Khóa luận tốt nghiệp ngành tài chính các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn một đề tài nghiên cứu trong ngành xây dựng tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH  KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN: MỘT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU TRONG NGÀNH XÂY DỰNG TẠI VIỆT NAM Giáo viên hướng dẫn Sinh viên thực : PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA : NGUYỄN ĐĂNG KHOA Lớp : LT21FN002 Điện thoại : 01672676116 E-mail: : ndkhoa227@gmail.com Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 06 năm 2018 LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành đề tài nghiên cứu kết thúc khóa học, với tình cảm chân thành, em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện cho em có mơi trường học tập tốt suốt thời gian em theo học nghiên cứu trường Em xin gửi lời cảm ơn tới Cô Nguyễn Thị Liên Hoa giúp đỡ em suốt trình thực đề tài nghiên cứu tốt nghiệp Đồng thời, em xin bày tỏ lòng cảm ơn tới thầy Khoa Tài Chính, giúp đỡ, tạo điều kiện cho em suốt trình học tập hồn thành Khóa luận nghiên cứu tốt nghiệp lần Em xin chân thành cảm ơn! i NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN ii MỤC LỤC TÓM TẮT PHẦN 1: GIỚI THIỆU PHẦN 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Định đề Modigliani & Miller (1958) 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.4 Lý thuyết chi phí đại diện 2.1.5 Lý thuyết lựa chọn thời điểm thị trường 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 2.2.1 Các nghiên cứu giới 2.2.2 Các nghiên cứu từ Việt Nam PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Các yếu tố lựa chọn cho nghiên cứu 3.1.1 Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) 3.1.2 Quy mô doanh nghiệp (Quy mô) 3.1.3 Cấu trúc tài sản 3.1.4 Vòng quay tổng tài sản 3.2 Lựa chọn mẫu thu thập liệu 3.3 Mơ hình nghiên cứu 11 3.3.1- Thống kê mô tả 11 3.3.2- Phân tích tương quan 12 3.3.3- Phân tích hồi quy 13 PHẦN 4: KẾT LUẬN 22 TÀI LIỆU THAM KHẢO 23 PHỤ LỤC 25 iii TÓM TẮT Đề tài nghiên cứu điều tra tầm quan trọng tương đối năm yếu tố định cấu vốn doanh nghiệp xây dựng Việt Nam, niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội (HNX) Phân tích dựa ước tính liệu bảng 50 doanh nghiệp, quan sát tám năm (2009-2016) Các biến độc lập áp dụng nghiên cứu này, bao gồm tỷ suất sinh lợi tổng tài sản, quy mô doanh nghiệp, tính hữu hình tài sản, tính khoản tài sản vòng quay tổng tài sản Bằng cách sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) mơ hình hiệu ứng cố định (FEM), với mơ hình hồi quy đơn biến đa biến Kết cho thấy cấu trúc vốn doanh nghiệp bị ảnh hưởng tiêu cực tỷ suất sinh lợi tổng tài sản, chịu ảnh hưởng tích cực từ quy mơ cơng ty, tính khoản tài sản, tính hữu hình tài sản, vịng quay tổng tài sản Và biến độc lập có ảnh hưởng mạnh đến cấu trúc vốn doanh nghiệp tỷ suất sinh lợi tổng tài sản Ngoài ra, đề tài nghiên cứu ủng hộ cho lý thuyết trật tự phân hạng Từ khóa: Cấu trúc vốn, doanh nghiệp xây dựng, yếu tố tác động PHẦN 1: GIỚI THIỆU Khi tìm hiểu tài chi phí tài thấy khía cạnh quan trọng cạnh tranh doanh nghiệp, doanh nghiệp muốn tồn phát triển cần phải tối đa hóa hiệu sử dụng vốn Và việc lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu sử dụng vốn từ tối đa hóa giá trị doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận cho cổ đông doanh nghiệp Trong tài liệu chuyên ngành, cấu trúc vốn bị ảnh hưởng bởi: Các yếu tố khách quan nên kinh tế quốc gia (Lãi suất trung bình, tỷ lệ lạm phát) Các yếu tố chủ quan (Lợi nhuận, quy mô doanh nghiệp, tính hữu hình, tính khoản, doanh thu….) Đề tài nghiên cứu không xét đến yếu tố khách quan chúng tác động chung cho tất doanh nghiệp, tập trung vào xem xét tác động yêu tố chủ quan định lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam lĩnh vực xây dựng Là đất nước phát triển, với ưu điểm nhân cơng giá rẻ, sách ưu đãi hỗ trợ phủ Việt Nam, ngành xây dựng thu hút nhiều vốn FDI từ năm 2008 đến Theo tổng cục thống kê, năm 2016 năm kỷ lục ngành xây dựng Việt Nam giá trị sản xuất ngành ước tính đạt gần 1,1 triệu tỉ đồng, dự báo tăng trưởng tiếp tục trì mức khả quan năm 2018, tốc độ tăng trưởng bắt