Đề tài Hiệu ứng truyền dẫn của tỷ giá có phản ứng lại với sự đo lường bất ổn định nền kinh tế vĩ mô? nhằm nghiên cứu mối quan hệ giữa môi trường kinh tế vĩ mô và mức độ của ERPT để từ đó đưa ra các chính sách nhằm ổn định nền kinh tế .
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HỆ ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN: MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ NGHIÊN CỨU PAPER: HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? Reginaldo P Nogueira, Jr.* IBMEC-MG Miguel A León-Ledesma University of Kent at Canterbury GVHD:GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Nhóm 10- Lớp Ngân Hàng Đêm – K22 Danh sách nhóm Nguyễn Thị Dung Bùi Thị Thu Thủy Nguyễn Thị Hoài Thương Nguyễn Phạm Nhã Trúc TPHCM THÁNG 8/2013 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang1 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? MỤC LỤC I TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu II LÝ THUYẾT 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.2.Review lý thuyết III MƠ HÌNH THỰC NGHỊÊM 10 IV KẾT QUẢ 12 V KẾT LUẬN 17 GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang2 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MƠ? HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CĨ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? I.TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1 Giới thiệu: Mức độ thay đổi tỷ giá hối đối truyền vào giá vơ quan trọng cho hoạch định sách Hiệu ứng này, gọi hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá(ERPT), ảnh hưởng khơng đến lạm phát thực mà cịn đến lạm phát kỳ vọng, thiết lập sách tiền tệ, khả thay đổi tỷ giá hối đoái để điều chỉnh cân thương mại Những nghiên cứu khác ERPT giảm năm gần Việc giải thích phổ biến cho phát Taylor (2000), liên quan đến suy giảm môi trường lạm phát thấp Theo quan điểm tỷ lệ lạm phát ảnh hưởng đến tồn chi phí thay đổi, mà tương quan đồng biến với ERPT Một lời giải thích tương tự cho phát hệ tất yếu sách tiền tệ (xem ví dụ Mishkin Savastano năm 2001; Choudhri Hakura 2006) Cả hai giả thuyết cho có vai trị môi trường kinh tế vĩ mô việc xác định mức độ ERPT Chúng tơi phân tích hệ cách trực tiếp cách điều tra tồn mối liên hệ môi trường kinh tế vĩ mô mức độ ERPT Chúng giới thiệu mơ hình lý thuyết đơn giản mà chúng tơi đưa khả ERPT phi tuyến tính, trái ngược với dự đốn tuyến tính truyền thống tìm thấy tài liệu Đặc biệt, ERPT cao giai đoạn bất ổn định kinh tế vĩ mô, chẳng hạn khủng hoảng tài chính, khủng hoảng niềm tin Chúng tơi kiểm tra giả thuyết cách sử dụng mô hình hồi quy chuyển đổi (STR) ERPT cho liệu Mexico, giai đoạn tháng 1/1992 đến tháng 12/2005 Trường hợp Mexico quan GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang3 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? trọng, kinh tế thị trường lớn nhất, phải đối mặt với khủng hoảng nghiêm trọng thập kỷ qua Có cơng trình nghiên cứu vấn đề phi tuyến tính bất đối xứng ERPT Ngoài ra, tài liệu có cung cấp chứng hỗn hợp vấn đề này: nghiên cứu Herzberg, Kapetanios and Price (2003) and Marazzi et al (2005) khơng tìm thấy chứng hành vi phi tuyến khơng đối xứng, cịn người khác Gil-Pareja (2000) Mahdavi (2002) tìm thấy hỗ trợ cho ERPT phi tuyến tính Hơn nữa, phần lớn tài liệu tập trung hoàn toàn vào bất đối xứng liên quan đến quy mô xu hướng thay đổi tỷ giá hối đối Do đó, đóng góp thêm viết nghiên cứu nguồn tiềm phi tuyến tính ERPT Kết đưa số chứng nghiêng phi tuyến tính ERPT với đo lường bất ổn kinh tế vĩ mô (EMBI + chênh lệch trái phiếu định giá đồng USD chênh lệch lãi suất thực tế với Hoa Kỳ) Phát cho thấy tin tưởng thị trường môi trường kinh tế vĩ mơ ổn định đóng vai trị quan trọng việc giảm ERPT Điều đặc biệt thú vị trường hợp Mexico ERPT dường thấp sau từ sau năm 2000, sau thông qua mục tiêu lạm phát nước Điều phù hợp với tài liệu kinh tế thị trường khác (xem ví dụ, Nogueira Jr LeónLedesma 2009), ủng hộ lập luận đời tập hợp sách thúc đẩy niềm tin thị trường kinh tế thực dẫn đến việc giảm ERPT , chi phí thấp cho việc giữ lạm phát mức thấp nên xuất phần khấu hao Rõ ràng, kết luận không loại trừ có nguyên nhân khác giả thuyết phi tuyến tính, bổ sung cho hiểu biết động lực ERPT kinh tế thị trường 1.2 Vấn đề nghiên cứu: Bài nghiên cứu đưa vấn đề liệu hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đối có phản ứng lại với đo lường bất ổn định kinh tế vĩ mô hay không? 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang4 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? Nghiên cứu mối quan hệ môi trường kinh tế vĩ mơ mức độ ERPT để từ đưa sách nhằm ổn định kinh tế 1.4 Câu hỏi nghiên cứu: Nền kinh tế vĩ mô ổn định hay bất ổn định ảnh hưởng đến ERPT nào? Hiệu ứng truyển dẫn tỷ giá (ERPT) vào giá tiêu dùng lạm phát phi tuyến tính hay tuyến tính? Mối quan hệ ERPT lạm phát ? Mối quan hệ ERPT số ? 1.5 Phạm vi nghiên cứu: Bài nghiên cứu áp dụng Mexico từ tháng 1/1992 đến tháng 12/2005 1.6 Phương pháp nghiên cứu: Áp dụng mơ hình hồi quy chuyển đổi (LSTR) từ liệu Mexico Sử dụng hai biện pháp khác bất ổn định kinh tế vĩ mô biến chuyển tiếp II LÝ THUYẾT: 2.1 Cơ sở lý thuyết: ERPT xây dựng dựa giả định luật ngang giá sức mua (PPP), thể tỷ lệ % thay đổi mức giá tỷ giá thay đổi 1% Khi có cú sốc tiền tệ xảy (tăng/giảm giá đồng nội tệ), giá nước thay đổi cho phù hợp, để việc kinh doanh chênh lệch giá khơng thể diễn Nếu ERPT diễn hồn tồn 1% giảm giá đồng nội tệ khiến giá hàng hóa nhập tính nội tệ quốc gia nhập tăng lên 1%, giả định nhân tố khác không thay đổi Tác động ERPT lên giá hàng nhập lạm phát khơng tồn phần Ngồi ra, tác động ERPT đến giá hàng nhập nhiều giá tiêu dùng (lạm phát) Vì giá nhập chịu ảnh hưởng trực tiếp với biến động tỷ giá giá tiêu dùng phải chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố khác giá mặt hàng phi thương mại, độ co giãn cung, cầu hàng hóa nhập khẩu; định hướng kinh doanh doanh nghiệp; chi phí vận chuyển, phân phối GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang5 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? Mức độ tác động ERPT đến giá tiêu dùng thường cao nước phát triển so với nước phát triển Nói cách khác, tác động ERPT đến