Luận văn thạc sĩ quyết định tài trợ sự ảnh hưởng của hành vi điều chỉnh thu nhập, hành vi lạc quan quá mức

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ XUÂN PHÚ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ: SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA HÀNH VI ĐIỀU CHỈNH THU NHẬP, HÀNH VI LẠC QUAN QUÁ MỨC LÊN BIẾN KẾ TỐN DỒN TÍCH CĨ ĐIỀU CHỈNH Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ ĐẠT CHÍ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu hướng dẫn khoa học TS Lê Đạt Chí – Giảng viên Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh Số liệu thống kê trung thực, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa công bố thời điểm Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 28 tháng 05 năm 2015 Học viên Lê Xuân Phú MỤC LỤC Trang bìa phụ Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu, từ viết tắt Danh mục bảng Danh mục hình vẽ đồ thị TÓM TẮT 1 GIỚI THIỆU: Vấn đề nghiên cứu: Mục tiêu nghiên cứu: .5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu: Kết cấu luận văn: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU: Cơ sở kế toán dồn tích: Hành vi điều chỉnh thu nhập quản lý Biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh: .7 2.2.1 Hành vi điều chỉnh thu nhập quản lý: 2.2.2 Nghiên cứu trước hành vi điều chỉnh thu nhập quản lý: 2.2.3 Biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh: Hành vi lạc quan mức Biến đại diện giao dịch nội bộ: 11 2.3.1 Hành vi lạc quan mức quản lý: 11 2.3.2 Nghiên cứu trước hành vi lạc quan mức quản lý: .12 2.3.3 Biến đại diện giao dịch nội thơng cáo báo chí: 14 Nghiên cứu Marciukaityte Szewczyk (2011): 15 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: 17 Mơ hình nghiên cứu: 17 3.1.1 Chỉ số đo lường giao dịch nội bộ: (Insider trading) .17 3.1.2 Mơ hình uớc lượng biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh: 18 3.1.3 Mơ hình hồi quy biến kiểm sốt: 21 Phương pháp nghiên cứu: 22 Mẫu nghiên cứu: 26 3.3.1 Thu thập liệu: 26 3.3.2 Xử lý liệu: 28 3.3.3 Thống kê mô tả: 31 NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU: 34 Hành vi lạc quan mức người phát hành tài trợ vốn cổ phần tài trợ nợ: 34 Biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh doanh nghiệp sử dụng tài trợ bên đáng kể: 36 4.2.1 Kết hệ số hồi quy mơ hình: .36 4.2.2 Kết biến kế toán dồn tích có điều chỉnh: 38 4.2.3 Kiểm tra mức độ nhạy cảm sách tài trợ hỗn hợp: 47 Kiểm soát đặc điểm doanh nghiệp: .50 Phân tích ý nghĩa thống kế mơ hình nghiên cứu: 54 Kiểm định tính vững: 55 4.5.1 Phân tích giai đoạn mẫu: .55 4.5.2 Phân tích mức độ tác động doanh nghiệp nhỏ: 56 4.5.3 Phân tích phương pháp đo lường thay thế: 58 KẾT LUẬN: .60 Kết luận kết nghiên cứu: 60 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu tiếp theo: 62 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC KÝ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT BCTC: Báo cáo tài chính; HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội; HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh; KQHĐKD: Báo cáo Kết hoạt động kinh doanh; LCTT: Báo cáo lưu chuyển tiền tệ DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Phân phối kiện mẫu tài trợ bên theo năm tài .31 Bảng 3.2: Phân phối kiện mẫu tài trợ bên theo ngành 32 Bảng 3.3: Đặc trưng mẫu doanh nghiệp tài trợ bên 33 Bảng 4.1: Chỉ số giao dịch nội trung bình (Insider trading) 35 Bảng 4.2: Hệ số hồi quy theo phương trình (1), (2), (3) 37 Bảng 4.3a: Biến kế toán dồn tích có điều chỉnh doanh nghiệp tài trợ vốn cổ phần 42 Bảng 4.3b: Biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh doanh nghiệp tài trợ nợ .44 Bảng 4.4: So sánh biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh năm 46 Bảng 4.5: Biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh doanh nghiệp tài trợ nợ hạn chế 48 Bảng 4.6: Biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh doanh nghiệp tài trợ nợ hỗn hợp 49 Bảng 4.7: Phân tích mơ hồi quy biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh theo biến kiểm sốt 53 Bảng 4.8: Phân tích tương quan biến độc lập .54 Bảng 4.9: Phân tích mơ hồi quy theo biến kiểm soát cho giai đoạn 57 Bảng 4.10: Phân tích mơ hồi quy theo biến kiểm sốt, mẫu hạn chế .58 Bảng 4.11: Phân tích mơ hồi quy theo biến kiểm sốt, sử dụng phương pháp đo lường biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh thay .59 DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ Hình 3.1: Số lượng doanh nghiệp HOSE HNX (2000 - 2013) .27 TÓM TẮT Luận văn dựa nghiên cứu nhóm tác giả Marciukaityte Szewczyk (2011) tìm hiểu hành vi điều chỉnh thu nhập quản lý, hành vi lạc quan mức nhà quản trị thông qua định tài trợ biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh Để nghiên cứu ảnh hưởng hành vi điều chỉnh thu nhập quản lý hay hành vi lạc quan mức nhà quản trị lên biến kế toán dồn tích có điều chỉnh từ định tài trợ doanh nghiệp phi tài Việt Nam giai đoạn 2006 – 2013 Tác giả sử dụng liệu từ BCTC công bố liệu giao dịch nội doanh nghiệp niêm yết 02 sàn giao dịch HOSE HNX, sau tiến hành kiểm tra xem liệu biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ đáng kể bên ngồi giải thích hành vi điều chỉnh thu nhập quản lý hay hành vi lạc quan mức nhà quản trị Chỉ số giao dịch nội (insider trading) trước sau năm kiện tài trợ vốn cổ phần vốn vay cho thấy nhà quản lý sử dụng tài trợ nợ lạc quan doanh nghiệp họ Mơ hình đo lường biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh cho thấy giá trị đạt đỉnh doanh nghiệp tiến hành tài trợ nợ tài trợ vốn cổ phần Và biến kế toán dồn tích có điều chỉnh doanh nghiệp dựa vào tài trợ vốn cổ phần cao dựa vào tài trợ nợ Nhưng lựa chọn sách tài trợ nợ hay vốn cổ phần lại không ảnh hưởng đến độ lớn biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh Kết có tính vững kiểm sốt đặc điểm doanh nghiệp, bao gồm phân tích qua giai đoạn mẫu, phân tích tác động doanh nghiệp nhỏ, sử dụng cách đo lường thay biến kế tốn dồn tích có điều chỉnh Những kết phát ủng hộ giả thuyết hành vi điều chỉnh thu nhập quản lý yếu tố làm sai lệch BCTC doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ bên ngoài, đặc biệt thời điểm tài trợ Từ khóa: Hành vi lạc quan mức; Hành vi điều chỉnh thu nhập quản lý; Biến kế toán dồn tích có điều chỉnh; Tài trợ nợ; Tài trợ vốn cổ phần GIỚI THIỆU Vấn đề nghiên cứu Trong năm đầu thị trường chứng khoán phát triển nhanh, thu hút nhiều vốn đầu tư vào, nhiều doanh nghiệp huy động lượng vốn từ đợt phát hành cổ phiếu vượt vốn điều lệ họ Nhưng đa số nhà đầu tư bỏ vốn vào đợt phát hành giữ tới thua lỗ chí trắng cổ phiếu hủy niêm yết hay phá sản (Ví dụ: trường hợp VSP, PVA, DVD ) Số liệu thống kê cho thấy, năm qua, lượng tiền nhà đầu tư sử dụng để mua cổ phiếu vào thời điểm doanh nghiệp phát hành giữ tới có hiệu đầu tư bình qn Hiệu đầu tư thấp nhiều lần so với lãi suất tiết kiệm gửi ngân hàng, mức sinh lời chung số VN-Index Và nghịch lý tồn thị trường chứng khoán doanh nghiệp tăng vốn mạnh, hiệu hoạt động thấp cổ đông thiệt hại Trong đó, đơn vị làm ăn hiệu đồng thời cổ phiếu sinh lời tốt cho nhà đầu tư VNM, HPG, FPT, DHG, BMP không thường xuyên tăng vốn tăng với tỷ lệ thấp Khi thị trường bắt đầu phát triển, lượng lớn doanh nghiệp sử dụng tài trợ nợ để gia tăng đáng kể lợi nhuận hay cân với tài trợ từ phát hành cổ phần Theo ông Nguyễn Xuân Thành, Giám đốc sách cơng, Chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright Việt Nam, tỷ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu bình quân trọng số theo giá trị sổ sách tổng hợp từ báo cáo tài quí 2/2012 647 doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam cao hàng đầu giới, lên tới 1,53 lần “Đây tỷ lệ cao so với nhiều kinh tế khác, kinh tế phát triển lẫn Ví dụ, doanh nghiệp niêm yết Mỹ năm 2011 có tỷ lệ 1,2 lần Trung Quốc có tỷ lệ 1,06 lần” Nhóm doanh nghiệp vay nợ nhiều xây dựng bất động sản với tổng nợ phải trả gấp lần vốn chủ sở hữu, tức 207%, ngành lượng 144% Thấp ngành hàng tiêu dùng với 80% Đáng lo ngại là, doanh nghiệp có dịng tiền tốt có xu hướng giảm vay nợ Cịn doanh nghiệp khó khăn muốn vay nợ Phụ lục 9: Bảng 4.7 (tiếp theo) Current DA (Non-Winsorized) Dependent Variable: DCAD Method: Panel Least Squares Date: 05/23/15 Time: 14:01 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (unbalanced) observations: 466 Dependent Variable: DCAD Method: Panel Least Squares Date: 05/23/15 Time: 14:00 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Total panel (unbalanced) observations: 466 Variable Coefficient Std Error C t-Statistic Prob 0.03114 0.118045 0.263793 0.7921 -0.03866 0.052997 -0.72938 0.4661 LOG(TFTOTA) 0.07567 0.043805 1.727446 0.0848 LOG(ME) DTOTA MTOBE 0.014093 0.061984 0.013862 2.788568 -1.36015 -1.19738 0.0055 0.1744 0.2318 EFTOTF 0.0393 -0.08431 -0.0166 R-squared 0.026883 Adjusted R-squared 0.016305 S.E of regression 0.383539 Sum squared67.66716 resid Log likelihood-211.632 F-statistic 2.541514 Prob(F-statistic) 0.027694 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.048073 0.386705 0.934043 0.987402 0.955044 1.438237 Redundant Fixed Effects Tests Equation: EQ01 Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F 1.986636 Cross-section Chi-square478.0709 d.f Prob -218,242 218 0 0.200829 0.061118 0.060537 0.035046 0.0927 0.019261 1.474288 -2.14074 3.436935 1.808819 -4.01391 -0.66449 0.1417 0.0333 0.0007 0.0717 0.0001 0.507 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.651164 Adjusted R-squared 0.329716 S.E of regression 0.316599 Sum squared24.25682 resid Log likelihood 27.40333 F-statistic 2.025722 Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.048073 0.386705 0.843763 2.835817 1.627769 3.590518 Dependent Variable: DCAD Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/23/15 Time: 14:01 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (unbalanced) observations: 466 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: DCAD Method: Panel Least Squares Date: 05/23/15 Time: 14:01 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (unbalanced) observations: 466 Coefficient Std Error C 0.077388 EFTOTF -0.05003 LOG(TFTOTA) 0.091671 LOG(ME) 0.042213 DTOTA -0.13026 MTOBE -0.0162 0.119431 0.049127 0.042889 0.015493 0.06236 0.013775 t-Statistic Prob 0.647969 -1.01828 2.137398 2.724695 -2.08887 -1.1757 0.5173 0.3091 0.0331 0.0067 0.0373 0.2403 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0.213369 0.316599 0.3123 0.6877 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.034405 0.31792 45.49639 2.065687 Weighted Statistics Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ01 Test cross-section random effects Test Summary C 0.296079 EFTOTF -0.13084 LOG(TFTOTA) 0.208063 LOG(ME) 0.063391 DTOTA -0.37209 MTOBE -0.0128 Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob R-squared 0.031013 Adjusted R-squared 0.02048 S.E of regression 0.314492 F-statistic 2.944507 Prob(F-statistic) 0.012525 Unweighted Statistics Cross-section random 13.20727 0.0215 R-squared 0.025048 Sum squared67.79475 resid Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.048073 1.420873 Phụ lục 9: Bảng 4.7 (tiếp theo) Current DA excluding depreciation (Winsorized) Dependent Variable: WDCA Method: Panel Least Squares Date: 05/23/15 Time: 13:56 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (unbalanced) observations: 466 Dependent Variable: WDCA Method: Panel Least Squares Date: 05/23/15 Time: 13:56 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Variable Total panel (unbalanced) observations: 466 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.003519 0.089431 0.039354 0.9686 EFTOTF 0.003645 0.040151 0.090787 0.9277 LOG(TFTOTA)0.061915 0.033186 LOG(ME) DTOTA MTOBE 1.86568 0.0627 0.034168 0.010677 3.200059 -0.0656 0.046959 -1.39689 -0.01699 0.010502 -1.61767 0.0015 0.1631 0.1064 R-squared 0.036138 Adjusted R-squared 0.025661 S.E of regression 0.29057 Sum squared38.83812 resid Log likelihood-82.2709 F-statistic 3.449312 Prob(F-statistic) 0.004526 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.035704 0.294371 0.378845 0.432203 0.399845 1.184868 Redundant Fixed Effects Tests Equation: EQ01 Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F 2.444588 Cross-section Chi-square542.3411 d.f Prob -218,242 218 Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: WDCA Method: Panel Least Squares Date: 05/23/15 Time: 13:56 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (unbalanced) observations: 466 Cross-section random Prob 1.79831 -1.86219 3.313652 1.316727 -4.11128 -0.13825 0.0734 0.0638 0.0011 0.1892 0.0001 0.8902 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.698995 Adjusted R-squared 0.421623 S.E of regression 0.223872 Sum squared12.12877 resid Log likelihood 188.8997 F-statistic 2.520062 Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.035704 0.294371 0.150645 2.1427 0.934651 3.194416 Dependent Variable: WDCA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/23/15 Time: 13:57 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (unbalanced) observations: 466 Swamy and Arora estimator of component variances Coefficient Std Error C 0.04918 EFTOTF -0.01949 LOG(TFTOTA) 0.074265 LOG(ME) 0.034814 DTOTA -0.11213 MTOBE -0.01212 0.089084 0.035737 0.031629 0.011822 0.046287 0.010166 t-Statistic Prob 0.552061 -0.5453 2.347952 2.944815 -2.42243 -1.19236 S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.5812 0.5858 0.0193 0.0034 0.0158 0.2337 Rho 0.182929 0.223872 0.4004 0.5996 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.021786 0.229757 23.59907 1.813338 Weighted Statistics R-squared 0.038745 Adjusted R-squared 0.028297 S.E of regression 2265 F-statistic 3.70823 Prob(F-statistic) 0.002664 Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 14.57094 0.142009 0.043218 0.042807 0.024781 0.06555 0.013619 t-Statistic Effects Specifi cation Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ01 Test cross-section random effects Test Summary C 0.255377 EFTOTF -0.08048 LOG(TFTOTA)0.141847 LOG(ME) 0.03263 DTOTA -0.26949 MTOBE -0.00188 Variable 0 Coefficient Std Error 0.0124 Unweighted Statistics R-squared 0.03279 Sum squared resid 38.973 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.035704 1.161441 Phụ lục 9: Bảng 4.7 (tiếp theo) Current DA excluding depreciation (Non-Winsorized) Dependent Variable: DCA Method: Panel Least Squares Date: 05/23/15 Time: 14:02 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (unbalanced) observations: 466 Dependent Variable: DCA Method: Panel Least Squares Date: 05/23/15 Time: 14:02 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Variable Total panel (unbalanced) observations: 466 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.002966 0.11836 0.025056 0.98 EFTOTF -0.03388 0.053138 -0.63762 0.524 LOG(TFTOTA)0.083278 0.043922 1.896062 0.0586 LOG(ME) DTOTA MTOBE 0.014131 0.06215 0.013899 2.910876 -1.25438 -1.3377 0.0038 0.2103 0.1817 0.041134 -0.07796 -0.01859 R-squared 0.029463 Adjusted R-squared 0.018913 S.E of regression 0.384562 Sum squared resid 68.0286 Log likelihood-212.873 F-statistic 2.792837 Prob(F-statistic) 0.016923 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.02726 0.388252 0.939371 0.992729 0.960371 1.430811 Statistic Cross-section F 2.03307 Cross-section Chi-square485.0065 d.f Prob -218,242 218 0 Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: DCA Method: Panel Least Squares Date: 05/23/15 Time: 14:03 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (unbalanced) observations: 466 0.199871 0.060827 0.060249 0.034879 0.092258 0.019169 Prob 1.439602 -2.20085 3.555515 1.713687 -3.98279 -0.4948 0.1513 0.0287 0.0005 0.0879 0.0001 0.6212 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.657229 Adjusted R-squared 0.341369 S.E of regression 0.31509 Sum squared24.02613 resid Log likelihood 29.62985 F-statistic 2.080762 Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.02726 0.388252 0.834207 2.826262 1.618213 3.606064 Variable Coefficient Std Error C 0.050517 EFTOTF -0.04847 LOG(TFTOTA) 0.099284 LOG(ME) 0.043255 DTOTA -0.12547 MTOBE -0.01643 0.119578 0.049052 0.04289 0.015551 0.062407 0.013777 t-Statistic Prob 0.422461 -0.9881 2.314872 2.781493 -2.01048 -1.1922 0.6729 0.3236 0.0211 0.0056 0.045 0.2338 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0.217268 0.31509 0.3223 0.6777 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.019243 0.316716 45.10518 2.07689 Weighted Statistics Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ01 Test cross-section random effects Test Summary C 0.287735 EFTOTF -0.13387 LOG(TFTOTA) 0.214215 LOG(ME) 0.059771 DTOTA -0.36744 MTOBE -0.00949 t-Statistic Dependent Variable: DCA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/23/15 Time: 14:03 Sample: 2006 2013 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (unbalanced) observations: 466 Swamy and Arora estimator of component variances Redundant Fixed Effects Tests Equation: EQ01 Test cross-section fixed effects Effects Test Coefficient Std Error Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob R-squared 0.032733 Adjusted R-squared 0.022219 S.E of regression 0.313137 F-statistic 3.113323 Prob(F-statistic) 0.008935 Unweighted Statistics Cross-section random 13.652 0.018 R-squared 0.027587 Sum squared68.16006 resid Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.02726 1.413579 Phụ lục 10: Kết kiểm định Bảng 4.9 “Phân tích mơ hồi quy biến kiểm sốt, theo giai đoạn.” Total DA (giai đoạn 2006 - 2009) Dependent Variable: WDTA Method: Panel Least Squares Date: 05/23/15 Time: 14:48 Sample: 2006 2013 IF NAM>=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM