Tác động của bất ổn chính sách kinh tế mỹ đến thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH BÙI HỮU NAM TÁC ĐỘNG CỦA BẤT ỔN CHÍNH SÁCH KINH TẾ MỸ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC TP Hồ Chí Minh – Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH BÙI HỮU NAM TÁC ĐỘNG CỦA BẤT ỔN CHÍNH SÁCH KINH TẾ MỸ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: Người hướng dẫn khoa học: ThS NGÔ SỸ NAM TP Hồ Chí Minh – Năm 2018 ii ABSTRACT This graduation report makes an empirical analysis about the impact of US economic policy uncertainty on Vietnam's stock market in the from 2010 to 2018 Applying Vector Autoregression model to implement research, and the monthly data from 2010:M1 to 2018:M1, the research concludes there is a short-term response of VN-Index to the adjustment in US policies, indicating that an increase in Economic policy uncertainty of US leads to a quick rise in stock prices The conclusions are represented by the form of the quantitative results such as impulsive response and decomposing variance to draw conclusions about the research object In the model, the report using US economic policy uncertainty (EPU) represents the volatility in the US Consumer price index variables (CPI), money supply M2 (M2) and exchange rates (EX) act as the channel of impact and VNIndex represents Vietnam stock market EPU of the US is found positively correlated with VN-Index, the increase in instability in the US will have a positive impact on the overall value of Vietnam Stock Market iii TÓM TẮT Bài báo cáo tốt nghiệp nghiên cứu tác động bất ổn sách kinh tế Mỹ lên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 – 2018 Tác giả sử dụng mơ hình Vector tự hồi quy cấu trúc dựa vào kết phân rã phương sai để đưa kết luận đối tượng nghiên cứu Trong mơ hình, báo cáo sử dụng số Bất ổn sách kinh tế Mỹ (EPU) làm đại diện cho biến tác động từ bên quốc gia Việt Nam Các biến số hàng hoá (CPI), cung tiền M2 (M2) tỷ giá hối đoái (EX) đóng vai trị kênh dẫn truyền tác động VN-Index đại diện cho thị trường chứng khoán Việt Nam Từ kết định lượng, tác giả đưa kết luận: EPU Mỹ có tương quan dương với VN-Index, gia tăng bất ổn Mỹ có tác động tích cực lên giá trị chung Thị trường chứng khoán Việt Nam iv LỜI CAM ĐOAN Với tư cách người thực báo cáo tốt nghiệp này, xin cam đoan: Tôi tên là: BÙI HỮU NAM Sinh ngày: 25/03/1995 Hiện sinh viên lớp HQ2.GE03 trực thuộc Khoa Tài Chính, trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh Đề tài báo cáo tốt nghiệp: TÁC ĐỘNG CỦA BẤT ỔN CHÍNH SÁCH KINH TẾ MỸ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn: ThS Ngơ Sỹ Nam Khố luận cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đẩy đủ khố luận Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm cho lời cam đoan TP Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng 12 năm 2018 Tác giả v “Xin dành lời cảm ơn đến Bố, Mẹ, Chị Hà đặc biệt thầy Ngô Sỹ Nam tất giúp đỡ, kiên nhẫn người giúp em hoàn thành viết hạn” vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CHỮ VIẾT TẮT EPU TÊN ĐẦY ĐỦ Economic Policy Uncertainty – Bất ổn sách kinh tế