Phân tích các công cụ mà Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng để điều tiết thị trường tiền tệ trong giai đoạn 2015 – 2019

Phân tích các công cụ mà Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng để điều tiết thị trường tiền tệ trong giai đoạn 2015 – 2019. Lời mở đầu Trong những năm qua, thị trường tiền tệ Việt Nam đã được hình thành và từng bước hoàn thiện theo xu hướng năng động, tích cực, phù hợp với xu thế phát triển của nền kinh tế. Mặc dù đến nay quy mô của thị trường này còn rất khiêm tốn nhưng nó đã đóng vai trò nhất định trong việc kết nối cung cầu về vốn ngắn hạn cho các ngân hàng, các doanh nghiệp… Đặc biệt, thị trường tiền tệ Việt Nam đã góp phần tháo gỡ khó khăn cho các ngân hàng trong việc đảm bảo khả năng thanh toán, an toàn hệ thống, cũng như mở rộng nguồn vốn cho vay. Trong những kết quả đó, không thể không kể đến vai trò của ngân hàng nhà nước Việt Nam. Để kiểm soát và điều tiết thị trường tiền tệ, ngân hàng trung ương các nước thường sử dụng hệ thống các công cụ như dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở. Đối với Việt Nam, hệ thống các công cụ kiểm soát và điều tiết thị trường tiền tệ đã được hình thành và phát triển cùng với quá trình đổi mới hệ thống ngân hàng. Xuất phát từ thực tiễnViệt Nam, ngân hàng nhà nước đã thực hiện việc kiểm soát, điều tiết thị trường tiền tệ thông qua việc sử dụng các công cụ trực tiếp như: hạn mức tín dụng, lãi suất, tỷ giá, đồng thời thiết lập và bước đầu sử dụng các công cụ gián tiếp như dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, ngiệp vụ thị trường mở. Dựa vào thực tế có thể thấy rằng hoạt động ngân hàng và chính sách tiền tệ nước ta chưa đạt được độ hoàn thiện và tương xứng với những yêu cầu mà nền kinh tế đặt ra, thị trường tiền tệ nước ta vẫn phát triển ở mức độ thấp. Các thành viên tham gia thị trường tiền tệ còn có nhiều hạn chế, bản thân một số tổ chức chưa quản lý vốn một cách linh hoạt và hiệu quả, chưa chủ động tham gia thị trường tiền tệ để sinh lời nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi của mình. Ngân hàng chưa phát huy tốt vai trò hướng dẫn thị trường, khuyến khích các thành viên tham gia các giao dịch ngân hàng và sử dụng nguồn vốn. Chế độ lãi suất chưa hoàn toàn linh hoạt nhằm thu hút lượng vốn nhàn rỗi trong dân cũng như thu hút vốn đầu tư nước ngoài. Từ những vấn đề trên, nhóm 4 xin đề cập đến vấn đề: “Phân tích các công cụ mà Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng để điều tiết thị trường tiền tệ trong giai đoạn 2015 – 2019” . PHẦN I. CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Tiền tệ 1.1.1 Khái niệm Từ sự phát triển mạnh mẽ của sản xuất và trao đổi đã ra đời một loại hàng hóa đặc biệt đóng vai trò vật ngang giá chung. Đó là tiền tệ. Trong lịch sử tiền tệ, nhiều loại hàng hóa đã được sử dung cho vai trò này như vỏ ốc, gia súc... ; sắt, đồng, bạc, vàng,... Bản thân chúng là những yếu tố vật chất và có giá trị. Sự ra đời của tiền giấy đánh dấu một sự thay đổi to lớn trong quá trình phát triển sản xuất của xã hội loài người. Tiền giấy dễ mang theo người, dễ cất trữ và có khối lượng giá trị danh nghĩa đã được xác định chắc chắn. Nửa đầu thế kỷ 20, một số nước còn cam kết trả cho người mang tiền giấy giá trị của chúng tính bằng bạc, hoặc vàng . Nhưng ngày nay, mọi nền kinh tế hiện đại đều không có bất kỳ một sự hứa hẹn đảm bảo giá trị thực của chúng. Nhu cầu trao đổi đã phát triển đến mức cần có những loại tiền mới không chỉ là tiền giấy, séc, mà còn thẻ tín dụng, tiền điện tử v.v... Nó được chuyển nhượng thông qua các máy tính, đường điện thoại và thậm chí có thể không tồn tại trên giấy tờ . Như vậy ngày nay, theo định nghĩa chung nhất: Tiền được hiểu là bất cứ thứ gì được chấp nhận chung trong việc thanh toán để lấy hàng hóa hay dịch vụ hoặc hoàn trả các món nợ. Tiền là những tài sản tài chính được xã hội chấp nhận chung dùng làm phương tiện thanh toán cho các hàng hóa và dịch vụ. (“Tài sản tài chính”: những loại giấy tờ có giá như tiền mặt, cổ phiếu, trái phiếu, séc...) 1.2.1 Chức năng Tiền tệ có ba chức năng cơ bản là phương tiện trao đổi, phương tiện cất trữ giá trị, phương tiện hạch toán. a) Phương tiện trao đổi Tiền được dùng trong giao dịch mua, bán hàng hóa, dịch vụ. Vậy, tiền cho phép trao đổi giá trị mà không cần trao đổi hàng hóa trực tiếp. Nó tạo thuận lợi đặc biệt cho quá trình lưu thông hàng hóa, được coi là dầu bôi trơn cho mọi hoạt động kinh tế, thúc đẩy phân công lao động và mở rộng chuyên môn hóa sản xuất. Dòng lưu thông tiền tệ trở thành hệ thống huyết mạch cho toàn bộ nền kinh tế thị trường. b) Phương tiện cất trữ giá trị Tiền hôm nay có thể được tiêu dùng giá trị của nó trong tương lại. Vì thế nó tạo khả năng mở rộng sản xuất kinh doanh, tăng thêm thu nhập trong hiện tại , nhưng có thể để dành một phần kết quả đạt được cho tiêu dùng ngày mai. Như vậy, tiền là một loại tài sản tài chính mà nhờ nó đã mở ra hoạt động tín dụng, thúc đẩy quá trình tích tụ để mở rộng sản xuất. c) Phương tiện hạch toán Tiền cung cấp một đơn vị tiêu chuẩn giá trị, được dùng để đo lường giá trị của các hàng hóa khác nhau. Đặc biệt, nó cần thiết cho mọi nền kinh tế, vì khả năng sọ sánh các chi phí và lợi ích của các phương án kinh tế. Nó còn là cơ sở để hạch toán mọi hoạt động kinh tế từ sản xuất đến lưu thông và tiêu dùng của mọi quốc gia.