệp điều chỉnh lãi suất trái phiếu theo điều kiện thị trường thời điểm Thơng thường, doanh nghiệp phát hành cam kết điều chỉnh tăng lãi suất trái phiếu lãi suất huy động vốn thị trường tăng, phải điều chỉnh tăng cao lãi suất trái phiếu phủ TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 145 Bài 5: Vốn doanh nghiệp  o o 146 Trong điều kiện tỷ lệ lạm phát cao lãi suất thị trường không ổn định, nhà đầu tư mong muốn hưởng mức lãi suất phù hợp với tình hình thị trường Loại trái phiếu mang lại mức lãi suất ổn định, với mức lãi suất ban đầu mua trái phiếu tăng dần theo lãi suất thị trường So với loại chứng khoán khác cổ phiếu, trái phiếu thông thường, nhiều nhà đầu tư cho việc đầu tư vào trái phiếu có lãi suất thay đổi giúp ngăn ngừa rủi ro thu nhập thực tế giảm điều kiện thị trường biến động  Tuy nhiên, trái phiếu có lãi suất thay đổi mang lại rủi ro cho nhà đầu tư chu kỳ điều chỉnh lãi suất tương đối dài thời điểm lãi suất thị trường biến động xa với thời điểm điều chỉnh lãi suất Nếu lãi suất thị trường tăng chưa đến kỳ hạn điều chỉnh lãi suất, nhà đầu tư phải chịu mức lãi suất thấp mức lãi suất thị trường doanh nghiệp thực việc điều chỉnh  Ngoài ra, doanh nghiệp phát hành, việc quản lý trái phiếu phức tạp trái phiếu thông thường lần điều chỉnh lãi suất Công tác lập kế hoạch tài gặp khó khăn doanh nghiệp khó dự báo xác chi phí lãi vay tương lai  Trái phiếu có lãi suất không:  Là loại trái phiếu mà tổ chức phát hành không trả khoản lãi cho người nắm giữ trái phiếu suốt thời hạn trái phiếu Những trái phiếu loại phát hành với mức giá thấp mệnh giá Người mua trái phiếu coi hưởng mức lãi suất định họ hồn trả lượng tiền với mệnh giá thời điểm trái phiếu đáo hạn Thu nhập nhà đầu tư phần chênh lệch giá mua mệnh giá trái phiếu Dựa vào hình thức trái phiếu:  Trái phiếu vô danh: Là loại trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành  Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Dựa vào mức độ đảm bảo toán người phát hành:  Trái phiếu có bảo đảm: Là trái phiếu bảo đảm tài sản chấp cụ thể Người nắm giữ loại trái phiếu bảo vệ mức độ cao họ có quyền địi nợ tài sản cụ thể Tài sản chấp thường bất động sản, máy móc, thiết bị TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp  Trái phiếu không bảo đảm (Trái phiếu tín chấp): Là trái phiếu không bảo đảm tài sản, mà bảo đảm uy tín doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp bị phá sản, trái chủ loại trái phiếu giải quyền lợi sau trái chủ có bảo đảm, trước chủ sở hữu doanh nghiệp o Dựa vào tính chất trái phiếu:  Trái phiếu thông thường: Đây loại trái phiếu thơng dụng nhất, chúng cịn gọi trái phiếu liên tục (Straight bond), loại trái phiếu ấn định trước tỷ lệ lợi tức phát hành, khơng có quyền lợi đặc biệt dành cho trái chủ người phát hành (như khả chuyển đổi thành cổ phiếu, kèm theo quyền mua cổ phiếu, khả mua lại trước thời điểm đáo hạn ) đính kèm với chúng  Trái phiếu chuyển đổi: Là loại trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thường theo tỉ lệ định, tùy theo thỏa thuận cơng ty phát hành  Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu: Là loại trái phiếu có kèm theo chứng quyền cho phép trái chủ có quyền mua số lượng cổ phiếu công ty với giá xác định thời điểm định  Trái phiếu thu hồi: Là loại trái phiếu cho phép người vay (người phát hành) điều kiện định mua lại tồn hay phần trái phiếu phát hành, tức trả lại vốn cho người cho vay (trái chủ) trước