Tài liệu luận văn Chính Sách Vô Hiệu Hóa, Chính Sách Tiền Tệ Và Hội Nhập

O TRƯỜN V OT O HỌ K NH TẾ TP.H M Phạm Thị Ngọc Trang HÍNH S H VƠ H ỆU HĨA, HÍNH S T ỀN TỆ V H NHẬP T HÍNH QUỐ TẾ Ở V ỆT NAM LUẬN VĂN TH H SĨ K NH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 O TRƯỜN V OT O HỌ K NH TẾ TP.H M Phạm Thị Ngọc Trang HÍNH S H VƠ H ỆU HĨA, HÍNH S T ỀN TỆ V H NHẬP T H HÍNH QUỐ TẾ Ở V ỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng Mã số LUẬN VĂN TH N ƯỜ HƯỚN : 60340201 SĨ K NH TẾ ẪN KHOA HỌ : P S.TS N UYỄN THỊ N Ọ TRAN TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan: - Luận văn sản phẩm nghiên cứu - Số liệu luận văn điều tra trung thực - Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu TP Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả Phạm Thị Ngọc Trang năm MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ Tóm tắt đề tài Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu Nội dung nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết nghiên cứu Kết cấu đề tài Khung lý thuyết nghiên cứu trước 1.1 Khung lý thuyết ba bất khả thi sách vơ hiệu hóa 1.1.1Bộ ba bất khả thi 1.1.1.1 Lý thuyết ba bất khả thi cổ điển 1.1.1.2 Dự trữ ngoại hối mối liên hệ với ba bất khả thi: phát triển đồ thị kim cương 1.1.2 Can thiệp vô hiệu hóa 11 1.1.2.1Can thiệp vơ hiệu hóa 11 1.1.2.2 Tại phải can thiệp 11 1.1.2.3 Lợi ích giá phải trả can thiệp vơ hiệu hóa 13 1.2 Tổng quan nghiên cứu trước 14 Phương pháp luận liệu nghiên cứu 19 2.1 Mơ hình phương pháp 19 2.2 Mô tả liệu 19 2.3 Thiết kế nghiên cứu 29 Kết nghiên cứu thảo luận 32 3.1 Ước lượng hệ số vô hiệu hóa dịng vốn thơng qua thay đổi tài sản tín dụng nội địa rịng dựa lượng tiền dự trữ, chịu tác động biến độc lập thay đổi dự trữ ngoại hối lượng tiền dự trữ thay đổi GDP 32 3.1.1 Kiểm định tính chuẩn sai số hồi quy 32 3.1.2 Kiểm định giả thiết không tương quan biến độc lập 33 3.1.3 Kiểm định giả thuyết thay đổi phương sai sai số 33 3.1.4 Kiểm định giả thuyết tương quan sai số 34 3.1.5 Hồi quy mô hình theo phương pháp bình phương bé OLS 35 3.1.6 Kiểm định hệ số xác định R2 mơ hình 36 3.2 Ước lượng hệ số vô hiệu hóa thơng qua thay đổi tài sản tín dụng nội địa ròng dựa lượng tiền dự trữ chịu tác động tiềm ẩn lạm phát cán cân vãng lai 37 3.2.1 Kiểm định tính chuẩn sai số hồi quy 37 3.2.2 Kiểm định giả thiết không tương quan biến độc lập 37 3.2.3 Kiểm định giả thuyết thay đổi phương sai sai số 38 3.2.4 Kiểm định giả thuyết tương quan sai số 39 3.2.5 Hồi quy mơ hình theo phương pháp bình phương bé OLS 40 3.2.6 Kiểm định hệ số hồi quy hai biến lạm phát cán cân vãng lai 41 Kết luận hạn chế đề tài 44 Danh mục tài liệu tham khảo 46 Phụ lục 49 DANH MỤC VIẾT TẮT NHTW : Ngân hàng trung ương FR : Dự trữ ngoại hối FL : Nợ nước S :Tỷ giá giao RM :Tiền dự trữ DC :Tín dụng nội địa rịng INFL :Lạm phát CA :Cán cân vãng lai OLS :Phương pháp bình phương bé DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Mô tả biến sử dụng nghiên cứu mơ hình OLS Bảng 2.2 Dữ liệu tập hợp theo quý Việt Nam từ quý 02/2000 đến quý 04/2012 Bảng 2.3 Dữ liệu đầu vào mơ hình tập hợp theo quý Việt Nam từ quý 02/2000 đến quý 04/2012 (do tác giả tính tốn từ liệu gốc) Bảng 3.1.1 Kiểm định tính chuẩn sai số hồi quy mơ hình biến ∆DC/RM, ∆FR/RM ∆GDP Bảng 3.1.