Slide QUYẾT ĐỊNH cấu TRÚC vốn TRONG THỰC TIỄN

QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỤC TIỄN GVHD : PGS.TS Trần Thị Thùy Linh TH : Nhóm 7 Lớp : Cao Học Ngày 2- K21 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NỘI DUNG TRÌNH BÀY KIỂM ĐỊNH CÁC NT ẢNH HƯỞNG CẤU TRÚC VỐN TT VIỆT NAM LÝ THUYẾT CẤU TRÚC VỐN DN VÍ DỤ CẤU TRÚC VỐN DN TRONG THỰC TIỄN NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CẤU TRÚC VỐN LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 1. Tổng quan chung 1.1. Cấu trúc tài chính: 1.2. Các lý thuyết cấu trúc vốn 1.2.1. Lý thuyết M &M về cấu trúc vốn của Công ty: 1.2.2. Thuyết đánh đổi cấu trúc vốn: 1.2.3. Thuyết trật tự phân hạng: 1.2.4. Lý thuyết chi phí đại diện: 2. Các yếu tố quyết định cấu trúc vốn và tối đa hóa tài sản công ty : 2.1. Các giả định của phân tích cấu trúc vốn: 2.2. Các yếu tố khác cần xem xét trong quá trình quyết định cấu trúc vốn 2.3. Các yếu tố quyết định cấu trúc vốn tối ưu : 1.1. Cấu trúc tài chính: Cấu trúc tài chính bao gồm nợ ngắn hạn, nợ trung hạn, dài hạn và vốn cổ phần thường – tất cả đều được dùng để tài trợ tài sản của doanh nghiệp. Xem xét bảng CĐKT của một DN: Tài sản Nợ và vốn I.Tài sản lưu động II.Tài sản cố định I. Nợ phải nợ trả 1. Nợ ngắn hạn - Nợ ngắn hạn không thường xuyên - Nợ ngắn hạn thường xuyên 2. Nợ dài hạn II.Vốn chủ sở hữu 1. Vốn cổ phần ưu đãi 2. Vốn cổ phần thường - Cổ phần thường - Lợi nhuận giữ lại Cần phân biệt: - Cấu trúc tài chính là sự hỗn hợp giữa nợ và vốn - Cấu trúc vốn là sự hỗn hợp giữa nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn và vốn 1.2. Các lý thuyết cấu trúc vốn 1.2.1. Lý thuyết M &M về cấu trúc vốn của Công ty 1.2.2. Thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 1.2.3. Thuyết trật tự phân hạng 1.2.4. Lý thuyết chi phí đại diện 2.1. Các giả định của phân tích cấu trúc vốn: - Thứ nhất, chính sách đầu tư của doanh nghiệp giữ nguyên không đổi khi ta xem xét tác động của các thay đổi trong cấu trúc vốn đối với giá trị doanh nghiệp và giá trị của cổ phần thường .Vì vậy, các thay đổi về cấu trúc vốn chỉ tác động đến phân phối lãi trước thuế và lãi vay của trái chủ, cổ đông ưu đãi và cổ đông thường. - Thứ hai, chính sách đầu tư không đổi, giả định rằng việc đầu tư do doanh nghiệp thực hiện không làm thay đổi khả năng trả nợ có thế chấp của doanh nghiệp. Các yếu tố khác cần xem xét trong quá trình quyết định cấu trúc vốn  Các tiêu chuẩn ngành  Tác động của tín hiệu  Tác động của ưu tiên quản trị  Các hàm ý về quản trị của lý thuyết cấu trúc vốn  Các vấn đề đạo đức  Các đòi hỏi của nhà cho vay và cơ quan xếp hạng trái phiếu  Sự không thích rủi ro của nhà quản lý Một cấu trúc vốn tối ưu là một cấu trúc vốn trong đó chi phí sử dụng vốn bình quân là nhỏ nhất và giá trị doanh nghiệp đạt lớn nhất CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU - Cấu trúc vốn tối ưu khác nhau theo ngành - Cấu trúc vốn thay đổi tùy theo chu kỳ tăng trưởng của DN - Chọn cấu trúc vốn tối ưu theo ý chí chủ quan của nhà quản lý 2.3. Các yếu tố quyết định cấu trúc vốn tối ưu: * Quy mô của doanh nghiệp (Size): Các doanh nghiệp lớn đối mặt với rủi ro phá sản thấp nên khả năng vay nợ cao hơn và do đó sẽ sử dụng nợ nhiều hơn nhằm tận dụng khoản tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp góp phần gia tăng giá trị doanh nghiệp => Quy mô của doanh nghiệp sẽ có quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài chính. [...]... TRÚC VỐN THỰC HÀNH QUẢN TRỊ CẤU TRÚC VỐN Phương trình xác định điểm hòa vốn EBIT NE: số cổ phần thường chưa chi trả tương ứng của phương án tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần NDE: Số cổ phần thường chưa chi trả của phương án tài trợ có sử dụng đòn bẩy tài chính EBIT = 100 triệu $ Phân tích EBIT- EPS CÔNG THỨC TÍNH QT 5 BƯỚC TRONG LẬP QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN Rủi ro tài chính là tính khả biến gia tăng trong. .. năm Bước 3: Tính toán điểm hòa vốn EBIT giữa hai phương án tài trợ - thêm nợ mới hay duy trì cấu trúc vốn 100% vốn cổ phần Điểm hòa vốn EBIT 100 triệu QT 5 BƯỚC TRONG LẬP QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN Khi xác suất của phân phối lãi trước thuế và lãi vay (EBIT) là theo phân phối chuẩn có thể ước lượng được độ lệch bình quân và độ lệch chuẩn Bước 4: Phân tích các ước lượng này trong bối cảnh rủi ro mà công... bằng vốn cổ phần, bán thêm 15 triệu cổ phần thường với giá 20$ mỗi cổ phần Phương án 2: Tài trợ thêm bằng nợ, phát hành 300 triệu USD trái phiếu lãi suất 10% Thực hành quản trị cấu trúc vốn Liệu việc sử dụng đòn bẩy tài chính có đem đến lợi ích tốt nhất cho các cổ đông hiện hữu của doanh nghiệp không?  [v2](1.5 – 0.9)/0.9 THỰC HÀNH QUẢN TRỊ CẤU TRÚC VỐN  [v1](1.63 – 0.77)/0.77 THỰC HÀNH QUẢN TRỊ CẤU TRÚC... suất EBIT thấp hơn 30 triệu tiến tới 0 Giả sử hai thử nghiệm cho thấy cấu trúc vốn đề xuất có mức rủi ro cao thì phải lặp lại phân tích với mức nợ thấp hơn THỰC HÀNH QUẢN TRỊ CẤU TRÚC VỐN Bước 5: Xem xét các chứng cứ thị trường để xác định cấu trúc vốn đề xuất có quá rủi ro không: xem xét mức độ rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp, định mức ngành cho các chỉ số đòn bẩy và chỉ số khả năng thanh toán,... 9.8 x 1.63 = 15.97$ ĐIỂM HÒA VỐN Điểm hòa vốn giá trị thị trường là điểm mà tại đó nếu EBIT dự kiến thấp hơn điểm hòa vốn thị trường thì cấu trúc vốn thiên về sử dụng vốn cổ phần sẽ có lợi hơn Ngược lại nếu EBIT dự kiến vượt qua điểm hòa vốn giá trị thị trường thì cấu trúc vốn thiên về sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ làm tối đa hóa giá trị thị trường của doanh nghiệp Điểm hòa vốn giá trị thị trường tính... tiền tự do là 210 triệu $ trong một kì suy thoái dự kiến năm 1 Cấu trúc vốn hiện tại: 32% nợ Giả sử ban quản lý của AMAX đang xem xét thay đổi cấu trúc vốn, sẽ làm tăng 280 triệu $ chi phí tài chính cố định (tiền lãi sau thuế hàng năm và chi trả quỹ hoàn trái) Số dư tiền mặt vào cuối kì suy thoái: CBR = 154 triệu $ + 210 triệu $ - 280 triệu = 84 triệu Thực hành quản trị cấu trúc vốn Ví dụ: Giả sử các dòng... chuyển đổi từ tài trợ bằng vốn cổ phần sang vốn vay khi lãi suất tăng lúc này là lãi suất có quan hệ đồng biến với đòn bẩy tài chính => Lãi suất có quan hệ tỷ lệ thuận hay tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài chính Thực hành quản trị cấu trúc vốn Công ty Macbeth Spot Removers xem xét mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Cấu trúc vốn hiện tại: 35 triệu cổ phần thường Macbeth đang thẩm định 2 phương án tài trợ:... dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp Khi các yếu tố khác bằng nhau, một gia tăng trong tỉ lệ tài trợ có sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ làm gia tăng rủi ro tài chính của doanh nghiệp QT 5 BƯỚC TRONG LẬP QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN Bước 1: Tính toán mức EBIT dự kiến sau khi mở rộng hoạt động EBIT dự kiến 125 triệu $/ năm trong điều kiện bình thường Bước 2: Ước lượng tính khả biến của mức lợi nhuận kinh... lại không đủ, vốn vay sẽ được sử dụng đến => Tốc độ tăng trưởng có quan hệ tỷ lệ thuận hoặc tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài chính * Khả năng sinh lợi (Profitability): - Theo lý thuyết trật tự phân hạng của Myers và Majluf (1984) thì các nhà quản lý thích tài trợ cho các dự án bằng nguồn vốn từ nội bộ hơn sau đó mới đến nguồn vốn từ bên ngoài - Tuy nhiên, theo lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn cho rằng các... quản trị cấu trúc vốn Ví dụ: Giả sử các dòng tiền tự do được phân phối gần chuẩn với giá trị dự kiến trong kì suy thoái là 210 triệu $ và độ lệch chuẩn là 140 triệu $, Phân phối chuẩn của dòng tiền tự do này dịch chuyển sang trái một giá trị trung bình mới là 84 triệu $ Thực hành quản trị cấu trúc vốn Bảng 3: Giá trị hàm phân phối chuẩn: u 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 - 0,0 0.5000 4960 4920 4880 4640 4801 4761