1. Trang chủ
  2. » Tài Chính - Ngân Hàng

Cấu trúc của hệ thống tiền tệ toàn cầu

24 30 0

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 24
Dung lượng 601,69 KB

Nội dung

Bài viết nêu ra những lợi ích của tiền mã hóa đang tạo ra những lợi ích tích cực nhất định trong thúc đẩy thương mại quốc tế, và cũng tạo ra những thách thức rất lớn trong vai trò quản lý tiền tệ của các ngân hàng trung ương. Mời các bạn cùng tham khảo!

HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM 1Lê Đạt Chí* Trần Thị Hải Lý* Đinh Thị Thu Hồng* Tóm tắt Hệ thống tiền tệ tồn cầu có thay đổi mạnh mẽ, thể qua việc gia tăng hoạt động thương mại đa tiền tệ, tảng công nghệ cho tiền mã hóa Những điều dần trở thành mối thách thức hệ thống tiền tệ hành, thống trị đồng USD (còn gọi hệ thống Petrodollar) Nhìn lại lịch sử hệ thống tiền tệ toàn cầu, theo thời gian hệ thống tiền tệ thay hệ thống nhằm giải nút thắt hay hiệu hệ thống Gần đây, chuyên gia kinh tế đề cập tới ba lỗ hổng lớn hệ thống Petrodollar, bao gồm thâm hụt thương mại Mỹ dai dẳng, gây cân cách dài hạn; khuyến khích chủ nghĩa trọng thương, kích thích hành động thao túng tiền tệ đối tác thương mại; tài sản khoản nợ quốc gia bên nước Mỹ định giá đồng USD, đưa đến mạnh lên/yếu USD, tương tự thắt chặt/nới lỏng định lượng quốc gia đó, đồng nghĩa với việc quốc gia tính độc lập sách tiền tệ Những lỗ hổng bị thách thức từ thân sách tiền tệ tài khóa Mỹ giai đoạn hậu Covid, trỗi dậy kinh tế lớn Chính vậy, có lẽ đến lúc giới cần hệ thống tiền tệ để hạn chế tính khơng hiệu hệ thống thông qua chế tự điều chỉnh phát triển hệ thống hoàn toàn thay khác Theo quan điểm chúng tôi, chưa có dấu hiệu rõ ràng sụp đổ hệ thống tại, có thay đổi vận hành hệ thống Những thay đổi mặt biểu qua vai trò đồng USD thương mại quốc tế, việc định giá lượng, thay dần tiền tệ khác; mặt khác thể chuyển *Trường Đại học Kinh tế TP HCM | Email liên hệ: chitcdn@ueh.edu.vn 33 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM dịch vai trò tiền tệ pháp định sang tiền mã hóa Tiền mã hóa tạo lợi ích tích cực định thúc đẩy thương mại quốc tế, tạo thách thức lớn vai trò quản lý tiền tệ ngân hàng trung ương Từ khóa: Hệ thống tiền tệ, hệ thống Petrodollar, tiền mã hóa Giới thiệu Lịch sử hệ thống tiền tệ tồn cầu ln có thay đổi hệ thống gây hỗn loạn kinh tế bên Một hệ thống tiền tệ tồn cầu tồn lâu dài vô hạn Cùng với thời gian, trung tâm quyền lực toàn cầu thay đổi, nút thắt không hiệu hệ thống bộc lộ gia tăng đến mức không bền vững, dẫn đến mức độ rối loạn ngày tăng, hệ thống đột ngột xếp lại, bị thay hệ thống khác Thật thú vị yếu tố bên ngồi khơng phải mối đe dọa cốt yếu sụp đổ trật tự có hệ thống, mà lỗ hổng bên hệ thống đó, với việc hệ thống khơng kiểm sốt hiệu Cuối cùng, lỗ hổng khơng hiệu tích lũy đủ lớn để hạ gục hệ thống Một điều xảy ra, cần có xếp lại hệ thống tiền tệ toàn cầu chế độ tạo dựng nên nó, chế độ thay Ngày nay, hệ thống tiền tệ toàn cầu vốn thống trị đồng USD thông qua chế độ tiền tệ Petrodollar Mỹ kiểm sốt bị thách thức Trong đó, Trung Quốc Nga quốc gia thách thức hệ thống cố gắng tìm kiếm thị phần tốn tồn cầu Dữ liệu từ Ngân hàng Thanh toán quốc tế (BIS) Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), cho thấy tỷ trọng đồng USD hoạt động kinh tế toàn cầu mức 40-60%, không thay đổi kể từ năm 2018 đến nay, tỷ trọng đồng Yuan nhỏ bé hệ thống Tuy nhiên, xu hướng khó trì thời gian tới Nhờ việc kiểm soát hệ thống tiền tệ Petrodollar thập niên qua, Mỹ sử dụng đồng USD cơng cụ để làm cho giữ vai trị phủ độc tơn, để gây ảnh hưởng lên kinh tế khác, làm nghèo đại phận dân số quốc gia… Điều dẫn đến lời kêu gọi ngày tăng việc thay hệ thống tiền tệ quốc tế đồng USD thống trị trật tự đa nguyên mới, dựa kết hợp loại tiền tệ bao gồm Euro, Sterling, Yen, Yuan Ruble; chí loại tiền kỹ thuật số, bối cảnh xu hướng tiền tệ kỹ thuật số phát triển lớn mạnh Hệ thống tiền tệ kỹ thuật số xây dựng tảng công nghệ, tập trung phi tập trung Nền tảng cơng nghệ tập trung điển tiền tệ kỹ thuật số nhân dân tệ ngân hàng trung ương Trung Quốc Nền tảng công nghệ phi tập trung 34 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Libra/Diem Facebook Giá trị tiền tệ kỹ thuật số đạt 1,7 nghìn tỷ USD Quan trọng hơn, điều tạo nên giá trị cho tiền kỹ thuật số lại mạng lưới tạo Những chuyển biến đưa đến câu hỏi lớn hệ thống tiền tệ toàn cầu ngày tương lai Bài viết giúp làm rõ phần câu hỏi thông qua việc mô tả lại lịch sử hệ thống tiền tệ toàn cầu, kể từ chế độ tiền tệ chức (chế độ vị vàng) đời, qua xem xét liệu hệ thống tiền tệ gây hỗn loạn bên đủ lớn để bị tái cấu trúc, hay thay hệ thống khác tương tự xảy cho chế độ tiền tệ trước hay chưa Hoặc, hệ thống liệu có phải hình thành để định hình lại hoạt động thương mại đầu tư quốc tế Kết cấu viết cấu trúc sau: phần 2, viết điểm lại lịch sử hệ thống tiền tệ tồn cầu Sau viết đề cập đến tồn hệ thống tiền tệ Phần phân tích xói mòn hệ thống Petrodollar, cuối viết mở câu hỏi thảo luận mở liệu hệ thống tiền tệ nào? Nhìn lại hệ thống tiền tệ tồn cầu Thay