Tài liệu Ứng Dụng Mô Hình Quyền Chọn Thực Trong Đánh Giá Hiệu Quả Kinh Tế

tai lieu, document1 of 66 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - - TRẦN THỊ KIM ANH ĐỀ TÀI: ỨNG DỤNG MƠ HÌNH QUYỀN CHỌN THỰC TRONG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ CÁC DỰ ÁN THĂM DỊ VÀ KHAI THÁC DẦU KHÍ VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2010 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document2 of 66 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - - TRẦN THỊ KIM ANH ĐỀ TÀI: ỨNG DỤNG MƠ HÌNH QUYỀN CHỌN THỰC TRONG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ CÁC DỰ ÁN THĂM DÒ VÀ KHAI THÁC DẦU KHÍ VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP Hồ Chí Minh – Năm 2010 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document3 of 66 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế nghiên cứu thực Các thông tin, số liệu sử dụng luận văn trung thực xác Trần Thị Kim Anh luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document4 of 66 Trong trình nghiên cứu đề tài viết luận văn này, nhận hướng dẫn, bảo tận tình đầy trách nhiệm PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa, giảng viên trường Đại học Kinh tế TP HCM Tôi nhận động viên, giúp đỡ hết lịng thầy khác trường, đồng nghiệp, bạn bè người thân yêu Kính gửi đến PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa , Thầy Cô trường, bạn bè, đồng nghiệp người thân yêu lời tri ân sâu sắc luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document5 of 66 LỜI MỞ ĐẦU Tính thiết thực luận văn Trong năm gần đây, dầu mỏ khí thiên nhiên vấn đề hàng đầu ý thị trường kinh tế giới Đối với Việt Nam, dầu khí coi ngành kinh tế mũi nhọn, chỗ dựa cho nghiệp cơng nghiệp hóa, đại hóa làm đà thúc đẩy phát triển kinh tế quốc dân Trong năm gần đây, đ ầu tư vào tìm kiếm thăm dị khai thác dự án dầu khí sơi động cơng ty dầu khí Việt Nam Các dự án dầu khí nước đưa vào khai thác, phát triển mở rộng phát triển tăng nhanh nhằm gia tăng sản lượng khai thác nguồn thu cho nước nhà Các định đầu tư vào dự án đưa dựa việc tính tốn hiệu kinh tế dự án Hiện tại, dự án dầu khí đánh giá tính kinh tế phương pháp chiết khấu dịng tiền phân tích độ nhạy Kết tính tốn thể nhà đầu tư định đầu tư vào dự án thời điểm tính tốn không đầu tư Tuy nhiên, thực tế bất ổn công nghệ - kỹ thuật, thông tin thu dự án trữ lượng, đặc tính mỏ…, bất ổn giá dầu thơ, khí thiên nhiên, giá vật liệu sử dụng cho hệ thống khai thác… ảnh hưởng lớn đến định nhà đầu tư vào dự án dầu khí Nhà đầu tư định vào thời điểm khác thích hợp có nhiều lựa chọn trình định lựa chọn mở rộng dự án, từ bỏ dự án, lựa chọn thời điểm thích hợp để định… Tính linh hoạt định quản trị bất ổn yếu tố đầu vào cần thể kết tính tốn nhằm giúp nhà quản lý có đầy đủ thơng tin để định đầu tư luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document6 of 66 Mục đích đề tài: Phương pháp định giá quyền chọn thực với mơ hình Nhị phân xuất phát dựa tảng kiến thức tài doanh nghiệp đào tạo bậc cao học Từ kiến thức này, học viên tìm cách ứng dụng vào việc đánh giá hiệu kinh tế dự án dầu khí phân tích tính linh hoạt quản trị tính bất ổn yếu tố đầu vào có ảnh hưởng đến kết tính tốn Với đề tài này, học viên mong muốn nâng cao kiến thức học, phần đóng góp vào cơng tác qu ản lý dự án dầu khí đem lại nhìn tổng quát hoạt động đầu tư