Bài giảng Tài chính công ty đa quốc gia: Chương 3 - TS. Phạm Thị Thúy Hằng

Bài giảng Tài chính công ty đa quốc gia: Chương 3 Tài trợ doanh nghiệp toàn cầu cung cấp cho người học những kiến thức như: Chi phí toàn cầu và nguồn vốn sẵn có; Huy động vốn và nợ toàn cầu; Quản trị thuế quốc tế. Mời các bạn cùng tham khảo!

11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD TS Phạm Thị Thúy Hằng Năm học 2020-2021 TS Phạm Thị Thúy Hằng 3.1.1 Tồn cầu hóa tài chiến lược TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 3.1 Chi phí tồn cầu nguồn vốn sẵn có 11/10/2020 3.1.2 Thuyết danh mục quốc tế đa dạng hóa đầu tư 3.1.3 Nhu cầu cho chứng khoán ngoại: chức nhà đầu tư danh mục quốc tế 3.1.4 Chi phí sử dụng vốn cho công ty đa quốc gia so với công ty quốc nội TS Phạm Thị Thúy Hằng Toàn cầu hóa 3.1.5 Liệu chi phí sử dụng vốn công ty đa quốc gia cao công ty khác không? 11/10/2020 TS Phạm Thị Thúy Hằng 3.2 Huy động vốn nợ toàn cầu 3.3 Quản trị thuế quốc tế 11/10/2020 Nguồn vốn chi phí thấp nguồn vốn sẵn có thị trường nước nhà 11/10/2020 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Chi phí vốn chiến lược vốn Thị trường nội địa Thị trường toàn cầu Đặc điểm doanh nghiệp Chứng khoán doanh nghiệp bán cho nhà đầu tư nội Chứng khoán doanh nghiệp bán cho nhà đầu tư quốc tế  Thị trường nội địa bị coi phân khúc (segmented) tỷ suất sinh lời yêu cầu khác với tỷ suất sinh lời u cầu từ thị trường chứng khốn nước khác Tính khoản thị trường chứng khoán doanh nghiệp Thị trường chứng khoán nội địa khoản giới hạn tính khoản quốc tế  Thị trường vốn bị phân khúc nguyên nguyên nhân sau:  Hành lang pháp lý Thị trường chứng khốn nội địa có tính khoản cao tham gia rộng rãi quốc tế  Rủi ro trị  Rủi ro tỷ giá hối đối  Thiếu minh bạch  Bất cân xứng thông tin Tác động phân khúc thị trường chứng khốn doanh nghiệp chi phí sử dụng vốn Thị trường chứng khoán nội địa bị phân tách: giá cổ phiếu định giá theo chuẩn mực nội địa  Chủ nghĩa bè phái, thân hữu  Giao dịch nội (insider trading) Tiếp cận thị trường chứng khốn tồn cầu: giá cổ phiếu đinh giá theo chuẩn mực quốc tế TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020  Và nhiều yếu tố thị trường khơng hồn hảo khác TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020  Chi phí sử dụng vốn thơng thường khác kết hợp khác yêu thích nhà đầu tư doanh nghiệp, sẵn lòng nhà đầu tư, khả mua cổ phiếu, tính khả dụng nợ - huy động từ ngân hàng quốc nội thị trường nợ  Weighted average cost of capital (WACC) Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Chi phí sử dụng nợ Trong đó: Chi phí sử dụng vốn trung bình sau thuế Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu điều chỉnh theo rủi ro Chi phí sử dụng nợ trước thuế Thuế suất thuế TNDN Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu Giá trị thị trường nợ Giá trị thị trường doanh nghiệp (D+E) TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD  Trong Beta đo lường rủi ro hệ thống doanh nghiệp, đo lường tỷ suất sinh lời doanh nghiệp biến động với thị trường mà niêm yết  Phương pháp áp dụng rộng rãi phương pháp mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM)  CAPM định nghĩa chi phí sử dụng vốn tổng cộng lợi nhuận phi rủi ro phần bù rủi ro doanh nghiệp: Trong Đo lường rủi ro hệ thống chứng khoán j Hệ số tương quan chứng khoán j thị trường Trong Độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời doanh nghiệp j Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu kỳ vọng Lãi suất phi rủi ro (VD: lãi suất trái phiếu phủ) Độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời thị trường Hệ số rủi ro hệ thống doanh nghiệp (beta) Tỷ suất sinh lời kỳ vọng (yêu cầu) danh mục thị trường cổ phiếu TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 TS Phạm Thị Thúy Hằng  Thách thức lớn CAPM gì? Beta 1 • Cổ phiếu biến động thị trường  rủi ro  tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu không đạt lợi suất kỳ vọng, CAPM giả định nhà đầu tư cá nhân bán cổ phiếu TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 11 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 12 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Nợ doanh nghiệp Nợ vay ngân hàng Trái phiếu Các bước tính chi phí sử dụng nợ: • Dự đốn lãi suất vay năm tới • Tính tỷ lệ phần tram loại nợ doanh nghiệp dự tính vay • Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp • Chi phí sử dụng nợ trước thuế: tính trung bình dựa tỷ lệ khoản nợ, lãi suất dự kiến • Chi phí sử dụng nợ sau thuế: 3.1.1 Tồn cầu hóa tài chiến lược 3.1.2 Thuyết danh mục quốc tế đa dạng hóa đầu tư 3.1.3 Nhu cầu cho chứng khoán ngoại: chức nhà đầu tư danh mục quốc tế 3.1.4 Chi phí sử dụng vốn cho công ty đa quốc gia so với cơng ty quốc nội 3.1.5 Liệu chi phí sử dụng vốn