Đánh giá hiệu quả của chiến lược đầu tư thuận xu thế tại thị trường chứng khoán việt nam

Đại Học Quốc Gia Tp Hồ Chí Minh TRƢỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA - - NGÔ NGUYỄN THÁI HOÀNG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ CỦA CHIẾN LƢỢC ĐẦU TƢ THUẬN XU THẾ TẠI THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Quản Trị Kinh Doanh KHÓA LUẬN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH, tháng 04 năm 2012 CƠNG TRÌNH ĐƢỢC HỒN THÀNH TẠI TRƢỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HỒ CHÍ MINH Cán hướng dẫn khoa học: TS Dương Như Hùng Cán chấm nhận xét 1: TS Cao Hào Thi Cán chấm nhận xét 2: TS Nguyễn Thu Hiền Khóa luận thạc sĩ bảo vệ/nhận xét HỘI ĐỒNG CHẤM BẢO VỆ KHÓA LUẬN THẠC SĨ TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA, ngày tháng năm Thành phần hội đồng đánh giá luận văn thạc sĩ gồm: Chủ tịch: ……………………………… Thư ký: ………………………………… Ủy viên: …… CHỦ TỊCH HỘI ĐỒNG CÁN BỘ HƢỚNG DẪN i ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HCM CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA Độc Lập - Tự Do - Hạnh Phúc Tp HCM, ngày tháng năm NHIỆM VỤ KHÓA LUẬN THẠC SĨ Giới tính: Nam  / Nữ  Họ tên học viên: Ngơ Nguyễn Thái Hồng Ngày, tháng, năm sinh: Chuyên ngành: 10/08/1984 Nơi sinh: Khánh Hòa Quản Trị Kinh Doanh Khoá (Năm trúng tuyển): MSHV: 10170769 Năm 2010 1- TÊN ĐỀ TÀI: Đánh giá hiệu chiến lược đầu tư thuận xu thị trường chứng khốn Việt Nam 2- NHIỆM VỤ LUẬN VĂN/KHĨA LUẬN: Thu thập liệu 124 cổ phiếu niêm yết sàn HOSE, sử dụng phương pháp nghiên cứu thực nghiệm Jegadeesh Jitman (1993) phương pháp hình thành danh mục cổ phiếu thắng thua tính suất sinh lợi danh mục từ kết luận tính hiệu chiến lược đầu tư thuận xu Nghiên cứu tiến hành 16 chiến lược khác đồng thời phân tích đánh giá ảnh hưởng yếu tố vốn hóa thị trường tỉ số giá sổ sách giá thị trường cổ phiếu lên suất sinh lợi thuận xu danh mục đầu tư Kết thống kê kiểm định lại phương pháp t-test với mức ý nghĩa từ 10%, 5% 1% 3- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 05/12/2011 4- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ: 08/04/2012 5- HỌ VÀ TÊN CÁN BỘ HƢỚNG DẪN: TS Dương Như Hùng Nội dung đề cương Khóa luận thạc sĩ Hội Đồng Chuyên Ngành thông qua CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA QL CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) (Họ tên chữ ký) ii LỜI CẢM ƠN Trước hết xin chân thành cảm ơn thầy Dương Như Hùng hướng dẫn trình thực khóa luận này, góp ý thầy giúp tơi có nhìn đắn tổng quan đề tài, tạo điều kiện cho dễ dàng tìm hiểu nội dung cần thực Tôi xin cảm ơn thầy cô chấm đề cương khóa luận có nhận xét xác giúp tơi hồn thiện nội dung nghiên cứu Ngồi ra, tơi xin cảm ơn anh chị khóa trước gợi ý nội dung cần tham khảo cung cấp tài liệu tham khảo liên quan đến đề tài Các anh chị có gợi ý hay phương pháp thống kê dùng Excel giúp tơi tìm cơng thức tính tốn hiệu Excel cho nghiên cứu Cuối xin gởi đến tất thầy cô khoa Quản Trị Kinh doanh lời chúc tốt đẹp nhất, chúc thầy cô mạnh khỏe có nhiều nghiên cứu quý báu cho đất nước, cảm ơn thầy q trình giảng dạy cung cấp kiến thức kinh nghiệm cần thiết giúp tơi hồn thành đề tài nghiên cứu iii TÓM TẮT KHÓA LUẬN THẠC SĨ Nhiệm vụ khóa luận nghiên cứu