CƠNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ CÔNG NGHỆ HVC (HVH - HSX) HVC – HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CÓ NHIỀU TRIỂN VỌNG Báo cáo lần đầu 18/07/2019

PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center CƠNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ CÔNG NGHỆ HVC (HVH - HSX) HVC – HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CÓ NHIỀU TRIỂN VỌNG Báo cáo lần đầu 18/07/2019 Khuyến nghị: MUA Giá mục tiêu (VND): 36.000 Tiềm tăng giá: 31% 15% Cổ tức: Lợi suất cổ tức: 5,4% Biến động giá cổ phiếu tháng Một số tiêu kinh doanh CTCP Đầu tư Công nghệ HVC – HVH Chỉ tiêu 2016 2017 2018 2019F Doanh thu (tỷ vnđ) Tăng trưởng doanh thu Lợi nhuận gộp (tỷ vnđ) Biên lợi nhuận gộp Lợi nhuận sau thuế (tỷ vnđ) Tăng trưởng LNST Biên LNST EPS (vnđ) 225 26,1% 41 18,2% 62,3% 2,7% 2.406 242 7,4% 53 21,9% 16 142,6% 6,6% 1.055 490 102,6% 87 17,8% 51 228,0% 10,4% 2.548 800 63,1% 136 17,0% 80 56,9% 10,0% 4.000 Luận điểm đầu tư: Thông tin cổ phiếu 18/07/2019 Giá (VND) 27.550 Số lượng CP lưu hành 20.000.000 Vốn điều lệ (tỷ VND) 200,00 Vốn hóa TT(tỷ VND) Khoảng giá 52 tuần (VND) % Sở hữu nước 550,00 17.90027.800 0,19% % Giới hạn sở hữu NN 100% Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu EPS (vnd) 2016 2.406 2017 1.055 2018 2.548 BV (vnd) 11.250 10.790 13.327 ROA(%) 5,78 7,63 17,33 ROE(%) 11,11 9,86 21,07 Cổ tức(%) Hoạt động CTCP Đầu tư Công nghệ HVC thành lập từ năm 2010, trở thành Công ty số Việt Nam thiết kế, thi công bể bơi Cổ phiểu HVH Cơng ty thức giao dịch sàn HOSE từ ngày 30/11/2018  Kinh tế vĩ mơ Việt Nam trì đà tăng trưởng cao, dân số tầng lớp trung lưu giàu có Việt Nam phát triển với tốc độ nhanh chóng, ngành du lịch ngành bất động sản, xây dựng Việt Nam nhiều dư địa phát triển, tạo điều kiện thuận lợi cho ngành dịch vụ thiết kế, thi công bể bơi sân băng nghệ thuật ngành điện (M&E) bứt phá thời gian tới  HVC hoạt động lĩnh vực là: Thiết kế, thi cơng bể bơi sân băng nghệ thuật, sau năm thành lập phát triển, HVC đơn vị số lĩnh vực Việt Nam Bên cạnh đó, HVC cịn đối tác số Vingroup lĩnh vực tổng thầu khu vui chơi giải trí cao cấp, thể việc HVC đơn vị thực toàn dự án khu vui chơi giải trí Vingroup Việt Nam  HVC có tốc độ tăng trưởng ấn tượng, đảm bảo tốc độ tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận đạt 30-50%/năm Bước sang quý năm 2019, HVC tiếp tục trì phong độ với mức tăng 102,9% doanh thu 108,5% lợi nhuận sau thuế so với kỳ năm 2018  Trong năm 2019, HVC nỗ lực để đạt mục tiêu kinh doanh đề ra: đạt 800 tỷ đồng doanh thu (tăng 63,1% so với năm 2018) 80 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (tăng 56.9% so với năm 2018)  Tình hình tài lành mạnh HVC số đơn vị thi cơng khơng sử dụng địn bẩy ngân hàng để triển khai dự án Rủi ro Công ty:  Rủi ro mặt kinh tế vĩ mô như: tốc độ tăng trưởng kinh tế, lạm phát, lãi suất, rủi ro tỷ giá (do hoạt động kinh doanh công ty có khâu nhập thiết bị phục vụ hoạt động lắp đặt thiết bị toán ngoại tệ)  Rủi ro đặc thù như: Thiếu hụt nguồn nhân lực có trình độ, rủi ro từ nguồn ngun vật liệu đầu vào nhập từ nước Khuyến nghị: Bằng phương pháp P/E phương pháp chiết khấu dịng tiền FCFE, chúng tơi ước tính thị giá hợp lý cổ phiếu HVH 36.000 VNĐ/CP Mức định giá cao 31% so với thị giá HVH 27.550 VNĐ/CP Do vậy, khuyến nghị MUA cổ phiếu HVH cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn 6-12 tháng tới Nguồn: VNCS tổng hợp www.vn-cs.com Vietnam Construction Securities PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center TỔNG QUAN NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP Tổng quan ngành dịch vụ thiết kế thi công bể bơi sân băng nghệ thuật Việt Nam Các yếu tố trọng yếu tác động tích cực đến phát triển ngành Kinh tế vĩ mô Sự tăng trưởng GDP thời gian qua cho thấy kinh tế Việt Nam tiếp tục lên Đi ngược với biến động kinh tế toàn cầu, Việt Nam có năm 2018 phát triển đầy sơi động Theo số liệu từ Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO), tăng trưởng GDP năm 2018 đạt 7,1%, mức tăng cao kể từ năm 2008 Kết đạt cải thiện hầu hết tất ngành kinh tế Các lĩnh vực đóng góp phần lớn vào tăng trưởng GDP ngành dịch vụ với 41,2%, ngành công nghiệp xây dựng với 34,3%, ngành nông, lâm nghiệp thủy sản với 14,6% Tăng trưởng GDP Việt Nam qua năm 10% 8.5% 8.2% 8.5% 8% 6.2% 6% 6.8% 5.3% 5.9% 5.0% 5.4% 5.9% 6.7% 6.2% 6.8% 7.1% 4% 2% 0% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (Nguồn: GSO) Cơ cấu dân số Việt Nam quốc gia có tốc độ tăng trưởng dân số cao so với nước khu vực giới Với dân số tăng mạnh từ 88 triệu người năm 2010 lên 96 triệu người năm 2018, Việt Nam có dân số đơng thứ khu vực Đông Nam Á thứ 14 giới Trong cấu dân số Việt Nam, tỷ trọng dân số trẻ độ tuổi lao động ln chiếm 50% có xu hướng tăng dần năm gần Đây nhân tố làm tăng nhu cầu xã hội, đặc biệt nhu cầu ngành dịch vụ Biểu đồ tăng trưởng dân số Việt Nam qua năm (Nguồn: danso.org) Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Tỷ trọng dân số độ tuổi 25-44 Việt Nam so với nước khu vực năm 2016 34% 32.7% 32.4% 32% 30.6% 30.4% 30% 29.1% 27.9% 28% 26% 24% Việt Nam Malaysia Indonesia Thái Lan Singapore Philippines (Nguồn: EIU) Theo tính tốn cơng ty tư vấn Boston Consulting Group (BCG) tầng lớp trung lưu giàu có Việt Nam - MAC (Middle and affluent class) phát triển với tốc độ nhanh chóng Dự kiến đến năm 2020 có khoảng 33 triệu người Việt Nam nằm nhóm MAC chiếm 34% tổng dân số Như mức tăng trưởng nhóm MAC Việt Nam 12,9%/năm mức cao so với nước khu vực (đứng sau Indonesia 8,4% Thái Lan 4,2%) Sự gia tăng mạnh mẽ nhóm MAC động lực lớn cho việc tăng chi tiêu cho ngành dịch vụ Đơn vị: Triệu người Cơ cấu dân số Việt Nam 40 33.9 30 26.4 23.6 20.8 18.7 20 22.5 16.2 10.2 9.8 10 2.6 2012 Nghèo Thu nhập thấp 2020F Bình dân Trung lưu Thượng lưu (Nguồn: Boston Consulting Group (BCG)) Sự phát triển ngành du lịch Theo báo cáo Tổ chức Du lịch giới (“UNWTO”), Việt Nam đứng thứ ba top 10 nước có tốc độ tăng trưởng khách quốc tế cao giới năm 2017 với mức tăng 29,1% điểm nhấn du lịch giới Năm 2018, Việt Nam tiếp tục đạt số ấn tượng: 15,5 TRIỆU 80 TRIỆU TỔNG THU TỪ DU LỊCH ĐẠT KHOẢNG LƯỢT KHÁCH QUỐC TẾ LƯỢT KHÁCH NỘI ĐỊA 620 NGHÌN TỶ ĐỒNG TĂNG 19,9% TĂNG 9,3% TĂNG 21,4% Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Sự phát triển ngành du lịch kích cầu trực tiếp cho ngành dịch vụ, đặc biệt dịch vụ vui chơi giải trí, nghỉ dưỡng như: bể bơi, sân trượt băng, Thực trạng ngành dịch vụ thiết kế thi công bể bơi sân băng nghệ thuật Việt Nam Việt Nam đất nước có đường bờ biển dài 3.260 km hàng nghìn đảo lớn nhỏ nên có nhiều khu du lịch mở như: khu du lịch Hạ Long – Quảng Ninh, khu du lịch Cát Bà, khu du lịch Sầm Sơn, khu du lịch Vinpearl Nha Trang, khu du lịch Đảo Phú Quốc,…thêm vào đó, xu chung xây dựng khu Bất động sản nghỉ dưỡng “all in one” tức vừa kết hợp du lịch, vừa cung cấp dịch vụ giải trí khác dịch vụ làm đẹp spa, dịch vụ vui chơi giải trí, dịch vụ bể bơi bốn mùa,…Do ngành dịch vụ thiết kế thi cơng bể bơi sân trượt băng nghệ thuật có triển vọng phát triển lớn Điều làm cho công ty cung cấp dịch vụ thiết kế, lắp đặt thi cơng bể bơi ngày có nhiều hội phát triển mạnh mẽ hơn, thách thức công ty phải luôn đổi sáng tạo để bắt kịp với nhu cầu phát triển thị trường Hơn biệt thự hạng sang, nhu cầu xây dựng bể bơi ngày tăng cao Trong thành phố đô thị lớn, công ty bắt đầu mở rộng ngành nghề kinh doanh phục vụ dịch vụ giải trí bể bơi bốn mùa, sân trượt băng nghệ thuật Tại công ty kinh doanh dịch vụ làm đẹp, bể tắm spa đại tiện nghi ngày yêu cầu nhiều Các Sở Văn hóa – Thể dục thể thao tỉnh, thành phố bắt đầu mở rộng thiết kế bể bơi theo tiêu chuẩn quốc gia để tổ chức giải thể thao quy mơ lớn phục vụ việc rèn luyện sức khỏe quảng bá thương hiệu cho tỉnh, thành phố Do