Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TRƯỜNG PHÚC CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TRƯỜNG PHÚC CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài Hướng đào tạo: Hướng ứng dụng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ ĐẠT CHÍ TP Hồ Chí Minh – Năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi Nội dung kết nghiên cứu hoàn toàn trung thực, xây dựng số liệu có nguồn gốc rõ ràng công bố quy định, đúc kết dựa kết thực nghiệm tự tìm hiểu tơi Luận văn thực hướng dẫn khoa học thầy TS Lê Đạt Chí Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả Nguyễn Trường Phúc năm 2021 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU TÓM TẮT - ABSTRACT CHƯƠNG 1: Giới thiệu 1.1 Tính cấp thiết vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn 1.7 Ý nghĩa đề tài CHƯƠNG 2: Cơ sở lý thuyết 2.1 Một số lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm Modigliani Miller 2.1.2 Lý thuyết phát tín hiệu (Signaling Theory) 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.4 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 2.2 Lược khảo số nghiên cứu trước 2.2.1 Một số nghiên cứu nước 2.2.2 Một số nghiên cứu nước 2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 10 2.3.1 Cấu trúc tài sản (Assets tangibility) 10 2.3.2 Khả sinh lời (Profitability) 10 2.3.3 Quy mô doanh nghiệp (Size) 10 2.3.4 Tốc độ tăng trưởng tài sản (Asset grow) 11 2.3.5 Tỉ lệ khoản (Liquidity) 11 2.3.6 Biến động thu nhập (Earning volatility) 12 2.3.7 Lá chắn thuế phi nợ (Nondebt tax shield) 12 2.3.8 Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp (Uniqueness) 12 CHƯƠNG 3: phương pháp nghiên cứu 14 3.1 Quy mô mẫu nghiên cứu phương pháp thu thập liệu 14 3.1.1 Quy mô mẫu nghiên cứu 14 3.1.2 Phương pháp thu thập liệu 15 3.2 Đề xuất mơ hình nghiên cứu giả thuyết luận văn 15 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 15 3.2.2 Các giả thuyết nghiên cứu 17 3.3 Phương pháp nghiên cứu phân tích liệu 20 3.3.1 Mơ hình hồi quy gộp (Pooled OLS) 21 3.3.2 Mơ hình tác động cố định (FEM) 22 3.3.3 Mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) 22 3.3.4 Kiểm định phù hợp lựa chọn mơ hình 23 CHƯƠNG 4: Kết nghiên cứu 25 4.1 Thống kê mô tả liệu 25 4.2 Ma trận tương quan biến mơ hình 27 4.3 Kết hồi quy 28 4.3.1 Kết hồi quy gộp Pooled OLS 28 4.3.2 Kết mơ hình tác động cố định (FEM) 30 4.3.3 Kết hồi quy mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) 31 4.3.4 Kiểm định mơ hình phù hợp 32 4.3.5 Kết hồi quy FGLS 34 4.4 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 35 4.5 Tóm tắt kết nghiên cứu 39 CHƯƠNG 5: Kết luận kiến nghị 42 5.1 Kết luận 42 5.2 Một số kiến nghị hoàn thiện cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 43 5.3 Hạn chế đề tài 44 5.4 Hướng nghiên cứu 45 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT WACC Weighted Average Cost of Capital Chi phí sử dụng vốn bình qn gia quyền REM Random Effects Model Mơ hình tác động ngẫu nhiên Pooled OLS Pooled Ordinary Least Square Phương pháp hồi quy gộp (thơ) FEM Fixed Effects Model Mơ hình tác động cố định OLEV Overall Leverage Tỉ lệ nợ tổng quát TANG Assets tangibility Cấu trúc tài sản PROF Profitability Khả sinh lời SIZE Size Quy mô công ty GROW Asset grow Tăng trưởng tài sản LIQU Liquidity Tỉ lệ khoản EVOL Earning volatility Biến động thu nhập hoạt động kinh doanh NDTS Nondebt tax shield Lá chắn thuế phi nợ UNIQ Uniqueness Đặc điểm riêng tài sản TTCK Thị trường chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Thống kê công ty chọn sàn HOSE