kiểm định tính hiệu chiến lược đầu tư thuận xu thị trường chứng khoán Việt Nam Lý thuyết đầu tư thuận xu cho suất sinh lợi cổ phiếu có tính thuận xu nghĩa giá cổ phiếu tăng chúng tiếp tục tăng thời gian tới ngược lại cổ phiếu giảm giá tiếp tục giảm thêm Dựa phương pháp nghiên cứu thực nghiệm Jegadeesh Titman (1993) tác giả thu thập liệu lịch sử 124 cổ phiếu niêm yết sàn chứng khoán Tp Hồ Chí Minh (HOSE) thời đoạn 85 tháng từ 01/2005 đến 12/2011 tính suất sinh lợi thuận xu tổng cộng 16 chiến lược Kết nghiên cứu cho thấy chiến lược đầu tư thuận xu không hiệu Việt Nam, suất sinh lợi thuận xu toàn 16 chiến lược thấp (< 0.4%/tháng) không đạt mức ý nghĩa thống kê Thay vào thị trường Việt Nam lại có tính nghịch xu thế, cổ phiếu thắng khơng cịn “thắng” cổ phiếu thua lại “tốt” lên cho suất sinh lợi cao tương lai Kiểm định suất sinh lợi nhóm vốn hóa (B/M) lớn, trung bình, nhỏ khẳng định có ảnh hưởng yếu tố vốn hóa B/M lên suất sinh lợi danh mục, cổ phiếu có vốn hóa nhỏ B/M lớn cho suất sinh lợi cao nhóm cịn lại Ngoài ra, nghiên cứu suất sinh lợi danh mục cổ phiếu thắng lẫn thua biến động tăng giảm chiều với số VN-Index toàn thị trường nhà đầu tư Việt Nam có xu hướng đưa định dựa vào cảm tính lý trí, phản ứng thái q trước thơng tin điều tạo nên tính nghịch xu thị trường chứng khoán Việt Nam iv ABSTRACT This paper investigates the profitability of the momentum strategy on Vietnam stock market for the time period 2005-2011 The momentum hypothesis ranks shares on the basis of their past performance and recommends purchasing past winners and sales past losers Based on test methodology from Jegadeesh and Jitman (1993), we exam the momentum on 124 stocks on HOSE in duration of 85 months from 01/2005 to 12/2011 We find that the momemtum strategy is unprofitable on Vietnam stock market, not of all 16 strategies get significant momentum return and below 0.4%/month in all casies As the result, the winners is not going to “win”, their performance turn to bad while the return of losers turns to be better In addition to, the robustness tests shows that there is an effect of market size and book to market ratio on portfolio return Portfolios of small size and high B/M stocks will get higher return than others and this is what Fama and French said in their three-factor model; however, it is true for losers group only The investigation also finds that both winners and losers return moves in same direction with VN-Index and Vietnamese investors make their decisions based on feeling than by rational and this causes the contrarian on Vietnam stock market v MỤC LỤC CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý hình thành đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa nghiên cứu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.2 Các nghiên cứu trước có liên quan 2.3 Phương pháp nghiên cứu CHƢƠNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 3.1.1 Thu thập liệu 3.1.2 Chọn liệu mẫu 3.1.3 Dữ liệu vốn hóa thị trường số B/M 3.1.4 Thống kê liệu nghiên cứu 3.2 Phân tích liệu 10 3.2.1 Phương pháp tính suất sinh lợi 10 3.2.2 Phương pháp hình thành danh mục 11 3.2.3 Kiểm định kết thống kê 12 3.2.4 Phương pháp kiểm tra ảnh hưởng vốn hóa B/M 13 vi CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ GIẢI THÍCH 14 4.1 14 Kết nghiên cứu 4.1.1 Tính thuận xu thị trường chứng khoán Việt Nam 14 4.1.2 Ảnh hưởng vốn hóa thị trường 16 4.1.3 Ảnh hưởng số B/M 18 4.2 Giải thích 20 4.2.1 Dữ liệu phương pháp phân tích liệu 21 4.2.2 Tính rủi ro đầu tư theo mơ hình nhân tố Fama French 26 4.2.3 Hành vi đầu tư tài 28 CHƢƠNG KẾT LUẬN 31 TÀI LIỆU THAM KHẢO 33 PHỤ LỤC 35 Phụ lục 1- Danh sách mã cổ phiếu mẫu 35 Phụ lục 2- Bảng tra giá trị chuẩn cho t-test 35 Phụ lục 3- Phương pháp tính suất sinh lợi thuận xu với chiến lược mẫu - 3x3 36 Phụ lục 4- Phương pháp kiểm tra ảnh hưởng vốn hóa với chiến lược mẫu – 3x3 40 Phụ lục 5- Suất sinh lợi hình thành nắm giữ nhóm thắng thua 45 vii DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1- Suất sinh lợi hình thành danh mục thắng thua (3x3) 22 Hình 4.2- Suất sinh lợi nắm giữ danh mục thắng thua (3x3) số VN-Index 22 Hình 4.3- Suất sinh lợi hình thành nắm giữ danh mục thắng (3x3) 24 Hình 4.4- Suất sinh lợi hình thành nắm giữ danh mục thua (3x3) 24 Hình 4.5- Suất sinh lợi hình thành nắm giữ danh mục thắng chiến lược 25 Hình 4.6- Suất sinh lợi hình thành nắm giữ danh mục thua chiến lược 25 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1- Thống kê liệu nghiên cứu 10 Bảng 3.2- Số mẫu chiến lược 12 Bảng 4.1- Suất sinh lợi trung bình theo tháng danh mục thắng, thua chiến lược 14 Bảng 4.2- Suất sinh lợi theo tháng danh mục thắng thua có phân thành nhóm nhỏ theo vốn hóa thị trường 16 Bảng 4.3- Suất sinh lợi theo tháng danh mục thắng thua có phân theo nhóm nhỏ theo số B/M 19 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT AMEX American Stock Exchange B/M Book to Market EMH Efficient Market Hypothesis HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange NYSE New York Stock Exchange viii Đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý hình thành đề tài Chiến lược đầu tư thuận xu (momentum strategy) chiến lược đầu tư chứng khoán nghiên cứu thực nghiệm áp dụng nhiều nước giới Đầu tư thuận xu dựa ý tưởng giá thị trường theo xu tăng/giảm định khoảng thời gian tương đối dài mua cổ phiếu lúc giá tăng nắm giữ ngắn hạn đạt suất sinh lợi mong muốn Đây lý thuyết rút từ nghiên cứu kiểm nghiệm thực tế mà khởi đầu nghiên cứu Jegadeesh Titman (1993), Jegadeesh Titman chứng minh cổ phiếu có suất sinh lợi cao q khứ tiếp tục có suất sinh lợi cao ngắn hạn từ đến 12 tháng sau chiến lược đầu tư thuận xu mua vào cổ phiếu có suất sinh lợi cao từ đến 12 tháng trước nắm giữ ngắn hạn từ đến 12 tháng cho hiệu đầu tư lớn Hàng trăm nghiên cứu sau nhiều thị trường nước khác thừa nhận lý thuyết đăng tạp chí hàng đầu Journal of Finance, Journal of Financial Economics Tại Việt Nam có số nghiên cứu khơng công bố rộng rãi chiến lược đầu tư điển Cameron Truong, Madhu Mai Nguyen Thi Truc (2007) nghiên cứu trường đại học Auckland New Zealand phân tích suất sinh lợi theo ngày chứng minh tính hiệu chiến lược đầu tư thuận xu với thời gian nắm giữ cổ phiếu từ đến 20 ngày Tuy nhiên liệu phân tích lấy từ năm 2000 đến 2006 giai đoạn thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động năm, số công ty niêm yết (năm 2005 32 mã, 2006 193 mã cổ phiếu) số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường khơng nhiều Với tính hiệu chiến lược đầu tư giới nghiên cứu thị trường Việt Nam hạn chế, đề tài nghiên cứu nhằm kiểm định lại tính hiệu chiến lược đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam mà thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động 10 năm Phương pháp GVHD: TS.Dương Như Hùng SVTH: Ngơ Nguyễn Thái Hồng Đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp CHƢƠNG KẾT LUẬN Mục đích nghiên cứu nhằm đánh giá tính hiệu việc áp dụng chiến lược đầu tư thuận xu Việt Nam Áp dụng phương pháp nghiên cứu Jegadeesh Titman (1993) tác giả tiến hành thu thập liệu 124 cổ phiếu niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Tp.HCM (HOSE) từ 01/2005 đến 12/2011 để phân tích thống kê suất sinh lợi danh mục thắng thua kiểm định hiệu chiến lược đầu tư thuận xu mua nắm giữ cổ phiếu có suất sinh lợi tốt khứ đồng thời bán khống cổ phiếu có suất lợi khứ Kết nghiên cứu cho thấy suất sinh lợi danh mục đầu tư khơng có tính thuận xu mà ngược lại lại có tính nghịch xu thế: Trong tất 16 chiến lược khơng có chiến lược cho suất sinh lợi thuận xu (suất sinh lợi nhóm thắng – suất sinh lợi nhóm thua) lớn khác đạt mức ý nghĩa mong muốn, với nhóm thắng suất sinh lợi nắm giữ ln ln nhỏ suất sinh lợi hình thành với nhóm thua suất sinh lợi nắm giữ ln ln lớn suất sinh lợi hình thành, điều có nghĩa cổ phiếu tốt khơng cịn sinh lợi nhuận cổ phiếu thua lỗ sinh lợi cao tương lai Kết giải thích theo lý thuyết hành vi đầu tư tài chính, nhà đầu tư phản ứng thái với thông tin từ thị trường làm giá cổ phiếu giá trị thực sau giá bị đảo chiều điểm cân tạo nên tính nghịch xu suất sinh lợi cổ phiếu lý thuyết với thị trường Việt Nam nơi mà định nhà đầu tư thường theo cảm tính dường có tính bầy đàn Tuy nhiên nói chất thị trường có tính nghịch xu dùng chiến lược mua vào cổ phiếu thua bán khống cổ phiếu thắng nhà đầu tư khơng thu lợi nhuận, nên đầu tư nắm giữ cổ phiếu thắng thua riêng rẻ thu lợi nhuận từ suất sinh lợi danh mục Ngồi ra, theo kết phân tích chi tiết chiến lược 3x3 cho thấy suất sinh lợi danh mục thắng thua biến động chiều GVHD: TS.Dương Như Hùng SVTH: Ngơ Nguyễn Thái Hồng 31 Đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp với số VN-Index toàn thị trường Khi thị trường tăng điểm cổ phiếu thắng thua tăng giá ngược lại Hơn nữa, kết nghiên cứu chiến lược có thời gian xét hình thành danh mục ngắn cho suất sinh lợi cao hơn, chiến lược có thời gian hình thành danh mục dựa vào tháng khứ cho suất sinh lợi cao lên tới 1.81%/ tháng Các bước kiểm định ảnh hưởng vốn hóa thị trường giá trị sổ sách giá thị trường cổ phiếu lên suất sinh lợi danh mục cho thấy có tác động yếu tố lên suất sinh lợi danh mục nhóm thắng nhóm thua Đối với nhóm thua tất 16 chiến lược danh mục cổ phiếu có vốn hóa nhỏ danh mục cổ phiếu có giá trị B/M lớn cho tỉ suất sinh lợi cao nhóm cịn lại, kết hồn tồn với lý thuyết mơ hình nhân tố Fama - French cho yếu tố rủi ro cao cổ phiếu có vốn hóa nhỏ giá trị B/M cao cho suất sinh lợi cao Riêng danh mục nhóm thắng ảnh hưởng yếu tố khơng rõ ràng, khó giải thích dùng mơ hình Fama- French Ở nhóm cổ phiếu có B/M nhỏ lại cho tỉ suất sinh lợi cao hơn, kết trái ngược với lý thuyết Fama- French; ra, chiến lược khác ảnh hưởng vốn hóa thị trường khác nhau: chiến lược có