Nhận diện thách thức đối với nền kinh tế Việt Nam nếu tấn công tiền tệ xảy ra

Tấn công tiền tệ luôn được các quốc gia quan tâm nhất là trong bối cảnh nền kinh tế thế giới ngày càng có nhiều biến động. Các nghiên cứu liên quan tới các cuộc chiến tranh tiền tệ đã được thực hiện khi khủng hoảng tài chính tiền tệ xảy ra (sau 1930) và ngày càng được phát triển khi các khủng hoảng này diễn ra với quy mô và phạm vi ảnh hưởng ngày càng lớn. Việt Nam với lộ trình tham gia vào phát triển thị trường tài chính theo xu hướng ngày một trở nên rõ nét.

NHẬN DIỆN THÁCH THỨC ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ VIỆT NAM NẾU TẤN CÔNG TIỀN TỆ XẢY RA IDENTIFY CHALLENGES TO VIETNAM'S ECONOMY IF MONETARY ATTACKS OCCUR TS Nguyễn Thị Minh Thảo Trường Đại học Thương mại Tóm tắt Tấn công tiền tệ quốc gia quan tâm bối cảnh kinh tế giới ngày có nhiều biến động Các nghiên cứu liên quan tới chiến tranh tiền tệ thực khủng hoảng tài tiền tệ xảy (sau 1930) ngày phát triển khủng hoảng diễn với quy mô phạm vi ảnh hưởng ngày lớn Việt Nam với lộ trình tham gia vào phát triển thị trường tài theo xu hướng ngày trở nên rõ nét Trước mắt, phát triển giai đoạn đầu chưa đích ngắm cúa quỹ đầu nhà đầu tư nước Song việc nhận biết dấu hiệu thị tường cần thiết để tránh cho Việt Nam rơi vào rủi ro cơng tiền tệ xảy Từ khóa: cơng tiền tệ, tài chính, tiền tệ, thị trường tài phái sinh, phân tích PESTEL Abstract Monetary attack has always been of national interest, especially in the context of the world economy is increasingly volatile Studies related to monetary wars were conducted when the financial crisis occurred (after 1930) and increasingly developed when these crises occurred with their scale and scope of influence Vietnam with a roadmap to participate in developing the financial market has become increasingly clear In the immediate future, this development is at an early stage and has not been the target of foreign hedge funds and investors However, identifying market signs is necessary to prevent Vietnam from being at risk if a monetary attack occurs Keywords: monetary attack, finance, monetary, derivative financial market, PESTEL analysis Giới thiệu Tấn công tiền tệ quốc gia quan tâm bối cảnh kinh tế giới ngày có nhiều biến động Các nghiên cứu liên quan tới chiến tranh tiền tệ thực khủng hoảng tài tiền tệ xảy (sau 1930) ngày phát triển khủng hoảng diễn với quy mô phạm vi ảnh hưởng ngày lớn Việt Nam với lộ trình tham gia vào phát triển thị trường tài theo xu hướng ngày trở nên rõ nét Trước mắt, phát triển giai đoạn đầu chưa đích ngắm quỹ đầu nhà đầu tư nước Song việc nhận biết dấu hiệu thị tường cần thiết để tránh cho Việt Nam rơi vào rủi ro công tiền tệ xảy 317 Tổng quan nghiên cứu Tấn công tiền tệ quốc gia quan tâm bối cảnh kinh tế giới ngày có nhiều biến động Các nghiên cứu liên quan tới chiến tranh tiền tệ thực khủng hoảng tài tiền tệ xảy (sau 1930) ngày phát triển khủng hoảng diễn với quy mô phạm vi ảnh hưởng ngày lớn Theo phải kể đến nghiên cứu SongHongbing (2007) [5] đề cập tới chiến giới tài phiệt quốc tế với định chế tài nhiều quốc gia Từ Hong chất tiền tệ, cách chi tiết nguyên nhân, tính chất, diễn biến chiến tranh tiền tệ hiểm họa chiến tiền tệ diễn Với phân tích mạch lạc, logic tác giả đơn giản hóa diễn biến phức tạp chiến tranh tiền tệ với lượng thông tin lớn Điều cho thấy, tác giả có hiểu biết sâu sắc nhiều lĩnh vực ngành tài chính, kiến thức đầy đủ vốn, ngoại hối, ngân hàng tổ chức tài chính, sách tài khóa, sách tiền tệ, kiến thức lịch sử - trị - xã hội Trong nghiên cứu này, Hong cung cấp sơ lược toàn diện hai chiến tranh tiền tệ giai đoạn 1921 - 1936 1967 - 1987 Cùng với lý thuyết tài tiền tệ, tác giả liên hệ với tình hình xung đột đồng tiền mạnh giới Theo tác giả, chiến tranh tiền tệ khơi từ 2010 chưa có thời điểm kết thúc tương lai Tác giả cho nước phát triển không chịu “học” từ sai lầm từ người trước khứ có kịch xấu xảy với kinh tế giới Tiếp đến nghiên cứu James Rickards (2012) [4] chiến tranh tiền tệ lịch sử phát triển đương đại Tác giả đưa nhận diện chiến tranh tiền tệ cung cấp tư liệu Chiến tranh tiền tệ I (1921 - 1936), Chiến tranh tiền tệ II (1965 - 1987) Chiến tranh tiền tệ III (được khởi động từ 2010 chưa kết thúc) Tác giả tập trung vào kiện phân tích tình hình tài đại giới tài Tác giả tập trung nghiên cứu giải pháp G20 với nhận diện không Trung Quốc muốn làm suy yếu nội tệ mà Hoa Kỳ, nước châu Âu, Nhật Bản muốn làm điều với nội tệ Tác giả tiên lượng kế hoạch cho khủng hoảng toàn cầu giai đoạn với tranh chấp kinh tế diễn Trung Quốc Hoa Kỳ Ông đặt vấn đề thiết lập vị vàng (kiểu mới) nhằm tạo chế để ngăn khủng hoảng Tác giả dự báo kịch tồi tệ hỗn loạn kinh tế toàn cầu lối thoát thiết lập USD tương quan đảm bảo vàng (tiền thật) Các trường hợp nghiên cứu khứ a Cuộc công tiền tệ vào kinh tế Nhật Bản năm 1985 Sau chiến tranh giới lần thứ 2, kinh tế nước Đông Á không ngừng lớn mạnh, Nhật Bản Sự phát triển vượt bậc kỹ thuật chế tạo mạnh điện, chip máy tính, sử dụng robot cơng nghiệp phục vụ sản xuất giá nhân công rẻ khiến cho Nhật Bản nâng cao vị cạnh tranh so với Mỹ, Anh, Đức hàng hóa cơng nghiệp tơ sản phẩm điện tử Sản phẩm Nhật tỏ ưu tiện dụng (nhỏ gọn, chất lượng, tiêu hao nhiên liệu giá rẻ) chiếm lĩnh thị trường Châu Á chiếm lĩnh thị trường Âu - Mỹ gây lo ngại cho nhà tài phiệt Anh Mỹ 318 Thêm vào đó, vào đầu thập niên 1980s, Anh Mỹ thực sách lãi suất cao nhằm củng cố niềm tin vào USD thâu tóm loạt quốc gia phát triển Châu Phi Châu Mỹ Latin gây ảnh hưởng lớn đến kinh tế Mỹ, tạo điều kiện cho sản phẩm Nhật Bản chiếm lĩnh thị trường Bắc Mỹ mạnh mẽ Đứng trước nguy phát triển bùng nổ công nghiệp Nhật Bản, nhà tài phiệt quốc tế lên kế hoạch làm sụp đổ tài Nhật Bản nhằm loại bỏ mối đe dọa đến giàu có quốc gia thị trường Âu - Mỹ Diễn biến: Tháng 9/1985: Nhật Bản chịu sức ép từ Mỹ phải ký kết “Thỏa thuận Plaza” (gồm nước: Mỹ, Anh, Nhật, Đức, Pháp) với mục đích chấp nhận để USD phá giá cách “có kiểm sốt” so với loại tiền tệ chủ chốt Sau thỏa thuận này, tỷ giá từ USD = 250 JPY USD = 149 JPY (giá trị JPY tăng 67,8% so với trước đó, JPY - đồng Yên Nhật) Tháng 10/1987, thị trường chứng khoán New York suy sụp, trước sức ép Mỹ, NHTW Nhật Bản (BOJ) tiếp tục hạ lãi suất xuống 2,5%, khiến lãi suất Mỹ cao lãi suất Nhật Bản, tạo sức hút vốn chảy thị trường chứng khoán New York từ thị trường chứng khoán Tokyo Điều khiến cho tỷ giá hối đoái biến động, gây ảnh hưởng nặng nề đến xuất Nhật, doanh nghiệp chuyển sang hướng đầu tư vào chứng khoán nhằm tận dụng việc vay tiền với lãi suất thấp từ ngân hàng tổ chức tài trung gian Tỷ lệ tăng trưởng thị trường chứng khoán Nhật lên đến 40%/năm, thị trường bất động sản vượt ngưỡng 90%/năm khiến bong bóng bất động sản bắt đầu hình thành Từ năm 1987, ngân hàng định chế tài Mỹ sử dụng cơng cụ tài SIF (Stock Index Futures - Hợp đồng tương lai số cổ phiếu) [3] nhằm lợi dụng niềm tin nhà đầu tư Nhật vào bền vững thị trường chứng khoán Nhật Các định chế tài Mỹ cung lượng lớn tiền mặt để mua SIF thị trường chứng khoán từ công ty bảo hiểm Nhật Bản Tháng 1/1990, sau số Nikkei đạt kịch trần, Sở Giao dịch chứng khoán Mỹ tung chứng quyền đặt bán chứng khoán thời điểm phát hành (Nikkei Put Warrants) qua trung gian Đan Mạch Theo lực công, mà đại diện tiêu biểu Goldman Sachs (Mỹ) gián tiếp bán lại quyền chọn số mua từ ngành bảo hiểm Nhật cho người mua chứng quyền tới từ Đan Mạch Danh tiếng Đan Mạch tạo sức hút tiêu thụ với quyền chọn số, từ làm tăng sức mua chứng quyền Các ngân hàng đầu tư Mỹ nhìn thấy hội tranh bán chứng quyền thị trường khiến chứng khoán Nhật trượt giá sụp đổ Điều tác động mạnh mẽ đến ngành ngân hàng, bảo hiểm sản xuất Nhật Bản, khiến kinh tế nước rơi vào thời kỳ suy thoái kéo hài chục năm sau với thị trường chứng khốn sụt giá 70%, giá bất động sản giảm mạnh vòng 14 năm (1990 - 2004) Chỉ tính riêng tổn thất tài sản tài năm 1990 Nhật tương đương với thất bại mà nược gánh chiến tranh giới II [1] Như vậy, chưa đầy năm, trước sức ép âm mưu phá hoại lâu dài tài phiệt quốc tế, hệ thống tài Nhật phải chịu tàn phá nặng nề Nền kinh tế Nhật có triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ vào thập niên 1980s sớm bị ảnh hưởng quay mốc khởi phát 319 b Cuộc công tiền tệ Thái Lan năm 1997 Từ năm 1985 đến năm 1995, kinh tế Thái Lan tăng trưởng mức 9%/năm Đây đánh giá mức tăng trưởng nóng tạo bong bong kinh tế [3] Cuối 1996, thị trường chứng khoán Bangkok bắt đầu điều chỉnh khiến mức vốn hóa thị trường số thị trường giảm, hệ thống tài ngân hàng khơng phát triển kết hợp với sách kiểm sốt kinh tế vĩ mô dẫn đến giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế từ 9% (1995) xuống 6,4% (1996) Tuy nhiên, nợ nước tăng lớn so với dự trữ ngoại hối với mức 90 tỷ USD, nợ ngắn hạn chiếm tới 40% Bên cạnh đó, việc Chính phủ Thái giữ cố định tỷ giá USD với THB (đồng bath Thái) suốt 13 năm khiến THB chở nên linh hoạt gây cản trở việc xuất Khi THB tăng giá so với USD làm cho hàng hóa Thái Lan trở nên đắt thị trường Châu Âu bị giảm hàng tỷ USD từ việc suy giảm FDI Do việc nhập siêu hàng hóa đầu tư thấp khiến cho Thái Lan trở thành quốc gia có thâm hụt cán cân vãng lai cao giới (khoảng 8% GDP vào năm 1996) Hơn nữa, sách quản lý ngoại