đầu chậm lại Mục đích nghiên cứu tổng hợp lý thuyết cổ điển đại cấu trúc vốn, để xác định yếu tố cụ thể có tác động đáng kể đến định tài định lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp Vì vậy, phần thứ hai dành để tổng hợp lý thuyết bật cấu trúc vốn PHẦN 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Định đề Modigliani & Miller (1958) Modigliani Miller người thiết lập nên lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu Trong lý thuyết họ phát triển hai định đề: (1) Chứng minh giá trị doanh nghiệp không bị ảnh hưởng tỷ lệ nợ vốn cổ phần (2) Chi phí trung bình có trọng số doanh nghiệp khơng bị ảnh hưởng địn bẩy doanh nghiệp Hai định đề Modigliani – Miller phát triển giả định giới khơng có: thuế, chi phí phá sản, chi phí đại diện thơng tin bất cân xứng Tuy nhiên, ta chuyển sang giới có thuế, lãi vay khấu trừ thuế, bỏ qua yếu tố khác, giá trị doanh nghiệp tăng theo tỷ lệ nợ sử dụng 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi Lý thuyết đánh đổi kết thảo luận định lý Modigliani – Miller, thực Kraus Litzenberger (1973), người giá trị thị trường doanh nghiệp có địn bẩy bằng với giá trị thị trường doanh nghiệp không phụ thuộc vào đòn bẩy Lý thuyết đánh đổi tuyên bố doanh nghiệp vay đến giá trị cận biên việc giảm thuế chắn thuế tiền lãi trả cho khoản vay để thiết lập trạng thái cân lợi ích việc vay chi phí phá sản Myers (2001) 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng Được xây dựng Myers (1984), lý thuyết cho bất cân đối thông tin tồn nhà quản lý, cổ đơng nhà đầu tư nên doanh nghiệp thích đầu tư trước nguồn vốn nội bộ, để chia lợi nhuận với cổ đông Và cần huy động từ bên ngồi doanh nghiệp ưu tiên phát hành chứng khoán an tồn trước tiên 2.1.4 Lý thuyết chi phí đại diện Khác với lý thuyết trình bày bên trên, lý thuyết chi phí đại diện giả định lợi ích người quản lý cổ đông không đồng nhất, người quản lý đóng vai trị đại diện cổ đông, không điều hành doanh nghiệp theo ý muốn cổ đông mà đặt lợi ích thân lên Vì lý an tồn, nhà quản lý ln hướng đến dự án có khả sinh lợi thấp dự án có tỷ suất sinh lợi cao kèm theo rủi ro cao Jensen Meckling (1976) giới thiệu lý thuyết chi phí đại diện, bao gồm chi phí phát sinh nhà quản lý việc giám sát điều hành, chi phí liên quan đến nghĩa vụ nhà lý Jensen Meckling hai loại xung đột lợi ích tạo chi phí đại diện: xung đột cổ đông người quản lý, xung đột cổ đông chủ nợ phát sinh mức nợ doanh nghiệp tăng lên 2.1.5 Lý thuyết lựa chọn thời điểm thị trường Mặc dù không xác định cấu trúc vốn tối ưu, lý thuyết lựa chọn thời điểm thị trường cho thấy số điều kiện cụ thể thị trường vốn điều kiện kinh tế vĩ mô quốc gia ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch Lựa chọn thời điểm thị trường ngụ ý doanh nghiệp phát hành cổ phiếu mức giá cao sau cố gắng mua lại mua lại với mức giá thấp Người hưởng lợi hành động cố đông hữu nhà quản lý theo đuổi lợi ích cổ đơng, mong đợi đồng hóa với thị trường (Bakar Wurgler, 2002) 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 2.2.1 Các nghiên cứu giới Markus Hang cộng (2018) tổng hợp chứng thực nghiệm hỗn hợp bảy yếu tố phổ biến để định lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp, áp dụng phân tích hồi quy tổng hợp tập liệu 3890 quan sát, thu thập thủ công từ 100 nghiên cứu sơ cấp Kết cho thấy: Tài sản hữu hình (tác động tích cực), tỷ lệ thị trường sổ sách (tác động tiêu cực) khả sinh lời (tác động tiêu cực) yếu tố định đáng kể đến tỷ lệ nợ doanh nghiệp WafaKhémiria, HédiNoubbigh (2018) xem xét yếu tố định cơng ty địn bẩy năm nước châu Phi giai đoạn 2006 - 2016 Kết ước lượng GMM hệ thống phương pháp bình phương hỗ trợ dự đoán lý đánh đổi lý thuyết trật tự phân hạng cho thấy mối quan hệ hình chữ U ngược đáng kể hiệu hoạt động đòn bẩy doanh nghiệp Pornpen Thippayana (2014), nghiên cứu xác nhận tỷ lệ đòn bẩy chịu ảnh hưởng tích cực quy mơ doanh nghiệp chịu ảnh hưởng tiêu cực đáng kể với lợi nhuận Tuy nhiên, khơng có mối quan hệ đáng kể tính hữu hình, hội tăng trưởng, rủi ro kinh doanh đến tỷ lệ đòn bẩy Laura Serghiescu, Viorela-Ligia Văidean (2014), nghiên cứu tầm quan trọng tương đối năm yếu tố định cấu trúc vốn công ty Rumani niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Bucharest hoạt động lĩnh vực xây dựng Kết cho thấy tỷ suất sinh lợi tính khoản ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ lệ nợ cơng ty Rumani Tính hữu hình tài sản có tác động tiêu cực đến địn bẩy, tăng cường phát nghiên cứu thực nghiệm trước cho số di chuyển theo hướng ngược lại với tỷ lệ nợ công ty nước phát triển Mặt khác, quy mơ cơng ty vịng quay tài sản cơng ty có mối tương quan dương với địn bẩy Biến giải thích có tác động cao đến lựa chọn cấu trúc vốn khả sinh lời 2.2.2 Các nghiên cứu từ Việt Nam Lê Thị Minh Uyên (2016), nghiên cứu tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xi măng Việt Nam Kết thu nhấn mạnh tác động khả toán, giá trị tài sản cố định lên cấu trúc vốn, yếu tố khả sinh lợi, tuổi doanh nghiệp, tỷ lệ sở hữu cổ phần nhà nước có tác động tiêu cực đến cấu trúc vốn doanh nghiệp xi măng Việt Nam Các doanh nghiệp có quy mơ lớn có tỷ lệ nợ tổng tài sản cao, chứng minh khả tiếp cận vốn vay tổ chức tín dụng thuận lợi doanh nghiệp có quy mô nhỏ khác ngành Đặng Thị Ngọc Lan, Nguyễn Ngọc Hưng (2017), nghiên cứu xem xét yếu tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 2009 đến 2015 Kết phân tích hồi quy cho phản ánh yếu tố ảnh hưởng mạnh lên định chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp là: tài sản cố định hữu hình, quy mơ doanh nghiệp, lợi nhuận, tính khoản, chắn thuế phi nợ Đề tài nghiên cứu dựa mơ hình phương pháp nghiên cứu Laura Serghiescu, Viorela-Ligia Văidean, (2014), kinh tế Việt Nam Rumani có nét tương đồng với hai quốc gia phát triển, có sách thuận lợi cho phát triển ngành xây dựng PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Trong nghiên cứu thực nghiệm, mối quan hệ biến độc lập biến phụ thuộc chọn cho mục đích nghiên cứu phức tạp để giải thích cho lựa chọn đó, lý thuyết bổ sung quan sát thực nghiệm cần xem xét Do đó, biến lựa chọn ngụ ý số nhược điểm, chẳng hạn độ dài chuỗi nhân kết hợp biến độc lập với yếu tố định đề xuất lý thuyết với biến phụ thuộc 3.1 Các yếu tố lựa chọn cho nghiên cứu Để đo lường nợ nần doanh nghiệp, tác giả nghiên cứu thực nghiệm trước Rajan Zingales (1995), sử dụng biện pháp cổ điển khác cấu trúc vốn Phần lớn số đó, thường đánh giá cao mức đòn bẩy, tỷ lệ tổng nợ tổng số vốn cổ phần Theo liệu có sẵn, nghiên cứu xem xét tỷ lệ nợ biến phụ thuộc thước đo truyền thống đòn bẩy: Tỷ lệ nợ vốn cổ phần (Tỷ lệ nợ) = Tổng nợ/ Tổng vốn cổ phần Để quan sát ảnh hưởng doanh nghiệp cấu trúc vốn doanh nghiệp đó, nghiên cứu trước phân tích biến độc lập lợi nhuận doanh nghiệp, kích thước, cấu trúc tài sản, rủi ro, hội tăng trưởng, tài sản doanh thu,… Trong đề tài nghiên cứu này, ta tìm cách mơ tả mối quan hệ mức địn bẩy doanh nghiệp yếu tố định sau: 3.1.1 Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) ROA = EBIT/ Tổng tài sản Lý thuyết trật tự phân hạng dự đoán mối tương quan nghịch lợi nhuận doanh nghiệp tổng mức nợ dựa ý tưởng doanh nghiệp lần hướng tới nguồn tài nội (ví dụ: lợi nhuận giữ lại) (Myers Majluf, 1984) Mặc dù lý thuyết trật tự phân hạng thiết lập mối tương quan tích cực biến cho lợi nhuận cao ngụ ý thu nhập cao miễn thuế (Kraus Litzenberger, 1973), hầu hết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng tiêu cực lợi nhuận cấu vốn (Kinga Mazur, 2007) 3.1.2 Quy mô doanh nghiệp (Quy mô) Quy mô = ln(Tổng tài sản) Sheridan Titman Roberto Wessels (1988), cho quy mô doanh nghiệp hạn mức vay nợ doanh nghiệp tỷ lệ thuận, thúc đẩy doanh nghiệp lớn có nhiều hoạt động đa dạng đó, rủi ro phá sản hơn, cho phép họ tiếp cận trì mức nợ cao THG 2014 0.60560 0.05893 26.71624 0.22879 0.28054 1.31379 THG 2015 0.65974 0.11114 27.12387 0.16987 0.13640 1.16694 THG 2016 0.60255 0.14768 27.26506 0.14082 0.14692 1.20423 KSB 2009 0.37446 0.21984 26.90112 0.16097 0.24957 0.73032 KSB 2010 0.36820 0.24621 27.10508 0.13915 0.26954 0.86183 KSB 2011 0.35334 0.24614 27.20950 0.14598 0.15844 0.86709 KSB 2012 0.35295 0.17543 27.26107 0.14380 0.12984 0.83112 KSB 2013 0.33820 0.16300 27.26038 0.22036 0.12120 0.78291 KSB 2014 0.37691 0.16063 27.38274 0.16218 0.16236 0.80207 KSB 2015 0.37607 0.19400 27.45547 0.19050 0.20895 0.88510 KSB 2016 