tài liệu tài chính tiền tệ thị trường tài chính

BUỔI 1: TỔNG QUAN – THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TRUNG GIAN TÀI CHÍNH UPDATE 032018 CHƯƠNG I. TỔNG QUAN TÀI CHÍNH TIỀN TỆ I. TỔNG QUAN VỀ TIỀN TỆ 1. Một hàng hóa muốn trở thành tiền tệ thì cần thỏa mãn điều kiện cần thiết gì? Nêu 2 ưu điểm của tiền giấy so với hóa tệ trong việc đóng vai trò là các loại tiền tệ (Cô Lan) Hàng hóa muốn trở thành tiền tệ cần có những thuộc tính sau: + Tính được chấp nhận + Tính dễ nhận biết + Tính có thể chia nhỏ được + Tính lâu bền + Tính dễ vận chuyển + Tính khan hiếm + Tính đồng nhất 2 ưu điểm + Gọn nhẹ, dễ dàng phát hành cũng như luân chuyển + Có thể chia nhỏ đơn vị tiền dễ dàng để thực hiện đa dạng các giao dịch II. CÁC HÌNH THÁI VÀ CẤU TRÚC CUNG TIỀN TỆ 2. Người ta sử dụng công cụ nào để kiểm soát cung tiền trong lưu thông? (Cô Lan + Cô Hồng + Cô Hà Thanh) NHTW sử dụng các khối tiền để kiểm soát cung tiền trong lưu thông và thường sử dụng M2 vì M2 phản ứng khá nhạy với các chính sách của nền kinh tế, đảm bảo đầy đủ cho NHTW thực hiện chính sách tiền tệ. M1 chưa hiệu quả và phản ánh bao quát các phương thức thanh toán M3, M4 có độ trơ làm giảm hiệu quả quá trình điều chỉnh Trong đó: 1. Khối tiền giao dịch (M1): Tiền mặt lưu hành,thẻ TD, NT tự do chuyển đổi, vàng, ngân phiếu,TG không kỳ hạn,TG trên TK phát séc để rút tiền. 2. Khối tiền mở rộng (M2): M1 TG ngắn hạn, trái phiếu ngắn hạn 3. Khối tiền tài sản (M3): M2 TG dài hạn, trái phiếu dài hạn... 4. Khối tiền tài sản (M4), bao gồm: M3 Các CK có giá có khả năng hoán đổi trên TTTC. 3. Nếu các yêu tố khác không đổi: (Cô Lan) M1 sẽ thay đổi như thế nào khi mức giá chung tăng, khi lãi suất tiền gửi, tín phiếu kho bạc tăng? Khi mức giá chung tăng người dân cần nhiều tiền mặt trong lưu thông hơn để chi trả cho hàng hóa, dịch vụ nên M1 tăng. Khi lãi suất tiền gửi, tín phiếu kho bạc tăng, người dân sẽ rút bớt tiền, vàng trong lưu thông gửi vào ngân hàng, mua tín phiếu kho bạc làm M1 giảm. M2 sẽ thay đổi như thế nào khi người dân có xu hướng đổi vàng ra tín phiếu kho bạc, khi thu nhậpGDP tăng? M2 = M1 + TG ngắn hạn, trái phiếu ngắn hạn. Khi dân bán vàng làm M1 giảm, tuy nhiên khi đổi lấy tín phiếu kho bạc thì phần trái phiếu ngắn hạn tăng đúng 1 lượng mà M1 giảm => M2 không thay đổi Khi thu nhậpGDP tăng người dân cần lượng tiền, vàng trong lưu thông nhiều hơn, khối lượng tài sản ngắn hạn cũng nhiều hơn nên M2 tăng. M2 thay đổi như thế nào khi dân chúng chuyển tiền gửi từ ngắn hạn sang dài hạn? Khi dân chúng chuyển tiền gửi từ ngắn hạn sang dài hạn sẽ khiến cho M2 giảm 4. Nhược điểm công thức M2GDP? (Cô Lan) M2GDP là chỉ số phản ánh mức độ phát triển của hệ thống tài chính. Theo đó, khi khu vực tài chính phát triển thì tỉ lệ này cao và ngược lại. M2 = M1 + TG ngắn hạn, trái phiếu ngắn hạn Những nước đang phát triển M1 rất lớn kéo theo M2 cũng lớn khiến tỉ lệ M2GDP cao và không phản ánh được thực trạng nền kinh tế. Ngoài ra hạn chế còn bởi phép đo M2 giữa các quốc gia quy định khác nhau, chỉ số này chỉ phản ánh một phần, có thể sử dụng nhiều chỉ tiêu khác (DGDP, CRGDP,…) III. CÁC CHỨC NĂNG CỦA TIỀN TỆ 5. Chức năng của tiền tệ. Trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, tiền tệ đã phát huy những chức năng gì? (Cô Lan + Cô Hồng + Cô Hà Thanh) Chức năng của tiền tệ: Phương tiện trao đổi: Tiền được sử dụng làm môi giới, trung gian trong trao đổi hàng hóa, vận động đồng thời và ngược chiều với hàng hoá: H T H Thước đo giá trị: Tiền tệ dùng làm thước đo để biểu hiện và đánh giá giá trị của các hàng hoá khác. Phương tiện cất trữ: Khi tiền nằm ngoài lưu thông một thời gian dài với mục đích tích trữ. Phương tiện thanh toán: Khi tiền dùng làm phương tiện để thanh toán các khoản nợ. Trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, tiền tệ giữ chức năng thước đo giá trị

BUỔI 1: TỔNG QUAN – THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TRUNG GIAN TÀI CHÍNH UPDATE 03/2018 CHƯƠNG I TỔNG QUAN TÀI CHÍNH TIỀN TỆ I TỔNG QUAN VỀ TIỀN TỆ Một hàng hóa muốn trở thành tiền tệ cần thỏa mãn điều kiện cần thiết gì? Nêu ưu điểm tiền giấy so với hóa tệ việc đóng vai trị loại tiền tệ (Cơ Lan) Hàng hóa muốn trở thành tiền tệ cần có thuộc tính sau: + Tính chấp nhận + Tính dễ nhận biết + Tính chia nhỏ + Tính lâu bền + Tính dễ vận chuyển + Tính khan + Tính đồng - ưu điểm + Gọn nhẹ, dễ dàng phát hành luân chuyển + Có thể chia nhỏ đơn vị tiền dễ dàng để thực đa dạng giao dịch II CÁC HÌNH THÁI VÀ CẤU TRÚC CUNG TIỀN TỆ Người ta sử dụng công cụ để kiểm sốt cung tiền lưu thơng? (Cơ Lan + Cơ Hồng + Cô Hà Thanh) * NHTW sử dụng khối tiền để kiểm sốt cung tiền lưu thơng thường sử dụng M2 M2 phản ứng nhạy với sách kinh tế, đảm bảo đầy đủ cho NHTW thực sách tiền tệ M1 chưa hiệu phản ánh bao quát phương thức tốn M3, M4 có độ trơ làm giảm hiệu q trình điều chỉnh Trong đó: Khối tiền giao dịch (M1): Tiền mặt lưu hành,thẻ TD, NT tự chuyển đổi, vàng, ngân phiếu,TG không kỳ hạn,TG TK phát séc để rút tiền Khối tiền mở rộng (M2): - M1 - TG ngắn hạn, trái phiếu ngắn hạn Khối tiền tài sản (M3): - M2 - TG dài hạn, trái phiếu dài hạn Khối tiền tài sản (M4), bao gồm: - M3 - Các CK có giá có khả hoán đổi TTTC Nếu yêu tố khác không đổi: (Cô Lan) M1 thay đổi mức giá chung tăng, lãi suất tiền gửi, tín phiếu kho bạc tăng? Khi mức giá chung tăng người dân cần nhiều tiền mặt lưu thông để chi trả cho hàng hóa, dịch vụ nên M1 tăng Khi lãi suất tiền gửi, tín phiếu kho bạc tăng, người dân rút bớt tiền, vàng lưu thơng gửi vào ngân hàng, mua tín phiếu kho bạc làm M1 giảm M2 thay đổi người dân có xu hướng đổi vàng tín phiếu kho bạc, thu nhập/GDP tăng? M2 = M1 + TG ngắn hạn, trái phiếu ngắn hạn Khi dân bán vàng làm M1 giảm, nhiên đổi lấy tín phiếu kho bạc phần trái phiếu ngắn hạn tăng lượng mà M1 giảm => M2 không thay đổi Khi thu nhập/GDP tăng người dân