Mục tiêu nghiên cứu đề tài là xem xét mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty xây dựng thông qua việc tìm hiểu mối quan hệ giữa khả năng thanh toán nhanh và tỷ suất sinh lời trên tài sản, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và tỷ suất sinh lời trên tài sản, vòng quay các khoản phải thu và tỷ suất sinh lời trên tài sản, vòng quay hàng tồn kho và tỷ suất sinh lời trên tài sản. - Nhận định tầm quan trọng của khả năng thanh khoản đối với hiệu quả hoạt động của các công ty xây dựng tại Việt Nam trong giai đoạn nền kinh tế còn nhiều khó khăn, bất ổn như hiện nay.
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ HUYỀN TRANG MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TỐN Mã số: 34 03 01 Đà Nẵng - Năm 2019 Cơng trình hồn thành TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS ĐƢỜNG NGUYỄN HƢNG Phản biện 1: TS NGUYỄN HỮU CƯỜNG Phản biện 2: TS TRẦN THƯỢNG BÍCH LA Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Kế toán họp Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 11 tháng năm 2019 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin – Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện Trường Đại học Kinh tế – Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Theo lý thuyết đánh đổi (trade off theory), trọng tâm hầu hết tổ chức tối đa hóa lợi nhuận nhu cầu quản lý hiệu tài sản lưu động thường bị bỏ qua Điều hợp lý họ tin lợi nhuận tính khoản mục tiêu mâu thuẫn Do đó, cơng ty theo đuổi mục tiêu phải loại bỏ mục tiêu cịn lại Ngược lại, Padachi (2006) cho cần thiết để cơng ty trì cân tính khoản lợi nhuận đảm bảo tính thơng suốt hoạt động hàng ngày cơng ty Quan điểm bắt nguồn từ lý luận cho hai tình trạng khơng đủ khả tốn khoản dư thừa trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty Như lý thuyết thực tiễn có mâu thuẫn nhau, xét bối cảnh kinh tế Việt Nam mà cơng ty nói chung cơng ty ngành xây dựng nói riêng hoạt động giai đoạn kinh tế cịn nhiều khó khăn khủng hoảng tài tồn cầu vấn đề mối quan hệ khoản lợi nhuận lại đặt lên hàng đầu vấn đề mà nhà quản trị cần phải quan tâm Đó lý tác giả chọn đề tài “Mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam” cho nội dung luận văn Nội dung luận văn đóng góp thêm chứng thực nghiệm mối quan hệ tính khoản khả sinh lời cơng ty nói chung cơng ty ngành xây dựng nói riêng Qua cung cấp cho nhà quản trị cách thức để hoạch định nguồn lực cách tối ưu nhằm tối đa hoá giá trị doanh nghiệp 2 Mục tiêu nghiên cứu - Xác định mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Xem xét mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng thơng qua việc tìm hiểu mối quan hệ khả toán nhanh tỷ suất sinh lời tài sản, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tỷ suất sinh lời tài sản, vòng quay khoản phải thu tỷ suất sinh lời tài sản, vòng quay hàng tồn kho tỷ suất sinh lời tài sản - Nhận định tầm quan trọng khả khoản hiệu hoạt động công ty xây dựng Việt Nam giai đoạn kinh tế cịn nhiều khó khăn, bất ổn Dữ liệu phƣơng pháp nghiên cứu Nhằm giải vấn đề nghiên cứu đặt ra, đề tài sử dụng mơ hình hồi quy đa biến để xem xét mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty ngành xây dựng Việt Nam Theo đề tài thực ước lượng mơ hình OLS với mơ hình Pooled OLS, Fixed Effect, Random Effect để kiểm tra mối quan hệ khoản khả sinh lời Dữ liệu nghiên cứu đề tài thu thập từ công ty xây dựng Việt Nam bao gồm công ty hoạt động lĩnh vực xây dựng niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội từ năm 2011 đến năm 2016 Sau loại bỏ công ty không đầy đủ liệu, kết lại, đề tài thực nghiên cứu 61 công ty với 366 quan sát Các kết phân tích liệu thực