hối Thái Lan lỏng với chế chuyển đổi ngoại tệ với THB dễ dàng, nhằm tạo điều kiện cho dòng vồn FDI vào lúc Điều khiến cho THB xuống giá lúc vốn ngoại tệ chảy mạnh Để tránh nguy phá giá THB, NHTW Thái Lan (BoT) nâng lãi suất thị trường lên cao nhằm hạn chế khả vay quỹ đầu vay THB để ký tiếp hợp đồng kỳ hạn Tuy nhiên, cảnh giác ba tháng đầu năm 1997 BoT để quỹ đầu tích trữ khoảng 15 tỷ USD giá trị hợp đồng kỳ hạn có thời hạn 12 tháng BoT tham gia trực tiếp vào thị trường kỳ hạn chủ thể mua - bán nhằm ngăn chặn sức ép lên THB Trong ngày (14/5/1997 đến 15/5/1997), THB bị giới đầu công quy mô lớn, lãi suất bị đẩy lên cao, kinh tế Thái Lan bắt đầu có dấu hiệu suy sụp khơng chịu chi phí vốn cao thời gian dài Ngày 30/6/1997, Thủ tướng Thái Lan tuyên bố không phá giá nội tệ tới 2/7/1997 THB thả khiến THB giá gần 50% (vào tháng 1/1998, USD = 56THB), số thị trường chứng khoán Bangkok giảm từ 1.280 điểm (cuối 1995) xuống 372 điểm (cuối 1997), mức vốn hóa thị trường giảm tương ứng từ 141,5 tỷ USD xuống cịn 23,5 tỷ USD Nhiều cơng ty phá sản có Finance One Thái Lan phải tiếp nhận hai gói cứu trợ từ IMF trị giá 16 tỷ USD (11/8/1998) 3,9 tỷ USD (20/8/1998) Cuộc khủng hoảng Thái Lan lan truyền sang nước khác khu vực có Indonesia, Malaysia, Philipines nước khác châu Á Phân tích PESTEL Việt Nam kịch xảy ra công tiền tệ - Yếu tố Chính trị Chính sách tiền tệ sách tài khóa có phối hợp nhuần nhuyễn hơn: Chính phủ giảm bớt phát hành trái phiếu lãng phí, lượng cung tiền kinh tế tốt, đảm bảo mức lạm phát mức 2,73% Ngoài ra, khả chống chịu kinh tế tốt hơn, với dự trữ ngoại hối lên tới gần 80 tỷ USD, tương đương với 3,7 tháng nhập Cải thiện vị trí lực cạnh tranh thể chế quản lý tài chính: Việt Nam tiến nhanh bảng xếp hạng lực cạnh tranh toàn cầu WEF công bố (2019), từ 77 lên 67 số 141 kinh tế Thể chế quản lý tài Việt Nam năm qua 320 mức tích cực với nhiều cải thiện, Luật Chứng khoán sửa đổi, Luật Kinh doanh bảo hiểm sửa đổi thơng qua, Ngân hàng Nhà nước có nhiều sách quan trọng liên quan đến lãi suất, khoản, tín dụng Đáng ý kinh tế số, ngân hàng số, fintech hình thành dù cịn số bất cập Có thể nói, yếu tố trị điểm mạnh Việt Nam nêu xảy công tiền tệ Các minh chứng thực tế cho thấy, sức mạnh yếu tố trị Việt Nam tốt đội ngũ tuyên truyền vận hành tâm lý, động viên, khơi dậy tinh thần dân chúng để giúp trì ổn định xã hội - Yếu tố Kinh tế Theo Báo cáo WB, kinh tế Việt Nam 30 năm qua (từ 1986) đạt nhiều thành tựu [6] Công đổi thúc đẩy phát triển kinh tế, nhanh chóng đưa Việt Nam từ quốc gia nghèo giới trở thành quốc gia thu nhập trung bình thấp Từ 2002 đến 2018, 45 triệu người thoát nghèo, tỉ lệ nghèo giảm mạnh từ 70% xuống 6% (3,2 USD/ngày theo sức mua ngang giá) GDP đầu người tăng 2,5 lần, đạt 2.500 USD năm 2018 Triển vọng kinh tế Việt Nam trung hạn khả quan, dù có dấu hiệu điều chỉnh giảm tăng trưởng theo chu kỳ Sau chạm đỉnh mốc 7,1% (2018), tăng trưởng GDP thực dự báo giảm nhẹ năm 2019, sức cầu bên giảm trì thắt chặt sách tín dụng tài khóa Tăng trưởng GDP thực dự báo tiếp tục trì mức cao, xoay quanh mức 6,5% năm 2020 2021 Tỉ lệ lạm phát tiếp tục ổn định mức số vòng bảy năm liên tiếp, thấp tiệm cận mức 4% năm gần Cán cân đối ngoại vịng kiểm sốt tiếp tục hỗ trợ nguồn vốn FDI dồi lên tới gần 18 tỉ USD (2019), chiếm gần 24% tổng vốn đầu tư cho kinh tế Đến hết năm 2019, mặt lãi suất huy động cho vay ổn định; hoạt động kinh doanh bảo hiểm an toàn bền vững, đảm bảo khả chi trả bồi thường quyền lợi cho người tham gia bảo hiểm; thị trường chứng khoán huy động vốn cho kinh tế đạt 313,9 nghìn tỷ đồng (tăng 12,6% so với 2018) Tổng phương tiện toán tăng 12,1% (so với năm 2018); huy động vốn tổ chức tín dụng tăng 12,5%, tăng trưởng tín dụng kinh tế tăng 12,1% NHNN ban hành văn điều chỉnh giảm lãi suất (có hiệu lực từ ngày 19/11/2019) Theo đó, lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa VND nhu cầu dịch vụ nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp SME, doanh nghiệp ứng dụng công nghệ cao giảm từ 6,5%/năm xuống 6%/năm Nhiều NHTM cơng bố giảm lãi suất cho vay góp phần hỗ trợ doanh nghiệp vay vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh Hiện mặt lãi suất huy động VND phổ biến mức 0,2% - 0,8%/năm tiền gửi khơng kỳ hạn có kỳ hạn tháng, 4,3% - 5%/năm tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến tháng; 5,3% - 7%/năm tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến 12 tháng, 6,6% -7,5%/năm tiền gửi có kỳ hạn từ 12 tháng trở lên Lãi suất cho vay VND phổ biến mức 6% - 9%/năm cho vay ngắn hạn 9% - 11%/năm cho vay trung dài hạn Cơ cấu tín dụng tiếp tục hướng vào lĩnh vực sản xuất kinh doanh, đặc biệt lĩnh vực ưu tiên; tín dụng lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro kiểm soát chặt chẽ, đảm bảo an toàn hoạt động ngân hàng 321 Thị trường chứng khốn đóng góp lớn cho cơng tác huy động vốn với tổng mức huy động đạt 313,9 nghìn tỷ đồng, tăng 12,6% so với năm 2018 Trên thị trường cổ phiếu tính đến cuối năm 2019, số VNIndex đạt 958,88 điểm, tăng 7,4% (so với 2018), mức vốn hóa thị trường đạt 4,4 triệu tỷ đồng (tăng 10,3%); giá trị giao dịch bình quân đạt 4651 tỷ đồng/phiên, có 748 mã cổ phiếu chứng quỹ niêm yết, 862 cổ phiếu đăng kí sàn giao dịch UPCoM với tổng giá trị niêm yết giao dịch lên đến 1384 nghìn tỷ đồng Trên trị trường trái phiếu có 509 mã trái phiếu niêm yết với giá trị niêm yết đạt 1162 nghìn tỷ đồng (tăng 3,7%).[6] Thị trường chứng khoán phái sinh thành lập có xu hướng tăng trưởng tích cực [7]: Thị trường thể tốt công cụ phịng ngừa rủi ro, góp phần tích cực vào việc giữ chân dòng vốn thị trường sở, đồng thời thu hút quan tâm nhà đầu tư ngồi nước Khối lượng giao dịch bình qn năm 2019 đạt 89266 hợp đồng/phiên (tăng 13% so với 2018) Đến cuối 2019, số lượng tài khoản giao dịch phái sinh 89.795 tài khoản (tăng 55,7%) Bảng 1: Giao dịch Futures VN30 2017-2019 hợp đồng Năm 2017 (từ tháng 8-12) 1.106.353 19.697.764 tháng đầu năm 2019 15.245.004 hợp đồng 10.954 78.791 104.284 hợp đồng 8.077 21.653 21.653 TT Chỉ tiêu Đơn vị Tổng KLGD KLGD bình q uân/phiên Khối lượng OI (cuối kỳ) Năm 2018 Tuy đưa vào hoạt động từ tháng 8/2017, hoạt động thị trường có bước tăng trưởng tốt ổn định, với 36 triệu hợp đồng giao dịch Giao dịch thường diễn mạnh thị trường sở biến động tháng đầu năm 2019, khối lượng hợp đồng future số cổ phiếu VN30 bình quân đạt khoảng 100.000 hợp đồng/phiên, tăng 127% so với năm 2018 Hình 1: Biểu đồ giao dịch hợp đồng tương lai số VN30 Khối lượng hợp đồng mở (OI) tăng 270% từ 8.077 hợp đồng (2017) lên 20.494 hợp đồng (7/2019) Trong giai đoạn thị trường sở giảm mạnh (vào tháng -6/2018 322 tháng - 6/2019), giao dịch chứng khoán phái sinh tăng mạnh so với tháng trước Ví dụ phiên giao dịch ngày 23/5/2019 khối lượng OI đạt mức kỷ lục 39.854 hợp đồng, tăng 185% so với cuối 2018 Hình 2: Sự tăng trưởng khối lượng OI 2017 -2019 Hiện thị trường có mã sản phẩm future số cổ phiếu VN30 có sản phẩm future cho trái phiếu phủ nhà đầu tư đón nhận với 100 hợp đồng giao dịch Hình 3: Biểu đồ giao dịch hợp đồng tương lai TPCP Hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thu hút quan tâm tổ chức tài nước ngồi, Quỹ đầu tư mơ số VN30 thu hút nhiều dịng vốn nước ngồi Sở Giao dịch chứng khoán Singapore kết nối mong muốn hợp tác phát triển sản phẩm phái sinh cố phiếu Việt Nam, niêm yết Sở giao dịch chứng khoán nước nhằm phục vụ nhu cầu đầu tư phòng vệ rủi ro cho nhà đầu tư nước Số lượng tài khoản phái sinh gia tăng liên tục, tính đến cuối tháng 7/2019 có 78.445 tài khoản mở Hệ thống thành viên giao dịch bù trừ thị trường có tham gia 14 cơng ty chứng khốn Khuynh hướng giao dịch nhà đầu tư nước giảm dần, chiếm 91,15% khối lượng giao dịch toàn thị trường (so với mức 99,1% vào cuối năm 2018) Giao dịch nhà đầu tư nước ngồi có khuynh hướng tăng đần lên song mức độ nhỏ (chỉ chiếm 0,58% khối lượng giao dịch thị trường) 323 Tiến tới, thị trường phái sinh cho mắt sản phẩm phái sinh mới: hợp đồng tương lai số VNX200, hợp đồng quyền chọn số cổ phiếu, hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ (SSF), hợp đồng quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ (SSO) Yếu tố kinh tế vừa coi lợi có bất lợi Về lợi thế, thấy, yếu tố đạt kết tích cực, dần trở lại ổn định tăng trưởng sau suy thoái Các thị trường tài phận phát triển đóng góp ngày tích cực vào đời sống kinh tế - xã hội đất nước Tuy nhiên, kinh tế Việt Nam kinh tế nhỏ, dễ bị “tổn thương” cần tín hiệu khơng tốt thị trường gây ảnh hưởng lây lan sang toàn kinh tế Nếu xảy cơng tiền tệ bất lợi lớn với Việt Nam cần quan tâm để có định phù hợp - Yếu tố Văn hóa - Xã hội Thay đổi nhanh cấu dân số xã hội: Sau nhiều năm tăng trưởng, dân số Việt Nam từ khoảng 60 triệu dân (1986) lên đến khoảng 97 triệu (2018) dự kiến tăng lên 120 triệu dân, trước giảm dần vào năm 2050 Hiện nay, 70% dân số có độ tuổi 35, với tuổi thọ trung bình gần 76 tuổi, cao nước có thu nhập tương đương Nhưng dân số bị già hóa nhanh Tầng lớp trung lưu hình thành - chiếm 13% dân số dự kiến lên đến 26% vào năm 2026 Chỉ số Vốn người (HCI) xếp thứ 48 157 quốc gia vùng lãnh thổ đứng thứ hai ASEAN (chỉ sau Singgapore): Một em bé Việt Nam sinh thời điểm lớn lên đạt mức suất 67% đứa trẻ học tập chăm sóc sức khỏe đầy đủ Việt Nam quốc gia có HCI cao số quốc gia có thu nhập trung bình Giáo dục phổ thông y tế công cộng tương đối tốt: Tỉ lệ phổ cập giáo dục kết đầu cấp tiểu học mức cao đồng đều, thể kết ấn tượng Chương trình Đánh giá Học sinh Quốc tế (PISA) năm 2012 2015, theo thành tích học sinh Việt Nam vượt xa nhiều quốc gia OECD Y tế đạt nhiều tiến lớn mức sống ngày cải thiện Từ năm 1990 đến 2015, tỷ suất tử vong mẹ giảm từ 139 xuống 54 100.000 trẻ sinh sống tỷ suất tử vong trẻ sơ sinh giảm từ 44 xuống 16,7 1.000 trẻ sống Chỉ số bao phủ chăm sóc sức khỏe tồn dân 73 - cao mức trung bình khu vực giới - 87% dân số có bảo hiểm y tế xã hội Mặc dù HCI mức khả quan không đồng chất lượng lao động: Việt Nam quốc gia có HCI cao số quốc gia có thu nhập trung bình, nhiên tồn khoảng cách địa phương, đặc biệt nhóm dân tộc thiểu số Đồng thời Việt Nam cần nâng cao trình độ lực lượng lao động để tạo công việc có suất cao quy mơ lớn tương lai Một điểm bật xã hội Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ hoạt động thương mại điện tử với quy mô thị trường đạt tỷ USD vào đầu năm 2020 [2], tốc độ tăng trưởng lên tới 81% với tỷ doanh thu đạt 4,2% tổng mức bán lẻ hàng hóa (năm 2019 - tăng 0,6% so với năm 2018), giá trị mua sắm trực tuyến bình quân đầu người tăng 8,6% (đạt mức 202 USD/ người) Tính tới đầu năm 2020 có nhóm mặt hàng 324 mua bán trực tuyến nhiều (1) thực phẩm đồ uống (24%); (2) sản phẩm cho mẹ va bé (20%); (3) nội thất đồ gia dụng (19%); (4) thời trang làm đẹp (17%); (5) trò chơi trực tuyến (14%); (6) đồ điện tử (13%); (7) du lịch (đặt phòng trực tuyến) (12%); (8) dịch vụ nghe nhạc trực tuyến (9,2%) Do hoạt động thương mại điện tử phát triển kéo theo phát triển hình thức tốn trực tuyến thơng qua thẻ ngân hàng, tài khoản toán trực tuyến Paypal, Payoneer ngày ứng dụng nhiều, bên cạnh hình thức toán qua trung gian (Ngân lượng, Bảo kim, Momo, Zalopay ) giúp cho người tiêu dùng thuận tiện việc mua bán, đồng thời tăng sức mua hàng đơn hàng cho shop bán hàng.[2] Xu hướng toán trực tuyến tăng trưởng mạnh mẽ đạt mức 21% giao dịch mua bán hàng hóa, dịch vụ thực online, tỷ lệ sử dụng toán online nữ 21% nam 20% Yếu tố văn hóa xã hội coi yếu tố vừa lợi vừa hội cho phát triển kinh tế Việt Nam Tuy nhiên, với cơng tiền tệ tỏ điểm yếu cho kinh tế, khuynh hướng gia tăng việc sử dụng hoạt động toán trực tuyến sử dụng tiền điện tử lúc hoạt động kiểm soát giao dịch ngày trở nên khó khăn Việc cơng tiền tệ xu thay đổi thông qua mảng thị trường - Yếu tố Công nghệ Việc cung cấp dịch vụ cải thiện rõ rệt: Tiếp cận tới dịch vụ sở hạ tầng hộ gia đình tăng nhanh chóng Trong năm 2016, 99% dân số sử dụng điện (2016) so với 14% (1993) Cơ hội tiếp cận nước nông thôn cải thiện, từ 17% (1993) lên 70% (2016) Cơ hội tiếp cận dịch vụ đô thị đạt 95% Số lượng người Việt Nam tham gia mua sắm trực tuyến nên tảng thương mại điện tử tăng trưởng mạnh: Tính đến hết năm 2019, nước có 39,9 triệu người tham giá mua sắm trực tuyến (tăng 11,8% so với năm 2018 tăng gấp lần sau năm [2] Tính đến đầu năm 2020, với dân số 97 triệu dân, Việt Nam có 68 triệu người sử dụng internet [7] Mạng xã hội trở thành kênh tiếp thị phổ biến doanh nghiệp Kết bán hàng doanh nghiệp đánh giá đạt hiệu cao thông qua mạng xã hội 26%, bán hàng qua website 28% qua ứng dụng di động (app) 59% Khơng có cá nhân, hộ gia đình, doanh nghiệp SME mà nhiều doanh nghiệp lớn tích cực sử dụng mạng xã hội để tiếp thị chăm sóc khách hàng Hiện Việt Nam có tới 84% người dùng internet (độ tuổi từ 16 - 64) tìm kiếm trực tuyến sản phẩm dịch vụ đưa định mua hàng, 35% mua trực tuyến thông qua máy tính 59% thực hành vi mua hàng thông qua smartphone Yếu tố công nghệ vừa thách thức vừa điểm yếu Việt Nam Mặc dù tiếp cận công nghệ Việt Nam nhanh việc quản lý đủ để ngăn chặn bất lợi IT nước ta vấn đề đáng quan tâm Hơn nữa, nước ta chủ yếu sử dụng phụ thuộc chưa làm chủ công nghệ, nên khả xảy công tiền tệ qua IT phương án diễn - Yếu tố Môi trường Các tác động tiêu cực môi trường tài nguyên thiên nhiên tăng trưởng kinh tế cơng nghiệp hóa: Tổng tiêu thụ lượng tăng gấp ba lần vòng mười 325 năm qua, tăng nhanh mức tăng sản lượng Cường độ sử dụng lượng GDP tiếp tục tăng Nhu cầu sử dụng nước ngày tăng cao, suất nước mức thấp, đạt 12% so với chuẩn thể giới Tình trạng khai thác thiếu bền vững tài nguyên thiên nhiên cát, thủy sản gỗ làm suy giảm tiềm phát triển tương lai dài hạn Bên cạnh đó, đại đa số người dân kinh tế Việt Nam dễ bị tổn thương trước tác động biến đổi khí hậu Thách thức ngày lớn quản lý chất thải xử lý ô nhiễm môi trường tăng trưởng kinh tế tốc độ tăng dân số: Lượng rác thải Việt Nam dự