thương mại quốc tế tỷ giá hối đoái vận hành dựa mớ hỗn độn, hệ thống tiền tệ đời giúp chúng vận hành theo cấu trúc định Trong lịch sử, hệ thống tiền tệ giới xây dựng thực thi cường quốc thường tồn thời kỳ định Nói cách khác, thời điểm nào, đế chế tập hợp quốc gia hùng mạnh hợp tác với để thiết lập trật tự toàn cầu dựa quy tắc cách thức hoạt động thương mại quốc tế cách thức định giá chúng Tuy nhiên, ln xảy rối loạn kinh tế hệ thống trật tự hệ thống trở nên hỗn loạn Một hệ thống tiền tệ tồn cầu tồn lâu dài, không vĩnh viễn Theo thời gian, trung tâm quyền lực toàn cầu thay đổi, nút thắt hay khơng hồn hảo hệ thống phát triển đến mức không bền vững, dẫn đến mức độ rối loạn ngày tăng Trớ trêu thay, sụp đổ trật tự có thường khơng phải mối đe dọa từ bên ngoài, mà lỗ hổng hệ thống khơng kiểm soát, cuối mở rộng đủ lớn để làm sụp đổ Đến lúc hệ thống hành đột ngột xếp lại thành hệ thống khác, hệ thống phát triển để thay Việc xếp lại thay thực chế độ cầm quyền, chế độ thay Điển hình, 80 thập niên vừa qua, giới từ hệ thống vị vàng, hệ thống Bretton Woods, đến hệ thống Petrodollar Mỗi hệ thống bộc lộ khiếm khuyết chủ yếu từ bên trong, khơng phải từ lực bên ngồi, hệ thống chuyển sang hệ thống khác, giá tiền tệ đáng kể phổ biến xảy 35 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM 2.1 Bản vị vàng (trước năm 1944) Trong phần lớn tồn hoạt động kinh tế người, kinh tế dựa hoạt động thương mại Lông thú dùng để đổi lấy hàu, dầu ô liu dùng để đổi lấy gia vị, lao động đổi lấy bánh mì Sau đó, với phát triển hoạt động khai thác kim loại quý vàng bạc, kim loại coi tiền Với kim loại quý, người ta chuyển loại hàng hóa cụ thể (như lơng thú, dầu liu…) thành loại hàng hóa có tính phổ biến (như vàng bạc - vật chất có tính q hiếm, tồn lâu dài chia thành đơn vị nhỏ đo lường được), để mua thứ sau người ta cần Từ đó, tiền giấy bổ sung vào công cụ thuận lợi dựa lượng vàng sở Bản thân vàng giữ an toàn hầm chứa, tờ giấy đại diện cho phần vàng sử dụng để làm phương tiện trao đổi Đôi tờ tiền giấy phát hành ngân hàng tư nhân, thường chúng phát hành phủ Theo nghĩa này, phủ phát hành tiền giấy đảm bảo vàng cất giữ kho tiền vàng NHTW Từ thời điểm đó, nhân loại chứng kiến gia tăng loại tiền dự trữ toàn cầu, đề cập đến loại tiền giấy kim loại quý đế chế thương mại quân đế chế La Mã, Hà Lan, Vương quốc Anh, Mỹ Vào cuối năm 1800 - đầu năm 1900, Vương quốc Anh có loại tiền tệ cơng nhận toàn cầu, tồn song song với hệ thống nhiều loại tiền tệ khác đảm bảo vàng Theo hệ thống vị vàng, quốc gia bắt đầu liên tục nhập siêu vàng bị chảy vàng khỏi quốc gia có nguy trì trệ kinh tế nước Tuy nhiên, cuối trạng thái thường tự điều chỉnh, suy thoái kinh tế làm giá tiền tệ họ, điều làm xuất nước trở nên cạnh tranh nhập đắt đỏ hơn, cán cân thương mại họ điều chỉnh lại Vào cuối giai đoạn tồn hệ thống này, tất quốc gia lớn phá giá mạnh đồng tiền họ thiết lập lại lượng vàng quy đổi Hình cho thấy phá giá tiền tệ mạnh mẽ quốc gia 36 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Hình 1: Thay đổi giá trị đồng tiền tệ chủ yếu so với vàng (%) (cố định năm 1929) Nguồn: Bullionstar, “It’s Time to Look More Carefully at “Monetary Policy (MP3)” and “Modern Monetary Theory (MMT)”, https://www.linkedin.com/pulse/its-time-look-more-carefully-monetarypolicy-3-mp3-modern-ray-dalio/ 2.2 Hệ thống Bretton Woods (1944-1971) Vào năm 1930, phủ Mỹ coi việc sở hữu vàng bất hợp pháp buộc người dân phải bán vàng cho phủ Đồng thời, Mỹ hưởng lợi từ thặng dư thương mại sau chiến tranh giới, qua giúp Mỹ gia tăng giá trị tài sản dự trữ Trong đó, nước đồng minh quốc gia bị chiến tranh chọn Mỹ nơi an toàn để lưu giữ vàng cho Vào thời điểm đó, hệ thống Bretton Woods thành lập Hệ thống hoạt động sau: Mỹ bảo đảm cho đồng USD vàng, hàng loạt quốc gia khác cố định đồng tiền họ theo đồng USD Nhiều quốc gia nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ dạng tài sản chấp dự trữ “tốt tương tự” dự trữ vàng Đồng USD không (không cho phép) người dân Mỹ quy đổi thành vàng, lại phủ nước quy đổi thành vàng Với hệ thống Bretton Woods, Mỹ đạt chốt chặn hệ thống tiền tệ toàn cầu Các loại tiền tệ đế chế trước khơng có lợi nên khơng thể tiền tệ “dự trữ tồn cầu” thực sự, mà loại tiền tệ “được công nhận rộng rãi thống trị” Tuy nhiên, sau thập niên (vào khoảng năm 1955), hệ thống Bretton Woods bắt đầu rạn nứt Mỹ bắt đầu thâm hụt tài khóa lớn trải qua mức lạm phát tăng nhẹ Mỹ bắt đầu thấy dự trữ vàng bị thu hẹp (Hình 2), quốc gia khác bắt đầu nghi ngờ đảm bảo đồng USD, họ bắt đầu đổi USD để lấy lại vàng thay yên tâm nắm giữ USD 37 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Hình 2: Biểu đồ dự trữ vàng Mỹ (tấn) Nguồn: Bullionstar, https://static.bullionstar.com/blogs/uploads/2015/02/US-Official-GoldReserves.png Trên thực tế, số Hình cho thấy từ thành lập, hệ thống tiền tệ có biểu không ổn định Mỹ tham gia hệ thống với lượng vàng nắm giữ lớn nợ nước ngồi Tuy nhiên, khoảng cách nhanh chóng bắt đầu thu hẹp vài năm Vào cuối năm 1950, khoản nợ phải trả bên Mỹ vượt dự