Báo cáo trình bày lý thuyết về các hoạt động Mua lại, Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, Chia tách cổ phiếu. Nội dung chính bao gồm: Khái niệm mua lại cổ phần, các hình thức mua lại, tác động của việc mua lại; Khái niệm và bản chất của việc Trả cổ tức bằng cổ phiếu và Chia tách cổ phiếu
BÀI TẬP NHÓM MUA LẠI, CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU VÀ CHIA TÁCH CỔ PHIẾU MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Như biết, nhà quản trị tài ln phải đối mặt với ba định quan trọng thuộc chất tài chính, định đầu tư, định tài trợ cuối định phân phối lợi nhuận hay định cổ tức Ba định có chi phối lẫn nhằm mục đích cuối tối đa hố giá trị doanh nghiệp hay nói cách khác tối đa hố giá trị cổ đơng Trong đó, sách cổ tức ba định tài quan trọng doanh nghiệp Trên giới có nhiều nghiên cứu khác sách cổ tức, vấn đề gây nhiều tranh cãi Trong thị trường chứng khốn Việt Nam, sách cổ tức doanh nghiệp thời gian qua lên thành vấn đề nhà đầu tư trọng, đồng thời doanh nghiệp chưa có nhận thức sâu sắc tầm quan trọng sách cổ tức cơng tác tài Với mong muốn đóng góp phần vào việc phân tích rõ khía cạnh liên quan đến định phân phối cổ tức, ảnh hưởng tầm quan trọng chúng mục tiêu tối đa hóa tài sản cổ đơng, nhóm thực báo cáo với chủ để “Mua lại cổ phần, chi trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu” P a g e | ii PHẦN - MUA LẠI CỔ PHẦN 1.1 Khái niệm mua lại cổ phần Mua lại cổ phần hành động cơng ty tiến hành mua lại tồn phần số cổ phiếu cơng ty phát hành thuộc sở hữu cổ đông Sau việc mua lại tiến hành, số cổ phần công ty giảm xuống Số cổ phần mua lại gọi cổ phiếu quỹ (Cổ phiếu quỹ sau mua lại không chi trả cổ tức) Vậy, cổ phiếu quỹ cổ phiếu cơng ty phát hành cơng ty mua lại nguồn vốn hợp pháp Cổ phiếu quỹ khơng cịn hưởng quyền cổ phiếu thường quyền biểu quyết, quyền nhận cổ tức Việc mua lại cổ phiếu địi hỏi cơng ty phải tn thủ nghiêm ngặt quy định pháp luật Công ty tiêu hủy số cổ phiếu mua lại nhằm giảm vốn điều lệ, giữ chúng cổ phiếu ngân quỹ, dành cho trường hợp phát hành lại Cổ phiếu ngân quỹ làm thuận lợi cho hoạt động M&A, đáp ứng điều khoản chuyển đổi cổ phần ưu đãi trái khoán công ty, sử dụng chứng đặc quyền để mua chứng khoán, đáp ứng nhu cầu cổ phần chương trình quyền mua chứng khoán cấp điều hành hay kế hoạch mua chứng khoán nhân viên doanh nghiệp Việc hủy cổ phiếu quỹ để giảm vốn điều lệ, theo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, vấn đề thiết đặt ra, bối cảnh trình tái cấu trúc DN thúc đẩy Thực tế, nhiều DN thua lỗ có nhu cầu tái cấu trúc theo hướng giảm vốn điều lệ mức thực có, thơng qua gộp cổ phần (khơng rút vốn khỏi công ty), thực được, vướng quy định Luật DN hành Ví dụ, DN, kinh doanh thua lỗ, nên có tổng tài sản trị giá 10 tỷ đồng, so với vốn điều lệ 100 tỷ đồng Nếu giảm vốn điều lệ từ 100 tỷ đồng 10 tỷ đồng, DN phát hành tăng vốn với giá cổ phần tối thiểu mệnh giá Mặt khác, việc doanh nghiệp mua lại cổ phiếu giống hình thức chi trả cổ tức doanh nghiệp, cổ đơng doanh nghiệp nhận khoản lợi từ việc bán lại cổ phần Vì vậy, hành động xem chế phân phối tiền cho cổ đông mà doanh nghiệp lựa chọn thay cho việc trả cổ tức tiền.Công ty mua lại cổ phần cách phân phối tiền mặt cho cổ đông để đổi lấy cổ phiếu lưu hành P a g e | 19 1.2 Các hình thức mua lại cổ phần Trong trình hoạt động, lý định, cơng ty cổ phần thực mua lại cổ phiếu cơng ty mình, số cổ phiếu gọi cổ phiếu quỹ Vậy, cổ phiếu quỹ cổ phiếu cơng ty phát hành cơng ty mua lại nguồn vốn hợp pháp Cổ phiếu quỹ khơng cịn hưởng quyền cổ phiếu thường quyền biểu quyết, quyền nhận cổ tức Việc mua lại cổ phiếu địi hỏi cơng ty phải tn thủ nghiêm ngặt quy định pháp luật Thông thường nước, công ty mua lại cổ phiếu hình thức chủ yếu sau: • Mua lại cổ phiếu thị trường thức cấp mua qua Sở giao dịch chứng khốn • Cơng ty đề nghị mua lại từ tất cổ đông Công ty • Mua lại theo mục tiêu: Mua lại có tính chất riêng lẻ sở thương lượng trực tiếp với cổ đơng lớn nhóm cổ đơng định 1.2.1 Mua lại cổ phiếu thị trường mở Doanh nghiệp mua cổ phần thị trường tự do, hay thương lượng riêng để mua lại từ người nắm giữ lượng lớn cổ phần định chế chẳng hạn Doanh nghiệp thực việc mua lại theo kiểu với thời gian dài, hàng tháng – chí hàng năm, mà mua với giá thị trường Do hình thức mua mang