cần lượng tiền, vàng lưu thông nhiều hơn, khối lượng tài sản ngắn hạn nhiều nên M2 tăng M2 thay đổi dân chúng chuyển tiền gửi từ ngắn hạn sang dài hạn? Khi dân chúng chuyển tiền gửi từ ngắn hạn sang dài hạn khiến cho M2 giảm Nhược điểm công thức M2/GDP? (Cô Lan) M2/GDP số phản ánh mức độ phát triển hệ thống tài Theo đó, khu vực tài phát triển tỉ lệ cao ngược lại M2 = M1 + TG ngắn hạn, trái phiếu ngắn hạn Những nước phát triển M1 lớn kéo theo M2 lớn khiến tỉ lệ M2/GDP cao không phản ánh thực trạng kinh tế Ngồi hạn chế cịn phép đo M2 quốc gia quy định khác nhau, số phản ánh phần, sử dụng nhiều tiêu khác (D/GDP, CR/GDP,…) III CÁC CHỨC NĂNG CỦA TIỀN TỆ Chức tiền tệ Trong bảng cân đối kế toán doanh nghiệp, tiền tệ phát huy chức gì? (Cô Lan + Cô Hồng + Cô Hà Thanh) Chức tiền tệ: - Phương tiện trao đổi: Tiền sử dụng làm môi giới, trung gian trao đổi hàng hóa, vận động đồng thời ngược chiều với hàng hoá: H -T- H' - Thước đo giá trị: Tiền tệ dùng làm thước đo để biểu đánh giá giá trị hàng hoá khác - Phương tiện cất trữ: Khi tiền nằm lưu thơng thời gian dài với mục đích tích trữ - Phương tiện toán: Khi tiền dùng làm phương tiện để toán khoản nợ Trong bảng cân đối kế toán doanh nghiệp, tiền tệ giữ chức thước đo giá trị IV TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH Trình bày khái niệm mục tiêu tài Ý nghĩa việc nghiên cứu tài Tài tổng thể MQH kinh tế nảy sinh q trình phân phối nguồn tài thông qua việc tạo lập sử dụng quỹ tiền tệ, nhằm đáp ứng nhu cầu chủ thể kinh tế Ý nghĩa: - Quản lý nguồn lực cá nhân - Tiếp cận với giới kinh doanh - Theo đuổi sở thích đạt hội nghề nghiệp, mở rộng hiểu biết - Đưa lựa chọn cơng cộng có hiểu biết Các đặc điểm quỹ tiền tệ Đặc điểm quan trọng nhất? (Cô Lan) Là quỹ tiền tệ tập trung, quản lý chủ thể chuyên nghiệp nhằm dỡ bỏ giới hạn tài cá nhân tăng tính khoản quỹ tài Các đặc điểm bản: + Tính sở hữu: Các quỹ tiền tệ quản lý chủ thể chuyên nghiệp + Tính mục đích: Các quỹ tiền tệ đưa vào để sử dụng cho mục đích định chủ thể xã hội + Tính vận động: Các quỹ tiền tệ tạo lập sử dụng thường xuyên, liên tục (phân phối lần đầu phân phối lại) Tính sở hữu chi phối đến phương thức hoạt động quản lý, xác định mục tiêu QTT,… Các chức tài chính? Mối quan hệ chức đó? Chức phân phối: Là chức mà nhờ vào đó, nguồn tài đại diện cho phận cải xã hội đưa vào quỹ tiền tệ (QTT) khác để sử dụng cho mục đích định chủ thể xã hội Chức giám đốc: Đó chức mà nhờ vào việc kiểm tra đồng tiền thực trình vận động nguồn tài để tạo lập QTT hay sử dụng chúng theo mục đích định Chức phân phối TC chức sở, quan trọng nhất, đòi hỏi sự cần thiết chức giám đốc đảm bảo cho trình phân phối đắn theo mục tiêu định Ngược lại, nhờ vận dụng đắn chức giám đốc làm cho chức phân phối tài có điều kiện phát triển Một quan hệ kinh tế muốn coi quan hệ tài phải thỏa mãn đặc trưng gì? - Là quan hệ phân phối - Quá trình phân phối chủ yếu thực dạng giá trị - Có quỹ tiền tệ tạo lập và/hoặc sử dụng V HỆ THỐNG TÀI CHÍNH 10 Hệ thống tài gì? Chức cấu trúc hệ thống tài chính? - HTTC tổng thể hoạt động tài lĩnh vực khác nhau, có quan hệ hữu với việc hình thành sử dụng QTT chủ thể kinh tế - Chức năng: + Cầu nối tiết kiệm đầu tư + Cung cấp cách thức quản trị rủi ro + Vận hành hệ thống toán + Cung cấp chế tổng hợp nguồn lực phân chia quyền sở hữu trongcácdoanh nghiệp khác + Cung cấp thông tin giá nhằm giúp phối hợp việc định không tập trung lĩnh vực khác kinh tế + Cung cấp cách thức giải vấn đề thông tin không cân xứng - Cấu trúc: Đứng giác độ ln chuyển vốn hệ thống tài bao gồm: + Người tiết kiệm + Người đầu tư + Các trung gian tài + Thị trường tài Trên giác độ tạo lập sử dụng QTT HTTC nhiều khâu tài hợp thành: + Khâu tài nơi hội tụ nguồn tài chính, nơi diễn việc tạo lập sử dụng QTT gắn liền với việc thực chức năng, nhiệm vụ chủ thể kinh tế 11 Xác định vị trí khâu tài độc lập Hệ thống tài Thị trường tài có phải khâu tài độc lập hệ thống tài hay khơng? Vì sao? (Cơ Lan) - tiêu chí: Phải điểm hội tụ nguồn TC, nơi thực việc "bơm" "hút" nguồn TC gắn với việc tạo lập sử dụng QTT tương ứng; Nếu hoạt động TC ln gắn liền với chủ thể phân phối cụ thể, xác định Được xếp vào khâu TC hoạt động TC có tính đồng hình thức quan hệ TC tính mục đích QTT lĩnh vực hoạt động - Các khâu hệ thống tài chính: Ngân sách nhà nước: khâu chủ đạo HTTC quốc gia Đây "tụ điểm" nguồn TC gắn với việc tạo lập sử dụng QTT tập trung Nhà nước - quỹ NSNN phục vụ cho hoạt động Nhà nước Tài DN: khâu sở HTTC quốc gia Đây "tụ điểm" nguồn TC gắn với việc tạo lập sử dụng QTT riêng có DN  phục vụ cho hoạt động SXKD DN 3.Tín dụng: khâu quan trọng HTTC Tín dụng “tụ điểm” nguồn tài tạm thời nhàn rỗi Quỹ tín dụng tạo lập việc thu hút nguồn TC tạm thời nhàn rỗi, sau quỹ sử dụng vay, theo nguyên tắc hoàn trả có thời hạn có lợi tức Bảo hiểm (BH): Bảo hiểm khâu hệ thống tài BH có nhiều hình thức nhiều QTT khác nhau, tính chất chung đặc biệt quỹ BH tạo lập sử dụng để bồi thường tổn thất cho chủ thể tham gia BH tùy theo mục đích quỹ Tài tổ chức XH tài hộ gia đình: Đây "tụ điểm" nguồn TC gắn với việc tạo lập sử dụng quỹ tiền tệ riêng có tổ chức XH hộ GĐ phục vụ cho mục đích tiêu dùng tổ chức XH hộ GĐ * Thị trường tài khâu độc lập hệ thống tài khơng gắn liền với chủ thể phân phối xác đinh mà mơi trường cho khâu tài hoạt động 12 Đối tượng chức phân phối gì? Tại phải phân phối lại? Nhà nước tham gia vào trình phân phối tài giai đoạn phân phối lần đầu hay phân phối lại? (Cơ Lan) Đó chức mà nhờ vào đó, nguồn tài đại diện cho phận cải xã hội đưa vào quỹ tiền tệ (QTT) khác để sử dụng cho mục đích định chủ thể xã hội Phân phối tài bao gồm trình: Phân phối lần đầu phân phối lại - Phân phối lần đầu tiến hành trình sản xuất nhằm hình thành quỹ tiền tệ để: + Bù đắp chi phí nguyên vật liệu tiêu hao + Hình thành quỹ lương, quỹ bảo hiểm + Thu nhập cho chủ thể sở hữu vốn, tài