dự án dầu khí Phương pháp nghiên cứu Luận văn nghiên cứu dựa phương pháp hệ thống, tổng hợp, phân tích, so sánh, thống kê… để hệ thống hóa lý luận, nêu lên nội dung chủ yếu việc đầu tư vào dự án dầu khí ứng dụng phương pháp định giá quyền chọn thực đánh giá hiệu kinh tế dự án dầu khí theo số kịch cụ thể Bố cục luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn bao gồm: - Chương 1: Tổng quan đề tài - Chương 2: Tổng quan ngành dầu khí phương pháp đánh giá tính kinh tế dự án dầu khí - Chương 3: Ứng dụng phương pháp định giá quyền chọn thực đánh giá hiệu kinh tế dự án dầu khí luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document7 of 66 MỤC LỤC CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN THỰC VÀ MƠ HÌNH NHỊ PHÂN TRONG ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Đánh giá tính kinh tế dự án đầu tư – phương pháp DCF 1.2 1.2.1 1.2.2 1.2.3 1.2.4 Một số phương pháp hoàn thiện phương pháp DCF Phân tích độ nhạy: Mô Monte Carlo Sơ đồ định Định giá quyền chọn thực 10 1.3 1.3.1 1.3.2 1.3.3 1.3.4 1.3.5 1.3.6 Quyền chọn thực 10 Quyền chọn 10 Quyền chọn thực 10 Các loại quyền chọn thực 12 So sánh quyền chọn thực quyền chọn tài 12 Quyền chọn thực DCF 14 Ứng dụng thực tiễn 15 1.4 Định giá quyền chọn thực - Mơ hình Nhị phân đánh giá dự án đầu tư 19 Mơ hình định giá quyền chọn thực 19 Mơ hình Nhị phân - bước thực 23 1.4.1 1.4.2 KẾT LUẬN CHƯƠNG 28 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ TÍNH KINH TẾ DỰ ÁN DẦU KHÍ HIỆN NAY 29 2.1 Đặc điểm chung ngành thăm dò khai thác Dầu khí 29 2.2 2.2.1 2.2.1.1 2.2.1.2 2.2.1.3 2.2.1.4 2.2.2 2.2.2.1 2.2.2.2 2.2.2.3 2.2.2.4 2.2.3 Đặc điểm dự án dầu khí 30 Các hình thức Hợp đồng dầu khí 30 Hợp đồng liên doanh – (JV) 31 Hợp đồng phân chia sản phẩm – (PSC) 31 Hợp đồng điều hành chung – (JOC) 32 Hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) 32 Quy trình thăm dị khai thác dầu khí 33 Giai đoạn tìm kiếm thăm dò 33 Giai đoạn phát triển mỏ 34 Giai đoạn khai thác 34 Giai đoạn hủy mỏ 35 Các yếu tố ảnh hưởng đến dự án dầu khí 36 2.3 2.3.1 2.3.2 2.3.2.1 Phương pháp đánh giá kinh tế dự án dầu khí 38 Các giả định 38 Phương pháp đánh giá dự án 42 Xác định dòng tiền 42 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document8 of 66 2.3.2.2 Các tiêu đánh giá dự án 47 Phân tích dự án H1: 47 2.3.2.3 Phân tích độ nhạy 49 2.3.3 Đánh giá phương pháp đánh giá tính kinh tế 49 KẾT LUẬN CHƯƠNG 53 CHƯƠNG ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN THỰC TRONG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ CÁC DỰ ÁN DẦU KHÍ 54 3.1 Quyền chọn thực giai đoạn phát triển dự án dầu khí 54 3.2 3.2.1 3.2.2 Ứng dụng mơ hình 58 Các giả định 58 Ứng dụng mơ hình 58 3.3 Ưu nhược điểm mơ hình 66 3.4 Giải pháp hỗ trợ 67 KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 KẾT LUẬN 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO 76 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document9 of 66 DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Danh mục hình vẽ Hình 1 Sơ đồ định Hình Sơ đồ định – Kết EMV Hình Phương pháp DCF Quyền chọn thực 15 Hình Tỷ lệ CFO thường xuyên sử dụng kỹ thuật đánh giá việc định đầu tư 16 Hình Cây nhị phân tái hợp Cây nhị phân không tái hợp 24 Hình Hình 2 Dịng tiền dự án dầu khí nói chung 43 Dòng tiền dự án dầu khí qua giai đoạn nói chung 46 Hình Kết NPV với mô