theo ngành nghề Trang 14 Bảng 3.2 Chi tiết biến đề xuất mơ hình nghiên cứu dự đoán chiều hướng tác động lên biến phụ thuộc Trang 16 Bảng 3.3 Bảng tổng hợp kết nghiên cứu trước dự kiến kết theo giả thuyết đề Trang 20 Bảng 4.1 Thống kê liệu nghiên cứu Trang 25 Bảng 4.2 Bảng ma trận hệ số tương quan biến mơ hình Trang 27 Bảng 4.3 Kết phân tích hồi quy gộp (Pooled OLS) Trang 28 Bảng 4.4 Kết phân tích hồi quy mơ hình tác động cố định Trang 30 Bảng 4.5 Kết phân tích hồi quy mơ hình tác động ngẫu nhiên Trang 31 Bảng 4.6 Kết kiểm định F Trang 32 Bảng 4.7 Kết kiểm định Hausman Trang 33 Bảng 4.8 Kết hệ số phóng đại phương sai VIF Trang 33 Bảng 4.9 Kết hồi quy FGLS Trang 35 Bảng 4.10 Kết kiểm định giả thuyết Trang 38 Bảng 4.11 Mơ hình yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Trang 39 TĨM TẮT Nền kinh tế ln có nhiều biến đổi theo giai đoạn Do đó, địi hỏi cơng ty để tồn phát triển cần phải thực định thích hợp Một định quan trọng số phải kể đến định cấu trúc vốn Để nhà quản trị có thêm thơng tin, làm cho định mình, tác giả thực nghiên cứu yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty thị trường chứng khoán Việt Nam Với liệu mẫu nghiên cứu gồm 50 cơng ty phi tài niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2015-2019, tác giả thực ước lượng mơ hình hồi quy theo phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (Feasible Generalized Least Square – FGLS) để đảm bảo tính hiệu mơ hình Kết nghiên cứu cho thấy khả sinh lời, tỉ lệ khoản chắn thuế phi nợ có quan hệ ngược chiều với tỉ lệ nợ quy mô công ty tỉ lệ nợ phát sinh quan hệ chiều Ngoài ra, nghiên cứu thực nghiệm phản ánh rõ giải thích lý thuyết cấu trúc vốn công ty niêm yết TTCK Việt Nam Là sở cung cấp thông tin phục vụ cho nghiên cứu liên quan sau đó, cung cấp cho nhà quản lý cơng ty có thơng tin thực trạng cấu trúc vốn yếu tố tác động từ thiết lập, hồn thiện cấu trúc vốn công ty để nâng cao hiệu hoạt động Từ khóa: TTCK Việt Nam, cấu trúc vốn, yếu tố ảnh hưởng ABSTRACT The economy always has many changes in each period Therefore, it requires companies need to make appropriate decisions for surviving and growing up The important decision which needs to concern is the capital structure of the company For helping managers could get more information, as a basis for their decisions, the author conducts the study of factors affecting the capital structure of companies on the stock market of Vietnam Using a sample of 50 non-financial companies listed on Vietnam's stock market for during the 2015-2019 period, the author estimates the regression model according to the feasible general least squares method (Feasible Generalized Least Square - FGLS) to ensure the effectiveness of the model The results of the study show that the profitability, the ratio of liquidity and the non-debt tax shield have a significant negative influence on capital structure while the firm size has a significant positive influence on capital structure In addition, the empirical research reflects more clearly the capital structure theory explanations for companies listed on the stock market in Vietnam As a basis for providing information for related research afterward as well as providing information on the status of capital structure and impact factors to company managers, thereby establishing and completing capital structure of the company to improve operational efficiency Key words: stock market of Vietnam, capital structure, impact factors 42 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Kết luận Từ kết nghiên