Kinh tế vĩ mô tháng 07/2013

Chứng khoán tháng 7/2013 và những điều cần biết

31.07.2013 Trang | 1 VIETCOMBANK SECURITIES COMPANY KINH TẾ VĨ MÔ: TÍN HIỆU PHỤC HỒI CHƯA RÕ NÉT  Ch s               +7,29% (yoy). CPI tháng 8 được dự báo tăng mạnh do sự điều chỉnh tăng giá của hàng loạt mặt hàng thiết yếu song tổng thể xu hướng tăng lạm phát vẫn không đáng lo ngại do sức cầu yếu, tác động của tăng giá gây ảnh hưởng không lớn lên lạm phát.  Th ng ngoi h   ng du hi  ng nh nh trong n u ca  cu  nhit sau nhng bit kp tht lit ca NHNN. Thị trường ngoại hối được kỳ vọng sẽ tiếp tục ổn định và tỷ giá sẽ không điều chỉnh thêm quá 1% trong những tháng còn lại của năm.  t cho vay ng gim nh t 0,5%-1%. Trong thời gian tới, khoảng cách giữa lãi suất huy động và cho vay nhiều khả năng sẽ được thu hẹp.  Th u, c  cp, dii trm l Lợi suất trái phiếu sau đợt bật tăng mạnh từ đáy đã giảm trở lại khi NHNN dng    ng OMO khin thanh khon ngn h   th   i d li.  Quá trình tự điều chỉnh và phục hồi từ vùng đáy của nền kinh tế vẫn diễn ra khá chậm và chưa thực sự rõ nét khi các chỉ số cho thấy những tín hiệu tốt xấu đan xen và một phần chịu sự ảnh hưởng của tính mùa vụ. Chúng tôi kỳ vọng những tín hiệu tích cực từ sự phục hồi của nền kinh tế sẽ dần rõ nét hơn trong những tháng tới, tăng trưởng tín dụng nhiều khả năng sẽ gia tốc trong giai đoạn 6 tháng cuối năm. GDP Q3 có thể sẽ tăng 5,2%-5,3% và tiếp tục tăng lên trong Q4. Chỉ số kinh tế vĩ mô 7 tháng năm2013 L0,27% (m-o-7,29% (y-o-y) Xut khu: 11,2 t USD (+1,7% m-o-m) Nhp khu: 11 t USD (+2,6% m-o-m) Nh733 triu USD (y-t-d), Xuu USD (m-o-m) FDI: Tng v 11,91 t USD (+19,6% y-o-y). Tng vn thc hin: 6,65 t USD ng: 5,02% (y-t-d) Thời gian Sự kiện nổi bật trong tháng 01/7/2013 Tt c . 04/7/2013 -- n 9,4%. 09/7/2013 c hong. 11/5/2013 NHNN hp v nh t . 17/5/2013 n th . 30/7/2013 /75  30/7/2013 Sau 48 u th1.297.4ng gng s 1.400.u. 31/7/2013 . CÔNG TY TNHH CHỨNG KHOÁN VIETCOMBANK VIETCOMBANK SECURITIES BỘ PHẬN NGHIÊN CỨU – PHÂN TÍCH THÁNG 07 - 2013 VCBS RESEARCH Trần Minh Hoàng +84 4 3936 6425 (ext. 112) tmhoang@vcbs.com.vn Đinh Thị Huyền Trang +84 4 3936 6425 (ext. 117) dthtrang@vcbs.com.vn Cam kết, Điều khoản sử dụng tại Trang 8 Thống kê cổ phiếu theo mt s a VCBS cp nht ti www.vcbs.com.vn/Research/Report.aspx Tin vĩ mô, tài chính và doanh nghiệp cp nht ti www.vcbs.com.vn VCBS Bloomberg Page: <VCBS><go> VCBS | BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 7.2013 31.07.2013 Trang | 2 Chỉ số kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính: Sự ổn định được duy trì dù có một số biến động trong ngắn hạn Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cả nước tháng 7 tăng +0,27% (mom), +2,68% (ytd) và +7,29% (yoy). CPI tháng 8 được dự báo cao hơn mức 0,27% (mom). CPI c      2,68       s      nh nht vi m      i ch  khong 0,05-0,31%. Trong bi cnh tng cn vic gia tc cdo hai ln u chdu t  ti thi. Chúng tôi kỳ vọng CPI Q3 sẽ tăng đáng kể khi (1) tăng trưởng tín dụng sẽ gia tốc hơn vào giai đoạn nửa cuối năm 2013; (2) giá xăng dầu, gas, điện được điều chỉnh tăng từ cuối Q2 và đầu Q3 sẽ gây sức ép lên CPI trong những tháng còn lại của năm; (3) tăng giá viện phí ở Hà Nội và học phí ở Hồ Chí Minh được áp dụng trong Q3. a CPI tháng 8 và tháng 9 nhiều khả năng sẽ cao hơn nhiều so với con số 0,27% của tháng 7 u t t thi v  phch trong Q3, CPI của 3 tháng cuối năm tuy sẽ vẫn tiếp tục xu hướng tăng nhưng nhiều khả năng sẽ giảm tốc và khó có khả năng đột biến như trong Q3. M          v cu   i m    ch 2,68% khin a cho mng 7% ca c  nhiu. Do vy, chúng tôi tiếp tục duy trì nhận định lạm phát sẽ không đáng lo ngại và tiếp tục nằm trong sự kiểm soát.  c  , vn t theo lNHNN s rt linh hot trong vin khin lm phch xa khi m u t y tip t. Sau đợt điều chỉnh vào cuối tháng 6, tỷ giá trong NHTM được duy trì sát mức trần trong khoảng 3 tuần đầu tháng 7. Tuy nhiên từ cuối tháng, tỷ giá đã hạ nhiệt sau những biện pháp can thiệt kịp thời và quyết liệt của NHNN. Thị trường ngoại hối được kỳ vọng sẽ tiếp tục ổn định và tỷ giá sẽ không điều chỉnh thêm quá 1% trong những tháng còn lại của năm. u chnh t i  20.828 VND/USD  ng ngoi hng du hing nhnh trong nu c th, trong khong th    a nhiu  mc trn (+1% so vi t          t ngun t   i tri t khi t gip d (2) yu t   vng t  s tip tu chnh trong na cu 0% 3% 6% 9% 12% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 Tốc độ tăng CPI -o-m) -o-y) VCBS | BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 7.2013 31.07.2013 Trang | 3 Mặc dù vậy, sức ép từ thâm hụt thương mại là không lớn khi 2 tháng gần đây Việt Nam đã nhập siêu trở lại. Do vậy, với công cụ dồi dào trong tay, NHNN đã có những bước đi can thiệp khá cứng rắn trong việc đảm bảo sự ổn định của thị trường ngoại hối.  k  chc cuc hp vi 14 NHTM, cam km bo nh t  n th ngc bi ng tin ln  ng m (s  cp chi tit trong phn sau) mt phn nhu hin s dng thanh khon d mua i t trc li s t ca t . Kt qu từ cuối tháng 7, thị trường ngoại hối đã hạ nhiệt nhanh chóng. Điều này không chỉ góp phần đảm bảo mục tiêu ổn định nền kinh tế mà còn tạo niềm tin vào chính sách. Đây cũng là một trong những cơ sở quan trọng để chúng tôi đưa ra dự báo thị trường ngoại hối sẽ duy trì sự ổn định và tỷ giá sẽ không điều chỉnh thêm quá 1% trong năm nay. D   v c hai yu t u ngoi t trong thi gian tnh nhu cu cho nhp khu, cu ngoi t nhiu kh  i k vng nh tr li trong nhi khi nn kinh t tip tc ghi nhn s phc h ng li, ngun cung vc k vng s tip tc nh khi (1) vn FDI git 6,65 t USD (+6,4% y-o-y), (2) d tr ngoi hi  mc 12 tun nhp khu u h kin s t con s 10 t USD ca  Lãi suất cho vay ổn định, lãi suất huy động giảm nhẹ. Trong thời gian tới, khoảng cách giữa lãi suất huy động và cho vay nhiều khả năng sẽ được thu hẹp hơn nữa. t huy ng tip tc ng gim nh khong 0,5%-1%   k hn  , m  c trn cho k h    i v     ng mt cho k hn t i 12 ng 6,5-k hng 7,5-ng thi mc trn cho k hi vi USD v  chiu cho vay,  sut c               nh trong kho    l  i mc t 7%-10%    hn ng  - 13%  h 20,400 20,600 20,800 21,000 21,200 21,400 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 Tỷ giá USD/VND      0% 5% 10% 15% 20% 25% T1.2011 T4.2011 T7.2011 T10.2011 T1.2012 T4.2012 T7.2012 T10.2012 T1.2013 T4.2013 T7.2013 Lãi suất huy động và cho vay Cho vay NN, NT, XK     VCBS | BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 7.2013 31.07.2013 Trang | 4 Chúng tôi cho rằng, việc thanh khoản toàn hệ thống được duy trì cũng như xu hướng CPI cho cả năm sẽ khiến cho lãi suất trúng thầu dao động trong biên độ hẹp trong thời gian tới và khả năng lãi suất trúng thầu tăng mạnh trở lại là ít xảy ra, đồng thời lãi suất huy động cũng khó có khả năng giảm thêm trong thời gian tới. Trong khi đó, lãi suất cho vay được kỳ vọng sẽ được các NHTM điều chỉnh giảm dần, hay nói cách khác, khoảng cách giữa lãi suất huy động và cho vay nhiều khả năng sẽ được thu hẹp, sau khi lãi suất huy động được duy trì ổn định ở mức thấp hợp lý trong một thời gian trong bối cảnh rủi ro kinh doanh giảm bớt từ cả phía ngân hàng cũng như doanh nghiệp. Thị trường trái phiếu, cả sơ cấp và thứ cấp, diễn ra tương đối trầm lắng trong tháng 7. Lợi suất trái phiếu tăng trở lại từ đáy với mức tăng mạnh hơn ở các kỳ hạn ngắn, tuy nhiên sau đó đã giảm trở lại khi NHNN dừng hút thanh khoản trên thị trường OMO. Th u i trm l p, ch  2.985 t u th-74% m-o-m, -66% y-o-y). Tr    t s (1) sc cu suy gim khi mc li suu u hiu ch a gim ti (2)  ci vn tip tc t cut l n v vi lo ngi M ct gim ch  (3) tng thiu thanh khon ngn hn ca h th giu th. V din bin li suu, sau khi b li t m vi mng t 0,25%-0,5%  k hn t  xung, li su li khi NHNN m d p tc u v hn ngn khi thanh kho h Chúng tôi vẫn giữ quan điểm lợi suất trái phiếu sẽ vẫn có xu thế tăng trở lại như trong báo cáo 6 tháng trước đó, tuy nhiên mức tăng sẽ không mạnh và sẽ diễn biến từ từ theo mức tăng của lạm phát. Trong quá trình tăng đó sẽ vẫn cón những đợt tăng giảm xung quanh xu thế này phụ thuộc vào sự dồi dào của nguồn thanh khoản với kỳ hạn tương ứng 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 11/10 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 Lợi suất trái phiếu( %) CPI (y-o-y) Lợi suất Trái phiếu và CPI CPI (y-o-y) 1Y 5Y 10Y 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 Lượng trái phiếu CP và CPBL phát hành KBNN NHCSXH NHPTVN - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 1/12 4/12 7/12 10/12 1/13 4/13 7/13 Giao dịch trái phiếu trên TT thứ cấp Outright Repo Reverse repo VCBS | BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 7.2013 31.07.2013 Trang | 5 Xuất hiện căng thẳng thanh khoản ngắn hạn trong hệ thống Ngân hàng từ giữa tháng 7 sau khi NHNN hút một lượng tiền lớn qua phát hành tín phiếu. Tuy nhiên sau khi NHNN tiếp tục dùng công cụ OMO để bình ổn thị trường. Tình trạng này đã dần hạ nhiệt và được kỳ vọng sẽ sớm kết thúc.  ng m, vi m nhit v t  m bo m kim ch lc thc hing ln tin, 33.728 t ng, u  hn t  khng ln nht k t -2013. n trng thanh khon trong ngn h ng tin t  mnh t gimt s k hn ch-n.  p tc s d  nh th ng. K t -7, NHNN p v n hm s p v c 23.453 t ngn cu th m nhanh xung mc 13.312 t ng. Trong tháng 8, nhiều khả năng NHNN sẽ tiếp tục ổn định thị trường qua nghiệp vụ thị trường mở và trạng thái thiếu thanh khoản như kể trên chỉ là tạm thời, không đáng lo ngại và sẽ sớm kết thúc. … nhưng tín thiệu phục hồi sức cầu vẫn chưa rõ nét Mặc dù