nguyên - Phân phối lại nhằm tiếp tục phân phối phần thu nhập phân phối lần đầu phạm vi xã hội rộng hơn, mục tiêu chi tiết cụ thể quỹ tiền tệ, đảm bảo cho phận phi sản xuất tồn hoạt động, đảm bảo công xã hội Nhà nước tham gia vào trình phân phối tài phân phối lần đầu lẫn phân phối lại gắn với quỹ tiền tệ NSNN 13 Phân phối tài thị trường tuân theo quy luật nào? Hệ quả? Để giải phủ thường làm gì? (Cơ Lan) Phân phối tài thị trường tuân theo quy luật sở hữu nguồn lực Hệ làm cho chủ thể, ngành kinh tế có khả tiếp cận nguồn lực cao, tạo lợi nhuận cao dễ dàng phát triển chủ thể, ngành kinh tế khó có khả tiếp cận nguồn lực, tạo lợi nhuận thấp khó khăn phát triển, dẫn đến tình trạng chênh lệch giàu nghèo xã hội, chênh lệch mức lợi nhuận ngành,… Chính phủ nên áp dụng biện pháp đánh thuế vào chủ thể tạo lợi nhuận cao trợ cấp, hỗ trợ phát triển cho chủ thể khó có khả tiếp cận nguồn lực, chủ thể hoạt động mục đích xã hội, cơng cộng,… CHƯƠNG III THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH I TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Khái niệm vai trị thị trường tài chính? - TTTC nơi diễn hoạt động trao đổi mua bán quyền sử dụng nguồn TC chủ thể KT với thông qua phương thức giao dịch công cụ TC định - Vai trò: + Thu hút, huy động nguồn TC nước để tài trợ cho nhu cầu đầu tư tiêu dùng + Khuyến khích tiết kiệm đầu tư + Thúc đẩy nâng cao hiệu sử dụng nguồn tài +Vai trị việc thực sách tài chính, sách tiền tệ Nhà nước II PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Trình bày cách phân loại thị trường tài theo phương thức khác Theo phương thức huy động nguồn TC: + Thị trường nợ + Thị trường vốn cổ phần Theo luân chuyển nguồn TC: + Thị trường sơ cấp + Thị trường thứ cấp Căn vào tính chất pháp lý: + Thị trường thức + Thị trường khơng thức Căn vào thời gian sử dụng nguồn TC: + Thị trường tiền tệ + Thị trường vốn Phân biệt thị trường sơ cấp thứ cấp Mối quan hệ chúng (Cô Lan + Cô Hồng + Cô Hà Thanh) - Giống nhau: + Đều phận TTCK + Cùng sử dụng cơng cụ loại chứng khốn + Cùng có đối tượng mua bán quyền sở hữu nguồn tài - Khác nhau: Thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp Khái niệm Là thị trường mua bán chứng khoán lần đầu Là thị trường lưu thông, nơi diễn qu phát hành, bán cho nhà đầu tư để thu hút vốn Quan hệ người phát hành nhà đầu tư Người môi giới làm bảo lãnh Trực tiếp, ủy thác, đấu giá thực qua hợp đồng Là lợi tức chứng khoán Dẫn vốn vào kinh tế làm tăng vốn đầu tư mua bán lại chứng khoán phá thị trường sơ cấp Quan hệ Quan hệ nhà đầu tư với Môi giới Người môi giới làm môi giới Cơ chế hoạt Theo chế ghép lệnh, chủ yếu thông qu động mua bán chứng khoán Giá Là thị giá chứng khốn Chức Lưu thơng chứng khốn không làm vốn đầu tư vào kinh tế Mức độ Diễn không thường xuyên Diễn thường xun, liên tục Tính ln Ít linh hoạt Linh hoạt tính khoản cao chuyển khốn Thu nhập Lợi tức chứng khoán Chênh lệch thị giá chứng khoán Tính đầu Thấp Cao - Mối quan hệ: Thị trường sơ cấp tạo hàng hóa cho thị trường thứ cấp, thị trường thứ cấp hoạt động tích cực, nhu cầu thị trường thứ cấp tăng lên tác động ngược trở lại đến thị trường sơ cấp, thúc đẩy thị trường sơ cấp phát hành chứng khoán III THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VÀ THỊ TRƯỜNG VỐN Hãy so sánh khác thị trường tiền tệ thị trường vốn Nêu mối quan hệ? (Cô Lan + Cô Hồng + Cô Hà Thanh) Thị trường tiền tệ Thị trường vốn TT tiền tệ phận TTTC chun mơn hóa TT vốn phận TTTC chuyên mô nguồn TC ngắn hạn nguồn TC dài hạn Đối tượng TT tiền tệ: quyền sử dụng nguồn TC Đối tượng TT vốn quyền SD nguồn TC d ngắn hạn (thời hạn vòng năm) đầu tư dài hạn vào SXKD Hàng hóa TT tiền tệ: chủ yếu chứng khốn ngắn Hàng hóa TT vốn khoản vay hay chứng kho hạn tính khoản cao rủi ro thời hạn năm, khoản thấp hơn, nhiều rủ Huy động nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi đến người cần Cung cấp kênh huy động vốn cho doanh nghiệp sử dụng Cung ứng vốn cho kinh tế Tạo khoản cho kinh tế Là môi trường cho nhà đầu tư dài hạn Là môi trường để NHTW thực sách tiền tệ - Căn vào phạm vi đối tượng giao dịch: - TT cho vay dài hạn (thị trường cho vay chấp) + Thị trường tiền tệ liên ngân hàng - TT cho thuê tài + Thị trường tiền tệ mở rộng (thị trường mở) - TT chứng khoán (TTCK): - Căn vào đặc điểm loại hàng hoá giao dịch: + TT sơ cấp + Thị trường giao dịch khoản vốn vay ngắn hạn trực tiếp + TT thứ cấp bao gồm + Thị trường giao dịch mua bán loại chứng khoán ngắn * TTCK tập trung (Sàn giao dịch) hạn * TTCK bán tập trung: thị trường UPCOM + Thị trường ngoại hối * TTCK phi tập trung (OTC) Lãi suất thị trường tiền tệ có ảnh hưởng lớn đến việc phát hành mua bán chứng khoán thị trường vốn Ngược lại, thay đổi số giá cổ phiếu thị trường vốn phản ảnh tượng tốt hay xấu, xảy thị trường tiền tệ Trình bày đặc điểm hàng hóa (chứng khốn) thị trường tài - Tính khoản: Hai điều kiện để đảm bảo tính khoản CK: + Thời gian chuyển đổi phải nhanh chóng phí tổn thấp + Đồng vốn chứng khốn phải đảm bảo tránh thăng trầm giá thị trường - Tính rủi ro Hai loại rủi ro tác động tới giá chứng khoán: + Rủi ro hệ thống (lạm phát, lãi suất, cung- cầu…) + Rủi ro phi hệ thống (rủi ro kinh doanh, rủi ro tài ) - Tính sinh lời Thu nhập từ chứng khoán: + Lãi từ tổ chức phát hành thực + Chênh lệch giá mua bán Tại chủ thể tham gia thị trường tiền tệ chủ thể định chế? Trình bày hàng hóa (cơng cụ) thị trường tiền tệ? Các phương thức phát hành T-bill? (Cô Hồng + Cô Hà Thanh) - Vì thị trường tiền tệ thị trường chun mơn hóa nguồn tài ngắn hạn, chủ thể định chế tham gia để thực hiên chức xác định: + Chính phủ: nhà phát hành, quản lý + NHTM: huy động vốn thông qua phát hành chứng tiền gửi + Cơng ty tài chính: tham gia hoạt động đầu tư + Quỹ đầu tư: thu hút tiền nhàn rỗi để đầu tư vào tài sản khác - Các hàng hóa: Tín phiếu kho bạc (T-Bill), Chứng tiền gửi chuyển nhượng (NCDs), Thương phiếu (CP), Chấp phiếu ngân hàng (BA), Các hợp đồng mua lại (Repo), Tín phiếu ngân hàng trung ương (CBB), Đô la Châu Âu (Euro) - Phương thức phát hành tín phiếu kho bạc: + Đấu thầu qua Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nước + Phát hành trực tiếp cho Ngân hàng Nhà nước theo định Thủ tướng Chính phủ Trình bày chủ thể hàng hóa (cơng cụ) thị trường vốn (Cơ Hồng + Cô Hà Thanh) - Các chủ thể tham gia + Chủ thể phát hành CK + Nhà đầu tư + Các công ty KD TTCK + Người tổ chức thị trường - Các hàng hóa: + Trái phiếu: Là chứng khốn xác nhận quyền, lợi ích hợp pháp người sở hữu với phần vốn nợ tổ chức phát hành + Cổ phiếu: Là chứng khoán phát hành dạng chứng hay bút toán ghi sổ xác định rõ quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần + Chứng khoán phái sinh: Là loại tài sản tài có dịng tiền tương lai phụ thuộc vào giá trị hay số tài sản tài khác So sánh trái phiếu, cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi (Cô Lan + Cô Hồng + Cô Hà Thanh) Trái phiếu Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường Tiền lãi định kỳ Cổ tức xác định trước không Cổ tức xác định sau phụ Thu nhập phụ thuộc nhiều kết SXKD thuộc kết SXKD Chủ nợ Chủ sở hữu Chủ sở hữu Quyền nhận tiền lãi xác định Quyền nhận cổ tức trước cổ Quyền nhận cổ tức từ trước đơng có cổ phiếu thường Quyền tham gia quản Khơng có quyền quản lý cơng ty Khơng tham gia quản lý công ty (Quyền bỏ phiếu b Quyền Được hồn trả tiền cơng ty tham gia Hội đồng quản trị công ty giải thể (phải tuyên bố Quyền chia tài sản công kiểm tra sổ sách công t phá sản khơng hồn trả ty giải thể (trước cổ phiếu Quyền chia tài sản k nợ gốc) thường) cơng ty giải thể Tiền lãi tính vào chi phí kinh Không miễn thuế Không miễn thuế Thuế phải doanh nên không bị đánh thuế (lá nộp chắn thuế) Người ta sử dụng công cụ phái sinh thị trường tài nhằm mục đích gì? So sánh giống khác hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn (Cô Lan) Người ta sử dụng công cụ phái sinh thị trường tài nhằm mục đích đầu phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá, giá cả, lãi suất, So sánh hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn: - Hợp đồng kỳ hạn: Là thoả thuận mua bán tài sản sở mức giá xác định thời điểm tương lai - Hợp đồng tương lai: Là thỏa thuận người mua người bán hàng hóa giao vào thời hạn tương lai mức giá định Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai Là thỏa thuận song phương bên liên quan, phi tập Được niêm yết, giao dịch tập trung có tổ chức SG trung (OTC) hàng hóa TTCK Giá ấn định theo thỏa thuận bên tham gia Giá điều chỉnh hàng ngày theo điều kiện thị trườ Là hợp đồng khơng tiêu chuẩn hóa, phụ thuộc vào Là hợp đồng tiêu chuẩn hóa, khơng thương người mua người bán Tính khoản thấp hơn, rủi ro cao Tính khoản cao hơn, rủi ro thấp 10 Tại chi phí huy động vốn trái phiếu thấp chi phí huy động vốn cổ phiếu? (Cơ Hà Thanh) Chi phí lãi từ trái phiếu phải trả cho trái chủ chi phí trước thuế, khấu trừ tính thuế Ngược lại, cổ tức cổ phiếu phần trích từ lợi nhuận sau thuế Đây yếu tố cho thấy phát hành trái phiếu có chi phí vốn thấp so với cổ phiếu 11 Phát hành bổ sung thực thị trường thứ cấp? (Cô Hà Thanh) Sai phát hành cổ phiếu lần hay bổ sung thực thị trường sơ cấp? 12 Microsoft phát hành cổ phiếu Cổ phiếu tài sản cổ đông & nợ Microsoft Nhận định hay sai? Giải thích (Cơ Hồng) Sai cổ phiếu cổ phần cơng ty, trái phiếu nợ công ty 13 Thị trường sơ cấp tổ chức dạng sở giao dịch Đúng hay sai? Giải thích? (Cơ Hà Thanh) Sai thị trường sơ cấp tổ chức phát hành riêng lẻ với số nhà đầu tư định không tổ chức dạng sở giao dịch thị trường thứ cấp CHƯƠNG VI TRUNG GIAN TÀI CHÍNH I TỔNG QUAN VỀ TRUNG GIAN TÀI CHÍNH Khái niệm phân loại trung gian tài * Khái niệm: Các định chế TGTC tổ chức chuyên hoạt động lĩnh vực tài chính-tiền tệ có chức chủ yếu chuyển nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi đến chủ thể thiếu vốn để đầu tư SXKD, nhằm mục đích thu lợi nhuận * Phân loại: - Các tổ chức nhận tiền gửi + Ngân hàng thương mại + Các ngân hàng tiết kiệm + Các hiệp hội tiết kiệm cho vay + Các quỹ tín dụng - Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng + Công ty bảo hiểm + Các quỹ trợ cấp hưu trí - Các trung gian đầu tư + Cơng ty tài + Ngân hàng đầu tư + Cơng ty chứng khốn + Quỹ đầu tư tương hỗ + Các quỹ tương trợ TT tiền tệ Vai trị trung gian tài thị trường tài chính? Sự xuất trung gian tài giải vấn đề “quả chanh” nào? (Cơ Lan) - Vai trị: + Khuyến khích tiết kiệm xã hội, đáp ứng nhu cầu đa dạng vốn cho kinh tế + Khắc phục hạn chế kênh tài trực tiếp + Góp phần làm giảm chi phí xã hội + Hỗ trợ hệ thống dịch vụ thị trường tài - Vấn đề chanh – lựa chọn đối nghịch (Năm 2001, giải Nobel kinh tế trao cho Arkelof, với hạt nhân luận văn kinh điển – “The market for lemons” – thị trường “quả chanh” loại hàng hóa nhắc đến luận văn khơng phải chanh mà lại ôtô Nguyên tiếng lóng người Mỹ gọi xe cũ nát thổ tả chanh (lemon) Và thị trường mà luận văn nói đến thực chất thị trường xe cũ Người bán xe cũ nói chung biết rõ xe tốt xấu sao, cịn người mua xe khơng Người ta gọi lựa chọn đối nghịch) Các cá nhân thường khó đánh giá cách xác xe có tốt hay khơng, thơng thường họ tìm đến người trung gian, chuyên mua bán ô tô cũ Những người chuyên mua bán xe cũ chun gia việc tìm kiếm thơng tin xe, xem có tốt hay khơng thẩm định xác giá trị xe Mọi người mua xe qua sử dụng có đảm bảo người bn xe người bn xe thu lợi việc tạo thông tin chất lượng xe, nhờ bán xe giá cao họ mua Các trung gian tài chính, ngân hàng, coi chuyên gia việc tạo thông tin cơng ty, họ thu vốn từ người gửi tiền cho công ty làm ăn tốt vay Khi ngân hàng thực hầu hết cho vay tới cơng ty làm ăn tốt, nên ngân hàng thu lợi nhuận cao vay so với lãi mà họ toán cho người gửi tiền Tại khu vực tư nhân giải cách hiệu triệt để vấn đề thông tin bất cân xứng thị trường tài mà cần đến giải phủ? Chính phủ cần phải làm để giải vấn đề này? (Cô Lan) Thông tin bất đối xứng tượng bên giao dịch có nhiều thơng tin đối tượng mua bán bên lại Sự lựa chọn đối nghịch: Khi phải đưa định người lựa chọn lại người (trước giao dịch) Rủi ro đạo đức: sau nhận quỹ, người vay lại sử dụng quỹ khơng với mục đích sử dụng cam kết với người cấp quỹ (sau giao dịch) Khu vực tư nhân sản xuất bán thông tin giai cách hiệu triệt để vì: - Hệ thống tư nhân sản xuất bán thông tin giải triệt để vấn đề lựa chọn nghịch phát sinh vấn đề “người nhờ xe” (free-rider) Vấn đề người trốn vé xuất nhiều người có thơng tin mà khơng phải trả tiền, đó, người trốn vé có lợi người bỏ tiền mua => Việc bỏ tiền để mua thông tin khơng có ích lợi Nếu nhà đầu tư nhận biết cơng ty tư nhân chuyên sản xuất bán thông tin phải đóng cửa Điều khiến cho vấn đề lựa chọn nghịch tồn => Vấn đề “người nhờ xe” ngăn cản hoạt động công ty tư nhân sản xuất bán thông tin - Các biện pháp hạn chế phủ + Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm tín dụng + Tăng cường giám sát, hoàn thiện khung pháp lý + Phát triển hệ thống NHTM, chấp tài sản vốn tự có cấp tín dụng + Phát triển hệ thống kiểm tốn, cơng nghệ thơng tin,… Trình bày vấn đề “kẻ ăn khơng” “người nhờ xe” thị trường tài chính? Chính phủ cần làm gì? (Cơ Lan) - “Kẻ ăn khơng” người hưởng lợi từ dịch vụ công cộng mà trả tiền, gây bất công xã hội - “Người nhờ xe” người hưởng lợi từ thông tin, dịch vụ người khác mà bỏ tiền - Các biện pháp hạn chế phủ + Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm tín dụng + Tăng cường giám sát, hoàn thiện khung pháp lý + Phát triển hệ thống NHTM (chuyên gia sản xuất thông tin) + Phát triển hệ thống kiểm tốn, cơng nghệ thơng tin,… II CÁC LOẠI HÌNH TRUNG GIAN TÀI CHÍNH So sánh NHTM cơng ty tài (Cơ Hồng + Cơ Hà Thanh) Ngân hàng thương mại Cơng ty tài Tập hợp khoản tiền nhỏ vay khoản tiền lớn Tập hợp khoản tiền lớn vay khoản tiền Đối tượng khách hàng trải rộng, thực đa dạng hoạt Không huy động tiền gửi từ cá nhân cung cấ động huy động vốn, cấp tín dụng, tốn,… vụ tốn Chi phí huy động vốn thấp, lãi suất thấp Chi phí huy động vốn cao, lãi suất cao Quy mô lớn, vốn pháp đinh 3000 tỷ Vốn pháp định 500 tỷ Nguyên tắc hoạt động bảo hiểm thương mại? (Cô Hồng + Cô Hà Thanh) - Nguyên tắc chấp nhận bảo hiểm có mức rủi ro vừa phải - Nguyên tắc xác định "phí bảo hiểm" phải sở "giá" rủi ro - Nguyên tắc thận trọng - Nguyên tắc "lấy số đơng bù số ít“ - Ngun tắc tiền bồi hồn bảo hiểm khơng phải tiền làm giàu - Nguyên tắc “thế quyền đòi bồi thường người thứ ba” cho công ty bảo hiểm So sánh quỹ tiền tệ bảo hiểm quỹ tiền tệ tài (Cơ Lan) Quỹ tiền tệ bảo hiểm Sở hữu Cơng ty bảo hiểm Mục đích Bảo vệ tài chính, bù đắp số rủi ro cho người có hợp đồng bảo hiểm rủi ro thuộc trách nhiệm bảo hiểm sở người tham gia đóng phí bảo hiểm Vận động Nguồn vốn huy động: Vốn tự có, phí bảo hiểm, thu nhập từ hoạt động đầu tư, khoản thu khác,… Sử dụng vốn: Ký quỹ NH, dự trữ bắt buộc, trả tiền bảo hiểm, dự phòng nghiệp vụ, nghĩa vụ NSNN, phân phối lợi nhuận Quỹ tiền tệ tài Cơng ty tài Trung gian nhận tiền gửi, vay vốn từ c thặng dư Cung cấp khoản cho vay c thiếu hụt Nguồn vốn huy động: TG có kỳ hạn, phát hàn CK nợ vay NHTM Sử dụng vốn: Cho vay, cho th tài chính, chứng khốn thực nghiệp vụ factoring Chức quỹ tương hỗ Tại nhà đầu tư cá nhân, cơng ty thích sử dụng quỹ tương hỗ? (Cô Lan + Cô Hồng) Là quỹ điều hành công ty đầu tư nhằm huy động vốn cổ đơng đầu tư vào chứng khốn, trái phiếu, hợp đồng option, hàng hoá hay chứng khoán thị trường tiền tệ, thường phát hành chứng quỹ để huy động vốn Nhà đầu tư cá nhân thích quỹ tương hỗ vì: tranh lãi suất, đẩy lãi suất huy động lên cao kéo theo đẩy lãi suất cho vay Gây khó khăn cho việc đầu tư,… Để kiểm sốt tự hóa lãi suất quốc gia phải đảm bảo có tài lành mạnh, nghiệp vụ thị trường mở (OMO) điều chỉnh lãi suất phát huy tác dụng Nếu phủ giảm chi tiêu ngân sách lãi suất nào? (Cơ Hồng) Nếu phủ giảm chi tiêu ngân sách dẫn đến cầu tín dụng giảm, đường cầu dịch trái, lãi suất giảm Hiện Việt Nam áp dụng sách lãi suấ gì? Áp dụng trần lãi suất huy động lãi suất cho vay thấp để kích thích đầu tư hay sai? Tại Hoặc: Điều xảy NHTW để lãi suất thấp thời gian dài? (Cô Lan) Hiện Việt Nam thực sách lãi suất linh hoạt, thiết lập dỡ bỏ trần lãi suất tùy theo tình hình biến đổi kinh tế Áp dụng trần lãi suất huy động thấp gây khó khăn cho ngân hàng việc huy động vốn, trần lãi suất cho vay thấp lại kích thích nhu cầu vay vốn, đầu tư doanh nghiệp Chính sách hay sai cịn phụ thuộc vào thời kỳ kinh tế Bộ ba bất khả thi gì? - Ổn định tiền tệ dài hạn - Giữ tỉ giá cố định - Tự hóa dịng vốn II PHÂN LOẠI LÃI SUẤT Phân loại lãi suất Lãi suất tái chiết khấu phụ thuộc vào yếu tố nào? - Phân loại: Căn vào nghiệp vụ KD NH: LS cho vay, LS vay Căn thời hạn vay mượn: LS không kỳ hạn, LS ngắn hạn, LS trung hạn, LS dài hạn Theo tiêu thức loại tiền vay mượn: LS nội tệ, LS ngoại tệ Theo phạm vi: Lãi suất nội địa, Lãi suất quốc tế Theo tiêu thức biến động giá trị tiền tệ: LS danh nghĩa (in), LS thực tế (ir) Căn vào tiêu thức quản lí: Lãi suất đạo NHTW quy định: LS tái chiết khấu, LS trần/sàn, LS bản, Lãi suất KD TCTD (NHTM) - Lãi suất tái chiết khấu thuộc nhóm lãi suất đạo NHTW quy định, lãi suất mà NHTW cho NHTM vay, phụ thuộc vào sách tiền tệ NHTW không phụ thuộc vào lãi suất chiết khấu hay lãi suất thị trường, nhiên định đến lãi suất chiết lãi suất thị trường Mặt khác ngân hàng vay vốn lẫn mà không cần vay từ NHTW lãi suất tái chiết khấu phụ thuộc phần vào lãi suất liên ngân hàng III CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT Trình bày phương pháp đo lường lãi suất - Lãi suất đơn: lãi suất mà tính tiền lãi kỳ sau, người ta khơng ghép lãi kỳ trước vào vốn để tính lãi - Lãi suất kép: lãi suất có tính đến giá trị đầu tư lại lợi tức thu thời hạn sử dụng tiền vay, lãi kỳ trước nhập vào vốn gốc để tính cho lãi kỳ sau - Lãi suất thực trả: tương tự lãi suất kép kỳ ghép lãi năm - Lãi suất hoàn vốn: lãi suất làm cân giá trị tất khoản thu nhập tương lai từ khoản đầu tư tính tới đáo hạn với giá trị khoản đầu tư Bài tập lãi suất thực, lãi suất danh nghĩa Giả định giá chung cư 80000 USD không đổi sau năm Tỷ lệ lạm phát dự kiến năm tới 5%/năm Bạn cần đầu tư tiền cho khoản đầu tư với lãi suất 10% từ hơm để mua chung cư sau năm? Lãi suất thực: ir = = = Số tiền cần đầu tư: = 69579,3 (USD) 10 Bài tập lãi đơn, lãi ghép Vay 200 triệu với lãi suất 10%/năm Số tiền phải trả sau năm bao nhiêu? + Nếu tính theo lãi đơn 300 + Nếu tính theo lãi ghép 322 Lãi đơn: 200.