EPUus Chỉ số Bất ổn sách kinh tế Mỹ VAR Mơ hình Vector tự hồi quy TTCK Thị trường chứng khoán NHNN Ngân hàng nhà nước CSTT Chính sách tiền tệ HNX Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội HOSE Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh UPCOM Thị trường giao dịch chứng khốn công ty đại chúng chưa niêm yết CTCP Công ty cổ phần GTLN Giá trị lớn GTNN Giá trị nhỏ vii DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tổng hợp biến số mô hình 34 Bảng 4.1 Dữ liệu thống kê mô tả (tác giả tổng hợp từ Eviews) 36 Bảng 4.2 Bảng tổng hợp kết kiểm định tính dừng biến (tổng hợp từ eviews) 37 Bảng 4.3 Các tiêu chí xác định độ trễ tối ưu 38 Hình 1.1 Quy trình thực nghiên cứu Hình 2.1 Tỷ lệ sở hữu nước ngồi TTCK Việt Nam 19 Hình 4.1 Nghiệm nghịch đảo đa thực đặc trưng tự hồi quy 38 Hình 4.2 Phản ứng đẩy VN-Index trước tác động biến khác mơ hình 40 Hình 4.3 Phản ứng đẩy biến mơ hình trước tác động từ EPU 41 viii MỤC LỤC CHƯƠNG 1: 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.2.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Đóng góp đề tài 1.7 Quy trình nghiên cứu 1.8 Cấu trúc nghiên cứu CHƯƠNG 2: 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT Thị trường chứng khoán: 2.1.1 Giới thiệu thị trường chứng khoán 2.1.2 Vai trị thị trường chứng khốn 2.1.3 Chỉ số chứng khoán 10 2.1.4 Những yếu tố tác động đến thị trường chứng khoán 11 2.1.5 Phản ứng thị trường chứng khoán trước thông tin bất ổn: 14 2.1.6 Thị trường chứng khoán Việt Nam sau 18 năm hoạt động 14 2.2 Chỉ số Bất ổn sách kinh tế – economic policy uncertainty (EPU – US): 21 2.2.1 Giới thiệu EPU 21 2.2.2 Phương pháp tính 22 2.2.3 Tác động EPU đến yếu tố kinh tế 22 2.3 Ứng dụng EPU nghiên cứu bất ổn sách kinh tế: 24 2.4 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm: 26 CHƯƠNG 3: 3.1 MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 Mơ hình nghiên cứu: 30 3.1.1 Mơ hình VAR: 30 3.1.2 Các bước ước lượng mô hình VAR: 31 3.2 TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Biến nghiên cứu 32 ix 3.2.1 Biến đại diện cho bất ổn sách kinh tế Mỹ - EPUus 32 3.2.2 Các biến số kinh tế 32 3.2.3 Biến đại diện cho thị trường chứng khoán – VN-Index 33 3.3 Giả thuyết nghiên cứu 33 3.4 Nguồn liệu 33 3.5 Kết luận phương pháp nghiên cứu 35 CHƯƠNG 4: 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 36 Kết mơ hình Vector tự hồi quy 36 4.1.1 Thống kê mô tả 36 Bảng 4.1 Dữ liệu thống kê mô tả (tác giả tổng hợp từ Eviews) 36 4.1.2 Kiểm định tính dừng (stationary test) 36 4.1.3 Lựa chọn độ trễ tối ưu 37 4.1.4 Kiểm định mức độ phù hợp mơ hình 38 4.1.5 Phân tích phản ứng đẩy 39 4.1.6 Phân tích phản ứng phân rã phương sai 42 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 44 5.1 Kết luận 44 5.2 Khuyến nghị 44 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 45 5.3.1 Hạn chế 45 5.3.2 Hướng nghiên cứu 46 PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH VAR 49 PHỤ LỤC 2: TỔNG HỢP KẾT QUẢ PHẢN ỨNG ĐẨY CỦA MƠ HÌNH 51 PHỤ LỤC 3: TỔNG HỢP KẾT QUẢ PHÂN RÃ PHƯƠNG SAI CỦA TỪNG BIẾN 52 TÀI LIỆU THAM KHẢO 53 42 4.1.6 Phân tích phản ứng phân rã phương sai Period S.E EPU CPI