Bài giảng Thị trường giao sau trình bày các vấn đề với những người phòng ngừa rủi ro, khi nào mua hợp..đồng? khi nào bán hợp đồng? Cơ chế tham gia thị trường và ra khỏi thị trường. Chức năng bảo hộ phòng ngừa rủi ro giá, sự khác biệt giữa giao ngay (spot) và giao sau (future).
Chương 6: Thị trường giao sau (futures contract) 12/7/2012 2012, Ho Viet Tien Ví dụ 1: hợp đồng giao sau Một người mua hợp đồng giao sau đáo hạn tháng 12/2010 với giá 1450 USD/oz, hợp đồng có khối lượng 100oz Khi đáo hạn, giá vàng thị trường spot 1480USD/oz, người lời 30USD/oz tương đương với mức lời 30USD x 100oz = 3000 USD/hợp đồng Tuy nhiên thị trường spot giảm xuống 1200USD/oz, người lỗ 150USD/oz, tương đương 250USDx100oz=25000 USD/ hợp đồng 12/7/2012 Ví dụ : NGƯỜI NÔNG DÂN TRỒNG LÚA MỲ Vào ngày 15/01, sợ giá lúa mì giảm thu hoạch, chủ trang trại Mỹ bán 10 hợp đồng loại 5000 thùng (36,369 lít/thùng – bushel) luá mỳ, đáo hạn vào tháng với giá USD/ thùng Chi phí giao dịch 30 USD / hợp đồng Ký quỹ bắt buộc trung tâm toán bù trừ 2000 USD /1 hợp đồng Ông ta thực nộp tiền mặt Vào ngày 15/06, chủ trang trại bán 50.000 thùng lúa mỳ thiệt cho hợp tác xã với giá 3.25 USD / thùng Đồng thời ơng tốn hợp đồng giao sau trước thời hạn (tháng 9) với giá 3.40 USD/1 thùng Lãi suất ngân hàng hành tương đương 12%/5 tháng, tính từ 15/01 đến 15/06 1/ Hãy tính giá bán thực 50.000 thùng lúa mỳ ? 2/ So sánh giá bán thực thùng với ông ta phải chịu không bảo đảm thị trường hợp đồng giao 12/7/2012 sau Các vấn đề đặt Với người phòng ngừa rủi ro, mua hợp đồng? bán hợp đồng? Cơ chế tham gia thị trường khỏi thị trường Ký quỹ (đặt cọc) Phí phí “khứ hồi” (Round-trip commission) Giao hàng toán tiền Chức bảo hộ phòng ngừa rủi ro giá Sự khác biệt giao (spot) giao sau (future) giá cách thức giao dịch Lãi ngân hàng từ đâu 12/7/2012 Liên hệ thị trường : giao giao sau Giá Giao Cơ sở Hiện 12/7/2012 Giao sau Đáo hạn Thời gian Giải 15/01: giá bán : 10 HĐ x 5000 thùng x USD = 250.000 USD chi phí lần giao dịch : 10 HĐ x 30 USD = 300 USD (round-trip commission : phí tính cho lần giao dịch – “đi” “về”) 15/06: bán lúa mỳ: 50.000 thùng x 3.25 USD = 162.500 USD Thanh toán HĐ (mua)10 HĐ x 5000 thùng x (5USD - 3.4USD) = 80.000 USD Tiền lãi ngân hàng : 2000 USD x 10 HĐ x 0.12 = 2.400 USD Câu 1/ cộng : 162.500 + 80.000 + 2.400 - (300 USD x 2) = 244.300 USD Câu 2/ Đơn giá : 244.300 USD : 50.000 = 4.886 USD 5USD Chênh lệch giá : 4.886 USD / thùng - 3.25 USD / thùng = 1.636 USD/thùng (trong trường hợp không dùng giao sau) Lời chênh lệch : 1.636 USD x 50.000 thùng = 81.800 USD 12/7/2012 Giới thiệu thị trường giao sau Chương bao gồm phần sau : I Sự khác biệt hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau II Các định chế giao dịch hợp đồng giao sau Cơ cấu sàn giao dịch giao sau III Thanh toán bù trừ IV Ký quỹ V Thanh toán vị khỏi thị trường VI Các loại hợp đồng giao sau VII Vai trò thị trường giao sau VIII Chiến lược bảo hộ, phòng ngừa rủi ro giá IX Điều tiết thị trường 12/7/2012 I Hợp đồng kỳ hạn (Forward Contracts) hợp đồng