Phân tích kinh tế vĩ mô

Phân tích kinh tế vĩ mơ CHƯƠNG I : LÝ THUYẾT Phương pháp dùng tiêu chu kỳ để dự báo kinh tế : Phương pháp tiêu chu kỳ để dự báo kinh tế cho toàn kinh tế tăng trưởng suy thoái cách rõ rang theo khoản thời gian định NBER – tổ chức phi lợi nhuận kiểm định hàng trăm chuỗi số liệu kinh tế theo thời gian mối tương quan với chu kỳ kinh doanh khứ nhóm nhiều tiêu kinh tế thành nhóm dựa mối quan hệ với chu kỳ kinh doanh 1.1 Các nhóm tiêu chu kỳ : Chỉ tiêu dự báo chu kỳ kinh doanh bao gồm chuỗi số liệu kinh tế mà thường đạt đến đỉnh đáy, trước đỉnh đáy tương ứng tổng thể kinh tế xuất + Những tiêu trùng khớp bao gồm chuỗi số liệu kinh tế mà có đỉnh đáy gần trùng với đỉnh đáy chu kỳ kinh doanh + Chỉ tiêu có độ trễ bao gồm tiêu mà đạt đến đỉnh đáy sau đỉnh đáy tương ứng kinh tế + Nhóm tiêu tuyển chọn bao gồm cán cân toán, thặng dư, thâm hụt dự trữ ngoại hối quốc gia Bảng 2.2 Những thành phần số dự báo Mức độ dự báo (tháng) Đỉnh Đáy Thay đổi Số lao động trung bình tuần cơng nhân sản xuất Yêu cầu bảo hiểm xã hội trung bình tuần (nghịch đảo) Đơn đặt hàng nhà sản xuất (tính USD) hàng hóa tiêu dùng nguyên vật liệu Chỉ số nhà cấp phép xây dựng Chỉ số giá chứng khoán, 500 cổ phiếu thường Cung tiền M2 (USD) Hiệu hoạt động vận chuyển (phần trăm công ty nhận hàng chậm hợp đồng vận chuyển) Đơn đặt hàng nhà sản xuất - hàng hóa vốn -11 -1/2 -7 -12 -11/2 -4 -12 -1/2 -2 -11 -81/2 -10 -21/2 -4 -3 -10 -5 -7 -4 -11/2 -3 -81/2 -1/2 -21/2 Phân tích kinh tế vĩ mô Chênh lệch lãi suất, trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm -21 -21 -14 trừ lãi suất ngắn hạn liên bang 10 Chỉ số kỳ vọng người tiêu dùng -121/2 -41/2 -6 Bảng 2.3 Thành phần số trùng khớp số có độ trễ Mức độ dự báo (-) độ trễ (+) Đỉnh Đáy Thay đổi A Các số trùng khớp Chi trả lương công nhân lĩnh vực phi nông nghiệp Thu nhập cá nhân trừ chi trả thuế (USD) Chỉ số sản lượng công nghiệp Doanh thu thương mại sản xuất (USD) B Các số có độ trễ Thời gian thất nghiệp trung bình theo tuần (nghịch đảo) Tỷ số hàng tồn kho chia cho doanh thu Lãi suất ngân hàng Số dư tín dụng cơng nghiệp thương mại (USD) Tỷ số dư tín dụng tiêu dùng thu nhập cá nhân Chi phí lao động đơn vị (phần trăm thay đổi) Thay đổi số giá tiêu dùng 0 0 -2 -3 -1/2 -1/2 0 -1 -2 +9 +5 +10 +21/2 +5 -4 +6 +3 +20 +201/2 +121/2 +11 +7 +5 +13 +51/2 +9 +5 +61/2 +5 1.2 Chỉ tiêu kết hợp tỷ số tiêu : - Chỉ tiêu kết hợp kết hợp tiêu nhóm - Tỷ số tiêu trùng khớp kết hợp chia cho tiêu độ trễ kết hợp tiêu dự báo Sự biến động chuỗi tỷ số thường song song với chuỗi tiêu dự báo, xảy khác biệt chuỗi tỷ số chuỗi tiêu dự báo kết hợp báo hiệu thay đổi mối quan hệ bình thường tiêu 1.3 Phân tích hiệu hoạt động :  Chỉ số phổ biến : thay đổi cho trước chuỗi số liệu phổ biến Phân tích kinh tế vĩ mơ Ví dụ, quan sát mẫu bao gồm 100 công ty đặt hàng thiết bị mới, số phổ biến chuỗi số liệu tỷ lệ 100 cơng ty có đơn đặt hàng cao thời kỳ tăng trưởng Chỉ số phổ biến chuỗi số liệu thường đạt đỉnh đáy tương ứng với tồn chuỗi Có thể sử dụng số phổ biến chuỗi số liệu để tiên đốn hành vi chuỗi  Tỷ lệ thay đổi : phần trăm thay đổi chuỗi số liệu Tỷ lệ thay đổi chuỗi thường đạt đến đỉnh đáy trùng khớp với đỉnh đáy tồn chuỗi  Hướng thay đổi: cho biết số liệu tăng hay giảm (bằng cách dùng dấu + -) suốt thời gian gần hướng thay đổi tồn lâu  So sánh với chu kỳ trước đó: so sánh hướng di chuyển chuỗi số liệu suốt chu kỳ kinh doanh chu kỳ kinh doanh trước Sự so sánh cho biết chuỗi số liệu di chuyển chậm hay nhanh chu kỳ kinh doanh trước 1.4 Giới hạn phương pháp tiêu chu kỳ :  Tín hiệu sai: tiêu báo hiệu suy thoái sau chuỗi tiêu đảo chiều vơ hiệu hóa tín hiệu trước  Đơn vị tiền tệ liệu: cập nhật liệu cách thường xuyên Chuỗi số liệu kinh tế điều chỉnh theo mùa cần phải xem xét thay đổi nhân tố điều chỉnh mùa vụ  Khơng