Bản Báo Cáo Phân Tích Bia Thanh Hóa

Bản báo cáo chi tiết tình hình hoạt động kinh doanh, phân tích đánh giá và đưa ra hướng đi mới của công ty Bia Thanh Hóa.Bản báo cáo được trình bày chi tiết đầy đủ số liệu, dành cho những ai quan tâm các lĩnh vực chứng khoán, tài chính và là 1 tài liệu hay để tham khảo làm báo cáo, luận văn tốt nghiệp.

CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NIÊM YẾT LẦN ĐẦU Ngày 19 tháng 11 năm 2008 Tổ chức niêm yết CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA Tên giao dịch quốc tế Thanh Hoa Beer Joint Stock Company Tên giao dịch Thanh Hoa Beer Tên viết tắt THB Địa chỉ 152 Quang Trung- phường Ngọc Trạo- Thành phố Thanh Hóa Điện thoại 0373. 852503 Fax 0373.853270 Website www.biathanhhoa.vn Ngành nghề kinh doanh  Sản xuất công nghiệp nước uống có cồn và không có cồn; sản xuất bia các loại, nước uống có gas, rượu vang bordeaux đóng chai; đá cây.  Sản xuất kinh doanh và xuất nhập khẩu các sản phẩm rượu, bia, nước giải khát có gas và không có gas, nước khoáng.  Nhập khẩu nguyên liệu, vật tư thiết bị phụ tùng phục vụ cho sản xuất kinh doanh của Công ty và phục vụ cho sản xuất kinh doanh các mặt hàng rượu, bia, nước giải khát.  Kinh doanh khách sạn, nhà hàng. Cơ cấu cổ đông tại thời điểm niêm yết Đối tượng Số tiền (nghìn đồng) Số cổ phần Tỷ lệ (%) Tổng Công ty Bia rượu nước giải khát HN 62.835.100 6.283.510 55 Cán bộ công nhân viên trong công ty 18.671.700 1.867.170 16,3 Cổ đông bên ngoài Công ty 32.738.900 3.273.890 28,7 Nguồn: Bản BCB THB Tổ chức tư vấn niêm yết CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT (FPTS) 71 Nguyễn Chí Thanh, Hà Nội ĐT: (84-4) 3 7737070 Fax: (84-4)3 7739058 Website: www.fpts.com.vn Đơn vị kiểm toán báo cáo tài chính CÔNG TY TNHH DỊCH VỤ TƯ VẤN TÀI CHÍNH KẾ TOÁN VÀ KIỂM TOÁN 29 Võ Thị Sáu, Quận 1, TP.HCM ĐT: (08) 8.205.944 Fax: (08) 8.205942 Thông tin CP niêm yết Vốn điều lệ 114,245 tỷ đồng Số CP 11,424 triệu CP Mệnh giá 10.000 đ/CP Nguồn: Bản BCB THB Nội dung báo cáo ¾ Tổng quan về ngành Bia Việt Nam ¾ Giới thiệu về Công ty  Quá trình hình thành và phát triển  Hoạt động sản xuất kinh doanh  Tình hình tài chính và Dự báo  Phân tích SWOT  Phân tích rủi ro ¾ Các điểm khác NĐT cần chú ý Thông số xác định giá theo P/E:  EPS 2008: 2,159 VND  EPS 2009: 3,261 VND  Giá trị còn lại của TSCĐ (08)/lít bia: 0,12$ Phòng tư vấn tài chính doanh nghiệp – Công ty Chứng khoán FPT Nguyễn Thị Thái Anh Anhntt@fpts.com.vn ĐT: 084 (04) 7737 070 ext 4501 Nguyễn Thị Phương Chi Chintp@fpts.com.vn ĐT: 084 (04) 7737 070 ext 4502 Các thông tin phân tích được tập hợp từ Bản công bô thông tin, các thông tin của công ty cung cấp, cơ sở dữ liệu EzSearch của FPTS tại địa chỉ HTTPS://WWW.FPTS.COM.VN Các chuyên viên thực hiện báo cáo phân tích này không tham gia đầu tư cổ phiếu của công ty được phân tích hay nắm giữ bất kỳ chứng khoán nào của các công ty cạnh tranh trong ngành. Các công bố quan trọng được trình bày ở cuối bản báo cáo này. Bản quyền FPTS. Việc sao chép hoặc tái bản không được sự chấp thuận trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là phạm luật.                               1/10 CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA 2 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH BIA VIỆT NAM Tiềm năng phát triển của ngành Bia Việt Nam  Tốc độ tăng trưởng cao của GDP, trên 7% mỗi năm trong 5 năm gần đây đã cải thiện thu nhập của người dân khiến nhu cầu đối với các loại thức uống đóng hộp, nước giải khát ngày một tăng lên tạo tiền đề cho sự phát triển của ngành rượu bia nước giải khát.  Ngoài ra, dân số nước ta thuộc loại dân số trẻ với 85% dưới độ tuổi 40, tạo ra một thị trường lớn chịu ảnh hưởng của xu hướng “Tây Âu hóa” lối sống củng cố xu hướng tiêu thụ mạnh loại sản phẩm này.  Qui mô tiêu thụ còn nhỏ bé: Trong năm 2006, Việt Nam tiêu thụ 15 lít bia tính trên một đầu người, tương đối thấp so với các nước Châu Âu với mức trung bình 88 lít và Châu Á như Nhật và Hàn Quốc 43 lít trên một đầu người mỗi năm. Mức độ thâm nhập thị trường bia còn thấp nên còn nhiều khoảng trống cho sự tăng trưởng và cơ hội để giới thiệu những sản phẩm mới. Cùng với mức sống ngày càng cao và xu hướng “Tây Âu hóa” lối sống do dân số trẻ, các sản phẩm mới, tinh tế hơn còn ít xuất hiện như bia ít cồn, bia đen nhiều khả năng sẽ tìm được chỗ đứng trên thị trường tạo thêm một kênh thu lợi nhuận cho các doanh nghiệp đang hoạt động.  Nhìn nhận tiềm năng của ngành mà theo các chuyên gia tốc độ tăng trưởng dự kiến 15% mỗi năm, gần đây xuất hiện xu hướng bùng nổ đầu tư tăng công suất của các nhà máy bia nhằm tận dụng cơ sở vật chất sẵn có hơn nữa còn thu hút đầu tư của các doanh nghiệp ngoài ngành như Công ty sữa Vinamilk, Tổng Công ty Thuốc lá Việt Nam, Tập đoàn Vinashin. Thị trường còn có xu hướng mua bán sáp nhập nhằm giảm đầu tư của các công ty lớn và nâng cấp sử dụng hiệu quả hơn cơ sở vật chất của các công ty nhỏ.  Vốn đầu tư, kinh nghiệm quản lý và công nghệ của các đối tác nước ngoài kết hợp với hệ thống phân phối của các đối tác trong nước được tận dụng hiệu quả tại các công ty liên doanh, liên kết. Chúng ta có thể nhận thấy sự hiệu quả trong hoạt động của các liên doanh qua thị phần. Chính sách của Nhà nước  Ngành bia rượu nước giải khát được Bộ Công thương đặt mục tiêu xây dựng thành một ngành kinh tế mạnh; phấn đấu hạ giá thành, nâng cao khả năng cạnh tranh, đáp ứng nhu cầu trong nước và đẩy mạnh xuất khẩu, tăng nguồn thu ngân sách, hội nhập vững chắc kinh tế khu vực và thế giới. Trong ngành, lĩnh vực sản xuất bia đã khẳng định được thế mạnh của mình. Bia được tiêu thụ mạnh nhất trong dòng sản phẩm đồ uống có cồn, chiếm khoảng 89% tổng doanh thu và 97% về khối lượng.  Kế hoạch phát triển ngành bia đã được Bộ Công thương đặt mục tiêu sản xuất đạt 3,5 tỷ lít vào năm 2010 và lượng vốn đầu tư dự kiến cho ngành bia rượu nước giải khát ước tính khoảng 34,7 nghìn tỷ đồng.  Nhà nước khuyến khích tập trung đầu tư vào các nhà máy hiện đại có công suất lớn (trên 100 triệu lít mỗi năm).  Nhà nước khuyến khích các doanh nghiệp thông qua liên doanh, liên kết (mặc dù chưa cho phép nhà đầu tư nước ngoài sở hữu 100% các doanh nghiệp trong nước), thực hiện chuyển giao công nghệ để sản xuất thiết bị trong nước đáp ứng được yêu cầu kỹ thuật hiện đại. Khuyến khích sử dụng thiết bị chế tạo trong nước tương đương chất lượng thiết bị nhập khẩu cho các dự án đầu tư.  Sau khi Việt Nam gia nhập WTO, thuế suất thuế nhập khẩu bia cũng đã giảm từ mức 80% xuống 65%, và sẽ xuống còn 35% trong vòng 5 năm. Hiện nay, mức 65% thuế còn là khá cao và các nhà sản xuất quốc tế thường liên doanh với các nhà sản xuất trong nước để tránh loại thuế này. Việt Nam đánh thuế tiêu thụ đặc biệt cho một số mặt hàng giá trị cao, xa xỉ và tất cả các sản phẩm đồ uống có cồn. Tuy nhiên do được bảo hộ, các sản phẩm thuộc thị trường cấp thấp, chủ yếu do các nhà máy nội địa sản xuất phục vụ cho người dân với thu nhập thấp như bia hơi và bia tươi hoặc rượu thuốc chịu thuế tiêu thụ đặc biệt 30% trong năm 2006, 2007 và 40% từ năm 2008. Mức thuế này thấp hơn nhiều so với mức 75% của các loại bia đóng lon hoặc đóng chai. Gia nhập WTO đã buộc Chính phủ phải thay đổi một số loại thuế bảo hộ, trong vòng 3 năm sau khi hội nhập (đến cuối năm 2009) Việt Nam sẽ áp dụng một mức thuế tiêu thụ đặc biệt cho tất cả các sản phẩm bia, rượu (độ cồn trên 20%) không kể đến hình thức đóng gói. Cam kết này sẽ loại trừ sự phân biệt đối xử đối với bia CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA 3 nhập khẩu có đóng gói và bia trong nước, cũng như rượu nhập khẩu có độ cồn cao hơn rượu trong nước từ đó gia tăng cạnh tranh trong ngành bia rượu. Các nhà cung cấp  Việt Nam có hơn 400 nhà máy bia trên toàn quốc tập trung chủ yếu tại hai thành phố lớn là Hồ Chí Minh và Hà Nội. Tổng mức tiêu thụ toàn thị trường là 2.3 tỷ đô la Mỹ và mức sản xuất ước tính khoảng 1.7 tỷ lít trong năm 2006. Sản xuất bia Việt Nam tăng trưởng trung bình 18% một năm từ 2002 đến 2006 và theo Bộ Công Nghiệp, kỳ vọng đạt 3.5 tỷ lít vào năm 2010 tương đương với mức 40 lít trên một đầu người. Năm 2006, mỗi người Việt Nam tiêu thụ khoảng 15 lít bia, tuy nhiên, mức này được kỳ vọng sẽ tăng lên 28 lít vào năm 2010.  Thị trường non trẻ và sự kiện Việt Nam gia nhập WTO mở ra nhiều cơ hội đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư nước ngoài, tuy chưa được phép sở hữu 100% doanh nghiệp nội địa thuộc ngành này. Các nhà máy đang tồn tại trên thị trường đa phần là công suất thấp và công nghệ còn lạc hậu. Bộ Công nghiệp thúc đẩy nâng cao sản lượng và quản lý chất lượng làm cho các doanh nghiệp trong nước cấp bách phải nâng cấp máy móc thiết bị sản xuất, đầu tư cải thiện quản lý và sản phẩm. Chính điều này tạo cơ hội cho sự hợp tác và nhà đầu tư nước ngoài ra nhập thị trường dưới các hình thức được khuyến khích như liên doanh, liên kết.  Những tỉnh thành phố tập trung nhiều năng lực sản xuất bia nhất là: TP Hồ Chí Minh chiếm 23,2% tổng năng lực sản xuất bia toàn quốc; TP Hà Nội: 13,44%, TP Hải Phòng: 7,47%; Hà Tây: 6,1%, Tiền Giang: 3,79%; Huế: 3,05%; Đà Nẵng: 2,83%. (Theo Euromonitor)  Thị phần của các nhà sản xuất bia Tên nhà SX Sản phẩm chủ đạo Công suất (triệu lít/năm) Thị phần 2006 Địa điểm nhà máy Loại hình công ty SABECO Bia 333, Sài gòn đỏ, Sài gòn xanh, Sài gòn xuất khẩu 600 31% HCM, Cần Thơ, Sóc Trăng, Yên Bái Công ty Cổ phần chuyển đổi từ DNNN Liên doanh Nhà máy Bia Việt nam (VBL) Heineken, Tiger, Ankor, Bivina, Amber Stout, Coors Light, Foster, BGI, Larue Export 400 20% HCM, Hà Tây Liên doanh HABECO Bia Hà nội, bia hơi >200 10% Hà Nội, Hải Duơng Công ty Cổ phần chuyển đổi từ DNNN Bia Thanh Hóa Bia Hà nội, Bia Thanh Hóa (bia hơi, bia chai, lon) 100 6% Thanh Hóa Công ty Cổ phần chuyển đổi từ DNNN San Miguel Việt Nam San Miguel 50 7% Nha Trang Vốn sở hữu nước ngoài Liên doanh Bia Đông Nam Á và Nhà máy bia Việt Hà Halida, Carlsberg N/A 5% Hà Nội Công ty liên doanh Bia Huế Huda, Festival 100 3% Huế Công ty liên doanh Liên doanh Vinamilk và SABMiller Zorok 100 N/A Bình Dương Công ty liên doanh Nguồn: Bộ Công thương, Hiệp hội Bia Rượu Việt Nam Sản phẩm và phân khúc tiêu thụ  Các sản phẩm bia được phân chia theo 3 phân khúc thị trường chính gồm: bia hơi (chưa tiệt trùng); bia tiệt trùng đóng lon hoặc chai; bia thượng hạng gồm những thương hiệu quốc tế hoặc thương hiệu nội địa cao cấp.  Phân khúc bia hơi chiếm khoảng 43% khối lượng tiêu thụ và 30% giá trị tiêu thụ. Việc bia hơi có được vị thế này chủ yếu do tập trung vào tầng lớp bình dân với mức giá phải chăng khoảng 10.000 đồng một lít. Loại bia CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA 4 này thường được sản xuất bởi các cơ sở nhỏ tại địa phương, tuy nhiên Habeco đã chiếm được vị trí dẫn đầu phân khúc này tại Hà Nội và các tỉnh phía Bắc.  Phân khúc bia tiệt trùng đóng lon hoặc chai chiếm vị trí số 1 trên thị trường với mức tiêu thụ 45% về khối lượng và 50% về giá trị. Các sản phẩm này tập trung vào tầng lớp trung bình khá, hiện đang dần mở rộng theo sự tăng trưởng kinh tế, có giá khoảng 15.000 đồng một lít. Dẫn đầu phân khúc là Sabeco, Habeco và Nhà máy bia Huế.  