giao sau (Future Contracts) Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận bên giao hàng hóa vật chất (vd: vàng hay dầu mỏ) thời điểm xác định tương lai với giá ấn định ghi rõ hợp đồng Hợp đồng kỳ hạn thiết lập theo nhu cầu phù hợp với khách hàng phẩm chất hàng hóa, khối lượng, thời điểm giao hàng, địa điểm giao hàng, phương thức toán 12/7/2012 VD: Mua bán gạo thị trường forward Đối tác: Người mua người bán Hàng hóa/tài sản: gạo 7% Giao hàng/thanh toán: tuần Giá ấn định: 40.000.000 Người mua: AAA (vị mua – long position) Người bán: BBB (vị bán – short position) Khối lượng: Số lượng hợp đồng giá trị (Open Interest): Nếu chủ vựa gạo lập thêm hợp đồng tương tự số open interest 12/7/2012 Hợp đồng giao sau (Future Contracts) Hợp đồng giao sau thỏa thuận chi tiết chuẩn hóa loại hàng hóa mơ tả cẩn thận (chất lượng số lượng hàng hóa) giao hàng vào thời điểm định địa điểm định, cách thức định, đồng thời giá biến động cách định (biến động giá tối thiểu tối đa ngày) 12/7/2012 10 Khái niệm bảo hộ? Bảo hộ (Hedging) sử dụng thị trường giao sau bù trừ cho biến động giá thị trường giao Nếu ta dự kiến bán sữa thị trường giao ta bảo hộ giá sữa cách bán hợp đồng giao sau sữa thị trường giao sau Khi ta bán sữa vật chất thị trường giao ta toán vị giao sau cach mua lại hợp đồng giao sau loại với hợp đồng bán 12/7/2012 53 Mục đích bảo hộ giá? Bảo hộ giá chống lại biến động đảo chiều giá thị trường Để giảm thiểu rủi ro biến động giá ảnh hưởng giá trị hàng hóa cần bảo hộ Hiệu bảo hộ: giá nhận được/giá phải trả tương đương với ta dự kiến ký hợp đồng 12/7/2012 54 Bảo hộ diễn nào? 1) Việc bảo hộ thực cách tham gia thị trường giao sau vị ngược với vị thị trường giao ngay, có quy mô tương đương (hoặc lớn chút) 2) Bán hợp đồng giao sau trước bán thị trường giao Khi kết thúc thời gian bảo hộ, mua lại hợp đồng giao sau bán hàng hóa giao 3) Mua hợp đồng giao sau trước mua thị trường giao Khi kết thúc thời gian bảo hộ, bán lại hợp đồng giao sau mua hàng hóa giao 12/7/2012 55 Cơ sở Cơ sở định nghĩa mối liên hệ giá thị trường giao thị trường giao sau Về phương diện toán học, Cơ sở = Giá giao – Giá giao sau 12/7/2012 56 Sự phụ thuộc thị trường giao sau vào thị trường giao giá giao sau giá giao giá giao sau giá giao Thời gian (a) 12/7/2012 Thời gian (b) 57 Ví dụ Vào ngày 14/1/2010, người sản xuất dự kiến bán 200.000 pounds sữa vào tháng bảy Hợp đồng sữa tiêu chuẩn Class III Milk đáo hạn tháng có giá 14,68USD/cwt (1cwt=100 pounds = 45,3kg) Nhà sản xuất lo sợ giá giảm nên muốn “bảo hộ” chống lại giá giảm 12/7/2012 58 Giá bán ròng dự kiến (Expected Net Sale Price - ENSP) $14.68 Giá giao sau + ($0.00) Cơ sở dự kiến - $ 0.03 Phí mơi giới = $14.65 ENSP (giá bán ròng dự kiến) 12/7/2012 59 Thị trường giảm giá 14/01 Bán giao sau Giao sau BFP giao $14.68 Tháng Bán sữa giao Mua lại giao sau Lãi giao sau Trừ phí mơi giới $13.55 + 1.13 - 0.03 Tổng thu 1.10 12/7/2012 $13.55 + = 13.55 $14.65 60 Thị trường tăng giá 14/01 Giá giao sau Giao sau BFP giao $14.68 T5 Bán sữa giao Mua giao sau $15.70 Lãi giao sau - 1.02 Trừ phí mơi giới - 0.03 Tổng thu 12/7/2012 - 1.05 $15.70 - + = 15.70 $14.65 61 Kết có Giá Lãi/lỗ Giá Giá giao sau giao sau(*) giao bảo hộ $17.00 - 2.35 + 17.00 = $14.65 $16.00 - 1.35 + 16.00 = $14.65 $15.00 - 0.35 + 15.00 = $14.65 $14.00 +0.65 + 14.00 = $14.65 $13.00 +1.65 + 13.00 = $14.65 Vị ban đầu: bán với giá $14.68 (*) tính phí mơi giới $.03/cwt 12/7/2012 62 IX Đầu giao sau Giả định ngày 31/12/2009, nhà đầu mua hợp đồng vàng đáo hạn tháng 6/2010 với giá $1095,00/ounce với mức ký quỹ $5.808 (lấy trang www.trademetalfutures.com) hợp đồng vàng = 100 ounces, giá trị thị trường $109.500 Ký quỹ : $5.808/$109.500 = 5,30% 12/7/2012 63 Đầu giao sau Nếu thị trường vàng tăng lên $1225 vào tháng 5/2010, kết quả: Lời = ($1225 - $1095)*100 = $13.000 Tỷ suất = $13.000/$5.808 = 224% Nếu giá vàng giảm xuống $900 vào tháng 5/2010: Lời = ($900 - $1095)*100 = - 19.500 (- 19500/5.808) = -3,36 hay Tỷ suất = -336% 12/7/2012 64 Đầu giao sau Giả định ngày 31/12/2009, nhà đầu bán (thay mua) hợp đồng trường hợp giá giảm : Lời = ($1095 - $900)*100 = +19.500 (+19500/5808) = +3,36 hay Tỷ suất = +336% 12/7/2012 65 X Điều tiết thị trường giao sau Người môi giới Thị trường tổ chức toán bù trừ Hiệp hội giao sau tổ chức tự điều tiết ngành Ủy ban quản lý thị trường giao sau (Commodity Futures Trading Commission - CFTC – Hoa Kỳ), quan phủ 12/7/2012 66 Lạm dụng thị trường Table 1.8 Abusive Trading Practices Pre-arranged trading Accommodation trading Trading before customers orders, front running Bucketing Wash trading Curb trading Agreeing to some aspect of a transaction before it is openly executed on the exchange floor Entering transactions to assist another floor participant in accomplishing improper trading objectives Trading for one's personal account or an account in which one has an interest, while having in hand any executable customer order in that contract Failing to introduce an order to the marketplace, traditionally occurring when a broker noncompetitively takes the other side of a customer order to the detriment of the customer or other members Entering transactions to provide the appearance of trading activity without resulting in a change in market position Trading after the official close of trading Source: Government Accounting Office, “Automation Can Enhance Detection of Trade Abuses but Introduces New Risks,” September 1989 12/7/2012 67 ... 388.70 391.00 391.30 -$ 300 -9 0 210 -1 10 -4 0 -1 30 -2 10 30 -1 80 90 -5 70 110 60 230 130 -$ 300 -3 90 -1 80 -2 90 -3 30 -4 60 -6 70 -6 40 -8 20 -7 30 -1 ,300 -1 ,300 -1 ,190 -1 .130 -9 00 -7 70 $2,000 1,700 1,610... định chế giao dịch hợp đồng giao sau Cơ cấu sàn giao dịch giao sau III Thanh toán bù trừ IV Ký quỹ V Thanh toán vị khỏi thị trường VI Các loại hợp đồng giao sau VII Vai trò thị trường giao sau VIII... giá giao va giao sau chưa thể nhau) Lời thị trường giao sau : 0,7800 - 0,7250 = 0,0550 basis = 0,7200 - 0,7250= -0 ,0050 Tổng cộng thị trường = 0.7200 + 0,0550 = 0,7750 Hay : = 0,7800 + (-0 ,0050)