D(M2) D(EX) D(VNINDEX) 0.021500 1.668733 2.018580 0.395017 3.216864 92.70080 0.025714 12.56598 1.665609 14.02440 6.272853 65.47117 0.026892 12.14398 1.600754 15.67614 7.259605 63.31952 0.028807 10.86960 2.228829 16.30917 12.26459 58.32781 0.030134 13.69701 4.311434 15.41649 12.96599 53.60908 0.031237 16.98630 5.216038 14.64449 13.20716 49.94602 0.032902 21.70211 5.110873 13.68777 12.46070 47.03854 0.033517 22.99869 4.927957 13.29295 12.09557 46.68483 0.033639 22.88281 5.020198 13.20968 12.20501 46.68230 10 0.034972 21.39889 4.651993 12.74708 16.80959 44.39244 11 0.035715 20.69037 5.960030 14.65320 16.11689 42.57951 12 0.036038 20.33657 5.918579 14.98066 15.85729 42.90689 Bảng 4.4 Kết phân rã phương sai VN-Index Đối với đối tượng nghiên cứu chính, VN-Index, ta thấy độ trễ 1, phương sai VN-Index chịu tác động từ phương sai tất biến số khác mức độ giải thích biến phương sai VN-Index EPU (1,67%), CPI (2,02%), M2 (0,39%) EX(3,22%) Ta thấy ngắn hạn, EPU biến giải thích nhiều cho biến động VN-Index Bảng 4.5 cho ta thấy từ tháng trở đi, mức độ gỉải thích EPU phương sai VNINDEX lớn Cụ thể từ tháng thứ trở đi, mức độ giải thích EPU phương sai VNINDEX tăng vọt từ 1,69 lên 10% tháng Thậm chí từ tháng thứ trở đi, tỷ lệ giải thích EPU đạt đến 20% kéo dài liên tục đến tháng thứ 12 43 TÓM TẮT Chương trình bày kinh tế Mỹ tiềm ẩn nhiều rủi ro biến động sách kinh tế Sau trình bày tồn kết ước lượng mơ hình VAR nhằm giải mục tiêu nghiên cứu đặt chương Kết nghiên cứu cho thấy có tác động từ EPU Mỹ đến TTCK Việt Nam quãng thời gian nghiên cứu từ 2010 đến đầu năm 2018 Những kết luận khuyến nghị từ kết nghiên cứu trình bày chương 44 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ Chương rút kết luận tác động bất ổn sách kinh tế Mỹ lên thị trường chứng khốn Việt Nam Từ đưa khuyến nghị ứng dụng kết nghiên cứu vào thực tế Sau cùng, chương kết thúc nghiên cứu cách xác định hạn chế đề tài gợi mở hướng nghiên cứu 5.1 Kết luận Bằng cách sử dụng mơ hình VAR phân tích tác động Bất ổn sách kinh tế Mỹ lên TTCK Việt Nam Ta đưa kết luận có ý nghĩa thống kê dựa vào kết nghiên cứu sau: Thứ nhất, EPU Mỹ có tác động chiều đến số chứng khoán VN-Index ngắn hạn Kết luận ủng hộ cho giả thuyết thị trường Mỹ có dấu hiệu bất ổn sách kinh tế dịng vốn có xu hướng thối lui khỏi thị trường tìm kiếm hội đầu tư khác Việt Nam số lựa chọn hợp lý Thứ hai, kết phân rã phương sai cho thấy ngắn hạn, biến động EPU giải thích nhiều cho thay đổi VNINDEX Từ giai đoạn tháng trở đi, tỷ lệ giải thích EPU lên đến 20% phương sai VNINDEX 5.2 Khuyến nghị Kết nghiên cứu cho thấy bất ổn sách kinh tế Mỹ có tác động tích cực lên giá trị thị trường chứng khốn Việt nam gia tăng số EPU Mỹ khiến cho giá trị VN-Index tăng ngắn hạn Đối với kết nghiên cứu nêu, tác giả đưa số khuyến nghị khuyến cáo sử dụng kết nghiên cứu: Sử dụng EPU báo kỹ thuật thị trường chứng khoán Với kết luận xu hướng tác động EPU Mỹ đến TTCK Việt Nam, ta áp dụng vào hai thị trường thông dụng thị trường cổ phiếu thị trường chứng khoán phái sinh: Thị trường cổ phiếu 45 Khi nhận thấy gia tăng số EPU Mỹ, nhà đầu tư xem xét đến khả tăng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu ngắn hạn tìm kiếm hội đầu tư hợp lý khoảng từ đến tối đa tháng Đồng thời, xem xét đến khả có dịch chuyển nguồn vốn từ thị trường bất ổn, cần có xác nhận tự thị trường Mỹ cách dựa vào số chứng khoán Mỹ Dow Jones, S&P500 VIX Thị trường chứng khoán phái sinh Hiện nay, thị trường chứng khốn phái sinh có sản phẩm hợp đồng tương lai giá trị số VN30 Nhưng kết từ nghiên cứu áp dụng tương quan (correlation) VN-Index VN30 cao cặp số thị trường chứng khoán Việt Nam Đối với EPU Mỹ, trang Policyuncertainty.com nhóm nghiên cứu Baker cộng cập nhật liệu EPU đến tần suất ngày Do đó, việc sử dụng EPU vào dự báo xu hướng cho hợp động có khoản cao VN30F1M thực cách tương đối Khuyến cáo việc sử dụng EPU mơ hình dự phóng Tuy EPU Mỹ có xu hướng tác động rõ ràng đến VN-Index thời gian ngắn tác động mức nhỏ (dưới 3% thay đổi) Do đó, việc thêm biến EPU vào mơ hình định giá chứng khốn khơng mang lại tác động đáng kể Bên cạnh đó, với chất tính tốn dựa số phương pháp nghiên cứu text research, EPU gây sai lệch đáng kể mơ hình dự báo giá chứng khốn sử dụng 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 5.3.1 Hạn chế Nghiên cứu sử dụng mẫu quan sát với tần suất theo tháng quãng thời gian 01/2010 đến 01/2018 Việc giới hạn mẫu nghiên cứu tần suất tháng khiến nghiên cứu bị bỏ qua diễn biến hình thành cú sốc khiến cho việc xác định quãng thời gian trì tác động EPU Mỹ lên thị trường chứng khoán Việt Nam bị ảnh hưởng 46 Bên cạnh đó, việc sử dụng EPU Mỹ số VN-Index khiến nghiên cứu có kết luận chưa thực tổng quát Nếu có đủ tiềm lực thời gian, nhóm nghiên cứu thực với nhiều đối tượng EPU nhiều số để có so sánh ý nghĩa Bài viết xác nhận tác động EPU Mỹ đến TTCK Việt Nam mà chưa cụ thể chế dẫn truyền cú sốc từ Mỹ vào kinh tế địa Chính tác giả đề xuất nghiên cứu nên tập trung vào khai thác kênh dẫn truyền cú sốc kinh tế để củng cố cho kết luận tác động hai kinh tế 5.3.2 Hướng nghiên cứu Thứ nhất, mở rộng mẫu nghiên cứu Do mẫu nghiên cứu tác giả chưa đủ lớn để đưa so sánh ý nghĩa, tác giả đề xuất mở rộng mẫu nghiên cứu theo hướng: - Mở rộng không gian: nghiên cứu bao gồm tất số sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam Điều giúp xác định cú sốc tác động đến thị trường đồng hay có phân chia theo khu vực tác động - Mở rộng thời gian: Các nghiên cứu mở rộng mẫu nghiên cứu đến năm 2000, thời điểm mở cửa sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, để thực điều cần lưu ý đến yếu tố chênh lệch quy mô thời kỳ, ảnh hưởng khủng hoảng tài v v để đảm bảo độ tin cậy nghiên cứu Thứ hai, bổ sung yếu tố vĩ mơ khác nhằm tìm kênh dẫn truyền Những nghiên cứu tương lai sử dụng biến số kinh tế đa dạng nhằm tìm hướng dẫn truyền cú sốc kinh tế Hướng nghiên cứu thông dụng sử dụng tất biến liên quan đến hoạt động điều hành sách tiền tệ kết hợp với giá hàng hố (giá dầu, giá vàng) nhằm xây dựng mơ hình nghiên cứu chế dẫn truyền Bên cạnh đó, nghiên cứu sau xem xét thêm biến liên quan đến hoạt động kinh tế quốc tế như: giá trị xuất nhập theo khu vực, tổng số vốn FDI… 47 Việc phân tích chế dẫn truyền giúp thời điểm thích hợp để sử dụng EPU phân tích đầu