Chất lượng lợi nhuận của các công ty niêm yết lần đầu tiên trên thị trường chứng khoán việt nam TT

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN THANH TÚ CHẤT LƢỢNG LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT LẦN ĐẦU TIÊN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 62.34.03.01 Đà Nẵng - Năm 2021 Cơng trình đƣợc hồn thành TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Công Phƣơng PGS.TS Trần Đình Khơi Ngun Phản biện 1: Phản biện 2: Phản biện 3: Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận án cấp Đại học Kinh tế họp Đại học Kinh tế, vào ngày … tháng … năm 2021 Có thể tìm hiểu luận án tại: Thư viện quốc gia; Trung tâm thông tin học liệu – Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài Chất lượng lợi nhuận (CLLN) nhân tố quan trọng giúp đánh giá sức khỏe tài cơng ty (Bellovary & cộng sự, 2005) Tuy vậy, nhân tố không đối tượng sử dụng báo cáo tài (BCTC) ý Có nhiều định nghĩa khác chất lượng lợi nhuận: (1) khoản chênh lệch lợi nhuận báo cáo lợi nhuận thực tế công ty (Pratt, 2010); (2) mức độ rủi ro thông tin mà công ty cung cấp (Ecker & cộng sự, 2006); (3) tính giá trị thơng tin tài (Dechow & cộng sự, 2010) Một số lớn nghiên cứu giới chất lượng lợi nhuận đánh giá chất lượng lợi nhuận (thông qua quản trị lợi nhuận) công ty IPO cơng ty IPO có động lớn việc báo cáo lợi nhuận tăng nhằm ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu Đối với đa phần quốc gia giới IPO niêm yết cổ phiếu lần diễn thời điểm, Việt Nam niêm yết cổ phiếu lần thường tiến hành sau IPO Để đạt điều kiện niêm yết, công ty cần phải đáp ứng yêu cầu phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng Điều địi hỏi cơng ty phải trì mức lợi nhuận hợp lý Vì vậy, cơng ty báo cáo lợi nhuận cao bước Sau đó, để niêm yết cổ phiếu lần thị trường họ cịn phải đáp ứng điều kiện khó khăn Hành động dẫn đến hệ sau thời điểm niêm yết lần đầu lợi nhuận cơng ty khơng tiếp tục trì giảm dần theo thời gian khoản dồn tích trước điều chỉnh lại cho hợp lý Tại thị trường Việt Nam nghiên cứu CLLN hạn chế, chưa xem xét tác động nhiều yếu tố đến CLLN Đa phần nghiên cứu tập trung vào việc phân tích hình thức quản trị lợi nhuận, xác định mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận, nhân tố chi phối hành vi quản trị lợi nhuận, ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến thị trường chứng khốn Chỉ có nghiên cứu đánh giá hành vi quản trị lợi nhuận công ty phát hành thêm cổ phiếu (Nguyễn Công Phương, 2017) Như vậy, vấn đề CLLN công ty niêm yết lần thị trường chứng khoán chưa đánh giá, động vô lớn cho hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty Một khía cạnh cần đánh giá niêm yết lần thị trường, công ty sử dụng yếu tố để can thiệp vào lợi nhuận Gần đây, số cơng trình nghiên cứu cho yếu tố bao gồm địn bẩy tài chính, tỷ lệ chi trả cổ tức, quy mơ, dịng tiền xem yếu tố giới hạn tài (Linn & Weagley, 2019) Đối với trường hợp Việt Nam yếu tố chưa kết hợp để hình thành nên số đánh giá khả tiếp cận nguồn quỹ công ty Đối với công ty niêm yết lần đầu thị trường họ thường gánh chịu vấn đề hạn chế tài cơng ty biết đến bên tham gia thị trường khơng nhận tín nhiệm cao từ họ Dựa chứng lý thuyết, thực nghiệm, nghiên cứu thực đề tài: “CHẤT LƯỢNG LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT LẦN ĐẦU TIÊN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM” Mục tiêu nghiên cứu [1] Đánh giá CLLN công ty niêm yết lần thị trường chứng khoán Việt Nam [2] Đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến CLLN công ty niêm yết lần thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu  Đối tượng nghiên cứu: CLLN công ty niêm yết lần thị trường chứng khoán VN, tập trung