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI BÀI THẢO LUẬN KINH TẾ VĨ MÔ Đề tài: Phân tích cơng cụ mà Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng để điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015 – 2019 MỤC LỤC MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU PHẦN I CƠ SỞ LÝ LUẬN Tiền tệ .5 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Chức 1.1.3 Phân loại .6 Thị trường tiền tệ Cung tiền 1.2.1.1 Hệ thống ngân hàng cung ứng tiền tệ 1.2.1.2 Quá trình tạo tiền gửi (D) hệ thống NHTM 1.2.1.3 Mối quan hệ mức cung tiền tiền sở .10 1.2.1.4 Đường cung tiền .10 Cầu tiền .11 1.2.2.1 Các yếu tố tác động đến cầu tiền 11 1.2.2.2 Hàm cầu tiền 12 1.2.2.3 Đồ thị cầu tiền 12 Cân thị trường tiền tệ 13 Công cụ điều tiết thị trường tiền tệ 14 PHẦN II CƠ SỞ THỰC TIỄN 19 2.1 Thực trạng công cụ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng để điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015 – 2019 19 2.2 Đánh giá việc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng công cụ để điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015 – 2019 20 2.2.1 Thành công 20 2.2.2 Hạn chế nguyên nhân 22 2.3 Định hướng giải pháp hồn thiện cơng cụ điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015 – 2019 23 2.3.1 Định hướng 23 2.3.2 Giải pháp 24 KẾT LUẬN 26 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 27 LỜI CẢM ƠN .28 BẢNG ĐÁNH GIÁ ĐIỂM THẢO LUẬN KINH TẾ VĨ MÔ 29 Lời mở đầu Trong năm qua, thị trường tiền tệ Việt Nam hình thành bước hồn thiện theo xu hướng động, tích cực, phù hợp với xu phát triển kinh tế Mặc dù đến quy mô thị trường cịn khiêm tốn đóng vai trò định việc kết nối cung cầu vốn ngắn hạn cho ngân hàng, doanh nghiệp… Đặc biệt, thị trường tiền tệ Việt Nam góp phần tháo gỡ khó khăn cho ngân hàng việc đảm bảo khả tốn, an tồn hệ thống, mở rộng nguồn vốn cho vay Trong kết đó, khơng thể khơng kể đến vai trò ngân hàng nhà nước Việt Nam Để kiểm soát điều tiết thị trường tiền tệ, ngân hàng trung ương nước thường sử dụng hệ thống công cụ dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở Đối với Việt Nam, hệ thống cơng cụ kiểm sốt điều tiết thị trường tiền tệ hình thành phát triển với trình đổi hệ thống ngân hàng Xuất phát từ thực tiễnViệt Nam, ngân hàng nhà nước thực việc kiểm soát, điều tiết thị trường tiền tệ thông qua việc sử dụng công cụ trực tiếp như: hạn mức tín dụng, lãi suất, tỷ giá, đồng thời thiết lập bước đầu sử dụng công cụ gián tiếp dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, ngiệp vụ thị trường mở Dựa vào thực tế thấy hoạt động ngân hàng sách tiền tệ nước ta chưa đạt độ hoàn thiện tương xứng với yêu cầu mà kinh tế đặt ra, thị trường tiền tệ nước ta phát triển mức độ thấp Các thành viên tham gia thị trường tiền tệ cịn có nhiều hạn chế, thân số tổ chức chưa quản lý vốn cách linh hoạt hiệu quả, chưa chủ động tham gia thị trường tiền tệ để sinh lời nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi Ngân hàng chưa phát huy tốt vai trò hướng dẫn thị trường, khuyến khích thành viên tham gia giao dịch ngân hàng sử dụng nguồn vốn Chế độ lãi suất chưa hoàn toàn linh hoạt nhằm thu hút lượng vốn nhàn rỗi dân thu hút vốn đầu tư nước Từ vấn đề trên, nhóm xin đề cập đến vấn đề: “Phân tích cơng cụ mà Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng để điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015 – 2019” PHẦN I CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Tiền tệ 1.1.1 Khái niệm Từ phát triển mạnh mẽ sản xuất trao đổi đời loại hàng hóa đặc biệt đóng vai trị vật ngang giá chung Đó tiền tệ Trong lịch sử tiền tệ, nhiều loại hàng hóa sử dung cho vai trò vỏ ốc, gia súc ; sắt, đồng, bạc, vàng, Bản thân chúng yếu tố vật chất có giá trị Sự đời tiền giấy đánh dấu thay đổi to lớn trình phát triển sản xuất xã hội loài người Tiền giấy dễ mang theo người, dễ cất trữ có khối lượng giá trị danh nghĩa xác định chắn Nửa đầu kỷ 20, số nước cam kết trả cho người mang tiền giấy giá trị chúng tính bạc, vàng Nhưng ngày nay, kinh tế đại hứa hẹn đảm bảo "giá trị thực" chúng Nhu cầu trao đổi phát triển đến mức cần có loại tiền khơng tiền giấy, séc, mà cịn thẻ tín dụng, tiền điện tử v.v Nó chuyển nhượng thơng qua máy tính, đường điện thoại chí khơng tồn giấy tờ Như ngày nay, theo định nghĩa chung nhất: Tiền hiểu thứ chấp nhận chung việc tốn để lấy hàng hóa hay dịch vụ hồn trả nợ Tiền tài sản tài xã hội chấp nhận chung dùng làm phương tiện tốn cho hàng hóa dịch vụ (“Tài sản tài chính”: loại giấy tờ có tiền mặt, cổ phiếu, trái phiếu, séc ) 1.2.1 Chức Tiền tệ có ba chức phương tiện trao đổi, phương tiện cất trữ giá trị, phương tiện hạch toán a) Phương tiện trao đổi Tiền dùng giao dịch mua, bán hàng hóa, dịch vụ Vậy, tiền cho phép trao đổi giá trị mà khơng cần trao đổi hàng hóa trực tiếp Nó tạo thuận lợi đặc biệt cho trình lưu thơng hàng hóa, coi dầu bơi trơn cho hoạt động kinh tế, thúc đẩy phân cơng lao động mở rộng chun mơn hóa sản xuất Dịng lưu thơng tiền tệ trở thành hệ thống huyết mạch cho toàn kinh tế thị trường b) Phương tiện cất trữ giá trị Tiền hôm tiêu dùng giá trị tương lại Vì tạo khả mở rộng sản xuất kinh doanh, tăng thêm thu nhập , để dành phần kết đạt cho tiêu dùng ngày mai Như vậy, tiền loại tài sản tài mà nhờ mở hoạt động tín dụng, thúc đẩy q trình tích tụ để mở rộng sản xuất c) Phương tiện hạch toán Tiền cung cấp đơn vị tiêu chuẩn giá trị, dùng để đo lường giá trị hàng hóa khác Đặc biệt, cần thiết cho kinh tế, khả sọ sánh chi phí lợi ích phương án kinh tế Nó cịn sở để hạch toán hoạt động kinh tế từ sản xuất đến lưu thông tiêu dùng quốc gia 1.1.3 Phân loại tiền Theo tiến trình lịch sử, tiền tệ trải qua ba hình thái: tiền hàng hóa, tiền pháp định tiền ghi sổ a) Tiền hàng hóa Tiền hàng hóa loại hàng hóa người ta cơng nhận để làm vật trung gian cho việc giao dịch mua bán hàng hóa Tồn hình thức hàng hóa giá trị nội Lúc đầu người ta sử dụng loại hàng hóa thơng dụng trao đổi lúa mì, súc vật Điều đem tới nhiều bất tiện, tiền hàng hóa chấp nhận nhóm người hay địa phương, lại không thuận tiện cho việc di chuyển, nhiều trường hợp khó phân chia thành nhiều đơn vị cần thiết Tiền kim loại sử dụng đồng, bạc, vàng, có nhiều ưu điểm kim loại khác Nguyên tắc chung tiền hàng hóa giá trị tiền với giá trị vật dùng làm tiền b) Tiền quy ước (tiền pháp định) Tiền quy ước loại tiền