Monte Carlo 59 Danh mục bảng biểu Bảng 1 Bảng Bảng Một số khái niệm tương tự Quyền chọn thực Quyền chọn tài 13 Một số điểm khác Quyền chọn thực Quyền chọn tài 14 Các ngành công ty ứng dụng phương pháp Quyền chọn thực 17 Bảng Bảng 2 Thuế suất thuế tài nguyên cho dự án dầu khí 45 Nhược điểm phương pháp DCF 50 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document10 of 66 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ABEX Abandonment Expenditure Chi phí dọn mỏ BCC Business Cooperating Contract Hợp đồng hợp tác kinh doanh CAPEX Capital Expenditure Chi phí đầu tư DCF Discounted Cash Flow Chiết khấu dòng tiền DPP Discounted Payback Period Thời gian thu hồi vốn có tính chiết khấu EMV Expected Money Value Giá trị mong đợi IRR Internal Rate of Return Tỷ suất thu hồi nội JOC Joint Operating Company Cơng ty điều hành chung NCF Net Cash Flow Dịng tiền hoạt động NPV Net Present Value Giá trị Ngân sách nhà nước NSNN OPEX Operating Expenditure Chi phí hoạt động PI The Profitability Index Chỉ số sinh lợi PP Payback Period Thời gian thu hồi vốn PSC Production Sharing Contract Hợp đồng phân chia sản phẩm PVEP PetroVietnam Exploration and Production Tổng Công ty thăm dị khai thác dầu khí PVN PetroVietnam Tập đồn dầu khí Việt Nam VSP Vietsovpetro Cơng ty liên doanh Vietsovpetro luan van, khoa luan 10 of 66 tai lieu, document76 of 66 Trang 66 quyền chọn từ bỏ, quyền chọn mở rộng, quyền chọn chuyển đổi phương thức sản xuất, quyền chọn lựa chọn… Những phương án nêu nhằm mang tính minh họa cho phương pháp định giá quyền chọn thực đánh giá hiệu kinh tế dự án dầu khí Kịch phương án mô theo số trường hợp có thật nhà đầu tư xem xét định đầu tư vào dự án dầu khí Tuy nhiên, quy định nhà nước Việt Nam bảo mật thông tin, số liệu liên quan đến dự án dầu khí, số liệu điều kiện hợp đồng sử dụng cho tính tốn chương chương mang tính minh họa với giả định mỏ dầu khí Việt Nam với hợp đồng ký kết JOC 3.3 Ưu nhược điểm mô hình Ưu điểm: Mơ hình phù hợp với dự án dầu khí yếu tố kỹ thuật, cơng nghệ, thị trường dự án dầu khí ln thay đổi có tính khơng chắn Bên cạnh đó, dự án dầu khí ln tồn lựa chọn mang tính chiến lược hay nói cách khác dự án có tính quản trị linh hoạt Rõ ràng, dễ hiểu, dễ giải thích mơ hình dựa sơ đồ định kiến thức đại số Dễ dàng điều chỉnh để phản ánh thay đổi thời điểm định hay định đa dạng Nhà đầu tư đưa ý kiến riêng điều chỉnh cho phù hợp với tình hình dự án Kết tính tốn mơ hình có phản ánh tính bất ổn yếu tố đầu vào tính linh hoạt quản trị dự án yếu tố thời gian khả xảy việc thực định khoảng thời gian cho trước luan van, khoa luan 76 of 66 tai lieu, document77 of 66 Trang 67 Nhược điểm: Để kết tính tốn xác đáng tin cậy , bước thời gian nhị phân cần phải rút ngắn Như vậy, quyền chọn thực khoảng thời gian dài số lượng thời kỳ nhị phân lớn Điều làm cho việc định giá quyền chọn theo cách gặp nhiều khó khăn Nhà đầu tư khơng thực quyền chọn vào thời điểm thích hợp Nhiều nhà đầu tư nghi ngờ phương pháp định giá quyền chọn thực định giá cao giá trị thật dự án Điều xảy tồn số sai sót trình tính tốn Tuy nhiên, sai sót khơng hoàn toàn kỹ thuật định nhiều trường hợp nhà đầu tư không thực quyền chọn vào thời điểm thích hợp với cách thức hợp lý, nhiều sớm 3.4 Giải pháp hỗ trợ Đối với dự án có dịng tiền hoạt động sau thuế có độ bất ổn cao, người phân tích cần quan sát chia chúng thành nhiều giai đoạn để kết tính tốn có độ xác cao Mỗi giai đoạn thời kỳ nhị phân Khi có phân biệt t ính bất ổn cho giai đoạn khác nhau, nhị phân kết hợp nhị phân tái hợp khơng tái hợp Ví dụ dự án có σ1= 40% giai đoạn hai năm đầu, σ2= 42% giai đoạn năm thứ năm thứ 4, σ3= 45% cho giai đoạn từ năm thứ trở Quyền chọn từ bỏ với giá trị bán dự án ước tính 250 tr.USD có giá trị năm luan van, khoa luan 77 of 66 tai lieu, document78 of 66 Trang 68 σ1 = u1 = d1 = p1 = σ2 = u2 = d2 = p2 = 0.40 1.4918 0.6703 0.4637 σ3 = u3 = d3 = p3 = 0.42 1.5220 0.6570 0.4558 0.45 1.5683 0.6376 0.4445 3892.04 2481.68 1582.39 1630.58 1680.24 1071.37 1071.37 683.13 703.94 725.38 462.52 294.92 718.16 1748.81 1115.09 711.01 732.67 481.40 $481.40 754.98 481.40 306.95 316.30 325.93 207.82 132.51 322.69 785.79 501.04 319.48 329.21 339.23 216.30 216.30 137.92 142.12 339.23 216.30 137.92 t= luan van, khoa luan 78 of 66 Giai đoạn σ1 Giai đoạn σ2 Giai đoạn σ3 tai lieu, document79 of 66 Trang 69 Kết tính tốn được: 3892.04 2481.68 1582.39 1630.58 1680.24 1071.37 1071.37 683.13 703.94 725.38 462.52 294.92 726.65 1748.81 1115.09 711.01 732.67 498.03 $508.50 754.98 481.40 306.95 348.44 325.93 269.91 250.00 368.49 785.79 501.04 319.48 359.87 339.23 291.70 275.53 250.00 262.10 339.23 275.53 250.00 t= luan van, khoa luan 79 of 66 Giai đoạn σ1 Giai đoạn σ2 Giai đoạn σ3 tai lieu, document80 of 66 Trang 70 Trường hợp kết xảy tình lập thành tam phân: S0u S0 S0u S0u S0u S0u S0u S0 S0 S0 S0d S0d S0d S0d S0d S0d u = eσ 3δt d = e −σ PL = δt  σ2 − − − r q 12σ   PM = 3δt δt  σ2 PH = + r−q−  12σ   Đối với trường hợp nhị phân có số lượng thời kỳ lớn, sử dụng phần mềm để tính tốn nhị phân sử dụng kết hợp mơ hình khác Monte Carlo, Black - Scholes để hỗ trợ cho việc tính tốn Áp dụng phương pháp dự báo hợp lý cho yếu tố đầu vào mơ hình DCF dịng sản lượng, giá dầu, giá khí, lạm phát… dự án có thời gian khai thác dài tương lai nhằm có kết tính tốn với độ tin cậy cao luan van, khoa luan 80 of 66 tai lieu, document81 of 66 Trang 71 Khi nhà đầu tư đứng trước việc xếp hạng dự án đầu tư định, kết đánh giá dự án phương pháp định giá quyền chọn thực nên sử dụng nhằm phản ánh đầy đủ tính linh hoạt quản trị độ bất ổn yếu tố đầu vào dự án Nếu dựa kết đánh giá kinh tế theo phương pháp DCF xếp hạng dự án theo thứ tự tốt đến xấu A -DC-B, thay A-D-B-C dựa phương pháp quyền chọn thực NPV Quyền chọn thực Phương pháp DCF 4 Dự án Dự án A Dự án B Dự án C Dự án D Nhà đầu tư cần khảo sát khả sử dụng chung hệ thống khai thác (hoặc phần hệ thống khai thác) dự án khu vực nhằm tối ưu hóa chi phí lợi nhuận Trên sở phân tích để đến lựa chọn tối ưu nhất, nhà đầu tư phải người có khả định thời điểm cần thiết Phương pháp đánh giá áp dụng cho dự án nước dự án nước Tùy theo hợp đồng dầu khí, đặc điểm mỏ phát triển luật dầu khí áp dụng nước mà người đánh giá kinh tế dự án xây dựng mơ luan van, khoa luan 81 of 66 tai lieu, document82 of 66 Trang 72 hình DCF, mơ hình nhị phân t hích hợp với dự án đó, thích hợp với lựa chọn có thời điểm đánh giá dự án Mơ hình áp dụng cho người làm cơng tác quản lý dự án dầu khí nói chung, nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước nói riêng Tuy nhiên, chiến lược phát triển dự án tối ưu phụ thuộc nhiều vào đội ngũ chuyên gia lành nghề mà nhà đầu tư có Vì nhà đầu tư cần tập trung nhiều vào chiến lược đào tạo thu hút nhân tài Nhà nước cần quán việc đưa mức thuế áp dụng dầu khí Cần có sách phù hợp cho dự án dầu khí xa bờ khu vực nhạy cảm trị nhằm đảm bảo lợi ích quốc gia Nhà nước có sách quản lý phù hợp để nguồn lượng chung toàn dân khai thác cách hiệu đồng thời thúc đẩy ngành nghề liên quan phát triển điện, phân bón, hóa chất… luan van, khoa luan 82 of 66 tai lieu, document83 of 66 Trang 73 KẾT LUẬN CHƯƠNG Quyền chọn thực xem kết hợp phương pháp DCF, phân tích độ nhạy, mơ Monte Carlo, sơ đồ định định giá quyền chọn Sử dụng phương pháp định giá quyền chọn thực với mơ hình Nhị phân phù hợp với dự án dầu khí Chương ứng dụng mơ hình định giá quyền chọn thực – nhị phân vào việc đánh giá hiệu kinh tế dự án dầu khí dựa số kịch thường gặp thực tế Kết tính tốn dựa phương pháp thể tính bất ổn yếu tố đầu vào tính linh hoạt quản trị q trình định nhà đầu tư Chương nêu ưu nhược điểm mơ hình giải pháp hỗ trợ nhằm giúp mơ hình sát với thực tế luan van, khoa luan 83 of 66 tai lieu, document84 of 66 Trang 74 KẾT LUẬN Dự án thăm dị khai thác dầu khí có tính rủi ro cao Từ thơng số kỹ thuật mỏ cấu trúc mỏ, trữ lượng… đến chi phí, kế hoạch khai thác, giá dầu… mang tính khơng chắn Ngay giai đoạn phát triển khai thác, dự án dầu khí chứa đựng nhiều bất ổn sở hạ tầng, kế hoạch khai thác, chi phí vận hành, đặc tính mỏ… Để đưa định đầu tư vào dự án dầu khí địi hỏi kết hợp yếu tố bất ổn, yếu tố thời gian, lựa chọn thay thế… Đầu tư vào dự án hy sinh giá trị chắn thời điểm để đổi lấy khả không chắn giá trị tương lai Với nhu cầu gia tăng sản lượng sản xuất, ngày nhiều dự án c ần tìm kiếm thăm dị đưa vào khai thác Các định liên quan đến thăm dò khai thác dầu khí trở nên phức tạp Việc đánh giá hiệu kinh tế dự án giữ vai trị quan trọng q trình định đầu tư Nghiên cứu phương p háp đánh giá hiệu kinh tế dự án phù hợp, phản ánh bất ổn liên quan đến dự án dầu khí cần thiết Đứng trước nhu cầu đó, học viên nghiên cứu, tổng hợp trình bày khái niệm phương pháp định giá quyền chọn thực với mơ hình nhị phân ứng dụng mơ hình vào dự án dầu khí Việt Nam Để chuẩn bị tốt cho việc đầu tư vào dự án thăm dị khai thác dầu khí nước dự án nước ngoài, doanh nghiệp cần trang bị tốt kiến thức chuyên môn lĩnh vực dầu khí, tiến hành đánh giá hiệu kinh tế dự án trước có định đầu tư theo nhiều kịch lựa chọn khác nhau, vận luan van, khoa luan 84 of 66 tai lieu, document85 of 66 Trang 75 dụng lý thuyết quản trị tài đại vào thực tiễn hoạt động, xây dựng chiến lược phát triển bền vững Mặc dù có nhiều nỗ lực q trình nghiên cứu để hoàn thành luận văn, song tài liệu tham khảo định giá quyền chọn thực Việt Nam chưa nhiều kinh nghiệm hạn chế nên luận văn khơng tránh khỏi thiếu sót định, mong nhận ý kiến đóng góp quý báu Quý Thầy, Cô bạn để luận văn hoàn thiện luan van, khoa luan 85 of 66 tai lieu, document86 of 66 Trang 76 TÀI LIỆU THAM KHẢO Lê Phước Hảo người khác - Phát triển mỏ cận biên Việt Nam: hội thách thức - Kỷ yếu hội nghị khoa học IX, Đại học Bách Khoa tp.HCM, 2005 Lê Phước Hảo - Phát triển mỏ cận biên Việt Nam: hội thách thức Nguyễn Hiệp người khác - Địa Chất & Tài Ngun Dầu Khí Việt Nam - Tập đồn dầu khí quốc gia Việt Nam Hiệp Hội Địa Chất Việt Nam,2007 Đặng Tùng Lâm - Đánh giá dự án đầu tư theo cách tiếp cận Quyền chọn thực Nguyễn Thị Tám - Đẩy mạnh thu hút đầu tư trực tiếp nước ngồi vào hoạt động thăm dị khai thác dầu khí Việt Nam Trần Ngọc Thơ - Tài Chính doanh nghiệp đại Nguyễn Thị Ngọc Trang - Quản trị rủi ro tài Alex Triantis Adam Borison - Real options: state of the practice Barry R Cobb John M Charnes - Real Options valuation 10 Han T J Smit Lenos Trigeorgis - Strategic Investment - Real Options and Games 11 Jenifer Piesse Alexander Van de Putte Volatility estimation in Real Options with application to the oil and gas industry 12 John R Graham Campbell R Harvey - The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field 13 Johnathan Mun - Real Options analysis - Tools and Techniques for Valuing Strategic Investments and Decisions 14 Longstaff, F A Schwartz, E S - Valuing American Options by Simulation: A Simple Least-Squares Approach 15 Marion A Branch - Real Options in Practice (2003) 16 Tom Copeland Peter Tufano - A Real-World Way to Manage Real Options luan van, khoa luan 86 of 66 tai lieu, document87 of 66 PHẦN PHỤ LỤC luan van, khoa luan 87 of 66 tai lieu, document88 of 66 Crystal Ball Report - Forecasts Simulation started on 11/23/2010 at 1:13:25 Simulation stopped on 11/23/2010 at 1:13:27 Run preferences: Number of trials run Extreme speed Monte Carlo Random seed Precision control on Confidence level 95.00% Run statistics: Total running time (sec) Trials/second (average) Random numbers per sec 1.28 7,819 148,559 Crystal Ball data: Assumptions Correlations Correlated groups Decision variables Forecasts 10,000 19 0 Forecasts Worksheet: [PSC - VD3.xls]pre abandon luan van, khoa luan 88 of 66 Page tai lieu, document89 of 66 Forecast: b Cell: C96 Summary: Entire range is from 0.12 to 3.63 Base case is 0.23 After 10,000 trials, the std error of the mean is 0.00 Statistics: Trials Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast values 10,000 0.51 0.43 0.29 0.09 2.40 12 40 12.40 0.5689 0.12 3.63 3.51 0.00 Forecast: b (cont'd) Percentiles: P100 P90 P80 P70 P60 P50 P40 P30 P20 P10 P0 luan van, khoa luan 89 of 66 Cell: C96 Forecast values 0.12 0.26 0.31 0.35 0.39 0.43 0.49 0.56 0.66 0.86 3.63 Page tai lieu, document90 of 66 Forecast: NPV Cell: C95 Summary: Entire range is from $214.30 to $880.53 Base case is $452.89 After 10,000 trials, the std error of the mean is $1.27 Statistics: Trials Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff of Variability Coeff Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast values 10,000 $494.79 $481.40 $127.05 $16,142.70 0.3488 2.55 2568 0.2568 $214.30 $880.53 $666.23 $1.27 Forecast: NPV (cont'd) Percentiles: P100 P90 P80 P70 P60 P50 P40 P30 P20 P10 P0 Cell: C95 Forecast values $214.30 $335.80 $381.98 $417.89 $449.53 $481.37 $516.46 $558.83 $607.48 $674.56 $880.53 End of Forecasts luan van, khoa luan 90 of 66 Page ... chọn thực 10 Các loại quyền chọn thực 12 So sánh quyền chọn thực quyền chọn tài 12 Quyền chọn thực DCF 14 Ứng dụng thực tiễn 15 1.4 Định giá quyền chọn. .. CHƯƠNG ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN THỰC TRONG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ CÁC DỰ ÁN DẦU KHÍ 54 3.1 Quyền chọn thực giai đoạn phát triển dự án dầu khí 54 3.2 3.2.1 3.2.2 Ứng dụng mơ hình. .. tương tự Quyền chọn thực Quyền chọn tài 13 Một số điểm khác Quyền chọn thực Quyền chọn tài 14 Các ngành công ty ứng dụng phương pháp Quyền chọn thực 17 Bảng Bảng 2 Thuế suất thuế tài nguyên