Chương 3 (phần 2) - Các thị trường ngoại hối phái sinh. Những nội dung chính được đề cập trong chương này gồm có: Những vấn đề cơ bản về thị trường ngoại hối tương lai, so sánh hợp đồng ngoại hối tương lai và hợp đồng ngoại hối kỳ hạn, sử dụng hợp đồng ngoại hối tương lai, một số khái niệm cơ bản về quyền chọn tiền tệ, sử dụng hợp đồng quyền chọn tiền tệ.
QUỐC TẾ QUẢNTRỊ TÀI CHÍNH QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 CHƯƠNG CÁC THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI PHÁI SINH ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Mục tiêu Biết số nghiệp vụ kinh doanh thị trường ngoại hối Hiểu biết cách áp dụng số nghiệp vụ ngoại hối phái sinh vào thực tế Hiểu lý giải MNCs, nhà đầu lại tham gia vào thị trường ngoại hối ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 Nội dung Thị trường ngoại hối kỳ hạn • Những vấn đề thị trường ngoại hối kỳ hạn • Sử dụng hợp đồng ngoại hối kỳ hạn Thị trường ngoại hối tương lai • Những vấn đề thị trường ngoại hối tương lai • So sánh hợp đồng ngoại hối tương lai hợp đồng ngoại hối kỳ hạn • Sử dụng hợp đồng ngoại hối tương lai Quyền chọn tiền tệ • Một số khái niệm quyền chọn tiền tệ • Sử dụng hợp đồng quyền chọn tiền tệ NGHIỆP VỤ NGOẠI HỐI TƯƠNG LAI (FUTURE OPERATIONS) Khái niệm • nghiệp vụ mua bán số lượng ngoại tệ định theo TGHĐ xác định vào ngày ký kết hợp đồng việc chuyển giao ngoại tệ thực vào ngày định tương lai Lịch sử hình thành • Xuất lần vào năm 1972 Sở giao dịch Chicago (CME) • Sau phát triển sang thị trường khác Newyork, London, Tokyo, Singapore… • London thành phố Châu Âu thực giao dịch tài tương lai viết tắt LIFFE (London International Financial Futures Exchange) ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 NGHIỆP VỤ NGOẠI HỐI TƯƠNG LAI (FUTURE OPERATIONS) – Đặc điểm Chỉ có số lượng ngoại tệ tham gia giao dịch CME: JPY; CAD; GBP; CHF; AUD; MXP; EUR Số lượng ngoại tệ giao dịch HĐ nhất HĐ mua - bán dễ đồng 12.5 tr JPY, 62500 GBP, 125000CHF… Trên CME, giá trị HĐ tính theo USD yết giá kiểu Mỹ Chỉ có số ngày giá trị định CME có ngày giá trị: thứ tuần thứ tháng 3, 6, 9, 12 điều kiện cần thiết để tồn thị trường tương lai Giờ giao dịch thường xuyên: 7:00 am – 2.00 pm (CME) Thực chất thị trường có kỳ hạn tiêu chuẩn hóa NGHIỆP VỤ NGOẠI HỐI TƯƠNG LAI (FUTURE OPERATIONS) – Đặc điểm TGHĐ đồng tiền HĐ tương lai TGHĐ kỳ hạn đồng tiền có xu hướng hội tụ với Nếu HĐ tương lai có giá 1GBP = 1.50$ HĐ kỳ hạn với thời hạn tốn có giá 1GBP = 1.48$ điều xảy ra? Khi có chênh lệch lãi suất, giá HĐ tương lai ≠ TGHĐ giao ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 NGHIỆP VỤ NGOẠI HỐI TƯƠNG LAI (FUTURE OPERATIONS) – Đặc điểm Một hai bên HĐ tương lai Sở giao dịch Sở giao dịch tiếp nhận HĐ tương lai người mua người bán thơng qua “Phịng tốn bù trừ” (Clearing House) Người mua người bán HĐ tương lai loại không cần biết cần giao dịch với Sở Người mua người bán phải ký quỹ (bao gồm ký quỹ lần đầu - 4% giá trị HĐ ký quỹ bổ sung - hạn mức 75%) phải trả phí giao dịch Phải tuân thủ nguyên tắc ký quỹ điều chỉnh giá theo thị trường Thông thường thành viên tham gia giao dịch (floor traders, floor brokers) phải hội viên sở giao dịch HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHUẨN HÓA Open Hi Lo Settle Change Lifetime High Sept 9282 9325 9276 9309 +.0027 1.2085 Lifetime Low Open Interest 8636 74,639 Highest and lowest prices over the Daily Change lifetime of the contract Closing price Lowest price that day Highest price that day Opening