báo tăng gấp đơi vịng chưa đầy 15 năm tới Bên cạnh vấn đề rác thải nhựa đại dương Theo ước tính, 90% rác thải nhựa đại dương tồn cầu thải từ 10 sơng, có sông Mê Kông Việt Nam mười quốc gia giới bị ảnh hưởng nặng nề nhiễm khơng khí Ơ nhiễm nguồn nước gây hậu nghiêm trọng suất ngành quan trọng với sức khỏe người dân Đây yếu tố gây bất lợi thách thức công tiền tệ xảy Khi đó, yếu tố kích thích làm sói mịn niềm tin dân chúng khả bình ổn chống đỡ khủng hoảng nguồn lợi thiên nhiên bị khai thác kiệt quệ không tái tạo - Yếu tố Pháp lý Ảnh hưởng thị trường tài tới kinh tế lớn: Do thị trường tài có quy mơ gấp lần quy mô kinh tế, nên có trục trặc thị trường tài có ảnh hưởng mạnh đến kinh tế Việt Nam Hiện nay, thị trường tài phải đối diện với thách thức sau: - Quy đinh thể chế cho kinh tế số, ngân hàng số chậm chạp; sở liệu quốc gia doanh nghiệp phân tán - Rủi ro bên ngồi ngày phức tạp khó tiên lượng, ảnh hưởng tới giá dầu, giá vàng, tỷ giá - Vấn đề tăng vốn cho ngân hàng thương mại để đáp ứng chuẩn Basel II, áp lực trả nợ công - Vấn đề an ninh mạng Chỉ tính riêng năm 2019, số vụ cơng mạng tăng 104%, có 25% doanh nghiệp cho biết có khả nhận biết rủi ro an ninh mạng Rủi ro tài đan xen, chưa có đầu mối chung để phịng ngừa quản lý, khả xảy rủi ro hệ thống lớn - NHNN chưa có nghiên cứu việc thành lập đồng tiền kỹ thuật số (trong có tới 58 NHTW nghiên cứu vấn đề [11]) - Dự trữ ngoại hối có cải thiện song cịn mức thấp nên khả chống chọi cơng tiền tệ quy mơ lớn khó khăn Hiện Việt Nam có khoảng 80 tỷ USD dự trữ ngoại hối (cần phải đạt tới mức 130 - 170 tỷ USD đảm bảo an toàn- tương đương với - tháng nhập khẩu) - Việt Nam nằm khu vực chịu ảnh hưởng nặng nề xảy chiến tranh tiền tệ Mỹ - Trung sau nước ta có thị trường chứng khốn phái sinh 326 - Các quỹ đầu tư nhà đầu tư nước ý tới hội phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Yếu tố pháp lý điểm hạn chế Việt Nam chưa xây dựng khung pháp lý đầy đủ, nhiều khe hở cách thức vận dụng đa nghĩa, khiến tạo điều kiện cho ý đồ cơng tiền tệ có hội phát triển Việc thiết lập điều chỉnh, sửa đổi, bổ sung văn pháp luật liên quan đến quản lý thị trường tài địi hỏi cấp thiết nhằm đảm bảo vừa giảm thiểu nguy công tiền tệ vừa thúc đẩy hoạt động chu chuyển vốn hợp tác quốc tế lĩnh vực tài Các hàm ý khuyến nghị sách a Khái quát khả công tiền tệ kinh tế quốc gia Tấn công tiền tệ hình thức bán lượng lớn đồng tiền quốc gia nhà đầu tư ngồi nước Hình thức bán bán khống sử dụng công cụ phái sinh, hay bán giao làm cho đồng tiền nước đứng trước nguy giá đột ngột khơng có can thiệp kịp thời ngân hàng trung ương (NHTW) hay can thiệp chưa đủ lực Những quốc gia dễ bị công tiền tệ thường có đặc điểm sau: - Quốc gia trì chế tỷ giá cố định có dao động biên độ dao động nhỏ so với đồng tiền quốc gia khác (thường dùng đô la Mỹ - USD làm tham chiếu) Những quốc gia thường có kinh tế nhỏ phát triển nên muốn thu hút đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) Khi tỷ giá trì theo kiểu không phản ánh đủ giá trị thực đồng tiền Khi thả gây biến động lớn tỷ giá Đây khả cho thấy quốc gia dễ bị công tiền tệ quốc gia khác quỹ đầu tiền tệ - Quốc gia có kinh tế vĩ mơ phát triển khơng bền vững với dấu hiệu cảnh báo như: + Tăng trưởng kinh tế nóng dẫn tới lạm phát bong bóng tài sản, đẩy tài sản vượt mức giá trị thật (nhất thị trường chứng khốn, thị trường bất động sản ) Khi có tác động mạnh đột ngột từ bên nhanh chóng làm bong bóng nổ xì hơi, giá thị trường giảm mạnh, chí dẫn đến khủng hoảng + Hệ thống tài yếu kém, thị trường vận động không hiệu làm cho nhiều khoản đầu tư có chất lượng (hay dư thừa) vào tài sản có lợi nhuận không tương xứng + Thâm hụt tài khoản vãng lai mức nhiều năm bù đắp, gây sức ép lên tỷ giá công ty nước cần có ngoại tệ tốn hợp đồng đến hạn (như nhu cầu USD để trả nợ thực cách dùng nội tệ để mua khiến cho giá nội tệ giảm) Bên cạnh đó, khoản nợ nước ngồi, có tỷ trọng lớn khoản nợ ngắn hạn đến hạn gây áp lực tương tự Cách thức để thực công tiền tệ: Nhà đầu thực vay nội tệ sau dung chúng để mua đồng tiền khác (ví dụ USD) đầu tư đồng ngoại tệ (ví dụ gửi tiền lấy lãi) Khi họ liên tục bán nội tệ với 327 quy mô lớn, làm cho đồng tiền giảm giá tái tốn khoản vay cũ đến hạn họ phải bỏ lượng ngoại tệ Phần thu lợi phần chênh lệch lượng ngoại tệ mà họ nắm giữ phần ngoại tệ quy đổi nội tệ để chi trả khoản vay Các cơng tiền tệ sử dụng chiến lược kết hợp với công cụ phái sinh như: hợp đồng tương lai (future), hợp đồng kỳ hạn (forward), hợp đồng quyền chọn (option) với mục tiêu mua đồng ngoại tệ (USD) với giá rẻ tỷ giá cố định trước nội tệ giá Các nhân tố thị trường