duy trì được sự ổn định nhưng quá trình tự điều chỉnh và phục hồi từ vùng đáy của nền kinh tế vẫn diễn ra khá chậm và chưa thực sự rõ nét khi các chỉ số cho thấy những tín hiệu tốt xấu đan xen. Ch s sn xut 7,01% (y-o-p tc cho thy vn chm qua ta ch s tn kho ca   p ch bin, ch t  m tc, t con s 9,7% (y-o-y) ca ng 8,8% (y-o-y) c n xu s tn kho gim so v k n xut trang phc, sn xun phn xu n xut sn phn tn phm quang hc s h s  p ch bin, ch to c 8,3% (y-o-y) t mc 7,5% (y-o-y) c  Theo HSBC, ch s  n xut ca Vit mc  m cg th p ch s ng 50. S i tip tt gim chm s vii t m  T ng v c hin qua ch s   vn ch  mu so vi con s  c. Ch s  li sau khi st gic  ch 0,4% (m-o-m), 12,8% (y-o-u loi tr yu t c sc cu yt trong nh 38 40 42 44 46 48 50 52 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 Chỉ số tồn kho CN chế biến, chế tạo Chỉ số tồn kho CN và PMI ngành sản xuất   0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% Tăng trưởng tín dụng và M2   VCBS | BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 7.2013 31.07.2013 Trang | 6 nghi ng th lc biu ra l i cnh cu ci thin kho vn nhiu. V hong xut nhp khu, kim ngch xut - nhp khu,sau khi gi  tr lng thn xuu ng 733 triu USD t con s 1,2 t ng ca i vic kim ngch nhp khu ch  n xu mm bl ng thc s c cho thy hong sn xut cu ci thin lc v sn xut ca Vit Nam v nhp khu. Các chỉ số trên cho thấy nền kinh tế vẫn chỉ đang phục hồi khá chậm từ vùng đáy, theo đó mục tiêu tăng trưởng 5,5% cả năm 2013 sẽ rất khó đạt được. Tuy nhiên điểm tích cực là sự ổn định của nền kinh tế, đặc biệt là lạm phát và tỷ giá, đã và được dự báo sẽ tiếp tục duy trì, tạo cơ sở cho các biện pháp hỗ trợ tăng trưởng. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng những tín hiệu tích cực từ sự phục hồi của nền kinh tế sẽ dần rõ nét hơn trong những tháng tới, tăng trưởng tín dụng nhiều khả năng sẽ gia tốc trong giai đoạn 6 tháng cuối năm. GDP Q3 có thể sẽ tăng 5,2%-5,3% và tiếp tục tăng lên trong Q4. Kinh tế - tài chính thế giới Mỹ Nền kinh tế Mỹ tiếp tục chuyển biến tích cực. FED sẽ tiếp tục duy trì gói cứu trợ QE3 cho tới khi tỉ lệ thất nghiệp giảm xuống dưới 6,5%. Nn kinh t M cho thy vy du hiu hi ph hi phc vi chm. C th, t u so vi mc d  s PMI, theo d liu c  y sn xut ca M tip tc m r s    a M ch       u so vi mc             t kho   nhng thi, ch s via M thp nh to ra 162.000 ving s vic to ra m vi s y mn kinh t M ci thin  so vi thi k khng hoc c yi phc vt mc kh  FED sm di lng QE3. Tip tng, FED s  i lng kinh t n h dng li khi nn kinh t u hiu phc h 0 5 10 15 20 25 0 50 100 150 200 250 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 Tn.VND Doanh thu hàng hóa bán lẻ và dịch vụ     -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 Tỷ USD Xuất nhập khẩu    VCBS | BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 7.2013 31.07.2013 Trang | 7 Châu Âu Nền kinh tế Châu Âu bắt đầu hồi phục với các chỉ số tích cực hơn. Chúng tôi cho rằng, với những chính sách đề ra, kinh tế Châu Âu có sẽ cải thiện nhẹ trong các tháng cuối năm. Tuy nhiên, năm 2013 được dự báo vẫn là năm suy thoái của khu vực này.  u cc hi v s   t Markit, ch s PMI cc cao nh   i m    c k vng 50,1. y khu vc sn xut ca Eurozone bu m r t khu ci thin nh. Ni  l l tht nghi a 28     m nh t          trong khi con s  Eurozone vn  mc cao k l ngi tht nghip gim nh i, xung thi, v n   n din bin phc tp v  vng vuc bng i lng tin t  n trong T9/2013, gi tin m ci thiu tr p, nn kinh t ca khu v s tip tc ci thin nh  ng cuc khng hong n  qu c r t sm mt chi 2013 vn s i khu v Châu Á Nền kinh tế Trung Quốc tồn tại nhiều bất ổn đáng lo ngại. Chúng tôi kỳ vọng rằng với những nỗ lực hiện tại, Trung Quốc sẽ sớm đi vào ổn định với tốc độ tăng trưởng chậm lại và rủi ro được hạn chế trong thời gian tới. Mặc dù vậy, trong ngắn hạn, rủi ro từ phía nền kinh tế Trung Quốc vẫn là một yếu tố cần cân nhắc. Nn kinh t Trung Quc vn tn ti nhiu bt i. Theo HSBC, ch s PMI a Trung Qum t m, mc thp nhp cho thy Trung Qup dn sn xut vi s t khu mm l vng kinh t st gim t 7,7% trong Q1 xung 7,5% trong Q2 vi  ng tin mkhng hong thanh khon trong h th  ng ri ro tim n cho c nn kinh t Trung Qung xu ti nn kinh t  gii. M Trung Qu l nhit cht tin ty mn kinh tng st t t 7,5%.  vng rng, nh u qu  Trung Qu trin bn vng vi t i gian t  li y, trong ngn hn, ri ro t  nn kinh t Trung Quc vt yu t cc. Nền kinh tế Nhật tiếp tục hồi phục ở mức độ vừa phải. Chúng tôi cho rằng kinh tế Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng trưởng kèm theo các chỉ số tích cực hơn vào cuối năm 2013. Nn kinh t Nht Bu hiu phc hi va phi. Ch s sn xu Nh  mc 50,7, thc 52,3 cy khu vc sn xut ca Nht tip tc m r i t ch y c c  t kh c. Ri ro t c i  t 1,82 t  s  l tht nghip gim xung 3,9% , doanh s u hiu tt trong bi cnh hin ti cho thy sc cc ci thin mt phn. Vi din bi i kh    Nht tip t     i lng tin t mnh m t    y xut khu, ct gi  h thp t l n  mc cao k l u vng l khong 69 t  n kinh t  ng sau mt thng kinh t Nht Bn s tip tc hi phc trong thi gian ti khi nhng lo ngi t   u c ci thi  p tng. VCBS | BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 7.2013 31.07.2013 Trang | 8 CAM KẾT  phu th ng ct r c x n mc nh c ngh nghip  m t c. ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG ng bi b phu th ng cc vi s h ca mt hoc mt s b phn ca VCBS nhm cung cp nht v th  Bc bt k nht k mt sn ph chn ph  t ngun tham khu bt k c nhng kt qu  d kinh doanh ch Tt c nhc thu thi mc cn trng t  m bo v c c c  phi cp nht nh  c bn quyn ca VCBS. Mt phn ho nc xut b  bn cu b m. CÔNG TYCHỨNG KHOÁN VIETCOMBANK Tầng 12,17 tòa nhà Vietcombank 198 Trần Quang Khải, Hà Nội Tel: 84 – 4 – 39 367 516/ 39 360 024 Fax: 84 - 4 - 39 360 262 http://www.vcbs.com.vn  :  -4)-39367516/17/18/19/20; 39368601/02; 39365094/95; 39367516; 39366990 -   :   -8)-38200799 - - -106  :  -511)-33888991 -   :  -710)-3750888  : -  -64)-3513974/75/76/77/78  :  -8)-54136573  :  84-76)-3949841  : F240- -61)-3918812 . GDP Q3 có thể sẽ tăng 5,2%-5,3% và tiếp tục tăng lên trong Q4. Chỉ số kinh tế vĩ mô 7 tháng năm2013 L0,27% (m-o-7,29% (y-o-y) Xut khu: 11,2. www.vcbs.com.vn/Research/Report.aspx Tin vĩ mô, tài chính và doanh nghiệp cp nht ti www.vcbs.com.vn VCBS Bloomberg Page: <VCBS><go> VCBS | BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 7.2013