có chuỗi số liệu phản ánh cách thỏa đáng ngành dịch vụ Chưa có số liệu đại diện cho kinh tế tồn cầu thị trường chứng khốn tồn cầu 1.5 Những chuỗi số liệu tiêu dự báo khác: Trung tâm Nghiên cứu Điều kiện Kinh doanh Quốc tế (CIBCR) phát triển vài tiêu dự báo khác:  Chỉ số dự báo dài hạn: Gồm chuỗi số liệu: + Giá trái phiếu Dow Jones (20 trái phiếu, tỷ trọng theo mệnh giá) Phân tích kinh tế vĩ mơ + Tỷ số giá/chi phí lao động đơn vị ngành sản xuất (mốc năm 1982) + Cung tiền M2 (tỷ USD) + Giấy phép xây dựng bất động sản (mốc năm 1967)  Chỉ số dự báo thị trường lao động (mốc năm 1967) : Gồm chuỗi số liệu : + Số ngày lao động bình qn + Thời gian lao động ngồi bình quân + Tỷ lệ phần trăm cắt giảm lao động (nghịch đảo) + Số công việc bán thời gian tình nguyện/khơng tình nguyện + Tỷ lệ phần trăm thất nghiệp ngắn hạn (nghịch đảo) + Đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu (nghịch đảo)  Chỉ số dự báo lạm phát : Gồm thành phần : + Phần trăm số người có việc làm độ tuổi lao động + Tốc độ tăng trưởng tổng nợ (bao gồm doanh nghiệp, tiêu dùng nợ công) + Tốc độ tăng trưởng giá nguyên vật liệu công nghiệp + Tốc độ tăng số giá nhập + Phần trăm doanh nghiệp có dự báo tăng giá sản phẩm kế hoạch hoạt động  Phân tích tiêu dự báo lạm phát khác: bao gồm giá vàng chuỗi kết hợp khác Các tiêu kết hợp khác cung cấp khả dự báo tất biến động lạm phát tốt khơng có chuỗi số liệu có khả ước tính cách xác số xác lạm phát  Chỉ tiêu dự báo toàn cầu: bên cạnh tiêu dự báo cho thị trường Mỹ, CIBCR phát triển tiêu dự báo cho nước phát triển khác như: Canada, Đức, Pháp, Anh, Ý, Nhật, Úc Đài Loan nhằm phát triển hệ thống tiêu dự báo quốc tế  Khảo sát quan điểm kỳ vọng: Kỳ vọng khách hàng đóng vai trị quan trọng biến động chu kỳ kinh tế theo quan điểm kinh tế Bằng cách sử dụng dịch vụ có quyền trung tâm thơng tin tài có uy tín, nhà phân tích đầu tư theo dõi cộng đồng doanh nghiệp người tiêu dùng cảm thấy kinh tế kế hoạch chi tiêu họ Họ lạc quan kế hoạch chi tiêu Phân tích kinh tế vĩ mơ rộng rãi triển vọng kinh tế sang sủa ngược lại Các số liệu thống kê kinh tế phủ nguồn khác cung cấp thơng tin xu hướng kinh tế tại, đặc biệt đề cập đến nhiều khu vực kinh tế khác Các biến tiền tệ, kinh tế giá chứng khốn: Có mối quan hệ chặt chẽ giá chứng khoán nhiều biến tiền tệ Biến số phổ biến quan trọng cung tiền Cung tiền bao gồm: - Khối M1: gồm tiền mặt cộng với tiền gửi không kỳ hạn - Khối M2: gồm khối M1 + tiền gửi tiết kiệm kỳ hạn Có nhiều cơng cụ để kiểm sốt cung tiền, cách hiệu công cụ thị trường mở 2.1 Cung tiền kinh tế: Freidman Schwart chứng minh mối quan hệ thay đổi tỷ lệ tăng trưởng cung tiền với thay đổi hệ kinh tế - Sự suy giảm tốc độ tăng trưởng cung tiền đến trước suy thoái hoạt động kinh tế trung bình khoảng 20 tháng - Sự tăng lên tốc độ tăng trưởng cung tiền đến trước tăng trưởng tương ứng kinh tế trung bình tháng Để thực thi thay đổi sách tiền tệ, FED thực nghiệp vụ mua hay bán trái phiếu kho bạc để điều chỉnh dự trữ ngân hàng hay điều chỉnh cung tiền Ví dụ: FED mua trái phiếu phủ  tăng tiền mặt lưu thông:  giá trái phiếu phủ tăng, lãi suất giảm  giá trái phiếu cơng ty…  giá hàng hóa, giá cổ phiếu tăng Phân tích kinh tế vĩ mơ tổng thể kinh tế bị tác động 2.2 Chỉ số thị trường tài chính: GSFCI (Goldman Sachs Financial Conditions Index) kết hợp chuỗi số liệu kỳ vọng phản ánh tồn mơi trường sách tiền tệ CHỈ TIÊU Lãi suất thực kỳ hạn tháng LIBOR Tỷ suất sinh lợi đáo hạn trái phiếu doanh nghiệp hạng A Chỉ số Goldman Sach Trade – TỶ TRỌNG 35% 55% Weighted Dollar Index Tỷ số giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu GDP 5% 5% Ý NGHĨA Thể tỷ suất sinh lợi thực nhà đầu tư Đo lường mức tín dụng thị trường Thể sức mạnh đồng USD Thể tầm quan trọng thị trường chứng khoán Các kiểm định thực nghiệm cho thấy mối quan