hậu thuẫn cho công tiền tệ (1) Số lượng quỹ đầu tham gia cơng Ban đầu có vài quỹ đầu đóng vai trị người dẫn dắt cho cơng Tiếp đó, các nhà đầu tiền tệ khác thấy hội sinh lợi, họ tham gia tăng thêm sức mạnh công Việc sử dụng công cụ phái sinh tiền tệ có tính địn bẩy cao, làm tăng cầu ngoại tệ lên nhiều lần phải bỏ khoản tiền nhỏ nhiều để ký quỹ cho hợp đồng có giá trị giao dịch lớn Các quỹ đầu mua số lượng lớn hợp đồng kỳ hạn nhiều NHTM buộc NHTM thực cân vị để tránh rủi ro (NHTM thực việc bán nội tệ mua ngoại tệ) khiến vơ tình tạo thêm sức ép giảm giá nội tệ (2) Các công ty đa quốc gia, công ty xuất nhập khẩu, định chế tài có số vốn khổng lồ, nhà đầu tư cá nhân tham gia đầu tư cách vay vốn NHTM sử dụng vốn tự có Khi họ nhận thấy đồng tiền mà họ nắm giữ có nguy giá, giá trị tài sản (gồm chứng khoán, bất động sản) có nguy giảm giá cho dù khơng muốn tham gia cơng vơ tình tạo sóng bán tháo đồng tiền tài sản để cắt lỗ Tâm lý nhà đầu tư bán tháo để thoát khỏi thị trường mong muốn tổn thất tốt niềm tin họ với đồng nội tệ, với NHTW khơng cịn (3) NHTW nhận thấy giá trị nội tệ bị giá nặng nề thực biện pháp can thiệp trực tiếp, gián tiếp để ngăn chặn công Các biện pháp mà NHTW tiến hành gồm: (a) Bán ngoại tệ từ quỹ dự trữ ngoại hối thu nội tệ vào Điều khiến cung ngoại tệ tăng cung nội tệ giảm làm giảm áp lực lên tỷ giá 10 (b) Tăng lãi suất: nhằm ép chặt khả tham gia nhà đầu bán khống thông qua việc tăng chi phí khoản vay nhà đầu cơ.11 Việc giảm quỹ dự trữ ngoại hối bù đắp cách vay thị trường tài quốc tế; can thiệp hợp đồng kỳ hạn đối ứng, theo NHTW khách hàng Nếu tác động mua kỳ hạn nội tệ NHTW ngang với tác động bán kỳ hạn việc can thiệp hợp đồng kỳ hạn hấp thu việc bán nội tệ giao Do đó, không cần thiết phải can thiệp trị trường giao can thiệp vào sở tiền tệ 11 Nếu nhà đầu tham gia lợi nhuận họ bị thu hẹp lại Ngoài việc tăng lãi suất thu hút FDI khiến cung ngoại tệ tăng, kích thích làm giá nội tệ tăng Song trì hoạt động thời gian dài ảnh hưởng đến phận khác kinh tế họ chịu mức lãi suất cao, ảnh hưởng đến chi phí sản xuất kinh doanh đầu tư doanh nghiệp, nhà đầu tư dùng vốn nước, hạn chế vay tiêu dùng Để giải tình trạng trên, NHTW xây dựng hệ thống cho vay hai lớp Những hoạt động chu chuyển tiền tệ có liên quan đến hoạt động giao thương, đầu tư dài hạn, đầu tư vào cổ phiếu tránh khỏi giới hạn tín dụng Cấm định chế tài trung gian thực khoản cho vay hoạt động 10 328 Kịch công tiền tệ thường diễn sau: Các quỹ Đầu tư phịng tránh rủi ro mang tính đầu (cịn gọi Quỹ Đầu - Hedge Fund HF), sau phân tích tình hình kinh tế vĩ mơ nước, họ dự đoán khả nước phá giá nội tệ tương lai Do đó, HF tiến hành ký hợp đồng mua USD tốn nội tệ nước thơng qua hợp đồng kỳ hạn (forward contract) với NHTM nước12 Việc ký hợp đồng kỳ hạn tương đương với việc bán khống nội tệ, làm tăng thêm áp lực phá giá nội tệ Mặc dù hợp đồng mua USD có thời hạn yêu cầu trao đổi tiền tệ tương lai, lượng bán khống nội tệ với số lượng lớn khiến NHTM tiến hành phòng ngừa rủi roc ho hoạt động bán USD tương lai thơng qua việc thực mua USD toán nội tệ thị trường giao (spot) Ngoài việc gây áp lực phá giá lên nội tệ, HF sử dụng hợp đồng forward công cụ để khuếch đại sức mạnh tài mình, tức cần có vốn vài chục triệu USD, họ làm cầu USD tăng lên vài trăm triệu USD chí vài tỷ USD thị trường13 Nếu áp lực phá giá chưa đủ lớn, HF tiếp tục mua forward USD, đầy cầu USD thị trường tăng cao NHTW buộc phải phá giá nội tệ Lúc đó, HF việc lý hợp đồng hiệu lực kiếm thu nhập từ chênh lệch tỷ giá spot rate (sau bị phá giá) với forward rate (đã ký hợp đồng với NHTM) Điểm quan trọng định “thắng lợi”của HF phải ký hợp đồng forward có kỳ hạn dài khoảng thời gian mà NHTW cầm cự không phá giá nội tệ Nếu hợp đồng forward hết hạn trước NHTW phá giá, HF buộc phải thực thi việc mua USD với tỷ giá chưa bị phá ký tiếp hợp đồng forward khác Song,đây điều khó khăn HF thường thực hợp đồng forward với giá trị trao đổi lớn nhiều lần so với vốn thực họ14 Nếu HF thực việc vay nội tệ từ NHTM địa phương để thực nghĩa vụ (lãi suất cao so với lãi suất nhận từ khoản USD thu được) họ phải chịu khoản lỗ lớn chênh lệch lãi suất cơng thành cơng Cịn HF vay USD nước đổi nội tệ làm tăng cung USD làm giảm áp lực lên nội tệ từ làm giảm sức mạnh công b/ Các khuyến nghị Việt Nam: Các điều kiện cho cơng tiền tệ vào VND: (1) Có diện đủ lớn HF có ý định cơng vào VND Điều khó xác định HF không lộ ý định kinh doanh Tuy nhiên, thấy số HF lớn chưa quan tâm tới Việt Nam (2) Tính khoản thị trường Việt Nam: Khi thực đầu vào thị trường, HF quan tâm đến mức độ đầu nhà đầu Nếu quỹ đầu thực bán khống