lưu hành quy định nhà nước, tạo nhờ pháp lệnh phủ, in chất liệu giấy, kim loại chất liệu với mệnh giá khác NHTW phát hành Tiền quy ước khơng có giá trị nội Tiền gọi tiền quy ước giá trị ghi bề mặt đồng tiền giá trị tượng trưng, tức lớn hay nhỏ so với giá trị vật dùng làm tiền Nó biểu thị cho lượng giá trị mà người thừa nhận chúng tin vào để sử dụng Sự khác tiền hàng hóa pháp định chỗ tiền pháp định giá trị tiền tệ lớn giá trị vật dùng làm tiền, tiền hàng hóa hai giá trị phải Ví dụ: tiền đồng Việt Nam, đôla Mỹ, Nhân dân tệ… c) Tiền ghi nợ Tiền ghi nợ tiền ký thác hay tiền ký thác không kỳ hạn sử dụng séc hay tiền qua ngân hàng, tạo phát tín dụng thơng qua tài khoản ngân hàng Tiền ghi nợ khơng có hình thái biểu vật chất Ví dụ: séc, lệnh chuyển tiền Từ nợ khoản nợ ngân hàng người mở tài khoản séc ngân hàng Khi mở tài khoản séc tức người ta đưa vào ngân hàng lượng ký thác không kỳ hạn Người chủ tài khoản viết tờ séc cho cho người để yêu cầu ngân hàng toán lượng tiền tờ séc xuất trình chưa hạn Lượng tiền ký thác khơng kỳ hạn tiền qua ngân hàng Nhưng thân tờ séc khơng phải tiền, nhận tờ séc từ tay người người ta khơng thể dùng vào việc tốn nợ hay mua bán hàng hóa 1.2 Thị trường tiền tệ 1.2.1 Cung tiền Cung ứng tiền tệ, gọi tắt cung tiền, lượng cung cấp tiền tệ kinh tế nhằm đáp ứng nhu cầu mua hàng hóa, dịch vụ, tài sản, v.v cá nhân (hộ gia đình) doanh nghiệp (khơng kể tổ chức tín dụng) - Tiền mặt lưu hành với đa dạng lượng giá trị danh nghĩa không sinh lợi, có khả sẵn sàng tốn cao gọi M - Tiền gửi tài khoản ngân hàng khơng kỳ hạn viết séc để toán loại tiền có khả tốn cao,| mức độ sẵn sàng cho tốn có tiền mặt => Vì vậy, tiền mặt tiền gửi ngân hàng không thời hạn nhiều nước coi tiền giao dịch (M ) – đại lượng đo lường cung tiến chủ yếu số quốc gia - Tiền gửi tiết kiệm có kỳ hạn (ngắn hạn) tính chuyển đổi so với tiền gửi ngân hàng, có khả chuyển sang tiền mặt mà khơng gặp nhiều khó khăn, nên coi có khả tốn M + tiền gửi tiết kiệm có kỳ hạn (ngắn hạn) gọi M Vì khả tốn tương đối cao loại tiền này, nên có nhiều nước xác định M đại lượng đo cung tiền chủ yếu 2 - Ngày nay, phát triển lớn mạnh hệ thống tài cho đời nhiều loại tài sản tài khác ngày trở nên quan trọng chứng khoán (tín phiếu kho bạc ngắn hạn ), giấy xác nhận tài tài sản hữu hình, chấp nhận toán ngân hàng v.v Chúng có khả định tốn thế, tùy theo tính chất dễ chuyển đổi sang toán mà xếp vào đại lượng cung tiền M ,M v.v Vậy, mức cung tiền khái niệm quan trọng xác định khối lượng M (có thể M M , ) bao gồm loại tiến có khả toán cao nhằm thỏa mãn nhu cầu trao đổi giao dịch thường xuyên hoạt động kinh tế quốc dân - Khái niệm cung tiền: Là khối lượng tiền sẵn sàng cho việc thực giao dịch kinh tế Cung tiền tệ bao gồm tiền mặt lưu hành dân chúng (M0) khoản tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng thương mại (D): MS = M + D - Phân biệt: • Cung tiền danh nghĩa: (MS) • Cung tiền thực: thể sức mua tiền (MS/P) 1.2.1.1 Hệ thống ngân hàng cung ứng tiền tệ Một số khái niệm: ① Tiền sở (MB): lượng tiền (tiền giấy, tiền xu) ngân hàng TW phát hành vào kinh tế ② Tiền gửi (D): lượng tiền mà dân chúng giữ dạng tiền gửi không kỳ hạn NHTM ③ Tiền dự trữ (R): số tiền ngân hàng thương mại nhận gửi dân chúng không cho vay (mà lại để dự phòng) MB = M + R ④ Tỷ lệ dự trữ (r): tỷ lệ số tiền dự trữ ngân hàng thương mại tổng số tiền gửi khách hàng (r = R/D) ⑤ Tiền mặt (M0): lượng tiền giấy (tiền xu) dân chúng giữ (không bao gồm tiền dự trữ NHTM) ⑥ Hệ số ưa thích tiền mặt (s): tính tỷ lệ tiền mặt (M ) tiền gửi không kỳ hạn NHTM (D) (s = M /D) 0 1.2.1.2 Quá trình tạo tiền gửi (D) hệ thống NHTM Giả thiết: Khơng có tiền mặt rị rỉ lưu thơng (dân chúng khơng giữ tiền mặt, giữ tiền gửi D), tất giao dịch thực qua ngân hàng ngân hàng TM tuân thủ theo tỷ lệ dự trữ bắt buộc (r = r ) b - Quá trình tạo tiền gửi (D) hệ thống NHTM trình làm lớn lên nhiều lần lượng tiền gửi ban đầu thông qua hoạt động NHTM Mỗi ngân hàng nhận khoản tiền gửi , bắt buộc phải để lại dự trữ theo tỷ lệ % (ví dụ 10 % số tiền NHTW quy định) Số tiền dự trữ chủ yếu dùng để bảo đảm khả ổn định cho việc chi trả thường xuyên NHTM yêu cầu quản lý tiền tệ NHTW Tùy theo loại tiền gửi quy mô chúng, mà NHTW quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc khác Một phần tiền dự trữ giữ ngân hàng | dạng tiền mặt, phần gửi vào tài khoản NHTW - Tỷ lệ dự trữ bắt buộc là: r Trong đó: b = RbD rb : tỷ lệ dự trữ bắt buộc Rb : dự trữ ( tiền ) bắt buộc D : tiền gửi - Mở rộng giả thiết: • Dân chúng không gửi hết tiền vào ngân hàng mà giữ lại phần dạng tiền mặt Biểu thị s • Các ngân hàng thương mại dự trữ nhiều quy định NHTW r =r +r a b e r : tỷ lệ dự trữ thực tế a r : tỷ lệ dự trữ bắt buộc b r : tỷ lệ dự trữ bổ sung e 1.2.1.3 Mối quan hệ mức cung tiền tiền sở Tiền sở (MB) Tiền mặt Dự trữ tiền mặt lưu hành NH Các khoản tiền gửi khơng kỳ hạn Mức cung tiền (MS) Hình 1.2 Xác định mức cung tiền Mức cung tiền tổng số tiền có khả tốn Nó bao gồm tiền mặt lưu hành khoản tiền gửi không kỳ hạn NHTM Như vậy, mức cung tiền lớn nhiều so với lượng tiền sở, hoạt động “tạo tiền” ngân hàng thương mại Vậy mức cung tiền nhân tố tác động? Mức cung tiền trước hết định quy mô lượng tiền sở sau đó, khả tạo tiền ngân hàng thương mại nhờ số nhân tiền tệ m M = MSMB • Tiền sở (MB) – phụ thuộc vào hoạt động NHTW: MB tăng => MS tăng • Tỷ lệ dự trữ NHTM (r) – phụ thuộc vào hoạt động NHTW NHTM kinh tế r tăng => mM giảm => MS giảm • Hệ số ưa thích tiền mặt (s) – phụ thuộc vào thói quen giữ tiền dân chúng s tăng => m giảm => MS giảm M 1.2.1.4 Đường cung tiền Mức cung tiền tệ thực = MS/P Giả định cung tiền thực tế cố định, ta có: MS/P = M - Dịch chuyển đường cung tiền: Ta thấy: + Khi P tăng MS giảm hay P MS giảm đường cung tiền dịch chuyển sang trái + Khi P giảm hoặcMS tăng P MS tăng đường cung tiền dịch chuyển sang phải 1.2.2 Cầu tiền (LP) Cầu tiền lượng tiền cần để đáp ứng nhu cầu giao dịch kinh tế Là lượng tiền mà người muốn nắm giữ dạng tiền mặt tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng thương mại nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch kinh tế - Dịch chuyển đường cung tiền: 1.2.3 Cân thị trường tiền tệ Công cụ dùng để phân tích đường cung đường cầu tiến Đường cung tiền đường thẳng đứng (cung cố định) sở cho NHTƯ sử dụng cơng cụ cung ứng cho thị trường mức cung tiền theo dự kiến Đó khối lượng tiền xác định cho mức lãi suất r Đường cầu tiền đường dốc nghiêng xuống, biến thiên giảm theo lãi suất Cân thị trường tiền tệ trạng thái lượng cung tiền thực cầu tiền thực: MS/P = LP - Q trình điều chỉnh trạng thái cân bằng: • r = r : Thị trường tiền tệ cân • r > r : Thị trường tiền tệ dư cung tiền • r < r : Thị trường tiền tệ dư cầu tiền • Khi r ≠ r , thị trường tiền tệ tự điều tiết để quay trở lại trạng thái cân - Thay đổi trạng thái cân tiền tệ: Nếu giảm cung tiền từ M xuống M dẫn đến lãi suất tăng lên để giảm mức dư cầu tiền mức cung tiền giảm Với mức cung tiền M lãi suất cân chuyển từ r đến r điểm cân thị trường tiền tệ E 2 Việc kiểm soát tiền tệ thực tế phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mô thật không đơn giản Có hai cách kiểm sốt, kiểm sốt mức cung tiền lãi suất thị trường lên xuống tác động cầu, kiểm soát lãi suẩt buộc phải để lực lượng thị trường định mức cung tiền Cả hai gặp khó khăn định kiểm soát lượng tiền sở vấp phải vấn đề hạn chế tiền mặt tín dụng gây khó khăn cho hoạt động NHTM hoạt động giao dịch, kiểm soát lãi suất lại gặp khó khăn nhận biết xác đường cầu tiền dịch chuyển Việc lựa chọn kiểm soát mức cung tiền hay kiểm sốt lãi suất tùy thuộc vào sách tiền tệ nước Khi thu nhập thực tế tăng lên, nhu cầu tiền cho giao dịch tăng lên Khi cầu tiền tăng cung khơng đổi lãi suất tăng cầu tiền giảm cung khơng đổi lãi suất giảm Và tương tự, cung tiền tăng cầu khơng đổi lãi suất giảm ngược lại 1.3 Công cụ điều tiết thị trường tiền tệ Ngân hàng Trung ương Các công cụ quản lý tiền tệ thường dùng NHTW là: 1) Nghiệp vụ thị trường mở Thị trường mở thị trường tiền tệ NHTW để mua bán trái phiếu kho bạc Nhà nước Muốn tăng mức cung tiền NHTW mua trái phiếu thị trường mở Kết họ đưa thêm vào thị trường lượng tiền sở cách tăng dự trữ NHTM, dẫn đến tăng khả cho vay, tăng mức tiền gửi nhờ số nhân tiền tệ Kết cuối mức cung tiền tăng gấp bội so với số tiền mua tín phiếu NHTW Để có kết ngược lại, NHTW bán trái phiếu Chính phủ Công cụ nghiệp vụ thị trường mở xuất Mỹ vào năm 1920 Nó công cụ tác động nhanh, linh hoạt chủ động Nó hạn chế khiếm khuyết công cụ dự trữ bắt buộc Công cụ linh hoạt chỗ dễ đảo ngược tình phát tiền lưu thông thừa hay thiếu cách bán hay mua giấy tờ có giá trị Tuy nhiên, hạn chế áp dụng điều kiện mà hầu hết tiền lưu thông nằm tài khoản ngân hàng Ở Việt Nam, công cụ thị trường mở thực việc phát hành tín phiếu NHNN tổ chức đấu thầu Tín phiếu Kho bạc Nhà nước Thị trường mở xem cửa ngõ để NHTW phát hành tiến vào lưu thông rút bớt khối lượng tiền tệ lưu thơng Nếu sách chiết khấu , tái chiết khấu có tác động tổng hợp có hạn chế tạm thời, nghiệp vụ thị trường mở công cụ tác động nhanh linh hoạt 2) Quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc hay tỷ lệ dự trữ bắt buộc tỷ lệ phần trăm tính tổng tiền gửi huy động mà NHTM khơng sử dụng để kinh doanh - Mục đích việc thực dự trữ bắt buộc nhằm: » Duy trì khả tốn thường xun ngân hàng trung gian trường trường hợp khẩn cấp trường hợp xảy tình trạng đồng loạt rút tiền gửi (bank run) công chúng, tránh tình trạng khủng hoảng ngân hàng » Giới hạn khả cho vay ngân hàng trung gian, tránh trường hợp ngân hàng ham kiếm lợi nhuận cách cho vay mức, phơng hại tới quyền lợi người ký gửi tiền ngân hàng, tức đảm bảo an toàn tiền gửi khách hàng » Việc tập trung dự trữ ngân hàng trung gian NHTW phơng tiện để NHTW có thêm quyền lực điều khiển hệ thống ngân hàng, tạo lệ thuộc ngân hàng trung gian NHTW - Khi ấn định mức dự trữ bắt buộc mức thấp, NHTW muốn khuyến khích ngân hàng trung gian mở rộng mức cho vay họ Điều kích thích hoạt động kinh tế, tăng khả giao lưu nguồn vốn tài doanh nghiệp , thể sách tiền tệ “nới lỏng” - Khi nâng cao mức dự trữ bắt buộc, NHTW muốn giới hạn khả cho vay ngân hàng trung gian, báo hiệu sách tiền tệ “thắt chặt” Điều tác động tới khả thu lợi ngân hàng trung gian Để ngân hàng trung gian không bị lỗ cộng tác với NHTW việc thực thi sách tiền tệ , NHTW trả lại cho mức dự trữ thặng dư ngân hàng trung gian, kèm theo lãi suất thích hợp Thêm vào đó, NHTW vận dụng mức dự trữ bắt buộc cách uyển chuyển hơn, cách phân biệt nhiều mức dự trữ bắt buộc Tỷ lệ dự trữ thấp, số nhận tiền tệ lớn điều kiện thuận lợi để mở rộng tín dụng, tăng nhanh mức cung tiền NHTW quan phép định tỷ lệ dự trữ bắt buộc NHTM Khi thay đổi quy mô tỷ lệ này, NHTƯ khống chế cách gián tiếp, mạnh mẽ đến mức cung tiền Sử dụng cơng cụ thường có hiệu cao, tác động nhanh chóng đến hoạt động cho vay, gây khó khăn cho hoạt động => Tóm lại, biện pháp thay đổi dự trữ bắt buộc cần thực cách thận trọng Muốn có hiệu quả, cần phải kèm với biện pháp khác Việc điều chỉnh dự trữ bắt buộc thay đổi tùy theo nước, thời kì khác 3) Lãi suất chiết khấu Lãi suất tỷ lệ phần trăm số lợi tức thu năm so với tổng số tiền cho vay + Để thực sách tiền tệ mở rộng, NHTW thường điều chỉnh hạ lãi suất để kích thích NHTM tổ chức tín dụng sử dụng tiền vay NHTW để tăng cường tín dụng cho kinh tế + Để thực sách tiền tệ hạn chế, NHTW điều chỉnh tăng lãi suất để hạn chế quy mơ tín dụng NHTM cho kinh tế Lãi suất chiết khấu lãi suất quy định NHTW họ cho ngân hàng thương mại vay tiền để đảm bảo có đầy đủ tăng thêm dự trữ NHTM Khi lãi suất chiết khấu thấp lãi suất thị trường điều kiện cho vay thuận lợi, tín hiệu khuyến khích ngân hàng thương mại vay tiền để tăng dự trữ mở rộng cho