hệ chuỗi số với kinh tế mạnh: điểm tăng lên GSFCI (thể thắt chặt thị trường tiền tệ) độ trễ quý khoảng điểm phần trăm giảm xuống tốc độ tăng trưởng GDP thực 2.3.Cung tiền giá chứng khoán: Những nghiên cứu đầu năm 1960 đầu thập niên 70: tốc độ tăng cung tiền dự báo giá chứng khoán Những nghiên cứu tiếp theo: tốc độ tăng cung tiền thể độ trễ giá chứng khốn Phân tích kinh tế vĩ mô Những nghiên cứu thập niên 80: thay đổi tiền tệ có ảnh hưởng đến giá chứng khốn giá chứng khoán điều chỉnh nhanh theo thay đổi khơng dự đốn trước cung tiền 2.4 Dư thừa tổng phương tiện toán giá chứng khoán: Dư thừa phương tiện toán phần trăm thay đổi hàng năm cung tiền M2 điều chỉnh cho khoản tiết kiệm kỳ hạn nhỏ trừ phần trăm thay đổi hàng năm GDP danh nghĩa Nếu tốc độ tăng trưởng tiền > tốc độ tăng trưởng GDP  dư thừa tiền mặt  giá chứng khoán tăng Sự tồn thặng dư phương tiện tốn quốc gia có quan hệ thương mại với quốc gia A nhân tố hỗ trợ làm tăng giá chứng khoán quốc gia A quốc gia có quan hệ thương mại thường đầu tư vào cổ phiếu quốc gia A 2.5 Những biến số kinh tế khác giá chứng khoán: Những nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phần: - Tăng trưởng sản lượng công nghiệp - Thay đổi phần bù rủi ro - Sự biến động đường cong giá – lãi suất - Đo lường bất ổn lạm phát (những thay đổi dự báo) - Thay đổi lạm phát kỳ vọng 2.6 Lạm phát, lãi suất giá chứng khoán:  Lạm phát lãi suất: Lạm phát tăng  tỷ suất sinh lợi danh nghĩa tăng để đảm bảo tỷ suất sinh lợi thực cố định Phân tích kinh tế vĩ mô  Lãi suất giá trái phiếu: Lãi suất tăng  giá trái phiếu giảm ngược lại Một trái phiếu dài hạn có mức độ thay đổi lớn giá trái phiếu ngắn hạn lãi suất thay đổi (nhạy cảm với bất ổn lãi suất)  Lạm phát, lãi suất giá cổ phiếu: Đây mối quan hệ không trực tiếp quán Một tăng lên tỷ lệ lạm phát tác động đến giá cổ phiếu dựa mơ hình DDM P0 = D1/(r – g)  Kịch đồng biến: + Lạm phát tăng  r tăng với tỷ lệ lạm phát  g tăng doanh nghiệp tăng giá cao tăng lên chi phí đầu vào  tăng lên r cân tăng lên g  giá cổ phiếu dường ổn định  Kịch bán – nghịch biến: + Lạm phát tăng  r tăng với tỷ lệ lạm phát  g không thay đổi thay đổi doanh nghiệp khơng có khả tăng giá để bù đắp cho chi phí đầu vào cao  chênh lệch r g rộng  giá cổ phiếu giảm xuống  Kịch nghịch biến hoàn toàn: + Lạm phát tăng  r tăng với tỷ lệ lạm phát  g giảm xuống doanh nghiệp khơng có khả tăng giá làm sụt giảm lợi nhuận biên tế  chênh lệch r g gia tăng  giá cổ phiếu giảm xuống Phân tích kinh tế vĩ mơ CHƯƠNG II : ỨNG DỤNG Phân tích mơi trường đầu tư Việt Nam:  Môi trường đầu tư : điều kiện, yếu tố kinh tế, xã hội, pháp lý, tài chính, hạ tầng sở yếu tố liên quan khác mà q trình hoạt động đầu tư tiến hành 1.1 Môi trường kinh tế: Chúng ta xem xét môi trường kinh tế qua mặt: Các tiêu tổng hợp kinh tế quốc dân GDP, GNP, ., lạm phát, cán cân thương mại, cán cân toán quốc tế, dự trữ ngoại tệ, cân đối ngân sách nhà nước, nợ nước ngồi, tỷ giá hối đối số phân tích kinh tế vĩ mơ khác Các số kinh tế 2007 2008 2009 8.5 6.18 5.5 (% thay đổi kỳ) 17.1 14.6 14 Chỉ số giá tiêu dùng (% thay đổi kỳ) 12.6 19.9 Cán cân Thương mại (triệu USD) -14,121 -18,452 -17,044 Xuất hàng hóa (triệu USD) 48,561 62,685 65,813 21.9 29.1 GDP thực tế (% thay đổi kỳ) Chỉ số sản xuất công nghiệp (% thay đổi kỳ) Phân tích kinh tế vĩ mơ Nhập hàng hóa (triệu USD) 62,682 80,418 78,405 39.6 28.3 -25 -6,901 -9,135 -5,210 (% GDP) -9.9 -10.2 -5.6 Đầu tư trực tiếp nước (tỉ USD) 6.6 8.1 4.5 23,700 26,800 28,900 (% GDP) 33.3 29.8 30.9 Tỷ lệ nợ (% xuất hàng hóa & DV) 4.6 3.5 21,000 22,400 22,962 Tháng nhập hàng hóa dịch vụ 3.5 Tín dụng nội đia (% thay đổi kỳ) 53.9 21 20 Lãi xuất ngắn hạn (%/Năm) 7.4 8.1 6.5 16,010 16,450 17,664 98.3 110.8 12.7 972 315.6 71,034 90,705 93,513 (% thay đổi kỳ) Cán cân tài khoản vãng lai (triệu USD) Nợ nước (Triệu USD) Dự trữ ngoại tệ, tổng (triệu USD) Tỷ giá hối đoái (Đồng/USD, cuối kỳ) Tỷ giá hối đoái thực (2000=100) (% thay đổi kỳ) Chỉ số thị trường chứng khoán (tháng 6/2000=100) Chú ý: GDP danh nghĩa triệu USD  GDP : Bảng 1: Tăng trưởng GDP, thời kỳ 2004 - 2008 (%) 2004 2005 2006 2007 2008 8,46 6,18 Tốc độ tăng trưởng (%) GDP 10 7,79 8,44 8,23 Phân tích kinh tế vĩ mơ gỗ sản phẩm gỗ 1,32 tỷ USD, giảm 17,6%; điện tử, máy tính linh kiện 1,37 tỷ USD, giảm 3,7%; thuỷ sản 2,17 tỷ USD, giảm 8,9%; gạo 4282 nghìn tấn, tăng khoảng 46,3% lượng tăng 4,4% kim ngạch; dây điện cáp điện 390 triệu USD, giảm 34,8%; cao su 331 nghìn tấn, tăng 4,7% lượng giảm 43,2% giá trị, - Thị trường xuất Việt Nam tháng đầu năm 2009 hầu hết bị thu hẹp mạnh, đặc biệt thị trường Châu Úc Châu Á So với kỳ năm 2008, kim ngạch xuất sang thị trường giảm 40,2% 21,2% Riêng thị trường Châu Âu Châu Phi có mức tăng trưởng dương, 19,3% 49,3% Xuất sang Châu Âu tăng riêng xuất vào nước khối EU lại giảm 13,6% so với kỳ Mặc dù có sụt giảm mạnh Châu Á thị trường xuất chủ yếu Việt Nam với tỷ trọng khoảng 44%, Châu Âu (tỷ trọng 27%), châu Mỹ (22%)… Trong vài tháng trở lại đây, có tín hiệu hồi phục lạc quan từ thị trường Trung Quốc, Nhật Bản, Hoa Kỳ, EU, riêng xuất sang thị trường ASEAN lại giảm mạnh  Nhập : Tổng kim ngạch nhập ước đạt 35,374 tỷ USD, giảm 34% so với kỳ năm trước, kim ngạch nhập doanh nghiệp đầu tư nước ước đạt 12,69 tỷ USD, giảm 22,9%  Về phát triển doanh nghiệp: Cả nước có khoảng 48 nghìn doanh nghiệp đăng ký thành lập mới, tăng 19,9% so với kỳ năm 2008 Tuy nhiên, số vốn đăng ký tháng đầu năm giảm sút lớn so với kỳ, ước đạt 207,6 nghìn tỷ đồng, giảm 34,8% so với kỳ năm ngoái  Về tình hình lao động, việc làm: 15 Phân tích kinh tế vĩ mơ Tổng số lượt lao động giải việc làm ước đạt 722 nghìn người, 83,9% so với kỳ năm 2008, xuất lao động khoảng vạn người, 80% so với kỳ năm 2008 Tình trạng suy giảm kinh tế toàn cầu khiến tỉ lệ thất nghiệp Việt Nam năm 2009 tăng lần so với năm 2008 + Theo báo cáo bà Nguyễn Thị Hải Vân, phó cục trưởng Cục Việc làm, Bộ Lao động Thương binh Xã hội, nói rằng: “Theo dự đốn Bộ Lao động khoảng 300,000 cơng nhân việc nửa đầu năm 2009, khoảng 100,000 công nhân bị giảm biên chế nửa cuối năm 2009 1.2 Môi trường xã hội – pháp lý: Mở cửa thị trường cho nhà ĐTNN lĩnh vực thương mại hàng hóa thương mại dịch vụ theo cam kết WTO Công khai văn pháp quy Bộ, ngành có liên quan điều kiện đầu tư hành nghề doanh nghiệp nói chung để giúp doanh nghiệp thực với cam kết Nhà nước ta Điều chỉnh quy hoạch ngành phù hợp với thỏa thuận cam kết quốc tế trình hội nhập Đặc biệt công tác dự báo nhằm nâng cao chất lượng quy hoạch (quy hoạch phát triển ngành, sản phẩm, địa bàn ) Xoá bỏ quy định việc yêu cầu dự án đầu tư phải phù hợp với quy hoạch sản phẩm Hoàn thiện chế ”liên thông - cửa” quan cấp giấy chứng nhận đầu tư quản lý đầu tư Tăng cường lực quản lý ĐTNN quan chức chế phối hợp, giám sát kiểm tra hoạt động đầu tư; giải kịp thời thủ tục đất đai, thuế, xuất nhập khẩu, hải quan, Đồng thời, Uỷ ban nhân dân cấp tỉnh ban hành văn quản lý ĐTNN địa bàn theo hướng minh bạch, rõ ràng đầu mối, thời gian giải hồ sơ nhà 16 Phân tích kinh tế vĩ mơ đầu tư, đầu mục hồ sơ cấp giấy chứng nhận đầu tư nhằm tạo thuận lợi cho hoạt động ĐTNN, qua tăng thêm sức hấp dẫn mơi trường đầu tư Việt Nam Thực minh bạch hóa sách, thủ tục đầu tư; cơng khai hóa bước trình cấp giấy chứng nhận đầu tư lên mạng 1.3 Mơi trường tài : Thị trường tài thị trường nhạy cảm, chịu tác động từ ổn định kinh tế vĩ mơ ngồi nước, mơi trường để đo cức mạnh khả cạnh tranh kinh tế  Các đặc điểm thị trường tài năm 2008 : - Thứ nhất, thị trường trái phiếu có nhiều biến động Nửa đầu năm 2008, hoạt động huy động vốn thị trường trái phiếu có biểu đình trệ lãi suất tăng cao, số cân đối vĩ mơ có xu hướng xấu - Thứ hai, thị trường chứng khoán liên tục suy giảm từ đầu năm Chỉ số VNIndex giảm gần 70% so với đầu năm 2008 Chỉ số HASTC-Index có thời điểm giảm xuống mức 100 điểm tác động tình hình nước đặc biệt ảnh hưởng khủng hoảng tài tồn cầu bắt đầu nổ từ quý 3/2008, khiến cho dòng vốn nước giảm mạnh, sức cầu thị trường yếu Mặc dù vậy, năm 2008 có gần 90 cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn, nâng tổng số lên 340 cổ phiếu, chứng quỹ niêm yết Giá trị vốn hoá thị trường cổ phiếu đạt khoảng 18,5% GDP Khuôn khổ pháp lý cho hoạt động thị trường chứng khoán tiếp tục hồn thiện, cơng tác quản lý giám sát thị trường tăng cường nhằm tạo niềm tin cho đối tượng tham gia thị trường - Thứ ba, thị trường bảo hiểm năm 2008 tiếp tục trì mức tăng trưởng ổn định, tăng 8,22% so với năm 2007 Tổng doanh thu toàn thị trường dự kiến đạt 26.082 tỷ đồng, doanh thu phí bảo hiểm chiếm 78,1% tỷ đồng doanh thu hoạt động đầu tư chiếm 21,9%.Đến cuối năm 2008, ngành bảo hiểm huy 17 Phân tích kinh tế vĩ mơ động đầu tư trở lại kinh tế khoảng 57.000 tỷ đồng, tăng 10 nghìn tỷ so với năm 2007 Cũng năm 2008, doanh nghiệp bảo hiểm giải bồi thường trả tiền bảo hiểm 6.400 tỷ đồng đảm bảo phát triển ổn định tổ chức, cá nhân không may gặp rủi ro, qua góp phần vào phát triển kinh tế xã hội  Thị trường tài năm 2009: Môi trường kinh tế vĩ mô Việt Nam 2009 bước dần ổn định, cịn nhiều khó khăn, tác động không thuận tới sản xuất, kinh doanh đời sống, từ làm giảm thu tạo áp lực tăng chi ngân sách nhà nước Trong bối cảnh đó, thị trường tài năm 2009 chịu tác động chủ yếu sau: - Một là, luồng vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam có khả giảm, thị trường chứng khốn khó sơi động trở lại thời gian ngắn, nhà đầu tư gặp khó khăn tài chính, môi trường đầu tư ta đánh giá hấp dẫn - Hai là, việc huy động vốn ngồi nước Chính phủ doanh nghiệp, có doanh nghiệp niêm yết gặp khó khăn - Ba là, tiến độ cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước bị ảnh hưởng tác động tình hình chung - Bốn là, luân chuyển vốn kinh tế thị trường tài bị hạn chế; nhà đầu tư có xu hướng chuyển sang kênh đầu tư an toàn để tránh rủi ro bối cảnh biến động  Lãi suất huy động, cho vay ổn định : - Một số NHTM có mức lãi suất thấp điều chỉnh tăng 0,1-0,3%/năm kỳ hạn 3-24 tháng cho phù hợp với mặt lãi suất chung thị trường Đó Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển nông thôn, NHTM cổ phần: Ngoại thương, Phát triển nhà Đồng sông Cửu Long, Đơng Nam Á, Kiên Long 18 Phân tích kinh tế vĩ mơ - Lãi suất huy động bình qn khối NHTM nhà nước kỳ hạn tháng 7,58%/năm; tháng: 7,9-8,2%/năm; 12 tháng: 8,2-8,5%/năm Nhóm NHTM cổ phần có lãi suất huy động bình qn 8-8,7%/năm với kỳ hạn 3-12 tháng - Mặt lãi suất cho vay VND ổn định Cụ thể: lãi suất cho vay ngắn hạn VND nhóm NHTM nhà nước: 8,5-10%/năm, trung dài hạn: 1010,5%/năm; nhóm NHTM cổ phần: 10-10,5%/năm Lãi suất cho vay sau trừ phần hỗ trợ lãi suất phổ biến mức 4-6%/năm Lãi suất cho vay thỏa thuận nhu cầu vốn phục vụ đời sống, cho vay thông qua nghiệp vụ phát hành sử dụng thẻ tín dụng: 12-16,5%/năm - Tổng doanh số giao dịch thị trường liên ngân hàng đạt gần 64.000 tỷ đồng tỷ USD, bình quân đạt 12.800 tỷ đồng 400 triệu USD/ngày Trong đó: + Doanh số giao dịch qua đêm 23.000 tỷ đồng + Lãi suất giao dịch bình quân VND hầu hết kỳ hạn giảm; lãi suất bình qn qua đêm có mức giảm lớn nhất: 1,11%/năm Riêng lãi suất bình quân kỳ hạn tháng tăng 1,21%/năm Lãi suất bình quân qua đêm: 5,82%/năm, lãi suất kỳ hạn lại dao động khoảng 7,07-8,69%/năm + Đối với giao dịch thị trường liên ngân hàng USD, lãi suất bình quân kỳ hạn qua đêm, tuần, tuần tháng tăng nhẹ; lãi suất bình quân kỳ hạn lại giảm Cụ thể, lãi suất bình quân cao 1,6%/năm (đối với kỳ hạn 12 tháng); kỳ hạn khác: 0,41-1,18%/năm  Thị trường chứng khoán : - Phiên giao dịch mở cửa đầu tháng 10 chứng khoán giảm mạnh số thị trường VN-Index gần 12 điểm.Đáng ý sau nhiều phiên tăng liên tục, cổ phiếu blue-chips ngành bất động sản, thủy sản, cao su rớt giá - Kết thúc phiên giao dịch ngày 1-10, số VN-Index giảm 11,91 điểm (tương đương giảm 2,05%), chốt mức 568,99 điểm Khối lượng giao dịch sụt giảm, đạt 65,33 triệu chứng khoán, tương ứng giá trị 3.231 tỷ đồng Phiên 19 Phân tích kinh tế vĩ mô đầu tháng 10, nhà đầu tư ngoại tiếp tục bán rịng bán 3,2 triệu chứng khốn mua vào 2,7 triệu chứng khoán Trên sàn TP.HCM có 27 mã chứng khốn tăng giá, 17 mã đứng giá 133 mã giảm giá - Tại sàn Hà Nội, chứng khoán ngập sắc đỏ Kết thúc phiên giao dịch ngày 1-10, số HNX-Index giảm 2,90 điểm (tương đương giảm 1,57%), chốt mức 181,39 điểm - Khối lượng giao dịch đạt 41,39 triệu chứng khoán, tương ứng giá trị 1.683 tỷ đồng Sàn Hà Nội có 76 mã chứng khốn tăng, 133 mã giảm giá 14 mã giữ giá - Có điểm sáng sàn UpCom đà tăng mạnh Kết thúc phiên giao dịch ngày 1-10, số UpCom-Index tăng 1,79 điểm (tương đương tăng 2,68%), chốt mức 68,46 điểm Khối lượng giao dịch 874 ngàn chứng khoán, tương ứng giá trị 11,6 tỷ đồng Trên sàn nhà đầu tư ngoại mua vào ngàn chứng khốn khơng bán cổ phiếu Hết phiên, sàn UpCom có bốn mã tăng, bảy mã giảm sáu mã đứng giá Chỉ tiêu Ngân Hàng Thế Giới (WB) đánh giá môi trường kinh doanh Việt Nam: 2.1 Các tiêu đánh giá WB: Gồm 10 tiêu sau: thành lập doanh nghiệp; cấp phép xây dựng; tuyển dụng; đăng ký tài sản; tín dụng; bảo vệ nhà đầu tư; nộp thuế; thương mại quốc tế; thực thi hợp đồng giải thể doanh nghiệp 2.2 Bảng xếp hạng độ thân thiện mơi trường kinh doanh Việt Nam: WB tính tốn bảng xếp hạng độ thân thiện mơi trường kinh doanh 183 nước Xét tổng thể, Việt Nam đứng thứ 93 môi trường kinh doanh 20 Phân tích kinh tế vĩ mơ thân thiện, tụt bậc so với năm ngoái tụt bậc so với báo cáo công bố năm 2007 Chỉ tiêu Hạng 1.Thành lập doanh nghiệp 116 2.Cấp phép xây dựng 69 3.Tuyển dụng 103 4.Đăng ký tài sản 40 5.Tín dụng 30 6.Bảo vệ nhà đầu tư 172 7.Nộp thuế 147 8.Thương mại quốc tế 74 9.Thực thi hợp đồng 32 10.Giải thể doanh nghiệp 127 Việt Nam bị tụt hạng phần có thêm kinh tế tham gia vào bảng xếp hạng năm nay, song thứ hạng Việt Nam bị kìm hãm thủ tục hành q rườm ra, gây cho doanh nghiệp  Cụ thể 10 số đánh giá, Việt Nam có số bị xếp hạng 100 Trong đó, tệ tiêu bảo vệ nhà đầu tư xếp hạng 172, nộp thuế hạng 147 Trung bình doanh nghiệp Việt Nam trung bình 1.050 riêng cho việc đóng thuế Con số Singapore, nước đứng đầu bảng xếp hạng năm nay, 84 Chỉ số giải thể doanh nghiệp, Việt Nam không 21 Phân tích kinh tế vĩ mơ đánh giá cao, xếp hạng thứ 127 Trung bình doanh nghiệp năm để hoàn tất thủ tục "khai tử" Ở Hong Kong, doanh nghiệp 1,1 năm New Zealand, số rút lại tháng WB đánh giá việc thành lập doanh nghiệp Việt Nam tương đối phức tạp với 11 thủ tục, với tháng rưỡi Trong đó, New Zealand Canada cần thủ tục khối OECD cần chưa đầy hai tuần cấp phép Với riêng số này, Việt Nam tụt bậc, đứng thứ 116 tổng số 183 nước, so với thứ hạng 108 181 nước hồi năm ngoái Chỉ tiêu Thành lập doanh nghiệp (xếp hạng) Thủ tục (số lượng) Thời gian (ngày) Chi phí (% thu nhập đầu người) Vốn tối thiểu (% thu nhập đầu người) Nộp thuế (xếp hạng) Số lần đóng thuế (trong năm) Thời gian (số năm) Tổng số thuế phải trả (trên % lợi nhuận) 116 11 50 13,3 0,0 147 32 1.050 40,1 Chỉ tiêu Bảo vệ nhà đầu tư (xếp hạng) Mức độ công khai thông tin (0-10) Mức độ trách nhiệm thành viên HĐQT (0-10) Độ dễ dàng cổ đông kiện (0-10) Mức độ bảo vệ nhà đầu tư (0-10) Giải thể doanh nghiệp (xếp hạng) Thời gian (năm) Chi phí (% tài sản) Tỷ lệ thu hổi (cent USD) 2.3 So sánh với số nước khu vực Đông Nam Á: VN Sing HK Thái Nhật Hàn Malay (93) (01) (03) (12) (15) (19) (23) 1.Thành lập doanh nghiệp 116 18 55 91 53 88 Cấp phép xây dựng 69 13 45 23 109 Tuyển dụng 103 52 40 150 61 Đăng ký tài sản 40 16 75 54 71 86 Tín dụng 30 4 71 15 15 Bảo vệ nhà đầu tư 172 12 16 73 Chỉ tiêu 22 172 2,7 127 5,0 15 18,0 Phân tích kinh tế vĩ mơ Nộp thuế 147 88 123 49 24 Thương mại quốc tế 74 12 17 35 Thực thi hợp đồng 32 13 24 20 59 10.Giải thể doanh nghiệp 127 13 48 12 57 Trong danh sách năm 2009, Singapore lần thứ tư liên tiếp giữ vị trí quán quân nhờ nỗ lực liên tục cải cách môi trường kinh doanh Các vị trí thuộc New Zealand, Hong Kong, Mỹ Anh Đơng Á Thái Bình Dương khu vực đa dạng thứ hạng, từ Singapore đứng thứ đến Lào xếp vị trí 167 Indonesia nước có cải cách nhiều khu vực, nhảy bậc từ 129 lên 122 Tuy nhiên cấp độ doanh nghiệp, World bank cho Indonesia hai nước Trung Quốc Việt Nam cần đơn giản hóa nhiều thủ tục hành Triển vọng kinh tế Việt Nam: Sự tăng trưởng kinh tế Việt Nam nhiều vấn đề cần đề cập đến, vấn đề ổn định kinh tế vĩ mơ vấn đề điển hình đề cập nhiều 3.1 Triển vọng kinh tế Việt Nam cuối năm 2009: - Tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2009 xoay quanh mức 4% - 4,5% nâng lên mức lên mức 4,7% Với mức dự báo này, tăng trưởng GDP Việt Nam cao thứ khu vực Đơng Nam Á sau Lào - Sự hồi phục lịng tin người tiêu dùng nước, chứng tăng trưởng thị trường bán lẻ kỳ vọng, doanh số bán lẻ tăng trưởng 25,1% đạt 23 Phân tích kinh tế vĩ mơ mức 1.210 ngàn tỉ đồng năm 2009 Khủng hoảng kinh tế dường không tác động nhiều tới người tiêu dùng thuộc tầng lớp giữa, họ tiếp tục tiêu tiền du lịch bình thường - Bên cạnh đó, diễn biến thị trường chứng khoán đáng ý Trong quý II/2009, số chứng khoán VN- Index tăng 60%, mức ấn tượng châu Á đứng thứ hai tồn giới; tính chung từ đầu năm 2009, số tăng 42%, lớn thứ chín tổng số 89 số quan trọng giới mà Bloomberg theo dõi Sự hồi phục mạnh mẽ thị trường chứng khoán, phong vũ biểu kinh tế, dường nhu phần phản ánh khơi phục lịng tin nhà đấu tư thị trường Việt Nam - Sức ép lạm phát với Việt Nam xuất trở lại quý 2/2009 giá loại hàng hoá tăng vọt tăng trưởng kinh tế nâng lên Theo đó, lạm phát hàng tháng tăng lên 0,8% tháng 6, vừa qua, tỷ lệ lạm phát cao dự báo năm 2009 lạm phát Việt Nam vào khoảng 6,8% Ngân hàng giới khuyến cáo tình trạng thâm hụt ngân sách lớn tác động tiêu cực tới đầu tư tư nhân, giảm khả khôi phục tăng trưởng kinh tế quốc gia sau khủng hoảng - Triển vọng tăng trưởng tháng cuối năm phần nhiều phụ thuộc vào diễn biến thị trường quốc tế, bối cảnh tỉ trọng xuất kinh tế biệt Nam chiếm đến 72% GDP, nhập dịch vụ chiếm 100% GDP, Việt Nam phụ thuộc nhiều vào kinh tế giới Tuy nhiên, nhiều khả năng, xuất khấu Việt Nam cuối năm 2009 đạt mục tiêu kể tương đương với năm 2008 - Đặc biệt họp Thường trực Chính phủ ngày 17/1/2009, Thủ tướng định phương án tối ưu sử dụng toàn 17.000 tỷ đồng để hỗ trợ lãi suất 24 Phân tích kinh tế vĩ mơ 4%/năm cho khoản vay ngân hàng VND doanh nghiệp, hộ sản xuất (dự kiến lan tỏa dư nợ khoảng 630.000 tỷ đồng) bắt đầu thực từ tháng 2/2009, hầu hết ngành, lĩnh vực kinh tế Lãi suất tiền vay sau hỗ trợ khoảng từ - 6%/năm, tương đương với lãi suất tiền vay đồng tệ nhiều nước (Thái Lan 7%/năm, Malaysia 6,5%/năm, Mỹ 6%/năm, Trung Quốc 7%/năm)  Việc thực hỗ trợ lãi suất tạo điều kiện cho hệ thống ngân hàng thương mại không hạ lãi suất cho vay, kết hợp khơng hạ thấp tiêu chí cho vay, khơng tăng lãi suất huy động mà tiếp tục huy động vốn từ thị trường vay  Vai trò sách tiền tệ thời gian qua quan trọng, góp phần giải pháp vĩ mô khác đưa kinh tế vượt qua giai đoạn suy giảm  Chính phủ giúp cho hàng chục nghìn doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn sản xuất kinh doanh, phục hồi sản xuất, tạo đà phát triển, giải việc làm cho người lao động… Thực tế sau tháng thực cho thấy sách Chính phủ đắn, có nhiều điểm đáng ý Cụ thể:  Không dẫn đến