0.37432 0.26525 27.60438 0.13100 0.08140 0.88017 SZL 2009 0.39881 0.06504 27.39243 0.17880 0.17378 0.14335 SZL 2010 0.38806 0.08927 27.40792 0.19657 0.10294 0.20762 SZL 2011 0.52336 0.06312 27.61786 0.16037 0.06442 0.18352 SZL 2012 0.52698 0.05267 27.71336 0.14570 0.16293 0.16139 SZL 2013 0.58839 0.04184 27.76491 0.15822 0.10518 0.16414 SZL 2014 0.62694 0.04141 27.84164 0.15041 0.16491 0.17002 SZL 2015 0.66648 0.04147 27.88314 0.13450 0.19838 0.17149 SZL 2016 0.65504 0.08042 28.04209 0.10437 0.48024 0.21323 C32 2009 0.36924 0.19588 26.17199 0.11171 0.13500 1.12851 C32 2010 0.33757 0.24506 26.21407 0.11559 0.06998 1.26627 C32 2011 0.37269 0.27194 26.33006 0.17329 0.10186 1.38177 C32 2012 0.37366 0.20761 26.40208 0.14177 0.18656 1.14791 C32 2013 0.33360 0.27949 26.52272 0.12742 0.11547 1.30459 27 C32 2014 0.30296 0.24945 26.64583 0.10239 0.02641 1.22703 C32 2015 0.26893 0.28684 26.82245 0.09544 0.04907 1.26240 C32 2016 0.31222 0.21514 27.03845 0.09406 0.04828 0.95989 PC1 2009 0.80882 0.12073 27.61654 0.04420 0.17859 1.04402 PC1 2010 0.77032 0.17077 27.66638 0.06810 0.08102 1.19939 PC1 2011 0.74628 0.10556 27.81576 0.08596 0.05801 0.90116 PC1 2012 0.73829 0.11418 27.83709 0.07365 0.06081 1.14630 PC1 2013 0.77842 0.11532 28.36652 0.03588 0.13657 0.97105 PC1 2014 0.55354 0.29028 28.29105 0.03935 0.21444 1.60620 PC1 2015 0.58008 0.10099 28.81381 0.02919 0.17500 0.95294 PC1 2016 0.54462 0.09284 29.14164 0.20282 0.09242 0.66731 SGR 2009 0.72331 0.05094 27.11696 0.01214 0.02477 0.07189 SGR 2010 0.71863 0.08477 27.32919 0.00845 0.02060 0.34220 SGR 2011 0.69357 0.02898 27.19580 0.00820 0.00477 0.21593 SGR 2012 0.76528 0.00680 27.12761 0.00724 0.01550 0.19026 SGR 2013 0.64538 0.05327 27.09421 0.00594 0.01252 0.20814 SGR 2014 0.63203 0.04238 27.11285 0.00660 0.00915 0.17229 SGR 2015 0.76012 0.03220 27.52622 0.00369 0.07474 0.14478 SGR 2016 0.69047 0.21859 28.08497 0.00486 0.25066 0.69115 LHG 2009 0.53089 0.22537 27.60960 0.01483 0.04714 0.39146 LHG 2010 0.64047 0.14796 28.10998 0.02527 0.06817 0.25937 LHG 2011 0.66408 0.09129 28.23139 0.02145 0.03510 0.22379 LHG 2012 0.61924 0.07345 28.14013 0.03986 0.01641 0.17848 LHG 2013 0.60972 0.03117 28.13088 0.03686 0.03410 0.15192 28 LHG 2014 0.56703 0.05241 28.02006 0.03918 0.08052 0.21778 LHG 2015 0.50392 0.03707 27.95224 0.03835 0.09260 0.17333 LHG 2016 0.56103 0.13430 28.05409 0.03213 0.16672 0.32700 SC5 2009 0.82871 0.03979 27.97590 0.03229 0.06350 0.81140 SC5 2010 0.83924 0.04733 28.28558 0.02916 0.13678 0.65018 SC5 2011 0.84521 0.01555 28.32976 0.03625 0.01822 0.55773 SC5 2012 0.86322 0.02333 28.47809 0.03069 0.02469 0.58028 SC5 2013 0.84144 0.05822 28.37270 0.05133 0.05311 0.59074 SC5 2014 0.84769 0.03542 28.41503 0.04662 0.14763 0.64221 SC5 2015 0.86193 0.02967 28.44382 0.04279 0.16411 0.63803 SC5 2016 0.83918 0.03541 28.31787 0.04581 0.12327 0.74694 DIG 2009 0.35545 0.19853 28.89903 0.05911 0.29266 0.47986 DIG 2010 0.41718 0.14732 29.05853 0.05583 0.10456 0.31678 DIG 2011 0.48964 0.03971 29.17830 0.09327 0.05413 0.19123 DIG 2012 0.50790 0.01232 29.23889 0.08479 0.05214 0.15963 DIG 2013 0.48250 0.02086 29.15421 0.04268 0.00866 0.16843 DIG 2014 0.51662 0.01495 29.23796 0.03995 0.09485 0.14250 DIG 2015 0.47806 0.00783 29.25816 0.04616 0.01268 0.14106 DIG 2016 0.52380 0.01830 29.40186 0.04204 0.03054 0.20008 CDC 2009 0.70255 0.06768 26.96400 0.05201 0.07610 0.61270 CDC 2010 0.65908 0.06936 27.30637 0.03433 0.03506 0.53400 CDC 2011 0.63187 0.04874 27.24735 0.03190 0.01469 0.39946 CDC 2012 0.67887 0.01911 27.38927 0.01982 0.02192 0.30537 CDC 2013 0.67136 0.01822 27.36833 0.01659 0.02862 0.24734 29 CDC 2014 0.68653 0.02463 27.41754 0.01310 0.06908 0.31104 CDC 2015 0.67460 0.03916 27.41571 0.00998 0.02045 0.43982 CDC 2016 0.61267 0.04138 27.32280 0.01963 0.02506 0.40877 FCN 2009 0.59024 0.16769 26.34461 0.39084 0.11247 0.89121 FCN 2010 0.52850 0.17273 26.80681 0.31960 0.06273 0.81953 FCN 2011 0.69049 0.17724 27.46438 0.36378 0.13403 1.08549 FCN 2012 0.67253 0.14685 27.73752 0.30980 0.08650 0.91092 FCN 2013 0.59230 0.11091 28.04458 0.08710 0.23817 0.80524 FCN 2014 0.65623 0.09264 28.38930 0.07097 0.11083 0.63945 FCN 2015 0.66245 