Cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN VŨ NGỌC TUẤN CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CÓ VỐN NHÀ NƯỚC ĐẦU TƯ TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG HÀ NỘI - 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN VŨ NGỌC TUẤN CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CÓ VỐN NHÀ NƯỚC ĐẦU TƯ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số: 9340201_TC LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS ĐÀM VĂN HUỆ HÀ NỘI - 2021 i LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày tháng Nghiên cứu sinh Vũ Ngọc Tuấn năm 2021 ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC HÌNH vii LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA NGHIỆP DOANH 1.1 Cấu trúc sở hữu 1.1.1 Cấu trúc sở hữu theo mức độ tập trung 1.1.2 Cấu trúc sở hữu theo đặc tính cổ đơng 1.2 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 10 1.2.1 Quan điểm hiệu hoạt động doanh nghiệp 10 1.2.2 Hệ thống tiêu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 1.3 Lý thuyết mối quan hệ cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động doanh nghiệp 18 1.3.1 Giả thiết tín hiệu 18 1.3.2 Lý thuyết cạnh tranh 19 1.3.3 Lý thuyết cấu trúc sở hữu nội sinh 20 Kết luận Chương 20 CHƯƠNG TỔNG 21 QUAN NGHIÊN CỨU ii 2.1 Tác động cấu trúc sở hữu tới hiệu hoạt động doanh nghiệp 21 2.1.1 Nghiên cứu theo mức độ tập trung 21 2.1.2 Nghiên cứu theo đặc tính cổ đơng 25 2.2 Tác động qua lại cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động doanh nghiệp 36 2.3 Khoảng trống nghiên cứu 37 Kết luận Chương 39 CHƯƠNG CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CÓ VỐN NHÀ NƯỚC ĐẦU TƯ TẠI VIỆT NAM 41 3.1 Doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư Việt Nam 41 3.1.1 Phân loại doanh nghiệp theo tiêu chí sở hữu 41 3.1.2 Doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư 42 3.1.3 Vai trò doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư 44 3.1.4 Các biện pháp, hình thức xếp, đổi doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư51 3.2 Cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư Việt Nam 54 3.2.1 Cấu trúc sở hữu doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư Việt Nam qua trình cải cách, đổi 54 3.2.2 Hiệu hoạt động doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư 62 3.3 Yêu cầu trình tái cấu, nâng cao hiệu hoạt động DNNN Việt Nam tham gia hiệp định thương mại tự hệ 66 Kết luận Chương 67 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 69 4.1 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 69 4.1.1 Các giả thuyết nghiên cứu 69 4.1.2 Mơ hình nghiên cứu 71 4.2 Phương pháp phân tích liệu 74 4.3 Dữ liệu nghiên cứu 79 4.3.1 Thống kê mô tả mẫu 81 4.3.2 Mối quan hệ tương quan biến 86 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 89 5.1 Tác động cấu trúc sở hữu tới hiệu hoạt động doanh nghiệp 89 5.1.1 Kiểm định mối quan hệ tuyến tính thành phần sở hữu tới hiệu hoạt động doanh nghiệp 89 5.1.2 Kiểm định tác động phi tuyến tính cấu trúc sở hữu tới hiệu hoạt động doanh nghiệp 96 5.2 Tác động hiệu hoạt động doanh nghiệp tới cấu trúc sở hữu 99 5.3 Một số nghiên cứu mở rộng 102 5.3.1 Mở rộng nghiên cứu với mơ hình hồi quy động thông qua phương pháp ước lượng GMM 102 5.3.2 Mở rộng nghiên cứu tác động sở hữu nhà nước tới hiệu hoạt động số ngành nghề, lĩnh vực 105 Kết luận Chương 109 CHƯƠNG KHUYẾN NGHỊ VỀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 112 6.1 Một số khuyến nghị hàm ý sách tái cấu, nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư 112 6.1.1 Chính sách thoái vốn nhà nước doanh nghiệp sau CPH cần tính tới yếu tố hiệu hoạt động doanh nghiệp 112 6.1.2 Chính sách cổ phần sở hữu thu hút nhà đầu tư nước ngoài, tận dụng phát huy vai trị tích cực thành phần sở hữu nước 114 6.1.3 Việc đầu tư vốn nhà nước doanh nghiệp cần xuất phát từ hiệu kinh tế chủ đạo; xác định cạnh tranh động lực để nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp 115 6.1.4 Xác định xác điểm nghẽn tái cấu doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư; tập trung vấn đề người đại diện, tài sản đất đai, mức độ CPH 116 6.2 Kiến nghị thực thi hàm ý sách 117 6.2.1 Kiến nghị với Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ 117 6.2.2 Kiến nghị với Bộ Tài chính, Ủy ban quản lý vốn Nhà nước đầu tư doanh nghiệp, đơn vị giao quản lý vốn Nhà nước đầu tư doanh nghiệp 125 KẾT LUẬN 130 DANH MỤC CƠNG TRÌNH ĐÃ CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 132 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 133 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CPH Cổ phần hóa DNNN Doanh nghiệp nhà nước FTA Hiệp định thương mại tự HQHĐ Hiệu hoạt động KTNB Kiểm toán nội NCS Nghiên cứu sinh OECD Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế TTCK Thị trường chứng khoán DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Tổng hợp số kết nghiên cứu trường hợp Trung Quốc .30 Bảng 3.1 Một số tiêu kinh tế doanh nghiệp giai đoạn 2011-2015 giai đoạn 2016-2018 .47 Bảng 3.2 Một số tiêu kinh tế bình quân doanh nghiệp giai đoạn 20112015 giai đoạn 2016-2018 50 Bảng 3.3 Tình hình CPH DNNN giai đoạn 2011-2015 55 Bảng 3.4 Hiệu hoạt động khu vực doanh nghiệp nhà nước giai đoạn 20112018 63 Bảng 4.1 Phân loại doanh nghiệp theo ngành .81 Bảng 4.2 Thống kê mô tả mẫu .83 Bảng 4.2a Thống kê mô tả giá trị trung bình biến theo năm 84 Bảng 4.2b Thống kê mơ tả giá trị trung bình biến theo ngành .85 Bảng 4.3 Kết kiểm định hệ số tương quan Pearson 87 Bảng 4.4 Kết kiểm định đa cộng tuyến 88 Bảng 5.1 Kết mơ hình hồi quy Pool-OLS 90 Bảng 5.2 Tổng hợp kết ước lượng mơ hình FEM mơ hình FEM-robust 93 Bảng 5.3 Tổng hợp kết kiểm định quan hệ phi tuyến hình thức sở hữu tới hiệu hoạt động .97 Bảng 5.4 Tổng hợp kết kiểm định tác động hiệu hoạt động tới thay đổi cấu trúc sở hữu nhà nước 100 Bảng 5.5 Tổng hợp kết ước lượng mơ hình tĩnh mơ hình động D-GMM .103 Bảng 5.6 So sánh kết kiểm định tác động tuyến tính sở hữu nhà nước tới hiệu hoạt động số lĩnh vực 107 Bảng 5.7 So sánh kết kiểm định tác động phi tuyến tính sở hữu nhà nước tới hiệu hoạt động số lĩnh vực 108 Bảng 5.8 Tác động cấu trúc sở hữu tới hiệu hoạt động 110 Bảng 5.9 Tác động hiệu hoạt động tới cấu trúc sở hữu nhà nước 111 127 báo cáo trực tiếp cho Hội đồng Quản trị Ủy ban Kiểm toán hay phận tương đương (OECD, 2019) Theo chuẩn mực kiểm toán nội Hiệp hội kiểm tốn nội cơng chúng tồn cầu (IIA), kiểm toán nội (KTNB) hoạt động đảm bảo tư vấn độc lập, khách quan thiết kế nhằm gia tăng giá trị giải hoạt động tổ chức KTNB giúp tổ chức đạt mục tiêu đề thông qua việc áp dụng phương pháp có hệ thống quy tắc nhằm đánh giá nâng cao hiệu quản lý rủi ro, kiểm sốt quy trình quản trị Điểm khác biệt KTNB với kiểm toán độc lập, kiểm tốn Nhà nước mối quan hệ chủ thể khách thể kiểm tốn, với loại hình kiểm tốn Nhà nước, kiểm tốn độc lập có tách biệt tương đối rõ ràng chủ thể khách thể kiểm tốn, với loại hình KTNB tách biệt khơng có, phận kiểm tốn nội phận nằm cấu tổ chức đơn vị khách thể kiểm tốn Với vai trị trên, giới KTNB áp dụng quản trị hoạt động kinh doanh doanh nghiệp từ lâu Tại nước phương Tây, vấn đề quản trị rủi ro hoạt động kinh doanh thông qua việc tổ chức hoạt động KTNB quan tâm đặc biệt sau khủng hoảng kinh tế toàn cầu Các doanh nghiệp chủ động việc xác định rủi ro, rủi ro trọng yếu tác động xấu đến hệ thống kinh doanh họ Tại Mỹ, KTNB phận bắt buộc phải có luật Sarbenes – Oxley đời năm 2002 quy định rõ tất công ty niêm yết TTCK phải báo cáo hiệu hệ thống kiểm sốt nội cơng ty Tại Úc, khu vực tư, việc KTNB yêu cầu TTCK, với nguyên tắc quản trị đòi hỏi công ty niêm yết phải đáp ứng yêu cầu KTNB, thiết lập chức KTNB công ty Để tổ chức KTNB hiệu quả, phương pháp, chương trình, cách thức tiếp cận kiểm tốn khơng ngừng hiệp hội KTNB nghiên cứu cải thiện, hướng tới hệ thống chuẩn mực KTNB Chuẩn mực KTNB Hiệp hội kiểm tốn nội cơng chúng tồn cầu đưa thơng điệp chính: KTNB khơng cần tới luật quy định; song có KTNB cần cơng nhận chuẩn mực KTNB Theo Hiệp hội kiểm tốn nội cơng chúng tồn cầu, ngun tắc giải vấn đề KTNB; là: (i) Tổ chức cần có Ủy ban kiểm tốn hiệu quả; (ii) Tổ chức cần có hệ thống kế tốn chống rủi ro kiểm soát nội bộ; (iii) KTNB cần thực theo CMKTNB; (iv) Công tác báo cáo kết KTNB cần đảm bảo tính độc lập Hiệp hội kiểm tốn nội cơng chúng tồn cầu khuyến cáo khu vực công cần thiết lập KTNB hiệu nhằm phục vụ công tác quản trị công tốt hơn, cần dựa quy định luật pháp Do khác với khu vực tư KTNB có động lực phát triển nhằm phục vụ lợi ích tư nhân khu vực cơng khác 128 Tại Việt Nam, KTNB bắt đầu phát triển Việt Nam năm gần đây, đặc biệt khối ngân hàng thương mại khối công ty đa quốc gia Tuy nhiên, khu vực cơng Việt Nam, KTNB điều hồn tồn mẻ, khuyến cáo Hiệp hội kiểm tốn nội cơng chúng tồn cầu khu vực công muốn thiết lập KTNB hiệu cần dựa quy định luật pháp Luật Kế toán năm 2015 quy định KTNB Tuy nhiên, đến năm 2019, Nghị định Chính phủ hướng dẫn KTNB ban hành để triển khai cụ thể Theo Nghị định số 05/2019/NĐ-CP, quy định công tác KTNB quan nhà nước, đơn vị nghiệp công lập doanh nghiệp; yêu cầu kể từ ngày 1/4/2019 đơn vị có 24 tháng để hồn thành bước chuẩn bị cần thiết để triển khai công tác KTNB Mặc dù vậy, việc tổ chức KTNB Việt Nam nhiều thách thức như: Quy trình thực kiểm tốn nội cộng đồng