tư chứng khốn từ chế dẫn truyền rõ ràng giúp tính tốn độ trễ tác động cú sốc lên kinh tế địa 48 TÓM TẮT Chương đưa kết luận cuối cho viết trình bày số khuyến nghị gợi ý hướng nghiên cứu Từ kết định lượng mơ hình Vector tự hồi quy nghiên cứu, tác giả đưa kết luận (1) Bất ổn sách kinh tế Mỹ có tác động chiều ngắn hạn đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam (2) số EPU giải thích 20% biến động phương sai VN-Index ngắn hạn Từ kết luận này, tác giả đưa khuyến nghị việc điều chỉnh danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam khuyến cáo việc sử dụng EPU mô hình dự phóng Kết nghiên cứu sử dụng làm thông tin bổ sung cho nghiên cứu với quy mô mẫu rộng nghiên cứu kênh truyền dẫn cú sốc kinh tế 49 PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH VAR 50 51 PHỤ LỤC 2: TỔNG HỢP KẾT QUẢ PHẢN ỨNG ĐẨY CỦA MƠ HÌNH 52 PHỤ LỤC 3: TỔNG HỢP KẾT QUẢ PHÂN RÃ PHƯƠNG SAI CỦA TỪNG BIẾN 3.1 Biến EPU 3.2 Biến CPI 3.3 Biến M2 3.4 Biến EX 3.5 Biến VNINDEX 53 TÀI LIỆU THAM KHẢO 10 11 12 13 14 15 16 Aizenman, J., and N Marion 1993 “Policy Uncertainty, Persistence and Growth.” Review of International Economics 1, no 2:145–163 Asgharian, H., Christiansen, C., & Hou, A J (2018) Economic Policy Uncertainty and Long-Run Stock Market Volatility and Correlation Aggarwal, R, Inclan, C & Leal, R 1999, ‘Volatility in emerging stock markets’, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol 34, no 1, pp 33–55 Antonakakis, N.; I Chatziantoniou; and G Filis 2013 “Dynamic Co-Movements Between Stock Market Returns and Policy Uncertainty.” Economics Letters 120, no 1: 87–92 Baker, S.; N Bloom; and S Davis 2012.” Measuring Economic Policy Uncertainty.” Stanford working paper, Stanford University, California Bernanke, B.S 1983 “Irreversibility, Uncertainty, and Cyclical Investment.” The Quarterly Journal of Economics 98, no 1: 85–106 Bhagat, S.; P Ghosh; and S.P Rangan 2013 “Economic Policy Uncertainty and Economic Growth in India.” Research Paper No 407 Indian Institute of Management (IIM), Bangalore, India Blecker, RA 2005, Financial globalisation, exchange rates, and international trade, Political Economy Research Institute Bloom, N 2009 “The Impact of Uncertainty Shocks.” Econometrica 77, no 3: 623– 685 Bloom, N.; S Bond; and J.V Reenen 2007 “Uncertainty and Investment Dynamics.” Review of Economic Studies 74: 391–415 Bodie, Zvi and Briere, Marie, Sovereign Wealth and Risk Management: A Framework for Optimal Asset Allocation of Sovereign Wealth (August 2013) Boston U School of Management Research Paper No 2011-8 Brogaard, J., and A Detzel 2013 “The Asset Pricing Implications of Government Economic Policy Uncertainty.” Working paper series Caner, S & Onder, Z 2005, ‘Sources of volatility in stock return in emerging market’, Applied Economics, vol 37, pp 929–942 Cheng, Chak Hung Jack, 2017 Effects of Foreign and Domestic Economic Policy Uncertainty Shocks on South Korea, Journal of Asian Economics, 51, 1-11 Cipriani, M & Kaminsky, GL 2007, ‘Volatility in international financial market issuance: the role of the financial centre’, Open Economic Review, vol 