trữ vàng họ Vào năm 1960, tổng khoản nợ bên Mỹ phải trả cho phủ nước ngồi vượt dự trữ vàng có, điểm giao (crossover point) thực khiến hệ thống trở nên rắc rối, hệ thống cuối bị sụp đổ vào năm 1971 Hệ thống có lỗ hổng không giải làm hoạt động khơng thực bền vững thiết kế Khơng có cách để Mỹ trì đủ lượng vàng đảm bảo cho tiền tệ họ cho mục đích sử dụng nước, đồng thời đủ đảm bảo cho mở rộng sử dụng phạm vi toàn cầu Robert Triffin (1959, 1960), cảnh báo vấn đề trước Quốc hội giới kinh doanh, gọi tình tiến thoái lưỡng nan Triffin Triffin rằng, quốc gia mà tiền tệ họ đóng vai trị dự trữ tồn cầu, phần cịn lại giới muốn nắm giữ tiền tệ đó, quốc gia có tiền tệ dự trữ phải sẵn sàng cung ứng toàn cầu lượng tiền lớn để đáp ứng nhu cầu dự trữ ngoại hối, dẫn đến cán cân thương quốc gia có tiền tệ dự trữ tồn cầu bị thâm hụt dai dẳng 38 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Hình 3: Những khoản nợ phải trả tổ chức nước dự trữ vàng Mỹ (tỷ USD), 1944-1971 Nguồn: “Triffin: dilemma or myth?”, BIS Working Papers No 684, https://www.bis.org/publ/work684.pdf John Keynes (1943) nhìn thấy vấn đề trước xảy đề xuất hệ thống thay gọi Bancor Đây hệ thống cân hơn, với chế dàn xếp trung lập thay tập trung thứ vào đơn vị tiền tệ quốc gia Tuy nhiên, hệ thống Bretton Woods thắng Ý tưởng Bancor IMF thực thi sau đó, vào năm 1969, gọi SDR (Special Drawing Rights) Cuối cùng, vào năm 1971 Tổng thống Nixon chấm dứt khả chuyển đổi USD sang vàng, kết thúc hệ thống Bretton Woods Tất loại tiền tệ chính, bao gồm đồng USD, bị giá nghiêm trọng so với vàng 2.3 Hệ thống Petrodollar (từ năm 1974-nay) Bắt đầu từ năm 1971, sau hệ thống Bretton Woods bị phá vỡ, loại tiền tệ giới trở thành tiền tệ pháp định, hệ thống tiền tệ tồn cầu trở nên trật tự Tiền tệ pháp định hệ thống tiền tệ, theo thân tiền tệ khơng có giá trị nội tại, tờ giấy, đồng xu kim loại rẻ, bit thông tin kỹ thuật số Vậy chúng lại có giá trị? Câu trả lời đơn giản phủ tun bố có giá trị (như thể tên gọi - tiền pháp định) tiền tệ yêu cầu sử dụng hoạt động toán, bao gồm việc nộp thuế Một loại tiền pháp định gặp phải vấn đề cố gắng sử dụng bên ngồi biên giới quốc gia phát hành Tại doanh nghiệp phủ nước chấp nhận mẫu giấy phủ nước ngồi phát hành mà phía phát hành in thêm liên tục, khơng có đảm bảo để làm phương tiện tốn cho hàng hóa 39 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM dịch vụ có giá trị họ? Nếu khơng có đảm bảo thực sự, có giá trị gì? Tại bạn lại bán dầu cho người nước để nhận tờ giấy khơng có làm đảm bảo? Vào đầu năm 1970, có nhiều xung đột địa trị, phải kể đến chiến tranh Yom Kippur lệnh cấm vận dầu mỏ OPEC Tuy nhiên, vào năm 1974 Mỹ Saudi Arabia đạt thỏa thuận (Nakhleh, 1975), từ hệ thống Petrodollar đời Đây xem cách thông minh để làm hệ thống tiền tệ pháp định toàn cầu hoạt động trật tự hiệu Với hệ thống Petrodollar, Saudi Arabia (và nước khác khối OPEC) định giá bán dầu họ đồng USD, đổi lại họ nhận bảo hộ hợp tác Mỹ (Nunan, 2004) Bất kỳ quốc gia muốn có dầu, quốc gia cần có khả kiếm USD để tốn Vì vậy, dù đồng USD hoàn toàn tờ giấy ngoại lai, nước không sản xuất dầu phải bán nhiều mặt hàng xuất họ USD để có đủ USD mua dầu từ nước sản xuất dầu Tất quốc gia tích trữ USD dư thừa làm dự trữ ngoại hối, đồng thời đầu tư dự trữ vào trái phiếu Kho bạc Mỹ để kiếm số tiền lãi Đổi lại, Mỹ sử dụng lực lượng hải quân để bảo vệ tuyến đường vận chuyển toàn cầu, bảo tồn nguyên trạng địa trị hành động quân đe dọa cần thiết Ngoài ra, bản, Mỹ phải thâm hụt thương mại dai dẳng với phần cịn lại giới, để có đủ USD đưa vào hệ thống quốc tế Tuy nhiên, nhiều USD số quay lại để mua trái phiếu Kho bạc Mỹ lưu trữ dạng dự trữ ngoại hối Có nghĩa phần lớn thâm hụt ngân sách liên bang tài trợ phủ nước ngoài, quốc gia phát triển khác lại chủ yếu dựa vào tài trợ nước Điều dẫn đến khối lượng thương mại tồn cầu tính USD không cân xứng so với quy mô kinh tế Mỹ, nghĩa đồng USD đảm bảo dầu không neo vào dầu theo tỷ lệ xác định Hình cho thấy, dù Mỹ đại diện cho khoảng 11% thương mại 24% GDP toàn cầu vào đầu năm 2018, tỷ trọng đồng USD hoạt động kinh tế toàn cầu cao nhiều, mức 40-60% tùy thuộc việc dùng cho toán quốc tế, khoản vay quốc tế, hay dự trữ ngoại hối Và khoảng chênh lệch thể vị đồng USD tiền tệ dự trữ toàn cầu tiền tệ quan trọng để định giá lượng toàn cầu 40 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Hình 4: Vị đồng USD thương mại dự trữ quốc tế (%) Nguồn: Bloomberg, Data: Bank for International Settlements, International Monetary Fund, Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication, and European Central Bank calculations Những tồn hệ thống tiền tệ toàn cầu 3.1 Gây thâm hụt thương mại dai dẳng Mỹ Lỗ hổng cố hữu hệ thống Petrodollar giống lỗ hổng cố hữu hệ thống Bretton Woods, Mỹ phải trì thâm hụt thương mại dai dẳng (Hình 5), đặc biệt mức độ thâm hụt thương mại thập niên vừa qua Mỹ lớn Tuy nhiên, thâm hụt thương mại Mỹ khơng thể kéo dài viễn viễn, nói cách khác tồn nhiều thập niên khơng thể kéo dài vơ hạn Hình 5: Thâm hụt thương mại