trái phiếu hết hạn Trái phiếu loại cần phải quy định phát hành để người mua trái phiếu biết Đồng thời, doanh nghiệp phải quy định rõ thời hạn giá doanh nghiệp chuộc lại trái phiếu Trong trường hợp lãi suất thị trường giảm đáng kể, doanh nghiệp phát hành thực quyền mua lại vay với lãi suất thấp hơn, từ đó, bảo vệ lợi ích doanh nghiệp khỏi việc phải trả lãi cao so với mặt chung thị trường  Một số vấn đề mà doanh nghiệp cần lưu ý định phát hành trái phiếu Khi huy động vốn thông qua phương thức phát hành trái phiếu, doanh nghiệp cần cân nhắc đến yếu tố ảnh hưởng đến hấp dẫn trái phiếu nhà đầu tư o TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Lãi suất trái phiếu: Trái phiếu có lãi suất cao hấp dẫn nhà đầu tư, ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Do vậy, doanh nghiệp cần phải tính tốn mức lãi suất hợp lý điều kiện thị trường cụ thể Để xác định mức lãi suất phù hợp với số trái phiếu 147 Bài 5: Vốn doanh nghiệp o o dự định phát hành, doanh nghiệp cần đặt mức lãi suất mối tương quan so sánh với mức lãi suất khác thị trường vốn, lãi suất trái phiếu phủ, lãi suất ngân hàng, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp khác có mức độ rủi ro tương đương… Kỳ hạn trái phiếu: Đây yếu tố quan trọng công ty phát hành nhà đầu tư Khi phát hành doanh nghiệp phải vào tình hình thị trường, nhu cầu vốn tâm lý đầu tư để xác định kỳ hạn hợp lý Uy tín doanh nghiệp: Những doanh nghiệp có uy tín lớn thường nhà đầu tư đánh giá cao dễ dàng việc phát hành trái phiếu công chúng để huy động vốn Mệnh giá trái phiếu: Trái phiếu có mệnh giá cao khiến doanh nghiệp gặp khó khăn việc tìm kiếm người mua Trái phiếu có mệnh giá vừa phải dễ dàng lưu thơng thị trường vốn Ưu điểm phương thức huy động vốn phát hành trái phiếu: o Mang ưu điểm việc huy động nợ nói chung, như: Tạo khoản tiết kiệm thuế (Trái tức phải trả cho trái chủ chi phí hợp lý, hợp lệ kỳ doanh nghiệp, trừ khỏi thu nhập chịu thuế, từ đó, làm giảm thu nhập tính thuế số thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp); Phát huy tác dụng đòn bẩy tài chính; Khơng làm thay đổi số lượng cấu chủ sở hữu, từ đó, giúp bảo vệ quyền lợi chủ sở hữu hành doanh nghiệp; Chịu chi phí vốn thấp so với việc huy động vốn chủ sở hữu o Công ty hồn tồn nắm quyền chủ động q trình huy động vốn (Thời gian, quy mô, cách thức phát hành ) o Mức độ kiểm soát tiền vay người cho vay thấp so với tín dụng ngân hàng o Có khả huy động lượng vốn lớn với thời gian sử dụng lâu dài Nhược điểm huy động vốn phát hành trái phiếu: o Mang nhược điểm việc huy động nợ nói chung, như: Làm tăng tỷ số nợ, giảm tự chủ mặt tài doanh nghiệp tăng rủi ro tài chính; Gia tăng áp lực lên hoạt động tài doanh nghiệp (Nguyên nhân: Vốn vay từ phát hành trái phiếu có thời gian đáo hạn nghĩa vụ hoàn trả Dù hoạt động tốt hay khơng tốt, doanh nghiệp phải tốn đầy đủ hạn số tiền gốc trái tức dựa lịch trình quy định từ trước) o Phải đáp ứng điều kiện phát hành theo quy định Nhà nước huy động vốn theo phương thức o Phát sinh nhiều chi phí (in ấn, quảng cáo, bảo lãnh ) o 5.3.2.3 Thuê tài Thuê tài phương thức huy động nợ trung dài hạn, đồng thời, với thuê hoạt động (thuê vận hành), tạo thành hai phương thức thuê tài sản chủ yếu doanh nghiệp Trước sâu vào “Thuê tài chính”, nghiên cứu “Thuê tài sản” “Thuê hoạt động” 148 TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp Thuê tài sản hợp đồng thương mại, đó, người sở hữu tài sản (người cho