giá tiêu dùng nước có tỷ lệ lạm phát cao cao so với nước có tỷ lệ lạm phát thấp Vì quốc gia có tỷ lệ lạm phát thường xuyên mức cao, công ty nước có xu hướng điều chỉnh giá thường xuyên để theo kịp mức biến động giá Và doanh nghiệp thiết lập mức giá trước cho nhiều thời kỳ dẫn đến việc họ nhanh nhạy với gia tăng chi phí xuất phát từ biến động tỷ giá biến động chi phí dự báo liên tục kéo dài dai dẳng Bên cạnh đó, Chính phủ nước phát triển có khả theo đuổi sách nhằm giữ lạm phát thấp ổn định, từ làm giảm tác động ERPT đến giá tiêu dùng Đồng thời cú sốc giá nước thường thấp, nghĩa tăng giá mặt hàng dẫn đến tăng dây chuyền mặt hàng khác thị trường, nguyên nhân giải thích tác động thấp ERPT lên giá hàng tiêu dùng nước phát triển so với nước phát triển nơi có cú sốc giá cao 2.2 Review lý thuyết: Một mơ hình lý thuyết đơn giản giúp minh họa lý cho tồn tiềm ERPT phi tuyến phụ thuộc vào môi trường kinh tế vĩ mơ Mơ hình chúng tơi trình bày đủ để minh họa cho lập luận Chúng xây dựng mô hình Korhonen Juntilla’s (2010) ERPT tác động vào giá nhập khẩu, điều mà dựa mơ hình thành lập đơn giản Burnstein, Eichenbaum Rebelo (2007) Chúng ta xem xét cơng ty nứớc ngồi xuất khầu sản phẩm cho quốc gia nội địa Càc công ty chịu cạnh tranh khơng hồn hảo, để tối đa hóa lợi nhuận ấn định giá theo sách tiền tệ nước nhập khẩu, giá thời điểm t đặt theo công thức sau: Pt =θtEtCt*, (1) Trongđó: GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang6 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? P giá đồng nội tệ, C * chi phí cận biên nhà xuất thể tiền tệ riêng mình, E tỷ giá hối đoái nước, θ mức tăng so với chi phí cận biên Chúng tơi giả định mức tăng giá đáp ứng áp lực nhu cầu cho quốc gia nhập Hơn nữa, giả định mức tăng giá phụ thuộc vào ổn định kinh tế vĩ mơ nói chung nước nhập khẩu, tức kinh tế phải đối mặt với khủng hoảng tài chính, khủng hoảng niềm tin, ERPT cao Trực giác đằng sau giả thuyết công ty định thay đổi chi phí giá thành phụ thuộc vào điều kiện kinh tế vĩ mô nước nhập Trong giai đoạn môi trường kinh tế vĩ mô xấu nước nhập khẩu, nhà xuất định bỏ qua phần lớn thay đổi chi phí để tránh khả vỡ nợ xảy tăng lên từ nhà nhập Trong giai đoạn điều kiện kinh tế vĩ mô tốt, nhà xuất có lẽ sẳn sàng giảm tăng giá để giữ lòng trung thành thị trường xuất khầu ổn định Do đó, tăng giá có dạng sau: (2) Y giải thích cho nhu cầu cấp bách nước nhập có thề xem tồn sản lượng, thành phần Z mô tả cho phản ứng phi tuyến tính điều kiện chung kinh tế vĩ mô Chúng ta hiểu Z theo cách mà giá trị cao ngụ ý môi trường kinh tế vĩ mô xấu Theo cách khác, Z thực đơn vị đo lường bất ổn định kinh tế vĩ mơ khơng ổn định Hàm xem tăng lên theo cấp số nhân, nơi mà công ty phản ứng nhiều thay đổi tỷ giá hối đoái niềm tin họ vào kinh tế thấp Do đó, khủng hoàng ERPT tăng lên, Từ (1) (2), đơn giản log tuyến tính thành phương trình giá (3) GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang7 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MƠ? Phương trình (3) rõ có kênh ERPT Kênh xác định α giới hạn Kênh thứ xác định hàm ,và phụ thuộc vào môi trường kinh tế vĩ mô Chúng ta dựa vào Korhonen Juntilla (2010) giả định xa để thấy có vài ngưỡng Z mà phân chia trường hợp đặc biệt giá trị tốt ( thấp) Z xấu ( cao) giá trị Z ( môi trưởng kinh tế vĩ mô) (4) Đối với hai trường hợp đặc biệt chứng ta tìm khác ERPT Nếu nước nhập đối mặt với nên mơi trường kinh tế vĩ mơ tốt, ERPT α Nếu nước nhập đối mặt với nên môi trường kinh tế vĩ mô xấu, ERPT α+ φ Chúng ta thấy ERPT cao trường hợp thứ 2, α +φ > α Bằng trực giác với không ổn định môi trường vĩ mô cơng ty khơng có khuyến khích để thu hút chi phí tăng giới hạn chúng Do đó, mơ hình kéo theo nhận thức điều kiện kinh tế vĩ mô nước nhập tăng ERPT theo cách phi tuyến tính Viết lại (3) theo dạng khác, ta có: (5) Theo mơ hình ngưỡng có lẽ thích hợp cho cơng ty, mà khơng tồn cơng ty, có khả có vài tính khơng đồng thông qua công ty thái độ họ hướng đến môi trường kinh tế vĩ mô ổn định (Korhonen Juntilla 2010) Theo điều này, sử dụng cách dễ dàng mơ hình chuyển đổi thay cho mơ hình ngưỡng lối kinh nghiệm ứng dụng Mặc dù, mơ hình giới thiệu giải thích cho giá nhập khẩu, muốn phân tích ERPT theo giá tiêu dùng theo lối kinh nghiệm chúng ta, giá GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang8 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? trị quan trọng người hoạch định sách Làm để bắt điểm cấu thành số giá tiêu dủng CPI (6) Nơi mà PCPI mức giá người tiêu dùng H đại diện cho khu vực phi thương mại, T khu vực thương mại, ∅ tham số bị chặn mà góp phần khu vực thành phần CPI Từ phương trình (6), tìm thấy phương trình lạm phát kinh tế, nơi mà π log khác mức giá: (7) Theo tài liệu lạm phát kéo dài điều quan trọng đem lại tác động quán tính, cho giai đoạn trễ cho khu vực thương mại phi thương mại, có: Phương trình (8) rõ giá nhà phụ thuộc vào thâm hụt sản lượng lạm phát khứ Phương trình (9) giá khu vực thương mại, theo phương trình (5) cho phép vài giá trì trệ Thay (8) (9) vào (7) được: Cuối cùng, xếp lại phương trình (10), ta có: Phương trình (11) mang lại mơ hình để ước lượng ERPT mức giá tiêu dung, diễn tả đường cong phi tuyến tính Phillips phần phát triển mơ hình thành thuộc tốn kinh tế chi tiết thích hợp GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang9 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MƠ? III MƠ HÌNH THỰC NGHIÊM: Theo Clifton, Leon Wong (2011),những hồi quy chuyển đồi dễ dàng (STR) loại mơ hình phi tuyến tính mà giải thích thay đổi có tính định thơng số theo thời gian, liên kết với chế độ chuyển mạch tự động Mơ hình STR mang lại dạng chung: Nơi St-i biến chuyển đổi, G hàm chuyển đổi, đo lường tốc độ chuyển đổi từ chế độ thành chế độ khác, c ngưỡng hàm chuyển đổi Như nghiên cứu van Dijk, Terasvirta Franses (2002), hàm chuyển đổi G hàm liên kết bị chặn Khi γ trở nên lớn hơn, thay đổi hàm chuyển đổi gần trở thành tức thời Trong báo này, dùng hàm chuyển đổi hậu cần dể dàng (LSTR), mà đưa bởi: Như giải thích Christopoulos Léon- Ledesma(2007), LSTR ý nói rõ hệ số phi tuyến tính mang lại giá trị khác phụ thuộc vào dù biến chuyển đổi thấp hay ngưỡng: (st –c)→- ∞, hệ số trở thành β1, (st –c)→+ ∞ hệ số β1 +β2 Và st =c trở thành β1 +β2/2 Chứng ta theo cách tiếp cận mơ hình theo diễn tả Lundbergh et al (2000), van Dijk, Terasvirta Franses (2002) Terasvirta (2004) Phương pháp là: , kiểm tra tính chất tuyến tính khơng mơ hình tuyến tính đường gốc, bị bác bỏ, chấp nhận mơ hình tuyến tính, khơng ước lượng mơ hình mà bác bỏ cao nhất, sau đó, định giá mơ hình ước lượng cho sai số ( bao gồm trì phi tuyến tính), mơ hình thiếu phân tích này, mơ hình mở rơng phân tích Chúng ta gán vào LM, phân tích với tuyến tính khơng dựa vào phi tuyến tính LSTR Sau kiểm tra tuyến tính, chúng tơi sử dụng phương pháp bình phương nhỏ để ước lượng cho thông số công thức này: GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang10 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MƠ? Trong đó, π tỷ lệ lạm phát, Δ imp biến thiến giá hàng nhập khẩu, xem lạm phát nhập Δy tăng trưởng sản lượng thực Δe thay đổi tỷ giá hối đoái, ε sai số thống kê Biến chuyển đổi mà sử dụng công cụ để đo lường tính ổn định kinh tế vĩ mơ khác lãi suất thực (real interest rate differential ( rids)), Việc sử dụng rids để đo lường tính ổn định kinh tế vĩ mơ, đặc biệt công cụ dẫn đầu khủng hoảng niềm tin, ủng hộ nhiều người, đo có Kamin, Lizondo and Reinhart (1998) Đối với phương pháp EMBI+, họ theo dõi tổng khoảng sinh lời giao dịch cơng cụ nợ nước ngồi USD thị trường Một khoản nợ la, khơng có rủi ro tỷ giá, đại diện cho công cụ đo lường “ rủi ro quốc gia thuẩn khiết”, Dữ liệu hàng tháng thu thập Mexico từ liệu IFS IMF Giai đoạn thu thập từ tháng 1992 đến tháng 12 2005.Lạm phát thay đổi số giá tiêu dung Dữ liệu tỷ giá hối đoái thay đổi đồng nội tệ đơn vi đồng ngoại tệ thay đổi dương nghĩa giảm giá đồng nội tệ Khi đo tăng trưởng sản lượng hàng tháng, sử dụng tỷ lệ tăng trưởng số hàng hóa cơng nghiệp Biến thiên giá nhập thay đổi chuỗi số giá hàng hóa quốc tế Để xây dựng “rids”, sử dụng liệu thị trường tiền tệ, Mexico US Chỉ số lạm phát CPI dung để đo lường lãi suất thực từ việc thu thập lãi suất danh nghĩa Đối với liệu từ EMBI+, liệu thu thập thời kỳ sau tháng 1/1995 Vì vậy, ước lượng sử dụng liệu có thời gian ngắn Với liệu ngoại lệ rids EMBI mở rộng,cái mà bình thường hóa, liệu sử dụng chuyển thành ghi Những thay đổi đề cập đến khác biệt 12 tháng GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang11 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? Bảng bác bỏ khác thống kê vòng 12 tháng (xem bảng 1) Mặc dù có nhiều tài liệu dẫn chứng chủ đề này, biến số đồng liên kết hay không cịn tranh cãi Do vậy, chúng tơi chọn nghiên cứu thực tiễn chuẩn báo để dự đoán khác nhau, nghiên cứu Choudhri Hakura 2006; Ca’Zorzi, Hahn and Sanchez, 2007; Gagnon and Ihrig, 2004) Thêm nữa, lựa chọn phản ánh thật rằng, phân tích tập trung vào thời kì ngắn hạn, ngược lại với mối quan hệ trang thái cân dài hạn biến tính đến thời kỳ mẫu ngắn xem xét IV: KẾT QUẢ: Trong học thuyết này, thảo luận khả ERPT phụ thuộc vào ổn định kinh tế phương pháp ERPT: thời kỳ mà kinh tế đối mặt với khủng hoảng niềm tin ERPT kỳ vọng tăng Ngược lại, thời kỳ ổn định kinh tế, ERPT dc mong đợi giảm Đối với học thuyết bao gồm rids EMBI spreads cung cấp vài rủi ro nhận biết từ thị trường điều kiện kinh tế chung Bảng kiểm tra tuyến tính sử dụng lên đến độ trễ rid EMBI + mở rộng biến chuyển đổi Chúng tơi tìm thấy chứng phản ứng phi tính ERPT với biến, phù hợp với gỉa thiết ban đầu GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang12 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? Ghi chú: Những số p-giá trị F biến thể kiểm tra LM3 tuyến tính với LSTR phi tuyến Dưới chúng tơi trình bày kết ước lượng mơ hình phi tuyến Liên quan đến kết quả, * biểu thị mức ý nghĩa mức 10%, ** biểu thị ý mức 5% ; Sigma sai số chuẩn hồi quy; AIC tiêu chuẩn thông tin Akaike (là thước đo chất lượng tương đối mơ hình thống kê, cho tập hợp liệu) Tiêu chí; AR (4) kiểm tra tương quan thống kê với độ trễ RNL LM-thử nghiệm phi tuyến tính mơ hình (với null phi tuyến tính cịn lại) Chúng tơi trình bày đồ thị hàm chuyển đổi chuyển biến theo thời gian Kết sử dụng rids biến chuyển đổi là: Kết sử dụng EMBI + biến chuyển đổi là: GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang13 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MƠ? Các mơ hình phi tuyến tính ước tính vượt qua thực nghiệm chẩn đốn khơng có cịn lại phi tuyến tương quan, cung cấp liệu phù hợp Như mong đợi có mối quan hệ đồng biến ERPT đo lường bất ổn định kinh tế vĩ mơ, xác nhận thực tế tổng hệ số tỷ giá hối đoái đồng biến Sử dụng hệ số chúng tơi tính tốn mức độERPT dài hạn Như ERPT dài hạn, đề cập đến tác động tích lũy thay đổi tỷ giá hối đoái giá tiêu dùng hiệu ứng kết thúc.( hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá) quy trình tiêu chuẩn tài liệu ERPT (xem ví dụ Gagnon Ihrig, 2004) ERPT dài hạn tính sau: GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang14 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MƠ? Theo hai thơng số kỹ thuật, ước tính ERPT dài hạn khoảng băng 1, tức là, truyền dẫn toàn phần, hàm chuyển đổi G 1, khoảng phạm vi 0,4 dến 0,75 phạm vi G khơng (các ERPT dài hạn nhỏ ước tính đặc điểm kỹ thuật sử dụng EMBI rộng biến q trình chuyển đổi, đó, ngắn thời kỳ mẫu) Do đó, kết cho thấy có ảnh hưởng quan trọng số bất ổn kinh tế vĩ mô ERPT Hơn nữa, kết đại diện cho ước tính hợp lý cho ERPT Mexico giai đoạn phân tích, tài liệu thường tìm thấy tỷ lệ cao hiệu ứng truy dẫn cho đất nước so với hầu hết trường thị trường (xem ví dụ Ca'Zorzi, Hahn Sanchez 2007) GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang15 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? Chuyển sang phần khác , hai thơng số kỹ thuật nói vấn: hàm chuyển đổi đề tương tự: hàm chuyển đổi cao hơn, tức là, gần 1, sau sụp đổ đồng peso năm 1995, xung quanh khủng hoảng Nga Brazil, vào cuối năm 1998 đầu năm 1999, phù hợp với giả thuyết ban đầu ERPT phải cao thời kỳ khủng hoảng niềm tin Đó giá trị, lưu ý giá trị ngưỡng cao (6,9% cho rids 761 điểm cho EMBI + mở rộng), dấu hiệu yếu chung nguyên tắc kinh tế vĩ mô Mexico thời gian năm 1990 Tuy nhiên, phân tích đồ thị biến chuyển tiếp nhận thấy