0.01545 28.71278 0.07976 0.10161 0.60904 FCN 2016 0.62958 0.08741 28.83469 0.09431 0.07569 0.65430 TV1 2009 0.79041 0.08897 27.20970 0.04908 0.04603 0.74237 TV1 2010 0.74310 0.08360 27.48579 0.03805 0.08752 0.56734 TV1 2011 0.79588 0.07192 27.84695 0.02602 0.05159 0.40288 TV1 2012 0.84016 0.05318 28.19863 0.01807 0.01132 0.27211 TV1 2013 0.84311 0.08813 28.24856 0.48942 0.03602 0.29672 TV1 2014 0.82516 0.08817 28.27669 0.48055 0.02470 0.28229 TV1 2015 0.83428 0.07706 28.28943 0.46793 0.01527 0.29672 TV1 2016 0.70939 0.06897 28.47092 0.37048 0.01556 0.25724 TIP 2009 0.19720 0.09465 26.77687 0.03840 0.00165 0.18449 TIP 2010 0.18588 0.09799 26.83752 0.03518 0.01767 0.20445 TIP 2011 0.21227 0.11064 26.80561 0.06254 0.00340 0.22600 TIP 2012 0.40100 0.07091 27.08930 0.04345 0.02695 0.31728 TIP 2013 0.33678 0.11963 27.00298 0.09957 0.00560 0.35914 30 TIP 2014 0.31264 0.10093 26.97751 0.09107 0.04171 0.30110 TIP 2015 0.25868 0.17050 27.03841 0.08284 0.10764 0.41703 TIP 2016 0.20479 0.15634 26.95422 0.07350 0.20920 0.39824 KBC 2009 0.64783 0.08851 29.79956 0.00582 0.19624 0.16103 KBC 2010 0.58610 0.14190 29.99018 0.00844 0.04196 0.15725 KBC 2011 0.60056 0.03485 30.03340 0.01360 0.00304 0.07879 KBC 2012 0.63578 -0.01501 30.02180 0.01343 0.00637 0.02983 KBC 2013 0.65286 0.03398 30.08787 0.01237 0.00884 0.09525 KBC 2014 0.55819 0.04873 30.12987 0.01142 0.01225 0.09968 KBC 2015 0.41144 0.06005 30.24503 0.01033 0.01671 0.12831 KBC 2016 0.41183 0.06286 30.31598 0.00847 0.02013 0.13723 C47 2009 0.90690 0.05976 27.54511 0.34224 0.08252 0.88477 C47 2010 0.88160 0.09235 27.84017 0.30167 0.02538 1.28386 C47 2011 0.88329 0.11736 27.90247 0.26870 0.08215 0.99164 C47 2012 0.90284 0.08273 28.10138 0.25051 0.12302 0.62633 C47 2013 0.91440 0.06362 28.25659 0.26772 0.06455 0.76678 C47 2014 0.91146 0.06322 28.38998 0.21206 0.05268 0.47750 C47 2015 0.88570 0.06040 28.45769 0.30662 0.01242 0.66971 C47 2016 0.87000 0.05110 28.44577 0.37945 0.00730 0.66303 MDG 2009 0.62255 0.11759 26.61684 0.04507 0.08898 0.74778 MDG 2010 0.53623 0.11822 26.72582 0.04022 0.07658 0.79042 MDG 2011 0.64019 0.04912 26.94704 0.02593 0.13501 0.29306 MDG 2012 0.60446 0.04581 26.86801 0.01589 0.05965 0.37968 MDG 2013 0.59742 0.04176 26.82522 0.07891 0.04946 0.46723 31 MDG 2014 0.63149 -0.09201 26.63580 0.08914 0.06162 0.45350 MDG 2015 0.60877 0.04149 26.61572 0.08380 0.05331 0.67322 MDG 2016 0.57283 0.04670 26.57381 0.08619 0.10224 0.89716 HAS 2009 0.84870 0.00811 27.65143 0.01056 0.02271 0.08747 HAS 2010 0.36364 0.02888 26.19057 0.03825 0.05232 0.36163 HAS 2011 0.31757 0.02080 26.09289 0.02315 0.17305 0.29117 HAS 2012 0.26533 0.03160 26.05155 0.02001 0.21734 0.63640 HAS 2013 0.34614 0.01887 26.19031 0.01179 0.02987 0.37148 HAS 2014 0.54596 0.02324 26.25299 0.12590 0.01160 0.67771 HAS 2015 0.68146 0.02281 26.65759 0.00549 0.09606 0.84491 HAS 2016 0.50442 0.06708 26.31882 0.01684 0.08389 1.41658 VNE 2009 0.78827 0.10579 28.26778 0.16206 0.04064 0.28451 VNE 2010 0.63046 0.05931 28.19094 0.13489 0.05275 0.20876 VNE 2011 0.65621 0.04118 28.25099 0.11252 0.02720 0.29876 VNE 2012 0.62378 0.05333 28.19446 0.11318 0.01583 0.36555 VNE 2013 0.64439 0.05368 28.28831 0.09214 0.05108 0.46188 VNE 2014 0.51507 0.11255 28.08254 0.10616 0.15388 0.66963 VNE 2015 0.45464 0.08520 28.25775 0.08311 0.05852 0.57664 VNE 2016 0.36159 0.02188 28.05751 0.09807 0.05334 0.51360 BCE 2009 0.42329 0.10918 26.69035 0.06829 0.18448 0.70339 BCE 2010 0.47521 0.13293 26.79920 0.05218 0.07296 1.44579 BCE 2011 0.45190 0.11173 27.25449 0.03413 0.03915 0.88302 BCE 2012 0.49121 0.09353 27.32307 0.03013 0.01364 0.97989 BCE 2013 0.51509 0.09430 27.36600 0.02159 0.03764 0.99525 32 BCE 2014 0.63067 0.03964 27.57982 0.01309 0.02069 0.64430 BCE 2015 0.80387 0.02328 28.21735 0.00558 0.02843 0.28297 BCE 2016 0.71833 0.02025 27.86535 0.00647 0.00867 0.68325 MCG 2009 0.79789 0.10241 27.73276 0.13357 0.04450 0.66795 MCG 2010 0.63116 0.05514 28.37549 0.05763 0.17314 0.39280 MCG 2011 0.68621 0.04018 28.44332 0.04992 0.01321 0.73190 MCG 2012 0.72926 0.03509 28.58782 0.03082 0.02608 0.74476 MCG 2013 0.81008 -0.03836 28.65329 0.02002 0.01135 0.29964 MCG 2014 0.74849 0.04023 