tính chất đột ngột hơn, hiệu báo hiệu thấp việc mua với giá ấn định Bên cạnh đó, doanh nghiệp tốn chi phí cho chương trình mua lại này, họ khơng phải đưa giá cao để thu hút cổ đơng hữu Về phía cổ đơng, họ có lợi tiềm thuế mà khơng có nhận cổ tức tiền (vì họ nhận khoản lời vốn – phần chênh lệch bán cổ phiếu giá mua q khứ) Thơng thường chương trình đưa doanh nghiệp vừa trải qua thời kỳ sụt giá thị trường 1.2.2 Mua lại cổ phiếu từ cổ đông Đây bước cải tiến khác việc mua lại cổ phiếu Theo phương pháp này, cổ đơng có quyền bán lại cho công ty mức giá thực xác định khoảng thời gian định (trước thời điểm đáo hạn) Những cổ đông không muốn thực quyền bán lại giao dịch quyền chọn bán thị trường thứ cấp lập cho mục đích Theo đó, cổ đơng có giá đăng ký bán lại cổ phiếu cao bán quyền cho cổ đơng có giá đăng ký thấp để thu khoản tiền Mặt khác, có cổ đông đặt giá bán lại mức thấp bán cổ phiếu mà họ nắm giữ P a g e | 19 cho công ty nên tổng khoản thuế (đánh vào thu nhập từ lời vốn) mà cổ đông phải chịu giảm chi phí cho việc thực mục tiêu thâu tóm khơng tăng lên 1.2.3 Mua lại cổ phiếu mục tiêu Là phương pháp mua lại cổ phiếu nhằm vào mảng cổ đông định Một đối tượng phương pháp cổ đơng nhỏ Mục đích việc giảm thiểu chi phí cho việc phục vụ tài khoản nhỏ Trên thị trường Mỹ, thực tế cho thấy mức giá đưa cao mức giá thị trường khoảng 10% Tuy nhiên, phần nhiều phương pháp lại nhắm vào cổ đông nắm giữ lượng lớn cổ phiếu Trong trường hợp đó, điều khoản cụ thể giao dịch mua lại cổ phiếu thỏa thuận cơng ty cổ đơng, cổ đơng mục tiêu thường hưởng khoản ưu đãi định, chẳng hạn họ trả cao giá thị trường 13% Hình thức thường xảy có tranh giành quyền kiểm sốt cơng ty 1.3 Lý mua lại cổ phần Lãnh đạo công ty chịu sức ép phải có tỷ lệ sinh lời cổ phiếu từ cổ đơng Vì cổ phiếu quỹ thuộc quyền sở hữu chung công ty loại trừ không chia cổ tức cơng ty mua cổ phiếu quỹ để làm lợi cho cổ đơng hữu, hay nói cách khác lãnh đạo công ty chịu sức ép phải có tỷ lệ sinh lời cổ phiếu từ cổ đông Và việc mua lại cổ phiếu phát tín hiệu ban điều hành tin tưởng giá cổ phiếu công ty giao dịch giá trị thực họ lạc quan triển vọng cơng ty tương lai Cơng ty có lượng tiền nhàn rỗi chưa có dự án đầu tư, mặt khác, việc mua lại cổ phiếu xem thương vụ đầu tư vào cổ phiếu cơng ty Nếu giá cổ phiếu tăng trưởng, cơng ty bán số cổ phiếu quỹ thu lợi nhuận Cổ phiếu công ty thị trường giao dịch bị sụt giảm số lượng giá cổ phiếu Khi công ty thấy cổ phiếu thị trường giao dịch bị sụt giảm số lượng giá cổ phiếu Cơng ty tăng mua cổ phiếu làm tăng lượng cầu cổ phiếu để đẩy giá lên đặt mua làm nhiều lần để làm giảm giảm giá thị trường Đây biện pháp công ty thường làm giới, cơng ty thường dùng biện pháp để tạo "sóng" chứng khốn cho Do số nước có Việt Nam đặt số quy chế khối lượng mua, nguồn vốn mua, tỷ P a g e | 19 lệ mua, không mua để hạn chế mặt khơng tích cực việc mua cổ phiếu quỹ thị trường Công ty mua cổ phiếu quỹ đế thưởng cho nhân viên Đây biện pháp thường áp dụng để tạo gắn bó, khích lệ nhân viên Thông thường việc dùng cổ phiếu quỹ làm cổ phiếu thưởng phải có nguồn tốn từ quỹ khen thưởng phúc lợi 1.4 Tác động việc mua lại cổ phần 1.4.1 Tích cực Tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu Công ty mua lại cổ phần kết kinh doanh tốt dư giả tiền mặt Việc mua lại cổ phần giới hạn số cổ đông chia cổ tức, làm cho số cổ tức chia tăng lên, tức lợi nhuận cổ phần (EPS) tăng lên Việc công ty công bố mua lại cổ phiếu từ cổ đông khiến cho cổ đông rộng đường việc lựa chọn theo ý thích họ bán hay khơng bán cổ phiếu Những cổ đơng cần tiền lựa chọn bán cổ phiếu cho cơng ty Trong đó, cổ đơng chưa cần tiền đơn giản định giữ lại cổ phiếu vậy, cổ đơng hỗn nộp phần thuế thu nhập so với trường hợp công ty trả cổ tức tiền Giảm áp lực pha loãng cổ phiếu đợt phát hành cổ phiếu ạt gây Pha loãng cổ phiếu việc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông cơng ty cổ phần nhiều hình thức khác theo quy định pháp luật Việc pha loãng ảnh hưởng đến: Tỷ lệ sở hữu cổ phiếu cổ đông hữu (số phần trăm sở hữu hay quyền bỏ phiếu cổ đông hữu giảm xuống); Thu nhập đầu cổ phiếu giảm xuống số lượng cổ phiếu tăng lên; Giá trị đơn vị cổ phiếu bị tăng lên giảm xuống vào giá phát hành đợt cổ phiếu Các ảnh hưởng lúc xảy đồng thời không liên hệ trực tiếp với