18, no 2, pp 157–176 Colombo 2013, “Economic policy uncertainty in the US: Does it matter for the Euro area?” 54 17 Dixit, A 1989 “Entry and Exit Decisions Under Uncertainty.” Journal of Political Economy 97: 620–638 18 Durnev, A (2010) The real effects of political uncertainty: Elections and investment sensitivity to stock prices 19 Dương Ngọc Mai Phương, Vũ Thị Phương Anh, Đỗ Thị Trúc Đào, & Nguyễn Hữu Tuấn (2015) Tác động sách tiền tệ đến thị trường chứng khốn: Bằng chứng Việt Nam Tạp chí Phát triển Hội nhập, 25(35), 3-13 20 Fama, E 1970, ‘Efficient capital markets: a review of theory and empirical work’, Journal of Finance, vol 25, pp 383–417 21 Fama, E, Fisher, L, Jensen, M & Roll, R 1969, ‘The adjustment of stock prices to new information’, International Economic Review, vol 10, pp 1–21 22 Granger, WJC, Huang, BN & Yang, CW 2000, ‘A biveriate causality between stock prices and exchange rate: evidence from Asia Flu’, The Quarterly Review of Economics and Finance, vol 40, pp 337–354 23 Granger, C.W.J 1996 “Can We Improve the Perceived Quality of Economic Forecasts?” Journal of Applied Econometrics 11: 455–473 24 Hardouvelis, GA, Malliaropulos, D & Priestley, R 2006, ‘EMU and European stock market integration’, Journal of Business, vol 79, no 1, pp 365–392 25 Hassett, K A., & Metcalf, G E (1999) Investment with uncertain tax policy: Does random tax policy discourage investment The Economic Journal, 109(457), 372-393 26 J K Jackson, 2013, Foreign ownership of US financial assets: Implications of a withdrawal 27 Kang, W., and Ratti, R A (2013) Oil shocks, policy uncertainty and stock market returns Journal of International Financial 28 Kay, IT & Putten, SV 2007, Myths and realities of executive pay, Cambridge University Press, New York 29 Liu, Li & Zhang, Tao, 2015 "Economic policy uncertainty and stock market volatility," Finance Research Letters, Elsevier, vol 15(C), pages 99-105 30 Marcus, A A 1981 “Policy uncertainty and technological innovation.” The Academy of Management Review 6, no 3: 443–448 31 Morrissey, O & Udomkerdmongkol, M 2008, ‘Foreign direct investment and exchange rates: a case study of US FDI in emerging market countries’, paper presented at the BOT in June 2008, Bangkok 32 Ozoguz, A 2009 “Good Times or Bad Times? Investors’ Uncertainty and Stock Returns.” Review of Financial Studies 22, no 11: 4377–4422 33 Paramin Khositkulporn 2013, “The Factors Affecting Stock Market Volatility and Contagion: Thailand and South-East Asia Evidence ”, thesis of Doctorate in Business Administration, Victoria University, school of business 55 34 Pástor, L., and P Veronesi 2012 “Uncertainty About Government Policy and Stock Prices.” Journal of Finance 67, no 4: 1219–1264 35 Pástor, L., and P Veronesi 2013 “Political uncertainty and risk premia.” Journal of Financial Economics 110, no 3: 520–545 36 Phan, DHB., Sharma, SS., Tran, VT., (2018) Can Economic Policy Uncertainty Predict Stock Returns? Global Evidence, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 55, 134-150 37 Pirgaip, B (2017) The Causal Relationship Between Stock Markets and Policy Uncertainty in OECD Countries Paper presented at the RSEP International Conferences on Social Issues and Economic Studies, Barcelona 38 Rodrik, D 1991 “Policy Uncertainty and Private Investment in Developing Countries.” Journal of Development Economics, 36, no 2: 229–242 39 Stiglitz, JE 2002, ‘Capital market liberalisation and exchange rate regimes: risk without reward’, The Annals of the American Academy of Political and Social Science, vol 579, pp 219–248 40 Sum, V 2012a “The Impulse Response Functions of Stock Market Returns to Economic Policy Uncertainty.” International Review of Applied Financial Issues and Economics (forthcoming) 41 Sum 2012b “Economic Policy Uncertainty and Stock Market Performance: Evidence from the European Union, Croatia, Norway, Russia, Switzerland, Turkey and Ukraine.” Journal of Money, Investment and Banking 25: 99–104 42 Sum 2012c “The Reaction of Stock Markets in BRIC Countries to Economic Policy Uncertainty in the United States.” Working paper series (available at http://ssrn.com/abstract=2094697) 43 Sum 2013 “The ASEAN stock market performance and economic policy uncertainty in the United States.” Economic Papers: A Journal of Applied Economics and Policy 32, no 4: 512–521 44 S Sassen, 1990, The mobility of labor and capital: A study in international investment and labor flow 45 Stiglitz, JE 2002, ‘Capital market liberalisation and exchange rate regimes: risk without reward’, The Annals of the American Academy of Political and Social Science, vol 579, pp 219–248 46 Zinn, Jacqueline S; Kashlak, Roger J; Balotsky, Edward R., 1994, “Selecting international markets: Lessons from for-profit hospitals”,Hospital & Health Services Administration; Chicago Vol 39, Iss 56 BÀI VIẾT ONLINE: Jim Glassman 2018, “2018 Economic Year in Review”, JP Morgan chase webiste ,https://commercial.jpmorganchase.com/pages/commercial-banking/executiveconnect/2018-economic-year-review Vũ Bằng 2108, “Thị trường chứng khoán Việt Nam: Kênh huy động vốn để phát triển kinh tế tư nhân”, tapchitaichinh.vn, Truy cập tại: http://tapchitaichinh.vn/kinhte-vi-mo/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-kenh-huy-dong-von-de-phat-trien-kinhte-tu-nhan-140411.html E.S Browning, 2008, Dow Hits Bear-Market Territory, Signaling Woe for Economy, The Wall Street Journal Nguyễn Hồng ,2013, Chứng khốn Việt sóng thần 2008: Cú knock-out cuối cùng,Vneconomy.http://vneconomy.vn/chung-khoan/chung-khoan-viet-va-con-songthan-2008-cu-knock-out-cuoi-cung-20130914081150982.htm ... cứu tác động Bất ổn sách kinh tế (EPU) đến thị trường chứng khốn giới để tìm kiếm thêm chứng tác động bất ổn sách kinh tế Mỹ (EPU Mỹ) đến thị trường chứng khoán Việt Nam Trong chương 3, tiếp... thực tế thực nhằm xem xét tác động bất ổn sách kinh tế kinh tế lớn giới (Mỹ) đến thị trường chứng khốn Việt Nam Bằng việc sử dụng mơ hình Vector tự hồi quy, nghiên cứu mong muốn tác động bất ổn sách. .. hệ bất ổn kinh tế nước giới với thị trường chứng khốn Việt Nam cịn Do nghiên cứu thực nhằm bổ sung thêm chứng cho mối quan hệ bất ổn sách kinh tế quốc gia hàng đầu giới (Mỹ) đến kinh tế Việt Nam,