28.44243 0.01431 0.01161 0.53527 MCG 2015 0.71297 0.04948 28.36539 0.09104 0.06588 0.20082 MCG 2016 0.67853 0.18329 28.26690 0.28999 0.00648 0.17520 DLG 2009 0.61448 0.06413 27.47529 0.11004 0.01570 0.66669 DLG 2010 0.70302 0.07911 27.92347 0.07269 0.01278 0.79141 DLG 2011 0.76947 0.05887 28.22907 0.10293 0.00477 0.53592 DLG 2012 0.62647 0.05780 28.37088 0.08034 0.00300 0.36729 DLG 2013 0.65111 0.05401 28.47142 0.05525 0.03542 0.37430 DLG 2014 0.61065 0.03845 29.01812 0.04204 0.02663 0.27141 DLG 2015 0.68360 0.03595 29.55024 0.36273 0.03229 0.25562 DLG 2016 0.62078 0.05582 29.57850 0.35730 0.01381 0.36588 ITA 2009 0.30170 0.07546 29.60913 0.01008 0.01452 0.21141 ITA 2010 0.35669 0.09267 29.82740 0.00790 0.00667 0.32584 ITA 2011 0.35289 0.02268 29.83413 0.00665 0.00664 0.05388 ITA 2012 0.41056 0.01429 29.93309 0.00505 0.00304 0.00722 ITA 2013 0.33580 0.01354 30.00501 0.00616 0.00560 0.02118 33 ITA 2014 0.33558 0.02117 30.11151 0.00542 0.00407 0.04132 ITA 2015 0.27184 0.01889 30.17582 0.56171 0.00300 0.08486 ITA 2016 0.20292 0.00830 30.18956 0.00428 0.00205 0.02495 C92 2009 0.90595 0.02812 25.81240 0.22859 0.03080 0.83444 C92 2010 0.85272 0.04673 26.11571 0.17402 0.07965 0.79986 C92 2011 0.84464 0.07355 26.07655 0.15313 0.12325 1.38071 C92 2012 0.84350 0.07198 26.09669 0.16171 0.07697 1.41388 C92 2013 0.83156 0.06390 26.17488 0.12088 0.04248 1.75223 C92 2014 0.75340 0.05986 26.26123 0.11116 0.06005 1.39429 C92 2015 0.81245 0.03919 26.51633 0.11195 0.02945 1.03035 C92 2016 0.80580 0.03404 26.51552 0.10106 0.03355 1.12184 DC2 2009 0.68956 0.12728 24.83300 0.34041 0.07429 1.11629 DC2 2010 0.64613 0.10076 25.38940 0.31274 0.00607 0.94914 DC2 2011 0.63485 0.08908 25.43434 0.20889 0.00410 1.23320 DC2 2012 0.67261 0.03502 25.44926 0.12058 0.00521 0.52532 DC2 2013 0.70012 0.00662 25.44541 0.04168 0.00671 0.63595 DC2 2014 0.59270 -0.07027 24.93056 0.06250 0.01079 0.53355 DC2 2015 0.69670 0.01871 25.23647 0.02099 0.01922 0.74342 DC2 2016 0.61829 0.07376 25.11653 0.10782 0.00988 1.75078 L18 2009 0.83687 0.06545 26.91177 0.04168 0.02712 1.03274 L18 2010 0.85491 0.08448 27.48369 0.08549 0.07731 0.99202 L18 2011 0.85351 0.08563 27.55410 0.08499 0.02738 1.08565 L18 2012 0.88066 0.05800 27.68579 0.07229 0.02327 0.80291 L18 2013 0.89527 0.04065 27.85041 0.07127 0.04698 0.86879 34 L18 2014 0.90394 0.03954 27.93885 0.07191 0.05669 0.95827 L18 2015 0.85591 0.03377 27.97532 0.09853 0.07368 0.91520 L18 2016 0.84980 0.04345 28.00690 0.09739 0.05737 1.04402 LHC 2009 0.50522 0.20877 25.49320 0.29079 0.19810 1.00625 LHC 2010 0.51108 0.16948 25.57245 0.21456 0.03731 1.26701 LHC 2011 0.53857 0.15779 25.66438 0.14055 0.02417 1.14705 LHC 2012 0.50727 0.17019 25.76632 0.10520 0.17051 0.70559 LHC 2013 0.40339 0.26705 25.96168 0.48097 0.28802 1.24327 LHC 2014 0.38445 0.17901 26.02947 0.44414 0.18146 1.82349 LHC 2015 0.34830 0.14178 26.67267 0.33039 0.06999 1.08850 LHC 2016 0.31032 0.16159 26.76262 0.32561 0.10808 1.18084 LUT 2009 0.61183 0.06465 25.78400 0.09054 0.03293 0.64381 LUT 2010 0.64522 0.08380 26.00561 0.08245 0.01315 0.67666 LUT 2011 0.38627 0.04545 26.40246 0.09292 0.02296 0.50234 LUT 2012 0.52139 0.03591 26.66245 0.21523 0.03673 0.45316 LUT 2013 0.53630 0.03880 26.69252 0.23581 0.00289 0.42310 LUT 2014 0.60644 0.04365 26.85418 0.24274 0.00968 0.75621 LUT 2015 0.66173 0.04161 27.00827 0.23773 0.00818 0.36164 LUT 2016 0.69338 0.03444 27.11152 0.11285 0.00966 0.48338 MCO 2009 0.80314 0.05842 26.26962 0.26821 0.03742 1.00212 MCO 2010 0.82599 0.06199 26.39009 0.19857 0.02226 0.79633 MCO 2011 0.83681 0.07228 26.45790 0.13120 0.01099 0.47437 MCO 2012 0.81666 0.04217 26.35743 0.07809 0.00841 0.31601 MCO 2013 0.79684 0.03196 26.26389 0.04490 0.01503 0.30699 35 MCO 2014 0.76298 0.02323 26.11261 0.02178 0.01877 0.31575 MCO 2015 0.71804 0.01393 25.94104 0.01173 0.00990 0.30016 MCO 2016 0.66825 0.00623 25.77999 0.00893 0.02038 0.46414 PHC 2009 0.89177 0.03565 26.85093 0.04635 0.11330 0.95074 PHC 2010 0.77001 0.06395 27.29485 0.05743 0.08039 1.18376 PHC 2011 0.73769 0.05531 27.17306 0.06466 0.02774 1.20003 PHC 2012 0.74622 0.04142 27.14879 0.06786 0.03003 1.05569 PHC 2013 0.75820 0.04504 