Đang tải... (xem toàn văn)
Tính cấp thiết của đề tài Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu bắt đầu từ năm 2008 đã làm hồi sinh các tranh cãi về việc làm sao để giám sát hoạt động ngân hàng và các tổ chức tài chính (TCTC) khác nhằm đảm bảo sự ổn định tài chính. Trọng tâm của vấn đề gây tranh cãi này là sự thừa nhận rằng các quy định về quản lý hệ thống tài chính hầu hết đã quá tập trung vào rủi ro của từng tổ chức tín dụng (TCTD) cụ thể thay vì là toàn bộ hệ thống tài chính (Freixas và cộng sự, 2016). Những quy định giám sát được thiết lập trước thời kỳ khủng hoảng với kỳ vọng rằng sẽ tạo được tấm đệm để hấp thụ những cú sốc đối với từng TCTD cụ thể, và do vậy, cả hệ thống tài chính sẽ trở nên an toàn hơn. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng năm 2008 đã cho thấy những quy định này là chưa đầy đủ. Khi đối mặt với cú sốc, các TCTD cố gắng giảm nhanh chóng tỷ lệ đòn bẩy bằng cách đẩy mạnh việc thanh lý các khoản tài sản đầu tư của mình do phải đối mặt với các ràng buộc về tỷ lệ vốn, dẫn tới sự giảm giá nhanh chóng của thị trường tài sản, và đổ vỡ tín dụng là hậu quả không thể tránh khỏi (Dell’Ariccia và cộng sự, 2012). Ngoài ra, các tác động tiêu cực lan truyền có thể trầm trọng hơn khi các TCTD bị cuốn vào vòng xoáy tăng trưởng tín dụng và bong bóng giá tài sản. Để kiểm soát các rủi ro có thể phá hủy sự ổn định tài chính với những tác động tiêu cực đối với nền kinh tế thực, những chính sách truyền thống như chính sách tài khóa (CSTK) và (CSTT) là không đủ, mà phải có sự quản lý và giám sát hệ thống tài chính như một thể thống nhất và sự liên quan của nó với toàn bộ nền kinh tế thông qua việc thực thi chính sách an toàn vĩ mô (Macroprudential policy - CSATVM) (Freixas và cộng sự, 2016). 2 Theo Freixas và cộng sự (2016), thuật ngữ CSATVM đã được các nhà nghiên cứu đề cập từ cuối những năm 1970 khi mà tăng trưởng cho vay đối với các quốc gia đang phát triển tăng lên một cách nhanh chóng. Tuy nhiên, cho tới nay, mặc dù trải qua rất nhiều cuộc khủng hoảng như khủng hoảng cho vay quá mức đối với các nước đang phát triển năm 1970, khủng hoảng tiền tệ tại các nước châu Á 1997 khi các doanh nghiệp ở khu vực này vay ngắn hạn bằng ngoại tệ trong khi đó doanh thu lại bằng đồng nội tệ, khủng hoảng bong bóng công nghệ năm 2000, và nhiều cuộc khủng hoảng khác, nhưng cụm từ CSATVM rất ít được sử dụng cho đến trước khi cuộc khủng hoảng tài chính tại Mỹ năm 2008. Theo Freixas và cộng sự (2016) trước năm 2000 chỉ có 631 lượt tìm kiếm cụm từ “CSATVM” trên công cụ Google trong khi đó hiện nay là 500.000 lượt, nhưng dù được các nhà hoạch định chính sách, ngân hàng trung ương (NHTW) và các nhà nghiên cứu quan tâm hơn rất nhiều, ý nghĩa của cụm từ “CSATVM” vẫn còn mơ hồ (Clement, 2010; Laeven và Valencia, 2010). Bên cạnh đó, sự tương tác giữa CSATVM và các chính sách khác đặc biệt là CSTT cũng là một vấn đề gây nhiều tranh cãi giữa các nhà nghiên cứu (Adrian và Liang, 2018). Theo Beau, Clerc và Mojon (2011) mục tiêu của CSTT và CSATVM thường bổ sung cho nhau, nhưng trong nhiều trường hợp chúng lại đối nghịch nhau. CSTT hỗ trợ ổn định tài chính bằng cách loại bỏ sự bóp méo thị trường, ổn định lãi suất và qua đó ổn định thị trường tài chính (Kogar, 2006). Tuy nhiên, đôi khi việc thành công trong việc giữ vững lạm phát ở mức thấp, cũng dẫn tới sự mất cân bằng tài chính vì các NHTW sẽ duy trì lãi suất cơ bản ở mức “thấp trong thời gian dài” (low for too long) và điều này sẽ khuyến khích tăng trưởng tín dụng quá mức làm xuất hiện bong bóng tài sản, gây ra rủi ro cho toàn bộ hệ thống (Gertler và Karadi, 2013; Greenwood và Hanson 2013). Hoặc, theo Dell’Ariccia, Laeven và Suarez (2013) đối với những nền kinh tế nhỏ, khi gia tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát có thể dẫn đến việc thu hút dòng vốn ngoại và gây ra sự mất cân bằng bên ngoài. Ngược lại việc cắt giảm lãi suất cũng có thể dẫn đến sự thoái lui của dòng vốn này và gây ra sự bất ổn tài chính (Dumičić, 2017). Tóm lại, CSATVM và ổn định tài chính được xem là chủ đề quan trọng bậc nhất trong giai đoạn hiện nay. Tuy vậy, các nghiên cứu về sự ổn định tài chính thường sử dụng các thang đo khác nhau và kết quả nghiên cứu cũng có nhiều khác biệt (Adrian 3 và Liang, 2018). Bên cạnh đó, sự tương tác giữa CSTT và CSATVM dù là một vấn đề then chốt đối với ổn định tài chính nhưng những nghiên cứu về chủ đề này còn tương đối ít ỏi và các kết quả nghiên cứu cũng chưa có sự đồng nhất, đặc biệt là phương pháp đo lường và biến đại diện cho Ổn định tài chính (Adrian và Liang, 2018). Ngoài ra, các nghiên cứu về chủ đề này thường được thực hiện theo cách tiếp cận tần suất (frequentist), phương pháp này có nhược điểm rất lớn là độ chính xác của mô hình phụ thuộc rất lớn vào kích thước mẫu, nhưng ở cấp độ quốc gia việc có được số lượng mẫu lớn là rất khó khăn. Do vậy, các nghiên cứu này thường chỉ dừng lại trong việc phân tích các chính sách vĩ mô đến ổn định tài chính của một nhóm quốc gia; tuy nhiên, mỗi quốc gia lại có những đặc thù riêng, việc chỉ đánh giá một nhóm tổng thể khó có thể làm rõ được các đặc điểm nội tại của từng quốc gia trong nhóm nghiên cứu. Xuất phát từ thực tiễn đó, tác giả quyết định lựa chọn đề tài “Tác động của chính sách tiền tệ và chính sách an toàn vĩ mô đến ổn định tài chính: Nghiên cứu tại các nước có nền kinh tế mới nổi và dẫn dắt tăng trưởng kinh tế thế giới” làm luận án tốt nghiệp với mong muốn hệ thống hóa các khái niệm về CSATVM và ổn định tài chính, đề xuất một thang đo ổn định tài chính phù hợp với thực tiễn của các quốc gia này, xem xét tác động của CSTT và CSATVM đến ổn định tài chính tại các quốc gia mới nỗi và dẫn dắt tăng trưởng kinh tế thế giới (Emerging and growth-leading economies – EAGLEs), đây là các quốc gia cótốc đô ̣tăng trưởng cao, nhưng rủi ro tài chinh́ cũng khálớn, tác giảse ̃phân tich́ cu ̣thểđiều này trong phần tổng quan về nhóm nước này. Thông qua các tiếp cận Bayes, nghiên cứu này không chỉ đưa đánh giá chung về ảnh hưởng của CSTT hoặc/và CSATVM đến ổn định tài chính của cả nhóm EAGLEs mà còn đi sâu vào phân tích tác động của hai chính sách này đến ổn định tài chính của từng quốc gia cụ thể trong nhóm. Từ các phân tích này, tác giả se ̃đưa ra những khuyến nghị chính sách hướng tới sự ổn định tài chính cho các quốc gia thuộc nhóm nước EAGLEs. 