vay, dẫn đến mức cung tiền tăng lên Khi hoạt động thị trường mở chưa phát triiern cơng cụ trở nên quan trọng Đây công cụ linh hoạt NHTW sử dụng để điều hành sách tiền tệ quốc gia Như vậy, để thực sách tiền tệ xây dựng, NHTW nước sử dụng công cụ để điều hành tiền tệ quốc gia nhằm thực mục tiêu sách kinh tế định Ở Việt Nam nay, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn quy định lãi suất , làm sở cho NHTM xác định lãi suất cho vay, từ lãi suất tác dụng điều chỉnh lãi suất cho vay, lãi suất chiết khấu, lãi suất tiền gửi NHTM Ngoài công cụ chủ yếu nhằm điều tiết gián tiếp thị trường tiền tệ, NHTW có cơng cụ khác kiểm sốt tín dụng có lựa chọn, quy định trực tiếp lãi suất (tiền gửi, tiến tiết kiệm, cho vay ) v.v Tuy có tay nhiều cơng cụ hữu hiệu kết kiểm sát mức cung tiền Ngân hàng Trung ương bị giới hạn khả kiểm soát tỷ lệ giữ tiền mặt so với tiền gửi công chúng Tỷ lệ (s) phụ thuộc vào thói quen tốn xã hội khả hoạt động tổ chức tài - ngồi tầm kiểm sốt NHTW => Tóm lại, kết luận: NHTW có nhiều khả thực tế để ấn định mức cung tiền theo dự kiến, tăng thêm hay giảm bớt cơng cụ điều tiết mình, chủ động thực sách tiền tệ hoạch định 4) Tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái tương quan sức mua đồng nội tệ đồng ngoại tệ Nó vừa phản ánh sức mua đồng nội tệ, vừa biểu hiên quan hệ cung cầu ngoại hối Tỷ giá hối đối cơng cụ, địn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác động mạnh đến xuất nhập hoạt động sản xuất kinh doanh nước Chính sách tỷ giá tác động cách nhạy bén đến tình hình sản xuất, xuất nhập hàng hóa, tình trạng tài chính, tiền tệ, cán cân tốn quốc tế, thu hút vốn đầu tư, dự trữ đất nước Về thực chất tỷ giá cơng cụ để điều tiết thị trường tiền tệ tỷ giá không làm thay đổi lượng tiền tệ lưu thông Tuy nhiên nhiều nước, đặc biệt nước có kinh tế chuyển đổi coi tỷ giá công cụ hỗ trợ quan trọng cho điiều tiết thị trường tiền tệ NHTW can thiệp vào tỷ giá hối đoái nhằm ổn định tỷ giá hối đoái cascch mua bán lượng ngoại tệ » Khi tỷ giá giảm mạnh NHTW đưa tiền mặt mua ngoại tệ, dẫn đến giá trị ngoại tệ lên cao đồng tệ giảm giá trị làm cho tỷ giá cải thiện, làm gia tăng lượng tiền lưu thông » Khi tỷ giá hối đối tăng NHTW đưa ngoại tệ bán, dẫn đến giá trị ngoại tẹ giảm, làm cho tỷ giá cải thiện làm giảm lượng tiền lưu thông Kết can thiệp NHTW vào thị trường hối đoái nhằm ổn định tỷ giá hối đoái, để giữ vững sức mua đối ngoại đồng tiền tệ làm cho tiền lưu thông tăng lên giảm PHẦN II CƠ SỞ THỰC TIỄN 2.1 Thực trạng công cụ NSNN Việt Nam sử dụng để điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015- 2019 Giai đoạn 2015-2019 kinh tế đất nước đạt kết quan trọng đặc biệt ấn tượng, nhìn lại diễn biến khó khăn tác động khủng hoảng kinh tế tài tồn cầu vào năm 2008 Những khó khăn kinh tế vĩ mơ, khó khăn từ thị trường đặc biệt hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp – khơng địi hỏi trọng quản lý, quản trị kinh tế, ban hành điều chỉnh sách, sách tiền tệ (CSTT) Ngân hàng Nhà nước (NHNN), mà thước đo, định lượng đánh giá hiệu CSTT giai đoạn vừa qua - Thống đốc NHNN định việc sử dụng công cụ thực CSTT quốc gia, bao gồm tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở công cụ, biện pháp khác theo quy định Chính phủ: + Tái cấp vốn: Tái cấp vốn hình thức cấp tín dụng NHNN nhằm cung ứng vốn ngắn hạn phương tiện toán cho TCTD NHNN quy định thực việc tái cấp vốn cho TCTD theo hình thức cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá; chiết khấu giấy tờ có giá; hình thức tái cấp vốn khác + Lãi suất: NHNN công bố lãi suất tái cấp vốn, lãi suất loại lãi suất khác để điều hành CSTT, chống cho vay nặng lãi Trong trường hợp thị trường tiền tệ có diễn biến bất thường, NHNN quy định chế điều hành lãi suất áp dụng quan hệ TCTD với với khách hàng, quan hệ tín dụng khác �Dẫn chứng: Năm 2015, NHNN giảm 0,25%/năm mức lãi suất điều hành để hỗ trợ TCTD giảm mặt lãi suất theo chủ trương Chính phủ Hiện NHNN quy định mức trần 1%/năm tiền gửi không kỳ hạn có kỳ hạn tháng 5,5%/năm tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến tháng +Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái đồng Việt Nam hình thành sở cung cầu ngoại tệ thị trường có điều tiết Nhà nước NHNN công bố tỷ giá hối đoái, định chế độ tỷ giá, chế điều hành tỷ giá � Dẫn chứng: Từ 2016 đến nay, với cách thức điều hành tỷ giá mới, hàng ngày NHNN công bố tỷ giá trung tâm dựa diễn biến đồng tiền nước đối tác thương mại, đầu tư lớn Việt Nam, diễn biến tỷ giá ngày hôm trước mục tiêu điều hành CSTT Tỷ giá giao dịch NHTM thị trường phép dao động biên độ +/-3% so với tỷ giá trung tâm NHNN công bố Cơ chế giúp cho tỷ giá biến động (có tăng có giảm) linh hoạt giai đoạn trước, hấp thu tốt cú sốc bên hạn chế tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ Nhờ đó, số giai đoạn thị trường quốc tế có biến động bất lợi năm 2016-2017 tỷ giá USD/VND tăng theo xu hướng thị trường quốc tế mức tăng không lớn nhanh chóng ổn + Dự trữ bắt buộc: Dự trữ bắt buộc số tiền mà TCTD phải gửi NHNN để thực CSTT quốc gia NHNN quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc loại hình TCTD loại tiền gửi TCTD nhằm thực CSTT quốc gia NHNN quy định việc trả lãi tiền gửi dự trữ bắt buộc, tiền gửi vượt dự trữ bắt buộc loại hình TCTD loại tiền gửi �Dẫn chứng: Đồng thời, từ cuối năm 2015, điều chỉnh giảm mức trần lãi suất tiền gửi ngoại tệ tối đa áp dụng tổ chức cá nhân 0%/năm nhằm thực chủ trương chống la hóa Chính phủ Về lãi suất cho vay VND, thực theo chế lãi suất thoả thuận TCTD khách hàng quy định Luật TCTD Thông tư số 39/2016/TT-NHNN ngày 30/12/2016 Ngoài ra, lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương Chính phủ NHNN quy định trần lãi suất cho vay ngắn hạn thấp khoảng 2-3% so với lĩnh vực sản xuất, kinh doanh thông thường (hiện mức 6,5%/năm) + Nghiệp vụ thị trường mở: NHNN thực nghiệp