27.20700 0.04894 0.07550 0.87150 PHC 2014 0.75817 0.03119 27.23387 0.04408 0.03196 0.78784 PHC 2015 0.73622 0.05686 27.34101 0.07065 0.09938 1.64027 PHC 2016 0.78653 0.05107 27.60339 0.14876 0.13007 1.51283 PTD 2009 0.58883 0.06227 24.19802 0.17715 0.02199 1.19360 PTD 2010 0.66259 0.07257 24.43545 0.14838 0.26457 1.09043 PTD 2011 0.60343 0.10350 24.35442 0.08513 0.03539 2.07203 PTD 2012 0.77182 0.05940 24.90536 0.04317 0.40683 1.92061 PTD 2013 0.76362 0.18545 25.53724 0.02296 0.12861 2.67304 PTD 2014 0.51615 0.10384 25.51656 0.11019 0.15029 3.74137 PTD 2015 0.57474 0.11484 25.81380 0.19381 0.08151 3.09233 PTD 2016 0.71279 0.06265 26.25702 0.11275 0.14782 2.06585 TKC 2009 0.76216 0.05613 26.67202 0.02561 0.03915 1.12398 TKC 2010 0.70021 0.07558 26.82835 0.02782 0.15008 1.01645 TKC 2011 0.62353 0.06671 26.60368 0.02974 0.07436 1.40218 TKC 2012 0.70018 0.03646 26.79888 0.03235 0.04795 0.75412 TKC 2013 0.63394 0.04124 26.57916 0.04538 0.02164 0.87965 36 TKC 2014 0.59645 0.04402 26.48660 0.04514 0.04671 0.82581 TKC 2015 0.74730 0.04287 26.97901 0.04302 0.02949 0.85033 TKC 2016 0.78455 0.04678 27.22306 0.08865 0.07405 1.28434 TV2 2009 0.72857 0.08673 26.34176 0.05461 0.30629 1.25255 TV2 2010 0.74455 0.07767 26.36568 0.04170 0.12797 1.22927 TV2 2011 0.75144 0.08103 26.47009 0.03733 0.12717 0.92346 TV2 2012 0.77829 0.06605 26.65022 0.02849 0.20649 0.90635 TV2 2013 0.73941 0.07653 26.58779 0.04572 0.28347 1.12813 TV2 2014 0.79213 0.08725 27.02158 0.02451 0.32683 0.88309 TV2 2015 0.74386 0.11428 27.21866 0.02706 0.30870 1.09609 TV2 2016 0.79275 0.08799 28.00976 0.01638 0.02116 1.14418 TV3 2009 0.67377 0.14233 25.63540 0.07919 0.17503 1.20527 TV3 2010 0.68084 0.12980 25.88898 0.05439 0.09133 1.03035 TV3 2011 0.65077 0.11735 25.87658 0.06262 0.14420 0.28118 TV3 2012 0.66666 0.08780 25.96097 0.05699 0.12689 1.02903 TV3 2013 0.65848 0.07794 26.00904 0.04654 0.27754 0.90809 TV3 2014 0.67520 0.07207 26.15027 0.05861 0.39369 0.94378 TV3 2015 0.65440 0.06306 26.12867 0.06999 0.22971 1.18359 TV3 2016 0.66434 0.06282 26.28188 0.07695 0.30610 1.18758 TV4 2009 0.60106 0.12927 25.72090 0.05230 0.13883 0.91133 TV4 2010 0.66028 0.12021 26.07641 0.03209 0.01328 0.78029 TV4 2011 0.61905 0.15942 26.18694 0.04514 0.06037 0.77622 TV4 2012 0.51799 0.13473 26.35159 0.03490 0.02481 0.65786 TV4 2013 0.38729 0.04264 26.30489 0.03077 0.01569 0.39667 37 TV4 2014 0.34969 0.09411 26.30908 0.02891 0.11485 0.51108 TV4 2015 0.25095 0.10711 26.20787 0.04038 0.09316 0.63514 TV4 2016 0.29586 0.10501 26.27259 0.52146 0.09825 0.70984 V12 2009 0.90325 0.03222 26.96543 0.04185 0.08473 0.73222 V12 2010 0.88331 0.03748 27.26510 0.03501 0.13746 0.68796 V12 2011 0.87882 0.03861 27.30730 0.03284 0.05212 0.73948 V12 2012 0.83090 0.05011 27.00582 0.02871 0.05428 0.98308 V12 2013 0.83796 0.03507 27.03035 0.04371 0.03584 0.97808 V12 2014 0.79928 0.06118 26.83362 0.02842 0.03150 1.22092 V12 2015 0.81792 0.03496 26.96944 0.04354 0.03380 1.09140 V12 2016 0.83189 0.03588 26.97622 0.04177 0.02089 0.98799 VC1 2009 0.73975 0.06767 27.21954 0.04252 0.12579 0.67288 VC1 2010 0.73197 0.12425 27.38571 0.03762 0.10352 0.76518 VC1 2011 0.68994 0.11482 27.39223 0.04296 0.02773 0.81235 VC1 2012 0.66752 0.07211 27.36460 0.03764 0.05187 0.68150 VC1 2013 0.67003 0.04411 27.36370 0.02694 0.06628 0.67459 VC1 2014 0.61466 0.02630 27.16706 0.02439 0.12063 0.73112 VC1 2015 0.58530 0.02649 27.08437 0.01884 0.07182 0.64204 VC1 2016 0.70134 0.02397 27.40699 0.01506 0.03873 0.69586 VC2 2009 0.70517 0.06586 27.29270 0.07462 0.11071 1.05706 VC2 2010 0.80819 0.05053 27.79739 0.06351 0.10216 0.79948 VC2 2011 0.83509 0.04105 27.92587 0.05315 0.07463 0.62692 VC2 2012 0.79968 0.04202 27.95359 0.03738 0.01298 0.66496 VC2 2013 0.81896 0.02317 28.02545 0.02859 0.02269 0.40577 38 VC2 2014 0.83060 0.01996 28.10493 0.02184 0.04552 0.37838 VC2 2015 0.82312 0.02193 28.07851 0.01880 0.04302 0.43328 VC2 2016 0.88934 0.01776 28.55534 0.01977 0.05285 0.41006 VC3 2009 0.84637 0.03242 27.87376 0.02926 0.19525 0.27358 VC3 2010 0.84250 0.08718 27.89650 0.03190 0.10935 0.37487 VC3 2011 0.84723 0.06380 28.00651 0.02919 0.07465 0.35737 VC3 2012 0.84622 0.02770 27.92080 0.02779 0.00608 0.26573 VC3 2013 0.82731 0.01652 27.80058 0.02711 0.00348 0.39186 VC3 2014 0.83609 0.01916 27.89157 0.02179 0.13834 0.39196 VC3 2015 0.80339 0.04469 27.84000 0.02069 0.12870 0.39254 VC3 2016 0.74081 0.08294 27.77708 0.03052 0.24625 0.48367 VC9 2009 0.87503 0.03082 27.79604 0.04449 0.13002 0.56927 VC9 2010 0.90453 0.04305 28.02980 0.03412 0.11498 0.52316 VC9 2011 0.87722 0.04916 28.00756 0.05150 0.10113 0.57378 VC9 2012 0.87226 0.03448 28.07328 0.07387 0.11848 0.56240 VC9 2013 0.88271 0.03347 28.11376 0.05874 0.09064 0.53091 VC9 2014 0.88224 0.02827 28.08599 0.05023 0.11919 0.45667 VC9 2015 0.85691 0.02709 27.92030 0.04371 0.06037 0.56904 VC9 2016 0.86081 0.02859 27.94958 0.04194 0.05502 0.61986 VCG 2009 0.88420 0.03045 30.87914 0.34227 0.09724 0.52157 VCG 2010 0.87876 0.05539 31.02486 0.30286 0.09832 0.53683 VCG 2011 0.87441 0.04900 30.97184 0.27744 0.04612 0.54136 VCG 2012 0.80536 0.04374 30.91680 0.27857 0.03392 0.48946 VCG 2013 0.73710 0.06410 30.69787 0.09359 0.05172 0.53613 39 VCG 2014 0.72818 0.03259 30.69226 0.07713 0.06924 0.39990 VCG 2015 0.64649 0.04540 30.66259 0.16143 0.07297 0.40453 VCG 2016 0.67305 0.04760 30.75782 0.14241 0.07030 0.38296 VE2 2009 0.39837 0.10851 24.32012 0.04913 0.80032 0.43698 VE2 2010 0.40651 0.09067 24.34398 0.04032 0.00251 0.37505 VE2 2011 0.39029 0.03767 24.32625 0.03670 0.03725 0.69472 VE2 2012 0.39153 0.03660 24.32228 0.03251 0.00831 0.66180 VE2 2013 0.59175 0.09041 24.85933 0.01628 0.00590 0.62929 VE2 2014 0.39161 0.12666 24.43890 0.02443 0.02289 0.77586 VE2 2015 0.58910 0.12253 24.92831 0.04731 0.02869 1.25740 VE2 2016 0.38689 0.09311 24.46574 0.08102 0.00929 0.57922 VE3 2009 0.27554 0.10598 23.82345 0.14561 0.09590 0.68686 VE3 2010 0.33601 0.09871 23.91956 0.11627 0.01189 0.60975 VE3 2011 0.31696 0.08847 23.90196 0.11514 0.03522 0.71344 VE3 2012 0.28964 0.09938 23.88595 0.10501 0.12647 0.82086 VE3 2013 0.50004 0.08675 24.26388 0.05875 0.03816 0.78690 VE3 2014 0.40138 0.13653 24.14588 0.06061 0.09630 1.05391 VE3 2015 0.50585 0.12158 24.35554 0.07866 0.02838 1.03181 VE3 2016 0.60804 0.07637 24.57163 0.06029 0.06388 0.96018 VE9 2009 0.60673 0.10389 25.43908 0.11627 0.02918 0.53142 VE9 2010 0.40123 0.16678 25.71155 0.07729 0.21953 0.52906 VE9 2011 0.37772 0.01685 25.51717 0.08444 0.02743 0.28929 VE9 2012 0.46085 0.05211 25.71704 0.07326 0.13016 0.64848 VE9 2013 0.54452 0.08328 25.91970 0.05539 0.09032 0.72991 40 VE9 2014 0.50506 0.06845 25.94676 0.07604 0.08453 0.56436 VE9 2015 0.33994 0.03578 26.00858 0.06586 0.04294 0.29166 VE9 2016 0.41343 0.02578 26.12902 0.05094 0.05272 0.43059 INC 2009 0.45874 0.09631 24.56257 0.08560 0.03084 0.55939 INC 2010 0.41187 0.10476 24.57538 0.07099 0.02052 0.70231 INC 2011 0.47340 0.05261 24.64662 0.02455 0.05529 0.68572 INC 2012 0.45596 0.03330 24.50566 0.01611 0.04431 0.60592 INC 2013 0.34556 0.04395 24.35845 0.00696 0.05299 0.62913 INC 2014 0.27995 0.04568 24.27751 0.00192 0.13921 0.56047 INC 2015 0.38859 0.04175 24.46564 0.00129 0.11286 0.50032 INC 2016 0.37598 0.05731 24.45843 0.14634 0.08299 0.58390 IDV 2009 0.80251 0.03525 25.94816 0.17089 0.01949 0.11364 IDV 2010 0.81114 0.06200 26.13460 0.04563 0.07414 0.20659 IDV 2011 0.81441 0.05192 26.39973 0.03715 0.07082 0.12566 IDV 2012 0.83876 0.03291 26.34794 0.12777 0.02536 0.07186 IDV 2013 0.84061 0.06009 26.48541 0.10303 0.03566 0.13145 IDV 2014 0.79423 0.12603 26.75722 0.07622 0.03979 0.19574 IDV 2015 0.76610 0.10575 26.94584 0.06848 0.03146 0.15158 IDV 2016 0.74723 0.12899 27.14957 0.08505 0.47634 0.20906 41 ... lệ nợ đề tài nghiên cứu không cao Cho thấy định lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp xây dựng Việt Nam chịu tác động yếu tố khác, yếu tố sử dụng nghiên cứu Để xác định xác hơn, cần có nghiên cứu. .. nghiên cứu tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xi măng Việt Nam Kết thu nhấn mạnh tác động khả toán, giá trị tài sản cố định lên cấu trúc vốn, yếu tố khả sinh lợi, tuổi doanh nghiệp, tỷ... tổng tài sản Ngoài ra, đề tài nghiên cứu ủng hộ cho lý thuyết trật tự phân hạng Từ khóa: Cấu trúc vốn, doanh nghiệp xây dựng, yếu tố tác động PHẦN 1: GIỚI THIỆU Khi tìm hiểu tài chi phí tài thấy