xem xét chất lượng lợi nhuận suy giảm thời điểm niêm yết quản trị lợi nhuận nhân tố ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận  - Phạm vi nghiên cứu Về mặt khơng gian: cơng ty phi tài niêm yết lần thị trường chứng khoán Việt Nam - Về mặt thời gian: số liệu công ty phi tài niêm yết lần thị trường chứng khoán từ 2009 đến 2019 - Về mặt đo lƣờng chất lƣợng lợi nhuận: quản trị lợi nhuận thơng qua biến dồn tích qua giao dịch thực Cách tiếp cận phƣơng pháp nghiên cứu  Cách tiếp cận: Nghiên cứu sử dụng cách tiếp cận thực chứng để đánh giá thực trạng CLLN nhân tố có ảnh hưởng đến CLLN cơng ty niêm yết lần TTCK Việt Nam  Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu định lượng sử dụng Gồm bước: đặt giả thuyết nghiên cứu, đo lường biến độc lập biến phụ thuộc, tiến hành thu thập xử lý số liệu, kiểm định giả thuyết Đóng góp đề tài  Đóng góp mặt học thuật Thứ nhất, nghiên cứu bổ sung thêm kiến thức thông qua việc cung cấp chứng hành vi báo cáo lợi nhuận hội công ty thị trường Thứ hai, việc bổ sung nhân tố “giới hạn tài chính” làm cho kết nghiên cứu đưa chứng có giá trị ảnh hưởng nhân tố đến chất lượng lợi nhuận Điều mở hội cho việc sử dụng nhân tố cho nghiên cứu tương lai  Đóng góp mặt thực tiễn Thứ nhất, kết đánh giá CLLN giúp nhà đầu tư, chủ sở hữu, chủ nợ có đánh giá thận trọng việc đưa định đầu tư, định tài Bên cạnh đó, sở để quan quản lý có liên quan xem xét để tăng cường quản lý hoạt động niêm yết lần đầu công ty để bảo vệ nhà đầu tư Thứ hai, cung cấp cho nhà đầu tư, cơng ty kiểm tốn, chủ nợ, chủ sở hữu, phủ yếu tố quan trọng xem dấu hiệu chất lượng lợi nhuận để theo dõi đánh giá sát Thứ ba, riêng nhà nghiên cứu kết cơng trình sở tham khảo cho nghiên cứu chuyên sâu chất lượng lợi nhuận Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu phần kết luận, luận án tổ chức thành chương Chương 1: Cơ sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu CLLN Chương 2: Thiết kế nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu Chương 4: Bàn luận khuyến nghị CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ CHẤT LƢỢNG LỢI NHUẬN 1.1 Quan điểm chất lƣợng lợi nhuận 1.1.1 Chất lượng lợi nhuận dựa khoản dồn tích (quản trị lợi nhuận – earnings management) Quan điểm tiêu chí khoản dồn tích làm giảm chất lượng lợi nhuận công ty Chất lượng lợi nhuận đánh giá thơng qua phân tích giá trị khoản hạch tốn dồn tích phần bị điều chỉnh.Cụ thể, phần hạch tốn dồn tích bị điều chỉnh xác định thơng qua: tăng hay giảm tổng khoản dồn tích, khoản dồn tích bất thường, mối quan hệ tổng dồn tích luồng tiền 1.1.2 Chất lượng lợi nhuận dựa tính trì, tính ổn định, tính khả đốn lợi nhuận Tính trì lợi nhuận: thể mức độ lợi nhuận trở thành phần cố định chuỗi giá trị lợi nhuận tương lai Tính ổn định lợi nhuận: thuộc tính quan trọng phụ thuộc vào lựa chọn hội đồng quản trị Tính khả đốn lợi nhuận: khả dự báo lợi nhuận tương lai công ty dựa lợi nhuận 1.1.3 Chất lượng lợi nhuận dựa giá trị thích hợp Tính thích hợp lợi nhuận đánh giá dựa mơ hình Edwards Bell Ohlson (EBO) giá cổ phiếu đại diện cho giá trị thị trường cơng ty số liệu kế tốn lại đại diện cho giá trị công ty dựa chuẩn mực nguyên tắc kế toán 1.1.4 Chất lượng lợi nhuận dựa tính kịp thời thận trọng Theo Beaver Ryan (2005), nguyên tắc thận trọng kế tốn phân thành hai trường hợp (1) thận trọng có điều kiện (2) thận trọng vô điều kiện 1.1.5 Chất lượng lợi nhuận dựa giao dịch thực CLLN đánh giá thơng qua hoạt động thực công ty (Healy & Wahlen, 1999) Sự thay đổi hoạt động thực xem thiên lệch hành vi quản trị, khiến cho bên có liên quan hiểu sai khả đạt mục tiêu tài 1.2 Các lý thuyết chất lƣợng lợi nhuận 1.2.1 Lý thuyết chủ nghĩa hội (Opportunism Theory) Lý