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình biến ∆DC/RM, ∆FR/RM ∆GDP Bảng 3.1.3 Kiểm định tượng phương sai thay đổi mơ hình biến ∆DC/RM, ∆FR/RM ∆GDP Bảng 3.1.4 Kiểm định Durbin – Waston mô hình biến ∆DC/RM, ∆FR/RM ∆GDP Bảng 3.1.5 Kết hồi quy biến phụ thuộc ∆DC/RM theo hai biến độc lập ∆FR/RM ∆GDP Bảng 3.2.1 Kiểm định tính chuẩn sai số hồi quy mô hình biến ∆DC/RM, ∆FR/RM, ∆GDP, INFL ∆CA Bảng 3.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình biến ∆DC/RM, ∆FR/RM, ∆GDP, INFL ∆CA Bảng 3.2.3 Kiểm định tượng phương sai thay đổi mơ hình biến ∆DC/RM, ∆FR/RM, ∆GDP, INFL ∆CA Bảng 3.2.4 Kiểm định Durbin – Waston mơ hình biến ∆DC/RM, ∆FR/RM, ∆GDP, INFL ∆CA Bảng 3.2.5 Kết hồi quy biến phụ thuộc ∆DC/RM theo bốn biến độc lập ∆FR/RM, ∆GDP, INFL ∆CA DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1.1 Lý thuyết ba bất khả thi Hình 1.2 Đồ thị kim cương nước cơng nghiệp hóa Hình 1.3 Đồ thị kim cương kinh tế Châu Á Trung Quốc TÓM TẮT ĐỀ TÀI Lý chọn đề tài Trước khủng khoảng Châu Á năm 1997, bắt đầu hội nhập kinh tế toàn cầu, kinh tế nỗ lực theo đuổi sách tiền tệ nhằm đạt lúc ba mục tiêu ba bất khả thi là: sách tiền tệ độc lập, tỷ giá hối đối cố định tự hóa dịng vốn Mặt khác, nước bắt đầu hội nhập kinh tế toàn cầu lúc Mỹ, châu Âu Nhật Bản cuối thập niên 1980 thực sách tiền tệ nới lỏng việc tự hóa tài khiến cho tính khoản tồn cầu trở nên cao mức Các nhà đầu tư trung tâm tiền tệ tìm cách thay đổi danh mục tài sản cách chuyển vốn đầu tư nước ngồi Trong đó, nước châu Á lại thực sách tự hóa tài khoản vốn Lãi suất nước châu Á cao nước phát triển Chính thế, dòng vốn quốc tế ạt chảy vào nước châu Á tạo sức ép tăng giá nội tệ Trước bối cảnh đó, để thực mục tiêu ban đầu đề cố gắng thực mà nhà kinh tế gọi ba bất khả thi, nước vừa cố định giá trị đồng tiền vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự lưu chuyển vốn (tự hóa tài khoản vốn) Để bảo vệ tỷ giá cố định, ngân hàng trung ương nước thực sách tiền tệ nới lỏng Kết cung tiền tăng gây sức ép lạm phát Chính sách vơ hiệu hóa áp dụng để chống lạm phát Bên cạnh đó, giai đoạn này, ngồi việc đứng bảo lãnh cho xúc tiến đầu tư Chính phủ nước cịn bảo hộ ngầm cho thể chế tài chính, điều góp phần làm công ty Châu Á bất chấp mạo hiểm để vay ngân hàng, cịn ngân hàng bất chấp mạo hiểm vay nước (phần lớn nợ ngắn hạn nợ khơng phịng ngừa rủi ro) Cho nên bong bóng bất động sản Thái Lan vỡ, số định chế tài bị phá sản, nhà đầu tư khơng tin Chính phủ có khả giữ tỷ Từ kết hồi quy, phương trình mơ hình có dạng sau: DC/RM = - 0,0638782 – 0,7566597 * FR/RM + 0,0145743 * GDP + 0.000469 * INFL + 0.0006645 * CA + e Kết hồi quy cho thấy hệ số 3 = 0.000469 tương tự thay đổi GDP, số lạm phát INFL có tác động khơng lớn với mức độ phản ứng vơ hiệu hóa nhiên khơng có ý nghĩa thống kê Hệ số 4 = 0.0006645 cho thấy thay đổi tài khoản vãng lai tác động chiều lên tài sản tín dụng nội địa Điều khơng phù hợp với giả thuyết nghiên cứu trước Ta thấy cán cân tốn năm gần có chuyển biến tích cực cịn thâm hụt thành phần quan trọng cán cân vãng lai âm nên chưa đến mức cần sách vơ hiệu hóa dòng vào Kết hồi quy sau thêm hai biến lạm phát cán cân vãng lai không thay đổi đáng kể so với mơ hình hồi quy ban đầu Đồng th i, hai biến lạm phát cán cân vãng lai khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình Do tác giả thực kiểm định hệ số hồi quy hai biến để xem xét hai biến có thực tác động đến biến phụ thuộc DC/RM không 3.2.6 Kiểm định hệ số hồi quy hai biến lạm phát cán cân vãng lai Giả thuyết Ho: β3= (INFL không thực tác động đến DC/RM ) H : β3 ≠ Với độ tin cậy (1- α), α = 5% Theo kết hồi quy bảng 3.2.5, giá trị t-statistc = 0.31 Tra bảng giá trị tα/2 với bậc tự (n-k)= 46 tα/2 = 2.0129 Vì -tα/2 = 2.0129 < t = 0.31 < tα/2 = 2.0129 nên chấp nhận Ho điều có nghĩa biến lạm phát khơng thực tác động đến DC/RM mơ hình nghiên cứu 41 Tương tự, kiểm định biến cán cân vãng lai Giả thuyết Ho: β4= (CA không thực tác động đến DC/RM ) H : β4 ≠ Với độ tin cậy (1- α), α = 5% Theo kết hồi quy bảng 3.2.5, giá trị t-statistc = 0.60 Tra bảng giá trị tα/2 với bậc tự (n-k)= 46 tα/2 = 2.0129 Vì -tα/2 = 2.0129 < t = 0.60 < tα/2 = 2.0129 nên chấp nhận Ho điều có nghĩa biến cán cân vãng lai không thực tác động đến DC/RM mơ hình nghiên cứu Do kết hồi quy cuối sau bỏ biến không thực có tác động phương trình mơ hình có dạng sau: DC/RM = - 0,0638782 – 0,7566597 * FR/RM + 0,0145743 * GDP + e Nhìn vào thực trạng tình hình kinh tế Việt Nam năm vừa qua, ta thấy mức độ mở cửa tài khoản vốn (việc kiểm sốt dịng vốn vào ra) ta tương đối thống, tượng bong bóng chứng khốn, bất động sản lạm phát phi mã năm qua điển hình tình trạng dịng vốn đầu vào mà Chính phủ kiểm sốt thiếu hiệu Hơn không mục tiêu hai mục tiêu ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ đạt Tỷ giá liên tục bất ổn nhiều năm qua, cịn lãi suất bị bóp méo mệnh lệnh hành chính, theo cách thức mà thị trư ng khơng thể tiên đốn xu hướng Ngồi ra, Việt Nam để lỡ hội ngàn vàng: vài tháng năm 2008, Chính phủ tung khoảng 160.000 tỉ đồng mua vào 10 tỉ đô la Tiền giấy tràn ngập thị trư ng làm cho lạm phát lên gần 28% vào lúc gi - hậu sách tài khóa mở rộng q mức trước Dịng vốn nóng vào Việt Nam cịn hạn chế rủi ro tỷ giá lạm phát lớn Chính phủ bơm tiền bảo lãnh nợ cho tập đoàn cách hay cách khác Độc lập tiền tệ khơng có, kỷ luật tài khóa kém, 42 kiểm sốt vốn có vấn đề nên lạm phát cao hệ tất yếu Hướng đến lạm phát mục tiêu bối cảnh khơng thu hút dịng vốn vào cho tăng trưởng Ngân hàng Nhà nước phải có quyền thực tế để thực thi sách tiền tệ thơng qua cơng cụ lãi suất, dự trữ bắt buộc mua bán trái phiếu phủ thị trư ng mở Tất nhiên với giá phải trả tỷ giá biến động mạnh Vấn đề tỷ giá biến động mạnh lại ảnh hưởng đến niềm tin thị trư ng Từ đó, ta đưa số giải pháp tạo hệ thống ngân hàng cạnh tranh hơn; hình thành thị trư ng mở hiệu hơn; thiết lập chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn; điều chỉnh tỷ lệ trao đổi xuất - nhập có lợi hơn; kiểm sốt vốn tốt thơng qua chế độ kiểm sốt chặt chẽ đơn giản hóa thủ tục hành Việt Nam 43 KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI Đề tài tổng hợp cách khái quát sách vơ hiệu hóa việc thực đồng th i hai hành động, thị trư ng ngoại hối nhằm điều tiết tỷ giá, hai thị trư ng mở nhằm đảm bảo hành động tài sản nước b đắp tài sản nội địa rịng, để hướng đến mục đích sách chung kinh tế không bị ảnh hưởng dịng ngoại hối Ngồi ra, việc thực sách vơ hiệu hóa bao hàm nhiều yếu tố phức tạp, ta phải xem xét thay đổi dự trữ ngoại hối rịng, tài sản tín dụng nội địa, tốc độ tăng trưởng GDP, yếu tố lạm phát cán cân vãng lai Đồng th i, ta phải tính đến chi phí liên quan khả thành cơng sách Nếu khơng thành cơng, mang đến kết không mong đợi làm vấn đề trở nên nghiêm trọng Trung Quốc học lớn thành công vơ hiệu hóa, đáng cho nước học hỏi Bên cạnh xem xét vấn đề Việt Nam, cán cân vãng lai thâm hụt, tài khoản vốn có dấu hiệu phục hồi dự trữ ngoại hối Việt Nam bị đánh giá thấp nước Đơng Á Chính vậy, Việt Nam nói chưa cần đến sách phức tạp tốn nhiều chi phí vơ hiệu hóa, chạy mơ hình có số hệ số vơ hiệu hóa kiểm định có ý nghĩa Cuối cùng, quốc gia có kinh tế đại diện tiêu biểu cho thị trư ng tài cịn chưa phát triển liên kết lỏng lẻo với thị trư ng tài giới, khơng hiệu Ngồi ra, cân nhắc việc thực sách vơ hiệu hóa cần quan tâm đến chi phí thực vơ hiệu hóa dẫn đến áp lực tương lai có khả khơng thể tiếp tục thực chương trình nguyên nhân gánh nặng nợ không hợp lý mức cao vơ hiệu hóa phát sinh 44 Hạn chế đề tài Dịng thu cán cân tốn có nhiều thành phần dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi FDI, dịng vốn khơng phải FDI thặng dư tài khoản vãng lai tác giả nghiên cứu khía cạnh dịng thu cán cân tốn cán cân vãng lai, không xét đến thành phần cịn lại khơng có số liệu để nghiên cứu 45 Danh mục tài liệu tham khảo Tiếng việt Lê Thị Thanh Hằng (2007): “Một số giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trư ng mở điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nước Việt Nam” Mai Thu Hiền, Vũ Thu Huyền (2011): “Dự trữ ngoại hối Việt Nam: Thực trạng số giải pháp gợi ý” Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2011), “Tài quốc tế”, Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh Tiếng anh Chenying Zhang (2010): “Sterilization in China: Effectiveness and Cost”, The Wharton School, University of Pennsylvania, Financial Department Chirster Ljyungwall, Yi Xiong, Zou Yutong (2009): “Central ank Financial Strength and The Cost of Sterilization in China”, China Center of Economic Research Christopher J Neely (2001): “The Practice of Central ank Intervention: Looking Under The Hood”, Federal Reserve Bank Guillermo A Calvo (1990): “The Perils of Sterilization”, International Monetary Fund-Research Department Joseph Daniels (1997): “Optimal Sterilization Policies In Interdependent Economies”, Marquette University e- Publications@Marquette Joshua Aizenma (2010): “The Impossible Trinity (aka The Policy Trilemma) the Encyclopedia of financial globalization”, USCS and the NBER 46 Joshua Aizenma, Menzie D Chinn, Hiro Ito (2008): “Assessing The Emerging Global Financial Architechture: Measuring The Trilemma Configuration Over Time”, National Bureauof Economics Research Joshua Aizenma, Menzie D.Chinn, Hiro Ito (2008): “The “Imposible Trinity” Hypothesis in an Era of Global Imbalances: Measurement and Testing”, Jel Classification Nos Joshua Aizenma, Reuven Glick (2009): “Sterilization, Monetary Policy, and Global Financial Integration”, Blackwell Publishing Ltd 10 Kenneth Kletzer, Mark M Spiegel (2000): “Sterilization Costs and Exchange Rate Targeting”, J.E.L Classification Number: F32 11 Kulachet Mongkol (2010): “Is Intervention Effective After All”, Journal of Economics and International Finance vol.3(1) 12 Madura (2007): “International Financial Management”, Thomson South- Western 13 Nirvikar Singh, T N Srinivasan (2004): “Foreign Capital, Sterilization, Crowding-Out and Growth: Some Illustrative Models”, J.E.L codes: F40, F41, F43, H62, O4 14 Ricardo J Caballero, Arvind Krishnamurthy (2000): “International Liquidity Illusion: Sterilization Policy in Illiquid Financial Markets”, MIT and NBER, Northwestern Univesity 15 Ricardo J Caballero, Arvind Krishnamurthy (2001): “International Liquidity Illusion: On The Risks of Sterilization”, Massachusetts Intitude of Technology Department of Economics 47 16 Richard J Herring, Richard C Marson: “Sterilization Policy: The Trade-off etween Monetary Autonomy And International Reserve Stability”, Roney L White Center For Financial Research, University of Pennsylvania, The Wharton School 17 Robert N McCauley (2002): “Setting Monetary Policy In East Asia: Goals, Developments and Intitutions”, The South East Asian Central Bank 18 Robet Lavigne (2008): “Sterilization Intervention in Emerging- Market Economies: Trends, Costs, and Risks”, Bank of Canada 48 Phụ Lục Dữ liệu tập hợp theo quý Việt Nam từ quý 02/2000 đến quý 04/2012 Qúy GDP (%) FR RM (100 (Million Million USD) VND FL (100 S (VND Million /USD) INFL (%) VND) CA (Million USD) Q1 2000 5,625 2.664,91 583.362 14.062 96.680 - 2,098 - 247 Q2 2000 6,718 2.640,72 582.472 14.085 84.603 - 2,537 - 436 Q3 2000 6,915 2.725,75 581.577 14.215 86.600 - 1,825 34 Q4 2000 7,562 2.621,96 727.592 14.514 99.078 - 0,582 - 542 Q1 2001 7,142 2.640,70 740.151 14.545 103.506 - 1,484 Q2 2001 6,900 2.748,77 725.398 14.845 102.859 - 0,336 - 233 Q3 2001 6,940 2.855,68 786.497 15.003 93.860 0,676 137 Q4 2001 6,680 2.912,32 849.451 15.084 102.507 0,502 -1.044 Q1 2002 6,588 3.118,11 900.903 15.250 106.970 3,180 - 549 Q2 2002 7,040 2.852,40 874.410 15.321 104.640 4,297 -852 Q3 2002 7,113 2.901,66 870.031 15.347 103.498 4,114 -493 Q4 2002 7,433 3.031,22 955.020 15.403 98.601 4,076 -1.136 Q1 2003 6,796 3.943,11 1.101.261 15.443 85.680 3,850 -828 49 Q2 2003 6,459 4.518,65 1.249.705 15.499 97.302 3,068 -1.542 Q3 2003 8,113 4.253,07 1.166.498 15.557 98.174 2,584 -1.097 Q4 2003 7,883 4.187,16 1.216.325 15.646 107.150 2,941 -1.585 Q1 2004 6,982 4.239,76 1.174.546 15.724 114.318 5,561 -821 Q2 2004 7,080 4.359,51 1.225.667 15.723 137.255 8,279 -1.410 Q3 2004 8,003 4.583,42 1.223.482 15.755 150.278 10,168 -1.169 Q4 2004 8,814 4.533,78 1.411.651 15.777 188.984 9,677 -2.086 Q1 2005 7,444 5.244,14 1.416.115 15.823 212.246 8,341 -1.194 Q2 2005 8,041 5.398,84 1.366.243 15.857 213.986 7,560 -2.064 Q3 2005 9,261 5.938,76 1.471.136 15.895 227.846 7,798 -381 Q4 2005 8,782 6.331,68 1.745.053 15.916 232.010 8,824 -1.043 Q1 2006 7,350 7.454,72 1.889.718 15.927 232.122 7,861 78 Q2 2006 7,419 7.632,93 1.862.102 15.996 235.443 7,580 -1.955 Q3 2006 8,778 8.062,69 1.801.229 16.055 238.493 6,928 -1.469 Q4 2006 9,075 8.895,56 2.307.562 16.054 328.257 6,564 -1.457 Q1 2007 7,659 12.128,57 2.424.136 16.024 392.786 6,814 -1.712 Q2 2007 7,988 13.717,80 2.683.643 16.125 435.906 7,765 -2.882 Q3 2007 8,730 14.501,49 2.858.409 16.105 524.486 8,800 -3.218 50 Q4 2007 9,160 14.853,21 3.157.118 16.114 558.983 12,597 -4.572 Q1 2008 7,521 16.074,63 3.285.227 15.960 944.310 19,393 -8.297 Q2 2008 5,821 13.622,52 3.062.306 16.514 1.070.979 26,801 -6.015 Q3 2008 6,472 15.314,04 3.250.484 16.517 956.726 27,901 -1.551 Q4 2008 5,825 15.505,10 3.789.891 16.977 871.307 19,897 -2.165 Q1 2009 3,140 15.388,32 4.163.655 16.954 768.148 11,245 1.431 Q2 2009 4,460 13.047,68 3.710.001 16.953 771.979 3,943 -3.844 Q3 2009 6,040 11.578,43 3.683.149 16.991 855.078 2,418 -4.788 Q4 2009 6,900 10.223,59 4.222.531 17.941 1.233.148 6,520 -5.652 Q1 2010 5,840 8.857,25 3.873.963 18.544 1.351.344 9,460 -3.429 Q2 2010 6,440 9.280,37 3.899.416 18.544 1.377.431 8,690 -2.773 Q3 2010 7,180 8.799,95 4.043.971 18.932 1.466.341 8,920 -2.248 Q4 2010 7,340 7.827,18 4.396.217 18.932 1.728.857 11,750 -3.671 Q1 2011 5,570 7.439,68 4.439.894 20.703 2.024.424 13,890 -3.398 Q2 2011 5,680 9.250,81 4.558.155 20.618 2.125.450 20,820 -3.313 Q3 2011 6,070 9.559,70 4.718.156 20.628 2.068.322 22,420 -795 Q4 2011 6,100 8.550,70 5.228.092 20.828 2.003.221 18,130 -2.017 Q1 2012 4,750 11.222,07 5.089.611 20.828 2.040.816 14,150 317 51 Q2 2012 4,800 12.983,61 5.128.421 20.828 2.272.328 6,900 -674 Q3 2012 5,050 13.785,19 5.846.307 20.828 2.172.351 6,480 530 Q4 2012 5,440 15.086,14 5.768.483 20.828 2.099.426 6,810 184 Dữ liệu đầu vào mơ hình tập hợp theo q Việt Nam từ quý 02/2000 đến quý 04/2012 (do tác giả tính toán từ liệu gốc) Quý ∆DC/RM ∆FR/RM ∆GDP INFL (%) ∆CA Q2 2000 -0.016411175 0.014883359 6.71841 -2.53657 0,765182 Q3 2000 -0.018888659 0.017349722 6.91550 -1.82539 -1,07798 Q4 2000 0.238535467 -0.037852942 7.56223 -0.58161 -16,9412 Q1 2001 0.019268287 -0.002300128 7.14246 -1.48437 -1,00738 Q2 2001 -0.043344718 0.023006917 6.90040 -0.33585 -59,25 Q3 2001 0.045848436 0.031836539 6.94023 0.67625 -1,58798 Q4 2001 0.074233126 -0.000121729 6.67980 0.50192 -8,62044 Q1 2002 0.027230841 0.029880746 6.58751 3.17987 -0,47414 Q2 2002 0.01359384 -0.043891984 7.03994 4.29689 0,551913 Q3 2002 -0.015035569 0.010002542 7.11282 4.11448 -0,42136 Q4 2002 0.062968691 0.026023048 7.43260 4.07582 1,30426 52 Q1 2003 -0.006813171 0.139607304 6.79601 3.84986 -0,27113 Q2 2003 0.056703017 0.062080216 6.45932 3.06807 0,862319 Q3 2003 -0.035163715 -0.036166699 8.11283 2.58373 -0,28859 Q4 2003 0.056822638 -0.0158576 7.88312 2.94118 0,44485 Q1 2004 -0.036507962 0.000937913 6.98213 5.56070 -0,48202 Q2 2004 0.045059985 -0.003351536 7.07957 8.27907 0,717418 Q3 2004 -0.019974924 0.018189038 8.00343 10.16791 -0,17092 Q4 2004 0.16626474 -0.032967476 8.81395 9.67742 0,784431 Q1 2005 -0.059793965 0.062946166 7.44373 8.34065 -0,42761 Q2 2005 -0.05318371 0.016680728 8.04135 7.56014 0,728643 Q3 2005 0.022384993 0.048915648 9.26098 7.79848 -0,81541 Q4 2005 0.123517513 0.033450148 8.78202 8.82353 1,737533 Q1 2006 -0.018039732 0.094593658 7.34965 7.86062 -1,07526 Q2 2006 -0.028354941 0.013524414 7.41873 7.57987 -25,9121 Q3 2006 -0.070409475 0.036613776 8.77756 6.92797 -0,24862 Q4 2006 0.20038019 0.019043465 9.07512 6.56371 -0,00783 Q1 2007 -0.139000032 0.187088561 7.65881 6.81443 0,174292 53 Q2 2007 0.017275948 0.079423727 7.98843 7.76515 0,683411 Q3 2007 0.047975293 0.013165639 8.72989 8.80037 0,116586 Q4 2007 0.087589458 0.00702515 9.15995 12.59704 0,420758 Q1 2008 0.096948489 -0.057953194 7.52071 19.39334 0,814733 Q2 2008 0.100802386 -0.173597531 5.82087 26.80141 -0,27502 Q3 2008 -0.063209599 0.121101908 6.47244 27.90077 -0,74209 Q4 2008 0.111230412 0.031097468 5.82491 19.89658 0,395689 Q1 2009 0.069747457 0.020020805 3.14000 11.24474 -1,66108 Q2 2009 -0.01428952 -0.107989179 4.46000 3.94317 -3,68517 Q3 2009 0.08305054 -0.090340959 6.04000 2.41783 0,24587 Q4 2009 0.274840551 -0.147101474 6.90000 6.52000 0,180279 Q1 2010 0.005938089 -0.095915189 5.84000 9.46000 -0,39329 Q2 2010 -0.006904881 0.013432189 6.44000 8.69000 -0,19128 Q3 2010 0.080222667 -0.044476778 7.18000 8.92000 -0,18936 Q4 2010 0.181730628 -0.10160593 7.34000 11.75000 0,633007 Q1 2011 0.094476943 -0.084639548 5.57000 13.89000 -0,07437 Q2 2011 -0.033814271 0.059759195 5.68000 20.82000 -0,02501 54 Q3 2011 0.008298471 0.025613243 6.07000 22.42000 -0,76004 Q4 2011 0.125282974 -0.02774516 6.10000 18.13000 1,537107 Q1 2012 -0.129141413 0.10193283 4.75000 14.15000 -1,15716 Q2 2012 -0.018830854 0.026398384 4.80000 6.90000 -3,12618 Q3 2012 0.077135222 0.045657951 5.05000 6.48000 -1,78635 Q4 2012 -0.073105713 0.059614488 5.44000 6.81000 - 0,6528 55 ... thiệp vơ hiệu hóa Tăng cư ng hội nhập tài kết tránh khỏi hội nhập thương mại sâu nước phát triển Mặt trái tăng cư ng hội nhập tài việc tiến gần đến bất ổn tài Những lo ngại bất ổn tài tiền tệ gia... TẮT ĐỀ TÀI Lý chọn đề tài Trước khủng khoảng Châu Á năm 1997, bắt đầu hội nhập kinh tế toàn cầu, kinh tế nỗ lực theo đuổi sách tiền tệ nhằm đạt lúc ba mục tiêu ba bất khả thi là: sách tiền tệ độc... bên bên vào kinh tế  Hội nhập tài tất nhiên xu khó thể cưỡng lại bối cảnh tồn cầu hóa Lợi ích hội nhập tài đến từ hai mặt: hữu hình vơ hình Về mặt hữu hình, lợi ích hội nhập tài giúp quốc gia tăng