cứu trước số sở lý thuyết chủ yếu tác giả đề xuất yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty bao gồm: Cấu trúc tài sản, khả sinh lời, quy mô công ty, tốc độ tăng trưởng tài sản, tỉ lệ khoản, biến động thu nhập, chắn thuế phi nợ đặc điểm riêng tài sản Kết thực nghiệm nghiên cứu thể có yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty bao gồm: Quy mô công ty, khả sinh lời, tỉ lệ khoản chắn thuế phi nợ Nhìn chung, cơng ty có khả sinh lợi cao TTCK Việt Nam có xu hướng sử dụng vốn vay hơn, điều cho thấy khả sinh lợi từ công ty đem đến lợi nhuận giữ lại có khả đảm bảo tài trợ cho định đầu tư Đồng thời, việc hạn chế vay nợ giảm ảnh hưởng từ chủ nợ đến định công ty Kết thực nghiệm cho thấy lý thuyết trật tự phân hạn giải thích tốt tác động khả sinh lời đến cấu trúc vốn cơng ty thị trường chứng khốn Việt Nam Quy mô công ty thị trường chứng khốn Việt Nam có tương quan chiều với tỉ lệ nợ tổng qt Thật vậy, cơng ty có quy mơ lớn thường đa dạng hóa phải đối mặt với nguy phá sản Đồng thời, thông tin báo cáo công ty lớn thường có độ tin cậy cao cơng ty với quy mơ nhỏ, đó, cơng ty lớn dàng tiếp cận thị trường vốn Khi đạt quy mơ lớn với vị cơng ty giảm chi phí liên quan q trình phát hành nợ Hơn cơng ty quy mơ lớn thường có quyền sở hữu lỗng hơn, tăng nhu cầu sử dụng nợ nhằm kiểm soát tốt hành vi phát sinh quyền sở hữu loãng Mặc dù tỉ lệ khoản công ty niêm yết TTCK Việt Nam cao, nhiên cơng ty khơng có xu hướng gia tăng nguồn vốn vay mà ngược lại sử dụng tài sản ngắn hạn có khả khoản cao để tài trợ cho định đầu tư 43 Kết phân tích cho thấy chắn thuế phi nợ có tác động ngược chiều với tỉ lệ nợ tổng quát Nguyên cơng ty ngồi chọn sử dụng nợ nhằm tận dụng lợi từ chắn thuế cơng ty cịn thơng qua việc sử dụng chắn thuế phi nợ để đạt lợi 5.2 Một số kiến nghị hồn thiện cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy khả sinh lời, quy mô công ty, tỉ lệ khoản chắn thuế phi nợ yếu tố tác động đến cấu trúc vốn cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Do đó, tác giả đề xuất số kiến nghị hồn thiện cấu trúc vốn cơng ty dựa ảnh hưởng tác động sau: Kết thực nghiệm cho thấy công ty có khả sinh lời cao thường có xu hướng tài trợ định đầu tư lợi nhuận giữ lại, giảm tỉ lệ nợ cấu trúc vốn Tuy nhiên để trì ổn định, đảm bảo phát triển lâu dài bền vững, cơng ty nên thiết kế sách cổ tức phù hợp, đảm bảo thỏa mãn yêu cầu lợi ích ổn định cho cổ đơng mà đủ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư Không cơng ty có hội đầu tư tốt mà tùy ý thay đổi đột ngột sách cổ tức, không xem xét kỹ lưỡng tác hại đến giá trị chung cơng ty Tuy nhiên không muốn bỏ qua hội đầu tư cơng ty cân nhắc đến việc huy động nguồn vốn vay phát hành thêm cổ phiếu để tài trợ, tránh bất ổn sách cổ tức Ngồi ra, cơng ty nên ý đến việc quản lý hoạt động kinh doanh Theo đó, tập trung phát triển thị trường, hướng mạnh vào phân khúc tiềm nâng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ thu hút khách hàng góp phần làm tăng doanh thu cơng ty Bên cạnh đó, quản lý tốt chi phí liên quan, qua trì gia tăng khả sinh lời đảm bảo đủ lợi nhuận giữ lại đáp ứng nhu cầu đầu tư cơng ty Như phân tích yếu tố quy mơ có tương quan chiều với cấu trúc vốn Do quy mơ lớn sở hữu nhiều lợi tiếp cận nguồn vốn Do đó, cơng ty cần trọng cơng tác nhân sự, đảm bảo tuyển dụng người 44 việc, có chương trình đào tạo, bồi dưỡng phù hợp nâng cao lực, tay nghề… có sách pháp huy sáng kiến, chủ động, sáng tạo thúc đẩy nhân viên phát triển qua tạo tảng vững cho phát triển công ty Đặc biệt, công ty cần xây dựng kế hoạch đầu tư tái đầu tư phù hợp Ngồi ra, cơng ty cần xem xét kỹ lưỡng định đầu tư, tập trung vào phạm vi sở trường, không đầu tư tràn lan, tránh lãnh phí nguồn vốn đánh lợi quy mô công ty Đối với công ty có tỉ lệ khoản cao Cơng ty nên dùng tài sản khoản cao tài trợ cho định đầu tư giảm nhu cầu sử dụng vốn vay để tránh ảnh hưởng chủ nợ lên định công ty Các công ty cân nhắc việc sử dụng chắn thuế phi nợ (khấu hao) thay cho việc sử dụng nợ Ngồi ra, cơng ty tùy thuộc vào tình hình nội biến động thị trường kết hợp với ưu, nhược điểm nguồn vốn mà có điều chỉnh cấu trúc vốn công ty cho phù hợp không để vay nợ mức giảm giá trị công ty không để thiếu vốn tài trợ có dự án tốt Bên cạnh đó, cơng ty nên có chương trình quản trị rủi ro, đảm bảo nguồn tài trường hợp xấu 5.3 Hạn chế đề tài Đề tài chọn ngẫu nhiên 50 công ty giai đoạn năm từ 2015-2019, quy mơ hạn chế nên tính xác kết chừng mực định Do thời gian cấp bách khó khăn việc tìm kiếm, xử lý liệu đề tài tập trung vào vài yếu tố định chủ yếu yếu tố phát sinh bên doanh nghiệp, bỏ qua ảnh hưởng mơi trường bên ngồi Dữ liệu thu thập dùng nghiên cứu trích báo cáo tài đa phần số liệu sổ sách phát sinh sai lệch với thực tế Việc đề xuất cấu trúc vốn phù hợp khó khăn nên đề tài chưa đề xuất giải pháp cụ thể mà đưa kiến nghị mang tính bao quát 45 5.4 Hướng nghiên cứu Mặc dù nghiên cứu chủ đề yếu tố tác động đến cấu trúc vốn có nhiều (bao gồm nước) Tuy nhiên, chủ đề nhiều hướng nghiên cứu với cách tiếp cận khác chút như: Một là, đưa thêm số biến độc lập khác hàm ý ảnh hưởng mơi trường bên ngồi vào mơ lạm phát tính pháp lý Để xem xét mối tương quan yếu tố thực tế tác động đến cấu trúc vốn Hai là, với mơ hình tương tự nghiên cứu thực giai đoạn khác để đánh giá mối tương quan yếu tố tác động cấu trúc vốn nhiều giai đoạn Ba là, thực nghiên cứu thực nghiệm chủ đề sâu nghiên cứu ngành cụ thể DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt Đặng Văn Dân Nguyễn Hoàng Chung (2016), Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn cơng ty niêm yết Việt Nam Hồng Ngọc Nhậm cộng (2008), “Giáo trình kinh tế lượng”, Nhà xuất Lao động – Xã hội, 2008 Huỳnh Hữu Mạnh (2010), “Bằng chứng thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Lê Thị Kim Thư (2012), “Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thuộc ngành bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” Nguyễn Minh Kiều (2009), “Tài doanh nghiệp bản”, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Thị Ngọc Trang Nguyễn Thị Liên Hoa (2007), “Phân tích tài chính”, Nhà xuất Lao động – Xã hội Trần Ngọc Thơ cộng (2007), “Tài doanh nghiệp đại”, Nhà xuất Thống kê Tài liệu tiếng Anh Attaullah Shah and Safiullah Khan (2007), Determinants of Capital Structure: Evidence from Pakistani Panel Data, International Review of Business Research Papers Vol No.4 October 2007 Pp.265-282 Fitriya Fauzi (2013), The Determinants of Capital Structure An Empirical New Zealand, Asian Journal of Finance & Accounting, ISSN 1946-052X, 2013, Vol 5, No Jacinta Chan Phooi M’ng, Mahfuzur Rahman & Selvam Sannacy (2017) The determinants of capital structure: Evidence from public listed companies in Malaysia, Singapore and Thailand, Cogent Economics & Finance, 5:1, 1418609 Jean J Cheng (2003) Determinants of capital structure of Chinese-listed companies, School of Management, University of Surrey, Guildford, Surrey GU2 7XH, UK, Published 2003 Merve Gizem Cevheroglu-Acar (2018) Determinants of Capital Structure: Empirical Evidence from Turkey, Journal of Management and Sustainability; Vol 8, No 1; 2018 ISSN 1925-4725 E-ISSN 1925-4733 Raghuram G Rajan, Luigi Zingales (1996), Financial Dependence and Growth, NBER Working Paper No 5758 Rataporn Deesomsak, Krishna Paudyal, Gioia Pescetto (2004), The Determinants of Capital Structure: Evidence from the Asia Pacific Region, Centre for Empirical Research in Finance, Durham Business School, University of Durham, Mill Hill Lane, Durham DH1 3LB, UK Roberto Wessels and Sheridan Titman (1988), The Determinants of Capital Structure Choice, Journal of Finance, Vol.XLIII, No.1 Stewart C.Myers, Nicholas S.Majluf (1984) Journal of Financial Economics, Volume 13, Issue 2, June 1984, Pages 187-221 PHỤ LỤC PHỤ LỤC Kết thống kê biến mơ hình hồi quy Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ -OLEV | 250 4593105 1900534 0091658 8858405 TANG | 250 262897 2029187 8588876 PROF | 250 1668868 1276268 -.0831495 1.023045 SIZE | 250 29.31067 1.372647 25.36276 32.2538 GROW | 250 1825548 4177226 -.4314373 4.698978 -+ -LIQU | 250 2.061672 1.486604 1408257 14.21879 EVOL | 250 8778863 3.218506 00249 41.13999 NDTS | 250 0306428 0207129 0000756 1073761 UNIQ | 250 7633064 6307366 0164256 10.22183 Nguồn: Tác giả y từ kết thống kê Ứng dụng Stata PHỤ LỤC Kết Ma trận tương quan biến mơ hình | OLEV TANG PROF SIZE GROW LIQU EVOL NDTS UNIQ -+ -OLEV | 1.0000 TANG | -0.0005 1.0000 PROF | -0.5165 0.1780 1.0000 SIZE | 0.4491 -0.0736 -0.1992 1.0000 GROW | 0.0324 -0.1869 -0.1484 -0.0717 1.0000 LIQU | -0.6319 -0.2803 0.3046 -0.2661 0.1416 1.0000 EVOL | 0.0868 -0.0546 -0.1324 -0.0643 0.0257 0.0312 1.0000 NDTS | -0.0985 0.8047 0.3808 -0.0348 -0.2065 -0.1614 -0.0463 1.0000 UNIQ | 0.1965 -0.1071 -0.1692 0.0961 -0.0121 -0.1079 0.0080 -0.0818 Nguồn: Tác giả y từ kết Ứng dụng Stata 1.0000 PHỤ LỤC Kết chạy mơ hình hồi quy Pooled OLS Source | SS df MS Number of obs = -+ -Model | 5.35392012 669240015 Residual | 3.64003501 241 01510388 F( -+ -Total | 8.99395513 249 036120302 8, 250 241) = 44.31 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.5953 Adj R-squared = 0.5818 Root MSE = 1229 -OLEV | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -TANG | -.0343868 069404 -0.50 0.621 -.1711028 1023292 PROF | -.3991004 0758685 -5.26 0.000 -.5485506 -.2496503 SIZE | 0365041 0060749 6.01 0.000 0245374 0484708 GROW | 0323246 0194229 1.66 0.097 -.0059356 0705849 LIQU | -.0636625 0061589 -10.34 0.000 -.0757945 -.0515304 EVOL | 0046523 0024621 1.89 0.060 -.0001976 0095022 NDTS | -.1305749 7031351 -0.19 0.853 -1.51565 1.2545 UNIQ | 0202699 012673 1.60 0.111 -.0046941 0452339 _cons | -.4252095 1851761 -2.30 0.023 -.7899797 -.0604392 Nguồn: Tác giả y từ kết Ứng dụng Stata PHỤ LỤC Kết chạy mơ hình hồi quy tác động cố định (FEM) Fixed-effects (within) regression Number of obs = 250 Group variable: NAME Number of groups = 50 R-sq: = 0.3655 Obs per group: = between = 0.5934 avg = 5.0 overall = 0.5320 max = F(8,192) = 13.83 Prob > F = 0.0000 within corr(u_i, Xb) = 0.4029 -OLEV | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -TANG | 1275467 0773878 1.65 0.101 -.0250928 2801862 PROF | -.2702666 065695 -4.11 0.000 -.3998432 -.1406901 SIZE | 0212063 0146403 1.45 0.149 -.0076701 0500827 GROW | 0361927 0134423 2.69 0.008 0096792 0627062 LIQU | -.0301569 0047883 -6.30 0.000 -.0396013 -.0207125 EVOL | 0015666 0017061 0.92 0.360 -.0017986 0049317 NDTS | -1.898913 6525886 -2.91 0.004 -3.186077 -.61175 UNIQ | 0001059 0078949 0.01 0.989 -.0154661 0156778 _cons | -.0383898 437824 -0.09 0.930 -.9019523 8251726 -+ -sigma_u | 12723009 sigma_e | 06797155 rho | 77795972 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(49, 192) = 12.16 Prob > F = 0.0000 Nguồn: Tác giả y từ kết Ứng dụng Stata PHỤ LỤC Kết chạy mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) Random-effects GLS regression Number of obs = 250 Group variable: NAME Number of groups = 50 R-sq: = 0.3586 Obs per group: = between = 0.6233 avg = 5.0 overall = 0.5634 max = within corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(8) = 175.52 Prob > chi2 = 0.0000 -OLEV | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -TANG | 1013615 0672691 1.51 0.132 -.0304835 2332065 PROF | SIZE | -.314677 063339 037574 0091614 -4.97 0.000 -.4388191 -.190535 4.10 0.000 0196181 05553 GROW | 033712 LIQU | -.0358448 0135535 2.49 0.013 0071477 0602763 0047305 -7.58 0.000 -.0451164 -.0265732 EVOL | 0020976 0017192 1.22 0.222 -.0012719 0054672 NDTS | UNIQ | -1.399885 6112453 -2.29 0.022 -2.597904 -.2018665 0043855 0081014 0.54 0.588 -.011493 020264 _cons | -.5106878 2751042 -1.86 0.063 -1.049882 0285065 -+ -sigma_u | 09604395 sigma_e | 06797155 rho | 66628573 (fraction of variance due to u_i) Nguồn: Tác giả y từ kết Ứng dụng Stata PHỤ LỤC Kết kiểm định Hausman Coefficients -| (b) (B) (b-B) | fem rem Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -+ -TANG | 1275467 1013615 0261852 0382589 PROF | -.2702666 -.314677 0444104 0174359 SIZE | 0212063 037574 -.0163677 0114196 GROW | 0361927 033712 0024807 LIQU | -.0301569 -.0358448 0056879 0007419 EVOL | 0015666 0020976 -.0005311 NDTS | -1.898913 -1.399885 -.4990282 2285848 UNIQ | 0001059 0043855 -.0042797 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 50.21 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Nguồn: Tác giả y từ kết Ứng dụng Stata PHỤ LỤC Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi (kiểm định Wald) Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (50) = Prob>chi2 = 90027.55 0.0000 Nguồn: Tác giả y từ kết Ứng dụng Stata PHỤ LỤC Kết kiểm định tự tương quan (kiểm định Wooldrige) Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 49) = Prob > F = 15.607 0.0002 Nguồn: Tác giả y từ kết Ứng dụng Stata PHỤ LỤC Kết chạy mơ hình hồi quy FGLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = 50 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = (0.6350) Number of obs = 250 Number of groups = 50 Time periods = Wald chi2(8) = 432.79 Prob > chi2 = 0.0000 -OLEV | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -TANG | 0410673 0479572 0.86 0.392 -.0529272 1350617 PROF | -.4528404 0677925 -6.68 0.000 -.5857113 -.3199695 SIZE | 0503282 0059819 8.41 0.000 0386039 0620526 GROW | 0185064 0134949 1.37 0.170 -.007943 0449558 LIQU | -.0435709 0043411 -10.04 0.000 -.0520793 -.0350626 EVOL | 0010247 001773 0.58 0.563 -.0024503 0044997 NDTS | -1.345784 5513346 -2.44 0.015 -2.42638 -.2651878 UNIQ | 0006903 0037788 0.18 0.855 -.0067159 0080966 _cons | -.8261622 1793651 -4.61 0.000 -1.177711 -.4746132 Nguồn: Tác giả y từ kết Ứng dụng Stata ... hình yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam tác giả xây dựng sau: 39 Bảng 4.11 Mơ hình yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng. .. lý trên, đề tài ? ?Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (giai đoạn 2015-2019)” tác giả chọn thực nhằm tìm yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty. .. xét thực trạng cấu trúc vốn yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết TTCK Việt Nam + Về không gian Nghiên cứu 50 công ty ngẫu nhiên niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam có đầy đủ liệu