doanh nghiệp cịn thủ cơng thiếu hụt nhân với kỹ phù hợp Các doanh nghiệp niêm yết, tập đoàn, tổng công ty bắt đầu thành lập phận KTNB chưa thực hiểu chất KTNB, vị trí vai trị KTNB; vai trị trách nhiệm KTNB nhiều doanh nghiệp, tổ chức Việt Nam bị nhầm lẫn chồng chéo với nhiệm vụ kiểm soát nội hay kiểm sốt tn thủ, hỗ trợ cho Ban giám đốc Vì vậy, quan quản lý nhà nước, cụ thể Bộ Tài cần phải ban hành quy định việc áp dụng chuẩn mực chuyên môn nguyên tắc đạo đức nghề nghiệp KTNB; quy chế mẫu KTNB làm sở để đơn vị xây dựng Quy chế KTNB đơn vị Các hiệp hội doanh nghiệp, kế toán, kiểm toán cần tổ chức đào tạo, bồi dưỡng, trao đổi kinh nghiệm nhằm nâng cao nhận thức lực hành nghề KTNB, tổ chức hệ thống KTNB doanh nghiệp 6.2.2.4 Trao quyền nâng cao lực Hội đồng quản trị, hạn chế tối đa can thiệp hành chính; đồng thời đảm bảo trách nhiệm giải trình Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp - Hội đồng quản trị doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư phải có quyền lực, khả tính khách quan cần thiết để thực chức đạo chiến lược giám sát quản lý Bên cạnh đó, Hội đồng quản trị cần hoạt động cách liêm chịu trách nhiệm hành động tương ứng với quyền lực trao Việc trao quyền quy định trách nhiệm Hội đồng quản trị tương ứng hạn chế việc đạo, can thiệp hành từ quan đại diện chủ sở hữu vốn nhà nước Thực tế nhiều doanh nghiệp sau CPH khơng có hệ thống quản trị tốt, thể qua vai trò chức Ban kiểm sốt cịn chưa rõ ràng, hạn chế mang tính hình thức, minh bạch công bố thông tin chưa thực tốt Vai trị khơng rõ ràng cổ đơng đại diện cho phần góp vốn nhà nước doanh 129 nghiệp, dẫn tới việc buông lỏng lạm dụng, can thiệp thường xuyên quan nhà nước vào việc quản trị doanh nghiệp Rủi ro tác động tiêu cực tới hiệu hoạt động doanh nghiệp trường hợp can thiệp hành bất quy tắc mục tiêu trị xã hội Nhà nước; với lợi dụng quyền lực để tư lợi thông qua hoạt động doanh nghiệp, đặc biệt giao dịch lớn liên quan đến đầu tư, mua sắm doanh nghiệp mà nhà nước nắm cổ phần chi phối - Cùng với việc trao quyền trách nhiệm Hội đồng quản trị, cần nâng cao lực Hội đồng quản trị thông qua giải pháp như: + Đào tạo, bồi dưỡng đội ngũ cán quản trị doanh nghiệp có trình độ, lực, đạo đức; tiếp cận nguyên tắc, phương pháp quản trị tiên tiến giới Nhà nước cần có chiến lược phát triển đội ngũ cán chuyên nghiệp việc thực nhiệm vụ đại diện vốn nhà nước doanh nghiệp + Tăng cường tham gia thành viên độc lập HĐQT chuyên gia quản trị từ bên ngồi để nâng cao tính minh bạch, cơng khai quản trị doanh nghiệp, giúp cho việc hoạch định chiến lược, giám sát trình điều hành doanh nghiệp hiệu + Cơ quan đại diện chủ sở hữu vốn nhà nước doanh nghiệp cần lựa chọn người đại diện vốn nhà nước tham gia thành viên HĐQT người có lực quản trị, am tường lĩnh vực kinh doanh doanh nghiệp; tránh tình trạng lựa chọn quan chức cơng chức quan quản lý nhà nước không hiểu biết hoạt động doanh nghiệp - Thực quy định, quy trình định kỳ hàng năm đánh giá hiệu hoạt động Hội đồng quản trị Quy trình đánh giá có hệ thống cơng cụ cần thiết để tăng cường tính chuyên nghiệp Hội đồng quản trị doanh nghiệp thơng qua làm rõ trách nhiệm Hội đồng quản trị nghĩa vụ thành viên; đồng thời giúp xác định lực kinh nghiệm cần thiết thành viên Hội đồng quản trị Việc thực thi quy trình đánh giá hàng năm đảm bảo trách nhiệm giải trình Hội đồng quản trị, động giúp thúc đẩy thành viên Hội đồng thực tốt trách nhiệm thành viên Hội đồng 130 KẾT LUẬN Đối với Việt Nam, phát triển kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa với nhiều hình thức sở hữu, nhiều thành phần kinh tế kinh tế nhà nước, mà doanh nghiệp có vốn nhà nước phận, giữ vai trò chủ đạo quan điểm phát triển Hiến định Trong trình tái cấu nhằm nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư, bên cạnh việc nâng cao lực quản lý vốn doanh nghiệp Nhà nước vấn đề xếp lại DNNN, tái cấu trúc vốn nhà nước đầu tư nhằm đa dạng hóa hình thức sở hữu, thay đổi quản trị doanh nghiệp chủ trương Nhà nước đẩy mạnh Trong bối cảnh đó, Luận án đặt mục tiêu nghiên cứu tổng quát mối quan hệ hai chiều cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư Việt Nam, trọng tâm thành phần sở hữu nhà nước cấu trúc vốn chủ sở hữu; qua đề kiến nghị giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp có vốn nhà nước, rộng hiệu quản lý, đầu tư vốn nhà nước doanh nghiệp Tiếp cận nghiên cứu sở số lý luận lý thuyết cạnh tranh, giả thiết tín hiệu, lý thuyết cấu trúc sở hữu nội sinh; thông qua kết kiểm định liệu doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư niêm yết TTCK Việt Nam, Luận án xác nhận vai trị tích cực thành phần sở hữu tư nhân nước DNNN sau