ngành thiết kế lắp đặt thi cơng bể bơi ngày phát triển theo chiều rộng lẫn chiều sâu Thực trạng ngành điện (M&E) Việt Nam Là ngành trọng yếu gắn với lĩnh vực thi công xây dựng, điện (M&E) đánh giá có triển vọng ngày sáng sủa bối cảnh ngành công nghiệp xây dựng, bất động sản có tốc độ tăng trưởng cao Theo Báo cáo Bộ Xây dựng, tốc độ tăng trưởng ngành xây dựng năm 2018 mức cao so với kế hoạch, cao bình quân chung nước Giá trị sản xuất xây dựng đạt 9,2% so với kế hoạch đề từ 8,46 đến 9,21% Trong dố 16 tiêu năm 2018, có tiêu vượt, 11 tiêu đạt kế hoạch Dự báo tốc độ tăng trưởng tổng mức đầu tư ngành Xây dựng đến năm 2023 (Nguồn: BMI) Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Theo số liệu mà Tổng cục Thống kê công bố, hoạt động kinh doanh bất động sản năm 2017 tăng trưởng 4,07% so với năm 2016, mức tăng cao kể từ năm 2011 đến nay, đóng góp 0,21 điểm % tổng mức tăng trưởng 6,81% GDP nước Kết thúc tháng đầu năm 2018, ngành bất động sản tiếp tục trì mức tăng trưởng cao với tỷ lệ tăng trưởng 4,04% - cao kỳ so sánh năm trở lại đây, đóng góp vào GDP 0,24 điểm % Tăng trưởng ngành kinh doanh BĐS qua năm 5% 4% 3% 2% 2.8% 3.0% 2014 2015 4.0% 4.1% 4.0% 2016 2017 9T/2018 2.2% 1.3% 1% 0% 2012 2013 (Nguồn: Tổng cục Thống kê) Kết luận Như vậy, hai ngành nghề mà HVC hoạt động kinh doanh ngành dịch vụ thiết kế, thi công bể bơi, sân trượt băng nghệ thuật ngành điện (M&E) có nhiều dư địa để phát triển, yếu tố bổ trợ cho hai ngành tích cực, tạo tảng vững cho doanh nghiệp ngành phát triển Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Tổng quan Công ty cổ phần Đầu tư Cơng nghệ HVC (HVH) Lịch sử hình thành phát triển         2010: Công ty thành lập với tên Công ty Cổ phần Dịch vụ kỹ thuật giải pháp công nghệ Hưng Phát 21/03/2011: Đổi tên thành Công ty Cổ phần Đầu tư Cơng nghệ HVC, có trụ sở Hà Nội 02 chi nhánh Thành phố Hải Phịng Thành phố Hồ Chí Minh 9/2014: Tăng vốn lên 12 tỷ đồng 2/2016: Tăng vốn lên 20 tỷ đồng 12/2016: Tăng vốn lên 108 tỷ đồng 5/2017: Tăng vốn lên 133,9 tỷ đồng 9/2017: Trở thành công ty đại chúng với vốn điều lệ 200 tỷ đồng 30/11/2018: Chính thức giao dịch sàn HOSE Ngành nghề kinh doanh         Tổng thầu Cơ điện M&E Thiết kế, thi công bể bơi, đài phun nghệ thuật Thiết kế, thi công công viên nước Thiết kế, thi công công viên giải trí Thiết kế, thi cơng sân trượt băng nghệ thuật Nhập khẩu, phân phối thiết bị xử lý nước Thiết kế, thi công thủy cung đại dương Sản xuất tủ điện, ống gió, thang máng cáp Cơng ty Ngành nghề kinh doanh Địa Vốn điều lệ Tỷ lệ nắm giữ HVC Công ty TNHH HVC Hưng Yên Sản xuất đồ gia dụng, đồ nội thất Hưng Yên 46.000.000.000 99% Công ty TNHH Tổng thầu Cơ điện HVC Tổng thầu Cơ điện M&E Hà Nội 30.000.000.000 90% Tên Công ty (Nguồn: BCB HVC, VNCS tổng hợp) Các đối tác lớn HVC Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Danh mục dự án triển khai năm 2019 STT Dự án công viên nước khu nghỉ dưỡng Alma – Vịnh Thiên Đường Tổng diện tích (ha) Nội dung triển khai Thời gian triển khai Địa điểm Quí 1/2019 Bãi Dài - Vịnh Cam Ranh – Nha Trang – Khánh Hịa 30 Cơng viên nước 420 HVC tổng thầu khu vui chơi giải trí, cảnh quan tổng thầu điện số tịa Q 1/2019 (giai đoạn 1) Gia Lâm, Hà Nội Quí 2/2019 (giai đoạn 1) Đại Mỗ Vincity Gia Lâm Vinhome Smart City HVC tổng thầu khu vui chơi giải trí tổng thầu điện Dự án trung tâm thương mại Vincom Cẩm Phả Thi cơng tồn hệ thống điện dự án bao gồm: cung cấp lắp đặt hệ thống điện, hệ thống phòng cháy chữa cháy, hệ thống điều hịa thơng gió, hệ thống cấp nước Q 1/2019 Phường Cẩm Bình - vị trí chiến lược trung tâm phát triển thành phố Cẩm Phả, nơi có hệ thống giao thơng huyết mạch Quốc lộ 18 nối Hạ Long -Cẩm Phả Móng Cái bến xe Cẩm Phả Dự án công viên nước Khu Du lịch Cáp treo Núi Cấm (An Giang) HVC Group thực thiết kế, cung cấp thiết bị thi công hạng mục hồ bơi, hồ chứa nước cho dự án cơng viên nước Ngồi HVC cịn nhà cung cấp loại cửa gió, van gió Quý 2/2019 Khu Du lịch Cáp treo Núi Cấm HVH thi công hệ thống cảnh quan, thi công điện trường liên cấp thi công hạng mục bể bơi khu biệt thự Q 1/2019 (giai đoạn 2) Hải Phịng Q 1/2019 Hà Tĩnh Quí 2/2019 (giai đoạn 2) Nha Trang Tên dự án Dự án Vinhomes Imperia Hải Phòng Dự án Vinpearl Cửa Sọt Dự án Vinpearl Luxury Nha Trang 1.050,58 Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) HVH thi công công viên nước HVH thi công khu vui chơi giải trí, cơng viên nước 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center STT Tên dự án Tổng diện tích (ha) Dự án Vinpearl Phú Quốc Nội dung triển khai HVH thi công dự án VAP mở rộng HVH thi công hệ thống M&E 10 Dự án Vincom Hạ Long 11 Dự án Vinhomes Metropolis HVH thi công M&E 12 Dự án Ciputra Sunshine Group HVC thi công khu vui chơi, cảnh quan hệ thống bể bơi vơ cực 13 14 Tịa văn phịng Bateco CTCP Bateco Dự án Vinhome Westpoint HVC tổng thầu M&E HVC thi công cảnh quan, bể bơi Thời gian triển khai Địa điểm Quí 2/2019 Kiên Giang Quí 2/2019 (giai đoạn 2) Quí 2/2019 (giai đoạn 1) Hạ Long Hà Nội Quí 2/2019 (giai đoạn 1) Hà Nội Quí 2/2019 (giai đoạn 1) Quí 2/2019 (giai đoạn 1) Hà Nội 15 Dự án Vinhome Grand Park (Vincity Quận 9) HVC thi cơng phần cảnh quan, tiện ích, khu vui chơi giải trí bể bơi Quí 2/2019 (giai đoạn 1) HCM 16 Dự án đường đua F1 VietNam Grand Fix HVC tổng thầu M&E Quí 2/2019 (giai đoạn 1) Hà Nội (Nguồn: HVC, VNCS tổng hợp) Cơ cấu cổ đông Cơ cấu sở hữu HVC cập nhật đến ngày 15/07/2019 sau: STT Cơ cấu cổ đông Số lượng CP Tỷ lệ phần trăm Số lượng CP lưu hành 20.000.000 100,0% Nắm giữ cổ đông lớn 1.176.000 6,0% Nắm giữ Ban lãnh đạo người liên quan 12.828.372 64,0% Khác 5.995.628 30,0% (Nguồn: VNCS tổng hợp) *Cổ đông lớn HVH: STT Tên Cổ đông Công ty Cổ phần Quản lý quỹ đầu tư chứng khoản Bản Việt Số lượng CP Tỷ lệ phần trăm 1.176.000 6,0% (Nguồn: VNCS tổng hợp) Công ty Cổ phần Đầu tư Cơng nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center *Top 10 Lãnh đạo nắm giữ số lượng cổ phiếu lớn HVH: STT Tên Lãnh đạo Chức vụ Số lượng CP Tỷ lệ phần trăm Trần Hữu Đông Chủ tịch Hội đồng Quản trị 4.096.494 20,48% Đỗ Huy Cường Phó Chủ tịch Hội đồng Quản trị 2.377.341 11,89% Lê Văn Cường Phó Chủ tịch Hội đồng Quản trị 2.012.554 10,06% Trần Văn Duy Thành viên Hội đồng Quản trị 1.246.610 6,32% Trương Thanh Tùng Phó Tổng Giám đốc 1.025.613 5,13% Nguyễn Sĩ Thành Em Thành viên Hội đồng Quản trị 604.586 3,02% Vũ Thị Ngà Kế toán trưởng 443.670 2,22% Vũ Danh Lam Thành viên Ban kiểm soát 352.716 1,76% Lê Thị Thu Hương Thành viên Ban kiểm soát 273.280 1,19% Trần Tuấn Anh Anh Chủ tịch Hội đồng Quản trị 160.508 0,80% 10 (Nguồn: VNCS tổng hợp) Vị HVC ngành Trong lĩnh vực thiết kế, xây dựng lắp đặt bể bơi khu vui chơi giải trí có nhiều doanh nghiệp cạnh tranh với như: CTCP Thiết bị lọc nước An Thái, CTCP Kiến trúc Xây dựng Hà Vinh Quang, CTCP Xây dựng Lắp đặt Bể bơi Thắng lợi, Công ty TNHH Xây dựng công nghệ bể bơi Việt Nam, Công ty TNHH Kỹ thuật Công nghệ Đồng Tiến,… Với việc tắt đón đầu, Cơng ty ln liên kết với thương hiệu lớn, uy tín giới để nhập trang thiết bị đại đồng thời cử nhân viên đào tạo cơng ty nước ngồi Do Cơng ty tạo niềm tin khách hàng ngày khẳng định vị vững lĩnh vực xây lắp thiết kế bể bơi Sau năm thành lập phát triển, Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC đơn vị số lĩnh vực thiết kế, lắp đặt thi công Bể Bơi, Sân trượt băng nghệ thuật Việt Nam Hơn nữa, vị Công ty ngày khẳng định Công ty, Tập đoàn lớn nước Tập đoàn Vingroup, Cơng ty Sơng Đà, Tập đồn FLC, Cơng ty Vinaconex, ký hợp đồng hợp tác Thương hiệu HVC khẳng định thông qua giải thưởng trao tặng:     Top 50 Nhãn hiệu tiếng Việt Nam 2018; Top 20 Sản phẩm vàng Việt Nam 2018; Top 50 Nhãn hiệu hàng đầu Việt Nam 2018; Giải thưởng Sao vàng Đất Việt năm 2018 Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center