chứng khoán thị trường NHTW thực hành vi mua chứng khoán để tránh cho thị trường bị sụt giảm, ảnh hưởng đến khả bảo vệ nội tệ NHTM 12 Chênh lệch tỷ giá USD/nội tệ (spot rate) so với tỷ giá kỳ hạn (forward rate) chênh lệch lãi suất nội tệ USD vào thời điểm hợp đồng ký 13 Thông thường tùy vào thị trường, mức độ khuếch đại vốn HFs từ 10 - 100 lần vốn họ 14 Các HF thường khuếch đại vốn lên lớn so với khả vốn thực 329 khoản thị trường Hiện tại, tính khoản VND giao dịch tiền tệ chưa tăng trưởng tốt Số liệu hợp đồng kỳ hạn không giao dịch (Non Deliverable Forward - NDF) cho thấy thị trường khoản, nên khả HF có kế hoạch công tiền tệ vào VND không cao Hình 4: Diễn biến tỷ giá forward NDF USD/VND 2012 - 2020 (Nguồn: Investing.com) (3) Cơ chế quản lý ngoại hối Việt Nam (mức độ mở tài khoản Vốn) chưa đáp ứng đủ để HF bên mua forward với VND Nếu HF nước muốn ký hợp đồng forward với NHTM nước (hoặc NHTM nước ngồi) để USD chuyển khỏi Việt Nam phải phép NHNN Tuy nhiên, theo Nghị định 70/2014/NĐ-CP hướng dẫn thi hành Pháp lệnh Ngoại hối 2013, Việt Nam cho phép dịng vốn phải thể tài khoản có nguồn thu ngoại tệ hợp pháp chuyển, mang nước ngoài; nguồn thu hợp pháp đồng Việt Nam mua ngoại tệ để chuyển, mang nước ngồi Mặc dù, HF lách luật để chuyển tiền nước cần thiết, song khơng thể cách chuyển thức để HF sử dụng cho mục đích công VNĐ (4) Khả công VNĐ từ HF nội địa Cuộc công phụ thuộc vào khả mua hợp đồng forward từ NHTM Việt Nam Hiện NHTM Việt Nam thực bán hợp đồng forward cho doanh nghiệp nhằm mục đích giúp doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro kinh doanh (có nghĩa giao dịch phái sinh thực thi có liên quan đến hoạt động kinh tế có thật Cùng với việc quản lý chặt chẽ NHNN hoạt động kinh doanh có liên quan đến ngoại hối NHTM việc HF thực hoạt động đầu thông qua mua dồn dập với số lượng lớn hợp đồng forward mà khơng bị phát khó khả thi (5) Mức độ chênh lệch lãi suất VNĐ USD Hiện lãi suất cho vay VND khoảng 9%/năm, lãi suất huy động USD 0%/năm, chênh lệch forward rate spot rate 9% Điều có nghĩa HF ký hợp đồng forward vào thời điểm họ lãi VNĐ bị phá giá 9% trước hợp đồng forward đáo hạn Khoảng cách 9% khiến động HF giảm đáng kể song không loại trừ khả tạo sức hấp dẫn cho HF thực thi kế hoạch công VND 330 Như với kinh tế nhỏ, khả xảy công tiền tệ chưa cao Nhưng khơng có biện pháp ngăn chặn phòng ngừa kịp thời, việc VND bị cơng tiền tệ xảy bối cảnh tranh chấp thương mại kinh tế xảy ngày lớn Hoa Kỳ - Trung Quốc, tình hình bất ổn Biển Đơng dịch bệnh dùng phát Theo nhận định cá nhân người nghiên cứu, Việt Nam cần: - Theo dõi sát có điều chỉnh linh hoạt trước biến động tình hình giới nước theo hướng đảm bảo thị trường tài vận động an tồn, có kiểm sốt, nhằm hạn chế ngăn chặn kịp thời hành vi đầu cơ, thao túng giá VND - Kiên định với sách kiểm sốt hoạt động ngoại hối cho vay - Quản lý thị trường chứng khoán phái sinh theo hướng đưa sản phẩm phái sinh vào thị trường nhằm tạo cơng cụ tự bảo hiểm cho doanh nghiệp có hoạt động sản xuất kinh doanh thực phát sinh khả xảy rủi ro hoạt động tốn với đối tác nước ngồi TÀI LIỆU THAM KHẢO TS Đào Lê Minh (2017), Giáo trình Chứng khốn phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh - NXB Lao động Google & Temasek (2019), Báo cáo eConomy SEA 2019 IMF (1995) Báo cáo Triển vọng kinh tế giới James Rickards (2012), Currency war: The Making of The Next Global Crisis, Portfolio SongHongbing (2017), Chiến tranh tiền tệ, NXB Trẻ Tổng cục Thống kê (2019), Báo cáo tình hình kinh tế - xã hội We Are Social & Hootsuite (2020), Báo cáo thường niên: “Báo cáo số thương mại điện tử Việt Nam 2020” Yoshikawa, Mototada (1998) Mane Haisen (“Defeat in monetary war’), Bunshun Bunko https://www.worldbank.org/vi/country/vietnam/overview#1 10 https://www.hnx.vn/vi-vn/m-tin-tuc-hnx/Thi%20truong%20chung%20khoan%20 phai%20sinh%20soi%20dong%20sau%202%20nam%20hoat%20dong-600056550.html 11 https://enternews.vn/4-thach-thuc-voi-thi-truong-tai-chinh-viet-nam-nam-2020164688.html 331 ... kinh tế - xã hội đất nước Tuy nhiên, kinh tế Việt Nam kinh tế nhỏ, dễ bị “tổn thương” cần tín hiệu khơng tốt thị trường gây ảnh hưởng lây lan sang toàn kinh tế Nếu xảy công tiền tệ bất lợi lớn với. .. xấu xảy với kinh tế giới Tiếp đến nghiên cứu James Rickards (2012) [4] chiến tranh tiền tệ lịch sử phát triển đương đại Tác giả đưa nhận diện chiến tranh tiền tệ cung cấp tư liệu Chiến tranh tiền. .. hoạch công VND 330 Như với kinh tế nhỏ, khả xảy cơng tiền tệ chưa cao Nhưng khơng có biện pháp ngăn chặn phòng ngừa kịp thời, việc VND bị cơng tiền tệ xảy bối cảnh tranh chấp thương mại kinh tế xảy