price Number of open contracts Expiry month ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 Thủ tục giao dịch tương lai Người mua T/viên C/House Người bán Floor Broker Floor Broker T/viên C/House SÀN GIAO DỊCH Broker K/định HĐ Broker K/định HĐ - Giao giá công khai - Xác nhận th/báo bảng đ/tử T/viên C/House T/báo hoàn tất GD K/định việc mua với k/hàng T/báo hoàn tất GD CLEARING HOUSE T/viên C/House K/định việc bán với k/hàng Điều chỉnh theo giá thị trường Cung cầu HĐ tưong lai thường xuyên thay đổi theo điều kiện thị trường khiến giá trị hợp đồng thường xuyên thay đổi Điều chỉnh giá trị hợp đồng theo điều kiện thị trường (hàng ngày) xác định chênh lệch giá trị hợp đồng giá đóng cửa hôm so với hôm trước Nếu chênh lệch dương có nghĩa là, người sở hữu HĐ mua có lãi người sở hữu HĐ bán đối ứng bị lỗ Nếu chênh lệch âm ngược lại Phịng tốn bù trừ ghi có tài khoản quỹ người thắng ghi nợ người thua Người thắng rút phần tiền lãi Người thua phải ký quỹ bổ sung trường hợp lỗ làm quỹ giảm hạn mức trì 10 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 VÍ DỤ - GHI ĐIỂM THỊ TRƯỜNG Giả sử vào ngày thứ 1, hợp đồng tương lai GBP đáo hạn vào tháng 12 mua với giá mở cửa 1GBP = 1.4700 USD, ký quỹ 2000$ (phải bổ sung quỹ 1500S) Q trình tốn hàng ngày HĐ tương lai GBP sau: Giá toán Giá trị HĐ Lúc mua HĐ 1.4700 91875.0 Cuối ngày 1.4714 91962.5 Cuối ngày 1.4640 91500.0 Cuối ngày 1.4600 91250.0 Cuối ngày 1.4750 92187.5 Thời gian Điều chỉnh ký quỹ Bổ sung (+), rút (-) Số dư TK ký quỹ SO SÁNH THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN VÀ TƯƠNG LAI Đặc điểm GD Giá trị HĐ Các đồng tiền GD Điều khoản biến động Ngày đến hạn Thời hạn tối đa Rủi ro tín dụng Luồng tiền Giờ giao dịch Các thành viên đủ tư cách ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 Sử dụng hợp đồng giao dịch ngoại hối tương lai Bảo hiểm rủi ro tỷ giá • Các cơng ty mua (bán) hợp đồng giao dịch ngoại hối tương lai để bảo hiểm cho khoản tiền dự kiến phải trả dự kiến nhận Mục đích đầu • Các nhà đầu bán (mua) hợp đồng giao dịch ngoại hối tương lai họ dự báo đồng tiền (lên) giá Thị trường ngoại tệ tương lai Khi nhà đầu dự báo MXP giá tương lai họ làm gì? 01/10/2011 15/12/2011 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 Thị trường ngoại tệ tương lai Để bảo hiểm khoản tiền dự kiến nhận được, MNCs sử dụng HĐ tương lai nào? 01/10/2011 15/12/2011 Để bảo hiểm khoản tiền dự kiến phải trả, MNCs sử dụng HĐ tương lai nào? Thị trường ngoại tệ tương lai Những người mua (người bán) HĐ tương lai đóng trạng thái hợp đồng – closing out futures contract positions cách tham gia HĐ tương lai để bán (mua) số lượng ngoại tệ giao dịch vào thời điểm toán hợp đồng trước Nếu người nắm giữ hai hợp đồng tương lai hiệu lực với vai trò người mua người bán, họ phải có trách nhiệm thơng báo cho nhà tốn bù trừ Chưa đến 2% HĐ thực việc chuyển giao ng/tệ mà chủ yếu đóng trạng thái hợp đồng trước đến ngày toán ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 Thị trường ngoại tệ tương lai Đóng trạng thái hợp đồng trước đến hạn toán 01/10/2011 15/11/2011 15/12/2011 Thị trường ngoại tệ tương lai Sáng thứ nhà đầu tư mua hợp đồng futures GBP đóng trạng thái hợp đồng vào chiều ngày thứ Giá lúc mở hợp đồng 1.78$/£ Hợp đồng có khối lượng 62500£ Vào đóng cửa giao dịch ngày thứ giá tăng lên 1.79$/£ Vào đóng cửa giao dịch ngày thứ 3, giá tiếp tục tăng lên 1.80$/£ Vào đóng cửa giao dịch ngày thứ giá giảm 1.785$/£, hợp đồng đến hạn Nhà đầu tư thực hợp đồng mức giá 1.785$/£ Hãy tính mức thay đổi tài khoản ký quỹ hàng ngày theo thị trường cho biết số dư tài khoản ký quỹ hợp đồng đến hạn biết mức ký quỹ 2500$ Nhà đầu tư lời hay lỗ hợp đồng này? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 NGHIỆP VỤ QUYỀN CHỌN (OPTION OPERATIONS) Khái niệm quyền chọn ngoại tệ cơng cụ tài cho phép người mua có quyền khơng bắt buộc phải mua/bán số lượng ng/tệ định với mức giá thời hạn xác định trước Quyền chọn HĐ phái sinh giống HĐ kỳ hạn tương lai giá trị xác định sở giá tài sản tài mà đại diện Trước 1982, tất GD quyền chọn ng/tệ thực trên OTC T12/1982, GD quyền chọn ng/tệ thực SGD Philadelphia, sau SGD khác NGHIỆP VỤ QUYỀN CHỌN (OPTION OPERATIONS) Hợp đồng quyền chọn mua tiền tệ (call option) • hợp đồng người mua hợp đồng có quyền mua đồng tiền định Hợp đồng quyền chọn bán tiền tệ (put option) • hợp đồng người mua hợp đồng có quyền bán đồng tiền định ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 10 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 NGHIỆP VỤ QUYỀN CHỌN (OPTION OPERATIONS) Việc mua bán ng/tệ thực thông qua HĐ quyền chọn gọi thực quyền chọn (exercising option) Quyền chọn thực nghĩa có tốn thực người mua người bán Người mua HĐ (có quyền định thực hay khơng thực quyền chọn mình) muốn thực quyền chọn phải liên hệ với người bán để thực quyền chọn Người bán HĐ phải sẵn sàng tiến hành giao dịch với người mua NGHIỆP VỤ QUYỀN CHỌN (OPTION OPERATIONS) TGHĐ mà theo HĐ quyền chọn thực gọi TG thực hay TG quyền chọn (exercise or strike price - Sp) Tỷ giá quyền chọn phụ thuộc vào cung cầu mức phí quyền chọn Do người mua HĐ quyền chọn thực khơng thực quyền chọn tùy theo biến động TGHĐ thị trường phí quyền chọn (premium) Là khoản tiền mà người mua HĐ quyền chọn trả cho người bán Phí quyền chọn lượng tiền hợp lý để đủ bù đắp rủi ro cho người bán không đắt cho người mua Phí quyền chọn biểu diễn tỷ lệ % điểm tỷ giá ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 11 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 NGHIỆP VỤ QUYỀN CHỌN (OPTION OPERATIONS) Có dạng quyền chọn Kiểu Mỹ: cho phép người mua quyền chọn có quyền thực HĐ vào thời điểm trước HĐ đáo hạn Kiểu Châu Âu: cho phép người mua thực HĐ HĐ đến hạn Sử dụng HĐ quyền chọn nào? HĐ quyền chọn mua – call opion Được giá quyền chọn (in the money – có lãi) Ngang giá quyền chọn (at the money – hòa vốn) Mất giá quyền chọn (out the money – lỗ) ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 12 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 HĐ quyền chọn mua – call opion Các cơng ty sử dụng HĐ quyền chọn mua để bảo hiểm cho khoản phải tốn ngoại tệ dự phịng ngoại tệ cho dự án đấu thầu Người mua hợp đồng quyền chọn mua bán HĐ; thực HĐ, để hợp đồng tự hết hạn lỗ tối đa: phí quyền chọn Nhà đầu sử dụng hợp đồng quyền chọn dự đoán: Ngoại tệ lên giá? Ngoại tệ giảm giá? HĐ quyền chọn mua – call opion Nhà đầu mua hợp đồng quyền chọn để mua đồng tiền mà họ dự báo lên giá nhà đầu có quyền chọn mua Nhà đầu bán hợp đồng quyền chọn mua cho đồng tiền mà họ dự báo bị giá nhà đầu có nghĩa vụ bán ngoại tệ ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 13 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 ? Khơng thực Mua quyền chọn mua £ Phí quyền chọn = $0.02 TG quyền chọn = $1.50 Thực quyền chọn HĐ quyền chọn mua – call opion Một nhà đtư mua HĐ quyền chọn mua EUR trị giá 62500EUR theo kiểu Mỹ với điều khoản sau: Sp (USD/EUR) = 0.64, phí GD: 0.02USD/EUR, thời hạn HĐ: 60 ngày S (USD/EUR) vào ngày tốn 0.60; 0.62; 0.64; 0.66; 0.68; 0.70 Điền vào chỗ trống bảng sau: USD/EUR 0.60 0.62 0.64 0.66 0.68 0.70 Các khoản thu ($) Bán EUR giao Các khoản chi ($) - Phí giao dịch - Thực hợp đồng Lãi (+) Lỗ (-) ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 14 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 ĐỒ THỊ LÃI LỖ Lãi 2500 1250 0.58 0.60 0.62 0.64 0.66 0.68 - 1250 - 2500 Lỗ tối đa 0.70 TGHĐ giao tương lai Lỗ HĐ quyền chọn bán – put opion Hợp đồng quyền chọn bán tiền tệ hợp đồng người mua hợp đồng có quyền bán đồng tiền định theo tỷ giá quyền chọn khoảng thời gian định Hợp đồng quyền chọn bán sẽ: Được giá quyền chọn TG giao < tỷ giá quyền chọn Ngang giá quyền chọn TG giao = tỷ giá quyền chọn Mất giá quyền chọn TG giao > tỷ giá quyền chọn 30 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 15 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 HĐ quyền chọn bán – put opion Các cơng ty sử dụng HĐ quyền chọn bán để bảo hiểm cho khoản ngoại tệ phải thu Nhà đầu mua hợp đồng quyền chọn bán để bán đồng tiền mà họ dự báo giá nhà đầu có quyền chọn bán Nhà đầu bán hợp đồng quyền chọn bán cho đồng tiền mà họ dự báo bị giá nhà đầu có nghĩa vụ mua ngoại tệ 31 HĐ quyền chọn bán – put opion Một nhà đtư mua HĐ quyền chọn bán EUR trị giá 62500EUR theo kiểu Mỹ với điều khoản sau: Sp (USD/EUR) = 0.64, phí GD: 0.02USD/EUR, thời hạn HĐ: 60 ngày S (USD/EUR) vào ngày tốn 0.58; 0.60; 0.62; 0.64; 0.66; 0.68 Điền vào chỗ trống bảng sau: USD/EUR 0.58 0.60 0.62 0.64 0.66 0.68 Các khoản thu ($) Thực hợp đồng Các khoản chi ($) - Phí giao dịch - Mua EUR giao Lãi (+) Lỗ (-) ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 16 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 HĐ quyền chọn bán – put opion Lãi 2500 1250 0.58 0.60 0.62 0.64 - 1250 - 2500 0.66 0.68 0.70 TGHĐ giao tương lai 33 Lỗ Bài tập Citigroup bán HĐ call option EUR (khối lượng 500.000EUR) với phí quyền chọn 0.04$/EUR Nếu giá thực 0.91$ giá giao EUR ngày thực hợp đồng 0.93 Citigroup lãi hay lỗ từ hợp đồng này? Giả sử bạn mua HĐ call option (100.000EUR/hợp đồng) EUR thị trường PHLX với giá thực 0.9$/EUR, phí quyền chọn 0.023$/EUR Tổng chi phí đơla HĐ (khơng tính phí mơi giới)? Sau 60 ngày, bạn bán HĐ với phí quyền chọn 0.038$/EUR Mức lãi/lỗ ròng HĐ bao nhiêu, giả sử phí mơi giới cho lượt 5$/hợp đồng 34 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 17 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/2013 Chương Câu hỏi??? Thắc mắc??? Bình luận??? BTVN: Trình bày chiến lược quyền chọn sau Chiến lược Bull Spread sử dụng call option Chiến lược Bull Spread sử dụng put option Chiến lược Bear Spread sử dụng call option Chiến lược Bear Spread sử dụng put option Chiến lược Butterfly Spread sử dụng call option Chiến lược Butterfly Spread sử dụng put option Chiến lược mũi tên sử dụng call option Chiến lược mũi tên sử dụng put option 35 Câu hỏi? Thắc mắc? Bình luận? 36 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 18 https://fb.com/tailieudientucntt ... ($) - Phí giao dịch - Thực hợp đồng Lãi (+) Lỗ (-) ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 14 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2). .. ($) - Phí giao dịch - Mua EUR giao Lãi (+) Lỗ (-) ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 16 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2). .. tỷ giá quyền chọn 30 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 15 https://fb.com/tailieudientucntt QTTCQT - Chương (phần 2) 2/26/20 13 HĐ quyền chọn bán