thuê) đồng ý cho người (người thuê) quyền sử dụng tài sản khoảng thời gian để đổi lấy chuỗi toán định kỳ Thuê tài sản có hai phương thức chủ yếu thuê hoạt động thuê tài  Thuê hoạt động hình thức thuê ngắn hạn tài sản Thuê hoạt động có đặc trưng chủ yếu sau: Thời hạn thuê ngắn so với toàn thời gian sử dụng hữu ích (tuổi thọ kinh tế) tài sản Người cho thuê: Phải chịu chi phí vận hành tài sản chi phí bảo trì, bảo hiểm, thuế tài sản rủi ro sụt giảm giá trị tài sản Được hưởng tiền cho thuê lợi ích quyền sở hữu tài sản mang lại Khi kết thúc thời hạn cho th, người cho th có tồn quyền định việc sử dụng tài sản mình, họ bán tài sản đó, gia hạn hợp đồng cho thuê hay tìm khách hàng thuê khác Người th: Khơng phải chịu chi phí bảo trì, vận hành hay rủi ro liên quan đến tài sản lỗi họ gây Có quyền sử dụng tài sản thời gian thỏa thuận có bổn phận trả tiền thuê Có quyền hủy bỏ thỏa thuận thông báo ngắn gửi người cho thuê Tổng số tiền mà người thuê phải trả cho người cho thuê có giá trị thấp nhiều so với toàn giá trị tài sản  Thuê tài phương thức tài trợ tín dụng trung dài hạn khơng thể hủy ngang (Tuy nhiên, hủy bỏ thỏa thuận xảy với điều kiện có trí hai bên: người thuê người cho thuê) Theo phương thức này, người cho thuê thường mua tài sản, thiết bị theo yêu cầu người thuê nắm giữ quyền sở hữu tài sản cho thuê Người thuê sử dụng tài sản thuê toán tiền thuê suốt thời hạn thỏa thuận không hủy bỏ hợp đồng trước thời hạn Khi kết thúc thời hạn thuê, bên thuê chuyển quyền sở hữu, mua lại tiếp tục thuê tài sản tùy theo điều kiện thỏa thuận hợp đồng thuê Ủy Ban Tiêu Chuẩn Kế Toán Quốc Tế (IASC) đề tiêu chuẩn làm sở chung để phân loại nhận diện loại hợp đồng thuê tài sản: Quyền sở hữu tài sản thuê có chuyển giao cho người thuê kết thúc hợp đồng khơng? Nếu có giao dịch th tài Hợp đồng có quy định quyền chọn mua tài sản thuê kết thúc hợp đồng với giá thấp giá trị tài sản thuê thời điểm kết thúc hợp đồng không? Nếu có giao dịch th tài Thời gian hợp đồng thuê có chiếm phần lớn thời gian hữu dụng tài sản khơng? Nếu có giao dịch th tài Giá trị toàn khoản tiền thuê tối thiểu người thuê trả có lớn hay tương đương với giá trị thị trường tài sản thời điểm ký kết hợp đồng khơng? Nếu có giao dịch th tài TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 149 Bài 5: Vốn doanh nghiệp Tất giao dịch thuê tài sản, thỏa mãn bốn tiêu chuẩn thuộc phương thức thuê tài Nếu không, coi thuê hoạt động Thuê tài khác với thuê hoạt động điểm sau: o Thời gian thuê thường chiếm phần lớn thời gian sử dụng hữu ích tài sản o Người thuê chịu trách nhiệm bảo dưỡng, sửa chữa, bảo hành tài sản thuê thời gian thuê o Người thuê không hủy bỏ hợp đồng trước thời hạn (trừ trường hợp lỗi bên cho thuê) o Khi kết thúc thời hạn thuê, bên thuê chuyển giao quyền sở hữu, mua lại tiếp tục thuê tài sản theo thỏa thuận hợp đồng thuê o Tổng số tiền thuê mà người thuê phải trả cho người cho thuê thường đủ bù đắp giá gốc tài sản Các lưu ý thuê tài chính: o Thuê tài phương thức huy động nợ trung dài hạn doanh nghiệp Khi doanh nghiệp thuê tài chính, giá trị tài sản thuê tài phản ánh vào giá trị tổng tài sản doanh nghiệp, đồng thời, giá trị khoản mục nợ dài hạn bên nửa nguồn vốn bảng cân đối kế toán tăng lên lượng tương ứng Trong đó, với trường hợp thuê hoạt động, giá trị tài sản thuê không ghi nhận vào giá trị tổng tài sản doanh nghiệp (tức tổng tài sản tổng nguồn vốn doanh nghiệp không bị ảnh hưởng), thay vào đó, giá trị theo dõi tiêu ngoại bảng bảng cân đối kế tốn o Khi th tài chính, doanh nghiệp đơn vị tiến hành trích khấu hao tài sản thuê, tính thẳng vào chi phí sản xuất kinh doanh kỳ mình, đó, lãi tiền th tài tính vào chi phí tài Hệ quả, tổng chi phí tăng lên, thu nhập chịu thuế giảm đi, kéo theo thuế thu nhập doanh nghiệp giảm theo Như vậy, thuê tài phương thức huy động vốn có tạo khoản tiết kiệm thuế cho doanh nghiệp o Đi thuê tài vừa giúp doanh nghiệp tránh thủ tục rườm rà quy trình mua sắm tài sản, đồng thời, lại tận dụng dịch vụ chun mơn cao cơng ty cho th tài giải vấn đề công nghệ Các công ty cho th tài thường có mạng lưới tiếp thị, đại lý rộng rãi, có đội ngũ chuyên gia có trình độ chun sâu thiết bị cơng nghệ, nên tư vấn hữu ích cho doanh nghiệp kỹ thuật, công nghệ mà doanh nghiệp nên sử dụng, từ đó, đảm bảo cho tài sản thuê phát huy tác dụng cao hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thuê o Đi thuê tài phương thức huy động vốn tương đối khả thi dễ dàng trường hợp doanh nghiệp gặp khó khăn ngân quỹ, khơng có tiền để mua tài sản, chưa có nhiều uy tín với ngân hàng, khơng có vốn đối ứng hợp đồng vay để mua tài sản Lý do: Người cho thuê nắm giữ quyền sở hữu pháp lý có quyền thu hồi có đe dọa an toàn tài sản, vậy, người cho th khơng địi hỏi doanh nghiệp phải chấp tài sản giao dịch thuê tài Đây ưu lớn thuê tài so với tín dụng thơng thường nguyên nhân thúc đẩy phát triển mạnh mẽ phương thức 150 TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 Bài 5: Vốn doanh nghiệp Tóm lược cuối Trong q trình hoạt động, không doanh nghiệp muốn phát triển mà lại không tiến hành vay vốn, bổ sung thêm cho số vốn sẵn có Cùng với phát triển kinh tế xã hội, nguồn vốn kinh doanh doanh nghiệp ngày đa dạng hơn, tạo cho doanh nghiệp nhiều lựa chọn cần tăng vốn (họ vay vốn ngân hàng, phát hành loại trái phiếu cổ phiếu khác ), nhiên, nhà quản lý tài phải luôn ý thức nguồn vốn có ưu nhược điểm riêng, nên, định huy động vốn trước đưa phải cân nhắc kỹ tới ưu nhược điểm ấy, từ mà bảo vệ lợi ích doanh nghiệp TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202 151 Bài 5: Vốn doanh nghiệp Câu hỏi ơn tập Trình bày phương thức huy động vốn ngắn hạn doanh nghiệp Liên hệ với thực tiễn kinh tế Việt Nam Trình bày phương thức huy động vốn dài hạn doanh nghiệp Liên hệ với thực tiễn kinh tế Việt Nam Trình bày phương thức huy động nợ doanh nghiệp Liên hệ với thực tiễn kinh tế Việt Nam Trình bày phương thức huy động vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Liên hệ với thực tiễn kinh tế Việt Nam So sánh Nợ với Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp So sánh tín dụng thương mại với tín dụng ngân hàng Trên giác độ doanh nghiệp phát hành giác độ nhà đầu tư, so sánh: Cổ phiếu thường với cổ phiếu ưu tiên Cổ phiếu thường với trái phiếu doanh nghiệp Cổ phiếu ưu tiên với trái phiếu doanh nghiệp Hãy phân tích lựa chọn cơng cụ huy động vốn dài hạn (cổ phiếu trái phiếu) doanh nghiệp Hãy phân tích ưu, nhược điểm phương thức huy động vốn trình bày học Trên sở đó, cho biết ứng với phương thức huy động vốn đó, trường hợp doanh nghiệp nên sử dụng phương thức huy động vốn 10 Hãy bình luận ý kiến sau: “Việc doanh nghiệp vay vốn ngân hàng phát hành cổ phiếu để huy động vốn tạo nên khoản tiết kiệm thuế Thu nhập doanh nghiệp” “Sử dụng vốn chủ sở hữu luôn tốt sử dụng nợ” “Trái phiếu ln ln có mức độ rủi ro cao so với cổ phiếu” 152 TXNHTC02_Bai5_v1.0014112202