công ty đa quốc gia cao công ty khác không? kd (1 - t) TS Phạm Thị Thúy Hằng Giảm thiểu rủi ro danh mục 11/10/2020 Rủi ro tỷ giá hối đoái 13 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 14  Rủi ro danh mục đo lường tỷ số phương sai lợi tức phương sai CAPM quốc tế (ICAPM) thị trường  Khi tăng loại chứng khoán, rủi ro danh mục giảm  Tổng rủi ro danh mục bao gồm:  Rủi ro hệ thống (thị trường) Xem xét ICAPM TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng Beta toàn cầu  Rủi ro phi hệ thống (chứng khoán riêng lẻ) Phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu 11/10/2020  Khi tăng số lượng chứng khoán danh mục  rủi ro phi hệ thống giảm 15 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 16 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Giảm thiểu rủi ro danh mục thông qua đa dạng hóa đầu tư quốc tế Rủi ro  Rủi ro tỷ giá hối đoái MNEs giảm thiểu thơng qua đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế  Cách đa dạng hóa đầu tư quốc tế vừa có điểm giống, vừa có điểm khác với đa dạng hóa danh mục đầu tư nội địa Số lượng cổ phiếu danh mục TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 17 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 18 11/10/2020 20  Một nhà đầu tư Mỹ đầu tư 1.000.000 $ vào ngày 1/1 thị trường Tokyo Stock Exchange (TSE)  Giống nhau: nhà đầu tư nỗ lực kết hợp nhiều loại tài sản tương quan  Tỷ giá giao vào ngày 1/1 ¥ 130/$ với nhau, làm giảm rủi ro toàn danh mục  Thêm vào tài sản bên ngồi thị trường nội địa, nhờ nhà đầu tư tiếp cận tiềm đầu tư lớn  1.000.000 $ = 130.000.000 ¥  Nhà đầu tư sử dụng 130 triệu ¥ để đầu tư cổ phiếu có giá 20.000¥/ cổ phiếu  Tổng cộng ông mua được: 6.500 cổ phiếu  Khác nhau: mua chứng khoán thị trường ngoại, nhà đầu tư  Vào cuối năm, nhà đầu tư bán 6.500 cổ phiếu theo giá thị trường, mua chứng khốn có niêm yết giá nước ngồi  nhà đầu tư có hai tài sản  Tiền tệ ghi chứng khoán  Chứng khoán  Về nguyên tắc loại tài sản, phương diện kỳ vọng lợi suất rủi ro hai tài sản TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 25.000 ¥/ cổ phiếu Giá cổ phiếu tang 5.000 ¥ /cổ phiếu  Bán 6.500 cổ phiếu với giá 25.000 ¥, ơng được: 162.500.000 ¥  Lúc tỷ giá ¥125/$ Vậy ơng thu được: 162.500.000 ¥/ 125 = 1.300.000 $  Tỷ suất sinh lợi nhà đầu tư: 19 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Lợi ích đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế khiến nhà đầu tư có nhu cầu chứng khốn nước ngồi  Tỷ lệ sinh lời đồng $ kết hợp tỷ lệ sinh lời đồng Yen (trong trường hợp tỷ lệ sinh lời dương) tỷ lệ sinh lời cổ phiếu niêm yết sàn TSE (trong trường hợp dương)  Giá trị tính cách lấy phần trăm thay đổi giá cổ phiếu 𝑟 Khi việc bổ sung chứng khốn nước ngồi vào danh mục đầu tư hỗ trợ việc giảm rủi ro mức lợi tức định, làm tăng lợi nhuận kỳ vọng cho mức rủi ro định, chứng khốn tăng thêm giá trị cho danh mục đầu tư  Trong trường hợp ta có:  𝑟 ¥/$ = 𝑟 = 0.04 𝑥𝑒𝑚 𝑡𝑟𝑎𝑛𝑔 126, 𝑠á𝑐ℎ 𝑔𝑖á𝑜 𝑡𝑟ì𝑛ℎ ,¥ = = 25% TS Phạm Thị Thúy Hằng Một chứng khoán làm tăng giá trị danh mục nhà đầu tư yêu cầu Với giới hạn nguồn cung, nhu cầu tăng tên làm tăng giá chứng khốn, nhờ doanh nghiệp tiếp cận vốn với chi phí rẻ 11/10/2020 21 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 22 Ví dụ: chi phí sử dụng vốn Trident MƠ HÌNH CAPM TRUYỀN THỐNG  Lãi suất phi rủi ro: krf 4%, sử dụng lãi suất trái phiếu phủ Mỹ 10 năm k : lãi suất phi rủi ro (k = k = lãi suất trái phiếu phủ Mỹ) k : thay đổi 𝛽 : thay đổi  Lãi suất sinh lời thị trường: krm = 9% k : phản ánh tỷ lệ sinh lời thị trường trung bình tồn cầu 𝛽 : phản ánh biến động cổ phiếu danh mục toàn cầu Beta thay đổi tùy thuộc  Chi phí nợ vay trước thuế: ước tính cách tính trung bình lãi suất hành  Rủi ro hệ thống: 1,2 k =k + 𝛽 × (k -k )=4%+1,2 × (9%-4%) = 10% trái phiếu công ty nợ ngân hàng 8% Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Mỹ 35% k = k × (1-t)=8%× (1-35%) = 5,2%  Cấu trúc nguồn vốn dài hạn công ty 60% vốn chủ sở hữu 40% nợ k TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 23 TS Phạm Thị Thúy Hằng =k +k 1−t = 10%× 60%+5,2%× 40%=8,08% 11/10/2020 24 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Ví dụ: chi phí sử dụng vốn Trident Nhưng Maria Gonzalez tự hỏi liệu phương pháp CAPM áp dụng cho trường hợp Trident không Vì: Ví dụ: chi phí sử dụng vốn Trident  Beta Trident tính tốn với số thị trường vốn chủ sở hữu toàn cầu lớn bao gồm thị trường nhà đầu tư nước ngồi thấp hơn, 𝛽 = 0,9 Cơng ty Trident tồn cầu hóa hoạt động kinh doanh  Lãi suất sinh lợi yêu cầu thị trường vốn chủ sở hữu toàn cầu thấp thị trường nội địa mức 8% k Các nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu Trident đa dạng hóa đầu tư toàn cầu  WACC: k Cổ phiếu Trident niêm yết sàn London Tokyo, cổ phiếu niêm yết sàn