hai rids EMBI + mở rộng giảm vài năm qua, đặc biệt sau năm 1999, Mexico thông qua khung lạm phát mục tiêu Sau năm 2000, với phù hợp biến chuyển đổi, hàm chuyển đổi tiên gần đến 0, thực chất ERPT thấp Do vậy, từ đầu năm 90, ERPt Mexico cao nhiều so với nước có kinh tế nổi, , trog thời kỳ sau đó, tình thay đổi hồn tồn Các nghiên cứu rằng, sách Mexico đóng vai trị quan trọng việc giảm ERPT, giảm chi phí trì cân lạm phát sau sụt giảm Đặc biệt, tín nhiệm thu từ việc thông qua muc tiêu lạm phát, chịu trách nhiệm cho vài sụt giảm ERPT Kết tương tự tìm thấy kinh tế khác brazil (xem ví dụ Nogueira Jr and Ln-Ledesma, 2009 ) Mặc dù, chúng tơi khơng muốn nói rằng,tất lợi ích thu thời kỳ tỷ lệ ERPT thấp quản lý vĩ mơ tốt Chúng tin rằng, khám phá quan trọng nước có lịch sử dịng vốn nước giảm mạnh áp lực lạm phát cao Nói tóm lại, kết hợp giũa việc sử dụng phương pháp EMBI rids cung cấp vài bắng chứng nghiên lý lẽ Mishkin Savastano (2001), Choudhri Hakura (2006), Gagnon Ihrig (2004) người khác, niềm tin sách ảnh hưởng đến ERPT Điều xuất Mexico GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang16 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MƠ? V KẾT LUẬN: Chúng tơi phân tích vai trị phi tuyến tính việc tỷ giá hối đoái ảnh hướng đến lạm phát tiêu dùng khu vực kinh tế có thị trường ]trong cách tiếp cận chúng tôi, phi tuyến xuất hậu bất ổn kinh tế vĩ mô, bất đối xứng dấu hiệu thay đổi tỷ tài liệu trước chúng tơi trình bày dấu hiệu đơn giản lên mơ hình giá nhập Trong điều kiện kinh tế khó khăn, cơng ty khơng có động để hấp thụ gia tăng chi phí lợi nhuận họ mà dẫn đến ERPT cao Từ mơ hình này, chúng tơi xuất phát mơ hình phi tuyến tính thực nghiệm sử dụng hồi quy chuyển đổi liên tục.Mơ hình sau áp dụng cho liệu Mexico từ tháng 1/1992 đến tháng 12/2005 Phát cho thấy ERPT dường phụ thuộc vào đo lường bất ổn định kinh tế vĩ mô (EMBI + chênh lệch trái phiếu định giá đô la bất động sản chênh lệch lãi suất với Mỹ) Đó là, ERPT dường đánh giá cao phi tuyến tính phụ thuộc vào biện pháp niềm tin thị trường Nói cách khác, kinh tế khủng hoảng gây sách kinh tế vĩ mơ dẫn đến gia tăng ERPT Mặt khác, mơi trường ổn định giải thích cho sụt giảm ERPT Mặc dù chúng tơi khơng tin trình điều khiển ERPT Mexico nước khác, kết chúng tơi việc áp dụng sách thị trường nổi, chẳng hạn đời lạm phát mục tiêu, cơng cụ hiệu để giảm ERPT GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang17 ... Trang2 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MƠ? HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CĨ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ?... đối có phản ứng lại với đo lường bất ổn định kinh tế vĩ mô hay không? 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: GVHD: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Trang4 HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT...HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN CỦA TỶ GIÁ CÓ PHẢN ỨNG LẠI VỚI SỰ ĐO LƯỜNG BẤT ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ VĨ MÔ? NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN