Tài liệu Phát Triển Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp Việt Nam

tai lieu, document1 of 66 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ MINH PHỤNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2020 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2010 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document2 of 66 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - LÊ MINH PHỤNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2020 Chuyên ngành : Kinh tế - Tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS TRẦN HUY HỒNG TP Hồ Chí Minh - Năm 2010 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document3 of 66 LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ giúp đỡ người hướng dẫn khoa học PGS TS Trần Huy Hồng Các số liệu thơng tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép công bố TPHCM, tháng năm 2010 Tác giả luận văn Lê Minh Phụng Học viên cao học Khóa 16 Trường ĐH Kinh tế TP Hồ Chí Minh luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document4 of 66 LỜI CẢM ƠN Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Trường Đại học Kinh tế TP.HCM tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu Chân thành cảm ơn Thầy, Cô Khoa Sau Đại học tham gia giảng dạy chương trình Cao học thời gian qua Chân thành cảm ơn PGS TS Trần Huy Hồng tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tơi hồn thành luận văn Xin trân trọng cảm ơn./ Tác giả luận văn Lê Minh Phụng luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document5 of 66 MỤC LỤC  Trang phụ bìa Lời cam đoan Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu, hình vẽ MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP - 1.1 Trái phiếu doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm trái phiếu doanh nghiệp - 1.1.2 Các loại trái phiếu doanh nghiệp 1.1.3 Ưu nhược điểm việc tài trợ vốn trái phiếu doanh nghiệp 1.1.3.1 Ưu điểm - 1.1.3.2 Nhược điểm - 1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 1.2.1 Thị trường sơ cấp - - 1.2.1.1 Khái niệm - 1.2.1.2 Các phương pháp phát hành trái phiếu- 1.2.1.3 Bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp - 1.2.2 Thị trường thứ cấp - 1.2.2.1 Khái niệm - - 1.2.2.2 Cơ chế giao dịch - 1.2.3 Các chủ thể tham gia thị trường trái phiếu doanh nghiệp - 1.2.3.1 Nhà phát hành - 1.2.3.2 Nhà môi giới - 1.2.3.3 Nhà tạo lập thị trường -10 1.2.3.4 Cơng ty xếp hạng tín nhiệm - -11 1.3 Vai trò thị trường trái phiếu doanh nghiệp - 13 1.3.1 Đối với kinh tế -13 1.3.2 Đối với doanh nghiệp phát hành -13 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document6 of 66 1.3.3 Đối với nhà đầu tư 14 1.4 Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước giới học cho Việt Nam 14 1.4.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước giới - 14 1.4.1.1 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Úc - 14 1.4.1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Nhật Bản 16 1.4.1.4 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trung Quốc - -19 1.4.1.5 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Hàn Quốc -22 1.4.2 Bài học kinh nghiệm cho phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 24 Kết luận chương 25 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 2.1 Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 26 2.1.1 Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam -26 2.1.2 Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 29 2.1.2.1 Thực trạng thị trường sơ cấp -29 2.1.2.2 Thực trạng thị trường thứ cấp -34 2.2 Các vấn đề tồn thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 35 2.2.1 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam quy mô nhỏ -35 2.2.2 Chưa quản lý chặt chẽ việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp 38 2.2.3 Độ tin cậy của doanh nghiệp nhà đầu tư chưa cao 39 2.2.4 Công bố thông tin chưa đầy đủ 40 2.2.5 Chủng loại trái phiếu đơn điệu, không đa dạng 41 2.2.6 Tính khoản thấp 43 2.3 Nguyên nhân phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 44 2.3.1 Thị trường sơ cấp trái phiếu doanh nghiệp chưa phát triển 44 2.3.1.1 Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp -44 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document7 of 66 2.3.1.2 Hệ thống thông tin công bố thông tin chưa chuẩn hóa, thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa minh bạch -46 2.3.1.3 Trái phiếu doanh nghiệp chưa đa dạng 47 2.3.1.4 Cơng tác phát hành trái phiếu doanh nghiệp cịn bất cập 47 2.3.2 Thị trường thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp phát triển 50 2.3.2.1 Hệ thống giao dịch trái phiếu chưa phát triển -50 2.3.2.2 Trái phiếu doanh nghiệp có tính khoản thấp -50 2.3.2.3 Thiếu đội ngũ nhà tạo lập thị trường 51 2.3.3 Các nguyên nhân khác 52 2.3.3.1 Khung pháp lý chưa xây dựng hoàn chỉnh -52 2.3.3.2 Các doanh nghiệp phát hành chưa tạo sức hấp dẫn nhà đầu tư -54 2.3.3.3 Nhận thức chứng khoán doanh nghiệp nhà đầu tư hạn chế 55 2.3.3.4 Năng lực quản lý, điều hành giám sát thị trường quan nhà nước hạn chế 55 2.3.3.5 Chưa có chế khuyến khích doanh nghiệp huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu -56 2.3.3.6 TPCP, TPDN phát hành thị trường quốc tế chưa nhiều 58 2.3.3.7 Kinh tế vĩ mơ chưa ổn định, sách kinh tế vĩ mô chưa minh bạch -61 Kết luận chương 62 CHƯƠNG 3: PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2020 63 3.1 Quan điểm, định hướng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 63 3.1.1 Quan điểm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 64 3.1.2 Định hướng phát triển thị trường TPDN Việt Nam đến năm 2020 65 3.2 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp VN - 66 3.2.1 Giải pháp phát triển thị trường sơ cấp -67 3.2.1.1 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm nước 67 3.2.1.2 Chuẩn hóa hệ thống thơng tin cơng bố thơng tin, tăng cường tính minh bạch cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp 67 3.2.1.3 Mở rộng quy mơ đa dạng hóa loại trái phiếu doanh nghiệp 68 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document8 of 66 3.2.2 Giải pháp phát triển thị trường thứ cấp 69 3.2.2.1 Xây dựng hệ thống giao dịch trái phiếu đại 69 3.2.2.2 Đa dạng hóa cơng cụ đầu tư thị trường TPDN -71 3.2.2.3 Tạo điều kiện phát triển nâng cao vai trò nhà tạo lập thị trường76 3.2.2.4 Phát triển định chế tài trung gian, nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường, cân lợi ích nhà phát hành nhà đầu tư -78 3.2.3 Nhóm giải vĩ mô 79 3.2.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường 79 3.2.3.2 Tăng cường công tác tuyên truyền, nâng cao nhận thức chứng khoán cho doanh nghiệp nhà đầu tư 82 3.2.3.3 Nâng cao lực điều hành, quản lý, giám sát quan quản lý Nhà nước thị trường TPDN 83 3.2.3.4 Ban hành sách hỗ trợ doanh nghiệp vừa nhỏ phát hành trái phiếu -83 3.2.3.5 Tăng cường phát hành TPDN thị trường vốn quốc tế 84 3.2.3.6 Ổn định minh bạch hóa sách kinh tế vĩ mơ, tái cấu trúc thị trường tài chín 85 3.2.4 Giải pháp doanh nghiệp phát hành TPDN 87 Kết luận chương 88 KẾT LUẬN -PHỤ LỤC -TÀI LIỆU THAM KHẢO  luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document9 of 66 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CT : Công ty CP : Cổ phần CK : Chứng khoán DN : Doanh nghiệp DNVVN : Doanh nghiệp vừa nhỏ ĐTNN : Đầu tư nước ngồi OTC : Thị trường chứng khốn phi tập trung HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Hose :Sở giao dịch chứng khoán TPHCM NHTM : Ngân hàng thương mại NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTW : Ngân hàng Trung ương NN : Nhà nước SGDCK : Sở giao dịch chứng khốn TC : Tài TT : Thị trường TTLK : Trung tâm lưu ký TPCP : Trái phiếu phủ TPCQĐP : Trái phiếu quyền địa phương TPDN : Trái phiếu doanh nghiệp UBCKNN : Ủy ban chứng khoán Nhà nước VBMA : Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam VN : Việt Nam luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document10 of 66 DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ  Trang BẢNG BIỂU Chương Bảng 1.1: 10 công ty phát hành trái phiếu Úc với số lượng xuất sắc 22/01/200816 Bảng 1.2: Doanh số thị trường trái phiếu Nhật Bản 17 Bảng 1.3: Cơ cấu loại trái phiếu lưu hành Hàn Quốc 24 Chương Bảng 2.1: Quy mô cấu TP phát hành quý 4/2009 26 Bảng 2.2: Kết đấu thầu trái phiếu Chính phủ 2009 27 Bảng 2.3: Lãi suất trúng thầu trái phiếu Chính phủ 33 Bảng 2.4: Thống kê giao dịch TPCP năm 2009 35 Bảng 2.5: Gía trị TPDN phát hành 2006 - 2009 35 Bảng 2.6: Xếp hạng tín nhiệm số nước 2009 41 Bảng 2.7: Tình hình phát hành TPDN Việt Nam từ năm 1996 đến tháng 3/2010Phụ lục HÌNH VẼ Chương Hình 1.1: Khối lượng số lượng phát hành trái phiếu Trung Quốc năm 19 Hình 1.2: Cấu trúc loại trái phiếu giao dịch năm 2009 Trung Quốc 20 Chương Hình 2.1: Sơ đồ tăng trưởng Thị trường trái phiếu đồng nội tệ khu vực Đông Á 28 Hình 2.2: Giá trị trái phiếu phát hành qua năm 2002-2009 28 Hình 2.3: Quy mô TTTP (tỷ lệ GDP) so với nước khu vực 36 Hình 2.4: Cơ cấu thị trường TPVN năm 2009 37 Hình 2.5: Tỷ lệ cấu loại trái phiếu phát hành năm 2009 37 Chương Hình 3.1: Hệ thống liên định chế Phụ lục Hình 3.2: Hệ thống đa định chế Phụ lục Hình 3.3: Sơ đồ chế giao dịch REPO Phụ lục Hình 3.4: Sơ đồ chế giao dịch CDS Phụ lục luan van, khoa luan 10 of 66 tai lieu, document107 of 66 93 Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) (2009) "Khủng hoảng toàn cầu: Bối cảnh Châu Á" Báo cáo tình hình tài chính, kinh tế khu vực Châu Á - Thái Bình Dương 05/5/2009 10 Đức Minh – Anh Tuấn (2009), “Trái phiếu Chính phủ: hạn chế giải pháp phát triển”- Báo Sài Gịn Times 23/9/2009 11 TS Nguyễn Đình Thọ (2008), “Kinh nghiệm phát triển Thị trường trái phiếu Hàn Quốc học kinh nghiệm cho Việt Nam” 12 Hội thảo (30/7/2004), “Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam”, Viện nghiên cứu Nomura, Hà Nội 13 Trần Thị Thanh Tú (2007), "Sự phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp VN", Diễn đàn Phát triển VN (VDF) 14 Thông tin tham khảo website : http://www.tapchiketoan.com/; http://www.sbv.gov.vn/; http://vbqppl.moj.gov.vn/; http://www.hastc.org.vn/; http://vneconomy.vn/; http://www.sggp.org.vn; http://www.tinnhanhchungkhoan.vn/; http://www.sbv.gov.vn/vn/; http://bloomberg.vn/; http://www.kiemtoan.com.vn; http://www.hanoimoi.com.vn; http://v1.infotv.vn; http://vneconomy.vn; http://www.hids.hochiminhcity.gov.vn; số websites khác III TÀI LIỆU TIẾNG ANH ADB (2010), “Asia Bond Monitor” AsiaBondOnline, March 2010 ADB (2009), “Asia Bond Monitor 2009” AsiaBondOnline, November 2009 ADB (2010), “The Global Economic Crisis Implications for Asia-Pacific and ADB”, 28 January 2010 Elison Elliott (2010), “World Economic Outlook 2010” Global economy 17 January 2010 IMF (2009), “World Economic Outlook 2009: Crisis and Recovery”, April 2009 Công ty TNHH Lưu ký Chứng khốn Chính phủ Trung Quốc Trust & Clearing (2009) “Annual Review of China’s Bond Market 2009” Naoyuki Yoshino (2008), “Bond Market Development in Japan” Thông tin tham khảo website : http://www.reuters.com/finance/bonds luan van, khoa luan 107 of 66 tai lieu, document108 of 66 94 http://www.barbicanconsulting.co.uk/; http://www.investinginbonds.com/; http://www.financial-edu.com/; http://asianbondsonline.adb.org/; http://www.forbes.com; http://www.bondweb.co.kr/ http://www.chinabond.com.cn số websites khác  luan van, khoa luan 108 of 66 tai lieu, document109 of 66 95 PHỤ LỤC Phụ lục Bảng 2.7 Tình hình phát hành TPDN Việt Nam từ 1996 đến tháng năm 2010 Nguồn: Tổng hợp từ internet TT Tổ chức phát hành Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (REE) Công ty Cổ phần Công Nghệ Thông Tin (EIS) Tổng công ty Xi măng Việt Nam Tổng công ty Điện lực Việt Nam (EVN) Tập đồn Cơng nghiệp luan van, khoa luan 109 of 66 Trị giá (Tỷ đồng) Thời hạn Ngày phát hành Ngày đáo hạn Lãi suất Thị trường 55.00 1996 OTC 10.00 1998 OTC 200.00 300.00 200.00 350.00 500.00 1,150.00 900.00 5 5 2003 2003 06/05/2005 24/03/2006 15/06/2006 06/07/2006 20/07/2006 06/05/2010 24/03/2011 15/06/2011 06/07/2011 20/07/2011 500.00 1,000.00 1,000.00 600.00 300.00 5 10 01/10/2006 01/11/2006 11/12/2006 01/09/2007 2004 10/01/2011 11/01/2011 11/12/2016 01/09/2012 2006 8,8% năm đầu, năm sau thả 9.6% năm đầu, năm sau thả + 1,2% 9.6% năm đầu, năm sau thả + 1,2% 9.6% năm đầu, năm sau thả + 1,2% 9.6% năm đầu, năm sau thả + 1,2% 9.6% năm đầu, năm sau lãi suất tiền gửi 9.6% năm đầu, năm sau 9,95% 9.70% 9.60% 8.20% OTC OTC OTC OTC OTC OTC HaSTC OTC OTC OTC HaSTC OTC tai lieu, document110 of 66 Tàu thuỷ Việt Nam (Vinashin) Công ty Cổ phần LILAMA Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) Tổng công ty Sông Đà * Ngân hàng Á Châu (ACB) 10 Ngân hàng Phát triển luan van, khoa luan 110 of 66 96 1,000.00 500.00 300.00 500.00 1,000.00 300.00 3,000.00 200.00 3,000.00 500.00 1,000.00 500.00 1,016.01 1,188.63 552.17 450.05 552.17 450.05 350.06 69.55 350.06 3,000.00 200.00 260.00 2,250.00 1,920.00 1,350.00 200.00 2 10 10 10 10 15 10 19 15 20 5 5 2005 09/09/2006 09/11/2006 09/01/2007 18/01/2007 30/01/2007 13/04/2007 2007 20/09/2007 05/03/2007 06/06/2007 28/09/2007 19/05/2006 19/05/2006 07/12/2006 07/12/2006 07/12/2006 07/12/2006 18/12/2006 18/12/2006 18/12/2006 23/07/2007 10/05/2005 08/2006 25/09/2007 20/12/2007 21/02/2008 2004 2010 09/09/2008 09/11/2008 09/01/2012 18/01/2017 30/01/2009 13/04/2017 2009 20/09/2017 05/03/2012 06/06/2017 28/09/2012 19/05/2021 19/05/2016 07/12/2009 07/12/2011 07/12/2009 07/12/2011 18/12/2026 18/12/2021 18/12/2026 23/07/2012 10/05/2010 08/2011 25/09/2012 20/12/2010 21/02/2013 9.60% 9.60% 10.00% 10.50% 9.60% 9.00% 8.95% 9.40% 9.60% 9.20% 8.80% 10.20% 9.80% 9.36% 9.50% 9.36% 9.50% 10.45% 10.10% 10.45% 8.15% 9.3%/năm, trả lãi hàng năm 10.5% năm đầu, năm sau thả 8.60% 8.70% 8.00% OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE OTC OTC OTC OTC OTC OTC tai lieu, document111 of 66 nhà đồng sông Cửu Long (MHB) 11 12 13 Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển Nông thôn Việt Nam (AGRIBANK) * Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương VN (Vietcombank) Ngân hàng TMCP kỹ thương Việt Nam (Techcombank) 14 * Ngân hàng TMCP Quân Đội (MB) 15 * Ngân hàng Đông Nam Á (SeABank) 16 * Ngân hàng TMCP Sài Gịn (SCB) 17 18 Tổng Cơng ty Tài Cổ phần Dầu khí Việt Nam (PVFC) Tập đồn Dầu khí quốc luan van, khoa luan 111 of 66 97 800.00 700.00 2,000.00 2 15/03/2006 25/10/2006 16/10/2007 1,500.00 10 10/10/2006 1,500.00 2,000.00 15 10 1,374.61 10/10/2006 2006 26/12/2005 15/03/2008 9.20% 25/10/2008 9.20% 16/10/2009 9.00% năm đầu: 9.8%; sau năm: 10.2% 10/10/2016 mua lại; 10.4% không mua lại 10 năm đầu: 10.2%; sau 10 năm mua 10/10/2021 lại 10.8% 2016 năm đầu: 9.8%; sau năm: 10.2% OTC OTC OTC 26/12/2012 6.00% HOSE OTC OTC OTC 8.60% 1,750.00 220.00 420.00 580.00 1,000.00 1,000.00 31/08/2007 30/11/2006 20/06/2007 11/10/2007 Q 2007 Q 2007 31/08/2012 30/11/2011 20/06/2009 11/10/2009 Q3 2008 Q4 2009 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% OTC OTC OTC OTC OTC OTC 01/11/2006 01/12/2007 8.5% chuyển đổi 1:1 OTC 1,400.00 365.00 5 2 13 tháng 13 tháng 21/12/2007 21/12/2012 8.5% chuyển đổi 1:1 OTC 19/06/2006 19/06/2009 9.05% HaSTC 1,000.00 300.00 5 19/06/2007 09/03/2003 8.60% 19/06/2012 09/03/2008 8.03% OTC OTC 1,000.00 tai lieu, document112 of 66 19 20 21 22 23 24 25 26 27 gia Việt Nam (PetroVietnam) Tổng Công ty Thép Việt Nam (Viet Steel) Công ty cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP HCM (CII) Tổng Công ty cổ phần Xây dựng Điện Việt Nam (VNECO) Công ty Cổ phần Vincom – Vincom JSC (VIC) Công ty Đầu tư phát triển đường cao tốc Việt Nam (VEC) Tổng Công ty Thương mại Sài gịn (Satra ) ** Cơng ty Cổ phần Địa ốc Sài Gịn Thương Tín (Sacomreal) Tập đồn Cơng nghiệpThan-Khống sản Việt Nam (Vinacomin) Cơng ty Cổ phần Thuỷ luan van, khoa luan 112 of 66 98 400.00 10/05/2007 10/05/2012 9.50% OTC 10.30% 500.00 09/07/2007 09/07/2014 500.00 28/09/2007 28/09/2012 OTC 10.15% OTC 10.30% 1,000.00 22/10/2007 22/10/2012 OTC 9.00% 400.00 15 29/11/2007 29/11/2022 1,000.00 07/12/2007 07/12/2012 100.00 6T 02/02/2008 750.00 8T 06/03/2008 OTC 9.60% 8.8%; Quyền mua hộ + giảm 5% 02/08/2008 mua hộ 12%; Quyền mua hộ + giảm 8% 06/11/2008 mua hộ OTC OTC OTC 9.50% 1,500.00 200.00 10 11/12/2007 31/12/2007 11/12/2017 31/12/2012 9.98% OTC OTC tai lieu, document113 of 66 28 29 30 31 32 33 34 Hải sản Minh Phú * Công ty CP Đầu tư Kinh doanh nhà (INTRESCO) * Công ty CP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP HCM (CII) * Công ty Cổ phần May Nhà Bè (NHABECO) ** Tổng công ty Xuất nhập Xây dựng (Vinaconex) CTCP Du lịch Thương mại Vinpearl Công ty Cổ phần Vincom – Vincom JSC (VIC) (TTCK Singapore) (triệu USD) 99 100.00 15/05/2006 15/05/2011 10.00% OTC 15/09/2006 15/09/2009 8.00% HOSE 131.50 7.00% 36.00 25/12/2006 25/12/2011 OTC 1,000.00 500.00 500.00 19/09/2007 06/05/2008 06/05/2008 13.00% 19/09/2010 06/05/2013 16% 06/05/2011 15% OTC OTC OTC 17/11/2009 17/11/2014 100.00 1,100.00 6% 0%, quyền chuyển đổi thuộc trái chủ, giá phát hành 100% mệnh giá, giá chuyển đổi xác định cách chiết khấu 20% bình qn giá đóng cửa 15 ngày giao dịch liên tiếp trước ngày 06/10/2009 OTC Cơng ty Cổ phần Hồng Anh Gia Lai 350.00 31/12/2008 luan van, khoa luan 113 of 66 31/12/2010 lãi suất thả nổi, điều chỉnh tháng lần, xác định 150% lãi suất OTC tai lieu, document114 of 66 100 31/12/2008 35 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond001 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond002 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond003 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond004 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond005 luan van, khoa luan 114 of 66 08/05/2009 700.00 200.00 400.00 30/11/2009 28/12/2009 500.00 11,5% OTC 12,5% OTC 12,5% OTC 12% OTC Lãi suất năm đầu 13,8%/năm, lãi suất năm sau tính trung bình cộng lãi suất tiết kiệm trả sau kỳ hạn 12 tháng Sở giao dịch ngân hàng thương mại (BIDV, OTC 11/08/2014 01/09/2009 OTC 08/05/2014 11/08/2009 300.00 VNĐ/năm Ngân hàng Nhà nước cơng bố có hiệu lực ngày xác định lãi suất trừ biên độ 0,5%/năm - lãi suất áp dụng cho kỳ tính lãi 12,25%/năm lãi suất thả nổi, điều chỉnh tháng lần, xác định 150% lãi suất VNĐ/năm Ngân hàng Nhà 31/12/2011 nước cơng bố có hiệu lực ngày xác định lãi suất trừ lãi suất áp dụng cho kỳ tính lãi 12,75%/năm 01/09/2014 30/11/2014 28/12/2014 tai lieu, document115 of 66 101 Vietcombank, Vietinbank, Agribank) ngày xác định lãi suất kỳ trả lãi cộng biên độ 3,5%/năm Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond006 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond007 36 24/12/2009 300.00 38 39 Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (Techcombank) 22/10/2009 2,100.00 37 Ngân hàng Quốc Tế (VIB) VIBBOND 0109 Công ty cổ phần đầu tư Nhơn Trạch Cơng ty tài điện lực EVN luan van, khoa luan 115 of 66 12% 30/12/2009 300.00 24/12/2014 20/10/2009 1,330.00 1,000.00 500.00 19/8/2009 01/2009 OTC 30/12/2014 11,5% OTC Cố định năm đầu 10.5%/năm thả có điều kiện hai (02) năm sau với lãi suất lãi suất tiết kiệm 12T trả sau 04 NHTMNN cộng biên độ 22/10/2012 2.8% (nếu lãi suất thả lớn mức quy định trần Ngân hàng nhà nước lãi suất trần Ngân hàng nhà nước áp dụng) OTC Lãi suất thả xác định năm 10,5% năm sau bình quân lãi suất huy động tiết kiệm 20/10/2012 thường 12 tháng, trả lãi cuối kì Ngân hàng Vietcombank, BIDV, Agribank Vietinbank cộng biên độ 2,8%/năm OTC 19/8/2014 12,5% Lãi suất trần lãi tham chiếu 01/2014 cộng lãi biên 2% năm Lãi tham chiếu OTC OTC tai lieu, document116 of 66 40 Tập đồn Cơng nghiệp than khống sản Việt Nam (Vinacomin) 41 Tổng Cơng ty Thép Việt Nam (VNSTEEL) 42 Ngân hàng Thương mại cổ phần Sài Gịn Thương tín (Sacombank) 43 44 45 Ngân hàng TMCP Qn đội (MB) Cơng ty Cổ phần Hồ Phát 102 10/9/2009 10/9/2012 26/5/2009 1,170.00 330.00 5 1,000.00 100.00 21/8/2009 21/8/2009 1,900.00 1,000.00 1,120.00 1,800.00 Công ty Cổ phần FPT luan van, khoa luan 116 of 66 26/5/2009 lãi suất tiết kiệm VND kỳ hạn 12 tháng bình qn cơng bố Sở giao dịch địa bàn Hà Nội ngân hàng: Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển Nông thôn Việt Nam, Ngân hàng Công thương Việt Nam, Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam, vào ngày tính lãi hàng năm lãi suất cố định 10.5%/năm 26/5/2014 năm đầu, năm lại áp dụng lãi suất thả OTC 26/5/2014 10,5% OTC 10,5% 21/8/2011 10,45 lãi suất thả nổi, với lãi biên 2,75% cộng với lãi suất tiền gửi 12 tháng 21/8/2011 trung bình ngân hàng quốc doanh lớn nước 17/6//2009 17/6/2011 30/11/2009 30/11/2010 09/10/2009 10% OTC OTC OTC OTC 0% Trái phiếu chuyển đổi OTC Lãi suất 7% kèm chứng quyền Cứ tỷ 09/10/2012 đồng mệnh giá trái phiếu kèm theo 1.158 chứng quyền Trong thời OTC tai lieu, document117 of 66 103 200.00 luan van, khoa luan 117 of 66 10/3/2010 hạn hiệu lực quyền đặt mua cổ phần theo chứng quyền, chứng quyền sở hữu quyền mua 10 cổ phần FPT với giá mua cổ phần theo chứng quyền Giá mua cổ phần theo chứng quyền 92.025 VNĐ/cổ phần 10/3/2013 12% OTC tai lieu, document118 of 66 104 Phụ lục 2: Mơ hình tổ chức giao dịch Nhà KD TP A Dữ liệu khách hàng Nhà KD TP B Hệ thống giao dịch Sổ lệnh Phân tích Nhà KD TP D Nhà KD TP C Hình 3.1- Hệ thống liên định chế Nhà KDTP A Nhà KD TP B Dữ liệu khách hàng Cơng ty Bảo hiểm Hình 3.2- Hệ thống đa định chế luan van, khoa luan 118 of 66 Ngân hàng Nhà KD TP C Nhà KD TP D Hệ thống giao dịch Sổ lệnh Phân tích Quỹ tương hỗ Quỹ Hưu trí tai lieu, document119 of 66 GD lần Bên bán (Cty CK A) 105 Trái phiếu (216.650 TPDN C với giá 73.630đ) Ngày giá trị 24/06/2010 Thanh toán tiền (15.951.939.500 đồng) Bên mua (Cty B) GD lần Trái phiếu (216.650 TPDN C với giá 74.425đ) Bên bán (Cty CK A) Ngày giá trị 17/07/2010 Thanh toán tiền (15.951.939.500 đồng) Bên mua (Cty B) Tiền lãi (172.236.750 đồng; ls 18.51%) Hình 3.3: Sơ đồ chế giao dịch REPO Ví dụ vào ngày 24/06/2010, Công ty B ký hợp đồng mua bán lại TPDN C với Cơng ty Chứng khốn A theo phương thức giao dịch thỏa thuận qua Sở GDCK Hà Nội toán qua Ngân hàng định toán Việc chuyển giao quyền sở hữu trái phiếu bên thực theo quy định hành pháp luật chứng khoán Giao dịch chia làm hai lần theo sơ đồ mơ tả phía trên: Giao dịch lần tiến hành bên A bán trái phiếu cho bên B với ngày giao dịch 24/06/2010 ngày giá trị 25/06/2010 (T+1) Giao dịch lần giao dịch bên A mua lại trái phiếu bên B với ngày giao dịch 14/07/2010 ngày giá trị 15/07/2010 (T+1) Trong trường hợp bên có nhu cầu mua lại bán lại trái phiếu trước sau ngày Mua lại phải gởi Đề nghị văn cho bên kia, bên nhận đề nghị có quyền xem xét chấp nhận bán lại mua lại trái phiếu trước sau Ngày mua lại với số lượng giá mua lại bên thỏa thuận luan van, khoa luan 119 of 66 tai lieu, document120 of 66 106 Phí Khơng Bên mua Thanh tốn phát sinh Bên bán Khơng có kiện tín dụng Có kiện tín dụng Hình 3.4: Sơ đồ chế giao dịch CDS  Phát hành CLN coupon Nhà đầu tư Nhà phát hành CLN Khoản vay Khoản toán cố định CDS  Khi CLN đáo hạn Nhà đầu tư Hoàn trả khoản vay Nhà phát hành CLN Đáo hạn Hoàn trả khoản vay  Nếu có kiện tín dụng Nhà đầu tư Nhà đầu tư Giao trái phiếu Nhà phát hành CLN Nhà đầu tư Giao trái phiếu Hình 3.5: Sơ đồ chế giao dịch CLN Tổng lợi tức (lãi giá trị gia tăng) Bên trả TRS Dòng tiền Libor + chênh lệch, giá trị sụt giảm Tài sản tham chiếu Hình 3.6: Sơ đồ chế giao dịch TRS luan van, khoa luan 120 of 66 Bên nhận TRS tai lieu, document121 of 66 107 PHỤ LỤC 3: Thang điểm để đánh giá mức độ tín nhiệm Cơng ty xác định hệ số tín nhiệm vay vốn dài hạn Moody’s S&P Aaa AAA Aa A Nội dung Điểm tối cao: khoản nợ đánh giá vào hạng mạnh nhất, có khả hoàn trả gốc lãi cực mạnh Điểm cao: mức độ đánh giá cao việc trả nợ gốc lãi, khác với mức nhỏ Điểm trung bình khá: khoản nợ đánh giá có khả A A trả nợ gốc lãi mạnh, nhạy cảm với tác động bất lợi điều kiện hoàn cảnh kinh tế so với nhóm Điểm trung bình: khoản nợ đánh giá có khả Baa BBB vừa đủ mạnh để hoàn trả trả nợ gốc lãi, nhạy cảm mạnh trước tác động bất lợi điều kiện hoàn cảnh so với nhóm Điểm đầu cơ: khoản nợ đánh giá rủi ro vỡ nợ, Ba BB song lại phải đối mặt với khả toán gốc lãi thấp điều kiện tài kinh tế bấp bênh nhà phát hành B B Điểm đầu rõ ràng: khoản nợ dễ bị rủi ro phá sản hơn, có khả tốn gốc lẫn lãi Khoản nợ đánh giá có khả rủi ro vỡ nợ lớn, Caa CCC việc toán gốc lãi phụ thuộc vào điều kiện tài kinh tế nhà phát hành Ca CC C C D Khoản nợ có tính chất đầu cao lại thường bị vỡ nợ khiếm khuyết đáng lưu ý khác Khoản nợ xác định mức độ tính nhiệm có khả toán gốc lãi thấp, khả vỡ nợ lớn Khoản nợ có khả vỡ nợ cực lớn, bị vỡ nợ đến hạn toán luan van, khoa luan 121 of 66 ... nghiệm cho phát triển thị trường TPDN Việt Nam Để phát triển thị trường trái phiếu, Việt Nam học nhiều học từ trình phát triển thị trường trái phiếu nước: Thứ nhất, phát triển thị trường trái phiếu. .. điểm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 64 3.1.2 Định hướng phát triển thị trường TPDN Việt Nam đến năm 2020 65 3.2 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp. .. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 2.1 Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 26 2.1.1 Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam