VIETCOMBANK BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 07.2021

Thực Thành viên thuộc VIETCOMBANK BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 07.2021 NỘI DUNG VĨ MÔ THẾ GIỚI TĂNG TRƢỞNG LẠM PHÁT TỶ GIÁ LÃI SUẤT THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU © VCBS RESEARCH DEPARTMENT ĐIỂM NHẤN Biến thể Delta biến chủng khác đe dọa nghiêm trọng khả đƣa sống nhƣ kinh tế trở trạng thái trƣớc dịch bệnh Xu hƣớng giá hàng hóa có xu hƣớng chững lại số mặt hàng Tuy nhiên xu hƣớng tăng chiếm chủ đạo Chính sách tiền tệ nới lỏng giới đƣợc trì năm 2022 Ở thời điểm này, NHTW chƣa cho thấy tín hiệu định hƣớng cho việc thay đổi sách tiền tệ bắt nguồn từ lo ngại xung quanh lạm phát So sánh với quốc gia khu vực Việt Nam thể đƣợc vƣợt trội thành chống dịch phát triển kinh tế Tuy vậy, VCBS dự báo tăng trƣởng Quý đạt khoảng 2,81%-3,63% so với kỳ, tiếp tục mức tăng thấp so với kỳ Quý năm 2019: 7,48%; 2018: 6,92%) Con số tƣơng ứng với mức tăng trƣởng tháng đạt khoảng 5,67%-5,71% Tăng trƣởng GDP năm 2021 rơi vào khoảng 6-6,3% CPI tháng tăng 0,62% mom, tăng 2,9% yoy, tăng 2,25% so với tháng 12/2020 VCBS dự báo CPI tháng tăng 0,3%- 0,4% mom tƣơng ứng với mức tăng 2,87%-2,97% yoy Khi nỗ lực làm việc song phƣơng với Mỹ cho thấy hiệu quả, NHNN tiếp tục có điều chỉnh hợp lý tỷ giá thông qua động thái hạ giá mua USD thay đổi phƣơng thức giao dịch sang mua VCBS dự báo VND có xu hƣớng mạnh lên so với đồng USD với mức biến động không 2% năm Mặt lãi suất huy động ổn định nhiều NHTM công bố chƣơng trình giảm lãi suất cho vay nhằm hỗ trợ doanh nghiệp giai đoạn dịch bệnh Theo đó, VCBS trì quan điểm mặt lãi suất thấp tiếp tục đƣợc trì mức thấp để hỗ trợ cho doanh nghiệp vƣợt qua khó khăn Trong tháng 8, khoản liên ngân hàng đƣợc dự báo cải thiện với lãi suất liên ngân hàng giảm nhẹ Trong đó, lợi suất trái phiếu phủ cịn dƣ địa giảm nhƣng mức độ giảm dự báo không nhiều © VCBS Research Department VCBS Research BIẾN THỂ DELTA ĐE DỌA NỖ LỰC ĐƢA CUỘC SỐNG TRỞ LẠI BÌNH THƢỜNG BIẾN THỂ DELTA CHÂM NGÕI CHO CÁC ĐỢT BÙNG PHÁT DỊCH BỆNH MỚI, ĐẶC BIỆT TẠI CÁC NHÓM CHƢA TIÊM VACCINE Số liệu tiêm chủng vắcxin theo phần trăm dân số thời điểm 04/08/2021 Theo CDC Mỹ, biến thể Delta dễ lây lan nhƣ dịch đậu mùa, chiếm 80% ca mắc Mỹ phần loan đƣợc ghi nhận nhóm chƣa tiêm vaccine Nhiều quốc gia giới phải trì hoãn kế hoạch mở cửa phải tiến hành gia hạn yêu cầu ngƣời dân nhà Theo đó, khả đƣa kinh tế trở lại mức bình thƣờng trƣớc dịch trở nên thử thách Theo thông tin nhất, Việt Nam nhập khoảng 18 triệu liều vắc xin triển khai chiến dịch tiêm chủng lớn lịch sử Chiến lƣợc ngoại giao vaccine tiếp tục cho thấy hiệu Nguồn:Ourworldindata BỐI CẢNH KINH TẾ THẾ GIỚI- HỒI PHỤC TRONG PHÂN HÓA Hiện tƣợng giả định kinh tế giới sau dịch Các biến chủng tiếp tục xuất đe dọa trình