Báo cáo chuyên sâu NGÀNH ĐƯỜNG VÀ BÁNH KẸO

Báo cáo chuyên sâu Ngày: 06/04/2011 NGÀNH ĐƯỜNG VÀ BÁNH KẸO Mục lục Tổng quan chung…………………………………………………… Ngành đường …………………………………………………….3—5 Ngành bánh kẹo………………………………………………….6— Phụ lục…………………………………………………………….9-11 Những nét bật ∗ Ngành mía đường có tính chất thời vụ rõ rệt mía nguyên liệu sản xuất khoảng từ tháng 11 năm trước đến tháng năm sau Các cơng ty ngành khơng có hệ thống phân phối riêng mà phải thông qua đại lý cấp 1, cấp để bán sản phẩm đến tay người tiêu dùng ∗ Ngành mía đường ln phải chịu rủi ro điều kiện tự nhiên hạn hán, thiên tai, bão lụt Tình trạng cạnh tranh khơng lành mạnh cơng ty vùng mía nguyên liệu điểm gây nhức nhối ∗ Ngành bánh kẹo không thuận lợi tình hình giá lạm phát cao khơng phải mặt hàng thiết yếu người tiêu dùng ∗ Nguyên liệu phải nhập phần lớn (bột, đường, sữa…) nên giá bị phụ thuộc phần lớn vào giá giới Thực tế năm 2010 có KDC có lợi nhuận tăng trưởng thực dương cịn HHC BBC tình hình kinh doanh khơng có nhiều thuận lợi TỔNG QUAN CHUNG Mối quan hệ hai ngành sản xuất Nguyên liệu nước trứng, sữa Nguyên liệu nhập bột mì, phụ gia hương liệu Sản xuất kinh doanh bánh kẹo Người tiêu dùng Mía nguyên liệu Sản xuất kinh doanh đường Hai ngành sản xuất kinh doanh đường bánh kẹo có mối quan hệ mật thiết với Theo tính tốn thơng thường chi phí đường chiếm khoảng từ 40% - 60% chi phí sản xuất kẹo khoảng 20% chi phí sản xuất bánh Tuy nhiên lượng đường sản xuất nước không nguyên vật liệu cho nhu cầu sản xuất số ngành công nghiệp bánh kẹo đồ uống; đường sản phẩm phục vụ cho nhu cầu tiêu dùng hàng ngày người dân Do sản lượng sản xuất nước không đủ nên hàng năm công ty sản xuất phải nhập lượng đường tương đối lớn từ nước khác Ấn Độ, Australia… cho công ty lớn thông qua chế quota thuế suất nhập Nếu nguyên liệu sử dụng cho sản xuất đường cung cấp hồn tồn thơng qua vùng ngun liệu nước sản xuất bánh kẹo phần không nhỏ nguyên liệu sử dụng phải nhập từ nước ngồi nước khơng sản xuất bột mì, hương phụ liệu Quy định pháp luật có liên quan Năm 2011 Bộ Cơng Thương đồng ý cấp hạn ngạch nhập đường cho năm 250,000 để góp phần bình ổn giá đường vào thời điểm cuối năm 2011 Như so với hạn ngạch cấp năm 2010 số giảm xuống 50,000 Dự báo sản lượng đường sản xuất nước năm đạt khoảng triệu không đáp ứng đủ nhu cầu sản xuất tiêu dùng nước nên phải có lượng nhập bổ sung Giá đường nước năm 2010 tăng cao giá giảm doanh nghiệp cấp hạn ngạch khơng tiến hành nhập đường Trong khí nhu cầu nước cuối năm tăng với giá đường giới tăng mạnh, doanh nghiệp hạn chế nhập khiến cho giá nước tăng mạnh Theo đó, từ đến hết ngày 7-7-2011, Cty Sữa Việt Nam phép nhập với số lượng lớn 65,000 tấn, tiếp Cty Friesland Campina nhập 15,000 đường thấp Cty Cổ phần dược phẩm Sanofi Synthelabo Việt Nam với lượng nhập 322 đường Thông tư số 29/2011 Bộ Tài ban hành ngày 1/3/2011 giảm mức thuế xuất nhập ưu đãi số mặt hàng đường từ 25% xuống đến 15% có hiệu lực từ ngày 15/4 tới góp phần điều tiết giá đường bán nước Giá đường tinh luyện bán lẻ thị trường khoảng 24,000 đồng/kg giá bán nhà máy cho đại lý khoảng 18,500 đồng/kg Có thể thấy chênh lệch tương đối lớn từ giá bán sản xuất đến tay người tiêu dùng (30%) Với quy định giảm thuế hi vọng thời gian tới giá đường nước không tăng lên nhiều so với hôm Đối với công ty sản xuất bánh kẹo việc nhập bột mỳ vấn đề vô quan trọng sản xuất nước đáp ứng phần nhỏ nhu cầu Hiện thuế suất thuế nhập bột mì khoảng 5% đến 15% song chưa có quy định việc tăng hay giảm thuế suất nhập bột mì vào thời gian tới Các công ty ngành sản xuất bánh kẹo phải quan tâm đến vấn đề vệ sinh an tồn thực phẩm Vì bánh kẹo sản xuất nước cung cấp cho thị trường nội địa nên có cơng ty với dây chuyền sản xuất đại đảm bảo vấn đề Báo cáo ngành đường bánh kẹo Trang ĐẶC ĐIỂM CỦA NGÀNH SẢN XUẤT ĐƯỜNG Thị phần ngành Quy trình kinh doanh Nơng dân Thương lái Nhà máy Đại lý phân phối Người tiêu dùng Nguồn: TVSI tổng hợp Hiện nhà máy đường thu mua mía ngun liệu theo hai cách sau: • Từ vùng nguyên liệu xây dựng từ trước, nhà máy sản xuất đường thu mua trực tiếp từ nơng dân • Mía nguyên liệu thương lái thu gom dân bán lại cho nhà máy Hiện nước có khoảng 40 nhà máy sản xuất đường nằm ba khu vực lớn miền Bắc, miền Trung—Tây Nguyên đồng sông Cửu Long Tuy nhiên nhà máy tự xây dựng cho vùng nguyên liệu ổn định Vì nên cạnh tranh nhà máy địa bàn trở nên vô gay gắt Tình trạng nhà máy khơng có vùng ngun liệu mà phải thu mua từ thương lái tạo nên cạnh tranh không lành mạnh Bởi tư thương tìm cách để thu mua mía với giá cao chí đốt ruộng mía gây tâm lý hoang mang cho người dân ảnh hưởng tới lợi ích cơng ty bỏ cơng xây dựng vùng nguyên liệu Hiện sàn có sáu cơng ty thuộc ngành mía đường niêm yết hai sàn LSS, SBT, KTS, BHS, NHS SEC song có LSS có đầu tư xây dựng nguồn nguyên liệu cho dự án giống trồng, chế độ chăm sóc cho vùng nguyên liệu Trong hoạt động ngành mía đường ngồi vấn đề nguồn nguyên liệu vấn đề khác gây xúc khơng việc đại lý phân phối lợi dụng lợi đẩy giá đường bán lẻ nước lên cao Đa phần cơng ty ngành mía đường khơng tự xây dựng hệ thống phân phối sản phẩm cho riêng (điều khác với cơng ty ngành bánh kẹo), mà phải thông qua hệ thống đại lý phân phối cấp một, cấp hai để sản phẩm đưa đến tay người tiêu dùng Nhờ có hệ thống đại lý phân phối mà sản phẩm nhà máy đảm bảo ln có thị trường tiêu thụ, nhà máy sản xuất lo đến khâu phân phối tiêu thụ Tuy nhiên hệ thống phân phối có hội thao túng giá đường nước Tình trạng xảy giá đường năm 2010 tăng cao, nhà nước tăng hạn ngạch nhập nhằm bình ổn giá Song đại lý phân phối chần chừ họ mong muốn đẩy giá lên cao Điều khiến cho người tiêu dùng nhà sản xuất lợi mà đơn vi trung gian phân phối người hưởng lợi nhiều Mặc dù ngành sản xuất kinh doanh đường có quan hệ mật thiết với số ngành sản xuất kinh doanh bánh kẹo, đồ uống Song theo dõi chiến lược kinh doanh công ty ngành nhận thấy cơng ty khơng có xu hướng mở rộng phát triển theo chiều dọc Hiện công ty tập trung cho hoạt động kinh doanh Trừ trường hợp BHS (CTCP đường Biên Hòa) mà sau tách phân xưởng sản xuất bánh kẹo thành lập nên CTCP Bánh kẹo Bibica BHS nhà cung cấp đường cho hoạt động BBC Báo cáo ngành đường bánh kẹo Trang PHÂN TÍCH CẠNH TRANH NGÀNH ĐƯỜNG Cung cầu ngành Mơ hình cạnh tranh Nhà cung cấp Đối thủ tiềm ẩn Nội ngành Sản phẩm thay Khách hàng Nguồn: TVSI tổng hợp Từ đặc điểm hoạt động ngành phía trước hình thành nên mơi trường cạnh tranh ngành gay gắt Áp lực cạnh tranh cạnh tranh đầu mà cạnh tranh đầu vào thiếu hụt nguyên liệu Áp lực từ phía nhà cung cấp Vì sản xuất nước khơng cung cấp đủ cho nhu cầu tiêu thụ nên nhà máy sản xuất đường tích cực đầu tư mở rộng nâng cao công suất sản xuất đường Nhưng phát triển vùng nguyên liệu không theo kịp với tốc độ nâng công suất nên đầu vào trở thành vấn đề nan giải Đối thủ tiềm ẩn Theo cam kết vào WTO thuế nhập đường ngày giảm xuống Đây hội để đường nhập từ Thái Lan, Indonexia có điều kiện thâm nhập dễ dàng vào thị trường miền Nam Sản phẩm thay Ngoài đường sản xuất từ mía cịn có số ngun liệu khác thử nghiệm để thay mía làm đường cơng nghiệp sản xuất bánh kẹo đồ uống lõi dứa, ngô… Nhưng loại đường ăn nhiều dẫn đến số bệnh bị béo phì, tiểu đường, tim mạch nên khả ứng dụng sản xuất cơng nghiệp khơng cao… Mặt khác chi phí sản xuất cao so với từ mía thơng thường nên tương lai gần khơng thể sản phẩm cạnh tranh với đường làm từ mía Áp lực từ phía khách hàng Đường khơng sản phẩm phục vụ cho nhu cầu tiêu dùng hàng ngày mà nguyên liệu quan trọng cho số ngành sản xuất khác bánh kẹo, đồ uống… Chính mà thấy vai trị quan trọng sản phẩm đời sống Tuy nhiên sản lượng đường thiếu hụt không nước mà giới Nguyên nhân mía nơng nghiệp bị phụ thuộc nhiều vào điều kiện tự nhiên Vì cần hạn hán, mưa bão, cháy… xảy số nước cung cấp lớn giới Ấn Độ, Australia, Trung Quốc gây cân đối đến cung cầu nước Cạnh tranh nội ngành Các công ty nước cạnh tranh với khơng phải đầu ra, thị trường tiêu thụ (vì sản xuất nước cịn chưa đáp ứng đủ nhu cầu) mà cạnh tranh với chủ yếu nguồn nguyên liệu Tình trạng ngày trở nên gay gắt nhà máy địa bàn hoạt động Báo cáo ngành đường bánh kẹo Trang TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA CƠNG TY Năng lực sản xuất Trong số sáu công ty niêm yết SBT Công suất thiết kế (tấn/ngày) 10000 8000 8000 Đây công ty có tham gia cổ đơng tập đồn thực phẩm lớn—Borbon nước Pháp nên không 7000 6000 cơng ty có nhà máy sản xuất có quy mơ lớn đại có hỗ trợ kỹ thuật dây chuyền sản xuất mà 4500 4000 2500 2400 2000 có hỗ trợ từ kinh nghiệm điều hành, hoạt động Ba 1500 công ty khác KTS, NHS SEC có quy mơ sản xuất tương đối nhỏ— phần ba so với LSS SBT LSS BHS KTS NHS SEC Nguồn: TVSI tổng hợp SBT Trong năm KTS có kế hoạch tăng công suất nhà máy lên mức 3,500 tấn/ngày Công ty ngành Đặc điểm hoạt động cơng ty ngành mía đường Chi phí ngun liệu chiếm đến (70% - 80%) so với doanh thu nên nhân tố lớn ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty ngành Phần lớn công ty bán hàng thông qua hệ thống đại lý phân phối phí bán hàng khơng đáng kể (chỉ từ 1% đến 2%) so với doanh thu Tỷ trọng vốn đầu tư chủ sở hữu cấu vốn tương đối cao, nên tỷ trọng việc sử dụng nợ thấp Nợ dài hạn công ty không đáng kể, nợ ngắn hạn không nhiều nhu cầu vốn lưu động không lớn phí lãi vay khơng cao Các cơng ty không bị nhiều ảnh hưởng từ biến động lãi suất thị trường Khả toán công ty đảm bảo lớn Đặc điểm nhà máy sản xuất đường hoạt động vào mùa vụ sản xuất từ tháng 11 năm trước đến tháng năm sau Sản lượng đường sản xuất dự trữ cho nhu cầu tiêu thụ năm Thông thường đến hè (tháng – tháng 8) giá đường nước lại tăng cao sản lượng giảm mà nhu cầu lại tăng cao Các tiêu đo lường khả hoạt động vòng quay hàng tồn kho, vòng quay khoản phải thu, vòng quay tài sản cố định cơng ty khơng có khác biệt q lớn Khơng có bật hay vượt trội hẳn số sáu công ty phân tích Các cơng ty ngành tập trung vào hoạt động kinh doanh mà khơng tham gia đầu tư tài hoạt động khác nên lợi nhuận từ hoạt động khác hay hoạt động bất thường khơng đáng kể Ngoại trừ SBT có sở hữu khu vườn cơng nghiệp Bourbon An Hịa cịn lại công ty khác tập trung đầu tư vào dây chuyền sản xuất Công suất thiết kế nhà máy (đang niêm yết) khác Các cơng ty thành lập sau thường có dây chuyền sản xuất đại công suất lớn Một vài công ty hoạt động thời gian tương đối lâu khấu hao máy móc tương đối lớn LSS (80%) KTS (87%) Bốn cơng ty cịn lại có tỷ lệ khấu hao tương đối đồng xấp xỉ 50% - 60% Đánh giá rủi ro Ngoài rủi ro khách quan liên quan đến vùng nguyên liệu thiên tai (hạn hán, bão lụt…) dịch bệnh rủi ro tiếp đến mà công ty phải đối mặt rủi ro liên quan đến giá đường giới Do sản xuất nước chưa đáp ứng đủ nhu cầu nên phần thiếu hụt phải nhập từ nước Giá đường giới trước thông tin lạc quan Ấn Độ Australia đưa Nguồn: http://www.cmegroup.com/ Báo cáo ngành đường bánh kẹo mức ổn định Trang ĐẶC ĐIỂM CỦA NGÀNH SẢN XUẤT BÁNH KẸO Quy trình kinh doanh Nguyên liệu nước (đường, Nguyên liệu nhập (bột mì, trứng, sữa…) hương phụ liệu…) Nhà máy sản xuất Siêu thị Đại lý phân phối Hệ thống bán lẻ Người tiêu dùng Nguồn nguyên liệu cho ngành sản xuất bánh kẹo đến từ hai nguồn nhập với mặt hàng bột mì, hương liệu… ngun liệu nước đường, trứng, sữa… Tuy nhiên tỷ trọng loại chi phí giá thành sản xuất cơng ty khác cịn phụ thuộc vào cấu sản phẩm sản phẩm chủ chốt công ty Trong số ba công ty niêm yết sàn cơng ty có mặt hàng lợi sau: HHC có sản phẩm bật kẹo mềm, kẹo chew KDC có lợi với với sản phẩm bánh quy bánh cracker BBC ý với sản phẩm kẹo bánh lan…Trong số nguyên liệu sản xuất chi phí đường chiếm tỷ trọng lớn nên cơng ty có tỷ trọng đường lớn cấu giá thành cao HHC (25%) BBC (20%) giá đường biến động ảnh hưởng tới KQKD công ty Khác với cơng ty ngành mía đường, cơng ty thuộc ngành sản xuất chế biến bánh kẹo có hệ thống phân phối rộng chia làm ba kênh đại lý phân phối, siêu thị hệ thống bán lẻ….Trong KDC cơng ty dẫn đầu với 200 đại lý 400,000 điểm bán lẻ nước, 25 cửa hàng Kinh Đô Bakery Hà Nội Tp Hồ Chí Minh BBC có khoảng 91 đại lý phân phối 4,000 điểm bán lẻ; HHC có 100 đại lý phân phối tiêu thụ đến 90% sản lượng sản xuất hệ thống bán lẻ xây dựng… Như thấy nhờ có hệ thống phân phối rộng rãi mà việc điều tiết giá đơn vị sản xuất đến tay người tiêu dùng thuận lợi khống chế việc thao túng giá đại lý trung gian Cùng hoạt động lĩnh vực sản xuất bánh kẹo song Thị phần tiêu thụ chiến lược kinh doanh công ty khác Nếu HHC BBC tập trung đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh KDC lại xây Thị phần nước 7%3% 8% 33% 20% dựng cho chiến lược trở thành tập đồn sản xuất cơng ty có thị phần lớn thị trường bánh kẹo Kinh Đô nội địa với tỷ lệ xấp xỉ 20% Thị phần nhập Biên Hòa Hài Hà 30% thực phẩm, bất động sản đầu tư tài KDC Các cơng ty khác Nhập Hải Châu chiếm khoảng 30% nhiên công ty nước tiếp tục đầu tư máy móc, dây chuyền cơng nghệ nhằm giành lại thị phần phía Và dịng bánh trung thu năm vừa qua bước đầu dành lợi chiếm đến 90% thị phần tiêu thụ nước Báo cáo ngành đường bánh kẹo Trang PHÂN TÍCH CẠNH TRANH NGÀNH BÁNH KẸO Mơ hình cạnh tranh Áp lực từ phía nhà cung cấp Nguyên liệu đầu vào cho trình sản xuất có nhiều nhà cung cấp ngồi nước Chỉ riêng có bột mì ngun liệu mà nước ta không sản xuất (80% nhập từ nước ngoài) nên giá dễ bị biến động giá giới tỷ giá Hiện BBC cơng ty có lợi nguồn ngun liệu có tiền thân xưởng sản xuất bánh kẹo cơng ty cổ phần đường Biên Hịa (BHS) nên đường nguyên liệu đảm bảo cung cấp ổn định Một số công ty khác VNM, công ty bao bì nước nhà cung cấp nguyên liệu lớn cho công ty bánh kẹo ngành Đối thủ cạnh tranh Đối thủ lớn cơng ty ngành sản phẩm nhập ngoại Trong vài năm trở lại công ty lớn nước KDC, BBC hay HHC liên tục đầu tư dây chuyền sản xuất đưa chất lượng sản phẩm so sánh với hàng nhập ngoại mà giá lại rẻ nhiều lần Tuy nhiên thị phần bánh kẹo nhập chiếm 30% thị phần nước mà chủ yếu hai dòng sản phẩm cao cấp giá rẻ so với mức bình quân yếu tố tiềm ẩn nhiều rủi ro cho công ty Sản phẩm thay Bánh kẹo sản phẩm thiết yếu phục vụ cho đời sống mà sản phẩm bổ sung cho đời sống Nên giá thành, chất lượng mẫu mã không phù hợp với thị hiếu người tiêu dùng khó giữ chân khách hàng Sản phẩm thay bánh kẹo nhìn thấy loại mứt, hoa Áp lực từ phía khách hàng Áp lực từ phía khách hàng công ty ngành tương đối lớn nhu cầu chất lượng, mẫu mã sản phẩm liên tục đòi hỏi đáp ứng xu hướng, thị hiếu người tiêu dùng ngày gia tăng Trong ba công ty KDC, HHC BBC công ty có dịng sản phẩm mạnh riêng cho nên cạnh tranh công ty không lớn Tuy nhiên với tốc độ gia tăng số lượng công ty sản xuất cao cạnh tranh trở nên khó khăn cho cơng ty chưa có thương hiệu thị phần nhỏ nước Đánh giá rủi ro Nguồn: http://www.cmegroup.com/ Đánh giá rủi ro Hai thành phần sử dụng cho trình sản xuất phải nhập lượng tương đối lớn từ nước bột mì sữa bột Tuy nhiên theo dõi diễn biến giá nguyên liệu vòng năm qua, nhận thấy mức giá giao động lên xuống không theo xu hướng Như thấy việc dự báo vơ quan trọng công ty không nắm bắt thời điểm thích hợp để mua nguyên liệu sản xuất dễ dẫn đến tình trạng chi phí đầu vào cao, giá bán chưa điều chỉnh theo kịp với tốc độ tăng chi phí ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận tương lai Báo cáo ngành đường bánh kẹo Trang TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA CƠNG TY Đặc điểm hoạt động công ty ngành sản xuất bánh kẹo Giá vốn hàng bán chi phí lớn tổng cấu chi phí ngành (70% -80%) nên lợi nhuận công ty ngành bị phụ thuộc lớn vào giá nguyên liệu đầu vào Hệ thống đại lý phân phối điểm bán lẻ rộng rãi khiến cho chi phí bán hàng (8%) chi phí quản lý doanh nghiệp (6%) so với doanh thu cao hẳn cơng ty ngành mía đường Do bán hàng thơng qua hệ thống đại lý phân phối cửa hàng bán lẻ nên số ngày thu tiền từ việc bán hàng công ty bánh kẹo lớn hẳn so với công ty ngành sản xuất đường Hệ thống phân phối qua đại lý giúp cho công ty đường thu tiền nhanh chóng song hệ thống phân phối bán lẻ đến tận tay người tiêu dùng khiến cho việc điều tiết giá bán công ty bán kẹo thuận tiện Theo dõi tình hình đầu tư vào tài sản cố định chi phí khấu hao ba công ty niêm yết nhận thấy HHC cơng ty có tỷ lệ khấu hao cao (70%) sau đến BBC (50%) KDC (40%) Vì chiến lược mở rộng lĩnh vực kinh doanh nên KDC, BBC có phần lớn tài sản đầu tư vào tài sản tài hoạt động khác HHC chuyên tâm đầu tư vào hoạt động kinh doanh Cũng giống công ty ngành sản xuất kinh doanh mía đường Hệ số nợ của công ty bánh kẹo khoảng 40% tổng nguồn vốn, nợ ngắn hạn chiếm khoảng 32% nợ dài hạn khơng đáng kể Vì phí lãi vay không lớn so với tổng doanh thu lợi nhuận Các tiêu đo lường khả tốn cơng ty ngành bánh kẹo khơng cơng ty ngành mía đường song mức chấp nhận lớn Nếu xét lợi nhuận khả sinh lời KDC cao HHC BBC nhiên khác biệt lớn mà nhỉnh chút KDC kiểm sốt chi phí đầu vào tốt HHC BBC song chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp lại chiếm tỷ trọng cao nên khoảng cách khả sinh lời khơng đáng kể Vì tỷ trọng nợ cấu vốn không cao nên công ty khơng sử dụng địn bẩy tài để khiến cho ROE trở nên hấp dẫn Đặc điểm chung cho công ty hai ngành sản xuất đường sản xuất bánh kẹo có chi phí đầu vào chiếm tỷ trọng lớn so với doanh thu Tỷ trọng sử dụng nợ mức cao nên tiêu đo lường khả tốn mức chấp nhận phải chịu rủi ro lãi suất biến động Tỷ lệ sở hữu KDC với lợi cơng ty có thị phần lớn nước nên room nhà đầu tư nước lớn (30%) so với hai cơng ty cịn lại HHC BBC BBC có tham gia đầu tư Lotte confectionary LTD Hàn Quốc chiếm đến 39% Đây tập đoàn thực phẩm lớn Hàn Quốc nên tham gia tập đồn vào HHC khơng giúp cho công ty việc đầu tư dây chuyền sản xuất mà điều hành quản trị doanh nghiệp xây dựng chiến lược kinh doanh Khác với hai công ty HHC giữ tỷ lệ sở hữu nhà nước cao với đại diện Công ty thuốc Việt Nam (Vinataba) Báo cáo ngành đường bánh kẹo Trang ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TRONG NGÀNH Nhóm cổ phiếu ngành mía đường: Theo dõi tình hình kết kinh doanh cơng ty năm vừa qua, nhận thấy cơng ty ngành mía đường có lợi nhuận tăng trưởng cao so với công ty ngành bánh kẹo Trong nhóm cổ phiếu mía đường LSS cổ phiếu có mức lợi nhuận ấn tượng năm 2010 89%, sau cổ phiếu SEC (52%); NHS (38%); BHS (21%) Đánh giá góc độ hai cơng ty có khả sinh lời lớn LSS BHS Chúng tiến hành xem xét mức giá cổ phiếu so với mức P/E nhóm cơng ty Mức P/E cho nhóm cổ phiếu ngành đường 5x Trong LSS, SBT SEC cổ phiếu có mức P/E tương đương với mức P/E nhóm Trong NHS BHS cổ phiếu có mức P/E thấp so với mức P/E chung nhóm Vì niên vụ khai thác mía cơng ty ngành sản xuất đường dừng lại vào khoảng tháng nên công ty tiêu thụ lượng hàng hóa sản xuất thời gian trước Do sản lượng sản xuất niên vụ trước giá đường nước phần tác động đến lợi nhuận công ty ngành Tuy nhiên theo phần phân tích bên đặc điểm ngành mía đường lợi nhuận cơng ty ngành bị phụ thuộc vào doanh nghiệp phân phối Nên thời gian tới, giá đường nước có tiếp tục tăng chúng tơi không kỳ vọng lợi nhuận công ty ngành có tăng trưởng đột biến Mức P/E dự báo cho thời gian tới cho cổ phiếu có quy mơ lớn, thương hiệu thị phần ổn định LSS, BHS SBT không cao so với mức trung bình 5x Các cổ phiếu có quy mơ nhỏ hơn, cơng ty khơng có nhiều lợi sản xuất, nguyên liệu NHS, KTS, SEC mức P/E kỳ vọng giảm xuống thấp so với trung bình ngành vào khoảng 3.5 đến 4x Nhóm cổ phiếu ngành bánh kẹo Trong số công ty thuộc ngành bánh kẹo có KDC có mức lợi nhuận tăng trưởng 27% năm vừa rồi, lại HHC BBC có sụt giảm mức 7% 27% Như thấy lợi nhuận công ty bánh kẹo năm vừa không khả quan so sánh tương công ty ngành bánh kẹo Số lượng công ty công bố kế hoạch lợi nhuận năm 2011 chưa đầy đủ Nhà đầu tư thường kỳ vọng nhóm cổ phiếu ngành bánh kẹo vào thời điểm có tính mùa vụ Tết Âm lịch Tết Nguyên đán Bởi thời điểm mà sản lượng tiêu thụ kỳ vọng lớn năm Tuy nhiên với tình hình giá lạm phát nay, bánh kẹo mặt hàng thiết yếu nên nhiều khả mặt hàng nằm diện cắt giảm chi tiêu người tiêu dùng Thêm vào giá đường, bột sữa, bột mì giới… xu hướng tăng nhân tố bất lợi ảnh hưởng đến công ty ngành sản xuất bánh kẹo Đối với nhóm cổ phiếu ngành bánh kẹo P/E trung bình chung xấp xỉ 9x Trong P/E KDC đánh giá cao so với HHC BBC Đó ngồi lĩnh vực kinh doanh chế biến thực phẩm KDC có số mảng kinh doanh khác bất động sản mảng kinh doanh kỳ vọng mang lại lợi nhuận đột biến cho công ty vào năm tới mảng kinh doanh khơng có nhiều thuận lợi P/E KDC kỳ vọng mức 9.5 Trong HHC BBC với quy mơ thị phần nhỏ nhiều so với KDC đánh giá mức P/E hợp lý 8x 6x Báo cáo ngành đường bánh kẹo Trang CƠ CẤU CỔ ĐÔNG CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH ĐƯỜNG LSS NHS SBT SEC BHS KTS Cơ cấu cổ đông— sở hữu tập trung vào đối tượng Nếu cơng ty ngành mía đường khơng có mở rộng phát triển theo chiều dọc chúng tơi nhận thấy có liên kết theo chiều ngang công ty ngành Trên biểu đồ cấu cổ đông sáu công ty niêm yết LSS, SBT, BHS, NHS, SEC KTS Trong cấu cổ đông cơng ty niêm yết kể có tham gia lớn công ty Sản xuất thương mại Thành Thành Cơng Ngân hàng Sài Gịn Thương tín, cơng ty chứng khốn SBS Giám đốc cơng ty Thành Thành Cơng bà Huỳnh Bích Ngọc vợ ông Đặng Văn Thành— chủ tịch Hội đồng quản trị ngân hàng Sài Gịn—Thương Tín Báo cáo ngành đường bánh kẹo Trang 10 Khuyến cáo sử dụng Sản phẩm phòng Nghiên cứu Tư vấn Đầu tư: Tất thông tin nêu báo cáo xem xét cẩn trọng, nhiên Công ty Cổ phần Chứng • Báo cáo thường xun Thơng tin cập nhập website hàng ngày khoán Tân Việt (TVSI) không chịu trách nhiệm tính xác thơng tin Morning Briefing đề cập đến báo cáo Các quan điểm, Thống kê giao dịch cuối ngày nhận định, đánh giá báo cáo quan điểm cá nhân chun viên phân tích mà khơng đại diện Thống kê giao dịch tuần cho quan điểm TVSI Lịch kiện theo tháng Báo cáo nhằm cung cấp thông tin mà không hàm ý khuyên người đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khốn • Báo cáo phân tích Người đọc nên sử dụng báo cáo phân tích Báo cáo phân tích ngành nguồn thơng tin tham khảo Báo cáo phân tích cơng ty • Báo cáo thống kê Investment Tool PHÒNG NGHIÊN CỨU VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ Top 50 mã CK có giá trị vốn hóa lớn Phó phịng Nghiên cứu Tư vấn Đầu tư ThS Hoàng Thị Thanh Thùy • Sản phầm giao dịch I-trade Home Chuyên viên phân tích: I-trade Pro Lê Thùy Ngọc Khanh Email: khanhltn@tvsi.com.vn • Hội thảo Hội thảo chuyên đề hội thảo nhỏ Trụ sở 152 Thụy Khuê, Tây Hồ, Hà Nội ĐT: (04) 37280921 Website: www.tvsi.com.vn Fax: (04) 37280920 Email: contact@tvsi.com.vn Chi nhánh HCM Chi nhánh Hồn Kiếm Chi nhánh An Đơng, HCM Chi nhánh Hải Phòng Chi nhánh Đà Nẵng 193 Trần Hưng Đạo, Q 26C Trần Hưng Đạo, Q Hoàn Kiếm 95A Nguyễn Duy Dương, Q 19 Điện Biên Phủ 114 Quang Trung ĐT: (08) 38386868 ĐT: (04) 39332233 ĐT: (08) 38306547 ĐT: (031) 3757556 ĐT: (0511) 3752282 Fax: (08) 39207542 Fax: (04) 39335120 Fax: (08) 38306547 Fax: (031) 3757560 Fax: (0511) 3752283