Vì việc mua lại cổ phiếu thể góp phần hữu hiệu giảm bớt nguồn cung chứng khoán thị trường nói chung, làm giá cổ phiếu có xu hướng tăng lên Tác động tốt mặt tâm lý với nhà đầu tư có tin việc mua lại cổ phần Việc mua lại cổ phiếu xem đưa lại tín hiệu lạc quan cho nhà đầu tư, họ tin định mua lại cổ phần nhà quản trị công ty đưa thể nhà quản trị công ty lạc quan tương lai phát triển công ty giá cổ phiếu P a g e | 19 công ty bị thị trường đánh giá thấp Điều lý khiến cho giá cổ phiếu công ty tăng lên 1.4.2 Tiêu cực Giảm vốn chủ sở hữu, giảm giá trị cơng ty sổ sách kế tốn, giảm lượng tiền mặt có, xét đầu tư dài hạn ảnh hưởng đến khả sinh lời công ty Việc mua lại cổ phiếu quỹ làm giảm lượng tiền mặt công ty Vốn chủ sở hữu phản ánh mục B, phần nguồn vốn Bảng cân đối kế toán giảm lượng tương đương Do tổng tài sản Bảng cân đối kế toán giảm đi, làm cho giá trị doanh nghiệp giảm Việc dùng tiền mua lại cổ phiếu làm giảm giá trị doanh nghiệp sổ sách kế tốn, giảm lượng tiền mặt có cho thấy cơng ty khơng có khả đầu tư nhanh chóng, kịp thời có thời hội cho dự án Xét đầu tư dài hạn ảnh hưởng đến khả sinh lời cơng ty Thị trường thước đo xác giá trị hàng hóa hay dịch vụ cung cấp Do công ty dùng tiền mua cổ phiếu quỹ để làm giảm đà giảm giá cổ phiếu đồng nghĩa với việc nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu công ty không cao thị trường Các nhà đầu tư thể chưa tin tưởng vào hoạt động doanh nghiệp Trường hợp CTCP Tư vấn – Thương mại – Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân (Mã: HQC) Năm 2017, hoạt động kinh doanh nhiều khó khăn, doanh thu giảm mạnh đến 54% so với kỳ năm 2018 công ty lên kế hoạch chi 19,4 tỷ đồng để mua lại gần 4,9 triệu cổ phiếu làm cổ phiếu quỹ Hiện giá cổ phiếu HQC giao dịch quanh mức 2.200 đồng/cp, 86% giá trị kể từ ngày bắt đầu giao dịch Hay trường hợp CTCP đầu tư dịch vụ Tài Hồng Huy (Mã: TCH), tháng 1/2018 TCH chi 220 tỷ đồng mua vào 9,7 triệu cổ phiếu làm cổ phiếu quỹ với mức giá bình qn 22.627 đồng Ngay sau đó, TCH lại lên kế hoạch mua tiếp 20 triệu cổ phiếu quỹ, tương đương 5,6% số cổ phiếu lưu hành Nếu giá bình quân lần giống lần đầu, tổng cộng hai lần mua lại, TCH tới 672 tỷ đồng, lớn khoản tiền tương đương tiền báo cáo tài cuối năm 2017 công ty (456 tỷ đồng) lợi nhuận sau thuế quý gần (484 tỷ đồng) Làm suy yếu khả toán trả nợ công ty rủi ro khoản xảy P a g e | 19 Bỏ số tiền mặt lớn để mua cổ phiếu quỹ, doanh nghiệp khó tránh khỏi tình trạng bị động nguồn vốn cần tiền để chớp hội đầu tư xảy cố bất ngờ Muốn phát hành lại số cổ phiếu khơng phải phương án khả thi theo quy định hành, phải tháng sau mua lại doanh nghiệp bán cổ phiếu quỹ để thu lại tiền mặt “Bóp méo” số tài Khi cổ phiếu doanh nghiệp bị thị trường định giá cao so với lực kinh doanh cơng ty Nó gây sức ép ngược trở lại với nhà điều hành buộc họ phải can thiệp để điều chỉnh lại để cho số tài hợp lí Ví dụ, việc mua lại cổ phiếu quỹ giúp thu nhập giá cổ phiếu (EPS) tăng lên đưa tỷ lệ PE mức thấp hợp lí Các tỷ lệ quan trọng khác giá trị ròng cổ phiếu (NAV per share), thu nhập hoạt động cổ phiếu (Operating income per share), dòng tiền tự cổ phiếu (Free cash flow per share) điều cải thiện nhiều báo cáo phân tích tài Chúng giúp lực nhà điều hành đánh giá cao để từ nhận khoản tiền thưởng khủng Tuy nhiên, việc tập trung vào mục tiêu ngắn hạn gây lo ngại, khơng phản ánh lực kinh doanh doanh nghiệp mà đơn hành động thao túng số kế tốn Do vài trường hợp, thơng điệp từ hành động mua cổ phiếu quỹ gửi tới nhà đầu tư khơng tích cực Bởi đó, thị trường nghi ngờ nhà điều hành phương hướng, khơng biết làm với lượng tiền có Hệ giá cổ phiếu giảm mạnh sau Đó lời cảnh báo cho doanh nghiệp định dấn thân vào phiêu lưu mang tên “mua cổ phiếu quỹ với quy mô lớn” P a g e | 19 1.5 Mua lại cổ phần trả cổ tức Như trình bày phần trước chi trả cổ tức tiền mặt cách để công ty phân phối lại lợi nhuận cho cổ đông Thay vào cơng ty mua lại cổ phần Và hình thức mua lại cổ phần ngày trở nên phổ biến Biểu đồ sau cho thấy rõ Hình cho thấy tỷ lệ trung bình hai hình thức chi trả cổ tức, mua lại cổ phần tổng toán (cả cổ tức mua lại) cho thu nhập ngành công nghiệp Mỹ năm từ 1984 đến 2004 Như thấy, tỷ lệ mua lại cổ phần nhiều so với tỷ lệ chi trả cổ tức năm đầu Tuy nhiên, năm sau tỷ lệ trả cổ tức liên tục giảm