với hỗ trợ phần mềm Eviews Phạm vi nghiên cứu Xem xét đánh giá mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lời công ty sản xuất niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội Đề tài thực mẫu nghiên cứu gồm 61 cơng ty với 366 quan sát Đóng góp đề tài - Đề tài tập trung nghiên cứu mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam thơng qua việc xem xét số đại diện cho khả khoản khả toán nhanh, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, vòng quay khoản phải thu, vòng quay hàng tồn kho mối quan hệ với tỷ suất sinh lời tài sản đại diện cho khả sinh lời công ty - Với nỗ lực nghiên cứu mình, đề tài kỳ vọng cung cấp thêm chứng thực nghiệm mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lời công ty sản xuất mong muốn ban quản trị công ty quan tâm nhiều mối quan hệ khoản khả sinh lời cơng ty để tối ưu hố nguồn lực mang lại giá trị cho cổ đơng Kết cấu luận văn Chương 1: Cơ sở lý thuyết nghiên cứu mối quan hệ tính khoản khả sinh lời doanh nghiệp Chương 2: Thực trạng tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Thiết kế nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu Tổng quan tài liệu nghiên cứu Trong trình nghiên cứu tác giả tham khảo số tài liệu sau: Luận văn Thạc sĩ Kinh tế năm 2014 Hà Đức Hiếu, trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh “Mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lời công ty sản xuất Việt Nam” Luận văn Thạc sĩ Kinh tế năm 2014 Nguyễn Thị Thiện, trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh“Mối quan hệ tính khoản tỷ suất sinh lời thị trường chứng khoán Việt Nam” Khóa luận tốt nghiệp chun ngành Tài năm 2014 Trần Thị Thanh Vân, trường Đại học Thăng Long “Mối quan hệ khả toán khả sinh lời: Nghiên cứu điển hình cơng ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Bài viết “Mối quan hệ quản trị vốn lưu động khả sinh lời công ty thực phẩm - đồ uống niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” tác giả Bùi Thu Hiền Nguyễn Hoài Nam đăng Tạp chí Kinh tế đối ngoại số 71 tháng 03/2015 Nội dung viết luận văn kể cơng trình khoa học có giá trị Tuy nhiên, nhận thấy nghiên cứu dừng lại phạm vi nghiên cứu khoản lợi nhuận với số lượng mẫu nghiên cứu biến mơ hình cịn hạn chế nên phản ánh mối quan hệ biến cịn chưa xác, chưa phản ánh hết mối quan hệ tính khoản khả sinh lời cơng ty, đồng thời cịn mâu thuẫn kết nghiên cứu với nhóm đối tượng Bên cạnh đó,phần lớn nghiên cứu sử dụng nguồn liệu thứ cấp lấy từ báo cáo tài cơng ty, tức tất tính theo giá trị ghi sổ mà khơng tính tới giá trị thị trường chúng nên mức độ phản ánh thực tế hạn chế Hơn nữa, tác động từ sách kinh tế Nhà nước ảnh hưởng từ phát triển kinh tế giới, thực trạng tính khoản doanh nghiệp Việt Nam, có cơng ty xây dựng có thay đổi nhanh chóng địi hỏi nhà quản lý doanh nghiệp phải nhận diện kịp thời để có đánh giá đúng, điều chỉnh hợp lý nhằm giúp doanh nghiệp không ngừng phát triển, nâng cao lợi nhuận đạt mục đích hoạt động sản xuất kinh doanh Với lý đó, đề tài tập trung nghiên cứu “Mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Hy vọng, với nỗ lực nghiên cứu mình, đề tài cung cấp thêm chứng thực nghiệm mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, từ mong muốn ban quản trị cơng ty quan tâm nhiều mối quan hệ khoản khả sinh lời công ty để tối ưu hố nguồn lực mang lại giá trị cho cổ đông CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan mối quan hệ tính khoản khả sinh lời doanh nghiệp 1.1.1 Thanh khoản lợi nhuận Thanh khoản điều kiện tiên để đảm bảo cơng ty đáp ứng nghĩa vụ ngắn hạn Thanh khoản cơng ty xem xét từ hai khía cạnh khác nhau: quan điểm tĩnh quan điểm động (Farris Hutchison, 2002) Lợi nhuận khoản tiền lại sau doanh thu trừ chi phí sau xem xét chi phí bán hàng, chi phí quản lý tất chi phí khác có liên quan Lợi nhuận rịng lợi nhuận lại sau trừ lãi vay thuế Các nhà đầu tư tiềm quan tâm đến cổ tức giá thị trường cổ phiếu, đó, họ quan tâm đến khả sinh lời cơng ty Trong đó, nhà quản lý quan tâm đến việc đánh giá kết hoạt động kinh doanh thông qua lợi nhuận 1.1.2 Lý thuyết đánh đổi khoản lợi nhuận (Liquidity- Profitability Trade-off) 1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tính khoản khả sinh lời 1.2.1 Mối quan hệ ngƣợc chiều tính khoản khả sinh lời 1.2.2 Mối quan hệ chiều tính khoản khả sinh lời 1.2.3 Khơng có mối quan hệ tính khoản khả sinh lời KẾT LUẬN CHƢƠNG Chương trình bày sở lý thuyết mối quan hệ tính khoản khả sinh lời Từ ý nghĩa, vai trị yếu tố hoạt động sản xuất, tồn phát triển doanh nghiệp tình hình Bên cạnh đó, việc tổng hợp số nghiên cứu có liên quan đến phạm vi nghiên cứu đề tài bước đầu phản ánh luồng quan điểm khác mối quan hệ tính khoản khả sinh lời doanh nghiệp nhà nghiên cứu giới Thực tế rằng, kết nghiên cứu trước mâu thuẫn kết luận chất mối quan hệ tính khoản khả sinh lời doanh nghiệp, với ba xu hướng hồn tốn khác gồm: tồn mối quan hệ ngược chiều tính khoản khả sinh lời doanh nghiệp, tồn mối quan hệ thuận chiều tính khoản khả sinh lời doanh nghiệp không tồn mối quan hệ tính khoản khả sinh lời doanh nghiệp Do kết nghiên cứu thời điểm khác nhau, điều kiện kinh tế xã hội yếu tố ảnh hưởng quốc gia khác nên áp đặt nhận định chủ quan mối quan hệ tính khoản khả sinh lời doanh nghiệp Việt Nam theo ba xu hướng kể Bởi điều kiện kinh tế xã hội Việt Nam môi trường kinh doanh doanh nghiệp có đặc thù riêng biệt không giống với quốc gia giới, cần thiết phải có đánh giá, nhận định cụ thể dựa sở nghiên cứu, phân tích số liệu trực quan CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG TÍNH THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Đặc điểm ngành xây dựng Ngành xây dựng có đặc điểm phụ thuộc vào ngành bất động sản Khi ngành bất động sản phát triển, tức nhu cầu xây dựng nhà cửa, sở hạ tầng tăng lên, từ ngành xây dựng có “cơng ăn việc làm” 2.2 Tổng quan công ty xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam 2.3 Thực trạng tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 2.3.1 Thực trạng tính khoản Tính khoản doanh nghiệp Việt Nam nói chung, doanh nghiệp xây dựng nói riêng cịn yếu Đại phận doanh nghiệp chưa quan tâm đến tính khoản nên hoạt động doanh nghiệp dễ bị ảnh hưởng, tác động yếu tố kinh tế tài từ bên ngồi, tính ổn định hoạt động chưa cao gây ảnh hưởng không nhỏ tới lợi nhuận hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh 2.3.2 Thực trạng khả sinh lời Khả sinh lời thể hai khía cạnh Khía cạnh thứ mặt sổ sách khả sinh lời thể mức lợi nhuận đạt yếu tố chi phí, đầu vào đầu phản ánh kết sản xuất Khía cạnh thứ hai mặt thị trường đánh giá thị trường tiềm lực công ty 10 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 3.1 Các giả thuyết nghiên cứu mơ hình nghiên cứu 3.1.1 Các giả thuyết ảnh hƣởng tính khoản đến khả sinh lời doanh nghiệp a Giả thuyết ảnh hưởng khả toán nhanh đến khả sinh lời doanh nghiệp Về mối quan hệ khả toán nhanh khả sinh lời, kết nghiên cứu trước tồn hai quan điểm trái chiều Để kiểm chứng kết luận thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể với đối tượng công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Giả thuyết đặt là: H1: Khả toán nhanh ảnh hưởng chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam b Giả thuyết ảnh hưởng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt đến khả sinh lời doanh nghiệp Về mối quan hệ chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khả sinh lời doanh nghiệp, kết nghiên cứu trước cho thấy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khả sinh lời doanh nghiệp tồn mối quan hệ ngược chiều Giả thuyết đặt là: H2: Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ảnh hưởng ngược chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam c Giả thuyết ảnh hưởng vòng quay khoản phải thu đến khả sinh lời doanh nghiệp Nghiên cứu Gill cộng (2010) mối quan hệ quản lý vốn lưu động lợi nhuận công ty dựa số liệu 11 88 công ty niêm yết sàn chứng khoán New York từ năm 2005 đến năm 2007 cho thấy vòng quay khoản phải thu tác động ngược chiều tới khả sinh lời doanh nghiệp Các nghiên cứu sau Bolek Wilinski (2012), Napompech (2012), Owolabi cộng (2012), Addae Nyarko-Baasi (2013), Tu Nguyen (2014) cho kết tương đồng Trên sở đó, tác giả đặt giả thuyết: H3: Vịng quay khoản phải thu ảnh hưởng ngược chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam d Giả thuyết ảnh hưởng vòng quay hàng tồn kho đến khả sinh lời doanh nghiệp Nghiên cứu Napompech (2012) mối quan hệ vốn lưu động lợi nhuận 255 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Thái Lan từ năm 2007 đến năm 2009 cho thấy vòng quay hàng tồn kho có tác động ngược chiều đến khả sinh lời doanh nghiệp Các nghiên cứu sau Owolabi cộng (2012), Addae Nyarko-Baasi (2013), Tu Nguyen (2014) cho kết tương tự Trên sở đó, tác giả đặt giả thuyết: H4: Vòng quay hàng tồn kho ảnh hưởng ngược chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1.2 Các giả thuyết liên quan đến biến kiểm sốt mơ hình a Quy mơ công ty Giả thuyết đặt là: H5: Quy mô công ty ảnh hưởng chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 12 b Cấu trúc tài sản Giả thuyết đặt là: H6: Cấu trúc tài sản (được tính tỷ số tài sản dài hạn so với tổng tài sản doanh nghiệp) ảnh hưởng ngược chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam c Cấu trúc vốn Giả thuyết đặt là: H7: Cấu trúc vốn (được tính tỷ số tổng số nợ so với tổng nguồn vốn doanh nghiệp) ảnh hưởng ngược chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam d Tốc độ tăng trưởng doanh thu Giả thuyết đặt là: H8: Tốc độ tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam e Tốc độ tăng trưởng kinh tế Giả thuyết đặt là: H9: Tốc độ tăng trưởng kinh tế có ảnh hưởng chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1.3 Mơ hình nghiên cứu Từ giả thuyết đặt yếu tố ảnh hưởng đến tiêu khả sinh lời doanh nghiệp, tác giả xây dựng mơ hình nghiên cứu cụ thể sau: ROA = β0 + β1QR + β2CCC + β3RCC + β4ICC + β5SIZE + β6AS + β7CS + β8GS + β9dGDP + εi 13 Trong đó: ROA tỷ suất sinh lời tài sản công ty ngành xây dựng niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội từ năm 2011 đến năm 2016 QR khả toán nhanh; CCC chu kỳ chuyển đổi tiền mặt; RCC vòng quay khoản phải thu; ICC vòng quay hàng tồn kho; SIZE quy mô công ty; AS cấu trúc tài sản công ty; CS cấu trúc vốn công ty; GS tốc độ tăng trưởng doanh thu công ty; dGDP tốc độ tăng trưởng kinh tế; β0, β1, β2, β3, β4, β5, β6, β7, β8, β9 hệ số mơ hình hồi quy; εi sai số ngẫu nhiên mô hình So với nghiên cứu trước đây, mơ hình nghiên cứu tác giả có số điểm sau: - Thứ nhất, mơ hình sử dụng biến tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) làm biến phụ thuộc mơ hình để đại diện cho khả sinh lời thay tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) hay tỷ suất sinh lời vốn đầu tư (ROI) Chỉ số ROA tỷ suất lợi nhuận quan trọng, cho thấy khả công ty để tạo lợi nhuận trước địn bẩy tài chính, khơng phải cách sử dụng địn bẩy tài Chỉ số ROA mang tính tồn diện hơn, bao gồm tất tài sản