CẬP NHẬT VÀ ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH HĐKD CỦA HVC Kết hoạt động kinh doanh tăng trưởng tích cực Kết hoạt động kinh doanh năm gần HVC cho thấy tăng trưởng tích cực tiêu sinh lời Doanh thu tăng từ 44,4 tỷ đồng năm 2014 lên 490,5 tỷ đồng năm 2018, đạt tỷ lệ tăng trưởng kép bình quân 82,3%/năm Sự tăng trưởng cho thấy HVC liên tục phát triển kinh doanh, đánh dấu hàng loạt dự án liên tục ký kết Lợi nhuận sau thuế tỷ lệ tăng trưởng LNST ĐV: tỷ VNĐ Doanh thu tỷ lệ tăng trưởng doanh thu ĐV: tỷ VNĐ 600 400 200 150% 60 103% 100% 40 490 179 225 26% 44 242 7% 2014 2015 Doanh thu 2016 2017 50% 20 0% 143% 62% 2014 2018 Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu 2015 2016 228% 240% 51 160% 16 80% 0% Lợi nhuận sau thuế 2017 2018 Tỷ lệ tăng trưởng LNST (Nguồn: BCTC HVC, VNCS tổng hợp) Lợi nhuận sau thuế đạt mức tăng trưởng nhanh tăng từ 0,3 tỷ đồng năm 2014 lên 51 tỷ đồng năm 2018, đạt tỷ lệ tăng trưởng kép bình quân 274%/năm Năm 2018 vừa qua lợi nhuận sau thuế có mức tăng trưởng ấn tượng 228% tăng trưởng mạnh hoạt động kinh doanh năm 2018, thêm vào Cơng ty Công ty TNHH HVC Hưng Yên đưa nhà máy vận hành quý năm 2018 đóng góp 4,6 tỷ lợi nhuận sau thuế Biên lợi nhuận sau thuế 12% 10.4% 9% 6.4% 6% 2.2% 3% 2.8% 0.6% 0% 2014 2015 2016 2017 2018 (Nguồn: BCTC HVC, VNCS tổng hợp) Bước sang năm 2019, HVC kỳ vọng kết kinh doanh sau:   Doanh thu thuần: 800 tỷ đồng (tăng 63,1% so với năm 2018) Lợi nhuận sau thuế: 80 tỷ đồng (tăng 56,9% so với năm 2018) Kết thúc quý năm 2019, HVC đạt kết kinh doanh sau:  10 Doanh thu thuần: 106,6 tỷ đồng (tăng 102,9% so với kỳ năm 2018 đạt 13,3% kế hoạch doanh thu năm) Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center  Lợi nhuận sau thuế: 7,7 tỷ đồng (tăng 108,5% so với kỳ năm 2018 đạt 9,6% kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm) Như vậy, với đà tăng trưởng ngày cao HVC, dự phóng HVC có khả hồn thành kế hoạch kinh doanh đề năm 2019, nhiên, HVC phải nỗ lực kế hoạch mà HVC đặt bứt phá lớn Xét cấu doanh thu HVC: Cơ cấu doanh thu 2018 Cơ cấu doanh thu 2017 98.4% DT bán hàng DT bán hàng DT cung cấp dịch vụ DT cung cấp dịch vụ Dt cho thuế lại đất thuê Dt cho thuê BĐS đầu tư DT bán BĐS Dt cho thuế lại đất thuê Dt cho thuê BĐS đầu tư DT bán BĐS 97.1% DT khác DT khác (Nguồn: BCTC HVC, VNCS tổng hợp) Doanh thu HVC gồm nguồn thu: (1) doanh thu bán hàng, (2) doanh thu cung cấp dịch vụ, (3) doanh thu cho thuê lại đất thuê, (4) doanh thu cho thuê bất động sản đầu tư, (5) doanh thu bán bất động sản, (6) doanh thu khác, doanh thu bán hàng nguồn thu chủ yếu, chiếm đến 97% tổng doanh thu HVC Điều cho thấy HVC hầu hết tập trung vào hoạt động kinh doanh chính, hoạt động khác bổ trợ thêm cho Cơng ty Cơ cấu chi phí hợp lý Về chi phí, tốc độ tăng chi phí HVC ln ln thấp tốc độ tăng trưởng doanh thu Như vậy, HVC trì quản lý tốt khoản chi phí mình, điều cần trì phát huy để đẩy mạnh hiệu kinh doanh Cơng ty Tổng chi phí tỷ lệ tăng tổng chi phí ĐV: tỷ VNĐ 600 120% 95.4% 450 300 173 150 44 437 25.4% 2015 Tổng chi phí 2016 60% 30% 2.8% 2014 224 218 90% 2017 0% 2018 Tỷ lệ tăng tổng chi phí (Nguồn: BCTC HVC, VNCS tổng hợp) 11 Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Về chi phí, cấu chi phí HVC khơng có biến động lớn qua năm giá vốn hàng bán khoản chi phí chiếm tỷ trọng cao tổng chi phí, khoảng 85-90% Các chi phí cịn lại HVC chiếm tỷ trọng nhỏ, từ 10% trở xuống khơng có chênh lệch lớn năm CƠ CẤU CHI PHÍ NĂM 2017 VÀ 2018 Chi phí tài Chi phí QLDN Chi phí khác Chi phí bán hàng 2017 0.2% 5.5% 2.0% 0.0% 0.6% 9.8% 4.9% 0.3% 84.5% 92.3% Giá vốn hàng bán 2018 (Nguồn: BCTC HVC, VNCS tổng hợp) Sức khỏe tài lành mạnh Tổng tài sản vốn chủ sở hữu HVC có xu hướng tăng trưởng mạnh năm gần Tổng tài sản Công ty tăng từ 34,4 tỷ đồng năm 2014 lên 328,3 tỷ đồng năm 2018, đạt mức tăng trưởng kép 75,7%/năm Vốn chủ sở hữu tăng từ 12,6 tỷ đồng năm 2014 lên 267,2 tỷ đồng năm 2018, đạt mức tăng trưởng kép 114,6%/năm Đặc biệt, tổng nợ có tốc độ tăng chậm tăng từ 21,9 tỷ đồng năm 2014 lên 61,1 tỷ đồng năm 2018, có tốc độ tăng trưởng kép mức 29,3%/năm Những số giúp cho tổng nợ/tổng tài sản tổng nợ/vốn chủ sở hữu HVC mức thấp giảm dần qua năm, cho thấy HVC chủ động mặt tài Tổng nợ/Tổng tài sản Tổng nợ/VCSH 77.8% 90% 450% 350.1% 63.4% 60% 300% 173.6% 32.9% 30% 16.7% 18.6% 0% 2014 2015 2016 2017 2018 150% 49.1% 20.0% 22.9% 2017 2018 0% 2014 2015 2016 (Nguồn: BCTC HVC, VNCS tổng hợp) Xét cấu tài sản năm tài gần 2018, tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng tổng tài sản lớn nhiều tài sản dài hạn, cụ thể, tài sản ngắn hạn chiếm 74,1% tài sản dài hạn chiếm 25,9% Tài sản ngắn hạn có giá trị lớn chủ yếu khoản “các khoản phải thu” “hàng tồn kho” Các khoản phải thu phải thu từ đối tác ký hợp đồng thực dự án với HVC Tập đoàn Vingroup, CTCP Vinhomes, CTCP Phát triển Địa ốc Cienco 5,…Các khoản phải thu khoản dễ thu hồi theo tiến độ thực dự án HVC Bên cạnh đó, HVC có khoản nợ xấu giá trị khơng lớn, tính đến cuối năm 2018 nợ xấu 771 triệu đồng HVC tiến hành trích lập dự phòng đầy đủ cho khoản Về hàng tồn kho, hàng tồn kho chủ yếu 12 Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center chi phí sản xuất kinh doanh dở dang dự án mà HVC thực hiện, HVC liệt kê chi tiết chi phí dự án thuyết minh báo cáo tài Cơng ty Như vậy, giá trị tài sản ngắn hạn HVC khơng có đáng ngại Đối với tài sản dài hạn, chủ yếu giá trị tài sản cố định hữu hình HVC phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Đơn vị: Tỷ đồng Cơ cấu tài sản 400 328 300 260 219 200 100 148 125 31 34 2014 85 74 67 41 23 2015 2016 TS ngắn hạn 243 2017 TS dài hạn 2018 Tổng TS (Nguồn: BCTC HVC, VNCS tổng hợp) Xét cấu nguồn vốn năm tài gần 2018, hầu hết tỷ trọng nguồn vốn thuộc vốn chủ sở hữu vốn chủ sở hữu chiếm 81,4% nguồn vốn, tổng nợ chiếm 18,6% nguồn vốn Trong cấu tổng nợ có giá trị nợ ngắn hạn, hầu hết nằm khoản “phải trả người bán”, “người mua trả tiền trước”, “thuế vá khoản phải trả Nhà nước” khơng có giá trị nợ dài hạn HVC hồn tồn khơng có khoản vay Về vốn chủ sở hữu, vốn chủ sở hữu bao gồm vốn góp lãi chưa phân phối Như vậy, HVC dùng tiền chủ sở hữu để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh Việc mang lại cho HVC chủ động tối đa mặt tài Cơng ty Đơn vị: Tỷ đồng Cơ cấu nguồn vốn 320 267 216 240 160 80 99 22 58 13 2014 0.3 17 2015 Nợ NH 49 43 2016 Nợ DH 2017 61 2018 VCSH (Nguồn: BCTC HVC, VNCS tổng hợp) Dịng tiền hoạt động tích cực Về dịng tiền hoạt động năm gần nhất, đánh giá mức tích cực Dịng tiền từ hoạt động hoạt động sản xuất kinh doanh âm nhẹ ảnh hưởng khoản phải thu hàng tồn kho, đặc thù doanh nghiệp hoạt động mảng xây dựng Dòng tiền từ hoạt động 13 Công ty Cổ phần Đầu tư Cơng nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center đầu tư âm tiền chi mua tài sản cố định tài sản dài hạn khác phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh Dịng tiền từ hoạt động tài thay đổi chủ yếu tiền thu từ phát hành cổ phiếu vốn góp Đơn vị: Tỷ đồng Dịng tiền hoạt động 160 80 -80 -160 2014 2015 2016 Dòng tiền từ HĐSXKD 2017 2018 Dòng tiền từ HĐ đầu tư Dòng tiền từ HĐ tài (Nguồn: BCTC HVC, VNCS tổng hợp) Dự phóng dịng tiền HVC tương lai HVC dự phóng tiêu kinh doanh Công ty năm tới sau: Chỉ tiêu Doanh thu Biên lợi nhuận gộp Đơn vị 2018 2019 2020F 2021F 2022F Tỷ đồng 500 800 1,200 1,560 1,872 % 78% 76% 75% 75% 75% LN từ HĐSXKD Tỷ đồng 64 100 140 168 201.6 LN sau thuế Tỷ đồng 51,2 80 112 134,4 161,3 % 12% 15% 18% 20% 22% Tỷ đồng 200 200 205 255 300 2.560 4.000 5.463 5.271 5.376 Tỉ lệ chi trả cổ tức Vốn chủ sở hữu EPS VND Căn để HVC đưa số dự phóng là: Triển vọng từ Vinhomes: Vinhomes chủ đầu tư sở hữu diện tích đất lớn nhất, dự kiến thực vòng 10 năm tới Tổng doanh thu từ việc chuyển nhượng bất động sản năm 2018: 