(1+5.0,1) = 300 Lãi ghép: 200.(1+0,1)5 = 322,1 11 Bài tập lãi suất thực trả Bạn vay tiền từ ngân hàng nào: NH A: APR = 12%, ghép lãi tháng/lần - NH B: APR = 11.9%, ghép lãi tháng/lần - NH C: APR = 12.5%, ghép lãi năm/lần EAR = EARA = = 12,36% EARB = = 12,57% EARC = = 12,5% Bài tập tương tự: Ngân hàng A cho vay lãi suât 12% năm, tháng tính lãi lần ngân hàng B cho vay 13%/ năm, năm tính lãi lần Vay trung – dài hạn chọn NH nào? (Cô Lan) Ngân hàng Techcombank công bố lãi suất cho khoản tiền gửi 9%/năm, kỳ ghép lãi tháng lần Lãi suất Ngân hàng Liên Việt công bố 10%/năm, ghép lãi năm lần Khi gửi tiền tiết kiệm trung dài hạn, bạn nên gửi tiền ngân hàng nào? (Cô Lan) IV CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LÃI SUẤT 12 Trình bày nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất? - Tỷ suất lợi nhuận b.q KT - Lợi tức dự tính hội đầu tư - Lạm phát dự tính - Mức độ rủi ro - Tính lỏng công cụ nợ - Tỷ suất lợi tức công cụ nợ - Mức thâm hụt NSNN C.S tài khố Chính phủ (thuế chi tiêu) - C.S tiền tệ NHTW (dự trữ bắt buộc, lãi suất tái chiết khâu, nghiệp vụ thị trường mở) - Các yếu tố kinh tế- xã hội khác: cạnh tranh NHTM, tâm lý.v.v 13 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc rủi ro lãi suất Rủi ro lãi suất tăng lãi suất trái phiếu doanh nghiệp thay đổi nào? (Cô Hồng + Cô Hà Thanh) Rủi ro tăng Vỡ nợ Thanh khoản Chi phí thơng tin Thuế Lãi suất Nguyên nhân Tăng Những người tiết kiệm phải bù đắp phải chịu thêm ro Giảm Những người tiết kiệm tốn chi phí việc đổi tài sản tiền mặt Tăng Những người tiết kiệm nhiều chi phí để đánh giá tài sả Tăng Những người tiết kiệm quan tâm đến lợi nhuận sau thuế phải bù đắp tiền nộp thuế Rủi ro lãi suất tăng lãi suất yêu cầu trái phiếu doanh nghiệp phải tăng (high risk – high return) 14 Trình bày lý thuyết cấu trúc kỳ hạn lãi suất Mối quan hệ lãi suất ngắn hạn lãi suất dài hạn - Các cấu trúc kỳ hạn lãi suất: + Lý thuyết kỳ vọng: Lãi suất dài hạn trung bình lãi suất ngắn hạn kỳ vọng suốt thời gian tồn cơng cụ nợ dài hạn + Lý thuyết thị trường phân mảnh: Nhà đầu tư có ưu tiên riêng cơng cụ nợ có kỳ hạn khác + Lý thuyết phần bù tính lỏng: Lãi suất dài hạn trung bình lãi suất ngắn hạn kỳ vọng suốt thời gian tồn cơng cụ nợ dài hạn cộng thêm phần bù - Mối quan hệ lãi suất ngắn hạn dài hạn: 15 Bài tập cấu trúc kỳ hạn lãi suất Tính tỉ lệ lãi suất từ năm thứ đến năm thứ 4, cho tỉ lệ lãi suất ngắn hạn năm tới 5%, 7%, 6%, 8% phần bù khoản 4% Sư dụng lý thuyết kỳ vọng: (1+r)4 = (1+0,05).(1+0,07).(1+0,06).(1+0,08) r = 6,49% Sử dụng lý thuyết phần bù khoản: (1+r)4 = (1+0,05).(1+0,07).(1+0,06).(1+0,08) + 0,04 r = 7,31% Bài tập tương tự: Hiện bạn có 100tr đầu tư vào năm cách mua CCTG ( chứng tiền gửi) CCTG kỳ hạn năm lãi suất 7%/năm CCTG kỳ hạn năm lãi suất 6%/năm? Bạn lựa chọn mua loại CCTG nào? Biết lãi suất dự tính sau năm 8% (Cơ Lan) Cách 1: Sư dụng lý thuyết kỳ vọng: (1+r)2 = (1+0,06).(1+0,08) r = 6,995% < 7% => Chọn mua CCTG kỳ hạn năm lãi suất 7%/năm Cách 2: CCTG kỳ hạn năm lãi suất 7%/năm: FV = 100 (1+0,07)2 = 114,49 CCTG kỳ hạn năm lãi suất 6%/năm sau gửi tiếp năm lãi suất 8%: FV = 100 (1+0,06).(1+0,08) = 114,48 => Chọn mua CCTG kỳ hạn năm lãi suất 7%/năm V GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA TIỀN TỆ 16 Giá trị tương lai dòng tiền khơng - Ứng dụng tính tổng giá trị đầu tư theo thời gian Công ty X đầu tư liên tục vào năm Năm 1: 50tr, năm 2: 40tr, năm 3: 60tr, năm 4: 30tr Lãi suất tài trợ 10%/năm Tính tổng giá trị đầu tư theo thời gian cuối năm thứ 4: + Nếu đầu tư vào cuối năm + Nếu đầu tư vào đầu năm + Nếu đầu tư vào cuối năm Sơ đồ: FV 40 50 60 30 FV = 50.(1+0,1)3 + 40.(1+0,1)2 + 60.(1+0,1)1 + 30.(1+0,1)0 = 210,95 (triệu) + Nếu đầu tư vào đầu năm Sơ đồ: FV 50 60 40 30 FV = 50.(1+0,1)4 + 40.(1+0,1)3 + 60.(1+0,1)2 + 30.(1+0,1)1 = 232,05 (triệu) VI GIÁ TRỊ HIỆN TẠI CỦA TIỀN TỆ 17 TÍNH SỐ TIỀN TRẢ GĨP Giá trị dòng tiền niên kim - Ứng dụng tính số tiền trả góp cố định theo định kỳ Cơng ty tài VCB bán trả góp hệ thống máy móc cho doanh nghiệp Y với tổng số tiền 400tr, thời hạn năm, lãi suất 10%/năm Tính số tiền trả góp phải tốn cuối năm? (Cô Lan) 400 Sơ đồ: C C C C C 400 = = x Tính nhanh C = 105,5 (triệu) Nếu trả góp vào đầu năm: 400 Sơ đồ: C C C C C 400 = Tính nhanh C = = 95,9 (triệu) 18 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Chứng minh công thức rút gọn: PV = PV(1+r) = PV(1+r) – PV = C PV = x PV = (n -> +∞) 18.1 Trái phiếu coupon Một trái phiếu coupon mệnh giá: $1000, lãi suất coupon: 8%, thời gian đáo hạn năm Nếu tỷ suất lợi tức yêu cầu hàng năm 10%, tính thị giá trái phiếu trả lãi vào cuối năm? Sơ đồ: PV = + + + = 950,26 (USD) PV = x + Công thức: PV = x + 18.2 Trái phiếu chiết khấu Định giá trái phiếu MH mệnh giá 1000 USD Biết lãi suất yêu cầu 10%/năm, trái phiếu đáo hạn sau năm Sơ đồ: PV = = 620,92 (USD) Công thức: PV = 18.3 Trái phiếu vô thời hạn Định giá trái phiếu vô thời hạn DMH trả lãi 40 USD/năm, lợi suất yêu cầu 15%/năm Sơ đồ: PV = = 266,7 (USD) Công thức: PV = Note: Thị giá trái phiếu kỳ hạn ngắn dao động so với trái phiếu kỳ hạn dài lãi suất