Bài giảng Phân tích tài chính - Bài 7: Lý thuyết danh mục đầu tư

Bài giảng Phân tích tài chính - Bài 7: Lý thuyết danh mục đầu tư được biên soạn nhằm cung cấp đến người học kiến thức về lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro của một danh mục; phương sai, tích sai, hệ số tương quan; danh mục đầu tư gồm hai tài sản rủi ro; đa dạng hoá rủi ro; rủi ro đặc thù, rủi ro hệ thống; đường biên hiệu quả của các tài sản rủi ro; danh mục gồm tài sản phi rủi ro và nhiều tài sản rủi ro...

Bài 07 Lý thuyết danh mục đầu tư Phân tích tài Học kỳ xuân MPP8- 2016 MPP8 Lý thuyết danh mục đầu tư Nội dung • • • • • • • • • • Lợi nhuận kỳ vọng rủi ro danh mục Phương sai (var), tích sai (cov), hệ số tương quan (ρ) Danh mục đầu tư gồm hai tài sản rủi ro Đường tập hợp hội đầu tư (IOS) Đa dạng hoá rủi ro Rủi ro đặc thù, rủi ro hệ thống Đường biên hiệu qủa tài sản rủi ro Danh mục gồm tài sản phi rủi ro nhiều tài sản rủi ro Danh mục tiếp xúc Danh mục đầu tư tối ưu Rủi ro lợi nhuận tài sản Lợi nhuận kỳ vọng: n Rủi ro - lợi nhuận tài sản E ( R )   PR i i i 1 Độ lệch chuẩn  n   R  E ( R) i 1 i Pi Ri : Lợi nhuận ứng với khả i Pi : Xác suất xảy khả i n: Số khả xảy Lợi nhuận kỳ vọng • 25% C 20% B 15% A 10% 5% 0% 0% 2% 4% 6% Độ lệch chuẩn 8% 10% Kết hợp tài sản phi rủi ro tài sản rủi ro • Lợi nhuận kỳ vọng danh mục E ( Rp )  WS E ( RS )  (1  WS ) R f E ( Rp )  R f + E ( RS )  R f S Danh mục kết hợp tài sản rủi ro phi rủi ro P Lợi nhuận kỳ vọng • Rủi ro danh mục:  P  WS  S  (1  WS ).0  P  W. S E ( Rp )  R f +WS  E ( RS )  R f  P W= S Đường phân bổ vốn đầu tư CAL (Capital Allocation Line): 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% w = 1.25 P w = 0.5 rf = 7% 0% 1% 2% 3% 4% Độ lệch chuẩn 5% 6% 7% Kết hợp nhiều tài sản • Lợi nhuận kỳ vọng rủi ro danh mục gồm nhiều tài sản tài chính: m E ( Rp )   Wj E ( R j ) j 1 p  m m  j=1 k 1 W j Wk j ,k E (Rj) : Lợi nhuận kỳ vọng tài sản j E (Rp): Lợi nhuận kỳ vọng danh mục P Wj : Tỷ trọng chứng khoán j, Wk: Tỷ trọng chứng khoán k, m: Tổng số chứng khốn danh mục Tích sai hệ số tương quan • Độ rủi ro danh mục đầu tư phụ thuộc vào độ lệch chuẩn suất sinh lợi tài sản riêng biệt tương tác suất sinh lợi tài sản • Tích sai: m Cov(rJ , rK )   pi  rJ, i  E (rJ )   rK, i  E (rK )  i 1 • Hệ số tương quan:  JK  Cov (rJ , rK )  J K • Hệ số tương quan (-1 < ρ < 1): ρ = : Lợi nhuận hai tài sản tương quan thuận hoàn toàn với ρ = : Lợi nhuận hai tài sản hồn tồn khơng tương quan với ρ = -1: Lợi nhuận hai tài sản tương quan nghịch hoàn toàn với Kết hợp hai tài sản rủi ro Lợi nhuận kỳ vọng Độ lệch chuẩn Cổ phiếu J 10% 3% Cổ phiếu K 15% 5% • Lợi nhuận kỳ vọng rủi ro danh mục đầu tư gồm hai tài sản J K với tỷ trọng WJ, WK : WK + WJ = E ( Rp )  WJ E ( RJ )  (1  WJ ) E ( RK )  P2  WJ 2 J  2WJ WK JK +WK 2 K  P2  WJ 2 J  2WJ WK J  K  JK +WK 2 K  p   P2 Danh mục gồm cổ phiếu J K • Hệ số tương quan =  P2  WJ 2 J  2WJ WK J  K  JK +WK 2 K  P2  WJ 2 J +(1-WJ )2  K Danh mục Tỷ trọng S Tỷ trọng B Lợi nhuận kỳ vọng Phương sai Độ lệch chuẩn 100% 10% 0.09% 3.00% 25% 75% 11% 0.07% 2.57% 50% 50% 13% 0.09% 2.92% 75% 25% 14% 0.15% 3.82% 100% 0% 15% 0.25% 5.00% Đường tập hợp hội đầu tư Investment Opportunity Set Cổ phiếu J, K với hệ số tương quan ρ = 16% Lợi nhuận kỳ vọng 14% 12% 10% 100% cổ phiếu K Danh mục rủi ro thấp 100% cổ phiếu J 8% 6% 4% 2% 0% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% Độ lệch chuẩn 4.00% 5.00% 6.00% Đường tập hợp hội đầu tư  P2  WJ 2 