35.000 tỷ đồng, tổng giá trị M&E bể bơi khoảng 20% tương đương 7000 tỷ Năm 2018, HVC chiếm khoảng 10% giá trị hợp đồng M&E bể bơi tương đương 700 tỷ đồng Năm 2019, dự kiến doanh thu Vinhomes 75.000 tỷ đồng, tổng giá trị M&E bể bơi khoảng 20% tương đương 15.000 tỷ đồng Trong trường hợp năm 2018, HVC chiếm 10% tương đương 1.500 tỷ  Triển vọng từ đối tác mới:  Triển vọng từ Sunshine: HVC ký hợp đồng tổng thầu thi công công viên nước, bể bơi, khu vui chơi giải trí với Sunshine - bước đầu đặt móng cho hợp tác lâu dài Đánh giá tiềm tăng trưởng Sunshine năm gần lĩnh vực BĐS nghỉ dưỡng tốt nên củng cố thêm khả đạt mặt doanh thu HVC  Triển vọng từ Mường Thanh: HVC thực thành công công viên nước Thanh Hà - Hà Nội cho đối tác Mường Thanh, đánh dấu hợp tác lâu dài Với chiến lược tỉnh công viên nước qui mơ lớn Mường Thanh HVC đối tác số việc triển khai dự án khu vui chơi giải trí cao cấp Dự kiến năm 2019 - 2020, HVC thực  14 Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center  dự án CVN Hà Tĩnh cho Mường Thanh với tổng mức đầu tư 150 tỷ Triển vọng từ đối tác Novaland: Hiện nay, HVC trình đàm phán hợp đồng tổng thầu khu vui chơi giải trí cao cấp Novaland Phan Thiết Novaland Hồ Tràm, trúng thầu 02 dự án góp vào tổng doanh thu HVC 1.000 tỷ Đảm bảo cho việc thực doanh thu năm Như giai đoạn từ năm 2019 đến năm 2022, dự kiến doanh thu HVC đạt mức tăng trưởng bình quân 32,8%/năm lợi nhuận sau thuế đạt mức tăng trưởng bình quân tương ứng 26,3%/năm Chúng đánh giá mức tăng trưởng cao tăng trưởng HVC nói vững với triển vọng dự án trình bày phía KHUYẾN NGHỊ Sau phân tích q trình phát triển mảng hoạt động kinh doanh HVC, đánh giá Công ty đà tăng trưởng tốt Năm 2019, mức EPS dự kiến đạt dựa theo kế hoạch kinh doanh mà HVC đề 4.000 VNĐ Bằng cách định giá doanh nghiệp sử dụng phương pháp P/E phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE, chúng tơi ước tính thị giá hợp lý cổ phiếu HVH 36.000 VNĐ/CP tương ứng với P/E đạt lần Mức định giá cao 31% so với thị giá HVH 27.550 VNĐ/CP Do vậy, khuyến nghị MUA cổ phiếu HVH cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn 6-12 tháng tới 15 Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center PHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH CTCP ĐẦU TƯ VÀ CÔNG NGHỆ HVC Bảng Kết hoạt động kinh doanh (Đơn vị: tỷ đồng) Kết kinh doanh 2015 2016 2017 2018 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 179 225 242 490 Giá vốn hàng bán 146 185 189 403 33 41 53 87 Doanh thu hoạt động tài - - 10 Chi phí tài 1 - Chi phí bán hàng 11 20 21 22 24 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 10 21 64 Lợi nhuận khác - -2 -1 - Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 19 64 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 16 51 Lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ 16 51 2015 2016 2017 2018 67 125 219 243 52 26 15 59 35 Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Chi phí quản lý doanh nghiệp Phần lợi nhuận/lỗ từ công ty liên kết liên doanh Bảng cân đối kế toán (Đơn vị: tỷ đồng) Cân đối kế toán Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn 27 21 82 118 Hàng tồn kho 36 50 50 72 Tài sản ngắn hạn khác 2 Tài sản dài hạn 23 41 85 Tài sản cố định 15 21 48 Bất động sản đầu tư Các khoản đầu tư tài dài hạn 25 Tổng cộng tài sản 74 148 260 328 Nợ phải trả 58 49 43 61 Nợ ngắn hạn 58 49 43 61 - - Vốn chủ sở hữu 17 99 216 267 Vốn đầu tư chủ sở hữu 12 88 200 200 11 16 67 74 148 260 328 Nợ dài hạn Thặng dư vốn cổ phần Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Lợi ích cổ đơng thiểu số Tổng cộng nguồn vốn 16 Công ty Cổ phần Đầu tư Cơng nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Một số tiêu tài Chỉ tiêu tài Đơn vị 2015 2016 2017 2018 Q1.2019 Số CP Lưu hành Triệu CP 1,2 8,8 20,0 20,0 20,0 Số cổ phiếu lưu hành bình quân Triệu CP 1,2 8,8 20,0 20,0 20,0 Chỉ số cổ phiếu Giá trị sổ sách/CP VNĐ 13.785 11.250 10.790 13.327 12.713 Doanh số/CP VNĐ 148.954 25.712 12.106 24.523 27.270 Giá trị sổ sách hữu hình/một cổ phiếu VNĐ 13.785 11.284 10.820 13.359 12.745 Giá trị dòng tiền tạo ra/một cổ phiếu (CF) VNĐ -2.608 -833 -312 -28 -2.419 EPS VNĐ 3.291 2.406 1.055 2.548 2.736 Tỷ suất toán tiền mặt 0,04 1,07 1,03 0,25 0,27 Tỷ suất toán nhanh 0,51 1,50 2,93 2,17 2,91 Tỷ suất toán thời 1,16 2,57 5,05 3,98 4,21 Vốn vay dài hạn/Vốn CSH 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Vốn vay dài hạn/Tổng Tài sản 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Vốn vay ngắn dài hạn/Vốn CSH 1,33 0,20 0,00 0,00 0,00 Vốn vay ngắn dài hạn/Tổng Tài sản 0,30 0,13 0,00 0,00 0,00 Công nợ ngắn hạn/Vốn CSH 3,48 0,49 0,20 0,23 0,21 Công nợ ngắn hạn/Tổng Tài sản 0,77 0,33 0,17 0,19 0,17 Tổng công nợ/Vốn CSH 3,50 0,49 0,20 0,23 0,21 Tổng công nợ/Tổng Tài sản 0,78 0,33 0,17 0,19 0,17 Tiềm lực tài Tài EBIT Tỷ VNĐ 6,49 11,15 20,41 54,33 59,34 EBITDA Tỷ VNĐ 7,32 12,65 22,08 56,63 61,85 Tỷ suất lợi nhuận gộp % 18,39% 18,09% 21,93% 17,77% 15,96% Tỷ suất EBITDA % 4,10% 5,61% 9,12% 11,55% 11,34% Tỷ suất EBIT % 3,63% 4,95% 8,43% 11,08% 10,88% Tỷ suất lợi nhuận trước thuế % % 2,98% 3,68% 7,99% 13,05% 12,58% Tỷ suất lãi hoạt động KD % 3,18% 4,46% 8,49% 13,10% 12,72% Tỷ suất lợi nhuận % 2,21% 2,85% 6,42% 10,40% 10,04% 3,28 2,03 1,19 1,67 1,72 12,27 3,90 1,54 2,03 2,17 Hệ số quay vòng tài sản Hệ số quay vòng vốn CSH Hiệu quản lý ROE% % 27,11% 11,11% 9,86% 21,07% 21,77% ROCE% % 44,11% 19,27% 12,95% 22,47% 23,61% ROA% % 7,25% 5,78% 7,63% 17,33% 17,21% ROIC% % 16,86% 9,40% 9,43% 20,33% 18,90% 30,63 19,96 10,27 6,92 5,75 12 18 36 53 63 5,76 4,28 3,76 6,62 7,22 63 85 97 55 51 Hệ số quay vòng phải thu khách hàng Thời gian trung bình thu tiền khách hàng Ngày Hệ số quay vịng HTK Thời gian trung bình xử lý HTK 17 Ngày Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Hệ số quay vòng phải trả nhà cung cấp Thời gian trung bình tốn cho nhà cung cấp Ngày 35,11 23,73 11,91 17,35 12,20 10 15 31 21 30 Định giá Vốn hóa thị trường Tỷ VNĐ 31,38 229,30 523,00 523,00 523,00 Giá trị doanh nghiệp (EV) Tỷ VNĐ 50,98 197,27 497,48 507,93 509,20 P/E 7,95 35,74 33,64 10,26 9,56 P/E pha loãng 7,95 35,74 33,64 10,26 9,56 P/B 1,90 2,32 2,42 1,96 2,06 P/S 0,18 1,02 2,16 1,07 0,96 P/Tangible Book 1,90 2,32 2,42 1,96 2,05 -10,03 -31,39 -83,80 -922,65 -10,81 Giá trị doanh nghiệp/Doanh số 0,29 0,87 2,05 1,04 0,93 Giá trị doanh nghiệp/EBITDA 6,96 15,60 22,53 8,97 8,23 Giá trị doanh nghiệp/EBIT 7,85 17,68 24,37 9,35 8,58 P/Cash Flow 18 Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghệ HVC (HVH - HSX) 07.2019 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center LIÊN HỆ TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VNCS: vncs.research@vn-cs.com Người thực hiện: Trần Vũ Phương Liên Chuyên viên Phân tích Email: lientvp@vn-cs.com TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VNCS Đỗ Bảo Ngọc Phó Tổng giám đốc & Giám đốc trung tâm nghiên cứu Email: ngocdb@vn-cs.com Bộ phận Phân tích Nghành Doanh nghiệp Bộ phận Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khốn Nguyễn Đức Minh Chuyên viên Phân tích Cao cấp Email: minhnd@vn-cs.com Lưu Chí Kháng Phó Phịng Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khốn Email: khanglc@vn-cs.com Trần Vũ Phương Liên Chuyên viên phân tích Email: lientvp@vn-cs.com Vũ Thùy Dương Chuyên viên phân tích Email: duongvt@vn-cs.com Đỗ Thị Hường Trợ lý Phân tích Email: huongdt@vn-cs.com Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị CTCP Chứng khoản Kiến Thiết Việt Nam (VNCS) xây dựng dựa mức chênh lệch giá mục tiêu 12 tháng giá cổ phiếu thị trường thời điểm đánh giá Xếp hạng Khi (giá mục tiêu – giá tại)/giá MUA >=20% KHẢ QUAN Từ 10% đến 20% PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10% KÉM KHẢ QUAN Từ -10% đến - 20% BÁN