Phân khúc nhỏ nhất là bia thượng hạng với mức giá tương đối cao khoảng 28.000 đồng một lít, chiếm 12% về khối lượng và 20% về giá trị tiêu thụ. Dòng sản phẩm này tập trung vào tầng lớp khá và thượng lưu. Dẫn đầu phân khúc là các sản phẩm Tiger, Heineken được Nhà máy Bia Việt Nam phân phối, Carlbergs của Nhà máy Bia Đông Nam Á, ngoài ra còn có thương hiệu Việt là Sài Gòn Đỏ và 333 của Sabeco. (Theo thống kê của Euromonitor năm 2006)  Tập trung vào tầng lớp trung bình khá, hiện bia nội vẫn là sản phẩm được tiêu thụ mạnh nhất. Phân khúc này hiện diện những thương hiệu lớn như Sabeco với sản phẩm Sài Gòn Xanh, Habeco với sản phẩm cùng tên và Nhà máy bia Huế với sản phẩm Huda, Festival. Công nghệ sản xuất  Theo Bộ Công thương, hiện chỉ có những nhà máy bia công suất trên 100 triệu lít mỗi năm sở hữu máy móc hiện đại được nhập khẩu từ các nước phát triển. Các doanh nghiệp lớn nội địa chuẩn bị hội nhập như Sabeco, Habeco đã liên tục đầu tư trang thiết bị mới hàng đầu cả nước, không thua kém so với các liên doanh và đảm bảo được vệ sinh an toàn thực phẩm. Các cơ sở sản xuất bia địa phương vì vậy gặp nhiều khó khăn do trang thiết bị lạc hậu và chưa đảm bảo được an toàn vệ sinh thực phẩm. Trong thời gian tới, khi mức thuế không còn ưu đãi, các cơ sở này nhiều khả năng sẽ phải ngừng hoạt động. Nguyên vật liệu  Nguyên vật liệu cho ngành còn phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu, chiếm 60-70% lượng nguyên liệu phục vụ sản xuất, trong đó nguyên liệu chính là malt. Theo Hiệp hội Rượu Bia Nước giải khát Việt Nam, mỗi năm chúng ta nhập chung bình 120.000 đến 130.000 tấn malt tương đương với 50 triệu USD. Dự kiến đến năm 2010 số tiền này sẽ tăng lên 100 triệu USD mỗi năm.  Malt nhập khẩu có thể được thay thế bằng malt chế biến từ đại mạch trồng trong nước, tuy nhiên, việc trồng đại mạch chỉ mới được đưa vào thử nghiệm và giải pháp này chưa thể hiện tính khả thi. Cổ phiếu ngành bia  Hiện tại, trên thị trường OTC đang có giao dịch cổ phiếu của hai đại gia ngành bia là Habeco và Sabeco (là các DNNN CPH) với giá từ 34,000 đồng/cổ phiếu đến 36,000 đồng/cổ phiếu . Ngoài ra, còn có Halico và một số công ty con của Habeco và Sabeco đã cổ phần hóa tuy nhiên tính thanh khoản chưa cao như, Bia Hà Nội - Hải Dương, Bia Á Châu, Bia Hà Nội Hải Phòng, Bia Sài Gòn Cần Thơ, Bia Sài Gòn Nghệ Tĩnh, Bia Sài Gòn Sóc Trăng, Bia Nghệ An,… CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA Quá trình hình thành và phát triển Một số thành tựu ¾ Doanh nghiệp thuộc nhóm lớn thứ ba trong ngành sản xuất Bia, sở hữu 02 dây chuyền sản xuất tiêu biểu nhập khẩu từ Đức với công suất 100 triệu lít/năm. ¾ Sản lượng tiêu thụ chiếm khoản 7% thị phần, phát huy được chính sách xây dựng hệ thống quản lý chất lượng tốt, phát triển thị trường và hệ thống phân phối; ¾ Sản phẩm Bia Thanh Hóa – Huy chương Vàng và Hàng Việt Nam chất lượng cao; ¾ Nhận Huân chương lao động hạng Hai và Hạng 3; Cở thi đua Chính Phủ và Bộ Công nghiệp Tiền thân là nhà máy Bia Thanh Hóa, là DNNN thành lập năm 1989 của Chủ tịch UBND tỉnh Thanh Hóa. Tháng 3/1996, chuyển thành Công ty Bia Thanh Hoá Năm 2001 trở thành viên hạch toán độc lập thuộc Tổng công ty Rượu – Bia - Nước giải khát Việt Nam Tháng 05/2003, là thành viên thuộc Tổng công ty Bia – Rượu – Nước giải khát Hà Nội (Habeco) Ngày 01/04/2004 chuyển đổi thành Công ty Cổ phần Bia Thanh Hoá Năm 2006, thành lập công ty con: Công ty cổ phần thương mại Bia Hà Nội- Thanh Hóa. Đầu năm 2007, Công ty thành lập chi nhánh Khách sạn Thanh Hóa . Tháng 07/2007, Công ty góp vốn thành lập công ty cổ phần nước giải khát Thanh Hoa. Tháng 5/ 2008, Công ty góp vốn thành lập công ty cổ phần Bia Thanh Hóa – Nghi Sơn. Dự kiến 2009 Công ty tiếp tục thành lập thêm 01 công ty con là Công ty cổ phần Công nghệ Hà Thanh. Hoạt động sản xuất kinh doanh Vị thế của doanh nghiệp: THB có lịch sử hơn 20 năm hoạt động trong ngành với sản phẩm chủ lực là bia. Với hệ thống thiết bị công nghệ hiện đại bậc nhất và kinh nghiệm nhiều năm trong ngành sản xuất bia, THB đã khẳng định thế mạnh của mình về đảm bảo chất lượng sản phẩm khi được lựa chọn nhiều năm là đơn vị sản xuất sản phẩm Bia Sài Gòn và Bia Hà nội (hai nhãn hiệu bia chiếm trọn phân khúc bia phổ thông, được trên 90% người tiêu dùng Việt Nam nhận biết và ưa chuộng). Ngoài ra, sản phẩm Bia Thanh Hóa (bia chai, bia hơi, bia lon, bia Box và Pet) cũng đã khẳng định thế mạnhcủa mình bởi chất lượng sản phẩm, hương vị bia đậm đà phù hợp với thị hiếu người tiêu dùng và giá cả phù hợp tại thị trường Thanh Hóa và các vùng lân cận Sản phẩm: Công ty đã và đang sản xuất thành công các sản phẩm Bia Sài Gòn và Bia Hà nội. Hiện nay THB sở hữu thương hiệu Bia Thanh Hóa – một thương hiệu quen thuộc tại thị trường Thanh Hóa và các vùng lân cận. Bia Chai Sài gòn Năm 2006 và 2007, Bia Sài Gòn chiếm đến tương ứng gần 40% và 29% Doanh thu của THB. Từ năm 2008 trở đi, THB không sản xuất Bia Sài Gòn nữa (do sắp xếp lại nên có 2 Tổng Công ty độc lập là Habeco và Sabeco, trong đó THB là công ty con của Habeco). Bia Chai Hà nội Năm 2006 và 2007, Bia Hà nội chiếm tương ứng gần 29% và 38% doanh thu của THB. Năm 2008, con số này tăng lên đột biến (gần 70%). Bia Thanh Hóa - Sản phẩm chính: Bia chai thể tích 330ml và 450ml; Bia Pet và Bia Box với thể tích 20l hoặc 30l. 5 CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA 6 - Doanh thu: chiếm khoảng 30% tổng doanh thu (khá ổn định trong 2006, 2007 và 2008) - Chất lượng đảm bảo cao được sản xuất trên hệ thống công nghệ và thiết bị đã và đang sản xuất các Loại bia như Bia Sài Gòn và Bia Hà nội. - Giá cả: mức giá phù hợp với đại đa số người dân tỉnh Thanh Hóa và các tỉnh lân cận, thương hiệu được khẳng định, các sản phẩm của Bia Thanh Hóa đã nhanh chóng gia tăng được thị phần tại Thị trường Thanh Hóa và khu vực lân cận. Nguồn nguyên liệu: Nguyên liệu chính THB sử dụng trong sản xuất bia là malt, gạo tẻ và houblon. Malt được nhập chủ yếu từ Úc, Đan Mạch và Pháp. Gạo tẻ mua trong nước 100% và Houblon nhập từ Đức. Ngoài ra còn có khoảng 41 phụ liệu khác được cung cấp trong nước là chủ yếu. Kiểm tra chất lượng sản phẩm, dịch vụ: Theo tiêu chuẩn ISO 9001-2000 và hệ thống quản lý vệ sinh an toàn thực phẩm HACCP. Phát triển kinh doanh: ¾ THB chú trọng tập trung sản xuất sản phẩm Bia Hà nội, Bia Thanh Hóa và mở rộng thị trường sang Nhật Bản và Campuchia (THB đang làm việc với các đối tác để xem xét nhận đơn đặt hàng sản xuất tại VN cho hãng Bia của Nhật Bản; và xuất khẩu sang Campuchia). ¾ THB đã góp vốn đầu tư vào Công ty CP Bia Thanh Hóa – Nghi Sơn với tỷ lệ 51%. Công ty CP Bia Thanh Hóa – Nghi Sơn có mức vốn điều lệ 10 tỷ VND, đã hoàn thành giai đoạn đầu tư trên diện tích 8 hecta tại Khu Công nghiệp Nghi Sơn với tổng mức đầu tư gần 60 tỷ, hệ thống công nghệ thiết bị của Đức và công suất sản xuất thiết kế 25 triệu lít/năm. ¾ THB đã góp vốn đầu tư vào Công ty Cổ phần Thương mại Bia Hà nội – Thanh Hóa với tỷ lệ 51%. Công ty con này của THB có mức vốn điều lệ 5,84 tỷ đồng và có vai trò là đơn vị tổ chức phân phối và tiêu thụ các sản phẩm Bia Thanh Hóa của THB. ¾ THB đã góp vốn đầu tư vào Công ty Cổ phần nước giải khát Thanh Hoa với tỷ lệ 51%. Công ty con này của THB có mức vốn điều lệ thực góp là 920 triệu, hiện nay đang sở hữu và khai thác mỏ nước khoáng tại Hoàng Hóa. ¾ THB không thực hiện chiến lược đa dạng hóa sang các ngành nghề khác ngoài Đồ uống thực phẩm, và cũng không có kế hoạch đầu tư tài chính dạng mua bán cổ phần của các Công ty khác đã hình thành. Thiết bị công nghệ: ¾ Công suất sản xuất của hệ thống thiết bị hiện tại đạt: 100 triệu lít/năm. Tháng cao điểm đạt công suất thực tế là 10 triệu lít/tháng. ¾ Về tổng thể, thiết bị và công nghệ của THB thuộc hạng tiên tiến và hiện đại trong ngành. Cụ thể o Dây chuyền (Men và Nấu) I:  Phân xưởng nấu: Nồi nấu được thay mới trong năm 2004 do Tập đoàn Dolyco chế tạo và lắp đặt. Nồi Lọc do hãng Steniker của Đức chế tạo và lắp đặt năm 2006. Các thiết bị bơm, hạ nhiệt nhập từ Đức giai đoạn 2002 – 2006.Hệ thống điều khiển: phần lớn là tự động với phần mềm tiên tiến.  Phân xưởng men: Tăng lên men chế tạo trong nước; Hệ thống đường ống, van, máy bơm: nhập khẩu từ Đức; Máy lọc Kisnger xuất xứ từ Đức (02 máy sản xuất năm 1995 và 2004) o Dây chuyền (Men và Nấu) II: Do hãng Steinecker của Đức chế tạo và lắp đặt năm 2004. Dây chuyền này được điều khiển tự động hoàn toàn và thuộc công nghệ mới và hiện đại trong ngành Bia Việt Nam o Dây chuyền chiết bia:  Dây chuyền chiết Bia 1: Do hãng Krones của Đức chế tạo và đưa vào vận hành năm 1997 với công suất 15.000 chai/h. Dây chuyền này có các ưu điểm nổi trội như: Độ chính xác cao, đảm bảo độ tinh khiết của sản phẩm, có độ tin cậy trong sản xuất.  Dây chuyền chiết bia 2: Do hãng Krones của Đức chế tạo và lắp đặt đồng bộ trong năm 2008 với công suất 22.000 chai/ giờ. Dây chuyền này được đánh giá là hiện đại nhất hiện nay tại Việt Nam. Với hệ thống thiết bị công nghệ hiện có, THB đã hoàn toàn đáp ứng được việc sản xuất các loại bia chất lượng cao như Bia Sài Gòn, Bia Hà Nội, các loại bia xuất khẩu. CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA Thị trường tiêu thụ sản phẩm Cơ cấu doanh thu theo dòng sản phẩm qua các kỳ của THB như sau: Nhóm sản phẩm Năm 2006 Năm 2007 10 tháng 2008 Bia Thanh Hóa 31,03% 33,23% 29,40% Bia Hà nội 29,10% 38,23% 70,60% Bia Sài Gòn 39,87% 28,54% 0% Trong năm 2008 và dự kiến trong 2009, THB sẽ bị cắt Hợp đồng sản xuất Bia Sài gòn với Sabeco, thay vào đó là việc gia tăng đơn đặt hàng của Habeco. Tuy nhiên, trong các năm tới, khi Habeco đưa vào khai thác các nhà máy sản xuất mới đầu tư, xu hướng là THB cũng dẫn sẽ phải lo mở rộng thị trường và đối tác thay vì việc phụ thuộc quá nhiều vào Hợp đồng gia công cho Habeco. Thực tế, THB đã làm việc với đối tác của Nhật Bản và thị trường Campuchia để triển khai kế hoạch mở rộng các đơn hàng với các đối tác khác. Ngoài ra, thị trường Thanh Hóa và khu vực lân cận có đặc điểm là đông dân cư nên cũng là thị trường tiềm năng để THB tiếp tục tăng doanh số bán ra của các sản phẩm Bia Thanh Hóa. Tình hình tài chính và hiệu quả hoạt động 7 CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA Tình hình tài chính lành mạnh, chất lượng các khoản mục tài sản cao, giá trị tài sản cố định còn lại thấp hơn nhiều so với giá trị thực tế Các khoản phải thu cùa THB tập trung chủ yều là phải thu từ Tổng Công ty Rượu nước giải khát Hà Nội với vòng quay phải thu bình quân 1 tháng/vòng. Hàng tồn kho phần lớn là nguyên vật liệu dự trữ theo hạn mức cho sản xuất và công cụ dụng cụ thay thế. Không có tồn kho kém phẩm chất. THB không có các khoản mục đầu tư tài chính ngắn hạn dạng mua bán cổ phiếu của các DN khác. Trong nhiều năm qua, THB luôn được Ngân hàng xếp hạng là khách hàng hạng A trong quan hệ tín dụng. Giá trị còn lại của tài sản cố định được đánh giá là thấp hơn nhiều so với giá trị thực tế do THB đã áp dùng chính sách khấu hao nhanh trong thời gian dài trước đây (trung bình 5 năm) so với khả năng khai thác sử dụng của thiết bị đầu tư (khoảng 15 năm). Trong tháng 11 vừa qua THB đã đàm bán bán thanh lý thành công dây chuyền chiết chai với giá bán 10,5 tỷ trên giá trị sổ sách là 2,075 tỷ đồng. Nguyên nhân lợi nhuận giảm sút mạnh trong năm 2008 Nguyên liệu chính THB sử dụng trong sản xuất là malt, gạo tẻ và houblon. Tổng nhóm nguyên liệu chính này chiếm khoảng 70% giá thành sản xuất, trong đó 70% đến 75% là Malt; 25-30% là gạo hoặc nguyên liệu thay thế khác. Trong năm 2008, THB đã bị ảnh hưởng rất nhiều bởi sự biến động giá của nguyên liệu đầu vào, trong khi đó giá bán sản phẩm đầu ra tăng rất ít (khoảng 10%). Nếu so sánh giá bình quân năm 2007 và giá bình quân trong giai đoạn 9 tháng đầu năm 2008 thì: Giá Malt bia tăng bình quân 38%; giá Houblon viên tăng bình quân 190%; Giá gạo tăng 50%. Giá đầu vào tăng cao đã làm ảnh hưởng rất lớn đến giá thành của các sản phẩm THB sản xuất: Giá vốn /Doanh thu thuần 9 tháng đầu năm 2008 vào khoảng 83%, cao hơn rất nhiều so với tỷ lệ ổn định ở mức 76% của các năm 2006 và 2007. Năm 2008 THB cũng bị tác động nhiều bởi mặt bằng lãi suất tăng cao – trong khi THB lại đang tập trung vào đầu tư mới dây chuyền chiết bia (khoảng 80 tỷ đồng) và Khu Nhà điều hành (khoảng 10 tỷ đồng). Cụ thể: Chi ròng cho hoạt động tài chính trong 9 tháng đầu năm 2008 là 6,399 tỷ, cao hơn rất nhiều so với mức 3,853 tỷ cả năm 2007. Nguyên nhân của sự phục hồi về tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận trong dự báo tài chính của doanh nghiệp Theo dự báo giá của các chuyên gia trong ngành, giá Malt, Houblon trong năm 2009 sẽ giảm khoảng 20%, do vậy đây sẽ điều kiện để THB gia tăng đáng kể lợi nhuận trong năm 2009 so với 2008. Mặt bằng lãi suất cho vay đang giảm mạnh cũng là nguyên nhân của sự gia tăng lợi nhuận trong năm 2009. Ngoài ra, tính đến cuối năm 2008, THB có rất nhiều máy móc thiết bị đã hết khấu hao nhưng vẫn đang khai thác sử dụng tốt. Lý do là vì trong các năm trước, THB đã áp dụng chính sách khấu hao nhanh đối với các thiết bị này. Trung bình các thiết bị của Đức trong ngành Bia có thể sử dụng được từ 12 đến 15 năm. Trong giai đoạn trước 2008, THB đã áp dụng chính sách khấu hao bình quân 5 năm đối với các thiết bị này (đặc biệt là các thiết bị đầu tư đồng bộ từ năm 2004). Đối với các dây chuyền thiết bị đầu tư mới trong năm 2008, THB áp dụng chính sách khấu hao bình quân là 7 năm. Phân tích SWOT Điểm mạnh Điểm yếu ¾ Thương hiệu mạnh, đã tồn tại từ năm 1989, đặc biệt đã sản xuất thành công với khối lượng lớn sản phẩm Bia Hà nội và Bia Sài Gòn. ¾ Là công ty con do Habeco sở hữu 55%, nên đảm bảo được một phần lớn đầu ra là gia công sản phẩm Bia Hà nội. ¾ Hệ thống thiết bị công nghệ hiện đại, nhập khẩu của Hãng đứng đầu của Đức trong ngành thiết bị sản xuất Bia. ¾ Thiết bị hiện đại, đã từng khấu hao nhanh giai đoạn trước, là điều kiện để gia tăng Lợi nhuận trong giai đoạn 2009 trở về ¾ Đầu ra phụ thuộc quá lớn và Habeco. ¾ Nhà cung cấp nguyên liệu trong nước chiếm tỷ lệ chưa đáng kể, sản phẩm xuất khẩu chưa có nên chịu rủi ro tỷ giá và rủi ro biến động giá nguyên liệu cao ¾ Các sản phẩm mang tính phổ thông chưa đạt chất lượng như mong muốn. ¾ Cơ cấu danh mục đầu tư tài chính còn đơn giản, chủ yếu là tiền gửi kỳ hạn nên khả năng sinh lời thấp. 8 CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA 9 sau. ¾ Sản phẩm Bia Thanh Hóa chất lương cao, giá rẻ và được nhiều người dân ở tỉnh ưa dùng. Thành phố Thanh Hóa đông dân cư, giao thông thuận tiện, tăng trưởng GDP ổn định ¾ Mạng lưới phân phối sản phẩm rộng khắp tỉnh Thanh Hóa tạo ra lợi thế cạnh tranh cho sản phẩm. ¾ Là đơn vị tiêu biểu của Tình Thanh Hóa, góp phần nộp ngân sách lớn, nên được tỉnh tạo nhiều điều kiện thuận lợi ¾ Hệ thống quản lý chất lượng ISO 9001:2000 và HACCP giúp cho công tác quản lý sản xuất của THB ngày càng hoàn thiện, đảm bảo chất lượng và hoạt động có hiệu quả. ¾ Mạng lưới phân phối vẫn chủ yếu thông qua hệ thống bán sỉ, qua nhiều cấp phân phối mới tới khách hàng tiêu dùng làm tăng giá sản phẩm. ¾ Đào tạo cán bộ chưa theo kịp yêu cầu của hoạt động kinh doanh. ¾ Khó khăn để hiện đại hóa công nghệ quản lý khi chuyển đổi từ DNNN Cơ hội Thách thức ¾ Thị trường bia và nước giải khát có tiềm năng phát triển do dân số Việt Nam trên 80 triệu người còn tiếp tục tăng trưởng, và điều kiện về khí hậu nhiệt đới ấm quanh năm, nhiệt độ trung bình từ 22 đến 27 độ C. ¾ Cơ hội để tiếp tục đẩy mạnh xuất khẩu do năng lực sản xuất đủ đáp ứng yêu cầu sản xuất hàng xuất khẩu. ¾ Khai thác thị trường phía Bắc tận dụng được thương hiệu đã được xây dựng và xu hướng sát nhập mua bán các cơ sở sản xuất bia công suất thấp trên thị trường này. ¾ Phát triển mảng các sản phẩm khác như cồn, rượu, nước giải khát, tận dụng được hệ thống phân phối sẵn có, một số thiết bị đo đạc, nguồn nhân lực vận hành thiết bị. ¾ Đến cuối năm 2009, thuế tiêu thụ đặc biệt sẽ được điều chỉnh cho các loại bia như nhau tạo cơ hội cho bia lon và chai cạnh tranh tốt hơn. ¾ Khả năng thu hút vốn đầu tư trên quy mô rộng và khối lượng lớn thông qua thị trường chứng khoán. ¾ Giá cả nguyên vật liệu xu hướng mỗi năm đều tăng, chính sách ổn định giá thành làm ảnh hưởng đến lợi nhuận. ¾ Sản phẩm sản xuất tại nhiều nhà máy nên phần nào khó khăn trong quản lý sản xuất. ¾ Sự cạnh tranh ngày càng gay gắt khi nhà nước xóa bỏ chính sách bảo hộ đối với việc đầu tư vào lĩnh vực sản xuất bia và thực hiện cam kết WTO, cụ thể là việc giảm thuế nhập khẩu mặt hàng này, tăng khả năng xuất hiện các thương hiệu mạnh trên thế giới trên thị trường nội địa. ¾ Cạnh tranh không lành mạnh do việc trốn thuế, gian lận trong kinh doanh trong ngành bia Việt Nam chưa được ngăn chặn triệt để. Phân tích rủi ro Rủi ro về nền kinh tế: Các sản phẩm của THB là sản phẩm tiêu dùng phụ thuộc mạnh vào thu nhập và tốc độ thay đổi thị hiếu của người dân. Các sản phẩm này sẽ có sức tiêu thụ mạnh mẽ khi khả năng chi trả cho những sản phẩm tiêu dùng xa xỉ của người dân tăng lên và sẽ giảm tiêu thụ mạnh hơn các mặt hàng thiết yếu khi có sự suy thoái kinh tế diễn ra. Rủi ro về tỷ giá và biến động giá nguyên vật liệu: do hoạt động sản xuất của ngành phụ thuộc chủ yếu vào nguyên liệu xuất nhập khẩu nên khi có biến động về tỷ giá, hoặc khi giá cả trên thị trường nguyên vật liệu sản xuất bia thế giới tăng lên sẽ làm tăng đáng kể chi phí giá vốn của doanh nghiệp. Rủi ro thị trường: với sự gia nhập WTO của Việt Nam trong năm 2007, các doanh nghiệp trong ngành Bia chịu sức ép cạnh tranh mạnh mẽ của các doanh nghiệp sản xuất bia nước ngoài, đặc biệt là khi Nhà nước tháo bỏ các bảo hộ thuế quan thì sức ép này sẽ ngày một tăng lên. CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN BIA THANH HÓA 10 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trụ sở chính: Tầng 2 – Tòa nhà 71 Nguyễn Chí Thanh Quận Đống Đa - Hà Nội - Việt Nam ĐT: (84.4) 773 7070 / 271 7171 Fax: (84.4) 773 9058 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Chi nhánh Tp. Hồ Chí Minh: 31 Nguyễn Công Trứ - Quận 1 - Tp. Hồ Chí Minh - Việt Nam ĐT: (84.8) 290 8686 Fax: (84.8) 290 6070 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Chi nhánh Tp. Đà nẵng: Số 09 Nguyễn Văn Linh-P. Nam Dương-Hải Châu-Đà Nẵng-Việt Nam ĐT: (84.5) 11 355 366 Fax: (84.5) 11355 388 CÔNG BỐ Báo cáo này được thực hiện bởi Phòng tư vấn tài chính doanh nghiệp của Công ty chứng khoán FPT phục vụ các nhà đầu tư có tài khoản giao dịch tại FPTS đề xem xét mua bán Cổ phiếu Công ty niêm yết lần đầu do FPTS tư vấn. Báo cáo này không nên được tái sử dụng, phân phối, phát hành toàn bộ hay từng phần dù với mục đích nào khác mà không có sự chấp thuận trước bằng văn bản của FPTS. TUYÊN BỐ MIỄN TRÁCH NHIỆM Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi FPTS dựa vào các nguồn thông tin của doanh nghiệp cung cấp và các nguồn thông tin khác mà FPTS coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Ngoại trừ các thông tin về FPTS, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của FPTS. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình. Bản quyền © 2008 Công ty chứng khoán FPT