chứng khốn nước nhà New York Stock Exchange Hơn 40% cổ phiếu Trident nhà đầu tư nước nắm giữ, họ xem cổ phiếu Trident phần danh mục đa dạng hóa đầu tư họ Trong nhà đầu tư Mỹ có danh mục đa dạng hóa đầu tư tồn cầu TS Phạm Thị Thúy Hằng = k + 𝛽 × (k -k ) = 4%+0,9× (8%-4%)= 7,6% 11/10/2020 =k × +k 1−t = 7,6% × 60%+5,2% × 40%=6,64% Maria tin việc dùng WACC theo ICAPM hợp lý tăng tính cạnh tranh Trident so với công ty lĩnh vực toàn giới 25  Sự khác biệt CAPM ICAPM thị trường xem xét thị trường toàn cầu, Beta tính thị trường tồn cầu  Xem xét ví dụ NESTLÉ: cơng ty đa quốc gia chun sản xuất bánh kẹo TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 26  Trường hợp cho thấy WACC có khác biệt  Tuy nhiên, cần có thay đổi krm beta WACC thay đổi  Cuối tất phụ thuộc vào trường hợp đặc biệt doanh nghiệp, thị trường quốc gia, danh mục đầu tư tồn cầu Nestlé ước tính chi phí vốn chủ sở hữu phụ thuộc vào nhà đầu tư Thụy Sĩ có nắm danh mục đầu tư nước hay quốc tế Danh mục đầu tư nước nhà đầu tư Thụy Sĩ (Lãi suất trái phiếu phủ Thụy Sĩ) (Lãi suất kỳ vọng danh mục thị trường theo SF) (Nestlé so với danh mục cổ phiếu Thụy Sĩ) 𝒌𝑵𝒆𝒔𝒕𝒍é = Tỷ suất sinh lời yêu cầu cổ phiếu Nestlé TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng  Ở đây, nên xem xét danh mục đầu tư tồn cầu – global portfolio thay dùng danh mục đầu tư giới – world porfolio Danh mục đầu tư quốc tế nhà đầu tư Thụy Sĩ (Lãi suất trái phiếu phủ Thụy Sĩ)  Danh mục đầu tư giới: số cho tất cổ phiếu toàn giới (Chỉ số Financial Times toàn cầu đồng fracs Thụy Sĩ (Nestlé so với Chỉ số Financial Times toàn cầu đồng SF)  Tuy nhiên nhiều thị trường bị cô lập, khó đầu tư Nên thay dùng danh mục đầu tư giới, nên dùng danh mục đầu tư toàn cầu – cổ phiếu thực có sẵn cho nhà đầu tư Tỷ suất sinh lời yêu cầu cổ phiếu Nestlé 11/10/2020 27 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 28 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD  Mơ hình CAPM chấp nhận rộng rãi tồn cầu, nhiên tính phần bù rủi ro bị tranh cãi nhiều Cách tính chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu cho doanh nghiệp giả định Mỹ với Beta =1; krf = 4%  Thuyết danh mục quốc tế kết luận thêm chứng khoán quốc tế vào danh mục đầu tư nội địa làm giảm rủi ro danh mục  Tuy nhiên điều phụ thuộc vào doanh nghiệp thị trường tài Nguồn nước Phần bù rủi ro Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Khác biệt  Beta Nestlé giảm tính tốn danh mục đầu tư tồn cầu, khơng phải trường hợp beta giảm  Công ty Petrobras, công ty dầu quốc gia Brazil phủ kiểm sốt Nhưng cơng ty niêm yết sàn São Paulo New York Công ty hoạt động thị trường dầu quốc tế nơi mà giá giá trị thiết lập USD  Beta nội địa: 1,3  Beta toàn cầu: 1,7 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 29  Trong nghiên cứu năm 2001 Dimson, Marsh, and Stanton (cập nhật vào 2003), tác giả ước tính phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu 16 quốc gia phát triển khác giai đoạn từ 1900 đến 2002 Bài nghiên cứu tìm thấy khác biệt tỷ lệ sinh lời vốn chủ sở hữu so với tín phiếu trái phiếu (đại diện cho rủi ro phi lãi suất) qua thời gian theo đất nước  Ví dụ: Italy: có phần bù rủi ro lớn 10,3%; sau Đức với 9,4%, Nhật: 9,3%, Đan Mạch có phần bù thấp mức 3,8%  Trong Exhibit 12.4: chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu có giá trị thấp 9% cao 12,8% Lưu ý tác giả dùng tỷ suất sinh lời trung bình nhân khơng phải trung bình cộng  Fernandez Del Campo (2010), nghiên cứu hàng năm phần bù rủi ro thị trường tìm thấy phần bù rủi ro sử dụng nhà nghiên cứu:  Mỹ Canada 5,1%,  Châu Âu 5%  Anh 5,6% TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 31 TS Phạm Thị Thúy Hằng Điều quan trọng cho cơng ty ước tính chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu? TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Công ty phải hàng năm định dự án đầu tư tiềm chấp nhận từ chối đầu tư tùy thuộc vào hạn chế nguồn vốn 30 Nếu cơng ty khơng ước tính xác chi phí vốn chủ sở hữu, sau chi phí sử dụng vốn, điều làm cho việc ước tính giá (NPV) dự án đầu tư tiềm khơng xác 11/10/2020 32 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD  Việc hủy bỏ dần quy định thị trường vốn chủ sở hữu 3.1.1 Tồn cầu hóa tài chiến lược 3.1.2 Thuyết danh mục quốc tế đa dạng hóa đầu tư 3.1.3 Nhu cầu cho chứng khốn ngoại: chức nhà đầu tư danh mục quốc tế TS Phạm Thị Thúy Hằng 3.1.4 Chi phí sử dụng vốn cho công ty đa quốc gia so với công ty quốc nội không gia tăng cạnh tranh công ty nước mà mở thị trường cho đối thủ cạnh tranh từ nước Đầu tư danh mục quốc tế làm cho việc niêm yết chéo cổ phiếu trở nên phổ biến 3.1.5 Liệu chi phí sử dụng vốn công ty đa quốc gia cao công ty khác không? 11/10/2020 33 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 34 Việc phân bổ tài sản đầu tư danh mục phụ thuộc vào mục tiêu người quản lý danh mục Động lực làm cho nhà đầu tư mua nắm giữ cổ phiếu ngoại danh mục? Cả danh mục quốc nội danh mục quốc tế công cụ phân phối tài sản, với mục tiêu tối đa hóa tỷ suất sinh lợi yêu cầu danh mục mức rủi ro định, hay tối thiểu hóa rủi ro tỷ suất sinh lợi yêu cầu định Tuy nhiên danh mục quốc tế chọn từ nhiều loại tài sản danh mục quốc nội Kết danh mục quốc tế có tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cao rủi ro thấp VD: danh mục đa dạng hóa thơng qua loại chứng khốn Danh mục có cổ phiếu trái phiếu kết hợp hai Danh mục đầu tư cịn đa dạng hóa theo nhóm ngành hay quy mơ vốn hóa TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 35 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 36 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD  Nguyên lý phù hợp đa dạng hóa theo quốc gia, khu vực, giai đoạn phát triển kết hợp  The Korea Fund is a United States-based mutual fund management investment  VD: Korea Fund – thời điểm xem phương tiện để nhà company created in the 1980s to let U.S retail investors buy a stake in the South Korean economy Korea Fund is a closed-end fund which is different from more common open-end funds as closed-end funds trade on stock exchanges just like any other stocks In open-end funds investors buy and sell shares by dealing directly with the fund đầu tư nước nắm giữ chứng khoán Hàn Quốc, hạn chế đầu tư nước ngồi gần tư hóa  Những quỹ hoạt động tốt đến “bong bóng tài chính” vỡ Nhật Đơng Nam Á nửa sau thập niên 1990  Danh mục đầu tư bao gồm chứng khoán thị trường ví dụ cho đa dạng hóa theo giai đoạn phát triển TS Phạm Thị Thúy Hằng Ten Largest Holdings (as a % of net assets): Samsung Electronics Co., Ltd Manufacturer of electronic parts SK Hynix, Inc Manufacturer of memory and non-memory semiconductors E-MART, Inc Discount store chain operator Coway Co., Ltd Engaged in the provision of water purifiers NAVER Corp Internet content service operator Shinhan Financial Group Co., Ltd Provider on financial products and services Medy-Tox, Inc Developer, manufacturer and marketer of biopharmaceutical products KB Financial Group, Inc Financial holding company POSCO Manufacturer of steel products Hyundai Motor Co Manufacturer and distributor of automobiles and automobile parts TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 37 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 38 24.8 8.4 4.8  Trong ví dụ Trident chi phí sử dụng vốn có giả thiết rằng: 4.1  Nợ vốn chủ sở hữu hữu có chi phí sử dụng vốn 3.9  Đây giả thiết tồi, thường trường hợp cho doanh nghiệp niêm yết thị  Mặc dù Trident có nhu cầu để mở rộng hoạt động kinh doanh, đầu tư thêm trường có tính khoản kém, cơng ty nội địa nhỏ, hay cơng ty gia đình 3.6  Trong thực tế: 3.5 Tính khoản thị trường 3.4 3.1 Chi phí sử dụng vốn Tính phân khúc thị trường 3.0 11/10/2020 39 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 40 10 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Nếu thị trường nội địa bị phân khúc, lý thuyết doanh nghiệp lợi từ niêm yết chéo giá trị thị trường doanh nghiệp cao giá trị đánh giá thị trường quê nhà Niêm yết chéo: • Liệu niêm yết chéo có làm tăng giá cổ phiếu? Điều phụ thuộc vào phân khúc thị trường Phát hành cổ phiếu • Nếu phát hành cổ phiếu tiến hành đồng thời với niêm yết chéo có tác động mạnh đến giá cổ phiếu niêm yết chéo TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Tuy nhiên thị trường nội địa trở nên liên kết chặt chẽ với thị trường quốc tế 89 TS Phạm Thị Thúy Hằng Quảng cáo sản phẩm  Nỗ lực marketing nhà bảo lãnh phát hành giúp hình ảnh doanh nghiệp nhận diện tốt  Nỗ lực sau phát hành nhà bảo lãnh phát hành để đảm bảo trì giá IPO giúp làm giảm rủi ro cho nhà đầu tư TS Phạm Thị Thúy Hằng 90 Hình ảnh doanh nghiệp  Mở rộng số lượng cổ đông TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 11/10/2020 Dễ dàng huy động vốn địa phương Truyền thông địa phương quan tâm MNEs niêm yết thị trường có xuất sản phẩm họ 91 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 92 23 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Mục tiêu trị Yêu cầu sở hữu cho công ty MNE liên doanh Tạo môi trường công khai hoạt động MNEs TS Phạm Thị Thúy Hằng 3.2.1 Thiết kế chiến lược huy động vốn toàn cầu Thể cách hộ ủng hộ nước sở 11/10/2020 93 3.2.2 Cấu trúc tài tối ưu 3.2.3 Cấu trúc tài tối ưu công ty đa quốc gia 3.2.4 Huy động vốn chủ sở hữu toàn cầu 3.2.5 Niêm yết vốn chủ sở hữu ngoại quốc phát hành 3.2.6 Huy động nợ toàn cầu TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 94 Thị trường nợ quốc tế công cụ nợ Các khoản vay ngân hàng quốc tế tín dụng hợp vốn (lãi suất thả nổi, ngắn trung hạn) Nhiều kỳ hạn Thị trường nợ quốc tế Thị trường Euronote (lãi suất thả nổi, ngắn trung hạn) Nhiều cách chi trả Thị trường trái phiếu quốc tế (lãi suất cố định thả nổi, trung dài hạn) Nhiều loại tiền tệ áp dụng cho nợ TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 95 TS Phạm Thị Thúy Hằng Các khoản vay ngân hàng quốc tế Eurocredits Tín dụng hợp vốn Euronotes tiện ích Euronotes • Phát hành lãi suất cố định • Lãi suất thả (FRN) • Phát hành liên quan đến vốn chủ sở hữu Trái phiếu nước 11/10/2020 96 24 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Các khoản vay ngân hàng quốc tế (International bank loans)  Các khoản nợ vay liên ngân hàng quốc tế có nguồn từ thị trường nợ eurocurrency  Các khoản vay eurodollar gọi eurodollar credit hay eurocredit  Sức hấp dẫn người gửi tiền người vay khác biệt nhỏ lãi vay lãi tiền gửi thường thấp 1%  Eurocredits khoản nợ vay cho MNEs, phủ, tổ chức quốc tế, ngân hàng sử dụng eurocurrencies mở rộng ngân hàng nhiều nước nước đồng tiền tạo  Lãi suất vay Eurocredits London Interbank Offered Rate (LIBOR),  Eurocredits cho vay ngắn trung hạn, với kỳ hạn khoảng tháng  Hầu hết eurocredits có thời hạn cố định khơng có điều khoản trả nợ trước hạn TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 97 TS Phạm Thị Thúy Hằng Euronotes • Dạng kỳ phiếu ngân hàng đổi lấy hàng hóa dịch vụ Eurozone • Euronotes: có mệnh giá 5,10, 20,50,100 500 euros  Sự hợp vốn khoản nợ cho phải ngân hàng dàn trải rủi ro khoản nợ lớn ngân hàng  Các khoản vay hợp vốn cần thiết nhu cầu vốn MNEs thông thường vượt khả cho vay ngân hàng riêng lẻ 11/10/2020 98 11/10/2020 100 Revolving Underwriting Facilities • Hình thức tín dụng quay vịng • Nhà bảo lãnh đồng ý cho vay người cho vay bán thị trường eurocurrency  Các khoản vay hợp vốn xếp ngân hàng đứng đầu thay cho khách hàng họ  Ngân hàng đứng đầu tìm đối tác cung cấp phần vốn vay Note Issuance Facilities (NIF)  Ngân hàng đứng đầu làm việc với người vay mượn để định lượng • Tín dụng cung cấp hợp vốn ngân hàng thương mại • Được sử dụng phổ biến cơng ty muốn huy động vốn thị trường Châu Âu vay, sở lãi suất thả nổi, thời hạn, phí cho ngân hàng quản lý  Lãi suất thực thường dựa LIBOR  Cam kết trả chon phần vốn không sử dụng khoản vay TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 99 TS Phạm Thị Thúy Hằng Standby Note Issuance Facility (SNIF) • Là kỳ phiếu đảm bảo ngân hàng cam kết trả cho khách hàng họ khơng thể trả nợ • Hoạt động loại bảo hiểm cho người vay 25 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Eurocommercial Paper (ECP) • Một dạng thương phiếu ngắn hạn phát hành ngân hàng doanh nghiệp • Thời hạn từ 1,3, tháng • Thường bán giảm giá có phiếu giảm giá (coupon) • 90% phát hành USD Euro Medium-Term Notes (EMTNs) • Đây dạng cầu nối ECP khoản vay dài hạn trái phiếu quốc tế linh hoạt • Là cơng cụ nợ trung hạn, linh hoạt giao dịch phát hành ngồi US Canada • u cầu toán cố định phát hành thị trường với kỳ hạn năm • EMTNs cho phép nhà phát hành dễ dàng thâm nhập vào thị trường nước Eurobond Trái phiếu nước TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 101  Một Eurobond bảo lãnh ngân hàng hợp vốn công ty chứng khoán  Bán nhiều nước quốc gia có đồng tiền  VD: cổ phiếu phát hành công ty Mỹ, đơn vị tiền tệ USD, bán Châu Âu Nhật (nhưng không dành cho nhà đầu tư Mỹ) gọi Eurobond  Eurobond phát hành MNEs, công ty nội địa lớn, phủ, cơng ty nhà nước, tổ chức quốc tế TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 103 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Phát hành lãi suất cố định Phát hành lãi suất thả (FRN) Phát hành liên quan đến Vốn chủ sở hữu • Ngày đáo hạn cụ thể • Lượng tiền phải trả (coupon) • Hoàn trả trái phiếu đáo hạn • Coupon thường trả hàng năm • Trả coupon tháng/ lần • Coupon xác định dựa khoảng lãi cố định LIBOR • Một số FRN có kỳ hạn, năm gần đầy FRN trả coupon liên tục khơng hồn trả vốn gốc • Lãi suất cố định • Có khả chuyển đổi thành cổ phiếu đáo hạn • Coupon thấp có gắn quyền lợi trở thành chủ sở hữu TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 102 104 26 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD  Trái phiếu nước bảo lãnh thành viên hợp vốn đất nước riêng lẻ, bán nước đó, sử dụng đơn vị tiền tệ nước 3.1 Chi phí tồn cầu nguồn vốn sẵn có  Tuy nhiên nhà phát hành lại đến từ đất nước khác  VD: Trái phiếu phát hành doanh nghiệp Thụy Điển, đơn vị tiền tệ USD, bán nước Mỹ, bán cho nhà đầu tư Mỹ  Nick name cho trái phiếu ngoại:  Mỹ: Yankee bonds  Nhật: Samurai bonds 3.2 Huy động vốn nợ toàn cầu 3.3 Quản trị thuế quốc tế  UK: Bulldogs TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 105 TS Phạm Thị Thúy Hằng Đạo đức thuế 3.3.1 Nguyên tắc thuế TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 3.3.2 Chuyển giá 3.3.3 Quản lý thuế 3.3.4 Các chi nhánh tránh thuế trung tâm tài quốc tế ngoại quốc 11/10/2020 11/10/2020 Trung lập thuế Các hiệp ước thuế 107 TS Phạm Thị Thúy Hằng 106 Các môi trường thuế quốc gia Các loại thuế 11/10/2020 108 27 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Hay làm theo nguyên lý “when in Rome, as the Romans do” MNEs Rất nhiều loại thuế Các MNEs phải chọn công khai đầy đủ với nhà quản lý thuế Tuy nhiên có vài cơng ty cho khơng tìm cách tránh thuế, họ vị cạnh tranh với đối thủ quốc nội Các công ty quốc nội nhỏ cá nhân bậc thầy gian lận thuế Vấn đề đạo đức TS Phạm Thị Thúy Hằng Hầu hết MNEs chọn cách công khai đầy đủ nghĩa vụ thuế 11/10/2020 109 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Một vài quốc gia áp đặt hình thức trừng phạt thuế với MNEs với cáo buộc cho vi phạm luật thuế địa phương Khơng có câu trả lời cho vấn đề 110 Vấn đề làm để đối phó với hình phạt thuế phân biệt đối xử? Bởi đạo đức kinh doanh phụ thuộc vào di sản văn hóa lịch sử phát triển Tuy nhiên hình phạt thuế đơi nặng so với công ty quốc nội TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 111 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 112 28 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Một sắc thuế gọi có hiệu vừa tăng tổng thu ngân sách, không gây hiệu ứng ngược đến hành vi kinh tế Trung lập thuế (Tax neutrality) nghĩa loại thuế cho lý tưởng phải hoàn toàn trung lập tác động đến định tư nhân hồn tồn cơng người nộp thuế Khi phủ định sắc thuế, họ phải cân nhắc nhiều mục tiêu bên cạnh mục tiêu tăng tổng thu ngân sách TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Cân toán Tuy nhiên số nhà nghiên cứu lại cho rằng, mục tiêu quốc gia phải Thuế cần phải chủ động, cần có nhiều sách khuyến khích Đầu tư cho phát triển TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 113 Trái ngược hoàn tồn với ngun lý thuế phải trung lập cơng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 114 Trung lập thuế quốc nội Gánh nặng thuế MNEs quê nhà phải gánh nặng thuế cơng ty nước Trung lập thuế nước Gánh nặng thuế cơng ty nước ngồi đối thủ cạnh tranh nước sở Trung lập thuế Hiện nhiều hệ thống thuế nằm hai quan điểm 11/10/2020 115 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 116 29 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Mơi trường thuế quốc gia Cách tiếp cận tồn cầu TS Phạm Thị Thúy Hằng Cách tiếp cận theo lãnh thổ 11/10/2020 117 Cách tiếp cận toàn cầu Cách tiếp cận theo lãnh thổ • Thuế bị đánh dựa vào thu nhập kiếm công ty hợp với công ty mẹ, không quan tâm nơi phát sinh thu nhập (trong hay nước) • Do đó, MNEs có thu nhập nước bị đánh thuế nước nhà nhà quản lý thuế • Hay cịn gọi cách tiếp cận nguồn tập trung vào thu nhập doanh nghiệp tạo doanh nghiệp phạm vi pháp lý nước sở tại, nước mà doanh nghiệp hoạt động TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Các hiệp ước thuế song phương, nhiều hiệp ước mơ theo mơ hình OECD đề xuất, cung cấp phương tiện để giảm tiền thuế phải nộp TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 119 TS Phạm Thị Thúy Hằng 118 Các hiệp ước thuế ký kết hai nước để xác định mức thuế suất phù hợp dùng cho thu nhập hai quốc gia Các hiệp ước thuế xem xét liệu thu nhập cơng dân từ nước khác có bị đánh thuế khơng? Và có phải xử lý nào? 11/10/2020 120 30 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân Thuế khấu trừ Thuế giá trị gia tăng Các loại thuế quốc gia khác Tín dụng thuế nước TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Thu nhập thụ động cổ tức, lãi suất, tiền quyền cá nhân nước nằm phạm vi quản lý thuế nước thứ hai, thường xem xét đánh thuế withholding nước thứ hai TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 121 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 122 Hầu hết nhà đầu tư nước ngồi khơng đóng thuế cho nước mà họ đầu tư Thuế khấu trừ phần thuế khấu trừ công ty cho nhà đầu tư, phần thuế nộp cho phủ Theo hiệp ước song phương, thuế suất thường năm từ 0-25% Do đó, phủ mong muốn bảo đảm họ nhận phần thuế 11/10/2020 123 Để hạn chế việc bị đánh thuế hai lần cho khoản thu nhập, hầu trì thuế tín dụng nước ngồi (foreign credit) cho thuế thu nhập đóng nước nhà Thuế Giá trị gia tăng, thuế doanh thu khơng tính khấu trừ (tín dụng thuế nước ngồi) xem khoản chi phí trừ từ lợi nhuận trước thuế Foreign tax credit: có hiệu lực với thuế khấu trừ nước khác thuế đánh cổ tức, tiền quyền, tiền lãi, khoản thu nhập khác chuyển cho cơng ty mẹ Tín dụng thuế (tax credit) việc giảm trực tiếp thuế phải nộp khoản không bị đến hạn phải trả Điều khác hồn với khoản chi trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 124 31 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Tín dụng thuế nước ngồi  Nếu giảm trừ tín dụng thuế 100$ giảm trừ hồn tồn Lợi nhuận trước thuế  Nhưng giảm trừ 100$ chi phí tính thuế , số thuế thực doanh nghiệp Trừ 30% thuế TNDN nước Lợi nhuận chuyển công ty mẹ dành để trả cổ tức  Nên tín dụng thuế có giá trị chi phí giảm trừ Trừ thuế TNDN cơng ty mẹ 35% Trừ thuế gia tăng Lợi nhuận sau thuế Tổng thuế giảm la 100$ x thuế suất  Nếu khơng có tín dụng thuế, lượng thuế cuối phải nộp cộng dồn thuế nước công ty đóng trụ sở thuế nước nhà làm số thuế phải nộp nhiều  VD: chi nhánh 100% sở hữu nước ngồi có EBT 10.000$ Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp nước đóng trụ sở 30% Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp nước nhà 35% Nếu khơng có khấu trừ thuế, lượng thuế phải nộp bao nhiêu? TS Phạm Thị Thúy Hằng 3.3.1 Nguyên tắc thuế TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 3.3.2 Chuyển giá 3.3.3 Quản lý thuế Có tín dụng thuế nước Tỷ suất thuế thu nhập hiệu (tổng thuế phải nộp/thu nhập nước ngoài) 125 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 126 11/10/2020 128 Chuyển giá hiểu việc thực sách giá hàng hóa, dịch vụ tài sản chuyển dịch thành viên tập đoàn qua biên giới khơng theo giá thị trường nhằm tối thiểu hóa số thuế cơng ty đa quốc gia tồn cầu 3.3.4 Các chi nhánh tránh thuế trung tâm tài quốc tế ngoại quốc 11/10/2020 Khơng có tín dụng thuế nước 127 TS Phạm Thị Thúy Hằng 32 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế suất thuế TNDN Đánh giá công tác quản lý Mỹ: 35% Châu Âu: 45% Tác động đến đối tác liên doanh TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 129 Trident có xu hướng tính chi phí cho công ty Châu Âu cao cách sản xuất bán sản phẩm Mỹ cho công ty Châu Âu TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 130  Việc thực chuyển giá làm ảnh hưởng đến việc đánh giá lực quản lý  VD: ex 14.6, nhà quản lý chi nhánh Châu Âu phải hy sinh lợi nhuận thông qua việc Doanh thu Giá vốn hàng bán chuyển giá cho chi nhánh Mỹ Việc ảnh hưởng đến việc đánh giá hiệu công tác quản lý Châu Âu Lợi nhuận gộp Trừ chi phí hoạt động Thuế nhập khẩu, lợi nhuận Thu nhập tính thuế Đo lường rủi ro ngoại hối: tài sản ròng, thay đổi dòng tiền khoản phải thu Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp Tác động chuyển giá đến MNEs Lợi nhuận sau thuế Doanh thu Giá vốn hàng bán +300 T Lợi nhuận gộp Trừ chi phí hoạt động Thu nhập tính thuế Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng Đo lường hiệu hoạt động: doanh lợi doanh thu, ROA Tỷ lệ chi trả cổ tứ: cổ tức không đổi, lợi nhuận sau thuế thay đổi  làm tỷ lệ chi trả thay đổi Tốc độ tăng trưởng nội bộ: đo lường tỷ lệ thu nhập giữ lại -30 T 11/10/2020 Đánh giá tính khoản: tỷ số khả tốn hành, vòng quay khoản phải thu, vòng quay hàng tồn kho 131 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 132 33 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD  Các đối tác liên doanh theo đuổi mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận cho cổ đơng địa phương  Mục tiêu thường ngược với mục tiêu MNEs  Cho nên xung đột thường xảy ra, dạng xung đột khơng thể hịa giải 3.3.1 Ngun tắc thuế  Các đối tác liên doanh đối thủ MNEs họ phàn nàn với giới quản lý nước sở hành động chuyển giá MNEs TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 133 Quản lý thuế Trident nguồn thu nhập từ nước Trident trả thuế thu nhập DN Brazil mức thuế suất 25% Trident trả thuế thu nhập DN Đức mức thuế suất 40% Công khai cổ tức với công ty mẹ Mỹ Công khai cổ tức với công ty mẹ Mỹ Thuế khấu trừ giảm từ cổ tức trước nộp cho Brazil thêm 5% Cổ tức miễn sau thuế Đã trả thuế thu nhập DN thấp thuế suất Mỹ (35%) Thâm hụt tín dụng thuế TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 3.3.2 Chuyển giá 3.3.3 Quản lý thuế 3.3.4 Các chi nhánh tránh thuế trung tâm tài quốc tế ngoại quốc TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Thuế suất Đức cao thuế suất Mỹ  phần cổ tức miễn thuế cho công ty mẹ Mỹ cao  thặng dư tín dụng thuế nước Thuế suất Brazil thấp thuế suất Mỹ  phần cổ tức miễn thuế cho công ty mẹ Mỹ thấp hơn thâm hụt thặng dư thuế nước ngồi Nhà quản lý muốn kiểm sốt hai chênh lệch để bù đắp phần thâm hụt phần thặng dư Điều chỉnh cổ tức chia hai chi nhánh 134 Thuế khấu trừ giảm từ cổ tức trước nộp cho Đức thêm 5% Quản lý thuế hiệu Trident địi hỏi cơng ty phải cân Thâm hụt tín dụng thuế Thặng dư tín dụng thuế Trident Mỹ trả thuế TNDN mức thuế suất 35% Cổ tức miễn sau thuế Đã trả thuế thu nhập DN cao thuế suất Mỹ (35%) Thặng dư tín dụng thuế Khoản phải trả thuế cho phủ Mỹ tách biệt từ nguồn thu nhập nước thu nhập từ nước 11/10/2020 135 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 136 34 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD Thuế thấp đầu tư nước ngoài, thu nhập từ công ty kinh doanh nước, mức thuế khấu trừ với cổ tức trả cho công ty mẹ thấp 3.3.1 Nguyên tắc thuế 3.3.2 Chuyển giá 3.3.3 Quản lý thuế 3.3.4 Các chi nhánh tránh thuế trung tâm tài quốc tế ngoại quốc Giá trị tiền tệ ổn định Cơ sở hạ tầng tốt cho dịch vụ tài chính: kết nối tốt, nhân viên chuyên nghiệp chất lượng cao, dịch vụ ngân hàng danh tiếng Chính phủ ổn định khuyến khích sở hữu tài nước ngồi sở hạ tầng dịch vụ nước TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 137 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Công ty mẹ 100% sở hữu công ty mẹ Chi nhánh tránh thuế Công ty nước A TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 139 TS Phạm Thị Thúy Hằng 138 Tất khoản thuế cơng ty mẹ phải đóng liên quan đến thu nhập từ nước ngồi hỗn đến chi nhánh tránh thuế trả cổ tức cho công ty mẹ Mọi hoạt động chuyển quỹ thông qua chi nhánh tránh thuế Công ty nước B Công ty nước B 11/10/2020 140 35 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD  Công ty mẹ đóng thuế phần thu nhập từ nước ngồi đến phần cổ tức trả cho cơng ty mẹ  Đây điều kiện đảm bảo phủ Mỹ cho phép cơng ty Mỹ mở rộng đầu tư nước ngồi đặt họ ngang hàng với đối thủ cạnh tranh nước ngồi  Thật khơng may, nhiều cơng ty Mỹ bóp méo quy định để tránh thuế cách đẩy tất thu nhập vào chi nhánh tránh thuế  Đẩy quyền sở hữu hợp pháp cho hàng hóa dịch vụ thơng qua chi nhánh tránh thuế , thực tế hàng hóa dịch vụ chưa tới nước  Luật Thuế Doanh thu nội năm 1962 đời để xóa bỏ “tập đồn Google, Thuế, “DO NO EVIL” 142 giấy” kiểu TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 141 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Thuế suất 28% Doanh thu Google Anh  Công cụ tìm kiếm hàng đầu khuyến khích tất nhân viên với hiệu “Do no Evil” quy tắc ứng xử  Đã công ty xem xét kỹ lưỡng chiến dịch thuế toàn cầu  Thuế suất trung bình tồn cầu Google năm gần 22%  Năm 2012, Google tạo 5,5 tỷ $ doanh thu Anh, trả 55 triệu $ cho nhà quản lý Anh (1% doanh thu)  Kết hợp với tiền bảng quyền từ quốc gia khác, Google Bermuda kiếm 8,8 tỷ $ - tiền quyền không đánh thuế  Công ty không phạm luật, đơn giản công ty cấu trúc cấu hoạt động toàn cầu để tối thiểu hóa nợ thuế tồn cầu cách hợp pháp TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 143 Doanh số Google Anh chuyển Ireland Bermuda không đánh thuế phần thu nhập từ nước ngồi Thuế suất 12,5% Cơng ty TNHH Google Ireland Google Ireland Holding Google Bermuda Thuế suất 0% Chi phí Google Ireland cung cấp Google Bermula Thuế suất 20%-25% Google Netherland Thuế suất 40% Chi phí hồn lại thơng qua Google Ireland Holding Hà Lan hợp pháp, để tận dụng lợi từ hiệp định thuế song phương Các nghiên cứu ban đầu phát triển sở hữu trí tuệ phần mềm thực California, Mỹ TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 144 36 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn-Khoa TC-NH&QTKD  Cấu trúc Google dùng gọi PE (permanent establishment) hay gọi sở thường trú Dạng cấu trúc cho phép công ty Google cố định thu nhập quốc gia có thuế suất thấp Ireland Double-Irish-Dutch Sandwich Sở hữu, quyền, tài sản trí tuệ khác đưa cơng ty nước có thuế suất thấp Ireland Việc làm Google không trái luật  Theo thống kê, khoảng 75% công ty thuộc top 50 công ty phần mềm, internet hàng đầu Mỹ sử dụng PE tương tự Google Chuyển giá dạng nhiều sản phẩm dịch vụ cho công ty khác Chuyển phần lớn lợi nhuận Bermula – nơi thuế suất gần TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 145 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 146 147 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 148  Nhiều năm gần đây, tranh cãi xung quanh việc MNEs Google, Apple nhiếu MNEs khác tạo lợi nhuận khổng lồ toàn giới họ đóng thuế  Trong nhiều MNEs khác đóng nhiều thuế, nhiều nhà sản xuất khơng có điều kiện di chuyển sở sản xuất nước ngồi phải đóng thuế nhiều  Rõ ràng MNEs Google, Apple khơng làm trái luật, đơn giản họ vận dụng luật linh hoạt nhằm mục đích tối đa hóa lợi ích cổ đơng, tối ưu hóa cơng tác quản lý  Vì trái luật phải là: trốn thuế, tránh thuế TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 37 ... 137 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 Công ty mẹ 100% sở hữu công ty mẹ Chi nhánh tránh thuế Công ty nước A TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 139 TS Phạm Thị Thúy Hằng 138 ... (35 %) Thâm hụt tín dụng thuế TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 3. 3.2 Chuyển giá 3. 3 .3 Quản lý thuế 3. 3.4 Các chi nhánh tránh thuế trung tâm tài quốc tế ngoại quốc TS Phạm Thị Thúy Hằng. .. vốn toàn cầu TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 83 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/10/2020 3. 2.2 Cấu trúc tài tối ưu 3. 2 .3 Cấu trúc tài tối ưu cơng ty đa quốc gia 3. 2.4 Huy động vốn