thay đổi Đúng hay sai? Giải thích? Kỳ hạn ngắn làm cho Duration ngắn hơn, mức độ nhạy cảm với lãi suất trái phiếu đo thấp so với trái phiếu kỳ hạn dài 19 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Chứng minh cơng thức rút gọn: (Thường gặp tốn cổ phiếu tăng trưởng không đổi, cổ phiếu tăng trưởng biến đổi giai đoạn) PV = PV = PV – PV = C PV = x (g khác r) PV = nC (g = r) PV = (n -> +∞ g < r) PV = +∞ (n -> +∞ g>r) PV = +∞ (n -> +∞ g = r) 19.1 Cổ phiếu tăng trưởng không đổi a Công ty ABC vừa trả cổ tức 2USD/cổ phiếu mức tăng trưởng cổ tức kỳ vọng thị trường 5%/năm Định giá cổ phiếu biết lãi suất chiết khấu 10%/năm (Cô Lan) Sơ đồ: PV = = 42 (USD) Công thức: PV = b Cổ phiếu XYZ có mức cổ tức khơng đổi năm đầu 2USD/cổ phiếu Sau tăng với tốc độ không đổi 5%/năm Định giá cổ phiếu Y biết lãi suất chiết khấu 10%/năm Sơ đồ: PV = + + + = 36,53 (USD) 19.2 Cổ phiếu tăng trưởng thay đổi a Công ty MH vừa trả cổ tức 2USD/cổ phiếu mức tăng trưởng cổ tức kỳ vọng thị trường năm liên tiếp 5%/năm Sau trở tăng với tốc độ không đổi 6%/năm Định giá cổ phiếu biết lãi suất chiết khấu 10%/năm Sơ đồ: PV = + + + + = 51,13 ( USD) Công thức: PV = x + : b Công ty MH vừa trả cổ tức 2USD/cổ phiếu mức tăng trưởng cổ tức kỳ vọng thị trường năm liên tiếp 5%/năm giữ nguyên năm Sau trở tăng với tốc độ khơng đổi 6%/năm Định giá cổ phiếu biết lãi suất chiết khấu 10%/năm Sơ đồ: PV = + + + + + + + = 44,32 ( USD) VII ỨNG DỤNG KHÁC CỦA GIÁ TRỊ THỜI GIAN TIỀN TỆ 20 Bài tập NPV, IRR Công ty A cân nhắc việc tạo website với chi phí $526000 Trang web cung cấp thơng tin cập nhật thu phí sử dụng $8.95 năm với người sử dụng Cơng ty dự kiến thu tổng phí $44750 năm thứ nhất, $89500 năm thứ từ năm thứ đến năm thứ 5, năm thu $304300 Sau năm, trang web khơng cịn giá trị Cơng ty có nên đầu tư vào dự án hay không lãi suất chiết khấu 16%? (Cô Lan + Cô Hồng + Cơ Hà Thanh) Năm Chi phí -526000 Doanh thu 44750 89500 304300 304300 304300 NPV = -526000 + + + + + = 86986 => Nên đầu tư vào dự án 22 Bài tập tín phiếu kho bạc (T-bill) Một T-bill có mệnh giá 1000 USD bán với giá 966 USD, thời hạn T-bill tháng (180 ngày), mức chiết khấu lợi suất T-bill bao nhiêu? Mức chiết khấu (T-bill discount) = x = x = 6,8% Lợi suất YT = x = x = 7% 23 Bài tập tỷ suất lợi tức Một trái phiếu coupon dài hạn mệnh giá $1000, lãi suất coupon 7%/năm, trả lãi coupon năm lần, mua với giá $1050 bán lại vào năm sau với giá $1020 Tính tỷ suất sinh lợi cho thời kỳ nắm giữ trái phiếu Tỷ suất sinh lợi = = 3,8% PHẦN BỔ SUNG: LỢI SUẤT VÀ RỦI RO Công thức cần nhớ: LƯU Ý: Đối với số liệu khứ: Pi = 1/(n-1) Xác suất để doanh thu công ty năm tới đạt 10 triệu USD 50%, triệu USD 20% triệu USD 30% a Tính doanh thu kỳ vọng cơng ty vào năm tới? b Tính độ lệch chuẩn doanh thu công ty năm tới? Doanh thu (nghìn USD) 10000 5000 3000 Xác suất 0,5 0,2 0,3 a Doanh thu kỳ vọng: µ = 10000.0,5 + 5000.0,2 + 3000.0,3 = 6900 b Độ lệch chuẩn: σ = = 3176 Cân nhắc khoản đầu tư đây: Khoản đầu tư A B C D Lợi suất kỳ vọng 5% 7% 6% 6% Độ lệch chuẩn 10% 11% 12% 10% Bạn chọn khoản đầu tư khoản đầu tư: a A D Chọn D mức rủi ro D lợi suất cao b B C Chọn B B vừa có lợi suất cao vừa có rủi ro thấp c C D Chọn D mức lợi suất D có rủi ro thấp BUỔI 2.2: LUYỆN TẬP GIÁ TRỊ THỜI GIAN TIỀN TỆ UPDATE 03/2018 I GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA TIỀN TỆ Tính giá trị tương lai vào năm thứ dự án biết năm thứ thu 125tr, năm 2: 176tr, năm 3: 137tr, năm 5: 112tr Lãi suất 9% FV Sơ đồ: 176 12 137 112 FV = 125.(1+0,09)4 + 176.(1+0,09)3 + 137.(1+0,09)2 + 112.(1+0,09)0 = 679,14 (triệu) Quỹ hưu trí gửi 400$ quý, lãi 12%/năm ghép lãi theo quý Sao 30 năm nhận tiền? n = 30 x = 120 r = 0,12/4 = 0,03 C = 400 119 12 FV Sơ đồ: PV 400 400 … 400 400 FV = PV.(1+ r)n = x x (1+ r)n = x ((1+ r)n – 1) = x ((1+ 0,03)120 – 1) = 449473 II TÍNH SỐ TIỀN TRẢ GĨP Mua nhà 2,5 tỷ, trả góp đặn quý năm, lãi suất 7%/năm Tính số tiền phải trả góp quý (Giải theo trường hợp cuối kỳ) n = x = 24 r = 0,07/4 = 0,0175 2500 C C PV = 2500 triệu 23 24 C C Sơ đồ: … 2500 = 2500 = x C = 128,46 (triệu) Mua nhà tỷ trả trước 15% Phần lại trả dần theo tháng suốt năm Lãi suất = 18%/năm Tính số tiền hàng tháng phải trả n = x 12 = 60 r = 0,18/12 = 0,015 PV = 5000 – 5000.15% = 4250 4250 C C 59 60 C C Sơ đồ: … 4250 = 4250 = x C = 108 (triệu) III ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Cho Trái phiếu có mệnh giá triệu, trái suất 12%, thời hạn năm a Tính thị giá trái phiếu biết lãi suất yêu cầu 10% b Sau năm thị giá trái phiếu khơng đổi Hỏi lãi suất u cầu bao nhiêu? Giải thích lại có thay đổi đó? (Cơ Lan) a Định giá Vẽ sơ đồ: PV = + + + + + = 1075,8 (USD) b Sau năm thị giá trái phiếu không đổi = 1075,8 1075,8 = + + + + = x + r = 9,6% (Dùng máy tính nhẩm nghiệm – SOLVE) Ta có: Lãi suất yêu cầu = lãi suất phi rủi ro danh nghĩa + phần bù rủi ro mặc định + phần bù rủi ro khoản + phần bù rủi ro đáo hạn Lãi suất phi rủi ro danh nghĩa = lãi suất phi rủi ro thực tế + tỷ lệ lạm phát dự tính => Lãi suất yêu cầu giảm dự đoán tỷ lệ lạm phát giảm Một trái phiếu coupon mệnh giá $1000, lãi suất 9%, trả lãi lần năm, thời gian đáo hạn 14 năm Tính thị giá trái phiếu lãi suất thị trường 10.2%? Vẽ sơ đồ: n = 14 x = 28 r = 0,102/2 = 0,051 C = 0,09/2 x 1000 = 45 27 28 Sơ đồ: PV 45 … 45 45 45 1000 PV = + + … + + PV = x + = 911,6 (USD) Một người mua trái phiếu coupon có kì hạn 10 năm vs mệnh giá 1000 USD Lãi suất coupon 8%/năm, tính lãi lần năm Biết lãi suất thị trường 8,6% Sau năm người bán trái phiếu vs lãi suất thị trường 7,5% Tính RET n = 10 x = 20 r0-20 = 0,086/2 = 0,043 P 4 0 … r8-20 = 0,075/2 = 0,0375 10 19 20 Sơ đồ: 4 PV 80 … 4 1000 PV8 = = x + = 1023,8 Giá mua = x + = 960,3 Giá bán = PV8 = 1023,8 RET = (40.8 + 1023,8 – 960,3)/960,3 = 40% Đầu tư dự án biết đến năm thứ tư nhận 10tr tiếp tục nhận năm Dự án khơng thời hạn lãi suất 9% Tính PV phải