công ty, bao gồm phát sinh từ khoản đóng góp nhà đầu tư Vì vậy, ROA cho thấy 14 hiệu công ty việc quản lý, sử dụng tài sản để tạo lợi nhuận Sử dụng ROA phù hợp với đặc điểm công ty xây dựng sử dụng nhiều tài sản thi cơng cơng trình máy móc, trang thiết bị thi công loại vật liệu xây dựng - Thứ hai, mơ hình đưa thêm vào yếu tố thuộc khả năng, đặc điểm công ty cấu trúc vốn (CS), cấu trúc tài sản (AS) tốc độ tăng trưởng doanh thu (GS) Với yếu tố mang tính đặc thù này, mơ hình trở nên hoàn chỉnh toàn diện phản ánh tình trạng thực tế cơng ty Ngoài ra, để xác định ảnh hưởng yếu tố ngoại cảnh luận văn đưa thêm vào mô hình biến tốc độ tăng trưởng kinh tế (dGPD) để phản ánh tác động phát triển kinh tế tới khả sinh lời công ty 3.2 Đo lƣờng biến mơ hình 3.2.1 Đo lƣờng biến phụ thuộc Tỷ suất sinh lời tài sản tính cơng thức: ROA = Lợi nhuận sau thuế Tài sản bình quân 3.2.2 Đo lƣờng biến độc lập a Đo lường biến biểu thị khả toán nhanh - QR b Đo lường biến biểu thị chu kỳ chuyển đổi tiền mặt - CCC c Đo lường biến biểu thị vòng quay khoản phải thu - RCC d Đo lường biến biểu thị vòng quay hàng tồn kho - ICC e Đo lường biến biểu thị quy mô công ty - SIZE f Đo lường biến biểu thị cấu trúc tài sản công ty - AS g Đo lường biến biểu thị cấu trúc vốn công ty - CS h Đo lường biến biểu thị tốc độ tăng trưởng doanh thu - GS i Đo lường biến biểu thị tốc độ tăng trưởng kinh tế - dGDP 15 3.3 Chọn mẫu nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu đề tài thu thập từ công ty xây dựng Việt Nam bao gồm công ty hoạt động lĩnh vực xây dựng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội từ năm 2011 đến năm 2016 Sau loại bỏ công ty không đầy đủ liệu, kết lại, đề tài thực nghiên cứu 61 công ty với 366 quan sát Các kết phân tích liệu thực với hỗ trợ phần mềm Eviews 3.4 Phƣơng pháp xử lý liệu hồi quy mơ hình Đề tài thực ước lượng giá trị biến mô hình Pooled OLS, mơ hình Fixed Effect mơ hình Random Effect để kiểm tra mối quan hệ tính khoản khả sinh lời 3.4.1 Mô tả thống kê 3.4.2 Phân tích tƣơng quan, đa cộng tuyến 3.4.3 Phân tích hồi quy 3.4.4 Kiểm định phù hợp mơ hình 16 KẾT LUẬN CHƢƠNG Từ thực trạng tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam trình bày chương 2, nội dung chương đề cập tới việc lựa chọn phương pháp mơ hình nghiên cứu phù hợp để tìm chất mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Nội dung trọng tâm chương xây dựng mơ hình nghiên cứu gồm: biến phụ thuộc tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) đại diện cho khả sinh lời doanh nghiệp; biến độc lập phản ánh tính khoản gồm khả toán nhanh (QR), chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC), vòng quay khoản phải thu (RCC), vịng quay hàng tồn kho (ICC) Ngồi ra, để mơ hình cân đối phản ánh cách tồn diện yếu tố tác động đến lợi nhuận khả sinh lời doanh nghiệp, mơ hình sử dụng thêm biến kiểm sốt gồm: quy mơ cơng ty (SIZE), cấu trúc tài sản (AS), cấu trúc vốn (CS), tốc độ tăng trưởng doanh thu (GS) tốc độ tăng trưởng kinh tế (dGDP) Trên sở mô hình xây dựng, nội dung tiếp theo, đề tài sử dụng số liệu thu thập tình hình hoạt động cơng ty ngành xây dựng để phân tích tìm mơ hình hồn chỉnh phù hợp Từ đó, đưa phân tích đánh giá cụ thể có khuyến nghị cho nhà quản lý doanh nghiệp để có sách phát triển phù hợp cho doanh nghiệp theo hướng đảm bảo cân yếu tố lợi nhuận tính khoản quản lý vốn lưu động doanh nghiệp, qua đảm bảo tồn tại, phát triển ổn định bền vững doanh nghiệp 17 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Kết nghiên cứu 4.1.1 Thống kê mơ tả 4.1.2 Phân tích tƣơng quan 4.1.3 Phân tích hồi quy kiểm định giả thuyết nghiên cứu Để lựa chọn mơ hình hồi quy thích hợp, tác giả thực hồi quy theo phương pháp Pooled OLS, Fixed Effect Model (FEM) Random Effect Model (REM) Bảng 4.8 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu theo phƣơng pháp REM với sai số chuẩn vững Estimate Std Error C -0,0493 0,0913 QR -0,0055 0,0026 CCC 0,0000 0,0000 RCC 0,0026 0,0011 ICC 0,0023 0,0007 SIZE 0,0042 0,0037 AS -0,0505 0,0150 CS -0,0947 0,0252 GS 0,0027 0,0008 dGDP 0,4422 0,3047 Total Sum of Squares Residual Sum of Squares R-Squared Adj R-Squared F-statistic Prob(F-statistic) t-value -0,5395 -2,0877 0,8430 2,3378 3,2741 1,1444 -3,3673 -3,7570 3,2403 1,4512 Prob 0,5899 0,0376 * 0,3998 0,0200 * 0,0012 ** 0,2532 0,0008 *** 0,0002 *** 0,00131 ** 0,1476 0,3345 0,26572 0,20562 0,18519 1,11845 8,6883 x 10^-14 (Nguồn: Tác giả tự tính tốn) 18 Mơ hình hồn chỉnh có dạng: ROA = -0,0493 - 0,0055QR + 0,0026RCC + 0,0023ICC + 0,0042SIZE - 0,0505AS - 0,0947CS + 0,0027GS + 0,4422dGDP Giải thích kết hồi quy theo mơ hình REM Trong bảng 4.8, kết với *, ** *** mức ý nghĩa hệ số với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Căn vào hệ số mức ý nghĩa hệ số mơ hình, kết nghiên cứu đánh sau: Trước hết mơ hình có hệ số chặn C = -0,0493 Biến khả tốn nhanh QR có hệ số -0,0055 với mức ý nghĩa 10% Tức biến khả tốn nhanh có quan hệ ngược chiều với tỷ suất sinh lời tài sản cơng ty niêm yết thuộc nhóm ngành xây dựng Như vậy, ta bác bỏ giả thuyết H1: Khả toán nhanh ảnh hưởng chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đối với biến vòng quay khoản phải thu RCC, hệ số mơ hình có giá trị 0,0026 Tức biến vịng quay khoản phải thu RCC có tương quan thuận chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản với mức ý nghĩa 10% Do vậy, ta bác bỏ giả thuyết H3: Vòng quay khoản phải thu ảnh hưởng ngược chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Biến vịng quay hàng tồn kho ICC có hệ số mơ hình có giá trị 0,0023 Tức biến vòng quay hàng tồn kho ICC có tương quan thuận chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản với mức ý nghĩa 5% Như vậy, ta bác bỏ giả thuyết H4: Vòng quay hàng tồn kho ảnh hưởng ngược chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây 19 dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Cấu trúc tài sản cơng ty AS có hệ số -0,0505 với mức ý nghĩa 1% Vậy, cấu trúc tài sản cơng ty AS (được tính tỷ số tài sản dài hạn so với tổng tài sản doanh nghiệp) có mối tương quan ngược chiều với tỷsuất sinh lời tài sản với mức ý nghĩa 1% Như vậy, giả thuyết H6: Cấu trúc tài sản (được tính tỷ số tài sản dài hạn so với tổng tài sản doanh nghiệp) ảnh hưởng ngược chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam chứng minh Cấu trúc vốn cơng ty CS có hệ số -0,0947 với mức ý nghĩa 1% Như vậy, cấu trúc vốn cơng ty CS (được tính tỷ số tổng số nợ so với tổng nguồn vốn doanh nghiệp) có mối tương quan ngược chiều với tỷsuất sinh lời tài sản với mức ý nghĩa 1% Do vậy, giả thuyết H7: Cấu trúc vốn (được tính tỷ số tổng số nợ so với tổng nguồn vốn doanh nghiệp) ảnh hưởng ngược chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam chứng minh Tốc độ tăng trưởng doanh thu GS có hệ số 0,0027 với mức ý nghĩa 5% Như vậy, tốc độ tăng trưởng doanh thu GS có mối tương quan thuận chiều với tỷ suất sinh lời tài sản với mức ý nghĩa 5% Do vậy, giả thuyết H8: Tốc độ tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng chiều đến khả sinh lời công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam chứng minh Những biến độc lập cịn lại mơ hình chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC), quy mô công ty (SIZE) tốc độ tăng trưởng kinh tế (dGDP) khơng có ý nghĩa mơ hình 20 4.2 Hàm ý từ kết nghiên cứu