lạm phát Lo ngại kích cầu gây lạm phát năm năm 2010 khơng cao  Khơng có bong bóng tín dụng Tăng trưởng tín dụng tăng khoảng 30%, mức độ tăng trưởng bình thường thấp nhiều so với năm 2007 (tăng 50%) Nếu so với Trung Quốc đến hết tháng 8/2009, tăng trưởng tín dụng Trung Quốc 97% Việt Nam khơng có chuyện bong bóng tín dụng  Khơng có bong bóng bất động sản Năm 2008, cho vay kinh doanh bất động sản Việt Nam 138.000 tỷ Năm 2009, tính đến tháng 6/2009, cho vay 25 Phân tích kinh tế vĩ mơ kinh doanh bất động sản 148.000 tỷ, tăng 7,6% thấp nhiều so với tốc độ tăng trưởng tín dụng bình qn  Khơng có khủng hoảng khoản  Khơng đáng ngại tỷ lệ dự trữ ngoại tệ so với khoản ngân hàng tỷ lệ dự trữ ngoại tệ so với khoản ngân hàng khoảng 18,19 tỷ USD;  Khơng có khủng hoảng nợ: Nợ xấu khoảng 2%  Khơng có vấn đề lớn toàn hệ thống ngân hàng Triển vọng trung hạn hệ thống tài Việt Nam ổn định, thế, triển vọng ổn định kinh tế vĩ mô sáng sủa thuộc loại khả quan Châu Á 3.2 Triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2010: Mục tiêu tổng quát tập trung nỗ lực để phục hồi tăng trưởng kinh tế, bảo đảm tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2010 cao năm 2009, tạo tiền đề để tăng trưởng nhanh bền vững năm Theo đó, có tiêu chủ yếu xác lập với niềm tin triển vọng kinh tế tăng trưởng cao năm 2009, tạo tiền đề để tăng trưởng nhanh bền vững năm Cụ thể: + GDP tăng khoảng 6,5% so với năm 2009 (GDP theo gía trị thực tế khoảng 1.931,3 nghìn tỷ đồng, tương đương 106 tỷ USD, bình quân đầu người 1.200USD); + Tổng thu Ngân sách Nhà nước đạt 4.456,4 nghìn tỷ đồng; + Tổng chi Ngân sách Nhà nước 581,9 nghìn tỷ đồng; + Bội chi Ngân sách Nhà nước 125,5 nghìn tỷ đồng, 6,5% GDP; + Tổng nguồn vốn đầu tư phát triển toàn xã hội khoảng 41,5% GDP; + CPI tăng khoảng 7%; + Lạm phát vào khoảng 8.5 %; 26 Phân tích kinh tế vĩ mơ + Tạo việc làm cho khoảng 1,6 triệu lao động, đưa 8,5 vạn lao động làm việc nước ngoài; + Giảm tỷ lệ hộ nghèo xuống 10%; + Diện tích nhà thị bình qn đạt 13,5m2/người; + Tỷ lệ sở gây ô nhiễm môi trường nghiêm trọng xử lý đạt 67% + Nếu kinh tế giới phục hồi năm 2010, mở lối thoát cho sản phẩm xuất Việt Nam, trở thành đòn bẩy để kinh tế Việt Nam đạt mức tăng trưởng cao Vì Việt Nam kinh tế có độ mở cao, nên thị trường giới quan trọng  Trên sở tình hình kinh tế vĩ mơ diễn biến tiền tệ tháng đầu năm, NHNN dự báo năm 2009, kinh tế tăng trưởng khoảng 5%, lạm phát khoảng 6%-8%; năm 2010, tăng trưởng lạm phát diễn theo kịch bản:  Kịch thứ nhất: Tăng trưởng kinh tế khoảng 6%-6,5%, lạm phát khoảng 10% điều kiện sau: Tốc độ tăng tín dụng tổng phương tiện tốn năm 2010 khoảng 25%-27, ICOR đạt khoảng 7,7 năm 2009-2010 đầu tư mở rộng theo sách kích cầu; giá dầu giới tăng trở lại đạt mức bình quân 70-75 USD/thùng năm 2010; giá gạo giới có xu hướng tăng đạt mức bình quân 750 USD/tấn năm 2010  Kịch thứ hai: Tăng trưởng kinh tế khoảng 6,2%-7%, lạm phát khoảng 7,5%-8,5% điều kiện sau: Tốc độ tăng tín dụng tổng phương tiện toán năm 2010 khoảng 23%-25%; hiệu đầu tư tương ứng năm 2008, ICOR đạt khoảng 7-7,5; giá dầu giới bình quân 70-75 USD/thùng năm 2010; giá gạo giới có xu hướng tăng đạt mức bình qn 600 USD/tấn năm 2010 27 Phân tích kinh tế vĩ mô 28 ... nhà phân tích đầu tư theo dõi cộng đồng doanh nghiệp người tiêu dùng cảm thấy kinh tế kế hoạch chi tiêu họ Họ lạc quan kế hoạch chi tiêu Phân tích kinh tế vĩ mơ rộng rãi triển vọng kinh tế sang... biên tế  chênh lệch r g gia tăng  giá cổ phiếu giảm xuống Phân tích kinh tế vĩ mô CHƯƠNG II : ỨNG DỤNG Phân tích mơi trường đầu tư Việt Nam:  Mơi trường đầu tư : điều kiện, yếu tố kinh tế, ... tư tiến hành 1.1 Môi trường kinh tế: Chúng ta xem xét môi trường kinh tế qua mặt: Các tiêu tổng hợp kinh tế quốc dân GDP, GNP, ., lạm phát, cán cân thương mại, cán cân toán quốc tế, dự trữ ngoại