đến năm 1998 tỷ lệ mua lại cổ phần vượt tỷ lệ chi trả cổ tức Xu hướng đảo ngược sau năm 1999, với tỷ lệ mua lại thu nhập giảm nhẹ so với tỷ lệ cổ tức cho thu nhập vào năm 2004 Có thể nói Mua lại hình thức khác để chi trả từ lãi rịng cơng ty cho chủ sở hữu, cung cấp giải thuế tốt chi trả cổ tức Vậy công ty mua lại cổ phần nhà đầu tư lợi mà lại xem thay cho việc chi trả cổ tức tiền mặt Ví dụ sau làm rõ: P a g e | 19 1.5.1 Trong điều kiện thị trường hoàn hảo Giả sử yếu tố thị trường không hồn hảo thuế, chi phí giao dịch, yếu tố khác,… bỏ qua Xem xét ví dụ doanh nghiệp có kế hoạch chi trả $100,000 cho cổ đông Số lượng cổ phiếu thị trường 100,000 Bảng cân đối ban đầu cho thấy Tài sản Nợ phải trả nguồn vốn Bảng cân đối ban đầu Tiền mặt Các tài sản khác Giá trị công ty $150,000 Nợ 850,000 Vốn CSH 1,000,000 1,000,000 Giá trị công ty 1,000,000 Với 100,000 cổ phiếu thị trường giá trị cổ phiếu cổ phần Cơng ty có lựa chọn để xem xét: Công ty chi trả $100,000 dạng cổ tức Phần cổ tức cổ phiếu cổ phần Giá trị cổ phần sau chi trả cổ tức giảm từ $10 xuống $9 Giả sử cổ đông nắm giữ cổ phiếu giá trị mà người sở hữu $10 Tài sản Nợ phải trả nguồn vốn Sau trả $1 cổ tức cho CP Tiền mặt $50,000 Nợ Các tài sản khác 850,000 Vốn CSH 900,000 Giá trị công ty 900,000 Giá trị công ty 900,000 Công ty dùng $100,000 để mua lại cổ phần Số cổ phần mà công ty mua Số cổ phần lại thị trường 90,000 cổ phần Bảng cân đối không thay đổi, giá trị công ty $900,000 giá trị cổ phần $10 P a g e 10 | 19 Giả sử cổ đông nắm giữ cổ phiếu giá trị mà người sở hữu $10 Tài sản Nợ phải trả nguồn vốn Sau mua lại cổ phần Tiền mặt $50,000 Nợ Các tài sản khác 850,000 Vốn CSH 900,000 Giá trị công ty 900,000 Giá trị công ty 900,000 Ví dụ cho thấy việc mua lại cổ phần chi trả cổ tức tiền mặt điều tương tự giới khơng có thuế chi phí giao dịch Trong giới thực, có số khác biệt kế toán việc mua lại cổ phần cổ tức tiền mặt, khác biệt quan trọng việc xử lý thuế 1.5.2 Trong điều kiện thực tế Theo luật thuế hành, việc mua lại có lợi thuế đáng kể so với cổ tức tiền mặt Cổ tức bị đánh thuế cổ đơng khơng có lựa chọn việc có nhận cổ tức hay khơng Trong trường hợp mua lại, cổ đông trả tiền thuế (1) Cổ đông thực lựa chọn bán (2) Cổ đông kiếm phần lợi nhuận vốn bán cổ phiếu Giả sử với mức thuế thu nhập 25%, cổ đông chi trả $100 cổ tức phải trả $25 tiền thuế Mặt khác, trường hợp bán lại cổ phần cho cơng ty cổ đơng phải tốn tiền thuế phần lợi nhuận bán cổ phiếu, số thuế phải trả nhiều Chính việc mua lại cổ phần có ý nghĩa chi trả cổ tức tiền mặt thêm giải vấn đề thuế tốt Ở Việt Nam, vấn đề mua lại cổ phần Bộ Tài có hướng dẫn rõ: Cơng ty có quyền mua lại khơng q 30% tổng số cổ phần phổ thông bán, phần toàn cổ phần ưu đãi cổ tức bán theo quy định sau đây: (1) Hội đồng quản trị có quyền định mua lại khơng q 10% tổng số cổ phần loại chào bán 12 tháng Trường hợp khác, việc mua lại cổ phần Đại hội đồng cổ đông định; (2) Hội đồng quản trị định giá mua lại cổ phần Đối với cổ phần phổ thông, giá mua lại không cao giá thị trường thời điểm mua lại Đối với cổ phần loại P a g e 11 | 19 khác, Điều lệ công ty không quy định công ty cổ đơng có liên quan khơng có thỏa thuận khác giá mua lại không thấp giá thị trường; (3) Cơng ty mua lại cổ phần cổ đông tương ứng với tỷ lệ cổ phần họ công ty Trường hợp này, định mua lại cổ phần công ty phải thông báo phương thức bảo đảm đến tất cổ đông thời hạn 30 ngày, kể từ ngày định thơng qua P a g e 12 | 19 PHẦN - TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU VÀ CHIA TÁCH CỔ PHIẾU 2.1 Khái niệm chất 2.1.1 Trả cổ tức cổ phiếu Khái niệm Cơng ty cổ phần cịn trả cổ tức cho cổ đông cổ phiếu thay trả cổ tức tiền Trả cổ tức cổ phiếu cách công ty phát hành thêm cổ phiếu tương ứng với phần giá trị lợi nhuận sau thuế dành trả cổ tức phân phối cho cổ đông hữu theo tỷ lệ cổ phần họ nắm giữ Ví dụ: Một cơng ty tun bố trả cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 20%, cổ đông nắm giữ 100 cổ phần nhận thêm 20 cổ phần mà khơng phải trả tiền Như vậy, thay nhận cổ tức tiền cổ đơng nhận thêm số cổ phiếu mà khơng phải trả tiền Vì cổ đông nhận thêm 20% cổ phiếu, tổng số cổ phiếu lưu hành tăng 20% Như thấy thời điểm, kết cổ phiếu có giá trị giảm 20% Bản chất việc trả cổ tức cổ phiếu Trả cổ tức cổ phiếu làm cho số