kiến nghị 4.2.1 Hàm ý từ kết nghiên cứu Kết nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản đến khả sinh lời, mà cụ thể tỷ suất sinh lời tài sản phức tạp, gồm nhiều yếu tố đan xen Có thể chia ảnh hưởng yếu tố phận tính khoản sau: Khả toán nhanh ảnh hưởng ngược chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản Tức khả tốn nhanh cơng ty tăng tỷ suất sinh lời tài sản giảm ngược lại Như vậy, rõ ràng để có hài hòa khả sinh lời khả tốn, doanh nghiệp cần phải trì hệ số toán nhanh mức phù hợp vừa đảm bảo khơng q cao để trì khả sinh lời không nhỏ để đảm bảo khả tốn nợ trì quan hệ với đối tác kinh doanh Vòng quay khoản phải thu vòng quay hàng tồn kho ảnh hưởng chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản Tức vòng quay khoản phải thu vịng quay hàng tồn kho cơng ty tăng tỷ suất sinh lời tài sản tăng ngược lại Do để tăng khả sinh lời, doanh nghiệp cần phải tăng số vòng quay khoản phải thu vòng quay hàng tồn kho Tuy nhiên để đảm bảo vừa trì khả sinh lời mức cao, vừa ổn định hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp phải đảm bảo số mức tăng cho phép Bên cạnh đó, kết nghiên cứu cịn cấu trúc tài sản, cấu trúc vốn tốc độ tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời tài sản công ty Về cấu trúc tài sản, theo kết nghiên cứu, cấu trúc tài sản (được tính tỷ số tài sản dài hạn so với tổng tài sản 21 doanh nghiệp) có ảnh hưởng ngược chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản công ty Do để tăng khả sinh lời, doanh nghiệp phải giảm tỷ lệ tài sản dài hạn tổng tài sản doanh nghiệp Về cấu trúc vốn, kết nghiên cứu ra, cấu trúc vốn công ty CS (được tính tỷ số tổng số nợ so với tổng nguồn vốn doanh nghiệp) có mối tương quan ngược chiều với tỷ suất sinh lời tài sản Do để tăng khả sinh lời, doanh nghiệp cần phải giảm tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn doanh nghiệp sở xây dựng cấu trúc vốn tối ưu Tuy nhiên nhiệm vụ khó thực tính khả thi khơng cao Về tốc độ tăng trưởng doanh thu, yếu tố thuộc thân doanh nghiệp, phản ánh lực cạnh tranh thị trường công ty 4.2.2 Kiến nghị a Đối với doanh nghiệp Thứ nhất, doanh nghiệp cần không ngừng nâng cao doanh thu tiêu thụ sản phẩm Thứ hai, doanh nghiệp phải trọng phát triển theo hướng không ngừng nâng cao chất lượng sản phẩm đôi với hạ giá thành sản phẩm Thứ ba, doanh nghiệp phải nâng cao hiệu sử dụng vốn b Đối với quan quản lý nhà nước Các quan quản lý nhà nước cần tạo môi trường đầu tư lành mạnh cho nhà đầu tư, khơng ngừng khuyến khích, thu hút nhà đầu tư nước ngồi góp vốn vào doanh nghiệp Việt Nam Bên cạnh đó, quan chức có thẩm quyền cần kiểm tra cơng ty có dấu hiệu sai phạm sản xuất kinh doanh nhằm tạo môi trường cạnh tranh công cho doanh nghiệp 22 KẾT LUẬN CHƢƠNG Trong chương này, đề tài thực mô tả lại liệu nghiên cứu, ước lượng mơ hình nghiên cứu, kiểm định giả thuyết nghiên cứu thảo luận kết nghiên cứu mà đề tài đạt tương quan so sánh với nghiên cứu trước Trên sở mối quan hệ biến mơ hình với tỷ suất sinh lời tài sản, nghiên cứu đưa hàm ý kết nghiên cứu số khuyến nghị cho nhà quản lý doanh nghiệp quan quản lý nhà nước để không ngừng nâng cao khả sinh lời doanh nghiệp Việt Nam Kết nghiên cứu yếu tố thể tính khoản khả tốn nhanh (QR), vịng quay khoản phải thu (RCC) vòng quay hàng tồn kho (ICC) yếu tố có ảnh hưởng đến khả sinh lời Trong đó, khả tốn nhanh (QR) dùng để đo lường tính khoản doanh nghiệp trạng thái tĩnh yếu tố ảnh hưởng ngược chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) Hai biến cịn lại dùng để đo lường tính khoản doanh nghiệp trạng thái động vòng quay khoản phải thu (RCC) vòng quay hàng tồn kho (ICC) có ảnh hưởng chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản Bên cạnh đó, nghiên cứu số yếu tố khác ảnh hưởng đến suất sinh lời tài sản gồm: cấu trúc tài sản công ty (AS), cấu trúc vốn công ty (CS) tốc độ tăng trưởng doanh thu (GS) Trong cấu trúc tài sản cấu trúc vốn cơng ty có ảnh hưởng ngược chiều cịn tốc độ tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản 23 KẾT LUẬN Với mục tiêu tìm hiểu mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2016, thơng qua việc ước lượng mơ hình kiểm định giả thuyết nghiên cứu, đề tài tìm thấy chất mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam thơng qua ba yếu tố gồm hệ số tốn nhanh, vịng quay khoản phải thu vòng quay hàng tồn kho Đây mối quan hệ phức tạp chất tính khoản doanh nghiệp thể nhiều tiêu Một cách tương đối, chia mối quan hệ thành hai mối quan hệ phận gồm: mối quan hệ yếu tố thể tính khoản tĩnh khả sinh lời công ty mối quan quan hệ yếu tố thể tính khoản động khả sinh lời cơng ty Trong đó, khả toán nhanh (QR) biến đo lường tính khoản doanh nghiệp trạng thái tĩnh Kết nghiên cứu ra, biến QR có ảnh hưởng ngược chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) Hai biến cịn lại có ý nghĩa thống kê, thể tính khoản doanh nghiệp trạng thái động vòng quay khoản phải thu (RCC) vịng quay hàng tồn kho (ICC) có ảnh hưởng chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) Ngồi ra, nghiên cứu tìm số yếu tố khác ảnh hưởng đến suất sinh lời tài sản gồm: cấu trúc tài sản công ty (AS), cấu trúc vốn công ty (CS) tốc độ tăng trưởng doanh thu (GS) Trong cấu trúc tài sản cấu trúc vốn công ty ảnh hưởng ngược chiều tốc độ tăng trưởng doanh thu ảnh hưởng chiều đến tỷ suất sinh lời tài sản 24 Trên sở kết nghiên cứu, tác giả đưa hàm ý kết nghiên cứu số khuyến nghị cho nhà quản lý doanh nghiệp quan quản lý nhà nước Cụ thể: Thông qua kết nghiên cứu, đề tài cho rằng, nhà quản lý làm gia tăng lợi nhuận công ty cách giảm khả toán nhanh tăng số vòng quay khoản phải thu vòng quay hàng tồn kho Tuy nhiên lưu ý việc kéo dài thời gian toán khoản phải trả nên xem xét để tránh gây tổn hại danh tiếng cơng ty gây tổn hại đáng kể đến lợi nhuận công ty dài hạn Các công ty sản xuất Việt Nam nói chung, cơng ty xây dựng nói riêng nên thận trọng việc xem xét quản lý tính khoản cho phù hợp tùy giai đoạn phát triển, nhu cầu đầu tư tình hình kinh tế khơng nên trì khả khoản q cao gây ảnh hưởng đến khả sinh lời cơng ty Bên cạnh đó, thơng qua mối quan hệ biến kiểm sốt có ý nghĩa thống kê mơ hình với tỷ lệ sinh lời tài sản, nghiên cứu biện pháp để cải thiện khả sinh lời doanh nghiệp gồm: giảm tỷ trọng tài sản dài hạn tổng tài sản công ty, giảm tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn công ty mức hợp lý thông qua việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu tăng tốc độ tăng trưởng doanh thu công ty qua năm Trên kết luận mà thân rút từ nội dung luận văn Thực tế, nội dung mà luận văn đề cập tới vấn đề phức tạp, có phạm vi rộng liên quan tới nhiều ngành, nhiều cấp Bởi vậy, nội dung luận văn tránh khỏi thiếu sót hạn chế Do đó, tác giả mong nhận đóng góp quý thầy để luận văn hồn thiện ... mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Xem xét mối quan hệ tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng thơng qua việc tìm hiểu mối quan hệ. .. Đặc điểm ngành xây dựng; - Tổng quan công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam; - Thực trạng tính khoản khả sinh lời công ty xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Có... liệu trực quan 8 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG TÍNH THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Đặc điểm ngành xây dựng Ngành xây dựng có