CPH có mối quan hệ tuyến tính dương với hiệu hoạt động doanh nghiệp; xuất thành phần sở hữu nước phân tán lại có tác động tiêu cực tới hiệu hoạt động doanh nghiệp có mối quan hệ tuyến tính âm, song đóng vai trị tích cực đạt mức độ tập trung định tồn mối quan hệ phi tuyến tính (hình chữ U) Trong đó, trái ngược với nhiều kết nghiên cứu trước đây, kết tác động phi tuyến tính (hình chữ U) sở hữu nhà nước tới hiệu hoạt động doanh nghiệp cho thấy DNNN sau CPH, đảm bảo đủ điều kiện niêm yết TTCK, tương ứng với điều kiện quy mơ, tài chính, cơng khai minh bạch hoạt động … với lợi khách quan vốn có thành phần sở hữu nhà nước, sở hữu nhà nước mức độ tập trung định tỷ lệ thuận với hiệu hoạt động Mặt khác, hiệu hoạt động doanh nghiệp lại có tác động chiều tới mức độ thoái vốn nhà nước, minh chứng kết việc đẩy mạnh thoái vốn nhà nước đầu tư Nhà nước thời gian qua hấp dẫn doanh nghiệp có vốn nhà nước hoạt động hiệu nhà đầu tư tư nhân Ngồi ra, kết kiểm định cịn cho thấy thực trạng sử dụng vốn vay hiệu quả, phụ thuộc nhiều vào quy mơ doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư; vấn đề 131 người đại diện, tài sản đất đai, mức độ CPH điểm nghẽn tái cấu doanh nghiệp có vốn nhà nước Từ kết nghiên cứu, Luận án đưa số hàm ý sách (i) sách thoái vốn nhà nước doanh nghiệp sau CPH cần thận trọng, gắn với hiệu hoạt động doanh nghiệp, (ii) sách cổ phần sở hữu thu hút nhà đầu tư nước ngoài, (iii) quan điểm sách đầu tư vốn nhà nước xuất phát từ hiệu kinh tế chủ đạo, cạnh tranh động lực để nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp, (iv) điểm nghẽn chủ yếu trình CPH, thối vốn nhà nước Đồng thời, qua hàm ý sách trên, Luận án đưa số kiến nghị liên quan Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ quan quản lý nhà nước; tập trung nhóm kiến nghị (i) hồn thiện chế, sách để doanh nghiệp vận hành theo chế thị trường, (ii) rà soát, thu hẹp lĩnh vực, ngành nghề Nhà nước phải đầu tư, thực đa dạng hóa hình thức sở hữu, hướng tới thị trường định cấu trúc sở hữu, (iii) tập trung tháo gỡ nút thắt, điểm nghẽn q trình CPH, thối vốn, (iv) tiếp tục hồn thiện mơ hình nâng cao lực quản lý vốn nhà nước đầu tư doanh nghiệp, (v) tăng cường công khai, minh bạch trách nhiệm giải trình hiệu hoạt động doanh nghiệp, (vi) đổi mới, tăng cường chất lượng quản trị doanh nghiệp thông qua tăng cường giám sát nội phát huy vai trò Hội đồng quản trị Về phương pháp, so với nghiên cứu chủ đề trước đây, Luận án nghiên cứu tác động hiệu hoạt động tới thay đổi cấu trúc sở hữu, tìm hiểu vấn đề nội sinh cấu trúc sở hữu, với phạm vi nghiên cứu tồn doanh nghiệp có vốn nhà nước niêm yết TTCK Việt Nam; ngồi kiểm định mơ hình hồi quy liệu bảng tĩnh việc mở rộng nghiên cứu mơ hình hồi quy liệu bảng động góp phần củng cố mức độ tin cậy kết nghiên cứu Bên cạnh kết đạt được, hạn chế thông tin liệu, Luận án chưa kiểm định khác giữ doanh nghiệp niêm yết chưa niêm yết; chưa xem xét, nghiên cứu sâu ảnh hưởng nhân tố lĩnh vực ngành nghề, đặc điểm kinh tế giai đoạn với nhân tố lạm phát, lãi suất Ngoài ra, nghiên cứu Luận án sở mơ hình tĩnh chủ yếu, bước đầu tiếp cận nghiên cứu mơ hình động Những tồn tại, hạn chế hướng nghiên cứu cần quan tâm thời gian tới 132 DANH MỤC CÔNG TRÌNH ĐÃ CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN Vũ Ngọc Tuấn (2020), “Hoàn thiện chế, sách để doanh nghiệp nhà nước vận hành theo chế thị trường gắn với thực thi cam kết DNNN FTA hệ mới”, Kỷ yếu Hội thảo: Tác động Hiệp định thương mại tự hệ đến thương mại đầu tư Việt Nam, Trường Đại học Thương mại phối hợp Trường Đại học Kinh tế quốc dân Vũ Ngọc Tuấn (2020), “Hồn thiện chế, sách để doanh nghiệp nhà nước vận hành theo chế thị trường gắn với thực thi cam kết doanh nghiệp nhà nước hiệp định thương mại tự hệ mới”, Tạp chí Nghiên cứu Khoa học Kiểm toán, Số 149 Vũ Ngọc Tuấn (2020), “Tác động cấu trúc sở hữu tới hiệu hoạt động doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư niêm yết TTCK Việt Nam”, Kỷ yếu Hội thảo: Hệ thống ngân hàng với phát triển KT-XH miền Trung Tây Nguyên, Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng Vũ Ngọc Tuấn (2019), “Tác động cấu trúc sở hữu tới hiệu hoạt động doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Nghiên cứu Khoa học Kiểm tốn, Số 145 Nguyễn Xuân Thắng, Đàm Văn Huệ, Phạm Việt Hùng, Vũ Ngọc Tuấn (2017), “Tác động sở hữu nhà nước tới kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần có vốn nhà nước thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí Kinh tế Phát triển, Số 243 133 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Alipour Mohammad (2013), 'Has privatization of state-owned enterprises in Iran led to improved performance?', Tạp chí International Journal of Commerce and Management, Vol 23(4), pp 281-305 Arellano Manuel Stephen Bond (1991), 'Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations', Tạp chí The Review of Economic Studies, Vol 58(2), pp 277-297 Aussenegg Wolfgang Ranko Jelic (2002), Operating Performance of Privatized Companies in Transition Economies - The Case of Poland, Hungary and the Czech Republic, EFMA 2003 Helsinki Meetings Baltagi Badi (2008), Econometric analysis of panel data, Nhà xuất John Wiley & Sons Berle Adolf Augustus Gardiner Coit Means (1932), Modern corporation and private property Blundell Richard Stephen Bond (1998), 'Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models', Tạp chí Journal of Econometrics, Vol 87(1), pp 115-143 Bộ Công thương (2018), Văn kiện Hiệp định CPTPP, Truy cập ngày 20-01-2020, từ liên kết: http://cptpp.moit.gov.vn Bộ Kế hoạch Đầu tư (2020), Sách trắng doanh nghiệp Việt Nam năm 2020, Nhà xuất Thống kê, Hà Nội Bộ Tài (2014), Thơng tư số 200/2014/TT-BTC Hướng dẫn chế độ kế tốn doanh nghiệp, ban hành ngày 22 tháng 12 năm 2014 10 Bộ Tài (2019), Tài liệu Hội nghị đổi nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp nhà nước, Hà Nội 11 Boardman Anthony E., Claude Laurin Aidan R Vining (2002), 'Privatization in Canada: Operating and Stock Price Performance with International Comparisons', Tạp chí Canadian Journal of Administrative Sciences / Revue Canadienne des Sciences de l'Administration, Vol 19(2), pp 137-154 12 Bos Dieter (1991), Privatization: a theoretical treatment, Truy cập ngày 20/01/2020, từ liên kết: https://ideas.repec.org/b/oxp/obooks/9780198283690.html 134 13 Boubakri Narjess Jean-Claude Cosset (1998), 'The Financial and Operating Performance of Newly Privatized Firms: Evidence from Developing Countries', Tạp chí The Journal of Finance, Vol 53(3), pp 1081-1110 14 Bùi Xn Phong (2010), Giáo trình phân tích hoạt động kinh doanh, Nhà xuất Thông tin Truyền thơng, Hà Nội 15 Chính phủ (2014), Nghị định số 128/2014/NĐ-CP Quy định bán, giao chuyển giao doanh nghiệp 100% vốn nhà nước, ban hành ngày 31 tháng 12 năm 2014 16 Chính phủ (2016), Tình hình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước giai đoạn 2011-2015 tháng 2016, giải pháp đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước giai đoạn tới, Hà Nội 17 Cho Myeong-Hyeon (1998), 'Ownership structure, investment, and the corporate value: An empirical analysis', Tạp chí Journal of Financial Economics, Vol 47(1), pp 103-121 18 Claessens Stijn Simeon Djankov (1999), 'Ownership Concentration and Corporate Performance in the Czech Republic', Tạp chí Journal of Comparative Economics, Vol 27(3), pp 498-513 19 D'Souza Juliet William L Megginson (1999), 'The Financial and Operating Performance of Privatized Firms during the 1990s', Tạp chí The Journal of Finance, Vol 54(4), pp 1397-1438 20 Damodar N (2004), Basic econometrics, Nhà xuất The Mc-Graw Hill, 21 Demsetz Harold (1983), 'Structure of Ownership and the Theory of the Firm', Tạp chí JL & Econ., Vol 26, pp 375 22 Demsetz Harold Kenneth Lehn (1985), 'The structure of corporate ownership: Causes and consequences', Tạp chí Journal of political economy, Vol 93(6), pp 1155-1177 23 Demsetz Harold Belén Villalonga (2001), 'Ownership structure and corporate performance', Tạp chí Journal of Corporate Finance, Vol 7(3), pp 209-233 24 Đoàn Ngọc Phúc (2014), 'Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp sau cổ phần hóa Việt Nam', Tạp chí Những vấn đề Kinh tế Chính trị giới, Số 7, Trang: 72-80 25 Đoàn Ngọc Phúc Lê Văn Thông (2014), 'Tác động quản trị doanh nghiệp đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp sau cổ phần hóa Việt Nam', Tạp chí Kinh tế Phát triển, Số 5, Trang: 56-63 135 26 Duggal Rakesh James A Millar (1999), 'Institutional ownership and firm performance: The case of bidder returns', Tạp chí Journal of Corporate Finance, Vol 5(2), pp 103-117 27 Earle John S., Csaba Kucsera Álmos Telegdy (2005), 'Ownership Concentration and Corporate Performance on the Budapest Stock Exchange: too many cooks spoil the goulash?', Tạp chí Corporate Governance: An International Review, Vol 13(2), pp 254-264 28 Ehrlich Isaac, Georges Gallais-Hamonno, Zhiqiang Liu Randall Lutter (1994), 'Productivity Growth and Firm Ownership: An Analytical and Empirical Investigation', Tạp chí The Journal of Political Economy, Vol 102(5), pp 10061038 29 Greenaway David, Alessandra Guariglia Zhihong Yu (2014), 'The more the better? Foreign ownership and corporate performance in China', Tạp chí The European Journal of Finance, Vol 20(7-9), pp 681-702 30 Gunasekarage Abeyratna, Kurt Hess Amity Hu (2007), 'The influence of the degree of state ownership and the ownership concentration on the performance of listed Chinese companies', Tạp chí Research in International Business and Finance, Vol 21(3), pp 379-395 31 Gurbuz Ali Osman Asli Aybars (2010), 'The impact of foreign ownership on firm performance, evidence from an emerging market: Turkey', Tạp chí American Journal of Economics and Business Administration, Vol 2(4), pp 350-359 32 Harper Joel T (2002), 'The performance of privatized firms in the Czech Republic', Tạp chí Journal of Banking & Finance, Vol 26(4), pp 621-649 33 Hartzell Jay C Laura T Starks (2003), 'Institutional investors and executive compensation', Tạp chí The Journal of Finance, Vol 58(6), pp 2351-2374 34 Hermalin Benjamin E Michael S Weisbach (1991), 'The Effects of Board Composition and Direct Incentives on Firm Performance', Tạp chí Financial Management, Vol 20(4), pp 101-112 35 Hess Kurt, Abeyratna Gunasekarage Martin Hovey (2010), 'State-dominant and non-state-dominant ownership concentration and firm performance: evidence from China', Tạp chí International Journal of Managerial Finance, Vol 6(4), pp 264-289 36 Himmelberg Charles P, R Glenn Hubbard Darius Palia (1999), 'Understanding the determinants of managerial ownership and the link between ownership and performance', Tạp chí Journal of Financial Economics, Vol 53(3), pp 353-384 136 37 Hofer Charles W William R Sandberg (1987), 'Improving New Venture Performance: Some Guidelines for Success', Tạp chí American Journal of Small Business, Vol 12(1), pp 11-26 38 Hsiao Cheng (2014), Analysis of panel data, Nhà xuất Cambridge university press, 39 Hu Yabei Shigemi Izumida (2008a), 'Ownership concentration and corporate performance: A causal analysis with Japanese panel data', Tạp chí Corporate Governance: An International Review, Vol 16(4), pp 342-358 40 Hu Yabei Shigemi Izumida (2008b), 'The relationship between ownership and performance: A review of theory and evidence', Tạp chí International Business Research, Vol 1(4), pp 72-81 41 Jenkins Mark, Veronique Ambrosini Nardine Collier (2011), Advanced Strategic Management: a multi-perspective approach, Xuất lần thứ hai, Nhà xuất Palgrave McMillan 42 Jensen Michael C William H Meckling (1976), 'Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure', Tạp chí Journal of Financial Economics, Vol 3(4), pp 305-360 43 Jiang Bing-Bing, James Laurenceson Kam Ki Tang (2008), 'Share reform and the performance of China's listed companies', Tạp chí China Economic Review, Vol 19(3), pp 489-501 44 Lê Đức Hoàng (2015), Tác động cấu trúc sở hữu tới hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam, Luận án tiến sĩ, Đại học Kinh tế Quốc dân 45 Le Trien Vinh Trevor Buck (2011), 'State ownership and listed firm performance: a universally negative governance relationship?', Tạp chí Journal of Management & Governance, Vol 15(2), pp 227-248 46 Li Kai, Heng Yue Longkai Zhao (2009a), 'Ownership, institutions, and capital structure: Evidence from China', Tạp chí Journal of Comparative Economics, Vol 37(3), pp 471-490 47 LI Tao, Laixiang Sun Liang Zou (2009b), 'State ownership and corporate performance: A quantile regression analysis of Chinese listed companies', Tạp chí China Economic Review, Vol 20, pp 703-716 48 Lin Chen, Yue Ma Dongwei Su (2009), 'Corporate governance and firm efficiency: evidence from China's publicly listed firms', Tạp chí Managerial and Decision Economics, Vol 30(3), pp 193-209 137 49 Lin Justin Yifu, Fang Cai Zhou Li (1998), 'Competition, policy burdens, and state-owned enterprise reform', Tạp chí The American Economic Review, Vol 88(2), pp 422-427 50 Lin Justin Yifu Guofu Tan (1999), 'Policy burdens, accountability, and the soft budget constraint', Tạp chí American Economic Review, Vol 89(2), pp 426-431 51 Loc Truong Dong, Gerrit Jan Lanjouw Robert Lensink (2006),'The impact of privatization on firm performance in a transition economy : the case of Vietnam', Tạp chí The economics of transition, Vol 14(2), pp 349-389 52 Loderer Claudio Kenneth Martin (1997), 'Executive stock ownership and performance tracking faint traces', Tạp chí Journal of Financial Economics, Vol 45(2), pp 223-255 53 Majumdar SumitK (1998), 'Assessing comparative efficiency of the state-owned mixed and private sectors in Indian industry', Tạp chí Public Choice, Vol 96(12), pp 1-24 54 Marshall Alfred (1920), Industry and trade, Truy cập ngày 20-01-2020, từ liên kết: https://socialsciences.mcmaster.ca/~econ/ugcm/3ll3/marshall/ 55 Martin Stephen David Parker (1997), The impact of privatization: ownership and corporate performance in the United Kingdom, Nhà xuất Routledge, 56 McConnell John J Henri Servaes (1990), 'Additional evidence on equity ownership and corporate value', Tạp chí Journal of Financial Economics, Vol 27(2), pp 595-612 57 Megginson William L., Robert C Nash Matthias Van Randenborgh (1994), 'The Financial and Operating Performance of Newly Privatized Firms: An International Empirical Analysis', Tạp chí The Journal of Finance, Vol 49(2), pp 403-452 58 Megginson William L Jeffry M Netter (2001), 'From State to Market: A Survey of Empirical Studies on Privatization', Tạp chí Journal of economic literature, Vol 39(2), pp 321-389 59 Mok Henry MK YV Hui (1998), 'Underpricing and aftermarket performance of IPOs in Shanghai, China', Tạp chí Pacific-Basin Finance Journal, Vol 6(5), pp 453-474 60 Morck Randall, Andrei Shleifer Robert W Vishny (1988), 'Management ownership and market valuation: An empirical analysis', Tạp chí Journal of Financial Economics, Vol 20, pp 293-315 138 61 Mudambi Ram Carmela Nicosia (1998), 'Ownership structure and firm performance: evidence from the UK financial services industry', Tạp chí Applied Financial Economics, Vol 8(2), pp 175-180 62 Ng Alex, Ayse Yuce Eason Chen (2009), 'Determinants of state equity ownership, and its effect on value/performance: China's privatized firms', Tạp chí Pacific-Basin Finance Journal, Vol 17(4), pp 413-443 63 Ngo My Tran, Walter Nonneman Ann Jorissen (2014), 'Government Ownership and Firm Performance: The Case of Vietnam', Tạp chí International Journal of Economics and Financial Issues, Vol 4(3), pp 628-650 64 Ngô Mỹ Trân Lê Thị Trang (2018), 'Mức độ tập trung vốn hiệu hoạt động cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh', Tạp chí Khoa học Trường Đại học Cần Thơ, Vol 54(7D), pp 138-145 65 Ngô Thế Chi Nguyễn Trọng Cơ (2009), Giáo trình Phân tích tài doanh nghiệp, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội 66 Nguyễn Thị Thủy (2016), 'Mối quan hệ tập trung vốn chủ sở hữu giá trị doanh nghiệp', Đề tài Khoa học Công nghệ cấp Đại học Đà Nẵng, Đại học Đại học Đà Nẵng 67 Nguyễn Văn Cơng (2013), Giáo trình Phân tích kinh doanh, Nhà xuất Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội 68 OECD (2019), Hướng dẫn OECD Quản trị Công ty Doanh nghiệp Nhà nước: Ấn 2015, OECD Publishing, Paris/ICF, Washington, DC 69 Paudyal K., B Saadouni R J Briston (1998), 'Privatisation initial public offerings in Malaysia: Initial premium and long-term performance', Tạp chí Pacific-Basin Finance Journal, Vol 6(5), pp 427-451 70 Phung Duc Nam Hoang Thi Phuong Thao (2013), 'Corporate ownership and firm performance in emerging market: A study of Vietnamese listed firms', Kỷ yếu hội thảo: World Business and Social Science Research, World Business Institute Australia, Bangkok Thai Lan, ngày 23-24 tháng 10 năm 2013 71 Phung Duc Nam Le Thi Phuong Vy (2013), 'Foreign Ownership, Capital Structure and Firm Performance: Empirical Evidence from Vietnamese Listed Firms', Tạp chí IUP Journal of Corporate Governance, Vol 12(2), pp 40-58 72 Qi Daqing, Woody Wu Hua Zhang (2000), 'Shareholding structure and corporate performance of partially privatized firms: Evidence from listed Chinese companies', Tạp chí Pacific-Basin Finance Journal, Vol 8(5), pp 587-610 139 73 Quốc hội (1995), Luật Doanh nghiệp nhà nước số 39-L/CTN, ban hành ngày 20 tháng năm 1995 74 Quốc hội (1999), Luật Doanh nghiệp số 13/1999/QH10, ban hành ngày 12 tháng năm 1999 75 Quốc hội (2003), Luật Doanh nghiệp nhà nước số 14/2003/QH11, ban hành ngày 26 tháng 11 năm 2003 76 Quốc hội (2005), Luật Doanh nghiệp số 60/2005/QH11, ban hành ngày 29 tháng 11 năm 2005 77 Quốc hội (2014a), Luật quản lý, sử dụng vốn nhà nước đầu tư vào sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp số 69/2014/QH13, ban hành ngày 26 tháng 11 năm 2014 78 Quốc hội (2014b), Luật Doanh nghiệp số 68/2014/QH13, ban hành ngày 26 tháng 11 năm 2014 79 Rajan Raghuram G Luigi Zingales (1995), 'What we know about capital structure? Some evidence from international data', Tạp chí The Journal of Finance, Vol 50(5), pp 1421-1460 80 Rashid Kashif Seep Nadeem (2014), 'The Role of Ownership Concentration, its Types and Firm Performance: A Quantitative Study of Financial Sector in Pakistan', Tạp chí Oeconomics of Knowledge, Vol 6(2), pp 10-61 81 Roodman David (2009), 'How to xtabond2: An introduction to difference and system GMM in Stata', Tạp chí The stata journal, Vol 9(1), pp 86-136 82 Shah Syed Zulfiqar Ali, Safdar Ali Butt Mohammad Mohtasham Saeed (2011), 'Ownership structure and performance