cổ phiếu lưu hành công ty tăng lên làm tăng số cổ phần cổ đông sở hữu không làm ảnh hưởng đến tỷ lệ quyền sở hữu cổ đông hành Không làm tăng nguồn vốn doanh nghiệp Một thông báo trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 30% thường có đoạn “Vốn điều lệ sau trả cổ tức cổ phiếu tăng 30% so với trước” "Nguồn vốn thực lấy từ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối" Thực chất việc trả cổ tức cổ phiếu bút toán kế toán, trả cổ tức tiền sau trả cổ tức, tài sản công ty giảm Đối với việc trả cổ tức cổ phiếu tổng tài sản cơng ty không thay đổi so với trước trả cổ tức cổ phiếu, nhiên có thay đổi số khoản mục thành phần vốn chủ sở hữu bảng cân đối kế toán: Khoản lợi nhuận chưa phân phối giảm khoản đầu tư vốn chủ sở hữu tăng lên tương ứng (Theo chế độ tài hành Việt Nam) Hồn tồn khơng có dịng vốn chảy thêm vào doanh nghiệp Tổng vốn chủ sở hữu, khoản mục nợ phải trả tài sản không đổi P a g e 13 | 19 Không làm tăng tài sản cổ đông Trả cổ tức cổ phiếu làm cho số cổ phiếu lưu hành công ty tăng lên; vậy, sau trả cổ tức, giá trị sổ sách cổ phiếu giảm Xem xét túy mặt lý thuyết, việc trả cổ tức cổ phiếu giống việc chia nhỏ bánh vậy, sau trả cổ tức cổ phiếu, thu nhập cổ phần giá cổ phần công ty giảm xuống Tuy nhiên, với việc trả cổ tức cổ phiếu, triển vọng cơng ty tốt đẹp, lợi nhuận sau thuế có khả gia tăng mạnh giá cổ phiếu cơng ty tạm thời sụt giảm tượng lỗng giá, sau tăng lên nhà đầu tư tin tưởng vào tương lai doanh nghiệp Mục tiêu công ty thực trả cổ tức cổ phiếu nhằm chủ động giảm giá cổ phiếu để tăng thêm tính khoản chúng giá cổ phiếu công ty lên mức cao Một số công ty thực trả cổ tức cổ phiếu nhằm có thêm vốn tiền cho đầu tư từ nguồn lợi nhuận sau thuế; lẽ, công ty trả cổ tức tiền số tiền tay cổ đông Tác động Tác động đến tâm lý nhà đầu tư: Khi thực việc trả cổ tức băng cổ phiếu làm giảm đáng kể thị giá cổ phiếu đồng nghĩa với việc lượng nhà đầu tư khác có nhu cầu muốn mua cổ phiếu tăng lên hay nói cách khác việc trả cổ tức cổ phiếu làm tăng tính khoản cho cổ phiếu đó.Với hành động chi trả cổ phiếu cổ tức công ty gián tiếp quảng cáo hình ảnh cơng ty thực nghiệp vụ chi trả cổ tức hình thức cổ phiếu cơng ty thơng báo việc chi trả cổ tức kênh thông tin đại chúng.Với nhà đầu tư việc công ty với tiềm phát triển dài hạn việc họ trả cổ tức cổ phiếu đồng nghĩa với việc nhà đầu tư khác có thêm hội để đầu tư vào công ty gia tăng lợi nhuận theo kì vọng họ Tác động đến cơng ty: Số tiền chia cổ tức không bị đánh thuế hoàn toàn tái đầu tư vào lại công ty Nên mặt ngắn hạn công ty có lợi Thơng thường cơng ty kết hợp vừa chia cổ tức cổ phiếu phát hành tăng vốn nên công ty thu lượng vốn để đầu tư 2.1.2 Chia tách cổ phiếu Khái niệm Chia tách cổ phiếu (stock split) việc công ty chia cổ phần có thành nhiều cổ phiếu để tăng tính khoản cổ phiếu Mặc dù số lượng cổ phiếu P a g e 14 | 19 lưu hành tăng lên, tổng giá trị cổ phiếu giữ nguyên so với số tiền chia trước, việc chia tách không thêm giá trị thực Chia tách cổ phiếu giống trả cổ tức cổ phiếu ngoại trừ chia tách cổ phiếu biểu tỷ số số phần Khi định chia tách công bố, cổ phiếu chia để tạo thêm cổ phiếu Ví dụ, chẳng hạn cơng ty X phát hàng 1.000 cổ phiếu cổ phiếu có mệnh giá triệu đồng Tổng số vốn cổ đông ghi bảng tổng kết tài sản tỷ đồng Nếu thị trường chứng khoán định giá cơng ty 10 tỷ đồng, cổ phiếu có giá trị 10 triệu đồng Tuy nhiên, cơng ty X muốn thu hút nhiều cổ đông cách làm giảm giá thị trường cổ phiếu Để đạt mục đích đó, chia nhỏ cổ phiếu theo tỷ lệ 2:1 cổ đông công ty nhận số cổ phiếu gấp đôi Với cách làm này, công ty có nghìn cổ phiếu, cổ phiếu có mệnh giá 500 nghìn đồng, khối lượng vốn cơng ty tỷ đồng cũ Tuy nhiên, giá thị trường cổ phiếu cịn triệu đồng cơng ty dự kiến với giá thấp này, cổ phần công ty dễ tiêu thụ Bản chất Thông thường, ban giám đốc công ty định chia cổ phiếu nhằm giảm giá cổ phiếu Việc chia cổ phiếu thường thực công ty thấy giá cổ phiếu họ tăng lên mức cao vượt mức giá công ty tương tự lĩnh vực họ Hầu hết cơng ty thích để giữ giá cổ phiếu họ mức giá hợp lý nhiều, mục tiêu làm cho cổ phiếu họ dễ tiếp cận với nhiều nhà đầu tư Khi cổ phiếu tách ra, dẫn đến việc tăng giá cổ phiếu sau giảm sau tách Vì nhiều nhà đầu tư nhỏ nghĩ cổ phiếu có giá phải mua cổ phiếu, họ thúc đẩy nhu cầu tăng giá