vụ thị trường mở thơng qua việc mua, bán giấy tờ có giá TCTD; quy định loại giấy tờ có giá phép giao dịch thông qua nghiệp vụ thị trường mở � Dẫn chứng: Về điều hành lãi suất, NHNN bám sát đạo Chính phủ, diễn biến thị trường để triển khai tổng thể biện pháp nhằm tạo điều kiện cho doanh nghiệp người dân tiếp cận vốn vay chi phí hợp lý, hỗ trợ sản xuất kinh doanh Từ ngày 16/09/2019, NHNN điều chỉnh giảm đồng 0,25%/năm mức lãi suất điều hành; từ ngày 19/11/2019 giảm 0,2-0,5%/năm trần lãi suất huy động kỳ hạn tháng 0,5%/năm trần lãi suất cho vay lĩnh vực ưu tiên; giảm 0,75%/năm lãi suất nghiệp vụ thị trường mở Đồng thời, đạo tổ chức tài (TCTD) chủ động cân đối nguồn vốn lực tài để áp dụng lãi suất cho vay hợp lý; điều hòa khoản ổn định thị trường, nhờ trì lãi suất thị trường liên ngân hàng phù hợp, tạo điều kiện hỗ trợ nguồn vốn chi phí hợp lý cho TCTD Kết sau động thái điều hành NHNN, mặt lãi suất thị trường có xu hướng giảm Lãi suất huy động kỳ hạn tháng giảm 0,2-0,5%/năm lãi suất cho vay lĩnh vực ưu tiên giảm 0,5%/năm - Mặt lãi suất, tỷ giá ổn định - Tín dụng tăng trưởng hiệu Năm 2019, CSTT tiếp tục phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa sách vĩ mơ khác để điều hành chủ động, đồng bộ, linh hoạt cơng cụ CSTT, trì ổn định thị trường tiền tệ, ngoại tệ; kiểm soát lạm phát bình quân mức 2,01%, tạo dư địa thuận lợi để điều chỉnh giá mặt hàng Nhà nước quản lý, đặc biệt điều kiện ảnh hưởng phức tạp dịch bệnh Qua góp phần kiểm sốt lạm phát CPI bình quân năm mức thấp năm qua Đến cuối năm 2019, tổng phương tiện toán tăng khoảng 13% so với cuối năm 2018; khoản hệ thống đảm bảo, sẵn sàng đáp ứng nhu cầu chi trả cho kinh tế Về điều hành lãi suất, NHNN bám sát đạo Chính phủ, diễn biến thị trường để triển khai tổng thể biện pháp nhằm tạo điều kiện cho doanh nghiệp người dân tiếp cận vốn vay chi phí hợp lý, hỗ trợ sản xuất kinh doanh Từ ngày 16/09/2019, NHNN điều chỉnh giảm đồng 0,25%/năm mức lãi suất điều hành; từ ngày 19/11/2019 giảm 0,2-0,5%/năm trần lãi suất huy động kỳ hạn tháng 0,5%/năm trần lãi suất cho vay lĩnh vực ưu tiên; giảm 0,75%/năm lãi suất nghiệp vụ thị trường mở Đồng thời, đạo tổ chức tài (TCTD) chủ động cân đối nguồn vốn lực tài để áp dụng lãi suất cho vay hợp lý; điều hòa khoản ổn định thị trường, nhờ trì lãi suất thị trường liên ngân hàng phù hợp, tạo điều kiện hỗ trợ nguồn vốn chi phí hợp lý cho TCTD Kết sau động thái điều hành NHNN, mặt lãi suất thị trường có xu hướng giảm Lãi suất huy động kỳ hạn tháng giảm 0,2-0,5%/năm lãi suất cho vay lĩnh vực ưu tiên giảm 0,5%/năm Các TCTD có thị phần lớn chủ động giảm lãi suất cho vay lĩnh vực ưu tiên, áp dụng chương trình cho vay ưu đãi doanh nghiệp với nhiều đợt cắt giảm năm 2019 Toàn cảnh Hội nghị bối cảnh chịu áp lực từ biến động thị trường quốc tế, NHNN điều hành tỷ giá trung tâm linh hoạt, điều chỉnh tỷ giá mua/bán ngoại tệ với TCTD bám sát diễn biến thị trường Nhờ đó, tỷ giá thị trường diễn biến ổn định, khoản dồi dào; nhu cầu ngoại tệ hợp pháp đáp ứng đầy đủ, kịp thời; NHNN mua lượng lớn ngoại tệ bổ sung dự trữ ngoại hối Nhà nước � Dẫn chứng năm 2015: Thị trường ngoại hối Trên thị trường ngoại hối thức, năm 2015, NHNN ba lần điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng (BQLNH) vào tháng 1, tháng tháng với biên độ lần điều chỉnh 1%, nâng tổng mức điều chỉnh lên 3%, vượt mục tiêu điều chỉnh NHNN (không 2% năm 2015) Đồng thời, NHNN liên tiếp hai lần điều chỉnh biên độ dao động tỷ giá, lần tăng thêm 1% vào tháng 82, trước sức ép từ việc Trung Quốc phá giá đồng nhân dân tệ so với USD3 Đến ngày 31/12/2015, tỷ giá BQLNH USD/VND = 21.890 với biên độ dao động +/- 3%, theo đó, tỷ giá trần áp dụng thị trường USD/VND = 22.547 tỷ giá sàn USD/VND = 21.233 Trong đó, tỷ giá trung bình NHTM USD/VND = 22.506 tăng 5,3% so với cuối năm 2014; tỷ giá tự USD/VND = 22.656, tăng 5,3% so với cuối năm 2014 Bảng số liệu dao động tỉ giá năm 2015 Tỷ giá trần USD/VND=22.54 Tỷ giá sàn USD/VND = 21.233 Tỉ giá trung bình USD/VND = 22.656 Dao động +/- 3% Dao động +/- 3% Tăng 5,3% Tỉ giá tự USD/VND = 22.656 Tăng 5,3% (Ng̀n: Thị trường Tài Tiền tệ năm 2015 triển vọng 2016 tạp chí Ngân hàng) Trước tình hình thực trạng việc sử dụng cơng cụ dụng cụ để điều tiết sách tiền tệ Việt Nam gặp khơng khó khăn giành khơng thành cơng trình phát triển đất nước 2.2 Đánh giá việc NHNN sử dụng công cụ để điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015-2019 2.2.1 Thành cơng Về điều tiết sách tiền tệ NHNN có thành cơng sử dụng sách cơng cụ hợp lí linh hoạt để ổn định tỉ giá kiềm chế lạm phát nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế: (Nguồn: NHNN, Vietcombank, SSI Research) Bảng Thống kê tỉ giá VND/USD 2017-2018 Tỷ giá VND/USD trung tâm Tỷ giá VND/USD trung bình NHTM Tỷ giá VND/USD thị trường tự 2017 22,425 22,700 22,745 2018 22,825 23,288 23,337 Tổng Tăng 1,78% Tăng 2,59% Tăng 2,6% kết (Ng̀n: Thị trường Tiền tệ, Tín dụng Việt Nam năm 2018 triển vọng thách thức năm 2019) Trong bối cảnh thị trường tài giới nhiều biến động, áp lực giá lớn, tỷ giá USD/VND trì ổn định xu hướng tăng Đến cuối năm 2018, tỷ giá trung tâm mức 22.825 VND = 1USD, tăng 1,78% so với cuối năm 2017 Theo đó, mức tỷ giá USD/VND mà thị trường giao dịch khoảng 22.818 – 23.510, tỷ giá thị trường giao dịch ngưỡng cho phép, cụ thể: tỷ giá USD/VND trung bình NHTM mức 23.288, tăng 2,59% so với cuối năm 2017; tỷ giá USD/VND thị trường tự mức 23.337, tăng 2,6% so với cuối năm 2017 Cơ chế tỷ giá trung tâm công cụ điều tiết thị trường ngoại hối phát huy hiệu hạn chế hành vi đầu cơ, găm giữ ngoại tệ Nguồn cung ngoại tệ tương đối dồi vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) tăng trưởng khả quan Chênh lệch lãi suất VND USD điều chỉnh mức phù hợp Cụ thể, cầu ngoại tệ thị trường tăng đột biến vào tháng 7/2018, NHNN nhanh chóng bán khoảng tỷ USD để bình ổn thị trường Trong năm 2019, quan điều hành chủ động sử dụng loạt công cụ thị trường tiền tệ hạ lãi suất điều hành, hạ lãi suất thông qua kênh tín phiếu/thị trường mở, hạ tỷ giá mua vào song song với việc điều chỉnh tăng dần tỷ giá trung tâm phù hợp với diễn biến thị trường Tiền đồng tiếp tục nằm nhóm đồng tiền ổn định khu vực bất chấp bất ổn địa trị kiện kinh tế nước Cặp tỷ giá USD/VND gần trì ổn định xuyên suốt hầu hết tháng 2019 chí VND tăng giá so với đồng bạc xanh Ngân hàng Nhà nước chủ động hạ giá mua vào ngày cuối tháng 11 Từ đó, Ngân hàng Nhà nước mua lượng lớn ngoại tệ, gia tăng dự trữ ngoại hối lên mức cao kỷ lục từ trước tới Đáng lưu ý, bối cảnh thị trường toàn cầu chứng kiến nhiều biến động, đặc biệt chiến thương mại Mỹ - Trung có nhiều diễn biến khó lường khiến đồng nhân dân tệ (CNY) Trung Quốc giá xuống mức thấp 11 năm qua, tiền đồng giữ xu hướng ổn định Xu hướng rõ nét Trung Quốc ba đối tác thương mại lớn Việt Nam 2.2.2 Hạn chế & nguyên nhân Quá trình hội nhập kinh tế Việt Nam ngày sâu rộng tạo hội phát triển kinh tế năm vừa qua, kinh tế Việt Nam chịu ảnh hưởng nhiều trình hồi phục hay suy giảm kinh tế giới Tình hình kinh tế vĩ mơ Việt Nam mà có diễn biến phức tạp, địi hỏi Chính phủ nhà hoạch định sách phải nghiên cứu giải vấn đề như: tỷ lệ lạm phát gia tăng, lãi suất cao, tiền Việt Nam giá so với Đô la Mỹ, thâm hụt ngân sách mức cao, hiệu đầu tư công thấp, nhập siêu mức cao, tăng trưởng có xu hướng chậm lại Trước bối cảnh đó, kinh tế đặc biệt doanh nghiệp, Chính phủ xác định kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội nhiệm vụ trọng tâm, chủ động tổ chức thực công cụ để điều tiết thị trường tiền tệ Kết bước đầu tích cực khẳng định, tốc độ tăng số giá tiêu dùng chậm lại có chiều hướng giảm dần Tuy nhiên, số tác động thiếu tích cực sách bộc lộ để lại nhiều hạn chế * Lạm phát cao tốc độ tăng trưởng mức trung bình => Nguyên nhân: yếu nội kinh tế; từ “nhập lạm phát”; từ yếu tố tiền tệ, từ yếu tố phi tiền tệ * Mặt lãi suất cao, có phần chưa hợp lý => Nguyên nhân: thu lãi từ hoạt động tín dụng nguồn thu chủ yếu NHTM, dịch vụ ngân hàng ngồi hoạt động tín dụng chưa mở rộng phát triển tốt, tỷ trọng thu dịch vụ tổng thu NHTM đa số 20%; đồng thời, chế sách mơi trường kinh doanh nói chung lại tạo động lực có dư địa để ngân hàng tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ * Dư nợ tín dụng ngoại tệ tăng trưởng nhanh, gây áp lực lớn lên tỷ giá USD/ VND thời gian tới => Nguyên nhân: Do mức chênh lệch lãi suất hai đồng Việt Nam ngoại tệ lớn tạo động lực mạnh mẽ để doanh nghiệp ngân hàng thương mại tăng trưởng tín dụng ngoại tệ Trong tiền gửi tiết kiệm ngoại tệ có xu hướng giảm người gửi tiền rút tiền gửi tiết kiệm ngoại tệ, bán gửi tiết kiệm lại đồng Việt Nam -> tạo nên rủi ro toán khoản ngoại tệ cho hệ thống ngân hàng gây áp lực lớn tới tỷ giá thời gian tới * Thị trường vàng hoạt động phạm vi rộng, chưa kiểm soát, tiềm ẩn bất ổn cho kinh tế (ví dụ: Thời điểm cuối tháng 07 vừa qua, giá vàng quốc tế lên cao, vòng tuần, Việt Nam xuất vàng Điều chứng tỏ, kinh doanh vàng phạm vi rộng, khó kiểm sốt, tiềm ẩn nhiều yếu tố đầu ) * Thị trường liên ngân hàng chưa tổ chức kiểm sốt tốt => Ngun nhân: Khi lạm phát có xu hướng tăng cao, NHNN điều hành sách tiền tệ theo hướng tiếp tục giữ nguyên mức lãi suất điều hành NHNN, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc VND ngoại tệ nhằm hạn chế gia tăng tín dụng hút tiền từ lưu thơng có thời điểm liều lượng phối hợp đồng cơng cụ điều hành sách tiền tệ NHNN chưa tốt thống * Kỷ luật thị trường chưa nghiêm minh, hoạt động ngân hàng thiếu minh bạch => Nguyên nhân: Do hành lang pháp lý cho việc sáp nhập, mua bán cho phá sản tổ chức tín dụng (TCTD) yếu chưa có quy trình nội dung xử lý thật cụ thể để thực * Thị trường chứng khốn phụ thuộc nhiều vào dịng vốn tài trợ từ hệ thống ngân hàng suy giảm mạnh => Nguyên nhân: thị trường chứng khốn Việt Nam có phát triển thiếu bền vững dịng vốn vào thị trường chứng khốn lại nguồn vốn cho vay từ hệ thống ngân hàng; người tham gia thị trường phần đông người mua/ bán để “lướt sóng”, kiếm lời, hưởng chênh lệch giá, người tham gia thị trường với chiến lược đầu tư trung, dài hạn hưởng cổ tức không nhiều 2.3 Định hướng giải giải pháp hồn thiện cơng cụ điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015-2019 2.3.1 Định hướng Trong năm gần đây, thị trường tiền tệ Việt Nam ngày cải thiện phát triển theo xu hướng động, tích cực, phù hợp với xu phát triển kinh tế Mặc dù đến qui mơ thị trường cịn khiêm tốn đóng vai trị định việc kết nối cung cầu vốn ngắn hạn cho ngân hàng, doanh nghiệp… Đặc biệt, thị trường tiền tệ Việt Nam góp phần tháo gỡ khó khăn cho ngân hàng việc đảm bảo khả tốn, an tồn hệ thống, mở rộng nguồn vốn cho vay Trong kết đó, khơng thể khơng kể đến vai trị ngân hàng nhà nước Việt Nam góp phần quan trọng cơng định hướng sách tiền tệ - Định hướng để điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015- 2019 : + Ngân hàng Nhà nước ban hành cơng cụ để kiểm sốt tiền tệ với định hướng ổn định hệ thống tài chính, ổn định kinh tế vĩ mơ, tạo vốn cho q trình tăng trưởng kinh tế , đảm bảo tăng trưởng tín dụng an toàn,hiệu quả, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp tiếp cận vốn tạo điều kiện phát triển thị trường tiền tệ + Ngân hàng nhà nước cần thực việc kiểm sốt,điều tiết tiền tệ thơng qua việc sử dụng công cụ trực tiếp như: hạn mức tín dụng, lãi suất, tỷ giá, đồng thời thiết lập bước đầu sử dụng công cụ gián tiếp dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, ngiệp vụ thị trường mở 2.3.2 Giải pháp hồn thiện cơng cụ điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015-2019 Trên sơ mục tiêu sách tiền tệ ổn định lạm phát hỗ trợ tăng trưởng kinh tế nhanh bền vững, để thực thành công nhiệm vụ gia, NHNN cần có giải pháp để điều hành sách tiền tệ giai đoạn 2015-2019 sau: Thứ nhất, bám sát diễn biến kinh tế vĩ mô, thị trường tài chính, tiền tệ quốc tế, điều hành chủ động, linh hoat, thận trọng, đồng công cụ sách tiền tệ nhằm ổn định thị trường tiền tệ ngoại hồi, kiểm soát tăng trưởng tổng phương tiện toán tin dùng theo định hướng đề Trong điều hành nghiệp vụ thị trường mở nhằm điều tiết khoản tổ chức tín dụng mức hợp lý để hỗ trợ thị trường tiền tệ, góp phần thực mục tiêu sách tiền tệ: Tái cấp vốn cho tổ chức tín dụng để hỗ trợ khoản, cho vay theo chương trình Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt: Hỗ trợ cấu lại tổ chức tín dụng xử lý nợ xấu: Điều hành lãi xuất, tỷ giá phù hợp với cân đối vĩ mô, diễn biến thị trường mục tiêu sách tiền tệ, kết hợp đồng sách tiền tệ, biện pháp can thiệp thị trường ngoại tệ cần thiết để ổn định thị trường ngoại tệ Thứ hai, điều hành tín dụng phù hợp với tiêu định hướng, đơi với nâng cao chất lượng tín dụng; Thơng báo tiêu tăng trưởng tín dụng tổ chức tín dụng sở đánh giá tình hình hoạt động khả tăng trưởng tín dụng mức cao tổ chức tín dụng thực trước thời hạn quy mơ an tồn vốn; Chỉ đạo tổ chức tín dụng nâng cao tín dụng, tập trung tín dụng vào lĩnh vực sản xuất kinh doanh, lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương Chính phủ, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp người dân tiếp cận vốn tín dụng của; Kiểm sốt chặt chẽ tín dụng vào lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro bất động sản, chứng khoán… Tăng cường quản lý rủi ro dự án BOT, BT giao thơng, tín dụng tiêu dùng; Kiểm soát cho vay ngoại tệ có lộ trình phù hợp giảm dần cho vay ngoại tệ Thứ ba, chủ động thực giải pháp quản lý thị trường ngoại tệ, thị trường vàng hiệu quả; Tiếp tục củng cố dự trữ ngoại hối nhà nước; Triển khai tích cực biện pháp hạn chế tình trạng la hóa lãnh thổ, tăng niềm tin vào VND, góp phần ổn định thị trường ngoại tệ kinh tế vĩ mô Thứ tư, phối hợp chặt chẽ với bộ, ngành liên quan quản lý điều hành kinh tế vi mô sở bám sát diễn biến kinh tế vi mô, lạm phát nhằm thực mục tiêu đề Thứ năm, công tác tái cấu hệ thống tổ chức tín dụng gắn với xử lý nợ xấu, NHNN xác định mục tiêu: Tiếp tục triển khai, giám sát chặt chẽ việc thực cấu lại tổ hức tín dụng gắn với tăng cường xử lý nợ xấu theo nguyên tắc thị trường; hoàn thiện hành lang pháp lý hỗ trợ xử lý nợ xấu cấu lại tổ chức tín dụng Việc xử lý nợ xấu phải gắn với biện pháp phòng ngừa, hạn chế tối đa nợ xấu phát sinh nâng cao chất lượng tín dụng tổ chức tín dụng; phát huy vai trị Cơng ty Quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam xử lý nợ xấu để đảm bảo trì tỷ lệ nợ xấu mức an tồn, bền vững… Thứ sáu, hoạt động toán, tiếp tục hồn thiện hành lang pháp lý, chế, sách phát triển tốn khơng dùng tiền mặt, hạn chế tốn tiền mặt phù hợp với thơng lệ quốc tế đáp ứng yêu cầu sử dụng tốn người dân; Triển khai có hiệu Đề án phát triển tốn khơng dùng tiền mặt Việt Nam giai đoạn 2015-2019 triển khai Đề án đẩy mạnh toán qua ngân hàng việc thu phí dịch vụ cơng như: Điện, nước, học phí, viện phí chi trả chương trình an sinh xã hội…; Đẩy mạnh toán qua thẻ, POS (thiết bị chấp nhận thẻ); Áp dụng công nghệ, phương thức toán đại như: mã QR Code, mã hóa thơng tin thẻ, tốn di động, tốn phi tiếp xúc; Triển khai mơ hình tốn khu vực nơng thơn, vùng sâu, vùng xa gắn với xây dựng triển khai Chiến lược quốc gia tài tồn diện Việt Nam; Thúc đẩy tốn điện tử khu vực Chính phủ… KẾT LUẬN Chính sách điều tiết thị trường tiền tệ Ngân hàng Nhà nước thời gian qua đạt thành cơng bước đầu đáng khích lệ, góp phần quan trọng vào ổn định kinh tế vĩ mô thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, với xu hướng Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới, việc điều hành thị trường tiền tệ Ngân hàng Nhà nước số hạn chế định, cần thiết phải tiếp tục hoàn thiện Nước ta đề xuất hệ thống giải pháp nhằm hồn thiện sách điều tiết thị trường tiền tệ Ngân hàng Nhà nước theo hướng tôn trọng thị trường, giảm tối thiểu hạn chế kinh tế để từ nâng cao vai trò Ngân hàng Nhà nước việc ổn định thị trường tiền tệ nâng cao vị Việt Nam DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Thị trường tài tiền tệ năm 2015 triển vọng 2016 tạp chí Ngân hàng Kỷ yếu hội thảo “Tình hình kinh tế - tài Việt Nam 2018 triển vọng”, Viện Chiến lược sách tài (12/2018) Ngân hàng nhà nước (12/2018), “Các tổ chức tài – tiền tệ quốc tế, TCTD nước Việt Nam cam kết đồng hành hỗ trợ NHNN năm 2019” Ủy ban giám sát tài quốc gia, NFSC (20/12/2018), “Báo cáo tổng quan thị trường tài năm 2018” Tài liệu Hội thảo “Tác động thị trường chứng khốn lên thị trường tài Việt Nam, kiến nghị sách”, UBGSTCQG PGS.TS Đào Hùng, Học viện Chính sách phát triển, “Biến động kinh tế vĩ mô Việt Nam triển vọng ổn định thời gian tới” 7.https://voer.edu.vn/m/vai-tro-dieu-tiet-thi-truong-tien-te-cua-ngan-hang-nha-nuoc-vietnam/b24b265c 8.https://tinnhanhchungkhoan.vn/tien-te/tung-buoc-doi-moi-dieu-hanh-chinh-sach-tien-te268179.html Giáo trình kinh tế vĩ mô (Đại học Thương Mại), slide giảng Kinh tế vĩ mô – Th.S Lương Nguyệt Ánh 10 Tác giả tổng hợp thơng tin từ báo chí, trang thơng tin điện tử Chính phủ, NHNN ... trạng công cụ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng để điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015 – 2019 19 2.2 Đánh giá việc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng công cụ để điều tiết thị trường. .. vốn nhàn rỗi dân thu hút vốn đầu tư nước Từ vấn đề trên, nhóm xin đề cập đến vấn đề: ? ?Phân tích cơng cụ mà Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng để điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015 – 2019? ??... trị ngân hàng nhà nước Việt Nam góp phần quan trọng cơng định hướng sách tiền tệ - Định hướng để điều tiết thị trường tiền tệ giai đoạn 2015- 2019 : + Ngân hàng Nhà nước ban hành cơng cụ để kiểm