1.2. Khoảng trống nghiên cứu Thứ nhất, hiện nay, các nghiên cứu về ổn định tài chính thường đề cập các bộ chỉ số lành mạnh về tài chính hoặc các bộ chỉ báo căng thẳng tài chính do Quỹ Tiền 4 tệ Quốc tế (IMF) và NHTW Châu Âu (ECB) đề xuất như một công cụ để theo dõi ổn định tài chính. Tuy vậy, số lượng bộ chỉ báo này quá lớn, khó thu thập đặc biệt là đối với các quốc gia mới nổi và đang phát triển. Bên cạnh đó, việc diễn giải chỉ tiêu khá phức tạp do số lượng quá lớn của bộ chỉ tiêu này. Vì lý do này, các nhà khoa học đã cố gắng xây dựng một bộ chỉ tiêu khác đo lường ổn định tài chính nhóm nước, hoặc các quốc gia mình nghiên cứu, các phương pháp đo lường phổ biến bao gồm: (i) chỉ số Căng thẳng tài chính (Financial stress index), (ii) chỉ số Mỏng manh tài chính (Financial fragility index), (iii) chỉ số Điều kiện tài chính (Financial stability conditions index) và (iv) chỉ số Ổn định tài chính tổng hợp (Financial stability aggregate) (xem Nelson và Perli, 2007; Gersl và Hermanek, 2007; Albulescu, 2008). Trong bốn phương pháp trên, thì ba phương pháp đầu chỉ thể hiện được một vài khía cạnh của ổn định tài chính chứ chưa thể phản ánh đầy đủ một hiện tượng kinh tế đa chiều như ổn định tài chính. Trong khi đó, chỉ số cuối cùng do Albulescu phát triển vào năm 2008, với bốn chỉ số phụ là: Chỉ số Phát triển tài chính, chỉ số Dễ tổn thương tài chính, chỉ số Lành mạnh tài chính và chỉ số Môi trường kinh tế thế giới đã phản ánh khá đầy đủ các khía cạnh của Ổn định tài chính. Bộ chỉ tiêu của Albulescu sau đó được nhiều nhà nghiên cứu như Morris (2010), Goran và Karanovic (2015), Azka và Sahara (2018) kế thừa để đo lường Ổn định tài chính cho nhóm nước họ nghiên cứu. Tuy nhiên, do đặc tính của các nước EAGLEs là tốc độ tăng trưởng kinh tế rất nhanh, và để đạt được tốc độ tăng trưởng này thì đòi hỏi phải có sự hỗ trợ rất lớn từ nguồn chi đầu tư từ ngân sách nhà nước (NSNN), do vậy cán cân tài khóa các quốc gia này thường bị thâm hụt và nợ công luôn là một vấn đề được quan tâm hàng đầu tại các quốc gia này. Bên cạnh đó nguồn vốn nước ngoài cũng đóng một vai trò rất quan trọng trong sự tăng trưởng của các quốc gia này, nhưng điều này cũng tạo ra một rủi ro tiềm ẩn rất lớn khi nguồn vốn này bị rút ra đột ngột, do vậy, dự trữ ngoại hối được xem là yếu tố then chốt trong việc đảm bảo sự ổn định hệ thống tài chính quốc gia. Bộ chỉ tiêu Albulescu (2008) dù tương đối đầy đủ nhưng vẫn chưa phù hợp với các quốc gia có nền Kinh tế mới nổi và dẫn dắt tăng trưởng kinh tế khi bộ chỉ tiêu này bỏ sót khía cạnh nợ công và dự trữ ngoại hối. Do vậy, trong nghiên cứu này, tác 5 giả sẽ có những sự hiệu chỉnh nhất định đối với bộ chỉ tiêu của Albulescu (2008) để nó phù hợp với đặc thù của các quốc gia EAGLEs. Thứ hai, nghiên cứu này sẽ đánh giá tác động của CSTT và CSATVM đối với ổn định tài chính của các quốc gia EAGLEs. Là một vấn đề nổi cộm, do vậy CSATVM và Ổn định tài chính nhận được rất nhiều sự quan tâm của các nhà khoa học. Tuy nhiên, các nghiên cứu hiện nay chủ yếu đánh giá tác động của của một trong hai yếu tố là CSTT hoặc CSATVM đến ổn định tài chính. Những về tác động đồng thời của CSTT và CSATVM là chưa nhiều, theo khảo lược của tác giả, hiện nay chỉ một vài nghiên cứu cố gắng quyết vấn đề này có thể kể đến như Bruno, Shim và Shin (2017); Gambacorta và Murcia (2019); Zhang và Tressel (2017). Các nghiên cứu này chỉ đánh giá một vài khía cạnh của ổn định tài chính- như sự tăng giá tài sản, hoặc đến chu kỳ tín dụng (Gambacorta và Murcia, 2019), hoặc tác động của hai chính sách này đến giá nhà và tăng trưởng tín dụng (Zhang và Tressel, 2017; Gambacorta và Murcia, 2019). Thậm chí, các nghiên cứu riêng lẻ về CSTT hoặc CSATVM đến ổn định tài chính, cũng chỉ xem xét ổn định tài chính dưới một khía cạnh của hệ thống tài chính như chênh lệch tín dụng, giá trị bất động sản, tăng trưởng tín dụng, hoặc rủi ro ngân hàng. Các yếu tố này không bao hàm hết các khía cạnh của hệ thống tài chính. Do vậy, thông qua việc đề xuất một bộ chỉ tiêu về ổn định tài chính, nghiên cứu này có thể giúp đánh giá tác động của CSTT và CSATVM đến hệ thống tài chính như một thể thống nhất, chứ không phải chỉ một vài khía cạnh như các nghiên cứu đã được thực hiện. Thứ ba, theo mức độ lược khảo của tác giả, các nghiên cứu hiện tại chỉ dừng lại trong việc đánh giá CSTT hoặc/và CSATVM đến ổn định tài chính đến một nhóm quốc gia, nhưng mỗi quốc gia trong nhóm lại có những đặc thù riêng trong hệ thống tài chính, do vậy, việc chỉ phân tích tổng thể một nhóm sẽ khó có thể bao hàm tất cả các đặc điểm nội tại của từng quốc gia trong nhóm. Thông qua cách tiếp cận Bayes, tác giả không chỉ đưa ra những đánh giá về ảnh hưởng của CSTT và CSATVM đến ổn định tài chính của nhóm nước EAGLEs mà còn đi sâu vào phân tích ảnh hưởng của hai chính sách này đến ổn định tài chính cho từng quốc gia cụ thể trong nhóm. 6 1.3. Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát của luận án là đánh giá tác động của CSTT và CSATVM đến ổn định tài chính tại nhóm EAGLEs và từng quốc gia cụ thể trong nhóm EAGLEs. Kết quả đạt được sẽ là cơ sở khoa học để đề xuất những hàm ý chính sách giúp củng cố sự ổn định của hệ thống tài chính, qua đó cải thiện môi trường kinh tế vĩ mô, hướng tới tăng trưởng kinh tế bền vững. Để đạt được mục tiêu tổng quát, luận án lần lượt giải quyết các mục tiêu cụ thể như sau: -Đề xuất một bộ chỉ tiêu đo lường ổn định tài chính phù hợp đặc thù hệ thống tài chính tại các quốc gia thuộc nhóm EAGLEs. -Đánh giá tác động của CSTT và CSATVM đến ổn định tài chính tại nhóm EAGLEs và từng quốc gia cụ thể thuộc nhóm EAGLEs. -Đề xuất một số hàm ý chính sách trong thực thi CSTT và CSATVM để cải thiện ổn định tài chính tại các nhóm nước thuộc nhóm EAGLEs. 1.4. Câu hỏi nghiên cứu Để đạt được các mục tiêu nghiên cứu, luận án sẽ trả lời các câu hỏi sau: -Các phương pháp đo lường ổn định tài chính phổ biến hiện nay là gì? Phương pháp nào thích hợp và cần hiệu chỉnh những gì để phù hợp với điều kiện thực tế tại các quốc gia thuộc nhóm EAGLEs. -CSTT và CSATVM có tác động như thế nào đến chỉ số ổn định tài chính tại nhóm nước EAGLEs và các quốc gia trong nhóm EAGLEs? -Giải pháp nào nên được thực thi nhằm cải thiện ổn định tài chính các nước EAGLEs? 1.5. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu của luận án là Ổn định tài chính; và tác động của CSATVM và CSTT đến ổn định tài chính tại các quốc gia có nền kinh tế mới nổi và dẫn dắt tăng trưởng kinh tế thế giới (Emerging and growth-leading economies – EAGLEs).
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TRẦN XUÂN LINH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CHÍNH SÁCH AN TỒN VĨ MƠ ĐẾN ỔN ĐỊNH TÀI CHÍNH: NGHIÊN CỨU TẠI CÁC NƯỚC CĨ NỀN KINH TẾ MỚI NỔI VÀ DẪN DẮT TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ THẾ GIỚI LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TRẦN XUÂN LINH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CHÍNH SÁCH AN TỒN VĨ MƠ ĐẾN ỔN ĐỊNH TÀI CHÍNH: NGHIÊN CỨU TẠI CÁC NƯỚC CĨ NỀN KINH TẾ MỚI NỔI VÀ DẪN DẮT TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ THẾ GIỚI LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng MÃ SỐ: 9.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học: PGS TSKH NGUYỄN NGỌC THẠCH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2021 i LỜI CAM ĐOAN Luận án chưa nộp để lấy học vị Tiến sĩ sở đào tạo Luận án cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận án TP Hồ Chí Minh, ngày…… tháng… năm… Người cam đoan Nguyễn Trần Xuân Linh ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên, trân trọng gửi lời cảm ơn đến Quý thầy cô trường Đại học Ngân hàng trang bị cho nhiều kiến thức quý báu thời gian học tập nghiên cứu trường Tôi trân trọng gửi lời cảm ơn đến PGS TSKH Nguyễn Ngọc Thạch giúp tiếp cận hướng nghiên cứu, đặc biệt phương pháp nghiên cứu để tơi hồn thành luận án Tơi xin gửi lời cảm ơn đến Khoa Sau Đại Học, chị Vũ Thị Thu Hà – Quản lý lớp nghiên cứu sinh tạo điều kiện thuận lợi trình nghiên cứu tơi Tơi xin chân thành cảm ơn bạn bè, đồng nghiệp hỗ trợ trình học tập thời gian thực luận án Tôi xin cảm ơn Quý lãnh đạo trường Cao đẳng Công Thương Tp HCM, nơi công tác, hỗ trợ đặc biệt mặt thời gian để tơi thuận lợi hồn thành nghiên cứu Cuối cùng, xin gởi lời biết ơn chân thành đến ba mẹ, em gái đặc biệt vợ tôi, người hết lịng ủng hộ tơi cơng việc sống Cảm ơn hai con, hai động lực lớn ba sống iii TÓM TẮT LUẬN ÁN Nghiên cứu thực nhằm đánh giá tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài quốc gia dẫn dắt tăng trưởng kinh tế giới (Emerging and growth-leading economies – EAGLEs) Dựa tiêu đo lường ổn định tài Albulescu (2008) xây dựng, tác giả có hiệu chỉnh định để tiêu phù hợp với thực tiễn khả tiếp cận liệu quốc gia thuộc nhóm EAGLEs nhằm đo lường số Ổn định tài quốc gia Qua đó, tác giả tạo sở cho việc tiến hành phân tích tác động Chính sách tiền tệ (CSTT) Chính sách an tồn vĩ mơ (CSATVM) đến ổn định tài quốc gia Bên cạnh đó, thơng qua lợi xử lý mẫu nghiên cứu nhỏ phương pháp Bayes, nghiên cứu đánh giá tác động sách đến ổn định tài quốc gia cụ thể nhóm Kết nghiên cứu phân tích nhóm 15 quốc gia EAGLEs cho thấy quan thực thi sách gia tăng mức tăng trưởng cung tiền M2, mở rộng tín dụng ngân hàng cho khu vực tư nhân (TDNH cho KVTN) mức độ ổn định tài giảm xuống với xác suất 92% 93% Trong đó, lãi suất sách tiền tệ gia tăng có tác động làm giảm ổn định tài với xác suất lên đến 100% Ngồi ra, kết nghiên cứu cho thấy CSTT CSATVM thực thi chiều giúp cải thiện ổn định tài với xác suất 85% Đối với công cụ CSATVM, kết hồi quy cho thấy kết đáng ngạc nhiên khoản vay giá trị (Loan to value - LTV) gây tác tiêu cực đến ổn định hệ thống tài nước EAGLEs với xác suất lên đến 98% Bên cạnh đó, kết hồi quy cho thấy, giới hạn phơi nhiễm hệ thống (Limits on Interbank Exposures - INTER) dự trữ bắt buộc cho mục đích an tồn vĩ mơ (FX and/or Countercyclical Reserve Requirements RR) có tác động hỗ trợ ổn định tài Tuy nhiên, xác suất tác động INTER RR thấp, 55% 50%, điều có nghĩa tác động hai yếu tố đến ổn định tài khơng rõ ràng Giới hạn cho vay ngoại tệ (Limits on Foreign Currency Loans - FC) quy định phụ phí vốn định chế tài có tầm quan trọng hệ thống tài (Capital surcharges for systemically important institutions - SIFIs) xem công iv cụ hiệu việc trì ổn định hệ thống quốc gia, xác suất tác động dương đến ổn định tài đạt 92% 96% Đối với quốc gia cụ thể tác động CSTT CSATVM cho kết tương tự với tồn nhóm EAGLEs mức độ khác nhau, trừ Ai Cập ngắn hạn, nới lỏng cung tiền ổn định tài quốc gia tăng lên, Malaysia mở rộng TDNH cho KVTN giúp cải thiện ổn định tài cho quốc gia ngắn hạn Tuy nhiên, mặt dài hạn, hai công cụ làm giảm ổn định tài hai quốc gia chúng nới lỏng liên tục thời gian dài Thông qua kết nghiên cứu, tác giả đề xuất số hàm ý sách cụ thể sau Thứ nhất, khác với quốc gia phát triển, lạm phát ln kiểm sốt mức thấp trì lãi suất thấp thời gian dài gây tích lũy rủi ro; quốc gia thuộc nhóm EAGLEs thường xuyên phải đối mặt với lạm phát cao phải sử dụng cơng cụ LSCS để đối phó với lạm phát, lạm phát khống chế quốc gia lại nới lỏng LSCS để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, khiến LSCS thường xuyên biến động Khi lãi suất tăng làm tăng gánh nặng nợ cho người vay làm tăng nợ xấu hệ thống ngân hàng làm xói mịn tính ổn định hệ thống tài Vì vậy, quốc gia nên đặt trọng tâm kiểm soát lạm phát thực sách kinh tế vĩ mơ để trì LSCS cách ổn định, hợp lý, tránh gia tăng đột ngột gây tổn thương cho hệ thống tài quốc gia Thứ hai, quốc gia thực thi mở rộng tăng trưởng cung tiền TDNH cho KVTN để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nên tiến hành cách thận trọng gây tác động tiêu cực đến ổn định tài quốc gia ngồi hai sách nên thực thi chiều để cải thiện ổn định tài Thứ ba, công cụ LTV nên sử dụng cách linh hoạt để nâng cao hiệu công cụ ổn định tài Thứ tư, quốc gia nên triển khai công cụ DTBB tăng thêm định chế tài có tầm quan trọng hệ thống tài giới hạn cho vay ngoại tệ kết thực nghiệm cho thấy hai công cụ hiệu việc cải thiện tính ổn định hệ thống tài v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT LUẬN ÁN iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ix DANH MỤC BẢNG BIỂU .xii DANH MỤC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ xv CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Khoảng trống nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu .6 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .6 1.6 Phương pháp nghiên cứu .7 1.7 Dữ liệu nghiên cứu 1.8 Kết đạt đóng góp luận án 1.9 Điểm luận án 11 1.10 Cấu trúc luận án 12 Kết luận chương 13 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN 14 2.1 Ổn định tài 14 2.2 Chính sách tài tiền tệ 22 2.2.1 Khái niệm sách tiền tệ 22 2.2.2 Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ, cơng cụ sách tiền tệ 22 2.3 Chính sách an tồn vĩ mô 23 vi 2.3.1 Khái niệm sách an tồn vĩ mô 23 2.3.2 Mục tiêu phạm vi sách an tồn vĩ mô 24 2.3.3 Các công cụ sách an tồn vĩ mơ 26 2.3.4 Tác động sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài .31 2.4 Tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài 34 2.4.1 Mối quan hệ sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ .34 2.4.2 Ngun tắc phối hợp sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ .36 2.4.3 Các kênh ảnh hưởng sách tiền tệ đến ổn định tài sách an tồn vĩ mơ đối ứng để giảm bớt tác động 38 2.5 Tổng quan nghiên cứu trước 52 2.5.1 Các nghiên cứu đo lường ổn định tài 52 2.5.2 Nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến ổn định tài 59 2.5.3 Nghiên cứu sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài 61 Kết luận chương 68 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 69 3.1 Phương pháp đo lường ổn định tài 69 3.1.1 Phương pháp chuẩn hóa liệu 69 3.1.2 Các phận cấu thành ổn định tài nhóm nước EAGLEs 69 3.2 Mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 81 3.2.1 Giả thuyết nghiên cứu 81 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 85 3.3 Phương pháp ước lượng - Cách tiếp cận Bayes 86 Kết luận chương 92 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 93 vii 4.1 Tổng quan quốc gia có kinh tế dẫn dắt tăng trưởng kinh tế giới (EAGLEs) 93 4.2 Bối cảnh kinh tế giới giai đoạn 2008-2018 97 4.3 Tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài nhóm nước EAGLEs 101 4.4 Tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài quốc gia thuộc nhóm EAGLEs 112 4.4.1 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Bangladesh 112 4.4.2 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Brazil 116 4.4.3 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Trung Quốc 120 4.4.4 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Ai Cập 125 4.4.5 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Ấn Độ 129 4.4.6 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Indonesia .133 4.4.7 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Iran .137 4.4.9 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Mexico 145 4.4.10 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Nigeria 148 4.4.11 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Pakistan .153 4.4.12 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Philippines 156 4.4.13 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Nga 160 4.4.14 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Thổ Nhĩ Kỳ 165 4.4.15 Tác động CSTT CSATVM đến ổn định tài Việt Nam 169 4.5 Bài học kinh nghiệm từ nhóm nước EAGLEs thực thi sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ để trì ổn định tài .174 Kết luận chương 178 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH .179 5.1 Kết luận chung cho nhóm nước EAGLEs .179 viii 5.2 Kết luận cho quốc gia thuộc nhóm EAGLEs 180 5.3 Hàm ý sách việc thực thi sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ hướng tới ổn định tài nhóm nước EAGLEs 191 5.4 Hạn chế hướng nghiên cứu 193 Kết luận chương 194 TÀI LIỆU THAM KHẢO i PHỤ LỤC NGHIÊN CỨU xx lvii Kết hồi quy Pakistan lviii Kết hồi quy Philippines lix Kết hồi quy Nga lx Kết hồi quy Thổ Nhĩ Kỳ lxi Kết hồi quy Việt Nam lxii Biểu đồ hội tụ Bangladesh Biểu đồ hội tụ Brazil Biểu đồ hội tụ Trung Quốc lxiii Biểu đồ hội tụ Ai Cập Biểu đồ hội tụ Ấn Độ Biểu đồ hội tụ Indonesia lxiv Biểu đồ hội tụ Iran Biểu đồ hội tụ Malaysia lxv Biểu đồ hội tụ Mexico Biểu đồ hội tụ Nigeria Biểu đồ hội tụ Pakistan lxvi Biểu đồ hội tụ Philippines Biểu đồ hội tụ Nga Biểu đồ hội tụ Thổ Nhĩ Kỳ lxvii Biểu đồ hội tụ Việt Nam lxviii DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ Các đề tài khoa học hoàn thành STT Tên đề tài Nhiệm vụ Phối hợp sách tài khóa sách tiền tệ rủi ro khủng hoảng Thành viên Cấp Năm nghiệm thu Ngành 2020 nợ cơng Các cơng trình khoa học cơng bố Mức độ STT Tên cơng trình Các nhân tố ảnh hưởng đến khả tiếp cận vốn tín dụng thức cho doanh nghiệp nhỏ vừa địa bàn thành tham gia Nơi công bố Năm công bố Tác giả Tạp chí Cơng Nghệ Ngân Hàng 2018 phố Hồ Chí Minh Vận dụng lýthuyết văn hóa đa chiều Hofstede để đánh giá tác động giá trị văn hóa đến Tác giả kết sáng tạo số quốc gia châu Á Tap ̣ chíKinh tếvà Ngân hang châu Á h̀ Các yếu tố ảnh hưởng đến khả sinh lời ngân hàng Đồng tác Tap ̣ chíKinh tếvà thương mại cổ phần Việt Nam: giả Ngân hang châu Á h̀ cách tiếp cận Bayes 2019 2019 lxix Data Science for Financial Reconsidering Cultural Hofstede’s Dimensions: Econometrics, A Đồng tác Different View on South and giả Southeast Asian Countries ECONVN 2020, 2020 Studies in Computational Intelligence Cham: Springer 898 Data Science for Financial Does capital affect bank risk in Vietnam: A bayesian approach Econometrics, Đồng tác ECONVN 2020, giả Studies in 2020 Computational Intelligence Cham: Springer 898 Các nhân tố ảnh hưởng đến xếp hạng tín nhiệm quốc gia Đồng tác số quốc gia Châu Á: tiếp giả cận Ordered Logit Bayes Tap ̣ chi Quan ly va h ̉ h h̀ Kinh tếquốc tế Social Existence Determines Consciousness: How the Tác giả Asian Journal of Economy Matters for Cultural Economics and Changes? A Study of Selected 2020 2020 Banking Asian Countries Ứng dụng cách tiếp cận Bayes đánh giá tác động vốn yếu tố vĩ mô đến khả sinh lời ngân hàng thương mại Việt Nam Đồng tác Tap ̣ chíKinh tếvà giả Ngân hang châu Á h̀ 2020 lxx Tác động sách an tồn vĩ mơ sách tiền tệ đến rủi ro ngân hàng Đồng tác Tap ̣ chíKinh tếvà giả Ngân hang châu Á h̀ nhóm nước Eagle – Cách tiếp cận Bayes 2020 “4th International Conference on Financial Econometrics ECONVN'2021” & 10 Operational performance of microfinance insitutions: The case of lower-middle income Springer edited book: Đồng tác giả countries in Asia Series Title: Studies in Computational 2021 Intelligence Title of Book: Prediction and Causality in Econometrics and Related Topics (đã chấp nhận đăng) “4th International Conference on Financial Econometrics ECONVN'2021” & Springer edited book: Economic growth in EAGLE 11 emerging economies: exogenous or endogenous? Đồng tác Series Title: Studies in giả Computational Intelligence Title of Book: Prediction and Causality in Econometrics and Related Topics (đã chấp nhận đăng) 2021 lxxi “4th International Conference on Financial Econometrics ECONVN'2021” & Monetary policy, Springer edited book: macroprudential policy, Đồng tác Series Title: Studies in 12 institutional quality and bank risk: evidence from EAGLEs giả group Computational 2021 Intelligence Title of Book: Prediction and Causality in Econometrics and Related Topics (đã chấp nhận đăng) Tác động kiểm soát nội 13 đến khả sinh lời ngân hàng thương mại Việt Đồng tác giả Nam Tác động sách an tồn vĩ mơ đến rủi ro ngân hàng: 14 nghiên cứu Quốc gia có kinh tế dẫn dắt tăng trưởng kinh tế giới Tap ̣ chíKinh tếvà 2021 Ngân hang châu Á h̀ Tạp chí Nghiên cứu Tác giả Kinh tế Kinh doanh Châu Á (đã chấp nhận đăng) 2021 ... 26 2.3.4 Tác động sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài .31 2.4 Tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài 34 2.4.1 Mối quan hệ sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ .34 2.4.2... phát từ thực tiễn đó, tác giả định lựa chọn đề tài ? ?Tác động sách tiền tệ sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài chính: Nghiên cứu nước có kinh tế dẫn dắt tăng trưởng kinh tế giới” làm luận án tốt nghiệp... trước 52 2.5.1 Các nghiên cứu đo lường ổn định tài 52 2.5.2 Nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến ổn định tài 59 2.5.3 Nghiên cứu sách an tồn vĩ mơ đến ổn định tài 61 Kết luận chương