bỏ ban đầu (Giải theo trường hợp cuối kỳ doanh thu xác nhận vào cuối kỳ) PV3 10 10 10 Sơ đồ: PV … Bắc cầu qua PV3 PV3= + + … + = = 111,11 (công thức rút gọn) PV = = = 85,8 (triệu) Dòng tiền năm đầu nhận triệu, năm nhận triệu mãi, lãi suất 10% Tính PV PV 5 PV2 7 7 Sơ đồ: Bắc cầu qua PV2 PV2= + + … + = = 70 (công thức rút gọn) PV = + + = 66,53 (triệu) … Một trái phiếu mệnh giá 10 triệu, kỳ hạn 10 năm, phát hành cách năm Tính giá trái phiếu thời điểm biết trái phiểu trả lãi coupon hàng năm với lãi suất 8,2%/năm LS thị trường sau: LS kỳ hạn năm 7,2%; LS kỳ hạn năm 7,6%, LS kỳ hạn năm 8,6% Tương đương vs toán MG = 10000, n=10-6=4, ls coupon = 8,2%, ls chiết khấu 7,6% Sơ đồ: PV = x + = 10200,5 (nghìn đồng) IV ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Mức cổ tức cổ phiếu 1000 VNĐ a Mức tăng trưởng cổ tức kì vọng thị trường 20% năm liên tiếp, sau trở tăng với tốc độ khơng đổi 5%/năm Cổ phiếu nên bán với giá biết lãi suất yêu cầu 10% b Giả sử giá cổ phiếu 36000 VNĐ, mức tăng trưởng cổ tức kì vọng thị trường 30% năm liên tiếp sau giảm cịn 5% Lãi suất yêu cầu lúc bao nhiêu? (Cô Lan) a Đinh giá Sơ đồ: PV = + + + = 30843 (VND) b Giá cổ phiếu 36000 36000 = + + + r = 10,39% (Dùng máy tính nhẩm nghiệm – SOLVE) Cơng ty ABC vừa trả cổ tức $2/cổ phiếu năm đầu tiên, mức tăng trưởng cổ tức kỳ vọng thị trường 4%/năm năm thứ 2, năm sau trở tăng với tốc độ không đổi 5%/năm Định giá cổ phiếu biết lãi suất chiết khấu 10%/năm ? (Cô Lan + Cô Hồng) Sơ đồ: PV = + + = 39,64 ( USD) Cổ phiếu vừa trả cổ tức 5000VND, năm đầu tỷ lệ tăng trưởng 5%/năm, năm tăng với mức 4%/năm Lãi suất yêu cầu 10% Định giá cổ phiếu (Cô Hồng) Sơ đồ: PV = + + + = 89055 ( VND) Dòng tiền niên kim vĩnh viễn tăng trưởng, năm bắt đầu nhận triệu, từ năm sau năm tăng 3%, lãi suất 10% Tính PV (Giải theo trường hợp cuối kỳ mơ hình cổ tức, cổ tức trả vào cuối kỳ) PV PV4 PV3 Sơ đồ: Cách 1: Bắc cầu qua PV4 PV4 = + + … + = (công thức rút gọn) PV = + = + = 85,86 (triệu) Cách 2: Bắc cầu qua PV3 PV3 = + + … + 8.1,03 8.1,032 … PV3.1,03 = + + … + = (công thức rút gọn) PV3 = PV = = = 85,86 (triệu) V ỨNG DỤNG KHÁC CỦA GIÁ TRỊ THỜI GIAN TIỀN TỆ Đầu tư dự án biết hàng năm nhận 96 triệu vịng năm Chi phí bỏ 600tr, lãi suất 10% Có nên đầu tư dự án không? -600 96 96 96 96 96 96 96 Sơ đồ: NPV = -600 + x = -87,8 => Khơng nên đầu6tư dự án Có 200, đầu tư năm 108, năm 75, năm 90 a Lãi suất 14%, có đầu tư khơng? b Lãi suất 11%, có đầu tư không? 75 90 Sơ đồ: 10 - a NPV = -200 + + + = 13,2 > => Có đầu tư 200 b Tương tự: NPV = 24 > => Có đầu tư Một dự án với chi phí 200tr đầu tư ban đầu sau năm thứ hai đầu tư tiếp 100tr dòng tiền thu năm 1: 158tr, năm : 108tr, năm 3: 55tr, năm 4: 65tr biết lãi suất tiền gửi 13% a Có nên tham gia vào dự án không sao? b Rút IRR dự án (Đầu tư vào đầu kỳ, dòng tiền thu vào cuối kỳ) -200 15 -100 108 55 65 Sơ đồ: a NPV = -200 + + + + = 13,89 > => Nên tham gia vào dự án b NPV = = -200 + + + + Đặt 1+IRR = X để nhẩm nghiệm X = 1,1635 => IRR = 16,35% > 13% => Nên tham gia vào dự án Đầu tư dự án biết đến năm thứ ba nhận 80tr tiếp tục nhận năm Chi phí bỏ 358tr, lãi suất 13,65% a Có nên đầu tư dự án ko b Kết luận tỉ lệ hoàn vốn nội IRR PV 80 80 80 8 8 0 0 4 4 6 6 Sơ đồ: -358 Bắc cầu qua PV2 PV2= + + … + = x = 346,76 (công thức rút gọn) a NPV = -358 + = - 358 + = -89,53 < => Không nên tham gia vào dự án b NPV = = -358 + : (1+IRR)2 Nhẩm nghiệm IRR = 7,95% < 13,65% => Không nên tham gia vào dự án a Chỉ tiêu tiêu NPV IRR sử dụng phổ biến thẩm định dự án đầu tư? Vì sao? IRR phương pháp phổ biến đơn giản dự án dài hạn có dịng tiền khác tỉ lệ chiết khấu khác nhau, dự án có dịng tiền khơng ổn định, IRR khơng phải số tốt mà NPV lựa chọn đắn b Bạn có đầu tư vào dự án A khơng ban đầu (năm 0) bạn phải bỏ 220 triệu để đầu tư dự án từ năm đến năm 9, dự án mang lại cho bạn năm số tiền 46 triệu? Dự án sau kết thúc Giả sử lãi suất yêu cầu 10,25% PV 46 46 46 Sơ đồ: -220 Bắc cầu qua PV2 PV2= + + … + = x = 222,12 (công thức rút gọn) a NPV = -220 + = - 220 + = -37,26 < => Không nên tham gia vào dự án Ơng A mua tín phiếu kho bạc Par= 10tr, kỳ hạn= 180 ngày, i= 6.8% Sau nắm giữ đc 50 ngày, ông B mua lại ông A với giá 9.82tr ông B nắm giữ đến lúc đáo hạn Tính Yt T-bill discount người Xét ông A: ParA = 10, TCL = 180, TNG = 50, BuyA = 10/(1+0,068x180/360) = 9,67 Mức chiết khấu (T-bill discount) = x = 6,6% Lợi suất YT = x = 15,51% Xét ông B: ParB = 10, TCL = 180 - 50 = 130, TNG = 180 - 50 = 130, BuyB = 9,82 Mức chiết khấu (T-bill discount) = x = 4,98% Lợi suất YT = x = 5,08% Nhà đầu tư A mua T-bill mệnh giá 1000 USD, kỳ hạn 180 ngày ngày phát hành với lãi suất 6,8% Sau nắm giữ 80 ngày, A bán lại tín phiếu cho nhà đầu tư B mức lãi suất thị trường lúc 6,42% Tính lợi suất tín phiếu mức chiết khấu với nhà đầu tư A B Xét ông A: ParA = 1000, TCL = 180, TNG = 80 BuyA = 1000/(1+0,068x180/360) = 967 SellA = 1000/(1+0,0642x100/360) = 982 Mức chiết khấu (T-bill discount) = x = 6,6% Lợi suất YT = x = 7% Xét ông B: ParB = 1000, TCL = 180 - 80 = 100, TNG = 180 - 80 = 100, BuyB = SellA = 982, SellB = ParB = 1000 Mức chiết khấu (T-bill discount) = x = 6,5% Lợi suất YT = x = 6,6% ... động ngược trở lại đến thị trường sơ cấp, thúc đẩy thị trường sơ cấp phát hành chứng khoán III THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VÀ THỊ TRƯỜNG VỐN Hãy so sánh khác thị trường tiền tệ thị trường vốn Nêu mối quan... sơ cấp + Thị trường thứ cấp Căn vào tính chất pháp lý: + Thị trường thức + Thị trường khơng thức Căn vào thời gian sử dụng nguồn TC: + Thị trường tiền tệ + Thị trường vốn Phân biệt thị trường sơ... thể hoạt động mục đích xã hội, cơng cộng,… CHƯƠNG III THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH I TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Khái niệm vai trị thị trường tài chính? - TTTC nơi diễn hoạt động trao đổi mua bán quyền