Một lý khác cho việc tăng giá việc phân chia cổ phiếu cung cấp tín hiệu cho thị trường giá cổ phiếu công ty tăng lên người cho tăng trưởng tiếp tục tương lai, lần nữa, tăng nhu cầu giá Mặt khác, sau tách CP, số lượng CP giao dịch thị trường tăng lên làm tăng số lượng cổ đơng Cty, qua góp phần làm hạn chế khả bị thâu tóm Diễn biến giá cổ phiếu quanh thời điểm chia tách P a g e 15 | 19 Diễn biến giá cổ phiếu quanh thời điểm chia tách thường trải qua giai đoạn: Giai đoạn 1: Trước công bố thông tin chia tách, số nhà đầu tư có thơng tin nội gián nghe mua cổ phiếu vào Lúc giá cổ phiếu chưa tăng chưa mạnh Giai đoạn 2: Thông tin chia tách thức cơng bố, lúc nhiều nhà đầu tư bắt đầu mua vào, giá cổ phiếu tăng mạnh Giai đoạn 3: Khi giá cổ phiếu tăng mạnh, đến thời điểm đầu tư ngắn hạn nhận thấy thoả mãn với kỳ vọng bán làm giá cổ phiếu xuống Giai đoạn 4: Đến thời gian cận kề chia tách, nhà đầu tư nhận thấy đến thời điểm chia tách lại lao vào mua Do có tham gia nhà đầu tư nhà đầu tư ngắn hạn quay trở lại khiến giá lại tăng mạnh Giai đoạn 5: Ngay sau chia tách, giá cổ phiếu có điều chỉnh thấp nên thu hút thêm nhiều nhà đầu tư mua vào khiến giá cao lên chút sau giá lại xuống Lúc này, giá cổ phiếu dần vào ổn định để chờ đợi thông tin Phân biệt với trả cổ tức cổ phiếu Ở đây, cần phân biệt việc trả cổ tức cổ phiếu việc tách hay chia nhỏ cổ phiếu Trả cổ tức cổ phiếu tách hay chia nhỏ cổ phiếu coi cách thức mà cơng ty sử dụng để chủ động thực giảm giá cổ phiếu nhằm tăng thêm tính khoản cho cổ phiếu Cả hai việc dẫn đến làm tăng số lượng cổ phiếu lưu hành; làm giảm giá trị sổ sách cổ phiếu, không làm giảm tổng giá trị tài sản vốn chủ sở hữu công ty, mặt khác không làm ảnh hưởng đến tỷ lệ quyền sở hữu cổ đông hữu công ty Tuy vậy, việc tách cổ phiếu làm giảm mệnh giá cổ phần, trả cổ tức cổ phiếu khơng làm thay đổi mệnh giá cổ phần Một điểm đáng ý nữa, nêu hai việc không làm thay đổi vốn chủ sở hữu công ty, việc trả cổ tức cổ phiếu lại làm thay đổi giá trị số khoản mục thành phần vốn chủ sở hũu bảng cân đối kế tốn cơng ty cịn việc tách cổ phiếu khơng gây thay đổi Khi thực trả cổ tức cổ phiếu làm tăng thêm lượng cổ phiếu mới, số cổ phiếu tăng thêm thường nhỏ nhiều so với số cổ phiếu lưu hành trước Cịn việc chia nhỏ cổ phiếu làm tăng lớn số lượng cổ phiếu lưu P a g e 16 | 19 hành trước Điều làm giá cổ phiếu giảm mạnh nhiều so với trường hợp chia cổ tức cổ phiếu Công ty thực chia nhỏ cổ phiếu không kèm theo chuyển dịch phận giá trị từ phần lợi nhuận giữ lại vào phần vốn góp cơng ty 2.2 Ví dụ trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu Theo thông lệ, trả cổ tức cổ phiếu nhỏ từ 20 đến 25% gọi chi trả cổ tức cổ phiếu nhỏ Sự chi trả cổ tức cổ phiếu lớn 20 đến 25% gọi chi trả cổ tức cổ phiếu lớn Ví dụ chi trả cổ tức cổ phiếu nhỏ Công ty Peterson có 10,000 cổ phiếu hành, giá thị trường cổ phiếu $66 Tổng giá trị thị trường nguồn vốn từ số cổ phiếu Trước chia cổ tức cổ phiếu, phần vốn chủ sở hữu bảng cân đối kế tốn cơng ty sau: Cổ phiếu phổ thơng (mệnh giá $1, có 10,000 cổ phiếu lưu hành) 10,000 Thặng dư vốn cổ phần 200,000 Lợi nhuận chưa phối 290,000 Tổng vốn chủ sở hữu 500,000 Với tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu 10%, cổ đông nhận thêm cổ phiếu tương ứng với 10 cổ phiếu nắm giữ, tổng số cổ phiếu hành tăng tương ứng 10% thành 11,000 cổ phiếu Bởi 1000 cổ phiếu phát hành, tài khoản vốn góp cổ phần tăng thêm $1,000 (mệnh giá $1/cổ phiếu) thành $11,000 Thặng dự vốn cổ phần tăng tương ứng Tổng vốn chủ sở hữu không bị ảnh hưởng khơng có dịng tiền mặt vào hay Bảng cân đối kế toán trở thành: Cổ phiếu phổ thơng (mệnh giá $1, có 10,000 cổ phiếu lưu hành) Thặng dư vốn cổ phần Lợi nhuận chưa phối Tổng vốn chủ sở hữu P a g e 17 | 19 Có thể thấy hoạt động trả cổ tức cổ phiếu không làm thay đổi tổng vốn chủ sở hữu mà làm thay đổi tỷ trọng tiêu Trong làm tăng số lượng cổ phiếu lên 10%, mệnh giá không đổi, từ làm tăng thặng dư vốn cổ phần làm lợi nhuận chưa phân phối giảm khoản tương ứng Ví dụ chia tách cổ phiếu Giả định công ty Peterson định thông báo chia tách cổ phiếu 2-for-1 Số lượng cổ phiếu hành tăng gấp đôi lên 20,000 giá danh nghĩa giảm tỷ lệ tương ứng $0.5 Được thể bảng cân đối sau: Cổ phiếu phổ thông (mệnh giá $0.5, có 20,000 cổ phiếu lưu hành) Thặng dư vốn cổ phần 200,000 Lợi nhuận chưa phối 290,000 Tổng vốn chủ sở hữu 500,000 Có thể thấy số liệu tiêu không bị thay đổi thực chia tách cổ phiếu Sự thay đổi giá danh nghĩa cổ phiếu số lượng cổ phiếu hành Bởi số lượng cổ phiếu gấp đôi nên giá danh nghĩa bị giảm nửa 2.3 Ưu nhược điểm trả cổ tức cổ phiếu 2.3.1 Ưu điểm Hạn chế lượng tiền mặt khỏi doanh nghiệp; đồng thời, nhà đầu tư nhận cổ tức cách chuyển hóa phần lợi nhuận giữ lại sang vốn góp cổ phần Qua đó, gia tăng việc tái đầu tư, khả đầu tư, mở rộng sản xuất đem lại lợi tức thu nhập cao trước Trả cổ tức cổ phiếu thay cho cổ tức tiền mặt trường hợp công ty có nhiều hội làm tăng tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận cơng ty; từ làm tăng tỷ lệ tăng trưởng cổ tức làm giá cổ phiếu tăng lên Khắc phục giới hạn công cụ vay nợ nhằm mở rộng sản xuất kinh doanh Khi cơng ty tăng trưởng cơng ty phải vay để mở rộng sản xuất, đầu tư thâm hụt tiền mặt Nhưng số nợ vay bị giới hạn chủ nợ thấy rủi ro ngày lớn Lúc đó, cơng ty chi trả cổ tức cổ phiếu để vừa tăng cường giữ lại lợi nhuận, giữ hình ảnh tốt đẹp tăng trưởng bền vững vừa không làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu phải cắt giảm cổ phiếu tiền mặt P a g e 18 | 19 Giảm bớt chi phí so với việc phát hành cổ phiếu Trả cổ tức cổ phiếu để tài trợ tiền mặt có lợi nhiều so với hình thức phát hành cổ phiếu khơng phí phát hành Có thể giúp cho cơng ty chủ động giảm giá cổ phiếu nhằm làm tăng thêm tính khoản chúng giá cổ phiếu mức cao So với trả cổ tức tiền, trả cổ tức cổ phiếu giúp cho công ty có thêm vốn tiền từ nguồn lợi nhuận sau thuế để đầu tư giảm bớt hay phát hành thêm cổ phần để huy động vốn, từ tiết kiệm chi phí phát hành cổ đơng hữu chia sẻ quyền lợi cho cổ đông Có thể giúp cho nhà quản trị cơng ty giảm bớt áp lực phải liên tục tăng cổ tức tiền Giúp cổ đơng hỗn thuế thu nhập cá nhân so với cổ tức tiền mặt Nếu công ty trả cổ tức tiền mặt cổ đơng bị đánh thuế thu nhập cá nhân công ty thực chi trả Trong đó, trả cổ tức cổ phiếu, cổ đông bị đánh thuế thực bán cổ phiếu Hơn nữa, tương lai, công ty có triển vọng kinh doanh tốt đẹp, giá cổ phiếu cơng ty tăng cao cổ đơng có thêm thu nhập so với nhận cổ tức tiền 2.3.2 Nhược điểm Làm số lượng cổ phiếu lưu hành cơng ty tăng lên; đó, làm giá cổ phiếu bị giảm số tài EPS giảm ngắn hạn Tạo áp lực cho việc chi trả cổ tức tương lai Việc chi trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ cao dẫn tới chi phí cổ tức năm sau tăng lên buộc công ty phải sử dụng vốn huy động cách có hiệu Khó trì thường xun làm lỗng giá cổ phiếu Hiện tại, việc trả cổ tức cổ phiếu chưa diễn thường xuyên liên tục nhiều năm, mà thường diễn lẻ tẻ thường kèm với việc trả cổ tức tiền mặt mức cao Việc trả cổ tức cổ phiếu nêu giúp cho công ty có thêm vốn tiền để đầu tư Tuy nhiên, đầu tư công ty hiệu không tạo hay tạo gia tăng lợi nhuận sau thuế thấp dẫn đến làm cho giá cổ phiếu cơng ty sụt giảm mạnh, cổ đông chịu nhiều thiệt hại Cổ tức cổ phiếu đơi trở thành địn “tung hỏa mù”của nhiều doanh nghiệp Lợi dụng việc hiểu biết chưa rõ cổ đông, ban lãnh đạo nhiều công ty che giấu việc thiếu hụt dòng tiền chia cổ tức (hoặc cố ý để lại quỹ tiền mặt lớn nhằm mục đích cá nhân) việc “thưởng” cổ phiếu thêm Bằng cách thế, cổ đơng ngộ nhận P a g e 19 | 19 tăng thêm giá trị thực giá trị họ nhận chẳng ngồi số lượng “giấy” tăng lên 2.4 Lý chọn cổ tức cổ phiếu Khi công ty nên trả cổ tức cổ phiếu? Thứ kinh tế gặp nhiều khó khăn Doanh nghiệp khơng tránh tình trạng vật giá đầu vào leo thang, sản xuất đầu gặp trở ngại sức tiêu thụ giảm, thị trường xuất chịu tác động tỷ giá khả suy thối kinh tế tồn cầu Nguồn vốn huy động từ thị trường chứng khoán bị thu hẹp nhà đầu tư phản đối, vay ngân hàng lãi suất cao Do đó, lợi nhuận chưa phân phối từ năm trước trở thành nguồn vốn quan trọng cần giữ lại để tái đầu tư hay dự phịng cho khó khăn tới Đây điều mà nhiều doanh nghiệp nhận thức rõ Vì vậy, trả cổ tức tiền mặt khiến cho doanh nghiệp thêm khó khăn tìm thêm nguồn vốn Thứ hai doanh nghiệp thực “ăn nên làm ra” (cho dù khơng năm trước) giá cổ phiếu bị giảm mạnh, việc trả cổ tức cổ phiếu, khó khăn mang lại lợi ích cho đơi bên: doanh nghiệp cổ đông Trả cổ tức cổ phiếu giúp doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư, tăng vốn điều lệ để mở rộng thêm hạn mức