Mỹ từ sau đời hệ thống Petrodollar (tỷ USD) Nguồn: US balance on goods and services (quarterly) https://ycharts.com/indicators/us_balance_on_goods_and_services_quarterly Về mặt lý thuyết, quốc gia thâm hụt thương mại, họ phải phá giá tiền tệ đủ lớn để hàng hóa xuất trở nên cạnh tranh hàng nhập trở nên đắt Tuy nhiên, hệ thống Petrodollar tạo nhu cầu quốc tế liên tục cao đồng USD, 41 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM khiến thâm hụt thương mại Mỹ không điều chỉnh tự cân Thâm hụt thương mại trì liên tục cấu trúc hệ thống tiền tệ toàn cầu, điều tạo cân vĩnh viễn, cuối sau thời gian đủ dài, làm xói mịn hệ thống (Charlotte and Larry, 2003) Trong đó, thâm hụt thương mại Mỹ mang lại lợi ích từ thặng dư thương mại cho nhiều quốc gia Nhật Bản thặng dư thương mại suốt thập niên 1980 1990 Đức thặng dư thương mại giai đoạn cuối thập niên 1990 thập niên 2000, đồng Euro đời thặng dư thương mại Đức gia tăng Cuối thập niên 2000 2010, Trung Quốc đạt thặng dư thương mại lớn Những quốc gia có thặng dư thương mại trực tiếp gián tiếp từ Mỹ có hội để quốc tế hóa tiền giấy họ Nhật Bản sử dụng lượng dự trữ ngoại hối từ đồng USD để nâng đỡ cho đồng Yên việc gia nhập danh sách loại tiền tệ toán quốc tế Trong đó, Đức dùng dự trữ ngoại hối từ đồng USD để đầu tư cho vay quốc gia châu Âu Qua Đức trở thành quốc gia có ảnh hưởng khối Trung Quốc sau gần 10 năm thặng dư thương mại, sử dụng lượng dự trữ ngoại hối vay nhằm xây dựng nên đường tơ lụa cách thức để Trung Quốc chi phối quốc gia khác Mục đích quốc gia thặng dư thương mại muốn quốc tế hóa đồng tiền Vấn đề là, đồng tiền dựa lượng dự trữ có từ đồng USD Nghĩa USD đồng tiền đảm bảo cho đồng tiền khác thực việc quốc tế hóa tiền tệ tham gia hệ thống tiền tệ toàn cầu 3.2 Tạo động thao túng tiền tệ quốc gia khác Một lỗ hổng khác hệ thống Petrodollar hệ thống khuyến khích chủ nghĩa trọng thương Điều có nghĩa hệ thống tiền tệ khuyến khích đối tác thương mại khác tối đa hóa xuất khẩu, giảm thiểu nhập cách thao túng tiền tệ họ đến mức đủ yếu Do tiền tệ quốc gia với chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, nhiều quốc gia cố gắng giữ cho đồng tiền yếu đi, để họ có cán cân thương mại dương với Mỹ đối tác thương mại khác Dĩ nhiên, họ không muốn đồng tiền yếu đến mức cơng dân họ khơng thể nhập hàng hóa, họ muốn đồng tiền đủ yếu để xuất quốc gia có tính cạnh tranh sức nhập khơng mạnh, qua điều chỉnh thặng dư thương mại Điều cho phép quốc gia nhanh chóng xây dựng ngành sản xuất cơng nghiệp, tích lũy USD dự trữ ngoại hối Với tư cách đơn vị tiền tệ dự trữ toàn cầu, Mỹ bị loại khỏi tùy chọn này, với cán cân thương mại bị thâm hụt dai dẳng (Hình 5) 42 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Bởi tỷ giá hối đối thả tự kể từ năm 1971 hệ thống đồng USD, đồng tiền mạnh lên suy yếu so với đồng tiền khác cách đáng kể cặp tiền tệ khác mạnh suy yếu so với Đồng USD thực có lần giảm giá mạnh đến 40% so với rổ loại tiền tệ khác hệ thống tiền tệ tại, nhiên việc sụt giảm khơng làm vai trị tiền tệ dự trữ toàn cầu Là đồng USD giảm giá hệ thống Petrodollar khơng có nghĩa kết thúc hệ thống tiền tệ Hình cho thấy số USD từ đầu năm 1970 hệ thống Petrodollar bắt đầu Biểu đồ hiển thị chu kỳ mà số USD trải qua Hình 6: Diễn biến số đồng USD so với rổ tiền tệ tham gia hệ thống tiền tệ tồn cầu Nguồn: StockCharts.com 3.3 Làm giảm tính độc lập sách tiền tệ quốc gia Vấn đề thứ hệ thống tiền tệ ngày tác động đến tính độc lập tiền tệ nước, gần toàn hệ thống neo chặt vào đồng USD (có khoảng 40 nghìn tỷ USD khoản nợ định danh đồng tiền này) Các phủ tổ chức ngồi nước Mỹ có khoản nợ USD trị giá 13 nghìn tỷ, có nhiều tài sản định danh đồng USD trị giá 42 nghìn tỷ (số liệu từ BIS, IMF US BEA) Các khoản nợ tài sản tích tụ nhiều thập niên quốc gia thặng dư thương mại với Mỹ Các khoản nợ định danh đồng USD thể cho nhu cầu ổn định nguồn USD để toán Do vậy, xảy suy thoái kinh tế, thương mại toàn cầu đồng USD chậm lại, có khả xảy thiếu hụt đồng USD bên Mỹ Điều xảy vào tháng 3-2020 đại dịch Covid-19 làm giảm mạnh thương mại toàn cầu sụt giảm giá dầu Như vậy, đồng USD đảm bảo dầu, thương mại khoản nợ USD, hiệu ứng mạng lưới củng cố cho cách mạnh mẽ 43 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Khi đồng USD mạnh tương đối so với đồng nội tệ thị trường nổi, đóng vai trị dạng thắt chặt định lượng quốc gia đó, khoản nợ định danh đồng USD tính tiền tệ của quốc gia tăng so với tài sản dòng tiền họ, điều vơ nghiêm trọng giai đoạn suy thoái kinh tế Ngược lại, đồng USD yếu, đóng vai trị dạng nới lỏng định lượng Điều tạo nên lệ thuộc sách tiền tệ quốc gia vào Mỹ Sự xói mịn hệ thống Petrodollar Vai trò đồng USD hệ thống Petrodollar đối mặt với suy giảm vai trò tiền tệ trữ toàn cầu 4.1 Thu hẹp tỷ trọng GDP toàn cầu Mỹ Sau Thế chiến II, Mỹ chiếm 40% GDP toàn cầu Vào thời điểm hệ thống Bretton woods kết thúc hệ thống Petrodollar bắt đầu, Mỹ chiếm 35% GDP toàn cầu Kể từ đó, GDP Mỹ giảm xuống cịn 20-25% GDP tồn cầu (Hình 7) Hình 7: Tỷ trọng GDP Mỹ so với toàn cầu (%) Nguồn: US GDP as % of World GDP, https://ycharts.com/indicators/us_gdp_as_a_percentage_of_world_gdp Đó GDP danh nghĩa (tức định giá USD), gắn phần với sức mạnh đồng USD Nếu đồng USD có chu kỳ giảm khác, số giảm xuống cịn 20% Và dựa sức mua tương đương, Mỹ chiếm 15% GDP tồn cầu Điều tốt quốc gia có 4% dân số giới, thực khơng đủ để trì hệ thống đồng Petrodollar vô thời hạn 44 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Thị trường lượng toàn cầu, rộng thương mại quốc tế, lớn để định giá chủ yếu tiền tệ quốc gia, quốc gia chiếm tỷ trọng nhỏ GDP toàn cầu Hãy tưởng tượng giới cố gắng định giá lượng franc Thụy Sĩ, đơn giản không đủ lượng tiền để làm việc Hệ thống Petrodollar tất nhiên khơng phải thái cực này, Mỹ lớn nhiều so với Thụy Sĩ Nhưng vấn đề kinh tế Mỹ chiếm tỷ trọng ngày nhỏ GDP toàn cầu theo thời gian, việc cung cấp đủ USD cho giới định giá toàn lượng USD trở nên khơng thể Khơng có quốc gia nhóm tiền tệ đủ lớn để làm điều Khơng phải Mỹ, khơng phải Trung Quốc, khơng phải Liên minh châu Âu Nhật Bản Mỹ làm điều nhiều thập niên sau hậu Chiến tranh giới thứ Tuy nhiên, giới ngày phát triển trở nên đa cực theo thời gian, khơng có quốc gia riêng lẻ đại diện cho tỷ trọng độc quyền GDP toàn cầu Mỹ làm, thân hệ thống tiền tệ tồn cầu địi hỏi phân quyền nhiều để hoạt động hiệu 4.2 Thương mại quốc tế đa tiền tệ Hình 8: Ngày nay, Trung Quốc trả cho xuất Nga nhiều Euro USD Nguồn: Ngân hàng trung ương Nga Sáu năm trước, xuất Nga sang Trung Quốc dựa 98% USD Tính đến đầu năm 2020, tỷ lệ 33% dựa USD, 50% dựa Euro 17% tiền tệ họ Và quan trọng, hàng hóa xuất Nga chủ yếu dựa vào lượng hàng hóa, vốn trọng tâm hệ thống Petrodollar 45 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Tương tự, xuất Nga sang Châu Âu ngày tăng cường sử dụng đồng Euro năm trước, xuất Nga sang châu Âu có 69% tính theo đồng USD 18% tính theo đồng Euro Giờ đây, họ dựa 44% USD 43% Euro Đó lý Mỹ ln phản đối gây trở ngại cho dự án Nord Stream Thêm vào đó, vào năm 2019 Nga đạt kết tương tự với Ấn Độ, theo Ấn Độ đồng ý khơng sử dụng đồng USD thỏa thuận quốc phòng khổng lồ với Nga, đưa đến sụt giảm đáng kể Xuất Nga sang Ấn Độ USD chiếm 20% so với mức gần tuyệt đối năm trước Hình 9: Tỷ phần USD, EURO RUBLE hoạt động xuất Nga - Ấn Độ Nguồn: Ngân hàng trung ương Nga Tuy nhiên, cường quốc lớn Trung Quốc, Nga Ấn Độ bắt đầu định giá thứ bên hệ thống dựa vào đồng USD sử dụng tiền tệ họ cho thương mại, bao gồm lượng số trường hợp, Mỹ can thiệp quân sự, thay vào can thiệp thông qua biện pháp trừng phạt, tranh chấp thương mại, hình thức gây áp lực địa trị khác Gần có lẽ phải kể đến lần đe dọa trừng phạt Mỹ công ty liên quan đến đường ống Nord Stream từ Nga đến Đức Nếu đường ống hồn thành, củng cố hệ thống cung cấp khí đốt Nga sang châu Âu Cơ quan hành pháp lẫn quan lập pháp Mỹ dường tâm vào dự án Một thí dụ điển hình khác lệnh trừng phạt Mỹ Iran, châu Âu, Ấn Độ Trung Quốc có quan hệ thương mại với Iran, quốc gia nhà nhập lượng lớn, Iran nhà sản xuất lượng 46 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Châu Âu tạo INSTEX (The Instrument in Support of Trade Exchanges) vào năm 2019, phương tiện chuyên dụng để tránh lệnh trừng phạt Mỹ Iran Phương tiện tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động giao dịch bên hệ thống SWIFT (The Society of Worldwide Interbank Financial Telecommunication) bên hệ thống USD INSTEX thử nghiệm thành công, chưa sử dụng Tương tự, Ấn Độ từ lâu có quan hệ thương mại với Iran, bất chấp quốc gia có khác biệt tơn giáo/văn hóa, điều thường gây vấn đề Ấn Độ nước láng giềng Pakistan tranh chấp lãnh thổ Kashmir Tuy nhiên, quan hệ đối tác thương mại Iran-Ấn Độ bị hạn chế vào năm 2020 kết hợp biện pháp trừng phạt Mỹ bùng phát COVID-19 Trung Quốc có số quan hệ đối tác lượng chiến lược thỏa thuận thương mại với Iran, lệnh trừng phạt Mỹ với đại dịch COVID-19 ảnh hưởng đáng kể đến tình hình thương mại họ 4.3 Nước Mỹ nắm giữ trái phiếu Bất thường nước Mỹ dường nắm giữ khoản nợ Hình 10 cho thấy, tính đến năm 2021, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sở hữu nhiều trái phiếu Kho bạc tất NHTW nước cộng lại Đây khơng phải cách hoạt động bình thường đơn vị tiền tệ đóng vai trị “dự trữ tồn cầu” Trường hợp ví đầu bếp nhà hàng ăn ăn nấu nhiều so với thực khách Trong vòng năm, Fed tăng mạnh sở hữu trái phiếu Kho bạc Mỹ, từ khoảng nửa giá trị trái phiếu Kho bạc nắm giữ NHTW nước cộng lại, lên chí nhiều số Hình 10: Giá trị nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ toàn cầu (tỷ USD) Nguồn: Bianco Research 47 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Như mô tả trước đây, quốc gia tiếp tục mua trái phiếu Kho bạc điều kiện khoản đồng USD toàn cầu tốt Đồng USD mạnh hạn chế tích lũy nước vào trái phiếu Kho bạc Ngoài ra, tác động thương mại Chẳng hạn, đại dịch gián đoạn hoạt động kinh tế liên quan làm giảm nhu cầu dầu khối lượng xuất nhập khẩu, đe dọa toàn hệ thống 4.4 Tăng thâm hụt ngân sách nợ cơng hậu Covid-19 Covid-19 góp phần làm xói mịn thêm hệ hệ thống Petrodollar kéo dài Sự bùng phát bất ngờ COVID-19 ảnh hưởng đến toàn giới với tác động lên kinh tế quan sát được, thơng qua việc thị trường tài hỗn loạn, lượng lao động thất nghiệp yêu cầu bảo hiểm thất nghiệp gia tăng nhiều cửa hàng, hàng loạt doanh nghiệp phải đóng cửa COVID-19 làm nguồn thu từ thuế cho ngân sách giảm xuống nhiều doanh nghiệp thu hẹp hoạt động, tăng trưởng kinh tế chậm đi, gánh nặng phủ hệ thống chăm sóc sức khỏe lại tăng lên đáng kể Lúc có nhu cầu lớn gói kích thích tài khóa từ phủ Mỹ để giúp thúc đẩy phục hồi kinh tế, thâm hụt ngân sách tăng đột biến thời gian ngắn (Hình 11, Hình 12) Hình 11: Thâm hụt ngân sách Mỹ (tỷ USD) Thâm hụt ngân sách Mỹ 1981-2021 (Tỷ USD) $9,000 $8,000 $7,000 Debt Increase Deficit $6,000 $5,000 $4,000 $3,000 $2,000 $1,000 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020C 2021C $0 ($1,000) Nguồn: “US Budget Deficit by Year Compared to GDP, Debt Increase, and Events”, https://www.thebalance.com/us-deficit-by-year-3306306 Gói cứu trợ 1.900 tỷ USD Hạ viện Mỹ thơng qua ngày 11-3-2021, gói cứu trợ lớn thứ sau nhiều thập niên, kỳ vọng giúp nước Mỹ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy vậy, gói cứu trợ lớn đồng nghĩa với nợ công Mỹ tăng cao Thâm hụt ngân sách dự báo cho năm 2020 trước xảy Covid-19 mức 1.083 tỷ USD, vào khoảng 4,8% GDP Tuy nhiên Covid đẩy mức thâm hụt lên tỷ lệ 48 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM cao kỷ lục, tới khoảng 3.700 tỷ USD (17,8% GDP) Năm 2021, mức thâm hụt ước tính cho kịch không xảy đại dịch chưa tới 1.000 tỷ USD, dịch bệnh đưa số dự báo thâm hụt lên 2.100 tỷ USD Tuy kế hoạch giải cứu trị giá 1.900 tỷ USD mong đợi thúc đẩy mạnh mẽ kinh tế, tổ chức xếp hạng tín nhiệm Fitch Ratings cho rằng, quy mơ lớn gói giải cứu cho thấy trì hỗn việc quay lại lập trường tài khóa phù hợp với việc giữ ổn định tỷ lệ nợ phủ Hậu quả, triển vọng ổn định hóa nợ xấu so với thời điểm Fitch xếp hạng nợ chủ quyền Mỹ ‘AAA’ báo cáo Triển vọng tiêu cực vào tháng 7-2020 Nợ phủ Mỹ tăng xấp xỉ nghìn tỷ USD - từ 21,5 tỷ USD cuối năm 2018 lên 26,4 cuối quý II-2020, chưa kể gói cứu trợ khổng lồ thông qua gần Tỷ lệ nợ/GDP tăng mạnh, lên tới 136% vào cuối quý II-2020, kết từ việc thâm hụt ngân sách ngày trầm trọng IMF cảnh báo việc vay nợ nhiều dẫn đến bất ổn kinh tế tài Hình 12: Thâm hụt ngân sách Mỹ GDP (%) Thâm hụt ngân sách/GDP Mỹ từ 1981-2021 (%) 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020C 2021C 0.00% -5.00% Nguồn: “US Budget Deficit by Year Compared to GDP, Debt Increase, and Events”, https://www.thebalance.com/us-deficit-by-year-3306306 Hậu Covid đẩy nhanh việc tích lũy nợ phủ Mỹ Khi nợ trở nên đầm đìa Fed khơng thể hỗ trợ khoản cho thị trường, lúc nhà đầu tư nước giảm nhu cầu trái phiếu Kho bạc Mỹ Điều gây áp lực giảm giá đồng USD Khi đồng USD giảm giá, nhà đầu tư nước nhận lại đồng tiền có giá trị hơn, khiến nhu cầu trái phiếu Kho bạc Mỹ tiếp tục giảm Đến lúc đó, Mỹ phải chấp nhận vay nợ với lãi suất cao để giữ cho nhà đầu tư khơng rời bỏ chứng khốn Kho bạc Mỹ Liệu kịch có xảy Mỹ khác với quốc gia khác, đồng USD chi phối hoạt động toán dự trữ 49 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM quốc tế? Liệu loại tiền số có giải pháp cho việc giảm phụ thuộc vào USD nay? Hình 13: Nợ phủ Mỹ từ 1929-2020 (Tỷ USD) $30,000 $25,000 $20,000 $15,000 $10,000 $5,000 1929 1932 1935 1938 1941 1944 1947 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 $0 Nguồn: “US National Debt by Year Compared to GDP and Major Events”, https://www.thebalance.com/national-debt-by-year-compared-to-gdp-and-major-events-3306287 Hình 14: Tỷ lệ nợ phủ Mỹ/GDP 1929-2020 (%) 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1929 1932 1935 1938 1941 1944 1947 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 0% Nguồn: “US National Debt by Year Compared to GDP and Major Events”, https://www.thebalance.com/national-debt-by-year-compared-to-gdp-and-major-events-3306287 50 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Hệ thống tiền tệ nào? Hệ thống tiền tệ câu hỏi mở viết gợi để thảo luận, chưa thể có câu trả lời Tuy vậy, nhà kinh tế đưa nhiều đề xuất Một điều chắn là, dù diễn hình thức nào, hệ thống tiền tệ tương lai khơng cịn hồn tồn bị ràng buộc vào đơn vị tiền tệ quốc gia độc tơn nào, khơng có quốc gia đủ lớn cho điều Có thể kể đến số đề xuất nay: Định giá lượng phi tập trung; Bancor toàn cầu kỹ thuật số; Bancor khu vực kỹ thuật số; tiêu chuẩn vàng; Bitcoin… Vấn đề đặt liệu Mỹ có từ bỏ hệ thống để tự điều chỉnh sang hệ thống hay không Công nghệ chuỗi khối (blockchain) tạo tùy chọn cho toán quốc tế phi tập trung, liên kết với loại tiền tệ pháp định cụ thể, giỏ tiền tệ pháp định tính theo thuật tốn định Đây phần mềm ứng dụng vào hệ thống ngân hàng toàn cầu tương đối lạc hậu; có khả phương tiện giao dịch có tính khoản cao nhiều Năm 2020, nhà sản xuất lớn giới, BHP, Vale Rio Tinto, hoàn thành việc bán quặng sắt blockchain cho công ty Trung Quốc Các ngân hàng Singapore tham gia giao dịch Singapore thử nghiệm giao dịch blockchain với Sberbank Nga Cơng nghệ dẫn đến tất loại kênh toán Việc tham gia phủ, tổ chức có uy tín chuỗi tạo stablecoin đa tiền tệ khu vực, tức tạo Bancor khu vực cho mục đích thương mại quốc tế, có khả sử dụng cơng nghệ tương tự quy mô lớn Ngay Mỹ, Facebook nhiều thành viên khác thị trường thành lập nên Hiệp hội Libra (nay đổi tên thành Diem) Số vốn góp ban đầu cho hội viên 10 triệu USD với 100 hội viên Việc mở rộng hay thu hẹp hội viên hiệp hội định nhằm giữ giá trị ổn định đồng Libra/Diem Số lượng tiền mã hóa Diem phát hành dựa bảo chứng rổ tài sản thực có độ biến động thấp trái phiếu Kho bạc số nước lớn Mỹ, EU, Anh, Nhật Bản… lưu trữ ngân hàng tổ chức uy tín nhằm bảo chứng cho giá trị Diem Điều giống với chế độ vị vàng trước chất vận hành dựa nhu cầu nắm giữ danh mục trái phiếu Kho bạc để ổn định giá trị Diem Đồng thời, hệ thống tiền tệ hoạt động theo cách phi tập trung hóa giao dịch, khơng phải phi tập trung hóa việc tạo tiền Do vai trị tạo tiền tệ danh nghĩa thuộc phía NHTW Ngồi lợi ích từ hệ thống, từ cơng giao dịch tiền tệ kỹ thuật số giúp thay đổi cách thức nắm giữ tiền pháp định có chức dùng cho tốn thương mại tồn cầu 51 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Hình 15: Mơ hình hoạt động Diem Danh mục trái phiếu Kho bạc Lưu trữ ngân hàng tổ chức uy tín Gián tiếp sở hữu Hiệp hội Diem (Diem Asociation) Nền kinh tế (cá nhân, doanh nghiệp) Tiền mã hóa DIEM Thanh tốn, bán Cung cấp cho hội viên Nguồn: Tác giả Với hệ thống tiền tệ này, cá nhân doanh nghiệp nắm giữ Diem nắm giữ danh mục đảm bảo khoản nợ phủ, khơng bị ràng buộc truyền thống Luật định quy định nước thường bảo vệ đồng tiền pháp định, hạn chế ngăn cấm việc cá nhân, doanh nghiệp sử dụng tiền để đầu tư trái phiếu Kho bạc nước khác Mô hình hoạt động Diem làm thay đổi cách nắm giữ tài sản Đồng thời, việc nắm giữ tài sản lại sử dụng để làm phương tiện tốn ngồi chức cất trữ giá trị khoản đầu tư Giờ đây, thị trường tài lại xuất thêm người mua nhà đầu tư cá nhân, doanh nghiệp thành viên truyền thống đề cập phần Vấn đề lúc này, phủ nước ngăn cấm công dân họ sử dụng tiền tệ nước khác, liệu ngăn cấm cơng dân nắm giữ Diem hệ thống giao dịch phi tập trung? Điều xảy nước lại sử dụng đồng Diem để tốn cho chức tiền tệ toàn cầu/khu vực? Mỗi nước phải thay đổi sách để chống vàng hóa, USD hóa Diem hóa 52 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Hình 16: Mơ hình xuất người mua trái phiếu Kho bạc Kho bạc phủ Mua, nắm giữ TBond Gián tiếp sở hữu Ngân hàng trung ương Cá nhân, doanh nghiệp nước nắm giữ Bán cho Người mua Hiệp hội DIEM (Diem Asociation) Tiền mã hóa DIEM Nguồn: Tác giả Đánh giá tiềm – Quan điểm cá nhân Tiềm phát triển tương lai đồng tiền mã hóa Diem vô to lớn lý do: Thứ nhất, cộng đồng thành viên trực thuộc hiệp hội Diem tổ chức hàng đầu nhiều lĩnh vực ứng dụng tiền mã hóa cách trực tiếp lĩnh vực họ, nên điều tạo bước đầu vững để lơi kéo thêm nhiều tổ chức khác vào mạng lưới Diem Blockchain Các tổ chức vận động hành lang tạo mối quan hệ giúp kết nối Diem với NHTW lớn toàn cầu Thứ hai, Diem sử dụng chế blockchain nhằm đảm bảo an toàn, bảo mật giao dịch tiết kiệm chi phí cho người dùng Thứ ba, Diem có ngơn ngữ lập trình riêng gắn liền với nguồn mở Diem Blockchain nhằm giúp lập trình viên, nhà phát triển tạo ứng dụng dựa hợp đồng thông minh cách dễ dàng Thứ tư, Diem bảo chứng loại tài sản ổn định với độ biến động thấp, giúp làm giảm rủi ro tỷ giá; tạo khác biệt Diem so với đồng tiền mã hóa truyền thống Cuối cùng, cộng đồng người sử dụng Facebook đông đảo sở để tạo mạng lưới người dùng lớn từ đầu đồng Diem Mặc dù Diem có nhiều mặt tích cực hứa hẹn trở thành đồng tiền mã hóa kì vọng cộng đồng tiền mã hóa Thế có nhiều vấn đề cịn gặp phải Diem giai đoạn khởi đầu Thứ nhất, dù chế cung tiền Diem định hội đồng độc lập, nhiên khó kiểm sốt liệu có xuất lợi ích nhóm định đồng Diem hay không? Điều đáng quan ngại, Facebook cố gắng thuyết phục người Diem ngày có thêm nhiều thành viên đảm bảo tính dân chủ phi tập trung, thực hiệp hội cần chế minh bạch để hoạt động cần có chế kiểm tra, giám sát tổ chức tài lập pháp quốc tế 53 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM Trở ngại thứ đến từ hệ thống luật pháp, luật pháp quốc gia phát triển lẫn phát triển, chưa thể kịp thời đáp ứng bước phát triển đồng tiền này; bước đầu đồng Diem thí điểm giao dịch nội thành viên Thứ 3, Diem chưa thỏa mãn kỳ vọng cộng đồng nhằm tạo hệ thống tiền tệ tốt nhằm phi tập trung hóa khả tạo tiền mặt gây lạm phát suy thoái kinh tế Để sử dụng đồng Diem người mua phải dùng tiền pháp định để đổi lấy tiền Diem chế cung tiền thông qua nhà phân phối, tạo hoài nghi khả mức giá trị bị thổi phồng đồng tiền Thứ 4, hệ thống hay phần mềm có lỗ hổng, liệu hạ tầng Diem Blockchain ngơn ngữ lập trình có thực hồn hảo khơng thể bị khai thác tin tặc hay không? Thứ 5, đời Diem nhận đáp trả từ phía ngân hàng thương mại toàn cầu nguồn lợi thu từ cung cấp dịch vụ toán vô lớn, việc huy động tiền kinh tế vay đầu tư bị thay thế? Cuối cùng, chế độ vị vàng sụp đổ, liệu bảo chứng chứng khốn có độ biến động thấp NHTW khắp tồn cầu có an tồn? Quả thực thấy Diem giúp giới tốt đẹp cách phi tập trung hóa giao dịch, tảng cơng nghệ mang lại mn vàn lợi ích khác cho người dùng với mức phí phải Thế nhưng, Diem có đến mục đích cuối hay khơng câu chuyện dài Mặc dù vậy, tất chủ thể kinh tế phủ cần phải chuẩn bị sẵn kịch cho thành cơng đồng Diem, hay loại tiền mã hóa chấp nhận làm thay đổi cách giới vận hành Kết luận Thế giới trải qua thời kỳ trật tự rối loạn địa trị, với việc xây dựng xói mịn hệ thống tiền tệ toàn cầu Lúc đầu, lợi ích bá chủ từ quốc gia có tiền tệ dự trữ lớn chi phí, lợi ích tương đối ổn định giá phải trả gia tăng nhanh chóng hệ thống trở nên khơng cịn bền vững Ngoài ra, hệ thống xây dựng cách nhiều thập kỷ Mỹ đóng góp tới 35% GDP tồn cầu, khơng cịn hoạt động tốt Mỹ cịn chiếm 20% GDP tồn cầu Vấn đề quân đội Mỹ lớn đến mức để giữ vị bá chủ; vấn đề liệu hệ thống tiền tệ toàn cầu có cịn khả thi liệu hệ thống cịn hỗ trợ lợi ích Mỹ hay khơng Nói cách đơn giản, có hỗn loạn kinh tế tự nhiên liên quan đến tình trạng tiền tệ dự trữ toàn cầu, lỗ hổng cố hữu hệ thống tiếp tục cộng gộp chúng đạt đến điểm phá vỡ Tất nhiên, thách thức lớn xác định trước điểm phá vỡ diễn lúc Một thay đổi hệ thống tiền tệ tồn cầu khơng 54 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM thiết có nghĩa điều tồi tệ Mỹ (thực sự, Anh có thời kỳ bùng nổ kinh tế năm sau chiến tranh, sau nước vị tiền tệ dự trữ), có nghĩa thực đánh đổi lợi ích quốc tế lợi ích nước, điều chỉnh lại thương mại cần thiết để đạt cân mong muốn Quan điểm viết tương lai, hệ thống tiền tệ toàn cầu dần trở nên phi tập trung Theo đó, hệ thống tốn tiến hành thông qua dàn xếp tiền tệ luân phiên đối tác thương mại, thông qua đồng tiền tệ kỹ thuật số Tuy nhiên, nhiều vấn đề cần phải bàn luận thêm liên quan đến triển vọng Tài liệu tham khảo Charlotte Denny and Larry Elliott, ‘IMF warns trade gap could bring down dollar’, September 19 2003, The Guardian, https://www.theguardian.com/business/2003/sep/19/useconomy.usnews Keynes, John Maynard (1943), "Proposals for an International Clearing Union", H.M.S.O London, 30 November Nakhleh, Emile A (1975), "United States and Saudi Arabia: a policy analysis." Nunan, C (2004), Petrodollar or Petroeuro? A new source of global conflict Triffin, Robert (1959), "The international monetary positions of United States." Pp: 417-426 Triffin, Robert (1960), Gold and the Dollar Crisis: The Future of Convertibility, New Haven: Yale University Press Bullionstar, Reserves.png https://static.bullionstar.com/blogs/uploads/2015/02/US-Official-Gold- Bullionstar, “It’s Time to Look More Carefully at “Monetary Policy (MP3)” and “Modern Monetary Theory (MMT)”, https://www.linkedin.com/pulse/its-time-look-morecarefully-monetary-policy-3-mp3-modern-ray-dalio/ The Fraying of the US Global Currency Reserve System, Lyn Alden Investment Strategy, https://www.lynalden.com/fraying-petrodollar-system/ “Triffin: dilemma or myth?”, BIS https://www.bis.org/publ/work684.pdf US Working Papers No 684, National Debt by Year Compared to GDP and Major Events, https://www.thebalance.com/national-debt-by-year-compared-to-gdp-and-major-events3306287 US Budget Deficit by Year Compared to GDP, Debt Increase, and Events, https://www.thebalance.com/us-deficit-by-year-3306306 US Stimulus Will Boost Growth at a Cost of Higher Deficits, Debt, https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/us-stimulus-will-boost-growth-at-cost-ofhigher-deficits-debt-09-03-2021 55 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA ĐỊNH HÌNH LẠI HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU VÀ CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆT NAM US Budget Deficit by Year Compared to GDP, Debt Increase, and Events, https://www.thebalance.com/us-deficit-by-year-3306306 US GDP as % of World https://ycharts.com/indicators/us_gdp_as_a_percentage_of_world_gdp US Stimulus Will Boost Growth at a Cost of Higher Deficits, Debt, https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/us-stimulus-will-boost-growth-at-cost-ofhigher-deficits-debt-09-03-2021 US balance on goods and services (quarterly) https://ycharts.com/indicators/us_balance_on_goods_and_services_quarterly 56 GDP, ... 1971, sau hệ thống Bretton Woods bị phá vỡ, loại tiền tệ giới trở thành tiền tệ pháp định, hệ thống tiền tệ toàn cầu trở nên trật tự Tiền tệ pháp định hệ thống tiền tệ, theo thân tiền tệ khơng... tiền tệ ngân hàng trung ương Từ khóa: Hệ thống tiền tệ, hệ thống Petrodollar, tiền mã hóa Giới thiệu Lịch sử hệ thống tiền tệ tồn cầu ln có thay đổi hệ thống gây hỗn loạn kinh tế bên Một hệ thống. .. vàng Với hệ thống Bretton Woods, Mỹ đạt chốt chặn hệ thống tiền tệ toàn cầu Các loại tiền tệ đế chế trước khơng có lợi nên khơng thể tiền tệ “dự trữ toàn cầu? ?? thực sự, mà loại tiền tệ “được công

Ngày đăng: 31/07/2021, 10:48

TỪ KHÓA LIÊN QUAN

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN

w