thuyết chủ nghĩa hội đề cập tới hai vấn đề Một nhà đầu tư không ý thức động thái điều chỉnh báo cáo tài nhà quản trị Hai nhà đầu tư không quan sát hành vi bóp méo lợi nhuận nhà quản trị Lý thuyết giúp lý giải nguyên nhân cho hành vi quản trị lợi nhuận nhà quản trị liên hệ với việc chất lượng lợi nhuận suy giảm vào thời điểm công niêm yết cổ phiếu lần thị trường chứng khoán 1.2.2 Lý thuyết bất cân xứng thông tin (Information Asymmetry Theory) Theo Verdi (2006) Hope cộng (2009), có tình trạng thơng tin bất cân xứng thị trường nhà quản trị thường điều chỉnh thông tin BCTC để trì lợi trước nhà đầu tư Hành vi che giấu tình trạng khiến nhà đầu tư đưa định tài sai lầm Việc giảm tình trạng thơng tin bất cân xứng giúp giảm vấn đề giới hạn tài cải thiện chất lượng lợi nhuận (Biddle & cộng sự, 2009; Biddle & Hilary, 2006) 1.2.3 Lý thuyết tín hiệu (Signalling Theory) Lý thuyết tín hiệu cho nhà quản trị nắm rõ thông tin nội công ty có động thái tiết lộ thơng tin thị trường, khơng có tồn thông tin giả thị trường Trước phát hành hay chia tách cổ phiếu, công ty thường chủ động báo cáo khoản dồn tích lớn nhằm tăng lợi nhuận nhà đầu tư thấy triển vọng phát triển (Louis & Robinson, 2005) Dựa lý thuyết này, vấn đề giới hạn tài niêm yết cổ phiếu lần đầu thị trường thúc đẩy hành vi quản trị lợi nhuận 1.3 Đo lƣờng chất lƣợng lợi nhuận Theo nghiên cứu trước đây, lợi nhuận thể số thuộc tính định mà nhà đầu tư mong muốn có lợi nhuận lợi nhuận xem có chất lượng Roychowdhury (2006), Patricia Dechow cộng (2010), Parte-Esteban García (2014) đưa số nhân tố đại diện cho chất lượng lợi nhuận 1.4 Các nhân tố ảnh hƣởng đến chất lƣợng lợi nhuận 1.4.1 Giới hạn tài (financial constaints) Nguồn tài trợ việc tiếp cận nguồn vốn bên bên phần tối thiết hoạt động công ty Hạn chế tiếp cận nguồn tài trợ xem giới hạn tài Cơng ty vừa nhỏ thường bị giới hạn tài so với cơng ty lớn (Hope, 2003) Công ty với chất lượng lợi nhuận thấp thường phải gánh chịu chi phí vay vốn cao (Ghosh & Moon, 2010) Cho nên doanh nghiệp chủ động cung cấp thông tin tốt triển vọng cơng ty để giảm chi phí vốn Cơng ty bị giới hạn tài thường điều chỉnh lợi nhuận để chủ nợ đánh giá sai chất lượng lợi nhuận từ dễ dàng vay vốn Như vậy, cơng ty bị giới hạn tài tỷ lệ nợ cao thường cố gắng điều chỉnh lợi nhuận cao 1.4.2 Tính độc lập HĐQT HĐQT kiểm soát chủ yếu thành viên độc lập có khả giám sát kiểm sốt nhà quản trị tốt (Dunn, 1987) Công ty với thành viên HĐQT độc lập có chất lượng lợi nhuận cao thông qua việc giảm hành vi quản trị lợi nhuận Dechow cộng (1996) Beasley (1996) sử dụng số liệu Mỹ tìm thấy doanh nghiệp với HĐQT kiểm soát thành viên bên ngồi có khả tham gia vào hành vi gian lận kế toán Tại Hy Lạp, Dimitropoulos Asteriou (2010) xác định công ty với tỷ lệ thành viên bên lớn báo cáo lợi nhuận với chất lượng cao 1.4.3 Chất lượng kiểm toán Kiểm toán giúp giám sát hoạt động tài chính, sách kế tốn, chất lượng BCTC hạn chế xung đột chủ sở hữu giám đốc doanh nghiệp (Xie & cộng sự, 2003) Công ty kiểm tốn cơng ty thuộc Big thường có CLLN tốt 1.4.4 Khả khoản Chỉ số khoản giúp đánh giá vị tài cơng ty dự báo khả thành công, thất bại, nguy phá sản công ty (Narenhra, 2013) Khả khoản công ty 12 Giả thuyết 5: “Tăng trƣởng doanh thu có ảnh hƣởng tích cực đến chất lƣợng lợi nhuận công ty” 2.1.6 Khả sinh lợi chất lượng lợi nhuận Công ty thường chủ động cung cấp thơng tin lợi nhuận thị trường để giúp nhà đầu tư đánh giá hoạt động công ty (Chen & cộng sự, 2014) Lợi nhuận cao giúp nâng cao vị tài cơng ty cơng ty có động thái báo cáo KQHĐKD với lợi nhuận cao (Hamidzadeh & Zeinali, 2015) Giả thuyết 6: “Khả sinh lời cao chất lƣợng lợi nhuận giảm” 2.2 Mơ hình nghiên cứu  Mơ hình ước lượng tĩnh: - Biến độc lập thời điểm t EQit  0  1FCit   LIQit  3 PROFit   Salesit  5 Auditit  6 INDit   it - (2.1) Biến độc lập thời điểm t – EQit  0  1FCit 1   LIQit 1  3 PROFit 1   Salesit 1  5 Auditit 1  6 INDit 1   it (2.2)  Mơ hình ước lượng động: - Biến độc lập thời điểm t EQit  0  1EQit 1  2 FCit 1  3 LIQit 1  4 PROFit 1  5Salesit 1  6 Auditit 1  7 INDit 1   it (2.3) - Biến độc lập thời điểm t – EQit  0  1EQit 1   FCit 1  3 LIQit 1   PROFit 1  5 Salesit 1  6 Auditit 1  7 INDit 1   it (2.4) 2.3 Đo lƣờng biến phụ thuộc 2.3.1 Lựa chọn phương pháp đo lường chất lượng lợi nhuận Phương pháp đo lường dựa vào khoản dồn tích giao dịch thực sử dụng để đánh giá chất lượng lợi nhuận hai 13 có cách tiếp cận khác Phương pháp khoản dồn tích dựa vào hành vi điều chỉnh yếu tố khác để can thiệp vào lợi nhuận công ty Đối với công ty niêm yết lần đầu chịu ảnh hưởng giới hạn tài cơng ty thường can thiệp thơng qua khoản dồn tích khoản dồn tích khiến cho lợi nhuận trở nên bất thường Phương pháp giao dịch thực đánh giá hành vi can thiệp lợi nhuận từ bước định liên quan đến giao dịch công ty Đối với công ty niêm yết lần đầu bị giới hạn tài họ thường can thiệp từ lúc định thực giao dịch để quản trị lợi nhuận nhằm đạt lợi nhuận mong muốn 2.3.2 Đo lường chất lượng lợi nhuận dựa vào khoản dồn tích  ( j )t   j  1 j Size jt   j (CFO) jt  3 j ( Sales) jt   j OperCycle jt  5 j NegEarn jt   jt 2.3.3 Đo lường chất lượng lợi nhuận dựa vào giao dịch thực CFOt St St    1  1  2  t TAt 1 TAt 1 TAt 1 TAt 1 Trong đó, CFOt dịng tiền hoạt động bình thường cơng ty thời điểm t TAt 1 tổng tài sản công ty thời điểm t – 1; St (sales): doanh thu công ty thời điểm t; St  St  St 1 thay đổi doanh thu công ty năm t t – Dòng tiền hoạt động bất thường tính tốn cách lấy dịng tiền hoạt động cơng ty trừ dịng tiền hoạt động bình thường ước tính từ mơ hình Abnormal CFOt  Accouting CFOt  Fitted CFOt 2.4 Đo lƣờng biến độc lập Bảng 2.3 Tổng hợp biến độc lập sử dụng mơ hình 14 Tên biến Cách thức đo lƣờng Chỉ số WW: xác định dựa sử kết hợp yếu tố mơ hình bao gồm Giới hạn tài dịng tiền, chi trả cổ tức, địn bẩy tài chính, quy mơ, tăng trưởng doanh thu ngành, tăng trưởng doanh thu cơng ty Tính độc lập HĐQT Tỷ lệ số thành viên độc lập bên tổng số thành viên HĐQT Chất lượng kiểm toán Biến dummy, mang giá trị cơng ty kiểm tốn Big ngược lại Khả khoản Tỷ lệ tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn Tăng trưởng doanh thu Khả sinh lời Tỷ lệ phần tăng thêm doanh thu năm t so với năm t - Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế tổng tài sản 2.5 Thu thập liệu Điều kiện chọn mẫu: (1) công ty bán cổ phần thường, (2) cơng ty phi tài (khơng tính ngân hàng, quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm), (3) công ty niêm yết lần (loại công ty niêm yết lại sau hủy niêm yết), (4) cơng ty kiểm tốn (số liệu có độ xác cao), (5) cơng ty có số liệu tài liên tiếp niêm (hạn chế thiếu số liệu) Mẫu nghiên cứu bao gồm 649 công ty phi tài niêm yết lần đầu HOSE HNX giai đoạn 2009 – 2019 thu thập từ nguồn Thomson Reuters Eikon 2.6 Kỹ thuật phân tích liệu 2.6.1 Vấn đề nội sinh (Endogeneity) 15 Có nguyên nhân gây tượng nội sinh: (1) mơ hình thiếu biến quan trọng, (2) biến độc lập biến phụ thuộc có mối quan hệ qua lại, (3) biến nghiên cứu bị đo lường sai ) (Fitzmaurice & cộng sự, 2012; Wooldridge, 2015) 2.6.2 Xử lý nội sinh dựa vào kỹ thuật ước lượng tĩnh động Đối với tiếp cận tĩnh, nghiên cứu sử dụng ba kỹ thuật ước lượng bao gồm: (1) mô hình hồi quy gộp (POLS), mơ hình tác động cố định (FE), mơ hình tác động ngẫu nhiên (RE) Tuy nhiên, tiếp cận động, tượng nội sinh lại xuất mối quan hệ tương quan phần dư biến độ trễ mơ hình Vì vậy, với tiếp cận động, nghiên