bình thƣờng Mất cân cung cầu hàng hóa thiếu hụt tạm thời Kèm theo chuyển dịch xu hƣớng tiêu dùng sang nhiều mặt hàng phù hợp với hoạt động trực tuyến hay làm việc nhà Xu hƣớng tăng giá hàng hóa chiếm chủ đạo 2021 Lạm phát tăng cao nhiều quốc gia năm 2021 => Nhìn chung yếu tố ủng hộ cho kịch thị trƣờng tài tiếp tục nhận đƣợc hỗ trợ sách thuận lợi Chỉ số giá hàng hóa, 2019 = 100 160 140 120 100 80 60 40 20 Năng lƣợng Kim loại Nông sản Nguồn: WB, Bloomberg, VCBS Research © VCBS Research Department May-21 Mar-21 Jan-21 Nov-20 Sep-20 Jul-20 May-20 Mar-20 Jan-20 Nov-19 Sep-19 Jul-19 May-19 Mar-19 Jan-19 Dự báo: Kinh tế phục hồi với mức độ phân hóa 2021 kéo dài sang 2022 Trong kỳ đánh giá lại vào tháng 7, triển vọng tăng trƣởng kinh tế Thế giới đƣợc dự báo không thay đổi so với kỳ tháng đạt 6% cho năm 2021 Tuy vậy, triển vọng tăng trƣởng kinh tế cận biên đƣợc điều chỉnh giảm đặc biệt quốc gia châu Á Ngƣợc lại, triển vọng đƣợc điều chỉnh tăng 0,5% quốc gia phát triển Mức độ phân hóa đƣợc dự báo nối dài sang năm 2022 Fed ECB chia sẻ quan điểm không nâng lãi suất tiếp tục tiến hành chƣơng trình mua lại tài sản Tuy vậy, số NHTW khác bắt đầu có nhiều thảo luận thời điểm trung hịa bớt sách nới lỏng tiền tệ Trong đó, sách tài khóa đƣợc xem chìa khóa giúp kinh tế hồi phục Theo VCBS, sách tiền tệ nới lỏng phi truyền thống đƣợc áp dụng khó đảo ngƣợc việc thu hẹp bảng cân đối kế tốn NHTW gặp nhiều khó khăn Thậm chí, trƣờng hợp NHTW tiến hành biện pháp trung hịa đần CSTT nới lỏng => (1) tín hiệu tích cực, hạn chế khả kinh tế giới hạ cánh cứng rơi vào khủng hoảng toàn cầu (2) Tác động tiêu cực lên Việt Nam không trực tiếp không rõ nét TĂNG TRƢỞNG- SẢN XUẤT CHỊU ẢNH HƢỞNG RÕ NÉT TỪ DỊCH BỆNH DỰ BÁO DỊCH BỆNH TIẾP TỤC ANH HƢỞNG TIÊU CỰC LÊN HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT TRONG QUÝ III Chỉ số PMI ngành sản xuất 60 55 50 45 40 35 30 01/18 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 05/19 07/19 09/19 11/19 01/20 03/20 05/20 07/20 09/20 11/20 01/21 03/21 05/21 07/21 Chỉ số sản xuất tồn ngành cơng nghiệp (IIP) số sản xuất công nghiệp tháng 7/2021 tăng 1,8% so với tháng trƣớc Tính chung tháng năm 2021, số sản xuất công nghiệp tăng 7,9% so với tháng năm 2020 Theo liệu IHS Markit, tăng trƣởng sản lƣợng bắt đầu chịu tác động từ sóng Covid Cụ thể, số Nhà quản trị mua hàng (PMI) Chỉ số PMI ghi nhận tháng thứ liên tiếp dƣới 50 điểm đạt 45,1 điểm tháng 7, tăng nhẹ so với mức 44,1 điểm tháng trƣớc Theo đó, với mức độ phức tạp sóng dịch bệnh lần này, VCBS kỳ vọng tốc độ mở rộng sản xuất chƣa thể sớm đƣợc cải thiện mạnh mẽ cuối Quý III theo làm giảm dự báo mức tăng trƣởng kinh tế quý III nhƣ năm 2021 VCBS dự báo tăng trƣởng Quý đạt khoảng 2,81%-3,63% so với kỳ, tiếp tục mức tăng thấp so với kỳ Quý năm 2019: 7,48%; 2018: 6,92%) giao đoạn trƣớc