cho vay hay huy động vốn (đối với ngành ngân hàng), đồng thời giúp cho giá cổ phiếu trở nên “rẻ nữa” mang lại tâm lý “down” thêm giới đầu tư Sâu xa hơn, việc trả cổ tức gia tăng giá trị cho cổ đông tương lai, dựa hiệu kinh doanh doanh nghiệp Do đó, trừ số cơng ty có tốc độ tăng trưởng thấp hay đầu tư dàn trải vào tài chính, chứng khốn hay bất động sản, doanh nghiệp hồn tồn trả cổ tức cổ phiếu Chỉ có điều, chi tiết việc phát hành thêm cổ phiếu cần doanh nghiệp cân nhắc thận trọng cho phù hợp với tình hình Lãnh đạo cơng ty cần minh bạch công khai nhiều thông tin cho cổ đông để họ tin tưởng vào tương lai doanh nghiệp giá trị cổ phiếu Đối với cổ phiếu có thị giá cao, việc chia tách gia tăng tính khoản giá cổ phiếu điều chỉnh giảm theo tỷ lệ chia thưởng Những nhà đầu tư vốn có hội đầu tư có cảm giác cổ phiếu rẻ Việc cho phép nhiều nhà đầu tư có mức tiền vừa phải tham gia nhiều hơn, làm tăng cầu chứng khốn, qua tác động làm tăng giá chứng khốn Tại nhà đầu tư thích nhận cổ tức cổ phiếu? P a g e 20 | 19 Trong thị trường giá lên (bull market), sách cổ tức cổ phiếu thường nhiều DN kể cổ đông ưa chuộng Khi giá cổ phiếu tăng mạnh, việc pha loãng cổ phiếu giúp thị giá giảm xuống, tạo tâm lý tích cực ngắn hạn cho NĐT có nhu cầu giải ngân Bên cạnh đó, nhà đầu tư kỳ vọng tăng trưởng giá cổ phiếu sau mang lại khoản lợi nhuận lớn tiền mặt Ngược lại, thị trường giá xuống (bear market), đặc biệt giai đoạn thị trường ảm đạm, việc chia cổ tức cổ phiếu gây tâm lý tiêu cực cho NĐT pha lỗng cổ phiếukhiến cảm giác giảm giá cổ phiếu trở nên trầm trọng hơn, NĐT cảm thấy chắn ăn nắm giữ tiền mặt Mặt khác, chia cổ tức cổ phiếu giúp DN cổ đông, nhân viên tránh thuế thu nhập cá nhân Ví dụ, Thế giới Di động thưởng 7,33 triệu cổ phiếu cho cán nhân viên công ty Tính theo mức giá 154.000 đồng sàn chứng khoán nay, mức thưởng Thế Giới Di Động có giá trị lên tới gần 1.130 tỷ đồng Giả dụ số tiền 1.130 tỷ đồng nói thưởng tiền cho 1.000 nhân viên, trung bình nhân viên nhận 1,13 tỷ đồng Trừ khoản giảm trừ gia cảnh thông thường, số tiền thuế phải nộp vào ngân sách Nhà nước cho khoản thu nhập 110 triệu đồng Trong đó, theo quy định Luật thuế thu nhập cá nhân, nhân viên bán cổ phiếu thưởng phải nộp thuế 0,1% giá trị chuyển nhượng Nếu so sánh với mức thuế thu nhập cá nhân phải nộp nhận thưởng tiền mặt khoảng 110 triệu đồng với phương án thưởng cổ phiếu nhân viên lợi nhiều Nhà nước thường thiệt thuế Hay trường hợp Masan, cách năm, Masan thực phát hành cổ phiếu với lượng phát hành lên đến 17,86 triệu cổ phiếu giúp cán chủ chốt tránh khoản thuế thu nhập cá nhân lên đến 500 tỉ đồng Trong trường hợp này, “tránh thuế” hợp lý, nên quan thuế thất thu khoản thuế thu nhập cá nhân không nhỏ P a g e 21 | 19 KẾT LUẬN Trong điều kiện Việt Nam nay, cổ tức tiêu nhạy cảm nói quan nhà đầu tư nhà quản trị cơng ty Chính sách cổ tức công ty niêm yết ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu thị trường chứng khốn Nhưng sách cổ tức lại chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố trực tiếp, gián tiếp khác, ảnh hưởng lớn đến lợi ích nhà đầu tư công ty Và báo cáo làm rõ khía cạnh nhỏ sách cổ tức, việc Mua lại, trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu, phân tích tác động ưu nhược điểm sách Trong khuôn khổ kiến thức thời gian nên tập nhóm cịn nhiều hạn chế, thiếu xót, mong đóng góp ý kiến bạn P a g e 22 | II TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình Tài doanh nghiệp – TS Nguyễn Hịa Nhân Giáo trình Fundamentals-of-Corporate-Finance Stephen A Ross, Randolph W Westerfield, Bradford D Jordan; McGraw-Hill Cổ tức công ty cổ phần - https://topica.edu.vn/ …… P a g e 23 | II ... dụ trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu Theo thông lệ, trả cổ tức cổ phiếu nhỏ từ 20 đến 25% gọi chi trả cổ tức cổ phiếu nhỏ Sự chi trả cổ tức cổ phiếu lớn 20 đến 25% gọi chi trả cổ tức cổ phiếu. .. với trả cổ tức cổ phiếu Ở đây, cần phân biệt việc trả cổ tức cổ phiếu việc tách hay chia nhỏ cổ phiếu Trả cổ tức cổ phiếu tách hay chia nhỏ cổ phiếu coi cách thức mà cơng ty sử dụng để chủ động. .. trị cổ phiếu giữ nguyên so với số tiền chia trước, việc chia tách không thêm giá trị thực Chia tách cổ phiếu giống trả cổ tức cổ phiếu ngoại trừ chia tách cổ phiếu biểu tỷ số số phần Khi định chia