J  2WJ WK J  K  JK +WK 2 K  P2  (WJ  J  WK K )2 Cổ phiếu J, K với hệ số tương quan ρ = Lợi nhuận kỳ vọng 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% Độ lệch chuẩn 4.00% 5.00% 6.00% Đường tập hợp hội đầu tư  P2  WJ 2 J  2WJ WK J  K  JK +WK 2 K  P2  (WJ  J - WK K )2 Cổ phiếu J, K với hệ số tương quan ρ = -1 16% Lợi nhuận kỳ vọng 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% Độ lệch chuẩn 4.00% 5.00% 6.00% Danh mục kết hợp hai tài sản rủi ro 16.00% Lợi nhuận kỳ vọng 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% ρ =-1 ρ =1 6.00% ρ =0 ρ =0.5 4.00% ρ =-0.7 2.00% 0.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% Độ lệch chuẩn 5.00% 6.00% Đa dạng hóa rủi ro • Rủi ro đặc thù (unique risk): rủi ro riêng chứng khốn, loại bỏ đa dạng hóa danh mục đầu tư • Rủi ro thị trường (market risk): gắn với biến thiên toàn thị trường Rủi ro thị trường (rủi ro hệ thống) tác động đến tất loại tài sản thị trường nên không phân tán Rủi ro đặc thù Rủi ro hệ thống Chỉ có rủi ro đặc thù Rủi ro đặc thù hệ thống Đa dạng hóa rủi ro Lợi nhuận kỳ vọng (%) Lợ i nh uậ n kỳ vọ ng (% ) cổ phiếu • Hệ số tương quan hai tài sản nhỏ danh mục có tác dụng phân tán rủi ro cao • Đường tập hợp hội đầu tư lùi phía Tây – Bắc danh mục hiệu qủa trái phiếu Độ lệch chuẩn (%) Danh mục kết hợp nhiều tài sản rủi ro Lợi nhuận kỳ vọng (%) Lợ i nh uậ n kỳ vọ ng (% ) Độ lệch chuẩn (%) Đường biên hiệu tài sản rủi ro Lợi nhuận kỳ vọng danh mục • Đường biên hiệu qủa danh mục tài sản rủi ro ưu tập hợp danh mục có lợi nhuận kỳ vọng cao ứng với mức rủi ro Đường biên hiệu tài sản rủi ro Danh mục phương sai nhỏ Những tài sản riêng lẻ Độ lệch chuẩn danh mục Danh mục đầu tư gồm tài sản rủi ro phi rủi ro 25% CALA Lợi nhuận kỳ vọng 20% CALB A 15% CALC B 10% 5% C Rf = 7% 0% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% Độ lệch chuẩn 6.00% 7.00% 8.00% Danh mục tiếp xúc • Danh mục tiếp xúc A có hệ số Sharpe lớn • Với đường tập hợp hội đầu tư nhà đầu tư chọn danh mục tiếp xúc A • Danh mục đầu tư tối ưu xác định tùy theo thị hiếu nhà đầu tư Danh mục tiếp điểm đường bàng quan đường phân bổ vốn qua danh mục tiếp xúc A SA  E ( RA )  R f A  E ( RB )  R f B  E ( RC )  R f C Danh mục đầu tư tối ưu 25% CAL A Lợi nhuận kỳ vọng 20% IOS A 15% P 10% 5% Rf = 7% 0% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% Độ lệch chuẩn 6.00% 7.00% 8.00% Tóm tắt Thiết lập danh mục đầu tư tối ưu • Xác định thơng số tài sản định đầu tư (suất sinh lợi kỳ vọng, rủi ro – phương sai, độ lệch chuẩn, tích sai, hệ số tương quan) • Xác định đường tập hợp hội đầu tư vào tài sản rủi ro (IOS) (giống nhà đầu tư) • Xác định danh mục đầu tư tiếp xúc đường tập hợp hội đầu tư (tiếp điểm đường phân bổ vốn đường IOS) • Xác định danh mục đầu tư tối ưu vào tài sản phi rủi ro danh mục tiếp xúc dựa sở thích cá nhân đánh đổi suất sinh lợi kỳ vọng rủi ro  ... Danh mục tiếp xúc • Danh mục tiếp xúc A có hệ số Sharpe lớn • Với đường tập hợp hội đầu tư nhà đầu tư chọn danh mục tiếp xúc A • Danh mục đầu tư tối ưu xác định tùy theo thị hiếu nhà đầu tư Danh. .. tư vào tài sản rủi ro (IOS) (giống nhà đầu tư) • Xác định danh mục đầu tư tiếp xúc đường tập hợp hội đầu tư (tiếp điểm đường phân bổ vốn đường IOS) • Xác định danh mục đầu tư tối ưu vào tài sản... hiệu qủa tài sản rủi ro Danh mục gồm tài sản phi rủi ro nhiều tài sản rủi ro Danh mục tiếp xúc Danh mục đầu tư tối ưu Rủi ro lợi nhuận tài sản Lợi nhuận kỳ vọng: n Rủi ro - lợi nhuận tài sản E