dịch Quý thƣờng thời điểm mức tăng GDP cải thiện gia tốc tăng nhanh so với Quý PMI ngành sản xuất © VCBS Research Department Ngƣỡng PMI 50 Nguồn: GSO, CEIC , VCBS Research TĂNG TRƢỞNG- CẦU TIÊU DÙNG & HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU Tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 0,7% so với kỳ năm trƣớc, loại trừ yếu tố giá tăng 0,74% Mức tăng thấp so với quý hồi đầu năm tiếp tục cho thấy tác động rõ nét dịch bệnh lên nhu cầu tiêu dùng Tổng kim ngạch xuất, nhập hàng hóa 7T.2021 tính đạt 373,33 tỷ USD, tăng ~30,2% so với kỳ, kim ngạch xuất hàng hóa đạt 185,33 tỷ USD, tăng 25,5%; nhập hàng hóa đạt 188,03 tỷ USD, tăng 35,3% Cán cân thƣơng mại hàng hóa 7T.2021 ƣớc tính nhập siêu 2,7 tỷ USD 11 450 400 300 -1 250 -3 200 -5 01/19 05/19 Thƣơng nghiệp 09/19 01/20 05/20 Khách sạn, nhà hàng 09/20 01/21 Dịch vụ du lịch 05/21 Tăng trƣởng (%) Xuất nhập 30 25 20 15 10 -5 Xuất © VCBS Research Department 13 Xuất khẩu: +33% nhóm hàng cơng nghiệp nặng & khoáng sản Nhập khẩu: 93,8% tƣ liệu sản xuất (+35,8% so với kỳ) Hoạt động xuất nhập tiếp tục điểm sáng bất chấp khó khăn dịch bệnh chi phí vận tải tăng cao Trong đó, đáng ý, lần Việt Nam tiếp tục ghi nhận cán cân thƣơng mại nhập siêu trở lại Tuy vậy, VCBS đánh giá điều không đáng lo ngại giá trị nhập tập trung vào tƣ liệu sản xuất tạo dƣ địa tăng trƣởng cho hoạt động tƣơng lai Giá nguyên, nhiên, vật liệu đầu vào tăng ảnh hƣởng đến chi phí sản xuất yếu tố cần lƣu tâm giai đoạn Doanh thu hàng hóa bán lẻ dịch vụ 500 350 tỷ USD   Nghìn tỷ VND NHẬP KHẨU TĂNG CAO DO NHU CẦU NHẬP KHẨU NGUYÊN VẬT LIỆU Nhập Cán cân Thƣơng mại (ytd) Nguồn: GSO, CEIC , VCBS Research TĂNG TRƢỞNG-MỤC TIÊU TĂNG TRƢỞNG GẶP THÁCH THỨC LỚN TĂNG TRƢỞNG GDP THÁNG DỰ BÁO ĐẠT KHOẢNG 5,67%-5,71% So sánh với quốc gia khu vực Việt Nam thể đƣợc vƣợt trội thành chống dịch phát triển kinh tế Với giả định sản xuất hồi phục vào cuối Quý, VCBS dự báo tăng trƣởng Quý đạt khoảng 2,81%-3,63% so với kỳ, tiếp tục mức tăng thấp so với kỳ Quý năm 2019: 7,48%; 2018: 6,92%) Con số tƣơng ứng với mức tăng trƣởng tháng đạt khoảng 5,67%-5,71% Tăng trƣởng GDP năm 2021 rơi vào khoảng 6-6,3% Hoạt động xuất nhập tiếp tục tăng trƣởng mạnh Nhập tƣ liệu sản xuất tăng mạnh cho thấy tiềm tăng trƣởng hoạt động sản xuất khả Việt Nam hƣởng lợi từ nhu cầu giới hồi phục sau đại dịch Cầu tiêu dùng dự báo hồi phục nhẹ tăng trƣởng so với kỳ nhờ nỗ lực thực mục tiêu kép Tăng cƣờng vai trị đầu tƣ cơng nhằm thúc đẩy đầu tƣ tƣ nhân theo hƣớng đầu tƣ tập trung có trọng điểm vào số dự án sở hạ tầng với biện pháp triển khai liệt:  Bổ sung 'luồng xanh' vận chuyển thiết bị làm đƣờng cao tốc Bắc - Nam  Thông qua kế hoach giải ngân Đầu tƣ công trung hạn giai đoạn 2021-2025 kỳ họp Quốc hội tháng với số lƣợng dự án giảm nhƣng mức vốn phân bổ cho dự án tăng  Cùng với trọng đến dự án liên quan đến dịch vụ cảng logistic nhƣ đầu tƣ vào ngành công nghệ cao  Sự dịch chuyển dòng vốn bắt đầu cho thấy tác động lên ngành nghề mang tính hỗ trợ cho việc chuyển dịch sản xuất nhƣ BĐS KCN, Năng lƣợng,… © VCBS Research Department Tăng trƣởng GDP theo khu vực % 10 -2 GDP Nông nghiệp GDP GDP Công nghiệp Xây dựng GDP Dịch vụ GDP growth (yoy) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2017 2018 Q1 2019 Q2 2020 Q3 2021 Q4 Nguồn: GSO, VCBS Research LẠM PHÁT- DUY TRÌ KỲ VỌNG TĂNG 3%- 3,5% NĂM 2021 CPI THÁNG TĂNG 0,62% MOM CPI tháng tăng 0,62% mom, tăng 2,9% yoy, tăng 2,25% so với tháng 12/2020 CPI growth 2,0% 8% 1,5% 1,0% 4% 0,5% 0,0% -0,5% 0% -1,0% -1,5% -2,0% -4% CPI (mom) Nguồn: GSO, VCBS Research © VCBS Research Department CPI (yoy)  Giá lƣơng thực thực phẩm tăng ngƣời dân tăng cƣờng tích trữ giai đoạn giãn cách xã hội  Giá gas tăng theo giá nguyên vật liệu giới Bình quân tháng đầu năm 2021, CPI tăng 1,64% so với kỳ năm trƣớc Lạm phát tháng 7/2021 giảm 0,06% mom tăng 0,99% yoy Lạm phát bình quân tháng đầu năm tăng 0,89% yoy Trong tháng tới, diễn biến dịch bệnh ảnh hƣởng chuỗi cung ứng, tâm lý tích trữ nhu yếu phẩm ghi nhận giãn cách xã hội số thành phố lớn Trong đó, giá nguyên nhiên liệu ghi nhận áp lực tăng định Các biện pháp hỗ trợ giảm giá tiền điện, nƣớc hay viễn thơng bắt đầu có hiệu lực kỳ tính phí tháng → VCBS dự báo CPI tháng tăng 0,3%- 0,4% mom tƣơng ứng với mức tăng 2,87%-2,97% yoy Nguồn: GSO, CEIC , VCBS Research TỶ GIÁ- ỔN ĐỊNH NHỜ ĐỊNH HƢỚNG ĐIỀU HÀNH XUYÊN SUỐT TỶ GIÁ GIẢM TRONG THÁNG Tỷ giá trung tâm tăng VNĐ đạt 23.180 VND/USD ngày 30/07, tỷ giá giao dịch NHTM giảm khoảng 70 VND Ngày 20/07, Bộ Tài Hoa Kỳ Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam đƣa tuyên bố chung sau buổi làm việc trực tuyến liên quan đến tỷ giá sách điều hành Việt Nam Điều khẳng định hiệu trình đàm phán song phƣơng quan quản lý nhà nƣớc Và nỗ lực làm việc song phƣơng với Mỹ cho thấy hiệu quả, NHNN tiếp tục có điều chỉnh hợp lý tỷ giá Cụ thể, ngày 11/08, Sở giao dịch Ngân hàng Nhà nƣớc điều chỉnh giá niêm yết mua vào USD 22.750 VND (giảm khoảng 80- 100 VND tính tốn dựa mức giá chiết khấu mua kỳ hạn) Đồng thời, NHNN đổi phƣơng thức mua giao kỳ hạn tháng phƣơng thức mua giao ngay, theo tạo nguồn cung tức thời cho thị trƣờng Tỷ giá USD/VND 24.200 23.800 23.400 23.000 22.600 22.200 21.800 21.400 21.000 03/18 06/18 09/18 12/18 03/19 06/19 09/19 12/19 03/20 06/20 09/20 12/20 03/21 06/21 Tỷ giá trung tâm Tỷ giá trần Tỷ giá sàn Tỷ giá mua VCB Tỷ giá bán VCB Nguồn: CEIC, VCBS Research Động thái nhìn chung giúp bổ sung lượng khoản đáng kể cho hệ thống ngân hàng Điều xem tích cực hai lý (1) giai đoạn dịch bệnh tiếp tục diễn biến phức tạp “bộ đệm” khoản dồi cần thiết nhằm đảm bảo vận hành ổn định hệ thống ngân hàng, thị trường tài (2) Cùng với đó, thấy việc khoản dồi hơn, lãi suất liên ngân hàng mức thấp để NHTM tiếp tục tiến hành chương trình giảm lãi suất cho vay hỗ trợ cho kinh tế vượt qua đại dịch  Theo đó, VCBS dự báo VND có xu hƣớng mạnh lên so với đồng USD với mức biến động không 2% năm nay, bao gồm khả USD năm có xu hƣớng lên giá so với ngoại tệ mạnh giới © VCBS Research Department 10 LÃI SUẤT KHƠNG CĨ NHIỀU BIẾN ĐỘNG TRONG THÁNG LÃI SUẤT HUY ĐỘNG VÀ LÃI SUẤT CHO VAY Mặt lãi suất huy động ổn định nhiều NHTM cơng bố chƣơng trình giảm lãi suất cho vay nhằm hỗ trợ doanh nghiệp giai đoạn dịch bệnh Đây thời điểm giao dịch mua kỳ hạn ngoại tệ trƣớc đƣợc thực hóa Cùng với đó, giao dịch theo phƣơng thức giao bổ sung đáng kể khoản cho hệ thống Thị trƣờng ngoại hối tỷ giá ổn định với mức lạm phát đƣợc kiểm soát tốt, sở quan trọng để NHNN giữ định hƣớng giảm lãi suất cho vay hỗ trợ doanh nghiệp ngƣời dân vƣợt qua khó khăn từ dịch bệnh Theo báo cáo hoạt động gần nhất, NHNN tiếp tục thực điều hành tín dụng theo tiêu định hƣớng, gắn với nâng cao chất lƣợng tín dụng, xử lý nợ xấu định kỳ rà soát, xem xét điều chỉnh tiêu tăng trƣởng tín dụng TCTD sở tình hình hoạt động, lực tài khả tăng trƣởng tín dụng lành mạnh Kèm theo đó, mức giảm LSCV TCTD tiêu chí xét tăng trƣởng tín dụng  Theo đó, VCBS trì quan điểm mặt lãi suất thấp tiếp tục đƣợc trì để hỗ trợ cho doanh nghiệp bối cảnh dịch bệnh có diễn biến phức tạp © VCBS Research Department Lãi suất huy động tiền gửi bình quân (Đơn vị: %) 7,50 7,00 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 1/2020 3/2020 HĐ tháng 6/2020 HĐ tháng 9/2020 12/2020 HĐ tháng 3/2021 5/2021 HĐ 12 tháng Nguồn: Các NHTM, VCBS Research Nguồn: NHNN, VCBS Research THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU- SƠ CẤP Khối lƣợng trái phiếu huy động thành công cao lợi suất giảm nhẹ  32.561 tỷ VND trái phiếu Chính phủ đƣợc huy động tháng Trong đó, KBNN phát hành 28.061 tỷ VNĐ (-11,7% mom, -52,2% yoy)  Lợi suất trúng thầu giảm nhẹ so với tháng trƣớc Cụ thể, lợi suất trái phiếu trúng thầu kỳ hạn năm, năm, 10 năm, 15 năm, 20 năm 30 năm đạt 1,05% (-05 bps mom), 1,32% (-04 bps mom), 2,16% (-04 bps mom), 2,44% (-02 bps mom), 2,9%, 3,05% (+0 bps mom) 70.000 Thị trƣờng sơ cấp 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 Kế hoạch phát hành năm 2021 KBNN Kỳ hạn KH Q3.21 KH 2021 Phát hành T7.21 Phát hành 7T.21 % KH phát hành Q3.21 % KH phát hành 2021 5Y 10,000 20,000 2,350 16,119 23.5% 80.6% 7Y 8,000 15,000 950 3,481 11.9% 23.2% NHCSXH 07/21 NHPT Kết phát hành TPCP LS 06/21 05/21 04/21 03/21 02/21 01/21 12/20 11/20 10/20 09/20 08/20 07/20 06/20 05/20 04/20 03/20 02/20 01/20 KL (VND bn) 20000 4% 18000 16000 3% 14000 12000 2% 10Y 40,000 120,000 10,650 85,792 26.6% 71.5% 15Y 50,000 135,000 8,268 46,921 16.5% 34.8% 20Y 5,000 30,000 140 3,580 2.8% 11.9% 30Y 7,000 30,000 5,703 13,661 81.5% 45.5% 120,000 350,000 28,061 169,554 23.4% 48.4% 10000 8000 6000 1% 4000 2000 Tổng 0% Volume © VCBS Research Department 5Y 7Y 10Y 15Y Source: VCBS, Bloomberg, HNX 20Y 30Y 12 THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU- THỨ CẤP THỊ TRƢỜNG TRẦM LẮNG HƠN TRONG THÁNG x1.000 tỷ đồng 300 250 200 150 100 50 Lãi suất liên ngân hàng 07/21 05/21 03/21 01/21 11/20 09/20 07/20 05/20 Outright Repo Bond Yields 5,0% 3,0% 03/20 01/20 11/19 09/19 07/19 05/19 03/19 01/19 165.080 tỷ VND (-16% mom) giao dịch thị trƣờng thứ cấp Đƣờng lợi suất dịch chuyển xuống dƣới Theo thống kê VBMA, lợi suất kỳ hạn năm, năm, năm, năm, năm, năm, 10 năm, 15 năm, 20 năm 30 năm lần lƣợt kết thúc tháng 0.395% (-5.6 bps mom), 0.568% (-0.033 bps mom), 0.8925% (-3.65 bps mom), 0.992% (-3.639 bps mom), 1.092% (-3.727 bps mom), 1.346% (+0.1 bps mom), 2.2055% (-1.85 bps mom), 2.4925% (-3.45 bps mom), 2.958% (-1.233 bps mom), 3.095% (-9.6 bps mom) Nhận định tháng 8:  Thanh khoản liên ngân hàng dồi đƣa mặt lãi suất giảm nhẹ tháng sau trì ổn định mặt  Trong tháng 8, lợi suất suất trái phiếu cịn dƣ địa giảm nhƣng mức giảm khơng nhiều tâm lý thận trọng chiếm ƣu Thị trƣờng thứ cấp 350 4,5% 2,5% 4,0% 3,5% 2,0% 3,0% 2,5% 1,5% 2,0% 1,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,5% ON © VCBS Research Department 1W 2W 1M 1Y 7Y 2Y 10Y 3Y 15Y 4Y 20Y 5Y 30Y 13 Source: Bloomberg, VCBS, HNX 07/21 06/21 05/21 04/21 03/21 02/21 01/21 12/20 11/20 10/20 09/20 08/20 07/20 06/20 05/20 05/20 04/20 03/20 02/20 0,0% 01/20 07/21 06/21 06/21 06/21 06/21 06/21 05/21 05/21 05/21 05/21 04/21 04/21 04/21 04/21 03/21 03/21 03/21 03/21 03/21 02/21 02/21 02/21 02/21 01/21 01/21 01/21 01/21 12/20 12/20 12/20 12/20 12/20 0,0% ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG Báo cáo và/hoặc nhận định, thông tin báo cáo lời chào mua hay bán sản phẩm tài chính, chứng khốn đƣợc phân tích báo cáo không sản phẩm tƣ vấn đầu tƣ hay ý kiến tƣ vấn đầu tƣ VCBS hay đơn vị/thành viên liên quan đến VCBS Do đó, nhà đầu tƣ nên coi báo cáo nguồn tham khảo VCBS không chịu trách nhiệm trƣớc kết ý muốn quý khách sử dụng thông tin để kinh doanh chứng khốn Tất thơng tin nêu báo cáo phân tích đƣợc thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thông tin công bố, VCBS không đảm bảo tính xác thực thơng tin đƣợc đề cập báo cáo phân tích nhƣ khơng có nghĩa vụ phải cập nhật thơng tin báo cáo sau thời điểm báo cáo đƣợc phát hành Báo cáo thuộc quyền VCBS Mọi hành động chép phần toàn nội dung báo cáo và/hoặc xuất mà khơng có cho phép văn VCBS bị nghiêm cấm © VCBS Research Department Trần Minh Hồng Lê Thu Hà Đặng Khánh Linh Trƣởng phịng Phân tích Chun viên Phân tích cao cấp Chuyên viên Phân tích tmhoang@vcbs.com.vn ltha_ho@vcbs.com.vn dklinh@vcbs.com.vn 14