of firms: Empirical evidence from an emerging market', Tạp chí African Journal of Business Management, Vol 5(2), pp 515-523 83 Smith Adam (1997), Của cải dân tộc, dịch Đỗ Trọng Hợp, Nhà xuất Giáo dục, Hà Nội (Sách gốc xuất năm 1976) 84 Sun Qian, Wilson H S Tong Jing Tong (2002), 'How Does Government Ownership Affect Firm Performance? Evidence from China’s Privatization Experience', Tạp chí Journal of Business Finance & Accounting, Vol 29(1-2), pp 1-27 85 Sun Qian Wilson H S Tong (2003), 'China share issue privatization: the extent of its success', Tạp chí Journal of Financial Economics, Vol 70(2), pp 183-222 140 86 Thomsen Steen Torben Pedersen (2000), 'Ownership structure and economic performance in the largest European companies', Tạp chí Strategic Management Journal, Vol 21(6), pp 689-705 87 Thủ tướng Chính phủ (2016), Quyết định số 58/2016/QĐ-TTg Tiêu chí phân loại doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn nhà nước Danh mục doanh nghiệp nhà nước thực xếp giai đoạn 2016 - 2020, ban hành ngày 28 tháng 12 năm 2016 88 Tian George Lihui (2000), State Shareholding and Corporate Performance: A Study of a Unique Chinese Data Set, working paper, Đại học London Business School, London 89 Tian Lihui Saul Estrin (2008), 'Retained state shareholding in Chinese PLCs: Does government ownership always reduce corporate value?', Tạp chí Journal of Comparative Economics, Vol 36(1), pp 74-89 90 Tobin James (1969), 'A General Equilibrium Approach To Monetary Theory, Tạp chí Journal of Money, Credit and Banking', Vol 1(1), pp 15-29 91 Tổng cục Thống kê (2016), Hiệu doanh nghiệp nước giai đoạn 2005-2014, Nhà xuất Thống kê, Hà Nội 92 Trần Thị Thanh Tú Phạm Việt Hùng (2013), 'Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hóa tỉnh miền Trung', Tạp chí Tạp chí Kinh tế Phát triển, Số 191(2), Trang: 119129 93 Tran Tien Cuong, Bui Van Dung, Pham Duc Trung, Nguyen Kim Anh, Nguyen Thi Lam Ha, Nguyen Thi Luyen Trinh Duc Chieu (2006), 'Vietnamese StateOwned Enterprises after Equitization: Performance, Emerging Issues, and Policy Recommendations', Tạp chí Vietnam Economic Management Review, Vol 1, pp 2030 94 VCCI (2019), Văn kiện Hiệp định EVFTA, từ liên kết: http://trungtamwto.vn/chuyen-de/8445-van-kien-hiep-dinh-evfta-evipa-va-cactom-tat-tung-chuong 95 Vickers John (1995), 'Concepts of competition', Tạp chí Oxford Economic Papers, Vol 47(1), pp 1-24 96 Viện Nghiên cứu quản lý kinh tế Trung ương (2018), Báo cáo nghiên cứu cải cách độc quyền nhà nước ngành công nghiệp mạng lưới Việt Nam, Hà Nội 97 Wang Kun Xing Xiao (2011), 'Controlling shareholders’ tunneling and executive compensation: Evidence from China', Tạp chí Journal of Accounting and Public Policy, Vol 30(1), pp 89-100 141 98 Wang Kun Greg Shailer (2015), 'Ownership Concentration and Firm Performance in Emerging Markets: A Meta‐Analysis', Tạp chí Journal of Economic Surveys, Vol 29(2), pp 199-229 99 Wei Gang (2007), 'Ownership Structure, Corporate Governance and Company Performance in China', Tạp chí Asia Pacific Business Review, Vol 13(4), pp 519545 100 Wei Zuobao Oscar Varela (2003), 'State equity ownership and firm market performance: evidence from China's newly privatized firms', Tạp chí Global Finance Journal, Vol 14(1),Trang: 65-82 101 Wei Zuobao, Oscar Varela, Juliet D'Souza M Kabir Hassan (2003), 'The Financial and Operating Performance of China's Newly Privatized Firms', Tạp chí Financial Management, Vol 32(2), pp 107-126 102 Wei Zuobao, Feixue Xie Shaorong Zhang (2005), 'Ownership Structure and Firm Value in China's Privatized Firms: 1991–2001', Tạp chí Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol 40(01), pp 87-108 103 Xu Xiaonian Yan Wang (1999), 'Ownership structure and corporate governance in Chinese stock companies', Tạp chí China Economic Review, Vol 10(1), pp 75-98 104 Yu Mei (2013), 'State ownership and firm performance: Empirical evidence from Chinese listed companies', Tạp chí China Journal of Accounting Research, Vol 6(2), pp 75-87 ... Nghiên cứu tác động hiệu hoạt động tới cấu trúc sở hữu doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư; cụ thể thay đổi sở hữu nhà nước cấu trúc sở hữu có bị tác động hiệu hoạt động doanh nghiệp hay không... hiệu hoạt động doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư Việt Nam 54 3.2.1 Cấu trúc sở hữu doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư Việt Nam qua trình cải cách, đổi 54 3.2.2 Hiệu. .. DOANH NGHIỆP CÓ VỐN NHÀ NƯỚC ĐẦU TƯ TẠI VIỆT NAM 41 3.1 Doanh nghiệp có vốn nhà nước đầu tư Việt Nam 41 3.1.1 Phân loại doanh nghiệp theo tiêu chí sở hữu 41 3.1.2 Doanh nghiệp có