cứu sử dụng kỹ thuật hệ phương trình momen tổng quát (SGMM) để khắc phục vấn đề nội sinh KẾT LUẬN CHƢƠNG CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1 Phân tích chất lƣợng lợi nhuận Nghiên cứu đo lường chất lượng lợi nhuận dựa vào MHF MHR Đối với hai biến đại diện này, nghiên cứu phân biến chất lượng lợi nhuận thành ba mức độ chất lượng lợi nhuận thấp, chất lượng lợi nhuận bình thường, chất lượng lợi nhuận cao Trong luận án này, nghiên cứu phân 30% giá trị khoản dồn tích giao dịch thực cao thuộc quan sát có chất lượng lợi nhuận thấp, 30% giá trị khoản dồn tích giao dịch thực thấp thuộc quan sát có chất lượng lợi nhuận cao, 40% giá trị cịn lại thuộc quan sát có chất lượng lợi nhuận trung bình 16 3.1.1 Đánh giá chất lượng lợi nhuận dựa vào khoản dồn tích (MHF) Trong bảng 3.1, thấy so với giá trị trung bình mức độ biến động biến MHF khơng cao (cao 0.148 thấp 0.066) Giá trị MHF cao 1.52 (phân loại chất lượng lợi nhuận thấp) giá trị MHF thấp 0.12 (phân loại chất lượng lợi nhuận cao) Tóm lại, bảng 3.1, quan sát thấy quản trị lợi nhuận thơng qua MHF có quan hệ ngược chiều với chất lượng lợi nhuận Dấu hiệu quản trị lợi nhuận rõ rệt chất lượng lợi nhuận giảm 3.1.2 Đánh giá chất lượng lợi nhuận dựa vào giá trị thực (MHR) Dựa vào độ lệch chuẩn phương sai, nghiên cứu thấy ba mức độ MHF khác có độ biến động không cao (giá trị độ lệch chuẩn nhỏ 0.03 lớn 0.074 chiếm tỷ lệ nhỏ giá trị trung bình) Cuối cùng, giá trị MHR lớn 0.869 (phân loại chất lượng lợi nhuận thấp) giá trị MHR thấp 0.199 (phân loại chất lượng lợi nhuận cao) Nhìn chung, với biến đại diện thứ hai cho chất lượng lợi nhuận nghiên cứu quan sát thấy quản trị lợi nhuận dựa MHR có mối quan hệ ngược chiều với chất lượng lợi nhuận 3.2 Các nhân tố ảnh hƣởng đến chất lƣợng lợi nhuận 3.2.1 Thống kê mô tả biến 3.2.1.1 Thống kê biến độc lập Xét nhóm biến giải thích, biến chất lượng kiểm tốn biến có số quan sát nhiều Tương tự, biến khả khoản dạng phân phối chuẩn độ nghiên độ 17 nhọn khác biệt nhiều so với giá trị tiêu chuẩn Đây dấu khả khoản thấp công ty niêm yết lần sở giao dịch chứng khoán Các biến cịn lại cho thấy hình dáng phân phối liệu tiệm cận phân phối chuẩn (hình chng) giá trị độ nghiên độ nhọn gần với giá trị tiêu chuẩn Trong biến độc lập giới hạn tài có mức độ biến động khơng cao so với giá trị trung bình giao động từ 0.2177 (giá trị nhỏ nhất) đến 0.7835 (giá trị lớn nhất) 3.2.1.2 Thống kê biến độc lập theo biến phụ thuộc a Chất lượng lợi nhuận đo lường dựa khoản dồn tích Đối với biến giới hạn tài chính, giá trị trung bình biến cao CLLN thấp Ngược lại, tính độc lập HĐQT, khả khoản, chất lượng kiểm toán cao CLLN cao Tuy nhiên, doanh thu khả sinh lời lại cho thấy doanh thu khả sinh lời cao CLLN thấp cao b Chất lượng lợi nhuận đo lường dựa giao dịch thực Giá trị trung bình biến hạn chế tài thấp CLLN đo lường giao dịch thực cao, nhiên, chênh lệch giá trị trung bình khơng q lớn HĐQT độc lập CLLN cao Biến chất lượng kiểm tốn có giá trị cao CLLN thấp bình thường Đối với giao dịch thực doanh thu khả sinh lời cao nhiều khả xuất phát từ hành vi quản trị lợi nhuận công ty, điều lý giải cho CLLN thấp công ty 3.2.1.3 Thống kê biến nghiên cứu theo nhóm ngành 18 Mức độ giới hạn tài ngành nhìn chung khơng chênh lệch cao, thấp ngành khoa học công nghệ (0.4599) cao ngành dịch vụ khác (0.5815) Mức độ độc lập HĐQT nhóm ngành cao 50% đa phần cách ngành 70% Tất ngành đa phần cho thấy chất lượng kiểm toán tốt số ngành hồn tồn kiểm tốn Big4 Khả khoản công ty cao, cao 1.8274 (dịch vụ hỗ trợ) thấp 0.7240 (nghệ thuật, vui chơi, giải trí) Tất nhóm ngành cho thấy tăng trưởng doanh thu,trong ngành thuê cho thuê cho thấy tăng trưởng cao (17.81%) ngành dịch vụ hỗ trợ tăng trưởng thấp (1.58%) Cuối cùng, 14/15 ngành cho thấy lợi nhuận (khả sinh lời tốt) cơng ty Chỉ có ngành dịch vụ khác cho thấy số liệu lợi nhuận âm Tuy nhiên, tỷ lệ lợi nhuận âm không cao (khoảng 1.9%) 3.2.2 Phân tích đơn biến Hai biến phụ thuộc có tương quan cao với cho thấy chúng sử dụng thay cho để làm biến đại diện cho chất lượng lợi nhuận Giới hạn tài khả sinh lời có mối quan hệ tương quan ngược chiều với hai biến đại diện cho chất lượng lợi nhuận Tính độc lập HĐQT, chất lượng kiểm toán, khả khoản, tăng trưởng doanh thu có mối quan hệ chiều với hai biến đại diện cho chất lượng lợi nhuận Hiện tượng đa cộng tuyến biến độc lập không nghiêm trọng hệ số tương quan biến 0.3 3.2.3 Phân tích đa biến 3.2.3.1 Kiểm định khuyết tật mơ hình nghiên cứu 3.2.3.2 Phân tích mơ hình hồi quy đa biến 19 a Tiếp cận mơ hình tĩnh với kỹ thuật bình phương nhỏ gộp (POLS) Kết cho thấy giới hạn tài khả sinh lời có tác động âm đến chất lượng lợi nhuận Các biến cịn lại có tác động dương đến chất lượng lợi nhuận Kết quán hai cách đo lường khác chất lượng lợi nhuận b Tiếp cận mơ hình tĩnh với kỹ thuật tác động cố định (FEM) Kết cho thấy giới hạn tài khả sinh lời có tác động âm đến chất lượng lợi nhuận Các biến cịn lại có tác động dương đến chất lượng lợi nhuận Kết quán hai cách đo lường khác chất lượng lợi nhuận c Tiếp cận mơ hình tĩnh với kỹ thuật tác động ngẫu nhiên (REM) Kết cho thấy giới hạn tài khả sinh lời có tác động âm đến chất lượng lợi nhuận Các biến lại có tác động dương đến chất lượng lợi nhuận Kết quán hai cách đo lường khác chất lượng lợi nhuận d Tiếp cận mơ hình động với kỹ thuật moment tổng qt (SGMM) Bảng có xuất biến độ trễ chất lượng lợi nhuận Hệ số dương có ý nghĩa thống kê khẳng định cho việc thêm vào biến độ trễ hợp lý chất lượng lợi nhuận q khứ giải thích cho chất lượng lợi nhuận Các biến lại cho thấy hệ số ý nghĩa tương đồng với bảng kết trước Tuy nhiên, kỹ thuật SGMM hiệu kiểm định cho mơ hình phù hợp Thứ nhất, biến phụ thuộc có tự tương quan bậc 20 khơng có tự tương quan bậc Thứ hai, kiểm định Sargan Hansen cho thấy biến công cụ sử mơ hình phù hợp Thứ ba, số biến cơng cụ nhỏ số nhóm Kết kiểm định cho thấy kỹ thuật SGMM phù hợp mơ hình nghiên cứu với biến phụ thuộc khác KẾT LUẬN CHƢƠNG CHƢƠNG 4: BÀN LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 4.1 Bàn luận kết 4.1.1 Chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết lần thị trường chứng khốn Việt Nam Nhìn chung, chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết lần thị trường chứng khoán Việt Nam chưa cao Các công ty niêm yết thường can thiệp vào lợi nhuận thơng qua khoản dồn tích giao dịch thực Giá trị khoản dồn tích giao dịch thực cao chất lượng lợi nhuận thấp Vì vậy, hai yếu tố dấu hiệu rõ cho chất lượng lợi nhuận công ty Một tỷ lệ lớn công niêm yết lần thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy chất lượng lợi nhuận thấp 4.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết lần thị trường chứng khoán Việt Nam 4.1.2.1 Giới hạn tài ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận Mối quan hệ ngược chiều giới hạn tài chất lượng lợi nhuận chứng minh tính phù hợp lý thuyết chủ nghĩa hội, kỳ vọng hợp lý, tín hiệu thị trường Việt 21 Nam Đối với bối cảnh công ty niêm yết lần đầu Việt Nam họ thường áp dụng hành vi quản trị lợi nhuận nhằm thu hút nhà đầu tư thị trường Niêm yết cổ phiếu hội mà cơng ty tận dụng để gia tăng uy tín thị trường Lợi nhuận điều chỉnh cách công ty phát tín hiệu thị trường để thu hút nhà đầu tư Cuối cùng, nhà đầu tư ln mặc định công ty phát hành cổ phiếu lần đầu thường điều chỉnh lợi nhuận nên công ty thực lề thói quản trị lợi nhuận cho phù hợp 4.1.2.2 Tính độc lập HĐQT ảnh hưởng đến CLLN Tính độc lập HĐQT có mối quan hệ chiều với chất lượng lợi nhuận công ty Tác động yếu tố lý giải dựa quan điểm lý thuyết bất cân xứng thông tin Sự tham gia thành viên độc lập giúp cải thiện vấn đề công bố thông tin Đối với bối cảnh Việt Nam cơng ty niêm yết lần đầu TTCK thường có thơng tin bất cân xứng cao nhà đầu tư chưa biết rõ tình hình hoạt động thực cơng ty 4.1.2.3 Chất lượng kiểm toán ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận Chất lượng kiểm tốn có mối quan hệ chiều với chất lượng lợi nhuận Biến giúp minh chứng cho tồn vấn đề thông tin bất cân xứng thị trường Việt Nam Sự xuất bên kiểm toán chuyên nghiệp q trình cơng bố thơng tin giúp xác thực liệu có phải số liệu thực cơng hay không điều chỉnh lại cho hợp lý 4.1.2.4 Khả khoản ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận Khả khoản có tác động tích cực đến chất lượng lợi nhuận Đối với công ty niêm yết lần đầu TTCK mà 22 có khoản cao họ có động thực hành vi quản trị lợi nhuận với mức khoản cao cơng ty thu hút nhà đầu tư nâng cao uy tín thị trường 4.1.2.5 Tăng trưởng doanh thu ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận Tăng trưởng doanh thu có mối quan hệ chiều với chất lượng lợi nhuận cơng ty Tăng trưởng doanh thu tín hiệu tốt cho hiệu hoạt động Khi cơng ty có tín hiệu tốt, họ thu hút nhà đầu tư thị trường dễ dàng mà không cần phải điều chỉnh lợi nhuận cao thân tăng trưởng doanh thu bảo chứng cho lợi nhuận cao công ty 4.1.2.6 Khả sinh lời ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận Khả sinh lời có mối quan hệ ngược chiều với chất lượng lợi nhuận Tác động yếu tố liên quan đến lý thuyết bất cân xứng thơng tin tín hiệu Cơng ty dựa chênh lệch thông tin tiếp cận để đánh lừa nhà đầu tư với tín hiệu giả thị trường 4.1.3 Kết luận rút từ phần bàn luận kết Trong phần bàn luận kết quả, nghiên cứu so sánh kết tìm tư mơ hình với giả thuyết nghiên cứu đặt trước Dấu kỳ vọng mối quan hệ yếu tố lý thuyết hoàn toàn phù hợp với kết nghiên cứu tìm thấy Như vậy, giới hạn tài khả sinh lời cơng ty cao chất lượng lợi nhuận Ngược lại, tính độc lập HĐQT, chất lượng kiểm tốn, khả khoản, tăng trưởng doanh thu cao chất lượng lợi nhuận tốt 4.2 Khuyến nghị 23 4.2.1 Khuyến nghị nhà đầu tư Nhà đầu tư cần phải cân nhắc kỹ đầu tư vào công ty niêm yết lần đầu TTCK Việt Nam, đặc biệt cần phải đánh giá chất lượng lợi nhuận dựa vào yếu tố đề xuất nghiên cứu 4.2.2 Khuyến nghị công ty Cơng ty cần phải nâng cao tính độc lập HĐQT: (1) công ty cần phải tuân thủ quy định số thành viên độc lập HĐQT, (2) tăng cường giám sát chất vấn hoạt động quản trị, (3) số định quan trọng cần phải có phê duyệt thành viên HĐQT độc lập 4.2.3 Khuyến nghị quan quản lý Chính sách quan quản lý thường phải nhắm vào việc kiểm soát hành vi quản trị lợi nhuận công ty bảo hộ nhà đầu tư giúp họ không bị đánh lừa số liệu công bố ảo công ty Nghiên cứu đưa hai đề xuất sau: tăng cường giám sát công ty niêm yết lần đầu; nâng cao chất lượng kiểm toán độc lập 4.3 Hạn chế luận án Thứ nhất, việc sử dụng hai cách đo lường quản trị lợi nhuận để đánh giá chất lượng lợi nhuận chưa bao quát Thứ hai, việc chọn mẫu nghiên cứu tương đối phức tạp Thứ ba, nghiên cứu giả định thành viên HĐQT khơng có tên ban giám đốc hay phịng ban cho độc lập Tuy nhiên, thực tế điều không Hạn chế thu thập liệu phần ảnh hưởng đến kết nghiên cứu KẾT LUẬN CHƢƠNG 24 KẾT LUẬN CHUNG Cơng trình nghiên cứu tập trung vào việc đánh giá chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết lần thị trường chứng khoán Việt Nam yếu tố ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận công ty Đối với mục tiêu thứ nhất, nghiên cứu sử dụng biến khoản dồn tích giao dịch thực để đo lường chất lượng lợi nhuận Giá trị hai biến cao cho thấy mức độ can thiệp lợi nhuận nghiêm trọng chất lượng lợi nhuận thấp Kết cho thấy biến đại diện giao dịch thực giúp phát nhiều công ty với chất lượng lợi nhuận thấp biến đại diện khoản dồn tích Ngồi ra, số lớn quan sát công ty niêm yết lần sở giao dịch chứng khoán cho thấy chất lượng lợi nhuận thấp Vì vậy, nhà đầu tư nên thực cẩn thận đầu tư vào công ty niêm yết phủ nên theo dõi hành vi quản trị lợi nhuận công ty Đối với mục tiêu thứ hai, nghiên cứu đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận thơng qua mơ hình tĩnh mơ hình động Kết hồi quy giới hạn tài khả sinh lời có tác động tiêu cực đến chất lượng lợi nhuận Vì vậy, gia tăng hai yếu tố cho thấy chất lượng lợi nhuận Ngược lại, yếu tố tính độc lập HĐQT, chất lượng kiểm toán, khả khoản, tăng trưởng doanh thu có tác động tích cực đến chất lượng lợi nhuận Các nhân tố sở mà phủ sử dụng để can thiệp kịp thời ngăn chặn hành vi bóp méo lợi nhuận để giảm thiểu thiệt hại nhà đầu tư DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ Đặng Đức Tiệp, Nguyễn Thanh Tú (2018), Các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện báo cáo thường niên cơng ty thuộc nhóm ngành bất động sản sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam, Kỷ yếu Hội nghị Khoa học Công nghệ, Đại học Cơng nghệ Tp.Hồ Chí Minh, 112-118 Nguyễn Thanh Tú, Nguyễn Văn Bảo (2018), Cơ cấu sở hữu hành vi quản trị lợi nhuận Công ty niêm yết HoSE, Tạp chí Tài chính, 688, 50-54 Nguyễn Văn Bảo, Nguyễn Thanh Tú (2018), Các nhân tố ảnh hưởng đến tính kịp thời báo cáo tài – nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Kế tốn & Kiểm toán, 180, 24-31 Nguyễn Thanh Tú, Trần Thị Mỹ Trinh (2018), Nhân tố ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận Công ty niêm yết HoSE, Tạp chí Tài chính, 690, 93-97 Nguyễn Văn Bảo, Nguyễn Thanh Tú, Tạ Văn Trọng (2018), Các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ cơng bố thơng tin kế tốn doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Tp.HCM, Tạp chí Kế tốn & Kiểm tốn, 183, 29-35 Phạm Nguyễn Đình Tuấn, Trần Thị Bích Dun, Nguyễn Thanh Tú (2018), Vai trị kiểm tốn độc lập quản trị lợi nhuận: Bằng chứng từ cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam, Hội thảo khoa học cấp quốc gia – ESR 2018, Đại học Cơng nghệ Tp.Hồ Chí Minh, 398-407 Nguyễn Thanh Tú, Nguyễn Văn Bảo, Đặng Đức Tiệp (2018), Đặc điểm công ty ảnh hưởng đến hành vi quản trị lợi nhuận công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM, Kỷ yếu Hội nghị Khoa học Cơng nghệ, Đại học Cơng nghệ Tp.Hồ Chí Minh, 98105 Nguyễn Thanh Tú (2020), Uy tín cơng ty kiểm tốn ảnh hưởng đến lợi nhuận cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh, Tạp chí Tài chính, 731, 71-73 Nguyễn Thanh Tú (2020), Tổng quan lý thuyết quản trị lợi nhuận chất lượng lợi nhuận, Tạp chí Tài chính, 732, 92-94 10 Nguyễn Thanh Tú (2020), Ảnh hưởng quản trị công ty đến chất lượng lợi nhuận cơng ty niêm yết HOSE, Tạp chí Tài chính, 741, 97-100 ... 4.1.1 Chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết lần thị trường chứng khốn Việt Nam Nhìn chung, chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết lần thị trường chứng khoán Việt Nam chưa cao Các công ty niêm yết. .. lớn công niêm yết lần thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy chất lượng lợi nhuận thấp 4.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết lần thị trường chứng khoán Việt Nam. .. gia thị trường không nhận tín nhiệm cao từ họ Dựa chứng lý thuyết, thực nghiệm, nghiên cứu thực đề tài: “CHẤT LƯỢNG LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT LẦN ĐẦU TIÊN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT