Luận văn kinh tế tác động của việc đa dạng hoá đầu tư ra nước ngoài và đa dạng hoá ngành nghề đến giá trị công ty bằng chứng từ các doanh nghiệp việt nam​

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH -  - HUỲNH THỊ THANH NHÀN TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC ĐA DẠNG HOÁ ĐẦU TƯ RA NƯỚC NGỒI VÀ ĐA DẠNG HỐ NGÀNH NGHỀ ĐẾN GIÁ TRỊ CÔNG TY: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HCM, Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH -  - HUỲNH THỊ THANH NHÀN TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC ĐA DẠNG HỐ ĐẦU TƯ RA NƯỚC NGỒI VÀ ĐA DẠNG HỐ NGÀNH NGHỀ ĐẾN GIÁ TRỊ CƠNG TY: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP HCM, Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Tác động việc đa dạng hóa đầu tư nước ngồi đa dạng hóa ngành nghề đến giá trị cơng ty: chứng từ Doanh Nghiệp Việt Nam” thực hướng dẫn PGS TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo cơng trình nghiên cứu nghiêm túc đầu tư kỹ lưỡng Các số liệu nội dung luận văn hoàn toàn trung thực đáng tin cậy Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Tác giả HUỲNH THỊ THANH NHÀN MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng Tóm Tắt Chương 1- Mở đầu 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp tiếp cận .3 1.5 Bố cục luận văn Chương –Khung lý thuyết chứng thực nghiệm 2.1 Cơ sở lý thuyết tác động đa dạng hóa đầu tư nước ngồi đến giá trị cơng ty 2.2 Cơ sở lý thuyết tác động đa dạng hóa ngành nghề đến giá trị công ty 2.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước tác động đa dạng hóa đến giá trị doanh nghiệp giới Việt Nam .14 2.3.1 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước tác động đa dạng hóa đến giá trị doanh nghiệp giới 14 2.3.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước tác động đa dạng hóa đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam 17 Chương –Phương pháp nghiên cứu liệu 3.1 Phương pháp nghiên cứu 20 3.1.1 Phương pháp ước lượng 20 3.1.2 Mô hình nghiên cứu .22 3.1.3 Giải thích đo lường biến .22 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 25 Chương - Kết nghiên cứu thực nghiệm bàn luận .27 4.1 Kết mô tả thống kê bàn luận .27 4.2 Kết phân tích tương quan bàn luận 30 4.3 Kết phân tích hồi quy bàn luận 31 Chương - Kết luận kiến nghị 5.1 Kết luận 52 5.2 Kiến nghị cho doanh nghiệp Việt Nam 55 5.3 Một số hạn chế hướng nghiên cứu 58 5.3.1 Một số hạn chế .58 5.3.2 Hướng nghiên cứu 59 Tài liệu tham khảo 60 Phụ Lục DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT LEV : Giá trị công ty RLTA : Quy mô công ty ROIS : Tỷ số lợi nhuận RCES : Đo lường hội tăng trưởng RLEV : Đòn bẩy nợ Dint : Biến giả đại diện đa dạng hóa đầu tư nước ngồi Dcog : Biến giả đại diện đa dạng hóa ngành nghề Dintcog : Biến giả đại diện đa dạng hóa vừa đầu tư nước ngồi vừa đa dạng hóa ngành nghề DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Cơng thức tính biến mơ hình Bảng 3.2: Phân loại cơng ty theo đa dạng hóa đầu tư nước ngồi, đa dạng hóa ngành nghề Bảng 4.1: Tóm tắt kết Thống kê mô tả biến mô hình Bảng 4.2: Tóm tắt tương quan biến mơ hình Bảng 4.3: Tóm tắt kết hồi quy kiểm định mơ hình Bảng 4.4: Kết hệ số hồi quy với Robust mô hình Bảng 4.5: Tóm tắt kết hồi quy kiểm định mơ hình Bảng 4.6: Kết hệ số hồi quy với Robust mô hình Bảng 4.7: Tóm tắt kết hồi quy kiểm định mơ hình Bảng 4.8: Kết hệ số hồi quy với Robust mô hình Bảng 4.9: Tóm tắt kết hồi quy kiểm định mơ hình Bảng 4.10: Kết hệ số hồi quy với Robust mô hình Bảng 4.11: Bảng tổng hợp Kết hệ số hồi quy với Robust mơ hình TÓM TẮT Bài luận văn nghiên cứu tác động việc đa dạng hóa đầu tư nước ngồi, đa dạng hố ngành nghề đến giá trị cơng ty Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 60 công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam thời gian năm từ 2013 – 2017 Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy việc đa dạng hóa đầu tư nước ngồi hay đa dạng hóa ngành nghề có tác động tích cực đến giá trị công ty, kết hợp đa dạng hóa đầu tư nước ngồi đa dạng hóa ngành nghề cho kết tác động khả quan đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam Từ khoá: Giá trị cơng ty, đa dạng hố ngành nghề, đa dạng hoá đầu tư ABSTRACT This essay examines the impact of investment diversification and industry diversification on firm value in Vietnam The sample of 60 firms listed on the Vietnam Stock Exchange during years from 2013 to 2017 The results of empirical research show that the diversification of international or diversification of industries all have an positive impact to the value of the company, even when combining international diversification and industrialdiversificationalso results in positive impacts on the value of Vietnamese enterprises Keywords: Firm value, International diversification, Industrial diversification CHƯƠNG - MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu Trong xu hội nhập kinh tế nay, đầu tư trực tiếp nước xu hướng tất yếu nước giới Do khơng đặc quyền nước có kinh tế phát triển, có tiềm lực tài mạnh, có khoa học cơng nghệ đại, có trình độ quản lý tiên tiến mà nước có kinh tế phát triển dịng đầu tư nước ngồi phát triển cách mạnh mẽ Sự tham gia nước phát triển làm phong phú, đa dang thêm môi trường hoạt động đầu tư quốc tế Việt Nam khơng nằm ngồi xu chung đó, năm gần đây, hoạt động đầu tư trực tiếp nước doanh nghiệp Việt Nam ngày phát triển, không đầu tư sang nước phát triển mà đầu tư sang quốc gia phát triển Hoa Kỳ, Nhật Bản, Anh, Pháp… Hoạt động đầu tư trực tiếp nước giúp doanh nghiệp khai thác lợi cạnh tranh vượt qua rào cản thương mại nước nhận đầu tư để mở rộng thị trường sản xuất, tạo điều kiện thu nhiều hiệu từ hoạt động sản xuất kinh doanh Bên cạnh đó, sau kinh doanh thành công lĩnh vực cốt lõi, nhiều doanh nghiệp thừa thắng xông lên, lao vào đầu tư đa ngành Việc hoạt động đa ngành nghề, đa lĩnh vực có tính hai mặt nó: Một mặt, doanh nghiệp hướng đầu tư thành công giúp doanh nghiệp đạt mục tiêu nêu trên; mặt khác, chệch hướng đầu tư không hiệu làm suy sụp hình ảnh doanh nghiệp, chí đánh thương hiệu gây thiệt hại to lớn khó lường cho doanh nghiệp Vì hướng phát triển cịn doanh nghiệp Việt Nam tiếp tục gia tăng tương lai nên câu hỏi đặt nguyên nhân chọn đề tài là: Xu hướng gia tăng đa dạng hóa tạo giá trị cho công ty Việt Nam hay không? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu xem xét tác động việc đa dạng hóa tới giá trị doanh nghiệp việc trả lời câu hỏi sau: Đa dạng hóa đầu tư nước ngồi có tác động đến giá trị Doanh nghiệp Việt Nam hay không tác động nào? Đa dạng hóa ngành nghề có tác động đến giá trị Doanh nghiệp Việt Nam hay không tác động nào? 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận văn tác động đa dạng hóa đầu tư đa dạng hóa ngành nghề đến giá trị cơng ty Mẫu nghiên cứu bao gồm doanh nghiệp hoạt động nhiều ngành công nghiệp khác nhau, lấy liệu công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội Hồ Chí Minh 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu giới hạn việc nghiên cứu tác động đa dạng hóa đầu tư đa dạng hóa ngành nghề doanh nghiệp Việt Nam niêm yết sàn chứng khốn Hà Nội (HNX) Hồ Chí Minh (HOSE) năm từ 2013 - 2017 Các công ty thuộc ngành tài ngân hàng, bảo hiểm, chứng khoán, quỹ đặc thù ngành không phù hợp cho mục tiêu nghiên cứu cơng ty có số liệu bất thường bị loại khỏi phạm vi nghiên cứu Cuối cùng, phân tích liệu bảng cho số liệu gồm 60 công ty, vòng năm từ 2013 - 2017, tạo thành bảng gồm 300 mẫu quan sát 1.4 Phương pháp tiếp cận Trong thị trường cạnh tranh hoàn hảo đưa mệnh đề Modigliani - Miller định hợp tác cơng ty lớn không gây tác động đến giá trị doanh nghiêp Tuy nhiên, nhiều giám đốc điều hành toàn giới dường khơng đồng tình với mơ hình Modigliani-Miller, họ thực chiến lược 52 CHƯƠNG – KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Kết Luận Từ kết thực nghiệm mơ hình tổng hợp nên bảng kết hệ số hồi quy cho mơ hình (Bảng 4.11) sau: Bảng 4.11: Bảng tổng hợp kết hệ số hồi quy với Robust mơ hình Mơ hình Hệ số lev Mơ hình p Hệ số Mơ hình Hệ số p Mơ hình p Hệ số p rlta 1.1553** 0.000 1.2211** 0.000 1.1198** 0.000 1.0675** 0.000 rois -0.0707 0.829 -0.32903 0.319 -0.1833 0.575 -0.1007 0.754 rces -0.2967 0.119 -0.29109 0.133 -0.2680 0.158 -0.3013 0.107 rlev -0.0955** 0.000 -0.10055** 0.000 -0.0901** 0.000 -0.0942** 0.000 dint 0.3848** 0.006 0.4162** 0.003 0.0716 0.703 0.3268** 0.014 -0.0091 0.961 0.6779** 0.010 -7.5380** 0.000 dcog 0.30341** 0.026 dintcog _cons -8.1152** 0.000 -8.4849** 0.000 -8.0628** 0.000 Chú ý: ** tương ứng với mức ý nghĩa 5% Các yếu tố quy mô, tỷ lệ nợ vốn cổ phần có tác động đáng kể đến giá trị thực công ty kể bốn loại hình doanh nghiệp nêu phần lý thuyết sở, ngoại trừ yếu tố hội tăng trưởng tỷ lệ lợi nhuận chưa thấy có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị công ty Bài nghiên cứu nhằm xem xét tác động việc đa dạng hóa đầu tư đa dạng hóa ngành nghề đến giá trị công ty Kết cho thấy việc đa dạng hóa đầu tư đa dạng hóa ngành nghề có tác động tích cực làm tăng giá trị công ty 53 Bài nghiên cứu cho thấy cơng ty đa dạng hóa nhiều làm gia tăng đáng kể giá trị doanh nghiệp tận dụng lợi từ nguồn tài trợ bên ngoài, cụ thể nợ vay để tài trợ cho hoạt động đầu tư Theo kết từ thống kê mô tả cho thấy rõ điều tỷ lệ đòn bẩy công ty đa ngành lớn so với công ty đơn ngành nhiều Đồng thời việc gia tăng giá trị doanh nghiệp kỳ vọng thị trường dành cho doanh nghiệp đa dạng hóa Theo kết thống kê nghiên cứu cho thấy doanh thu trung bình công ty đa ngành lớn so với công ty đơn ngành nhiều, điều cho thấy hoạt động vững , hiệu việc sử dụng tài phân bổ nhân cơng ty Chính điều đem lại tin tưởng phát triển công ty tương lai đến nhà đầu tư, dẫn đến kỳ vọng cao nhà đầu tư vào cổ phiếu cơng ty, từ đẩy giá cổ phiếu công ty gia tăng dẫn tới giá trị thị trường cổ phiếu gia tăng làm cho giá trị doanh nghiệp gia tăng thêm Bên cạnh cơng ty đa ngành lớn cịn nhận lợi ích kinh tế nhờ mối quan hệ trị họ kinh tế mà phủ đóng vai trị quan trọng việc đưa quy định Đối với cơng ty đa dạng hóa ít, nghiên cứu cho thấy nhiều công ty thiếu kỹ quản lý, quy trình nội mối quan hệ trị để tạo lợi ích từ việc đa dạng hóa nên hiệu hoạt động cơng ty đa dạng hóa khơng có khác biệt so với công ty đơn ngành Kết phù hợp với nghiên cứu trước dễ lý giải cho thực trạng kinh tế Việt Nam là: Cùng với q trình hội nhập kinh tế quốc tế, đặc biệt sóng đầu tư vào Việt Nam ngày tăng mạnh, nhiều ngành nghề hình thành, nhiều lĩnh vực có tiềm chưa khai thác triệt để, rào cản gia nhập ngành chưa sâu…, mang đến nhiều tiềm năng, hội, đồng thời đặt nhiều thách thức lớn cho 54 doanh nghiệp thị trường nước, thị trường quốc tế Cơ hội cho phép doanh nghiệp tham gia khẳng định lĩnh vực đầu tư Việc doanh nghiệp không ngừng mở rộng quy mơ, đa dạng hố hoạt động, sản phẩm, khai thác đối tác thị trường có triển vọng, giúp doanh nghiệp nâng cao sức cạnh tranh hiệu kinh doanh Thêm bối cảnh thị trường thay đổi nhanh, việc kinh doanh đa ngành, đa lĩnh vực chiến lược, định hướng lâu dài cho doanh nghiệp nào, kể doanh nghiệp lớn chuyên sâu lĩnh vực truyền thống, chúng cho phép doanh nghiệp động nắm bắt thực hoạt động mới, giúp doanh nghiệp phát huy nguồn lực bên trong, huy động nguồn lực bên ngoài, giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp, góp phần phát triển thị trường, tạo thế, tạo đà phát triển bền vững cho doanh nghiệp Thực tế chứng minh cho điều hầu hết công ty lớn, thành đạt giới hoạt động theo hướng đa dạng hóa, chẳng hạn Sony, tập đoàn kinh tế hàng đầu Nhật Bản, tiếng với sản phẩm điện tử hãng chẳng từ việc kinh doanh sang lĩnh vực khác, chí lĩnh vực phim ảnh Ngồi ra, kinh doanh đa chiều không gồm kinh doanh nhiều loại hàng hố dịch vụ khơng liên quan đến nhau, mà việc kinh doanh thứ hàng hố có mối quan hệ nghiệp vụ với Theo nhiều thống kê kinh doanh đa chiều thu lợi nhuận cao gấp hàng chục lần so với kinh doanh đơn mặt hàng Vì thế, Việt Nam, cần khuyến khích cơng ty kinh doanh đa dạng nhằm hình thành nên tập đồn kinh tế mạnh có đủ sức mạnh cạnh tranh với thị trường giới có điều kiện ứng dụng triển khai công nghệ 55 5.2 Kiến nghị cho doanh nghiệp Việt Nam Đa dạng hóa đầu tư đa dạng hóa ngành nghề cách thức để doanh nghiệp đón đầu trào lưu mới, sử dụng nguồn vốn tạo nên sản phẩm để doanh nghiệp không bị bỏ lại với tốc độ thay đổi chóng mặt tạo giá trị tương lai Nhưng khủng hoảng nổ ra, ngành nghề gặp suy thoái, cơng ty có tập trung tốt chịu suy thối hơn, cơng ty thiếu tập trung gặp khó khăn Đa dạng hóa Việt Nam đầu tư lẫn ngành nghề mới, có phát triển mạnh mẽ qua thời kỳ giới thiệu phần trước nói chung so với nước giới cịn yếu tập trung số cơng ty lớn Hồng Anh Gia Lai (HAGL), Mai Linh (ML), tập đồn Hịa Phát (HP), FPT, Viettel….Nhưng sai lầm cho đa số doanh nghiệp Việt Nam đa dạng hóa theo sóng thị trường, thực chiến lược đa dạng hóa ngành nghề chưa có chiến lược đa thương hiệu kèm công ty nước phát triển Thêm vào đó, khủng hoảng tài 2008 ảnh hưởng mạnh đến tài doanh nghiệp Việt Nam có bước đầu đa dạng hóa, thị trường tài bước đường trở lại sau thời kỳ khủng hoảng nên có tài liệu cơng khai khoản đầu tư lợi nhuận thu hồi từ hoạt động đa dạng hóa thời gian ngắn thu thập nhiều liệu mong đợi nguồn liệu thiếu tính xác Bên cạnh sách đầu tư, quản lý doanh nghiệp yếu hệ thống pháp lý phức tạp cịn gây nhiều khó khăn cho vấn đề đa dạng hoá, tất điều dẫn đến hạn chế mức độ phù hợp ý nghĩ thống kê biến mơ hình Về phía quan quản lý nhà nước cần ban hành sách phù hợp, tạo thuận lợi để doanh nghiệp tiến hành đa dạng hóa Tuy nhiên, tháng 7/2016, Thủ tướng Nguyễn Xuân Phúc xác định mục tiêu xây dựng Chính phủ nhiệm kỳ Thủ tướng “Chính phủ kiến tạo phát triển, liêm chính, hành động liệt, 56 phục vụ nhân dân” Liên quan đến vấn đề nghiên cứu, ngày 01/9/2016, Chính phủ ban hành Nghị định số 123/2016/NĐ-CP quy định chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cấu tổ chức Bộ, quan ngang Bộ Nếu Nghị định số 36/2012/NĐ-CP trước quy định chung “thực chức quản lý nhà nước ngành, lĩnh vực” Điều Nghị định số 123/2016/NĐ-CP xác định rõ vị trí, chức Bộ, theo đó, Bộ “quản lý nhà nước ngành, lĩnh vực” Đối với đa dạng hóa ngành, doanh nghiệp hoạt động nhiều ngành nghề khác nhau, gần trái ngược với ngành nghề kinh doanh chính, Bộ phụ trách ngành định Như vậy, nghiên cứu mang hàm ý cụ thể cần có tham gia phối hợp Bộ quan ngang Bộ có liên quan, Bộ Kế hoạch Đầu tư nắm vai trò chủ đạo then chốt việc cấp phép hoạt động Các Bộ quan ngang Bộ có liên quan đóng vai trị hỗ trợ, đặc biệt doanh nghiệp muốn mở rộng ngành nghề thuộc lĩnh vực kinh doanh có điều kiện (ví dụ chức cung cấp dịch vụ thẩm định giá tài sản cần có tham gia Bộ Tài chính) Với đa dạng hóa quốc gia, vai trò chủ đạo thuộc Bộ Ngoại giao (trong việc phát triển quan hệ hợp tác Việt Nam quốc gia) Bộ liên quan trực tiếp đến ngành nghề hoạt động doanh nghiệp (trong việc hỗ trợ doanh nghiệp đáp ứng tiêu chuẩn kỹ thuật sản phẩm, hàng hóa nước sở tại) Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, đa dạng hóa có mặt tích cực tiêu cực Nếu khơng có quản lý chặt chẽ, tình trạng thâu tóm doanh nghiệp chi phối thị trường sẽlà hậu tất yếu Kết nghiên cứu hàm ý doanh nghiệp nên tiến hành kinh doanh nhiều lĩnh vực khác hoạt động nhiều phạm vi thuộc cấp độ quốc gia Điều mang đến lợi ích cho doanh nghiệp Tuy nhiên, nghiên cứu cụ thể doanh nghiệp nên đa dạng hóa ngành nào, đa dạng hóa phạm vi mức độ doanh nghiệp thực thể có đặc điểm hồn tồn khác Chính vậy, doanh nghiệp cần vào (i) đặc điểm công ty, (ii) ngành nghề 57 cụ thể, (iii) tiềm lực tài để định nên tiến hành đa dạng hóa ngành hay đa dạng hóa quốc gia mức độ loại hình đa dạng hóa Vì ta thấy đa dạng hóa đem lại giá trị cao cho doanh nghiệp điều kiện xét nhiều mặt, doanh nghiệp Việt Nam nhỏ bé so với đối thủ cạnh tranh quốc tế, ngoại trừ số lợi nhờ rào cản thuế quan, bảo hộ, rào cản luật pháp…Bên cạnh việc định vị thương hiệu doanh nghiệp cịn mờ nhạt việc doanh nghiệp ôm đồm nhiều lĩnh vực dẫn đến khơng có chun sâu lĩnh vực nào, nguồn vốn doanh nghiệp hạn chế lại bị phân bổ qua nhiều lĩnh vực dẫn đến việc vay nợ nhiều làm cho doanh nghiệp bị rơi vào bẫy nợ nần từ làm cho giá trị doanh nghiệp bị sụt giảm, theo ý kiến chủ quan tác giả trước tiến hành đa dạng hóa để giảm thiểu rủi ro tiêu cực việc đa dạng hóa doanh nghiệp nên lưu ý số điểm sau: Thứ nhất: doanh nghiệp nên bám sát thị trường, tiến sang lĩnh vực nên có chuẩn bị kỹ càng, phân tích chiến lược tồn diện, dự báo sát triển vọng thị trường dài hạn, trung hạn ngắn hạn, để hình thành triển khai dự án đầu tư nơi, lúc… Thứ hai: Tránh đầu tư theo kiểu đám đông, phong trào đặc biệt, cần tránh chạy theo tư tưởng đầu cơ, nhìn thấy lợi nhuận trước mắt, mà quên chuyên mơn mục tiêu doanh nghiệp Thứ ba: doanh nghiệp nên bám sát sở trường đầu tư đa ngành có trọng tâm Doanh nghiệp nên đa dạng hoá cách chuyên sâu, tạo tương hỗ, liên kết sản phẩm dự án đầu tư cũ trình đa dạng hố phát triển Những ngành, sản phẩm đa dạng mà doanh nghiệp lựa chọn phải phù hợp có tính bổ sung cao, thiết thực với lực thị trường tại, sẵn có thân doanh nghiệp, không nên xa rời sở trường vốn có mình, đồng thời phù hợp với triển vọng trung dài hạn thị trường nước giới 58 Thứ tư: doanh nghiệp nên chuẩn bị kỹ nguồn vốn huy động mang tính an tồn cao, rẻ, để tránh sức ép trả nợ thời kỳ đầu dự án đầu tư chưa sinh lợi Đặc biệt, doanh nghiệp cần tỉnh táo trước “bẫy nợ” Thứ năm: doanh nghiệp nên có sách trọng dụng chuyên gia, người tài quản lý công nghệ lĩnh vực đầu tư cịn nhiều mẻ, bỡ ngỡ ê kíp cán cũ Đồng thời phải có sách đào tạo bồi dưỡng nguồn nhân lực để đáp ứng cho nhu cầu dự án Đa dạng hóa nhu cầu phát triển tất yếu khơng giới mà Việt Nam, việc chuẩn bị kỹ lưỡng nguồn lực cần thiết cho việc đa dạng hóa, cần nắm vững lực cốt lõi doanh nghiệp để không làm sắc doanh nghiệp 5.3 Một số hạn chế hướng nghiên cứu 5.3.1 Một số hạn chế Trong trình thực nghiên cứu gặp phải số khó khăn sau: Đầu tiên sai lệch việc chọn mẫu quan sát: nghiên cứu liệu lấy báo cáo tài cơng ty niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán HOSE HNX, không nghiên cứu công ty niêm yết UPCOM mẫu quan sát phản ánh hết thực tế cho doanh nghiệp Việt Nam, thêm vào thơng tin dự án đầu tư nước ngồi khơng công khai, ngành nghề hoạt động cơng ty khơng rõ ràng, kết nghiên cứu không phản ánh hết tác động đa dạng hóa đầu tư đa dạng hóa ngành nghề đến giá trị cơng ty cho tồn công ty Việt Nam Ở Việt Nam thường công ty thành viên (công ty con) cơng ty giao dịch cơng khai, khơng có báo cáo tài riêng biệt rõ ràng nên việc thu thập liệu gặp nhiều khó khăn Ngồi thân cơng ty lại hoạt động nhiều lĩnh vực kinh doanh nên việc xác định số ngành công ty đa dạng hóa khơng tránh khỏi thiếu sót Từ thực trạng làm cho công 59 tác thu thập liệu, phân ngành Việt Nam không thuận lợi gây ảnh hưởng xấu đến liệu đầu vào dẫn đến kết mơ hình bị sai lệch Hạn chế phương pháp đo lường: nghiên cứu đo lường giá trị doanh nghiệp phương pháp hồi quy với biến Giá trị thặng dư đại diện giá trị công ty mà giá trị thặng dư lại tính theo giá trị thị trường giá trị thị trường trung bình ngành số liệu giá trị thị trường công ty ngành không đầy đủ nên thể lấy đại diện mẫu giá trị thị trường vài cơng ty lớn kết khơng xác khơng mang ý nghĩa bao hàm cho ngành 5.3.2 Hướng nghiên cứu Hướng nghiên cứu nghiên cứu cho năm mà đa dạng hóa trở nên rõ nét Việt Nam, mà thị trường tài trở nên sôi động, nguồn liệu minh bạch đầy đủ việc mở rộng hướng nghiên cứu tương lai sau: Kết hợp tác động đa dạng hóa kèm với chi phí đại diện hình thức sở hữu đến giá trị cơng ty, nghiên cứu sâu lợi ích chi phí việc đa dạng hóa, chẳng hạn lợi ích khả vay nợ, thị trường vốn nội hoàn hảo hay hiệu quy mơ chi phí chi phí đại diện tác động đến giá trị doanh nghiệp q trình đa dạng hóa Mở rộng phạm vi mẫu nghiên cứu công ty niêm yết UPCOM nhằm giúp cho có đánh giá khách quan tác động đa dạng hóa đến giá trị doanh nghiệp Đồng thời nghiên cứu dựa hai thời kỳ trước khủng hoảng hậu khủng hoảng việc đa dạng hóa tác động đến giá trị doanh nghiệp 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Việt An Ngọc, 2015 Những ơng lớn rót vốn đầu tư vào Lào? (online) (Ngày truy cập: 29 tháng 08 năm 2018) Hoàng Thị Phương Anh, 2012 Tác động đa dạng hóa đến giá trị doanh nghiệp – Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Luận văn Thạc Sĩ Trường Đại Học Kinh Tế Tp Hồ Chí Minh Lê Trương Niệm, 2018 Tác động đa dạng hóa đến giá trị cơng ty – Nghiên cứu doanh nghiệp ngành thực phẩm thuốc Tạp chí Khoa học cơng nghệ Thực phẩm, 14(1), 117-125 N Mạnh, 2017 “Đại gia” Việt thích mang tiền sang Lào đầu tư, số muốn tới Trung Quốc (online) (Ngày truy cập: 29 tháng 08 năm 2018) N Mạnh, 2017 Đại gia Việt mang tỷ USD sang Lào, Campuchia làm nông (online) (Ngày truy cập: 29 tháng 08 năm 2018) Nguyễn Kim Đức, Nguyễn Thị Hồng Nhung, Trần Vũ Quỳnh Như, 2017 Đa dạng hóa giá trị doanh nghiệp giai đoạn khủng hoảng tài Việt Nam Tạp chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế Kinh doanh, tập 33, số 4, 27-36 Nguyễn Hà, 2017 Khẩu vị đầu tư sang Lào (online) truy cập: 29 tháng 08 năm 2018) (Ngày 61 Phạm Thị Thanh Hương, 2017 Ảnh hưởng đa dạng hóa tới hiệu kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam Luận án Tiến Sĩ Trường Đại Học Kinh Tế Quốc Dân Phạm Thị Minh Tâm, 2018 Việt Nam đầu tư sang Lào 95 triệu USD (online) (Ngày truy cập: 29 tháng 08 năm 2018) Danh mục tài liệu tiếng Anh Aggarwal, R, Samwick, A, 2003 Why managers diversify their firms? Agency reconsidered Journal of Finance 58, 71–118 Ahn S, Walker, M.D, 2007 Corporate governance and the spinoff decision Journal of Corporate Finance 13, 76–93 Amihud, Yokov, Lev, Baruch, 1981 Risk reduction as managerial motive for conglomerate mergers Bell Journal of Economics 12, 605–617 Berger, P., Ofek, E., 1995 Diversification's effect on firm value Journal of Financial Economics 37, 39–65 Bhagat, S., Malhotra, S., Zhu, P.C., 2011 Emerging county cross-border acquisitions: characteristics, acquirer returns and crosssectional determinants Emerging Markets Review 12, 250–271 Bodnar, G., Tang, C., Weintrop, J., 1999 Both sides of corporate diversification: the value impacts of geographic and industrial diversification Johns Hopkins University Working Paper.Bodnar, G., Tang, C., Weintrop, J., 2003 The value of corporate international diversification.Johns Hopkins University Working Paper Caves, R.E., 1971 Industrial corporations: the industrial economics of foreign investment Economica 38, 1–27 Claessens, S., Djankov, S., Fan, J.P.H., Lang, L.H.P., 2001 The pattern and valuation effects of corporate diversification: a comparison of the United States, 62 Japan, and other East Asian economies Working Papers UNU-WIDER Research Paper 2001/127 Claessens, S., Fan, J.P.H., Lang, L.H.P., 2006 The benefits and costs of group affiliation: evidence from East Asia Emerging Markets Review (1), 1–26 10 Delios, A., Beamish, P.W., 1999 Geographic scope, product diversification and the corporate performance of Japanese firms Strategic Management Journal 20, 711–727 11 Denis, D., Denis, D., Yost, K, 2002 Geographic diversification, industrial diversification, and firm value.Journal of Finance 57, 1951–1979 12 Dunning, J.H., Rugman, A.M., 1985 The influence of Hymer's dissertation on the theory of foreign direct investment American Economic Review 75 (2), 228–232 13 Encaua, D., Jacquemin, A., Moreaux, M., 1986 Global market power and diversification The Economic Journal 96, 525–533 14 Errunza, V.R., Senbet, L.W., 1984 International corporate diversification, market valuation, and size-adjusted evidence Journal ofFinance 3993, 727– 745 15 Fauver, L., Houston, J., Naranjo, A., 2003 Capital market development, integration, legal systems, and the value of corporate diversification: a crosscountry analysis Journal of Financial and Quantitative Analysis 38, 135–157 16 Fauver, L., Houston, Joel F., Naranjo, A., 2004 Cross country evidence on the value of corporate industrial and international diversification Journal of Corporate Finance 10, 729–752 17 George, R., Kabir, R., 2012 Heterogeneity in business groups and the corporate diversification–firm performance relationship Journal of Business Research 65, 412-420 63 18 Gertner, R., Scharfstein, D., Stein, J., 1994 Internal versus external capital markets.Quarterly Journal of Economics 109, 1211–1230 19 Goh, S.K., Wong, K.N., 2011 Malaysia's outward FDI: the effects of market size and government policy Journal of Policy Modelling 33, 497–510 PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRONG MẪU SỐ MÃ THỨ CHỨNG TỰ KHOÁN VIC MWG FPT TÊN CƠNG TY NHĨM NGÀNH Tập đồn VINGROUP Bất động sản Cơng ty Cổ phần đầu tư giới di động Thương Mại CTCP FPT Công Nghệ Viễn Thông VNM CTCP Sữa Việt Nam Thực Phẩm HPG CTCP Tập đồn Hịa Phát Thép CTD CTCP Xây dựng Coteccons Xây dựng HBC CTCP Tập đồn Xây dựng Hịa Bình Xây dựng FLC CTCP Tập đoàn FLC Bất động sản MH3 CTCP Khu Cơng nghiệp Cao su Bình Long Bất động sản 10 MSN CTCP Tập đoàn Masan Thực Phẩm 11 SAB Tổng Công ty cổ phần Bia - Rượu - Nước Thực Phẩm giải khát Sài Gòn 12 HSG CTCP Tập đoàn Hoa Sen Thép 13 VMD CTCP Y Dược phẩm Vimedimex Dược Phẩm 14 SVC CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn Thương Mại 15 NKG CTCP Thép Nam Kim Thép 16 SMC CTCP Đầu tư Thương mại SMC Thương Mại 17 POM CTCP Thép Pomina Thép 18 BSR Công ty cổ phần Lọc – Hóa dầu Bình Sơn Dầu Khí 19 KDC CƠNG TY CP TẬP ĐỒN KIDO Thực Phẩm 20 HAG CTCP Hoàng Anh Gia Lai Bất động sản 21 ACL CTCP Xuất nhập Thủy sản Cửu long Thủy sản An Giang 22 MPC CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú Thủy sản 23 BCC CTCP Xi măng Bỉm Sơn Vật Liệu XD 24 GMD CTCP Gemadept Vận tải/ Cảng 25 TRC CTCP Cao su Tây Ninh Cao su 26 CSM CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam Cao su 27 VRG CTCP Phát triển Đô thị Khu công Cao su nghiệp Cao su Việt Nam 28 HT1 CTCP Xi măng Hà Tiên Vật Liệu XD 29 HDG CTCP Tập đồn Hà Đơ Bất động sản 30 NTP CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong Nhựa, Bao bì 31 VGT Tập đồn Dệt May Việt Nam Sản Xuất - Kinh doanh 32 TRA CTCP Traphaco Dược Phẩm 33 DMC CTCP Xuất nhập Y Tế Domesco Dược Phẩm 34 IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm Dược Phẩm 35 TLG CTCP Tập đoàn Thiên Long Sản Xuất - Kinh doanh 36 PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam Sản Xuất - Kinh doanh 37 TCM CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Sản Xuất - Kinh doanh Thành Cơng 38 NSC CTCP Tập đồn Giống trồng Việt Nam Sản Xuất - Kinh doanh 39 VCF CTCP Vinacafé Biên Hòa Thực Phẩm 40 BMP CTCP Nhựa Bình Minh Nhựa, Bao bì 41 VHC CTCP Vĩnh Hồn Thủy sản 42 DVP CTCP Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ Vận tải/ Cảng 43 PDN CTCP Cảng Đồng Nai Vận tải/ Cảng 44 GAS Tổng Công ty Khí Việt Nam Dầu Khí 45 SVC CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn Thương Mại 46 NNC CTCP Đá Núi Nhỏ Vật Liệu XD 47 REE CTCP Cơ Điện Lạnh Bất động sản 48 TV2 CTCP Tư vấn Xây dựng Điện Xây dựng 49 PVD Tổng Công ty cổ phần Khoan Dịch vụ Dầu Khí khoan Dầu khí 50 PVT Tổng Cơng ty cổ phần Vận tải Dầu khí Dầu Khí 51 DTL CTCP Đại Thiên Lộc Thép 52 INN CTCP Bao bì In Nơng nghiệp Nhựa, Bao bì 53 DHG CTCP Dược Hậu Giang Dược Phẩm 54 PSW CTCP Phân bón Hóa chất Dầu khí Tây Phân Bón Nam Bộ 55 DPM Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu Phân Bón khí - CTCP 56 BFC CTCP Phân bón Bình Điền Phân Bón 57 SFG CTCP Phân Bón Miền Nam Phân Bón 58 PLC Tổng Cơng ty Hóa dầu Petrolimex Dầu Khí 59 ANV CTCP Nam Việt Thủy sản 60 VSC CTCP Container Việt Nam Vận tải/ Cảng ... 3: Giá trị công ty xét đến biến đa dạng hóa đầu tư ngành nghề - Trường hợp 4: Giá trị công ty không xét đến biến đa dạng hóa đầu tư ngành nghề, biến vừa đa dạng hóa đầu tư vừa đa dạng hóa ngành. .. xét tác động việc đa dạng hóa tới giá trị doanh nghiệp việc trả lời câu hỏi sau: Đa dạng hóa đầu tư nước ngồi có tác động đến giá trị Doanh nghiệp Việt Nam hay không tác động nào? Đa dạng hóa ngành. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH -  - HUỲNH THỊ THANH NHÀN TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC ĐA DẠNG HOÁ ĐẦU TƯ RA NƯỚC NGỒI VÀ ĐA DẠNG HỐ NGÀNH NGHỀ ĐẾN GIÁ TRỊ CÔNG TY: BẰNG CHỨNG