thời gian hình thành ngắn 3-6 tháng vốn hóa cao cho suất sinh lợi cao hơn, chiến lược có thời gian hình thành dài 9-12 tháng vốn hóa nhỏ lại cho suất sinh lợi cao với Fama - French GVHD: TS.Dương Như Hùng SVTH: Ngơ Nguyễn Thái Hồng 32 Đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp TÀI LIỆU THAM KHẢO Abeyratna, G and Hung Wan Kot (2007), “Return-based investment strategies in the New Zealand stock market: momentum wins”, Pacific Accounting Review, Vol 19 Iss: 2, pp.108 – 124 DeBondt, W.F.M and Thaler, R (1985), “Does the Stock Market Overreact”, Journal of Finance, Vol 40, pp 793-805 Hameed, A and Kusnadi, Y (2002), “Momentum strategies: Evidence from Pacific Basin stock markets”, Journal of Financial Research, Vol 25, pp 383-97 Hon, M.T and Tonks, I (2003), “Momentum in the UK stock market”, Journal of Multinational Financial Management, Vol 13, pp 43-70 Jegadeesh and Titman (1993), “Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency”, Journal of Finance, Vol 48, pp.65-91 Kang, J., Liu, M-H and Ni, S.X (2002), “Contrarian and momentum strategies in the China Stock market: 1993-2000”, Pacific-Basin Finance Journal, Vol 10, pp 243-65 Kryzanowski, L and Zhang, H (1992), “The contrarian investment strategy does not work in Canadian markets”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol 27, pp 383-95 Liu, W., Strong, N and Xu, X.Z (1999), “The profitability of momentum investing”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol 26, pp 104391 Maria Eslykke (2010), “The Momentum Effect on Stock Markets”, Master Thesis, Copenhagen Business School – Institute of Accounting and Auditing, Danish Rouwenhorst, K.G (1998), “Internaltional momentum strategies”, Journal of Finance, Vol 53, pp 267-84 Truong, C., Veeraraghavan, M and Mai, N (2007), “Delayed Price Discovery and Momentum Strategies: Evidence from Vietnam”, Working paper from the GVHD: TS.Dương Như Hùng SVTH: Ngơ Nguyễn Thái Hồng 33 Đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp Department of Accounting and Finance of the University of Auckland, New Zealand, p.6 Vương Đức Hoàng Quân, Hồ Thị Huệ (2008), “Mơ hình Fama-French: Một nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khốn Việt”, Tạp chí Ngân hàng, Số 22, 2008, tr.38-45 GVHD: TS.Dương Như Hùng SVTH: Ngô Nguyễn Thái Hoàng 34 Đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp PHỤ LỤC 7.1 Phụ lục 1- Danh sách mã cổ phiếu mẫu 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 ABT ACL ANV ASP BBC BBT BHS BMC BMI BTP BVH CAD CDC CII CSG CSM CTG DCL DCT DHA DHC 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 DHG DIC DIG DMC DPM DQC DRC DXG DXV EIB FMC FPT GIL GMD HAG HAP HAS HBC HCM HLA HMC 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 HPG HRC HSG HT1 HTV HVG IMP ITA ITC KBC KDC KHA KHP KMR KSH L10 LAF LBM LCG LSS MCG 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 MCP MCV MHC MPC MSN MTG NKD NTL OPC PAN PET PGC PGD PHT PNC PNJ PPC PTC PVD PVF PVT 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 RAL REE SAM SBT SC5 SFI SHI SJS SMC SRC SSC SSI STB TCM TDH TIE TMS TNC TPC TRA TRC 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 TS4 TSC TTF VCB VHG VIC VID VIP VIS VKP VNA VNE VNM VPH VPK VPL VSH VST VTO 7.2 Phụ lục 2- Bảng tra giá trị chuẩn cho t-test df 10 11 Critical Value α (1 tail) 0.10 0.05 0.01 3.078 6.314 31.819 1.886 2.920 6.965 1.638 2.353 4.541 1.533 2.132 3.747 1.476 2.015 3.365 1.440 1.943 3.143 1.415 1.895 2.998 1.397 1.860 2.897 1.383 1.833 2.821 1.372 1.812 2.764 1.363 1.796 2.718 GVHD: TS.Dương Như Hùng df 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 Critical Value α (1 tail) 0.10 0.05 0.01 1.302 1.681 2.416 1.301 1.680 2.414 1.301 1.679 2.412 1.300 1.679 2.410 1.300 1.678 2.408 1.299 1.677 2.407 1.299 1.677 2.405 1.299 1.676 2.403 1.298 1.675 2.402 1.298 1.675 2.400 1.298 1.674 2.399 SVTH: Ngơ Nguyễn Thái Hồng 35 Đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 1.356 1.350 1.345 1.341 1.337 1.333 1.330 1.328 1.325 1.323 1.321 1.319 1.318 1.316 1.315 1.314 1.313 1.311 1.310 1.309 1.309 1.308 1.307 1.306 1.306 1.305 1.304 1.304 1.303 1.303 1.302 1.782 1.771 1.761 1.753 1.746 1.740 1.734 1.729 1.725 1.721 1.717 1.714 1.711 1.708 1.706 1.703 1.701 1.699 1.697 1.696 1.694 1.692 1.691 1.690 1.688 1.687 1.686 1.685 1.684 1.683 1.682 2.681 2.650 2.625 2.603 2.584 2.567 2.552 2.540 2.528 2.518 2.508 2.500 2.492 2.485 2.479 2.473 2.467 2.462 2.457 2.453 2.449 2.445 2.441 2.438 2.435 2.432 2.429 2.426 2.423 2.421 2.419 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 1.297 1.297 1.297 1.296 1.296 1.296 1.296 1.295 1.295 1.295 1.295 1.295 1.294 1.294 1.294 1.294 1.294 1.294 1.293 1.293 1.293 1.293 1.293 1.293 1.292 1.292 1.292 1.291 1.291 1.291 1.674 1.673 1.673 1.672 1.672 1.671 1.671 1.670 1.670 1.669 1.669 1.669 1.668 1.668 1.668 1.667 1.667 1.667 1.666 1.666 1.666 1.665 1.665 1.665 1.665 1.664 1.664 1.664 1.664 1.663 2.397 2.396 2.395 2.394 2.392 2.391 2.390 2.389 2.388 2.387 2.386 2.385 2.384 2.383 2.382 2.382 2.381 2.380 2.379 2.379 2.378 2.377 2.376 2.376 2.375 2.375 2.374 2.373 2.373 2.372 7.3 Phụ lục 3- Phương pháp tính suất sinh lợi thuận xu với chiến lược mẫu - 3x3 Các bước sau trình bày cách tính suất sinh lợi thuận xu cho chiến lược 3x3 (hình thành danh mục dựa vào suất sinh lợi tháng khứ nắm giữ cổ phiếu tháng tiếp theo) GVHD: TS.Dương Như Hùng SVTH: Ngô Nguyễn Thái Hoàng 36 Đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp Bước 1- Xây dựng bảng suất sinh lợi hình thành tháng khứ tất cổ phiếu  Tên mã CK trình bày theo cột, 84 tháng lấy mẫu từ 01/2005 đến 12/2011 qui định T01-T84 trình bày theo hàng  Các tháng khơng có liệu ghi với giá trị -1 Bước 2- Xây dựng bảng xếp suất sinh lợi hình thành cổ phiếu theo thứ tự tăng dần dùng hàm RANK.EQ() Excel 2010 Cổ phiếu có suất sinh lợi lớn đánh số GVHD: TS.Dương Như Hùng SVTH: Ngơ Nguyễn Thái Hồng 37 Đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp Bước 3- Xây dựng bảng suất sinh lợi nắm giữ tháng tất cổ phiếu Các tháng khơng có thơng tin ghi n/a Bước 4- Tính suất sinh lợi trung bình danh mục theo nhóm thắng, thua Dùng hàm AVERAGEIF() VÀ AVERAGEIFS() để tính suất sinh lợi danh mục thắng thua GVHD: TS.Dương Như Hùng SVTH: Ngơ Nguyễn Thái Hồng 38 Đầu tư thuận xu thị trường Việt Nam Khóa luận tốt nghiệp Cụ thể, tháng thứ 25, suất sinh lợi nắm giữ danh mục nhóm thắng tính sau: B289=AVERAGEIF(B116:DU116,"="&2/3*MAX(B116:DU116), B116:DU116,"